Аналіз відмінностей у бізнес-моделях за стейкації Ethereum та Solana

Після отримання двох раундів фінансування від Polychain і Binance Labs, проект restaking на ланцюзі Solana Solayer став яскравим моментом у сфері DeFi, його TVL продовжує зростати, перевищуючи Orca, зайнявши дванадцяте місце на ланцюзі Solana.

Застейкати-арена є важливим сегментом криптоіндустрії та має найбільший TVL, але її представницькі токени LDO, EIGEN, ETHFI тощо показують погані результати. У цій статті ми розглянемо:

• конкуренція між протоколами за застеки та рестейк у екосистемі стейкінгу
• Відмінності в рестайкінгу між Solayer і Eigenlayer
• Перспективи бізнесу Solayer restaking

Аналіз екосистеми застейкання мережі Ethereum

Бізнес-логіка та структура доходів Lido

Lido вирішує проблему високого порогу застави ETH через концепцію LST. Його дохід в основному надходить з:

1. Доходи з рівня консенсусу: доходи від випуску Етер в PoS Ethereum, досить стабільні
2. Доходи від виконавчого рівня: пріоритетні збори та MEV, які сплачують користувачі, коливаються.

Бізнес-логіка та структура доходу Eigenlayer

Eigenlayer запропонував концепцію повторного стейкінгу, яка дозволяє вже застейканому ETH повторно застейкати для отримання додаткового доходу. Його бізнес-логіка така:

• Залучати активи від стейкерів Етер та сплачувати витрати
• Стягувати плату з протоколів, які потребують AVS
• Як "ринок безпеки протоколів", з якого здійснюється посередництво та отримується комісія

Наразі реальні доходи проектів рестейкінгу переважно є токенами/балами, а їхній попит залишається неясним.

Жидке повторне стейкування ( Etherfi ) шлях виживання

Проекти LRT, такі як Etherfi, дозволяють користувачам брати участь у заステйкуванні та повторному заステйкуванні простішими способами. Їхнє місце існування походить з:

1. Lido не надає послуги ліквідного рестейкінгу.
2. Eigenlayer не надає послуги ліквідного стейкінгу

Ця частина є наслідком "недовіри" Фонду Ethereum до Lido та Eigenlayer.

Аналіз екосистеми протоколів за стейкінгом Ethereum

Около застейкаті є три джерела довгострокового доходу:

1. Доходи на базовому рівні PoS: ланцюг виплачує рідний токен за підтримку консенсусу
2. Прибуток від сортування угод: збори, отримані вузлом за упаковку угод
3. Доходи від оренди заставлених активів: витрати, отримані від надання заставлених активів іншим протоколам.

На мережі Ethereum існує три види протоколів, пов'язаних із застекингом:

1. Протокол ліквідного заставлення (, як-от Lido ): отримання 1 та 2 видів прибутку
2. Протокол Restaking (, як Eigenlayer ): отримати третій вид доходу
3. Протокол Liquid restaking (, як Etherfi ): теоретично можна отримати всі 3 види доходу.

Наразі прибутковість від заステйкингу ETH продовжує знижуватися, ринковий стеля поступово виявляється, що є однією з причин поганої роботи відповідних токенів.

Стейкінг та рестейкінг Solana

Ліквідне стекинг Solana подібне до Ethereum, але механізм повторного стекингу відрізняється, в основному базуючись на механізмі swQoS.

swQoS визначає пріоритети транзакцій на основі суми за стейкування, що швидко підвищує успішність мережевих транзакцій. Solayer на основі swQoS пропонує "платформу оренди транзакційної прохідності", що обслуговує протоколи, які потребують надійності транзакцій.

Бізнес-процес рестейкінгу Solayer

1. Користувач вносить SOL, отримує sSOL
2. Застейкати SOL в Solayer для отримання базового доходу
3. Користувач може делегувати sSOL протоколам, яким потрібна пропускна здатність, щоб отримувати додатковий дохід.

Solayer об'єднує LST та рестейкінг, подібно до Lido, який підтримує нативний рестейкінг.

Аналіз перспектив бізнесу Solayer restaking

Порівняння трьох видів застейкати доходу Ethereum та Solana:

1. Доходи з PoS: SOL вже перевищує ETH, і розрив розширюється

2. Прибуток від сортування угод: Solana REV демонструє зростаючу тенденцію, нещодавно перевищивши Ethereum

3. Застейковані активи, прибуток від оренди: Solana swQoS приносить додатковий попит на торгівлю

Протоколи, пов'язані з застейкатуванням Solana, мають більший ринок і потенціал:

• Вища базова доходність
• Краща активність в мережі
• Є додатковий попит на прохідність угод
• Протокол може вільно розширювати бізнес відповідно до комерційної логіки

Хоча Solana restaking ще не знайшов чіткої PMF, він має більші перспективи розвитку, ніж Ethereum. Ця тенденція може ще більше розширитися в майбутньому.