ステーブルコイン決済：グローバル金融取引の構造を再構築する

世界の金融システムは深刻な変革を経験しています。従来の決済ネットワークは、古いインフラ、長い決済サイクル、高額な手数料のために、ステーブルコインの全面的な挑戦に直面しています。ステーブルコインは、価値の国境を越えた流動モデル、企業取引のパラダイム、個人が金融サービスを取得する方法を迅速に革新しています。

近年、ステーブルコインは継続的に発展し、グローバルな決済の重要な基盤構造となっています。大手フィンテック企業、決済処理業者、主権主体は、徐々にステーブルコインを消費者向けアプリケーションや企業の資金フローに統合しています。同時に、決済ゲートウェイから出入金チャネル、さらにはプログラム可能な収益商品などの新興金融ツールに至るまで、ステーブルコインの利用の便利さが大幅に向上しました。

本報告は、技術とビジネスの両方の視点から、ステーブルコインエコシステムを深く分析します。この分野の主要な参加者、ステーブルコイン取引を支えるコアインフラ、及びその応用を促進する動的な需要を研究します。さらに、ステーブルコインが新たな金融アプリケーションシーンを生み出す方法や、世界経済プロセスに広く統合される中で直面する課題についても考察します。

! ステーブルコインのエコシステムを技術とビジネスの両方の観点から分析する

一、なぜステーブルコイン決済を選ぶのか？

ステーブルコインの影響力を探るためには、まず伝統的な支払いソリューションを見直す必要があります。これらの伝統的なシステムには、現金、小切手、デビットカード、クレジットカード、国際電信送金、自動清算所、ピアツーピア支払いなどが含まれます。これらは日常生活に浸透していますが、多くの支払いチャネルのインフラは20世紀70年代から存在しています。現在、これらのグローバルな支払いインフラは大多数が時代遅れであり、高度に断片化しています。全体として、これらの支払い方法は高コスト、高摩擦、処理時間の長さ、24時間365日の決済が不可能、バックエンドプロセスの複雑さなどの問題に悩まされています。さらに、これらはしばしば身分証明、融資、コンプライアンス、詐欺保護、銀行統合などの不必要な追加サービスが束になっています。

ステーブルコインによる支払いは、これらの痛点を効果的に解決しています。従来の支払い方法と比較して、ブロックチェーンを利用した支払い決済は、支払いプロセスを大幅に簡素化し、中間段階を削減し、資金フローのリアルタイム可視性を実現しました。これにより、決済時間が短縮され、コストも削減されました。

ステーブルコイン支払いの主な利点は以下のように要約できます：

• リアルタイム決済：取引はほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムにおける遅延を排除します。
• 安全で信頼性が高い：ブロックチェーンの改ざん不可能な台帳は、取引の安全性と透明性を保証し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減：中間プロセスを排除することで取引手数料が大幅に削減され、ユーザーの支出を節約します。
• グローバルカバレッジ：分散型プラットフォームは、従来の金融サービスがカバーできていない市場にアクセスし、金融包摂を実現します。

二、ステーブルコイン支付行业格局

ステーブルコイン決済業界は、4つの技術スタック層に細分化できます：

1. 第一層： アプリケーション層

アプリケーション層は主にさまざまな決済サービスプロバイダーで構成されており、これらは複数の独立した入出金決済機関を統合した統一されたアグリゲーションプラットフォームに集約されています。これらのプラットフォームはユーザーに便利なステーブルコイン接続方法を提供し、アプリケーション層で開発される開発者にツールを提供し、ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. 決済ゲートウェイ

決済ゲートウェイは、安全に決済を処理し、売買双方の取引を促進するサービスです。

この分野で革新を行っている有名な企業には、

• ストライプ：伝統的な決済プロバイダーで、USDCなどのステーブルコインを統合してグローバルな決済に利用しています。
• MetaMask：本体は直接的な法定通貨の交換機能を提供していません。ユーザーは第三者サービスとの統合を通じて出入金操作を実現できます。
• Helio：45万のアクティブウォレットと6000の商人。Solana Payプラグインを利用することで、数百万のShopify商人は暗号通貨で決済を行い、USDYをUSDC、EURC、PYUSDなどの他のステーブルコインに即座に変換できます。
• 一部のWeb2決済アプリでは、ユーザーがステーブルコインを使用して支払いを行うこともでき、ステーブルコインの利用シーンがさらに拡大しました。

決済ゲートウェイプロバイダーの分野は、明確に2つのカテゴリに分けることができる（一定の重複が存在する）

1）開発者向けのペイメントゲートウェイ；2）消費者向けのペイメントゲートウェイ。ほとんどのペイメントゲートウェイプロバイダーは、しばしばこれらのいずれかにより重点を置き、それによってコア製品、ユーザー体験、およびターゲット市場を形成します。

開発者向けのペイメントゲートウェイは、ステーブルコインインフラストラクチャをワークフローに組み込みたい企業、フィンテック企業、企業にサービスを提供することを目的としています。通常、既存のペイメントシステムに統合するためのアプリケーションプログラミングインターフェース、ソフトウェア開発キット、開発者ツールを提供し、自動支払い、ステーブルコインウォレット、仮想口座、リアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールの提供に特化した新興プロジェクトには、以下が含まれます：

• BVNK：企業向けの決済インフラを提供し、ステーブルコインの統合を簡単にします。BVNKはAPIソリューションを提供し、プロセスをシームレスに接続し、越境ビジネス決済用の決済プラットフォームを持ち、企業が複数のステーブルコインおよび法定通貨を保有・取引できる企業アカウントを提供し、顧客からのステーブルコイン決済を受け入れるためのツールを提供するマーチャントサービスも提供しています。年間取引額が100億ドルを超え、年成長率は200％、評価額は7.5億ドルで、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれています。
• Iron：APIを提供して、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、世界的な入出金チャネル、ステーブルコイン決済インフラ、ウォレット、バーチャルアカウントを提供し、カスタマイズされた決済ワークフローをサポートします。
• Juicyway：企業向けの支払い、給与支払い、バルク支払いAPIを提供し、対応する通貨にはナイジェリアナイラ、カナダドル、米ドル、テザー、USDコインが含まれます。主にアフリカ市場を対象としており、運営データはまだありません。

消費者向けの決済ゲートウェイはユーザーを中心に設計されており、使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコイン決済、送金、金融サービスを簡単に行えるようにしています。これらは通常、モバイルウォレット、多通貨サポート、法定通貨の出入金チャネル、シームレスな国境を越えた取引を含んでいます。ユーザーにこのシンプルな決済体験を提供することに特化した有名なプロジェクトには、以下が含まれます：

• Decaf：オンチェーンバンキングプラットフォームで、184以上の国での個人消費、送金、ステーブルコイン取引を実現；Decafはラテンアメリカで、速達送金を含む現地のチャネルと協力し、ほぼゼロの出金手数料を実現し、1万以上の南米ユーザーがいて、Solanaの開発者の中で高い評価を得ています。
• Meso：入出金ソリューションで、商人と直接統合されており、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換でき、摩擦が非常に少ないです。MesoはUSDCの購入もサポートしており、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化しています。
• Venmo：Venmoのステーブルコインウォレット機能はステーブルコイン技術を利用していますが、その機能は既存の消費者向け支払いアプリに統合されており、ユーザーはブロックチェーンインフラストラクチャと直接やり取りすることなく、デジタルドルを簡単に送信、受信、使用できます。

b. Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが従来の商人で暗号通貨やステーブルコインを使用して支払いを行うことを可能にする決済カードです。これらのカードは通常、従来のクレジットカードネットワークと統合されており、販売時点で自動的に暗号通貨資産を法定通貨に変換することでシームレスな取引を実現します。

プロジェクトには：

• Reap: アジアの発行業者で、40社以上の企業を顧客に持ち、ホワイトラベルソリューションを販売し、主に取引額の手数料で香港の銀行と提携しており、アメリカ以外の大部分の地域をカバーでき、多通貨のデポジットをサポート。2024年7月の取引額は$30Mに達する。
• Raincards：アメリカ大陸のカード発行業者で、多くの企業のカード発行をサポートし、最大の特徴はアメリカやラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。自身はUSDC企業カードを発行し、オンチェーン資産で出張費、オフィス用品、その他の日常業務費用を支払いました。
• Fiat24: ヨーロッパの発行業者 + web3 銀行、ビジネスモデルは上記の2社に類似し、複数の企業のカード発行をサポート； スイスのライセンスを持ち、主にヨーロッパ + アジアのユーザーにサービスを提供しているが、全ブロックチェーン取引をサポートしておらず、Arbitrumへの入金のみ可能。 成長は遅く、総ユーザー数は2万人、月収は$100K-150K。
• Kast：Solana上で成長が早いUカードで、現在1万枚以上発行されており、月間アクティブユーザーは5-6千人、2024年12月の取引量は$7m、収入は$200kです。
• 1Money：ステーブルコインエコシステムが最近、ステーブルコインをサポートするクレジットカードを発表し、L1およびL2の統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供しました。現在はベータ版でデータはありません。

暗号通貨カードの提供者は多数あり、主にサービス地域とサポート通貨に違いがあり、通常はエンドユーザーに低料金サービスを提供して、ユーザーの暗号通貨カードの利用意欲を高めています。

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2. 2番目のレイヤー:支払い処理業者

ステーブルコイン技術スタックの重要なレイヤーとして、決済処理業者は決済チャネルの柱であり、主に2つのカテゴリを含んでいます：1. 入出金サービス業者 2. ステーブルコイン発行サービス業者。それらは決済ライフサイクルにおいて重要な中間層として機能し、決済と従来の金融システムを結びつけます。

a. 入出金処理業者

• Moonpay：80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入金および出金方法、トークン交換サービスを提供し、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えます。
• Ramp Network：150カ国以上をカバーし、90種類以上の暗号資産に入出金サービスを提供しています。このネットワークは、すべてのKYC、AMLおよびコンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• Alchemy Pay：法定通貨と暗号資産の双方向の交換と支払いをサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューションで、従来の法定通貨と暗号資産の支払いを統合しています。

b. ステーブルコイン発行 & 調整処理業者

• ブリッジ：ブリッジのコア製品には、複数のステーブルコインの支払いと交換を統合するための調整APIと、企業がステーブルコインを迅速に発行できるよう支援する発行APIが含まれています。現在、このプラットフォームはアメリカとヨーロッパでライセンスを取得しており、アメリカ国務省および財務省と重要なパートナーシップを築いており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの優位性を持っています。
• Brale：Bridgeプロダクトに似た規制されたステーブルコイン発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整と準備管理APIを提供しています。アメリカの各州でコンプライアンスライセンスを取得しており、提携企業はすべてKYBを通過する必要があり、ユーザーはBraleでアカウントを開設してKYCを行う必要があります。Braleの顧客は主にオンチェーンのOGで、Bridgeと比較して投資者のバックアップとBDはやや劣ります。
• Perena：PerenaのNumeraireプラットフォームは、ユーザーが単一のプールに集中流動性を提供することを奨励することによって、ニッチなステーブルコインの発行ハードルを下げました。Numeraireは「中心ハブ-放射型」モデルを採用しており、USDが中心的な準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となります。このメカニズムにより、異なる資産または法域に連動した複数のステーブルコインが効率的に鋳造、償還、取引できるようになり、各ステーブルコインはUSDに類似の「スポーク」として接続されます。このシステム構造により、Numeraireは深い流動性を確保し、資本効率を向上させています。なぜなら、小型ステーブルコインはUSD*を通じて相互運用可能であり、各取引ペアのために分散型流動性プールを提供する必要がないからです。このシステムの最終的な設計目標は、価格の安定性を強化し、スリッページを減少させるだけでなく、ステーブルコイン間のシームレスな変換を実現することです。

3. Tier 3: 資産発行体

資産発行者は、ステーブルコインの作成、維持、償還を担当しています。そのビジネスモデルは通常、バランスシートを中心に構築されており、銀行業務に似ています - 顧客の預金を受け入れ、資金を米国債などの高利回り資産に投資して利ざやを得ます。資産発行者のレベルでは、ステーブルコインの革新は、静的準備金支援型ステーブルコイン、利息を生むステーブルコイン、収益共有ステーブルコインの3つのレベルに分けられます。

1. 静的リザーブに裏付けられたステーブルコイン

第一世代のステーブルコインは、デジタルドルの基本モデルを導入しました：伝統的な金融機関が保有する法定準備金によって1:1の比率で支えられた中央集権的に発行された通貨。このカテゴリの主な参加者には、テザーとサークルが含まれます。

TetherのUSDTとCircleのUSDCは最も広く使用されているステーブルコインで、いずれもTetherとCircleの金融口座にあるドルの準備金によって1:1で裏付けられています。