政治的につながりのあるミームコインが暗号通貨市場に与える影響に関する研究

最近、Economics Lettersに発表された研究は、ある著名な政治家がMeme通貨を発行した事件を分析し、市場の感情とファンダメンタルズに基づく異質なボラティリティの波及効果を明らかにしました。この事件は、政治的要因が暗号資産市場や投資家行動を形成する上でますます重要な役割を果たしていることを浮き彫りにしています。

はじめに

政治の動向が金融市場に与える影響はますます顕著になっており、暗号資産市場は政治と金融が交差する重要な分野となっています。2024年のアメリカ大統領選挙はこの関係をさらに浮き彫りにし、ある候補者がデジタル資産の支持に転向し、「地球上の暗号通貨の首都」を目指すと宣言し、暗号通貨をその経済 agenda の中心に置くことを表明しました。

これらは2025年1月18日に実現される予定で、その候補者はSolanaブロックチェーン上で公式なMeme通貨を発行しました。24時間以内に、その通貨の価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMeme通貨の40億ドルを上回りました。翌日、彼の家族に関連するMeme通貨の発行は市場の投機をさらに促進しました。これらの出来事は単なる投機的な性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制および政治的なアジェンダの信号を発しました。

本研究は、このイベントがどのように政治的なシグナルと金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを検証することを目的としており、3つの重要な問題に焦点を当てています：

1. このMeme通貨の発行は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか？
2. この事件は暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか？
3. この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術基盤、用途、または投機的魅力の違いによって異なる反応を示すか？

これらの質問に答えるために、本論文ではBaba-Engle-Kraft-Kroner（BEKK）多変量一般化自己回帰条件異方差（MGARCH）モデルを採用します。このモデルは、時間とともに変動率と相関の動的関係を分析するのに特に適しています。

研究によると、このMeme通貨の発表後、暗号資産間に顕著なボラティリティの溢出効果が存在し、市場に金融感染現象があることを示しています。この事件は市場の動態に重大な変化を引き起こし、SolanaとChainlinkはそのインフラと戦略的関連性により最大の上昇幅を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流の暗号資産は強いレジリエンスを示し、イベント後期には累積異常収益（CARs）と分散が安定する傾向を見せました。逆に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMeme通貨は価値が下落し、資金は新たに発行されたMeme通貨に流れた可能性が高いです。

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この出来事は、アメリカの高度に政治的に分極化した環境の中で発生し、強い政治的感情と密接に関連しており、その結果、投資家の敏感さが高まり、市場の反応が激化しました。一部の投資家にとっては、これは独特な投機機会を象徴しており、強い"追従効果"を生んでいます。一方で、別の投資家はその論争の的となるイメージから政治および規制リスクを認識し、より慎重な立場を取っています。このような分極化は、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています。

本研究は、政治的関連性を持つトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初の論文です。これは、政治的な物語が分散型金融市場にどのように影響を与えるかの理解を拡張します。さらに、従来の研究が否定的な衝撃に多く焦点を当てているのとは異なり、本研究は政治的シグナルによって駆動される正の衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。研究結果は、学界、実務者、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連トークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特徴が金融感染の動態にどのように影響するかを強調しています。

データと方法

2.1 データとサンプルの選択

本研究は、時価総額ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類の、毎分の終値中間価格の専有データを使用しています：ビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）、リップル（XRP）、ソラナ（SOL）、ドージコイン（DOGE）、チェーンリンク（LINK）、アバランチ（AVAX）、シバイヌ（SHIB）、ポルカドット（DOT）、ライトコイン（LTC）。データは、あるアメリカの中央集権取引所から、LSEG Tick Historyデータベースから取得しました。

データセットには20,160件の観測が含まれており、時間範囲は2025年1月11日から2025年1月25日までで、Meme通貨の発表（2025年1月18日）前後の1週間にわたる対称的な時間帯をカバーしています。

収益率計算式は次のとおりです：

収量 = ln(Pt / PT-1)

ここでPtは時間tのデジタル資産の価格を示します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時（UTC）午前2時44分と定義され、この時点で新しいMeme通貨の発表が正式に行われました。情報の級連効果を評価するために、累積異常収益を計算します。2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から、各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプルの前期とします。サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを引き、マーケットベンチマーク上の超過収益を算出し、累積してCARsを得ます。

2.2メソッド

BEKK-MGARCHモデルを使用して、このMeme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数収益が平均ゼロ、条件付き共分散行列Htの正規分布に従うと仮定し、モデル設定は以下の通りです。

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Hは無条件共分散行列を表します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、かつa+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第1種の誤り問題を考慮し、本稿では比較的厳しい有意水準α=0.001を採用しました。

結果

3.1 ボラティリティーオーバーフロー効果

初步分析結果は暗号資産間の相互関係を明らかにしました。共分散構造において、資産間の相互関連性はイベント発生後の段階で著しく強化され、「イベントがボラティリティの溢出効果を引き起こした」という仮説を支持しています。平稳対数収益の変動幅が増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速現象を反映しています。各暗号資産の収益はこのイベント期間中に激しい変動を示し、今回のイベントのシステム的影響をさらに強調しています。

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動的条件共分散の推定結果は、このイベントが暗号資産市場において確かに金融感染とボラティリティの波及効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後期の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では、その共分散が有意に上昇し、より強い連動性とより高い市場統合度を示しています。SHIBとDOTも0.01の有意水準に達しましたが、影響は比較的弱いです。LTCとXRPはイベント後の共分散が逆に減少しており、波及効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体的に見て、結果は今回のMemeコイン発行イベントが暗号資産市場全体に与えた構造的影響を際立たせています。

3.2 情報カスケード効果

累積異常収益（CARs）の分析は、このMeme通貨の発行が引き起こした情報の級聯効果をさらに明らかにしています。結果は、このイベントが市場のダイナミクスに対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応パスと増大したボラティリティとして現れることを示しています。

イベントの前段階では、多くの暗号資産が正のリターンを経験し、投機的な期待に駆動された可能性があるか、または特定の候補者が第47代アメリカ合衆国大統領に選出されることに対する市場の楽観的な見方によるものである。このことは、確固たる情報が不足している場合でも、投資家が明らかな投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場で広く記録されている「逃す恐怖症」の特性に合致する。

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事件が発生した後の段階では、特に際立った三つの重要なダイナミクスが存在します。

1. SOLは優れたパフォーマンスを示し、他のすべての資産を超えています。これは、おそらくそのMemeコインのホストブロックチェーンとしての直接的な技術的関係に関連しています。

2. LINKも強くパフォーマンスを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業との関連性に関係している可能性があります。

3. ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と級連的投機の影響に対する相対的な絶縁性を反映しています。

一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しており、投機的な資金が旧来のMeme通貨から新たに発行されたトークンに移行しています。AVAXやDOTは堅固な技術基盤を持っているにもかかわらず、こうした資本移転の傾向から免れることができず、価値の流出の兆しを示しています。

研究結果は示しています：資産特定のナラティブ、技術的関連性、そして投資家の主観的認知は、重大な情報ショックが発生した際に、資産間の収益の差異反応を著しく拡大させる可能性があります。

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まとめ

本研究は、政治家に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を検討し、ボラティリティ・オーバーフロー効果と情報カスケード効果を重点的に分析しました。

研究結果は、市場がこのイベントに対して顕著な異質性を持って反応することを示しています。例えば、Meme通貨との直接的な技術的関連性があるため、SOLは大きな利益を得ました。また、同じ基盤の暗号資産も、このイベントの"追い風"に乗って活気を得ました。

一方で、ビットコインやイーサリアムのような主流の暗号資産は、市場における中心的な地位によってより強い安定性を示し、今回の出来事では類似のアンカー効果を発揮し、全体の市場構造を安定させました。これは、投資家の感情がもはや技術的基本要因だけに依存しているわけではなく、地政学や政策の物語の影響を顕著に受け始めていることを示しています。特に、これらの物語が高い象徴性を持つリーダーから発信されるときに。

以上のように、本稿は暗号資産市場が外部イベントに対して非常に敏感であり、投機行動に影響されやすい傾向を明らかにしています。デジタル資産が政治や経済の問題とますます絡み合う中で、この相互作用が市場の安定性に与える影響を理解するために、引き続き監視することが重要です。

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