CEX大舉進軍DeFi領域:融合趨勢與戰略分析

要點總結

• 戰略差異化：某交易平台提供以零售爲中心的鏈上服務,降低Web3進入門檻。某平台推出獨立平台,在鏈上提供CEX級別流動性。某交易所採用雙軌模式,面向零售和機構用戶。

• CEX轉向鏈上原因：早期代幣越來越多在DEX首發,CEX因監管審核面臨上市延遲,失去交易量和收入。鏈上服務使其能參與早期代幣流動,在不正式上市情況下留住用戶。

• CeDeFi未來：平台界限日益模糊。交易所代幣從費用折扣工具演變爲連接中心化和去中心化生態系統的核心資產。部分DeFi協議可能被整合到更大的CEX主導網路中,加速形成一個集成的混合市場。

1. 不可錯過的機會:CEX轉向鏈上

某交易平台最近推出的鏈上上市平台成爲市場焦點。該平台作爲基於DeFi的上市渠道,使零售用戶能比傳統交易所更快接觸早期代幣,大大提高了代幣可及性和參與度。

然而,該模式也引發爭議。通過該平台上市的幾個代幣在推出後價格急跌,引發對其結構和意圖的質疑。盡管評價不一,但中心化交易所正從DeFi生態系統旁觀者轉變爲活躍參與者這一趨勢明顯可見。

這種轉變並非個例。其他主要平台也紛紛轉向鏈上。例如,某平台宣布基於Solana的DeFi平台,另一交易所透露計劃將鏈上服務直接整合到其應用中。這些發展表明交易所行業正經歷更廣泛的結構性變革。

關鍵問題是:爲什麼長期依賴穩定盈利模式的中心化交易所會進入本質波動的DeFi市場?本報告分析這一轉變背後的戰略理由,審視推動這一演變的市場動態。

2. CEX進入DeFi的現狀:他們到底在構建什麼?

在分析中心化交易所進軍DeFi的戰略動機前,首先要明確他們具體在構建什麼。雖然這些努力通常被歸爲"CeDeFi"的廣泛趨勢,但各平台實施方式差異顯著。

幾家主要交易所各自採取了不同方法,在架構、資產托管模式和用戶體驗方面存在差異。了解這些差異對評估它們各自的戰略至關重要。

2.1 某平台的鏈上DEX:通過獨立DEX提供CEX級別流動性

該平台宣布推出鏈上DEX,作爲其交易所基礎設施的鏈上擴展。主要目標是在鏈上環境中復制中心化交易所級別的流動性。爲此,採用了混合設計,將報價請求(RFQ)系統與集中流動性做市商(CLMM)模型相結合。

RFQ機制允許用戶在執行交易前從多個經紀商請求報價,通過專業做市商實現價格優化。CLMM模型將流動性集中在活躍交易價格範圍內,提高資本效率並減少滑點,這些都是鏈上近似CEX交易體驗的關鍵因素。

同時,該DEX在用戶層面保持去中心化。資產通過Web3錢包自我托管,平台包括新項目發行的代幣啓動平台。它還提供收益生成功能,包括Solana質押產品。

該平台通過這一DEX的戰略意圖是爲可能不符合其主要交易所上市標準的早期代幣創建平行流動性層,讓這些代幣在更開放、社區驅動的環境中蓬勃發展。

2.2 某交易所:面向零售和機構用戶的雙軌戰略

該交易所宣布計劃將DeFi交易直接整合到其主應用中,而非通過獨立錢包實現。這一戰略核心在於提供無縫用戶體驗。通過在核心應用中啓用DEX交易,用戶可在資產鑄造的那一刻起訪問並交易數千種代幣,無需離開交易所界面。

盡管通過獨立錢包已可接入DeFi,但該公司推出了一項關鍵差異化功能:驗證池。這些池僅對通過KYC驗證的機構參與者開放,爲具有監管義務的實體提供了安全、合規的環境。

最終,該交易所形成了復雜的雙軌戰略:通過流暢、集成的鏈上訪問服務零售用戶,同時爲機構用戶提供受監管的高保障流動性場所。這使公司能覆蓋兩個用戶羣體,在用戶體驗和合規性間保持平衡。

2.3 某交易平台:降低Web3門檻的零售導向策略

在主要交易所中,該平台的鏈上產品最以零售爲導向。不同於其他注重去中心化的平台,該平台更優先考慮使用便利性。其鏈上服務可直接通過主應用中的標籤訪問,用戶無需離開熟悉的界面即可交易。

盡管所有交易都在鏈上處理,用戶通過其現有帳戶交互,無需單獨設置錢包或管理助記詞,大大降低了Web3新手的進入門檻。

盡管主要平台都在向CeDeFi模式靠攏,但它們的路徑差異顯著。某平台通過完全去中心化架構和高級流動性機制,面向DeFi原生用戶;某交易所採用雙軌戰略,通過差異化基礎設施同時服務零售和機構客戶;而某交易平台則專注於通過簡化Web3復雜性推動大衆普及。

每家交易所在資產托管、產品策劃和集成深度上都在探索各自的權衡,共同塑造了這一不斷演進的CeDeFi生態系統的多樣化切入點。

3.中心化交易所(CEX)轉向DeFi的戰略驅動因素

3.1 搶佔早期代幣機會,規避上市風險

第一個原因直接:CEX希望優先接觸熱門代幣,但無法足夠快速上線這些代幣。

大多數新代幣現在直接在DEX上發行,無需許可的上市機制和廣泛關注度推動了快速交易量增長。然而,由於法律審查、風險管控或區域合規性等限制,即使CEX明確看到用戶需求,也往往無法立即上線這些代幣。

這種延遲帶來真實機會成本。交易量流向DEX平台,CEX失去上市費用收入。更重要的是,用戶開始將代幣發現和創新與DEX聯繫在一起,而非CEX。

通過推出自己的鏈上產品,CEX創造了折中解決方案。這些鏈上平台充當半沙盒化場所:代幣可在不經正式上市渠道的情況下交易,但仍處於受控且品牌安全的環境中。這使交易所能在早期通過兌換費用或代幣發行機制變現用戶活動,同時保持法律距離。交易所提供訪問渠道,但不直接托管或背書這些資產。

這種結構爲CEX提供了參與代幣發現的途徑,同時避免觸發監管責任。他們既能捕獲流動性、創造收入,又能將活動引導回自己的生態系統,同時等待正式上市審查流程跟上。

3.2 將用戶留在鏈上,避免流失

第二個驅動因素源於用戶行爲。盡管DeFi在代幣創新和資本效率方面領先,但主流用戶仍難以輕鬆訪問。大多數用戶不願手動跨鏈轉移資產、管理錢包、批準智能合約,或支付難以預測的Gas費用。盡管存在這些障礙,最具吸引力的機會(如新代幣上線交易、收益策略)卻越來越多地發生在鏈上。

CEX識別到這一差距,並通過將DeFi訪問直接嵌入其平台來應對。上述CEX集成都允許用戶通過熟悉的CEX界面與鏈上流動性交互。在許多情況下,交易所完全抽象掉了錢包管理和Gas成本,使用戶能像使用Web2應用一樣輕鬆訪問DeFi。

這種方法實現了兩個目標。首先,它防止了用戶流失。那些可能轉向DEX的交易者,現在即便使用DeFi產品也可留在CEX生態系統中。其次,它增強了平台的防御能力。通過掌控訪問層,甚至逐步掌握流動性層,CEX構建了超越現貨交易的網路效應。

隨時間推移,這種方式將轉化爲平台的用戶鎖定效應。當用戶變得更加成熟時,許多人會尋求跨鏈路由、收益產品和交易策略。如果CEX擁有自己的DEX基礎設施、Launchpad層,甚至專屬鏈,就能確保用戶、開發者和流動性都牢牢綁定在其生態系統內。用戶活動會被追蹤、變現並循環利用,而不會流向第三方協議。

實際上,鏈上化使CEX能控制用戶資金的完整生命週期:從法幣入金,到DeFi探索,再到最終的代幣上市和退出,一切都在一個統一且能帶來收入的體系中完成。

4.CeDeFi的未來之路

大型中心化交易所(CEX)向鏈上擴展,標志着加密行業演變過程中的重要拐點。CEX不再將DeFi視爲外部現象,而是開始構建自己的基礎設施,或至少確保直接接入用戶層的入口。

4.1 模糊界限:全新交易範式的崛起

隨着CEX集成鏈上服務,從用戶角度看,"交易所"和"協議"間的界限正變得越來越模糊。使用某平台交易鏈上代幣的用戶可能根本不會意識到自己是在與去中心化協議還是中心化界面交互。這種融合可能會顯著重塑整個行業的流動性架構、產品設計和用戶流程。

機構行爲也將成爲關鍵觀察點,但短期內全面的資本湧入不太可能發生。機構仍然保持謹慎,主要因爲一些風險尚未解決:監管的不確定性、智能合約漏洞、代幣價格操縱以及不透明的治理機制。

交易所推出鏈上服務並不能消除這些結構性風險。事實上,一些機構可能將交易所中介化的DeFi訪問視爲一種新的中介風險層。現實來看,早期嘗試可能主要來自對沖基金和自營交易公司,這些機構會部署小規模資本進行實驗。而更爲保守的參與者,如養老基金或保險公司,預計在未來幾年內仍將保持觀望態度。即便他們參與,也可能採取極其謹慎的分配方式,通常不會超過其投資組合的1-3%。

在這樣的背景下,關於"數十億美元資本流入"的預測顯得過於樂觀。更現實的前景是以數億美元爲單位的逐步測試。然而,即便是這些適度的資金流入,也可能在一定程度上增強市場深度並緩解波動性。

4.2 交易所代幣的演變角色

隨着交易所不斷擴展其鏈上服務,本地交易所代幣的功能也將隨之演變。持有一定數量的這些代幣可能爲用戶帶來鏈上手續費折扣,或通過質押和流動性激勵解鎖收益機會。這些變化可能爲交易所代幣引入新的實用性,同時也帶來新的波動性。

目前,某交易平台是唯一一家爲其本地代幣提供明確且持續實用性的主要平台,該代幣在多個服務中發揮着積極作用。而大多數其他交易所代幣的功能仍局限於基本的手續費折扣。

隨着CeDeFi基礎設施成熟,這種現狀將改變。交易所在運營集成的鏈上和鏈下平台時,其本地代幣將成爲連接這兩個領域的紐帶。用戶可能需要持有交易所代幣才能參與質押、啓動池,或優先獲得新上線項目的早