暗号資産の天才が一兆ドルを蒸発させた

この豪華ヨットは印象的です: 約500トンの重さで、ガラスと鋼鉄で作られた171フィートの船体は真っ白で新鮮です。デッキには底が透明なプールも設置されています。この価値5000万ドルのヨットは7月に納品される予定で、その際にはシチリア島で夕日を楽しんだり、イビサ島の緑豊かなビーチでカクテルを楽しんだりします。ヨットの準船長はパーティーで友人たちに写真を見せびらかし、「シンガポールのすべての富豪のヨットよりも大きい」と自慢し、客室にプロジェクタースクリーンを設置して収集したNFTアートを展示する予定です。

この1億5000万ドルのスーパーヨットは、イタリアの有名な造船所サン・ロレンツォがアジアで販売した最大のヨットであり、一群の暗号資産の大富豪たちの狂乱を象徴しています。「これは素晴らしい旅の始まりを意味します」とヨットブローカーは昨年のオークション発表で述べ、「船上での多くの楽しい瞬間を目撃するのを楽しみにしています」と続けました。買い手は、このヨットに暗号文化を反映し、十分に面白い名前を付けました - Much Wow。

買い手は2人のアンドーバー大学の卒業生であるSu ZhuとKyle Daviesで、彼らはシンガポールの暗号資産ヘッジファンドであるThree Arrows Capitalを運営しています。しかし、彼らは結局Much Wowのデッキでシャンパンを開いて祝うことができませんでした。今年の7月、つまりヨットが引き渡される同じ月に、2人は破産を申請し、行方不明になり、最後の支払いを行わず、ヨットをイタリアの海岸のボートスロットに留め置きました。ヨットはまだ正式に再販リストに載っていませんが、国際的なスーパーヨットディーラーの間ではこの豪華なヨットの噂が広まり始めています。

それ以来、このヨットはTwitter上で無限のネタとお茶の間の話題になりました。多くの小規模な暗号通貨の保有者から業界の従事者や投資家に至るまで、ほぼ全ての人がThree Arrows Capital - かつては活況を呈していたグローバル金融業界の先駆者と見なされていた - の崩壊を目の当たりにして衝撃を受けたり落胆したりしました。この会社の倒産は連鎖反応を引き起こし、ビットコインの歴史的な売りに繋がっただけでなく、暗号業界の過去2年間の大部分の「成果」を"破壊"しました。

ニューヨークとシンガポールのいくつかの仮想通貨企業は、Three Arrows Capitalの破綻の直接的な犠牲者でした。 ニューヨークを拠点とする上場暗号取引所で、数十億ドルの価値があるVoyager Digitalは、7月に破産保護を申請し、Three Arrows Capitalが6億5000万ドル以上の負債を抱えていることを明らかにしました。 Genesis Global Tradingは、Three Arrows Capitalに23億ドルの融資を行いました。 初期の暗号通貨企業は Blockchain.com デジタルウォレットを提供し、大規模な取引所に成長しましたが、Three Arrows Capitalは2億7000万ドルの借入をまだ返済しておらず、プレス時点で従業員の4分の1が解雇されています。

暗号資産業界で最も鋭い観察者たちは、Three Arrows Capitalが2022年のこの暗号資産崩壊に重要な責任を負っていると一般的に考えています。市場の混乱と強制売却により、ビットコインなどのデジタル資産は70％以上も暴落し、1兆ドル以上の価値が消失しました。FTXのCEOサム・バンクマン-フリードは、「この暴落の80％は3ACの破綻によるものだと推定しています。」と述べました。FTXは最近、破産した貸し手を救済しましたが、彼はこれらの問題について誰よりも深く理解しているかもしれません。「3ACだけが問題を抱えていたわけではなく、彼らの規模は他の誰よりもはるかに大きかったのです。だからこそ、彼らは暗号エコシステム全体でより多くの信頼を得て、最終的にはより深刻な結果をもたらしました。」

自らの資金でのみ取引を行うことを強調してきた会社にとって - 「我々には外部の投資家はいない」と3ACのCEO、Su Zhuは今年の2月にインタビューで述べた - Three Arrows Capitalの倒産がもたらした破壊的な影響は衝撃的です。7月中旬までに、債権者が提出した債権請求額は280億ドルを超えており、これはほんの氷山の一角に過ぎない可能性があります。著名な資金貸付者から裕福な個人投資家まで、暗号分野の誰もが3ACにデジタル通貨を貸し出したようで、3AC自身の従業員も自らの給与を会社の自営プラットフォームに預けて利息を得ていました。「多くの人が失望し、一部の人は恥ずかしく感じています」とブロックチェーン分析会社NansenのCEO、Alex Svanevikは言います。「彼らはそうするべきではなかった、なぜなら多くの人の人生がそれによって壊される可能性があるからです。多くの人が彼らにお金を渡しました。」

このお金は今、消えてしまったようで、同時にいくつかの関連ファンドの資産や3ACが管理している様々な暗号プロジェクトの一部資金も消えてしまった。失われた真の規模は永遠に知ることができないかもしれない。この会社に資金を預けている暗号スタートアップにとって、この関係を公開することは、投資家や規制当局からの厳しい審査のリスクに直面する可能性がある。

一方で、この無人のヨットは、同社の35歳の共同創業者の傲慢さ、欲深さ、無謀さの滑稽な具現化のように見えます。彼らのヘッジファンドが混乱した清算手続きにあるため、Su ZhuとDaviesは現在隠れています。自らを擁護し続ける業界にとって、暗号資産の業者は入行初日からこれが詐欺ではないことを証明しようと奮闘していますが、Three Arrows Capitalは一手に「疑念者」の見解を証明したようです。

Su ZhuとDaviesは2人の野心的な若者で、非常に賢く、暗号資産の構造的な機会をよく理解しています：暗号通貨は、虚構の富を創造し、他人にその価値を信じさせるゲームです。彼らはその虚構の富が現実の世界の富になるべきだと主張しています。彼らはソーシャルメディア上で億万長者の金融天才のイメージを作り上げ、信用を築き、それを実際の資金調達能力に転換し、数十億ドルの借入を投機的な投資に使用し、自らの影響力のあるプラットフォームを利用してこれらの投資を成功に導きます。いつの間にか、億万長者のふりをしていた彼らは、真にスーパーヨットを購入できる能力を持つ億万長者へと成長しました。彼らは道を模索しながら進んでいますが、計画を完璧に実行することができるようで、突然すべてが崩壊するまでのようです。

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2005年、Su ZhuとDaviesはアンドーバー大学で4年生でした。Su ZhuとKyle Daviesはマサチューセッツ州アンドーバーのフィリップスアカデミーで出会いました。アンドーバーの多くの生徒が裕福な家庭出身であることは知られていますが、Su ZhuとDaviesはボストン郊外の比較的普通の環境で育ちました。「私たちの両親は裕福ではありませんでした」とDaviesは昨年のインタビューで語りました。「私たちは非常に中流階級の人間です。」彼らは特に人気があるわけではありませんでした。「彼らは皆、特にSuは変わり者と呼ばれていました」とある同級生は言いました。「実際、彼らは全く変わっていない - ただ少し恥ずかしがり屋なだけです。」

スー・ジュは6歳の時に家族と共にアメリカに移住した中国移民で、完璧なGPAと優れたAPコースの成績で知られています。高学年の年鑑では、彼は「最も勤勉な」という最高評価を得ました。数学における彼の業績は特別賞を受賞しましたが、彼は単なる数字の専門家ではありません - 卒業時にはアンドーバーの小説の最高賞も受賞しました。「スーは私たちのクラスで最も賢い人です」と同級生の一人が振り返りました。

Daviesは同様にキャンパスの秀才ですが、同級生たちは他の点で彼を外部者として見ています - もし彼らが彼を覚えている場合です。日本文化を愛する学生として、Daviesは卒業時に日本語の最高の栄誉を得ました。Daviesによると、彼とSu Zhuは当時特に親しい関係ではなかったそうです。「私たちは一緒に高校に通い、一緒に大学に通い、一緒に最初の仕事を見つけました。」彼は2021年のある暗号ポッドキャストでこう語りました。「私たちはずっと親友ではありませんでした。私は高校の時に彼をあまりよく知らなかった。彼が賢い人だということは知っていました - 彼は私たちのクラスの卒業スピーチをした人です - しかし大学では、私たちはもっと交流を持ちました。」

"大学に一緒に行く"はコロンビア大学を指し、彼らは皆数学のコースを選び、壁チームに参加しました。Su Zhuは優秀な成績で1年早く卒業し、その後東京に引っ越し、クレディ・スイスでデリバティブ取引に従事しました。Daviesはその後そこでインターンシップをしました。彼らのデスクは隣り合っていましたが、Su Zhuが金融危機で解雇され、その後シンガポールのFlow Tradersという高頻度取引プラットフォームに参加するまででした。

Flow Tradersで、Su Zhuはアービトラージの技術を学びました - 2つの関連資産間の相対価値の微小な変化を捉えようとし、通常は価格が高すぎる資産を売り、価格が低すぎる資産を買います。彼は上場投資信託(に焦点を当てており、基本的には株式のように上場されている共同基金)で、関連する基金を売買して薄利を得ます。彼はこの分野で優れた成果を上げ、Flowの利益ランキングで上位に位置しています。この成功は彼に新たな自信を与えました。彼は同僚のパフォーマンスを率直に批判し、時には上司を非難することで知られていました。Su Zhuは別の方法で目立ちました: Flowのオフィスはサーバーでいっぱいで非常に暑く、彼は短パンとTシャツで出勤し、シャツを脱いで、大楼のホールを通り抜ける際にも服を整えることはありませんでした。「Suはミニショーツを履いて上半身裸で歩き回ることがありました」と前の同僚は回想しています。「彼はシャツを脱いで取引をする唯一の人でした。」

Flowの後、Su Zhuはドイツ銀行でしばらく働き、暗号伝説の人物でありBitMEX取引所の億万長者共同創設者Arthur Hayesの足跡を追いました。Daviesはスイス銀行に留まっていましたが、その時二人とも大銀行の生活に飽きていました。Su Zhuは知人に自分の銀行の同僚の質が低く、会社が取引で損失を出しても何の結果もないと不満を漏らしました。彼の見るところ、最も優れた人材はヘッジファンドを離れているか、または自分で起業していました。彼と24歳のDaviesは自分たちのプラットフォームを開設することを決めました。「離れることにはほとんど悪影響はない」とDaviesは昨年のインタビューで説明しました。「もし私たちが去って本当に失敗してしまったとしても、確実に次の仕事を見つけることができるでしょう。」

2012年、Su ZhuとDaviesはサンフランシスコに一時滞在し、貯蓄を集め、両親からお金を借りて、Three Arrows Capitalのために約100万ドルのシード資金を調達しました。この名前は日本の伝説に由来し、ある優れた大名や軍閥が息子たちに一本の矢を折るのは簡単であるのに対し、三本の矢を一緒に折ることは不可能であることを教えました。

DaviesはポッドキャストUpOnlyで、2ヶ月足らずの間に資金が倍増したと述べました。二人はすぐにキャピタルゲイン税のないシンガポールに向かい、2013年にはそこでファンドを設立し、アメリカのパスポートを捨ててシンガポール市民になることを計画しました。Su Zhuは流暢に中英両語を話し、シンガポールの社交界でのびのびと活動し、時々Daviesと一緒にポーカーゲームや親善試合を開催しています。しかし、彼らはThree Arrows Capitalをさらに成長させられないことに不満を感じているようです。2015年頃の晩餐会で、Daviesは別のトレーダーに投資家から資金を集めることがいかに難しいかを嘆きました。そのトレーダーは驚きませんでした - 結局のところ、Su ZhuとDaviesは特に著名なバックグラウンドも、あまり多くの実績も持っていなかったからです。

この初期段階で、Three Arrows Capitalは特定の市場セグメントに焦点を当てています: 新興市場の外国為替(または"FX")デリバティブ - 小さな通貨(、例えばタイバーツやインドネシアルピア)の将来の価格に連動する金融商品です。Arthur Hayesは最近の文章で、これらの市場に入るには大銀行との強固な取引関係を築く必要があり、これは"ほぼ不可能"だと書いています。"SuとKyleがどのように始めたかを教えてくれたとき、私は彼らがこの利益の多い市場に迅速に参入できることに感銘を受けました。"

当時、外国為替取引は電子プラットフォームに移行しており、異なる銀行の見積もりの間の差異やスプレッドを簡単に見つけることができました。Three Arrows Capitalは、価格が誤っている場合にアービトラージ取引を行うための最適なポジションを見つけました。通常、1ドルの取引ごとに数セントしか稼げませんでした。これは銀行が嫌う戦略です - Su ZhuとDaviesは基本的に、これらの機関が本来保持していた利益を奪っていました。時には、銀行がThree Arrows Capitalに誤った価格を与えたことに気づくこともありました。