Chiến lược kho tài chính mã hóa của công ty niêm yết gây lo ngại, có tái diễn rủi ro hệ thống không?
Mã hóa tài sản đã trở thành một chiến lược phổ biến của các công ty niêm yết. Theo thống kê, ít nhất 124 công ty niêm yết đã đưa Bitcoin vào chiến lược tài chính của công ty, như một phần quan trọng trong bảng cân đối kế toán. Đồng thời, các loại tiền mã hóa khác như Ethereum, Sol và XRP cũng đã được một số công ty niêm yết áp dụng như một phần của chiến lược tài sản.
Tuy nhiên, một số chuyên gia trong ngành gần đây đã bày tỏ mối lo ngại tiềm ẩn: những công cụ đầu tư niêm yết này có thể tái diễn kịch bản của quỹ tín thác Bitcoin GBTC của Grayscale năm nào - một quỹ tín thác Bitcoin đã chuyển từ giao dịch với mức giá cao sang mức giá thấp sau một thời gian dài, đã trở thành ngòi nổ cho sự sụp đổ của nhiều tổ chức.
Một giám đốc nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của một ngân hàng cảnh báo rằng nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới 22% mức giá mua trung bình của các công ty áp dụng chiến lược kho tài mã hóa, điều này có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán ra. Nếu Bitcoin giảm xuống dưới 90.000 đô la, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
MicroStrategy dẫn dắt xu hướng, nhưng rủi ro phía sau mức chênh lệch cao là gì?
Tính đến ngày 4 tháng 6, một công ty nắm giữ khoảng 580,955 đồng Bitcoin, với giá trị thị trường khoảng 61.05 tỷ USD, nhưng giá trị công ty của họ lên tới 107.49 tỷ USD, mức chênh lệch gần 1.76 lần.
Ngoài ra, một số công ty gần đây áp dụng chiến lược kho Bitcoin cũng đều có bối cảnh nổi bật. Một công ty được hỗ trợ bởi các tổ chức đầu tư nổi tiếng đã niêm yết thông qua SPAC, huy động 685 triệu USD hoàn toàn để mua Bitcoin. Một công ty khác do CEO của một phương tiện truyền thông mã hóa thành lập đã sáp nhập với một công ty y tế niêm yết, huy động 710 triệu USD để mua coin. Còn một tập đoàn công nghệ đã công bố huy động 2,44 tỷ USD để xây dựng kho Bitcoin.
Tuy nhiên, một số chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng, hoạt động của các công ty này có cấu trúc rất giống với mô hình chênh lệch giá GBTC năm nào. Khi thị trường gấu đến, rủi ro có thể được giải phóng tập trung, tạo ra "hiệu ứng giẫm đạp", dẫn đến một chuỗi phản ứng giảm giá tài sản hơn nữa.
Bài học từ GBTC xám: Sụp đổ đòn bẩy, tổ chức nổ tung
Nhìn lại lịch sử, GBTC đã từng rất nổi bật trong giai đoạn 2020-2021, có lúc chênh lệch giá lên tới 120%. Tuy nhiên, vào năm 2021, GBTC nhanh chóng chuyển sang chênh lệch giá âm và cuối cùng trở thành một trong những nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ của nhiều tổ chức mã hóa.
Cơ chế thiết kế của GBTC là một giao dịch một chiều "chỉ vào không ra": nhà đầu tư sau khi đăng ký mua ở thị trường cấp một, cần phải khóa trong 6 tháng trước khi có thể bán trên thị trường cấp hai, và không thể đổi lại thành bitcoin. Do ngưỡng đầu tư bitcoin ban đầu cao và gánh nặng thuế nhiều, GBTC trở thành con đường hợp pháp để các nhà đầu tư đủ điều kiện tham gia vào thị trường mã hóa, thúc đẩy thị trường cấp hai duy trì mức giá cao trong thời gian dài.
Sự chênh lệch này đã dẫn đến một "trò chơi chênh lệch đòn bẩy" quy mô lớn: Các tổ chức đầu tư vay BTC với chi phí thấp, gửi vào đăng ký GBTC, giữ trong 6 tháng và sau đó bán ra trên thị trường thứ cấp với mức chênh lệch, thu được lợi nhuận ổn định.
Theo tài liệu công khai, tổng số lượng GBTC mà hai tổ chức mã hóa lớn nắm giữ đã từng chiếm tới 11% tổng số cổ phần lưu thông. Một tổ chức đã chuyển đổi BTC của khách hàng thành GBTC và sử dụng nó làm tài sản thế chấp để thanh toán lãi suất. Tổ chức khác còn sử dụng khoản vay không thế chấp lên đến 650 triệu USD để gia tăng GBTC và thế chấp GBTC cho một nền tảng cho vay, nhằm đạt được thanh khoản và thực hiện nhiều vòng đòn bẩy.
Trong thị trường tăng giá, mọi thứ vận hành trơn tru. Nhưng khi Canada ra mắt ETF Bitcoin vào tháng 3 năm 2021, nhu cầu đối với GBTC giảm mạnh, từ mức chênh lệch dương chuyển sang chênh lệch âm, cấu trúc flywheel lập tức sụp đổ.
Nhiều tổ chức bắt đầu liên tục thua lỗ trong môi trường âm giá, buộc phải bán tháo GBTC quy mô lớn, nhưng vẫn tích lũy thua lỗ số tiền khổng lồ. Một số tổ chức thậm chí đã bị thanh lý, gây ra phản ứng dây chuyền.
Cơn "bùng nổ" bắt đầu từ giá cao, thịnh vượng nhờ đòn bẩy và sụp đổ do sự sụp đổ thanh khoản, đã trở thành chương mở đầu cho cuộc khủng hoảng hệ thống trong ngành mã hóa năm 2022.
Liệu kho tài sản mã hóa của công ty niêm yết có gây ra một đợt rủi ro hệ thống mới không?
Ngày càng nhiều công ty đang hình thành "bánh xe tài sản Bitcoin" của riêng mình, với logic chính là: giá cổ phiếu tăng → phát hành cổ phiếu để huy động vốn → mua BTC → cải thiện niềm tin thị trường → giá cổ phiếu tiếp tục tăng. Cơ chế bánh xe tài sản này có thể sẽ hoạt động nhanh hơn trong tương lai khi các tổ chức dần chấp nhận ETF mã hóa và tài sản mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay.
Gần đây có tin tức cho biết, một tổ chức tài chính lớn đang có kế hoạch cho phép các khách hàng giao dịch và quản lý tài sản của mình sử dụng một phần tài sản gắn liền với mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay. Công ty này sẽ bắt đầu cung cấp tài chính bằng cách sử dụng ETF mã hóa làm tài sản thế chấp trong vài tuần tới, bắt đầu từ quỹ tín thác Bitcoin thuộc sở hữu của một công ty quản lý tài sản nào đó. Trong một số trường hợp, tổ chức tài chính này cũng sẽ bắt đầu xem xét vị thế mã hóa của khách hàng quản lý tài sản khi đánh giá tổng tài sản ròng và tài sản thanh khoản của họ.
Tuy nhiên, một số nhà quan sát thị trường cho rằng, mô hình vòng quay tài chính có vẻ tự hợp trong thị trường tăng giá, nhưng thực chất là gắn trực tiếp giá của tài sản mã hóa với các phương tiện tài chính truyền thống, một khi thị trường chuyển sang giảm, chuỗi có thể bị đứt.
Nếu giá tiền ảo lao dốc, tài sản tài chính của công ty sẽ nhanh chóng bị thu hẹp, ảnh hưởng đến giá trị của nó. Niềm tin của nhà đầu tư sụp đổ, giá cổ phiếu giảm, khiến khả năng huy động vốn của công ty bị hạn chế. Nếu có nợ hoặc áp lực ký quỹ bổ sung, công ty sẽ buộc phải bán BTC để ứng phó. Áp lực bán BTC lớn sẽ tập trung phát hành, tạo thành "bức tường bán", tiếp tục đẩy giá xuống.
Nghiêm trọng hơn, khi cổ phiếu của những công ty này được các tổ chức cho vay hoặc sàn giao dịch chấp nhận làm tài sản thế chấp, sự biến động của chúng sẽ tiếp tục lan truyền vào hệ thống tài chính truyền thống hoặc DeFi, khuếch đại chuỗi rủi ro.
Gần đây, một nhà đầu tư nổi tiếng đã tuyên bố sẽ bán khống một công ty tài sản mã hóa và mua vào Bitcoin, dựa trên quan điểm tiêu cực về đòn bẩy của nó. Mặc dù cổ phiếu của công ty này đã tăng mạnh trong năm năm qua, nhưng nhà đầu tư bán khống cho rằng định giá của nó đã bị lệch nghiêm trọng so với thực tế.
Có các cố vấn tài chính mã hóa chỉ ra rằng xu hướng "token hóa cổ phần" hiện tại có thể làm gia tăng rủi ro, đặc biệt là khi những cổ phiếu được token hóa này cũng được các giao thức tập trung hoặc DeFi chấp nhận làm tài sản thế chấp, thì khả năng gây ra phản ứng dây chuyền không thể kiểm soát càng cao. Tuy nhiên, cũng có những phân tích thị trường cho rằng hiện tại vẫn là giai đoạn đầu, vì phần lớn các tổ chức giao dịch vẫn chưa chấp nhận Bitcoin ETF làm tài sản thế chấp.
Một nhà nghiên cứu ngân hàng đã cảnh báo rằng hiện có 61 công ty niêm yết đang nắm giữ tổng cộng 673.800 Bitcoin, chiếm 3,2% tổng nguồn cung. Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới 22% giá mua trung bình của các công ty này, điều đó có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán tháo. Theo trường hợp của một công ty khai thác vào năm 2022 đã bán 7.202 Bitcoin khi giá rơi xuống dưới 22% giá thành, nếu Bitcoin giảm xuống dưới 90.000 USD, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
Tuy nhiên, cũng có quan điểm cho rằng, cấu trúc vốn của một công ty dẫn đầu trong lĩnh vực tài sản mã hóa không phải là mô hình đòn bẩy rủi ro cao theo nghĩa truyền thống, mà là một hệ thống "ETF loại + vòng quay đòn bẩy" có thể kiểm soát cao. Công ty này huy động vốn để mua Bitcoin thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn và phát hành thêm theo giá thị trường, xây dựng một logic biến động liên tục thu hút sự chú ý của thị trường. Quan trọng hơn, thời gian đáo hạn của những công cụ nợ này chủ yếu tập trung vào năm 2028 và sau đó, khiến nó gần như không có áp lực thanh toán nợ ngắn hạn trong các đợt điều chỉnh chu kỳ.
Mô hình này không chỉ đơn thuần là tích trữ đồng tiền, mà thông qua việc điều chỉnh linh hoạt phương thức tài trợ, dưới chiến lược "tăng đòn bẩy khi chênh lệch thấp, bán cổ phiếu khi chênh lệch cao", hình thành một cơ chế flywheel tự gia tăng của thị trường vốn. Công ty định vị mình như một công cụ tài chính cho sự biến động của Bitcoin, cho phép các nhà đầu tư tổ chức không thể trực tiếp sở hữu tài sản mã hóa, có thể "không rào cản" sở hữu một tài sản Bitcoin có thuộc tính quyền chọn với độ beta cao (biến động mạnh hơn tài sản cơ sở BTC).
Hiện tại, chiến lược kho tài sản mã hóa của các công ty niêm yết đang ngày càng trở thành tâm điểm chú ý của thị trường mã hóa, đồng thời cũng gây ra tranh cãi về rủi ro cấu trúc của nó. Mặc dù một số công ty đã xây dựng các mô hình tài chính tương đối vững chắc thông qua các phương thức tài chính linh hoạt và điều chỉnh theo chu kỳ, nhưng liệu toàn bộ ngành có thể duy trì sự ổn định trong bối cảnh biến động thị trường hay không vẫn cần thời gian kiểm chứng. Liệu "cơn sốt kho tài sản mã hóa" lần này có sao chép được con đường rủi ro kiểu GBTC hay không, vẫn là một câu hỏi đầy bất ngờ.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Chiến lược kho tài chính mã hóa của công ty niêm yết gây lo ngại về rủi ro hệ thống
Chiến lược kho tài chính mã hóa của công ty niêm yết gây lo ngại, có tái diễn rủi ro hệ thống không?
Mã hóa tài sản đã trở thành một chiến lược phổ biến của các công ty niêm yết. Theo thống kê, ít nhất 124 công ty niêm yết đã đưa Bitcoin vào chiến lược tài chính của công ty, như một phần quan trọng trong bảng cân đối kế toán. Đồng thời, các loại tiền mã hóa khác như Ethereum, Sol và XRP cũng đã được một số công ty niêm yết áp dụng như một phần của chiến lược tài sản.
Tuy nhiên, một số chuyên gia trong ngành gần đây đã bày tỏ mối lo ngại tiềm ẩn: những công cụ đầu tư niêm yết này có thể tái diễn kịch bản của quỹ tín thác Bitcoin GBTC của Grayscale năm nào - một quỹ tín thác Bitcoin đã chuyển từ giao dịch với mức giá cao sang mức giá thấp sau một thời gian dài, đã trở thành ngòi nổ cho sự sụp đổ của nhiều tổ chức.
Một giám đốc nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của một ngân hàng cảnh báo rằng nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới 22% mức giá mua trung bình của các công ty áp dụng chiến lược kho tài mã hóa, điều này có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán ra. Nếu Bitcoin giảm xuống dưới 90.000 đô la, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
MicroStrategy dẫn dắt xu hướng, nhưng rủi ro phía sau mức chênh lệch cao là gì?
Tính đến ngày 4 tháng 6, một công ty nắm giữ khoảng 580,955 đồng Bitcoin, với giá trị thị trường khoảng 61.05 tỷ USD, nhưng giá trị công ty của họ lên tới 107.49 tỷ USD, mức chênh lệch gần 1.76 lần.
Ngoài ra, một số công ty gần đây áp dụng chiến lược kho Bitcoin cũng đều có bối cảnh nổi bật. Một công ty được hỗ trợ bởi các tổ chức đầu tư nổi tiếng đã niêm yết thông qua SPAC, huy động 685 triệu USD hoàn toàn để mua Bitcoin. Một công ty khác do CEO của một phương tiện truyền thông mã hóa thành lập đã sáp nhập với một công ty y tế niêm yết, huy động 710 triệu USD để mua coin. Còn một tập đoàn công nghệ đã công bố huy động 2,44 tỷ USD để xây dựng kho Bitcoin.
Tuy nhiên, một số chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng, hoạt động của các công ty này có cấu trúc rất giống với mô hình chênh lệch giá GBTC năm nào. Khi thị trường gấu đến, rủi ro có thể được giải phóng tập trung, tạo ra "hiệu ứng giẫm đạp", dẫn đến một chuỗi phản ứng giảm giá tài sản hơn nữa.
Bài học từ GBTC xám: Sụp đổ đòn bẩy, tổ chức nổ tung
Nhìn lại lịch sử, GBTC đã từng rất nổi bật trong giai đoạn 2020-2021, có lúc chênh lệch giá lên tới 120%. Tuy nhiên, vào năm 2021, GBTC nhanh chóng chuyển sang chênh lệch giá âm và cuối cùng trở thành một trong những nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ của nhiều tổ chức mã hóa.
Cơ chế thiết kế của GBTC là một giao dịch một chiều "chỉ vào không ra": nhà đầu tư sau khi đăng ký mua ở thị trường cấp một, cần phải khóa trong 6 tháng trước khi có thể bán trên thị trường cấp hai, và không thể đổi lại thành bitcoin. Do ngưỡng đầu tư bitcoin ban đầu cao và gánh nặng thuế nhiều, GBTC trở thành con đường hợp pháp để các nhà đầu tư đủ điều kiện tham gia vào thị trường mã hóa, thúc đẩy thị trường cấp hai duy trì mức giá cao trong thời gian dài.
Sự chênh lệch này đã dẫn đến một "trò chơi chênh lệch đòn bẩy" quy mô lớn: Các tổ chức đầu tư vay BTC với chi phí thấp, gửi vào đăng ký GBTC, giữ trong 6 tháng và sau đó bán ra trên thị trường thứ cấp với mức chênh lệch, thu được lợi nhuận ổn định.
Theo tài liệu công khai, tổng số lượng GBTC mà hai tổ chức mã hóa lớn nắm giữ đã từng chiếm tới 11% tổng số cổ phần lưu thông. Một tổ chức đã chuyển đổi BTC của khách hàng thành GBTC và sử dụng nó làm tài sản thế chấp để thanh toán lãi suất. Tổ chức khác còn sử dụng khoản vay không thế chấp lên đến 650 triệu USD để gia tăng GBTC và thế chấp GBTC cho một nền tảng cho vay, nhằm đạt được thanh khoản và thực hiện nhiều vòng đòn bẩy.
Trong thị trường tăng giá, mọi thứ vận hành trơn tru. Nhưng khi Canada ra mắt ETF Bitcoin vào tháng 3 năm 2021, nhu cầu đối với GBTC giảm mạnh, từ mức chênh lệch dương chuyển sang chênh lệch âm, cấu trúc flywheel lập tức sụp đổ.
Nhiều tổ chức bắt đầu liên tục thua lỗ trong môi trường âm giá, buộc phải bán tháo GBTC quy mô lớn, nhưng vẫn tích lũy thua lỗ số tiền khổng lồ. Một số tổ chức thậm chí đã bị thanh lý, gây ra phản ứng dây chuyền.
Cơn "bùng nổ" bắt đầu từ giá cao, thịnh vượng nhờ đòn bẩy và sụp đổ do sự sụp đổ thanh khoản, đã trở thành chương mở đầu cho cuộc khủng hoảng hệ thống trong ngành mã hóa năm 2022.
Liệu kho tài sản mã hóa của công ty niêm yết có gây ra một đợt rủi ro hệ thống mới không?
Ngày càng nhiều công ty đang hình thành "bánh xe tài sản Bitcoin" của riêng mình, với logic chính là: giá cổ phiếu tăng → phát hành cổ phiếu để huy động vốn → mua BTC → cải thiện niềm tin thị trường → giá cổ phiếu tiếp tục tăng. Cơ chế bánh xe tài sản này có thể sẽ hoạt động nhanh hơn trong tương lai khi các tổ chức dần chấp nhận ETF mã hóa và tài sản mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay.
Gần đây có tin tức cho biết, một tổ chức tài chính lớn đang có kế hoạch cho phép các khách hàng giao dịch và quản lý tài sản của mình sử dụng một phần tài sản gắn liền với mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay. Công ty này sẽ bắt đầu cung cấp tài chính bằng cách sử dụng ETF mã hóa làm tài sản thế chấp trong vài tuần tới, bắt đầu từ quỹ tín thác Bitcoin thuộc sở hữu của một công ty quản lý tài sản nào đó. Trong một số trường hợp, tổ chức tài chính này cũng sẽ bắt đầu xem xét vị thế mã hóa của khách hàng quản lý tài sản khi đánh giá tổng tài sản ròng và tài sản thanh khoản của họ.
Tuy nhiên, một số nhà quan sát thị trường cho rằng, mô hình vòng quay tài chính có vẻ tự hợp trong thị trường tăng giá, nhưng thực chất là gắn trực tiếp giá của tài sản mã hóa với các phương tiện tài chính truyền thống, một khi thị trường chuyển sang giảm, chuỗi có thể bị đứt.
Nếu giá tiền ảo lao dốc, tài sản tài chính của công ty sẽ nhanh chóng bị thu hẹp, ảnh hưởng đến giá trị của nó. Niềm tin của nhà đầu tư sụp đổ, giá cổ phiếu giảm, khiến khả năng huy động vốn của công ty bị hạn chế. Nếu có nợ hoặc áp lực ký quỹ bổ sung, công ty sẽ buộc phải bán BTC để ứng phó. Áp lực bán BTC lớn sẽ tập trung phát hành, tạo thành "bức tường bán", tiếp tục đẩy giá xuống.
Nghiêm trọng hơn, khi cổ phiếu của những công ty này được các tổ chức cho vay hoặc sàn giao dịch chấp nhận làm tài sản thế chấp, sự biến động của chúng sẽ tiếp tục lan truyền vào hệ thống tài chính truyền thống hoặc DeFi, khuếch đại chuỗi rủi ro.
Gần đây, một nhà đầu tư nổi tiếng đã tuyên bố sẽ bán khống một công ty tài sản mã hóa và mua vào Bitcoin, dựa trên quan điểm tiêu cực về đòn bẩy của nó. Mặc dù cổ phiếu của công ty này đã tăng mạnh trong năm năm qua, nhưng nhà đầu tư bán khống cho rằng định giá của nó đã bị lệch nghiêm trọng so với thực tế.
Có các cố vấn tài chính mã hóa chỉ ra rằng xu hướng "token hóa cổ phần" hiện tại có thể làm gia tăng rủi ro, đặc biệt là khi những cổ phiếu được token hóa này cũng được các giao thức tập trung hoặc DeFi chấp nhận làm tài sản thế chấp, thì khả năng gây ra phản ứng dây chuyền không thể kiểm soát càng cao. Tuy nhiên, cũng có những phân tích thị trường cho rằng hiện tại vẫn là giai đoạn đầu, vì phần lớn các tổ chức giao dịch vẫn chưa chấp nhận Bitcoin ETF làm tài sản thế chấp.
Một nhà nghiên cứu ngân hàng đã cảnh báo rằng hiện có 61 công ty niêm yết đang nắm giữ tổng cộng 673.800 Bitcoin, chiếm 3,2% tổng nguồn cung. Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới 22% giá mua trung bình của các công ty này, điều đó có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán tháo. Theo trường hợp của một công ty khai thác vào năm 2022 đã bán 7.202 Bitcoin khi giá rơi xuống dưới 22% giá thành, nếu Bitcoin giảm xuống dưới 90.000 USD, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
Tuy nhiên, cũng có quan điểm cho rằng, cấu trúc vốn của một công ty dẫn đầu trong lĩnh vực tài sản mã hóa không phải là mô hình đòn bẩy rủi ro cao theo nghĩa truyền thống, mà là một hệ thống "ETF loại + vòng quay đòn bẩy" có thể kiểm soát cao. Công ty này huy động vốn để mua Bitcoin thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn và phát hành thêm theo giá thị trường, xây dựng một logic biến động liên tục thu hút sự chú ý của thị trường. Quan trọng hơn, thời gian đáo hạn của những công cụ nợ này chủ yếu tập trung vào năm 2028 và sau đó, khiến nó gần như không có áp lực thanh toán nợ ngắn hạn trong các đợt điều chỉnh chu kỳ.
Mô hình này không chỉ đơn thuần là tích trữ đồng tiền, mà thông qua việc điều chỉnh linh hoạt phương thức tài trợ, dưới chiến lược "tăng đòn bẩy khi chênh lệch thấp, bán cổ phiếu khi chênh lệch cao", hình thành một cơ chế flywheel tự gia tăng của thị trường vốn. Công ty định vị mình như một công cụ tài chính cho sự biến động của Bitcoin, cho phép các nhà đầu tư tổ chức không thể trực tiếp sở hữu tài sản mã hóa, có thể "không rào cản" sở hữu một tài sản Bitcoin có thuộc tính quyền chọn với độ beta cao (biến động mạnh hơn tài sản cơ sở BTC).
Hiện tại, chiến lược kho tài sản mã hóa của các công ty niêm yết đang ngày càng trở thành tâm điểm chú ý của thị trường mã hóa, đồng thời cũng gây ra tranh cãi về rủi ro cấu trúc của nó. Mặc dù một số công ty đã xây dựng các mô hình tài chính tương đối vững chắc thông qua các phương thức tài chính linh hoạt và điều chỉnh theo chu kỳ, nhưng liệu toàn bộ ngành có thể duy trì sự ổn định trong bối cảnh biến động thị trường hay không vẫn cần thời gian kiểm chứng. Liệu "cơn sốt kho tài sản mã hóa" lần này có sao chép được con đường rủi ro kiểu GBTC hay không, vẫn là một câu hỏi đầy bất ngờ.