利息計算ステーブルコインYLDSがSECの承認を受け、ステーブルコインの収益の新時代を切り開く

アメリカ証券取引委員会（SEC）は最近、Figure Marketsが発表した最初の利息付ステーブルコインYLDを承認しました。この措置は、アメリカの規制当局が暗号金融イノベーションを認めたことを示すだけでなく、ステーブルコインが単なる決済ツールからコンプライアンスされた収益資産へと移行していることを示唆しています。これは、ステーブルコインの分野により広い発展の可能性を開き、ビットコインの次に大規模な機関資金を引き付けることができるイノベーションの領域となるかもしれません。

SECがYLDSを承認した理由

2024年、ある有名なステーブルコイン発行者の年間利益は137億ドルに達し、従来の金融巨頭（約129億ドル）をも超えました。これらの利益は主に準備資産（米国債など）の投資収益から生じていますが、保有者とは無関係で、ユーザーはこのステーブルコインを通じて資産の増価や投資リターンを得ることはできません。これこそが、利息付きステーブルコインが現行の枠組みを覆そうとする突破口です。

計息ステーブルコインの核心は「資産収益権の再分配」にあります：安定性を保ちながら、基盤資産の収益権をトークン化することで、保有者が直接収益を享受できるようにします。このモデルは「沈黙する大多数」の痛点を突いています：従来のステーブルコインも質押しによって収益を得ることができますが、複雑な操作や安全性・コンプライアンスリスクが大規模なユーザーの利用を妨げています。一方、YLDSのような「持ちコイン即生息」のステーブルコインは、資金の収益を無条件にし、「収益の民主化」を実現しました。

YLDSがSECの承認を得た理由は、アメリカの現行証券法に適合していることです。アメリカではまだ体系的なステーブルコインの規制枠組みが整備されていないため、現行の法律に基づいて規制が行われています。YLDSのような収益を生む利息付きステーブルコインは、従来の固定収益商品に似た構造を持ち、「証券」の範疇に明確に属し、争いはありません。これはYLDSがSECの規制に含まれる前提条件です。

しかし、これは伝統的なステーブルコインが直面している規制の困難がすぐに変わることを意味するわけではありません。より実質的な変化は、アメリカ合衆国議会が正式にステーブルコイン規制法案を通過させるのを待つ必要があり、今後1年から1.5年の間に徐々に実現する見込みです。

YLDSはスマートコントラクトを通じて、基礎資産の利息収益を保有者に分配し、厳格なKYC検証メカニズムを利用して収益分配をコンプライアンスのある身分に結び付けています。これらのコンプライアンス設計は、今後の類似プロジェクトにとって参考になります。今後1～2年の間に、より多くのコンプライアンスに準拠した利息付きステーブルコイン製品が登場する可能性があり、これにより、より多くの国や地域が利息付きステーブルコインの発展と規制を検討することを促すでしょう。すでにステーブルコインの規制を導入し、支払い手段と見なしている地域においては、有価証券属性を持つ利息付きステーブルコインに直面した際、既存の規制体系を調整するだけでなく、利息付きステーブルコインの基礎資産の種類を制限することで、トークン化された有価証券の規制範囲に組み込むことも検討できます。

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利息計算ステーブルコインの台頭が暗号市場の機関化を推進

SECのYLDS承認は、アメリカの規制のオープンな態度を示すだけでなく、ステーブルコインが"現金の代替品"から"決済ツール"と"収益ツール"の二重属性を持つ新しい資産に進化する可能性を示唆しており、これが暗号市場の機関化とドル化のプロセスを加速させることになります。

従来のステーブルコインは暗号支払いのニーズを満たしているものの、利息収益が不足しているため、大多数の機関はそれを短期流動資金のツールとしてのみ使用しています。一方、利息を生むステーブルコインは安定した収益を生むだけでなく、仲介なしの24時間オンチェーン取引を通じて資金の回転率を向上させ、資本効率と即時決済能力において顕著な利点を持っています。ある投資機関は最新の年次報告書で、ヘッジファンドや資産管理機関がステーブルコインをキャッシュマネジメント戦略に取り入れ始めていることを指摘し、YLDがSECの承認を受けることで、機関のコンプライアンスに関する懸念をさらに解消し、機関投資家のこの種のステーブルコインへの受容度と参加度を高めると述べています。

機関資金の大規模な流入は、利息計算ステーブルコイン市場の急成長を促進し、暗号エコシステムにおいてより重要な構成要素となるでしょう。楽観的な見積もりでは、利息計算ステーブルコインは今後3〜5年以内に爆発的な成長を迎え、ステーブルコイン市場の約10〜15％のシェアを占め、ビットコインに次いで大規模な機関の関心と資金投入を引き寄せる暗号資産カテゴリーとなるでしょう。

利息計算されたステーブルコインの台頭は、暗号世界におけるドルの支配的地位をさらに強化するでしょう。物理的な世界がドル脱却を加速させる中、デジタル化されたオンチェーンの世界はドルに向かって持続的に寄り添っています。ドルステーブルコインの大規模な適用であれ、ウォールストリートの機関が引き起こすトークン化の波であれ、アメリカは暗号市場においてドル資産の影響力を不断に強化しており、このドル化の傾向は強化されています。

短期内、この傾向が逆転する可能性は低い。流動性、安定性、市場の受容性の観点から、トークン化された革新と暗号金融市場にとって、現段階では米国債を代表とするドル資産以外に多くの代替選択肢はない。SECのYLDSの承認は、アメリカの規制当局が米国債タイプの利息付きステーブルコインに対してグリーンライトを点灯させたことを示しており、これは間違いなくより多くのプロジェクトが類似の製品を提供することを引き付けるだろう。将来的に利息付きステーブルコインの収益モデルがより多様化する可能性がある一方で、準備資産も不動産、金、企業債券などのより多くのタイプの実物資産に拡大する可能性があるが、米国債は無リスク資産として依然として利息付きステーブルコインの基盤資産プールの中で主導的地位を占めるだろう。

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まとめ

YLDSの承認は、暗号の革新における一つのコンプライアンスの突破であるだけでなく、金融の民主化におけるマイルストーンでもあります。それは、リスクが制御可能な前提の下で、市場における「お金を生む」需要は永続的であるという素朴な真理を明らかにしています。規制の枠組みが整備され、機関資金が流入する中で、利息付きステーブルコインはステーブルコイン市場を再構築し、暗号金融の革新におけるドル化の傾向を強化する可能性があります。しかし、このプロセスは革新とリスクのバランスを取る必要があり、過去の過ちを繰り返さないようにしなければなりません。このようにして初めて、利息付きステーブルコインは「誰もが寝ていてもお金を稼げる」というビジョンを真に実現できるのです。