從危機中尋找機遇:加密行業的現狀與未來

2022年,加密行業經歷了一系列重大衝擊:Luna崩潰、3AC暴雷,以及FTX帝國的倒塌。這些事件給行業蒙上了一層陰影,也引發了人們對加密貨幣未來的質疑。

然而,盲目否定並非明智之舉。更重要的是從這些事件中吸取教訓,對行業未來做出合理判斷。本文將分享一些業內資深人士對近期事件的分析和看法,涉及多個黑天鵝事件的關聯性、中心化機構的決策變化、未來市場走向等話題。

三大黑天鵝事件剖析

2022年,加密行業經歷了三次具有重大影響力的黑天鵝事件:Luna崩潰、3AC暴雷和FTX倒閉。這些事件的破壞力和影響範圍都遠超往年。

Luna事件本質上是一個典型的龐氏騙局。市場異常引發快速擠兌,導致Luna市值在短時間內蒸發。許多中心化機構對此準備不足,承擔了過大的風險敞口。

6月,由於大量機構持有高槓杆單邊頭寸,導致機構間互相借貸,最終引發3AC事件。9月,以太坊合並後市場出現回暖跡象,但FTX的突然崩塌再次重創行業。

FTX事件從商業角度看可能只是針對競爭對手的一次狙擊,但卻引發了市場恐慌,暴露了其財務問題,最終導致擠兌和倒閉。

這些事件暴露出幾個值得關注的問題:

1. 機構也可能破產。許多北美大型機構對風險管理存在誤區,導致連鎖反應。機構間無抵押授信風險很大。

2. 量化和做市商團隊在極端行情下也會遭受重創。市場恐慌導致資金外逃,流動性不足,使他們被動持有低流動性資產。

3. 資管團隊同樣面臨衝擊。他們需要通過借貸或發行通證獲取收益,在機構暴雷時容易引發連鎖反應。

這些問題與傳統金融市場類似。加密行業在短短10年走完了傳統金融200多年的發展歷程,既有創新也重演了一些老問題。這些都指向中心化機構的操作問題。

FTX事件可能標志着中心化交易所的黃昏。目前全球對加密行業尤其是中心化交易所的不透明性非常擔憂。鏈上數據也顯示大量用戶正在轉移資產。

在這個過程中,私鑰安全與人性的博弈中敗下陣來。加密資產的底層所有權雖然由私鑰保證,但過去10年中缺乏合理的第三方托管機制來制衡交易所,使其有機會觸碰用戶資產。

FTX創始人Sam一直很活躍,經常將交易所熱錢包中的大量資產轉出參與DeFi活動。從Staking到DeFi挖礦再到投資早期項目,當收益越來越大時,挪用行爲可能也愈演愈烈。

這些事件給我們的啓示是:監管和大型機構應向傳統金融學習,找到合適方式讓中心化交易所不再同時扮演交易、券商和托管三種角色。同時需要技術手段確保第三方托管與交易行爲獨立,必要時引入監管。

其他中心化機構也需要在行業變革中做出調整。

中心化機構的重建之路

這些黑天鵝事件不僅影響了中心化交易所,也波及了其他相關機構。它們受到衝擊的一大原因是忽視了交易對手方(尤其是中心化交易所)的風險。"大而不倒"曾是人們對FTX的普遍印象。

然而,"大而不倒"的神話在5月Luna崩塌和11月FTX倒閉後被徹底打破。

與傳統金融不同,加密行業缺乏"最後貸款人"機制。當大型金融機構出現問題時,往往有第三方組織甚至政府出面進行破產重組。但在加密世界,由於底層的透明性,人們可以通過技術手段分析鏈上數據,使得危機傳播更快。

這種現象利弊參半。好處是可以加速不良泡沫的破裂;壞處是幾乎不給不敏感的投資者留下機會窗口。

未來中心化交易所可能逐步退化爲連接法幣和加密世界的橋梁,通過傳統方式解決KYC和入金等問題。相比之下,鏈上更公開透明的操作方式更受看好。隨着區塊鏈性能和私鑰管理技術的發展,鏈上去中心化金融(包括衍生品交易所)有望逐步興起。

對於中心化機構而言,重建的基石仍是掌握資產所有權。目前較好的選擇是使用基於MPC的錢包技術方案與交易所交互。機構應掌握自身資產的所有權,通過第三方協管和交易所協籤進行資產安全轉移和交易,盡可能縮短交易時間窗口,降低對手方風險和第三方引發的連鎖反應。

去中心化金融的機遇與挑戰

當中心化交易所和機構遭受重創時,去中心化金融(DeFi)的情況是否更好呢?

隨着大量資金外流和宏觀環境加息,DeFi正面臨較大衝擊。目前DeFi整體收益率甚至低於美國國債。此外,投資DeFi還需考慮智能合約的安全風險。綜合風險和收益,DeFi目前在成熟投資者眼中並不樂觀。

然而,市場仍在醞釀創新。圍繞金融衍生品的去中心化交易所逐漸湧現,固定收益策略也在快速迭代。隨着公鏈性能問題的解決,DeFi的交互方式和可能實現的形態也將迎來新的迭代。

但這種更新迭代並非一蹴而就,當前市場仍處於微妙階段。由於黑天鵝事件導致加密做市商遭受損失,市場流動性嚴重不足,極端情況下容易出現市場操縱。早期流動性較好的資產現在更容易被操縱。一旦價格被操縱,由於DeFi協議間存在大量組合,可能導致許多實體受到無辜影響。

在這種市場環境下,投資操作可能會變得更加保守。一些團隊更傾向於尋找穩健的投資方式,如通過Staking獲得新的資產增量。同時,也有團隊開發了實時監測鏈上異常情況的系統,以提高操作效率。

當行業資深人士對DeFi逐漸持謹慎樂觀態度時,我們也好奇整個市場何時會迎來轉機。

市場反轉的內外因素

預判市場轉折點需要分析內外部因素。上一輪市場波動很大程度上源於2017年傳統投資者的進入。由於他們帶來了較大資金體量,加之宏觀環境寬松,共同造就了一輪牛市。目前,可能需要等到降息達到一定程度,熱錢重新流入加密市場,熊市才會迎來反轉。

此外,有分析認爲整個加密行業(包括礦機和從業者)每日總成本在數千萬到1億美元之間。而目前鏈上資金流入遠不及這一成本,說明市場仍處於存量博弈階段。

流動性收緊加上存量博弈,行業內外不佳的大環境是市場未能反轉的外部因素。而加密行業能夠向上發展的內部動力,則來自於殺手級應用爆發帶來的增長點。

自上一輪牛市中多個敘事逐漸沉寂後,目前行業內尚未明確看到新的增長點。雖然ZK等二層網路的推出帶來了一些變化,但仍未出現明確的殺手級應用。從用戶層面看,我們還不清楚能讓大規模普通用戶將資產流入加密世界的應用形態究竟是什麼。

因此,熊市結束有兩個先決條件:一是外部宏觀環境加息的緩解,二是找到下一個新的殺手級應用爆發的增長點。

但需要注意的是,市場趨勢的反轉也需要與加密行業固有的週期相匹配。考慮今年9月的以太坊合並事件,以及2024年比特幣即將迎來的下一輪減半,從行業角度看時間並不遙遠。在這個週期中,留給行業內應用突破和敘事爆發的時間實際上已經不多了。

如果外部宏觀環境和內部創新節奏沒有跟上,那麼行業內"4年一個週期"的既有認知也可能被打破,熊市是否會跨週期變得更漫長,還有待觀察和學習。當市場反轉的內外因素缺一不可時,我們也應當逐步積累耐心,並適時調整投資策略和預期,以應對更多不確定性。

事情從來不會一帆風順,但願每一個加密行業的參與者,都能成爲踏實的建設者,而非與機遇失之交臂的旁觀者。

附:問答環節要點

1. 加密市場未來主要創新方向:

   • 提升TPS等性能指標
   • 解決私鑰安全與應用平衡問題

2. 當前市場處於存量博弈狀態,已進入底部區間但具體何時見底仍需觀察。兩個可能的轉折點:

   • 加息週期結束
   • 行業出現新的增長點和引爆點

3. 灰度暴雷可能性不大,但二級市場負溢價可能持續一段時間。

4. Cobo MPC解決方案三步走戰略:

   • Cobo WaaS:純中心化解決方案
   • Cobo Argus:多人多權限協作管理鏈上資產
   • Cobo Chain:去中心化托管應用鏈

5. 未來可能還會有一些中小型機構暴雷,但規模較大的黑天鵝事件可能性不高。

6. 現在是熊市底部區間,可以考慮分批布局大類資產,但需要做好現金流管理。

7. 機構進軍DeFi應關注四個方向:

   • 穩定幣
   • 借貸
   • DEX
   • 衍生品和風險管理

   同時需要建立認知並打造內部DeFi工作流程。

8. 個人投資者可關注staking等相對低風險的收益方式,同時觀察新的增長點和方向。