ステーブルコインエコシステムデプス剖析：技術とビジネスの二重視点

グローバルな金融システムは深刻な変革を経験しています。伝統的な決済ネットワークは、遅れたインフラ、長い決済サイクル、高いコストのために、ステーブルコインの全面的な挑戦に直面しています。これらのデジタル資産は、クロスボーダーの価値の流れのモデル、企業取引のパラダイム、個人金融サービスの取得手段を革新しています。

近年、ステーブルコインは持続的に発展し、グローバルな支払いの重要な基盤インフラとなっています。大手フィンテック企業、決済処理業者、そして主権主体は、徐々にステーブルコインを消費者向けアプリケーションや企業資金フローに統合しています。同時に、決済ゲートウェイから入出金チャネル、さらにはプログラム可能な利回り商品などの新興金融ツールまで、ステーブルコインの利用の便利さを大幅に向上させています。

本報告は、技術とビジネスの両面からデプスに分析したステーブルコインエコシステムについて、主要な参加者、コアインフラストラクチャ、需要を駆動する要因を研究し、ステーブルコインが新しい金融アプリケーションシーンをどのように生み出すか、また、グローバル経済に統合される過程で直面する課題について探討します。

! ステーブルコインのエコシステムを技術とビジネスの両方の観点から分析する

一、なぜステーブルコイン決済を選ぶのか?

ステーブルコインの影響力を理解するためには、まず伝統的な支払いソリューションを検討する必要があります。これらのシステムには現金、小切手、デビットカード、クレジットカード、国際電信(SWIFT)、自動清算所(ACH)、そしてピアツーピア決済などが含まれます。これらは日常生活に組み込まれていますが、ACHやSWIFTなどの多くの支払いチャネルのインフラは1970年代から存在しています。当時は革新的でしたが、今日ではこれらのグローバルな支払いインフラのほとんどが時代遅れで高度に分散化されています。全体として、これらの支払い方法には高コスト、高摩擦、処理時間の長さ、24時間365日決済できないこと、そして背後のプロセスの複雑さなどの問題があります。さらに、これらはしばしば本人確認、融資、コンプライアンス、詐欺保護、銀行統合などの不要な追加サービスを束ねています。

ステーブルコイン決済は、これらの痛点を効果的に解決しています。従来の方法と比較して、ブロックチェーン決済の清算はプロセスを大幅に簡素化し、中間段階を削減し、資金の流れをリアルタイムで可視化し、清算時間を短縮し、コストを削減します。

ステーブルコイン支払いの主な利点には:

• リアルタイム決済: 取引がほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムの遅延を排除します。
• 安全で信頼性:ブロックチェーンの不変の台帳は取引の安全性と透明性を確保し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減:中間段階を除去することで取引手数料が大幅に低下し、ユーザーの支出を節約します。
• グローバルカバレッジ:分散型プラットフォームは、従来の金融サービスがカバーしきれていない市場にアクセスし、金融包摂を実現します。

二、ステーブルコイン支払い業界の構図

ステーブルコイン支払い業界は四つの技術スタックレイヤーに細分化されます:

1. 第一層:アプリケーション層

アプリケーション層は、さまざまな支払いサービスプロバイダー(PSP)で構成されており、複数の独立した入出金支払い機関を統合して統一されたアグリゲーションプラットフォームを提供します。これらのプラットフォームは、ユーザーに便利なステーブルコイン接続方法を提供し、アプリケーション層で開発する開発者にツールを提供し、Web3ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. ペイメントゲートウェイ

支払いゲートウェイは、安全な支払い処理を通じて、売買双方の取引を促進するサービスです。

著名な企業には次のものが含まれます:

• ストライプ: 伝統的な決済プロバイダーで、USDCなどのステーブルコインを統合して世界中の決済に利用しています。
• MetaMask:本自体は直接的な法定通貨の交換機能を提供しておらず、ユーザーは第三者サービスとの統合を通じて入出金操作を実現できます。
• Helio:45万のアクティブウォレットと6000の商人。Solana Pay プラグインを利用して、数百万の Shopify 商人が暗号通貨で決済を行い、即座にUSDYを他のステーブルコインに変換できる。
• 一部のWeb2決済アプリ、例えばApple Pay、PayPalなどもユーザーがステーブルコインで支払うことを許可しており、アプリケーションシーンをさらに広げています。

ペイメントゲートウェイプロバイダーは、開発者向けと消費者向けの2種類に分けることができます:

1. 開発者向けのペイメントゲートウェイ

安定した通貨インフラをワークフローに組み込む必要のある企業やフィンテック企業にサービスを提供します。通常、API、SDK、開発者ツールを提供して、既存の支払いシステムに統合できるようにします。このようなツールに特化した新興プロジェクトには次のものが含まれます:

• BVNK: 企業向けの決済インフラを提供し、ステーブルコインを簡単に統合できるようにします。APIソリューション、クロスボーダー商業決済プラットフォーム、企業アカウントなどを提供。年間取引高は100億米ドルを超え、年成長率は200%、評価額は7.5億米ドルです。
• Iron (beta): APIを提供し、ステーブルコインの取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、グローバルな入金および出金のチャネル、ステーブルコインの決済インフラストラクチャ、ウォレット、仮想口座などを提供します。
• Juicyway:企業向けの支払い、給与の支払いおよびバルク支払いAPIを提供し、複数の通貨をサポートしています。主にアフリカ市場を対象としています。

2. 消費者向けのペイメントゲートウェイ

ユーザー中心で、シンプルで使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインの支払い、送金、金融サービスを行いやすくします。通常、モバイルウォレット、複数通貨のサポート、法定通貨の入出金チャネル、クロスボーダー取引が含まれます。有名なプロジェクトには次のものがあります:

• デカフ:オンチェーンバンキングプラットフォームで、184以上の国々での個人消費、送金、ステーブルコイン取引をカバーしています。ラテンアメリカでは現地のチャネルと提携し、ほぼゼロの出金手数料を実現しています。
• Meso:出入金解決策,商業者と直接統合し、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換できるようにします。Apple Payを使ってUSDCを購入することをサポートしています。
• Venmo:ステーブルコインウォレット機能が既存の消費者向け決済アプリに統合されており、ユーザーはブロックチェーンインフラストラクチャと直接やり取りすることなくデジタルドルを利用できます。

b. Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが伝統的な商人で暗号通貨またはステーブルコインを使用して消費できるようにします。通常、従来のクレジットカードネットワークと統合されており、販売時点で自動的に暗号資産を法定通貨に変換します。

主要プロジェクトには:

• Reap: アジアの発行業者で、40以上の企業にサービスを提供し、主に取引額から手数料を得ています。2024年7月の取引額は$30Mに達します。
• Raincards:アメリカ大陸のカード発行業者で、多くの企業のカード発行をサポートし、アメリカやラテンアメリカのユーザーにサービスを提供します。
• Fiat24: ヨーロッパ発行業者 + web3 銀行、ヨーロッパ + アジアのユーザーにサービス。総ユーザー 2 万、月収 $100K-150K。
• Kast:ソラナ上で成長が早いUカード、1万枚以上のカードを発行し、月間アクティブ5-6千、2024年12月の取引量は$7百万、収入は$20万。
• 1Money:ステーブルコインエコシステム、最近ステーブルコインをサポートするクレジットカードを発表しました。

2. 2番目のレイヤー:支払い処理業者

決済処理業者は決済チャネルの柱であり、主に入出金サービスプロバイダーとステーブルコイン発行サービスプロバイダーを含みます。

a. 入出金処理業者

• Moonpay: 80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入出金方法とトークンスワップサービスを提供しています。
• Ramp Network: 150を超える国をカバーし、90種類以上の暗号資産に入出金サービスを提供しています。
• Alchemy Pay:混合支払いゲートウェイソリューション、法定通貨と暗号資産の双方向交換と支払いをサポート。

b. ステーブルコイン発行 & コーディネーターの処理

• ブリッジ:さまざまなステーブルコインの支払いと交換を統合するために企業を支援する調整APIと発行APIを提供し、ステーブルコインの迅速な発行をサポートします。
• Brale (beta):規制されたステーブルコイン発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整と準備管理APIを提供します。
• Perena (beta):Numeraireプラットフォームは、集中流動性プールを通じて、ニッチなステーブルコインの発行ハードルを下げます。

3. Tier 3: 資産発行体

資産発行者は、ステーブルコインの作成、維持、および償還を担当します。ビジネスモデルは通常、資産負債表を中心に構築され、銀行の運営に似ています。ステーブルコインの革新は、3つのレベルに分けることができます:

1. 静的準備にサポートされたステーブルコイン

第一世代のステーブルコインは、従来の金融機関が保有する法定準備金によって1:1で支えられた中央集権型の発行トークンです。主な参加者にはTetherのUSDTとCircleのUSDCが含まれます。

2. 生息ステーブルコイン

ネイティブな収益生成機能を組み込んだステーブルコインは、保有者にチェーン上のリターンを提供します。著名なプロトコルには次のものが含まれます:

• Ethena: USDeを発行し、ヘッジされた暗号資産によって担保されています。現在の年利は6.00%です。
• マウンテン: 現在の年率収益率4.70%の生息ステーブルコイン。
• レベル:流動性を再ステーキングした米ドルで構成されるステーブルコイン。
• CAP Labs (Beta):megaETHブロックチェーン上で次世代ステーブルコインエンジンを開発。

3. 収益共有ステーブルコイン

内蔵のマネタイズメカニズムを統合し、一部の収益をユーザー、発行者、エンドアプリ、そしてエコシステムの参加者に配分します。

• Paxos: USDGを発表し、パートナーとステーブルコインの収益および準備資産の利息収入を共有します。
• M^0:前MakerDAOとCircleのベテランで構成され、中立的な決済レイヤーとして機能することを目指しています。
• Agora:AUSDと統合されたアプリケーションおよびマーケットメーカーが収益を共有します。

4. 第4層:決済層

リアルタイムでステーブルコインの取引を処理し、検証するペイメントチャネル(ブロックチェーンネットワーク)で構成されています。主なネットワークには:

• Solana:高性能ブロックチェーンは、ステーブルコイン取引の重要な決済レイヤーとなっています。
• Tron:ステーブルコイン決済分野で重要な市場シェアを占めている。
• Codex (beta):国境を越えたB2B支払い用のOP L2。
• Noble: CosmosおよびIBCエコシステム向けに設計されたUSDCネイティブアセット発行チェーン。
• 1Money (beta):ステーブルコイン決済のために構築されたL1。

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三、ステーブルコインの適用を拡大する:暗号原生ユーザー以外へのサービス

1. 現在のボトルネック

• 規制の不確実性: より明確な政策ガイダンスが必要です。
• ユーザーサイド:ステーブルコインの使用シーンが乏しく、実際の需要が不足しています。
• 企業側:受け入れの意欲と能力が不足している。

2. 企業側:ステーブルコインの決済採用率をどう上げるか?

• ステーブルコインが主流の決済アプリに統合される
• 企業をインセンティブするために、収益共有ステーブルコインを使用する
• 企業向けの便利な専用ステーブルコイン発行サービスを提供
• B2Bステーブルコイン流動性と資金管理ソリューション
• 開発者(企業)の決済インフラ
• クロスボーダー決済のために設計された決済ネットワーク

3. 消費者側:どのように暗号ネイティブでないユーザーを拡大するか?

• 電子商取引と送金におけるステーブルコイン決済の埋め込み
• 非暗号ユーザー向けのオンチェーン収益製品
• KYCプロセスを最適化し、ユーザーのシームレスなアクセスを実現する

四、ステーブルコイン原生経済:消費者は法定通貨をスキップするのか?

主な要因:

1. チェーン上の収益と資本効率
2. カストディアンの依存を減らす
3. 規制の成熟度と機関投資家の採用

ステーブルコインのネイティブ経済への移行は、既存の決済トラックや従来の銀行業務モデルに影響を与える可能性があります。

五、結論:ステーブルコインの採用を加速するには?

• 支払いアプリケーション層:消費者体験を簡素化し、規制を優先したソリューションを構築する
• 決済処理業者層:企業に優しく、すぐに使えるインフラミドルウェアを構築する
• アセット発行者レイヤー: ステーブルコインの収益を暗号ネイティブでないユーザーに伝達する
• 決済ネットワーク層:多方面の競争がステーブルコインの支払いを現実の生活に加速させる

成熟した金融大手とWeb3スタートアップの協調的な協力は、大規模な採用を促進するために非常に重要です。ステーブルコインは、グローバルな金融取引の構図を再構築する可能性を秘めていますが、重要なのは、オンチェーンエコシステムとより広範な経済とのギャップを埋めることです。

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