2025年初、暗号化通貨市場に顕著な変化が起こりました。二次市場の流動性が締まることにより、多くの「概念炒作」に依存していたアルトコインのバブルが崩壊しました。これらの通貨の価格は継続的に下落し、新たな安値を更新しました。一方、ビットコインの時価総額占有率は62.1%に上昇し、5年来の高水準を記録しました。アルトコインシーズン指数は2023年5月に歴史的最低点の4ポイントにまで落ち込みました。

しかし、この不景気の中で、いくつかの実用型トークンは逆に上昇しています。Uniswap、Aave、Pendle、Hyperliquidなどのプロジェクトは大量の資金を引き付けており、それらの価格とオンチェーン収入は共に上昇しています。これらのプロジェクトの共通点は、実際の監査可能なプロトコルキャッシュフローを持ち、買い戻し、利益配分、またはステーキングメカニズムを通じてトークン保有者に価値を還元していることです。

この現象は、暗号化通貨市場の評価システムの重大な転換を反映しています。投資家は単なる概念の炒作ではなく、プロジェクトの実際の応用価値とキャッシュフロー生成能力により注目し始めています。この転換は「オンチェーンP/E時代」の到来と呼ばれ、投資家が従来の金融市場の指標に似た方法で暗号プロジェクトの価値を評価し始めたことを意味します。

その一方で、ベンチャーキャピタル（VC）分野も大きな変化を遂げました。2025年の第2四半期、世界の暗号化ファイナンス額は49.9億ドルに急落し、前期比で21%下落し、2020年以来の四半期の新低を記録しました。これは、投資家が純粋なコンセプトプロジェクトに対してより慎重な態度を取るようになったことを示しています。

このような市場環境下で、資金がブルーチップDeFiプロジェクトに戻り始めています。ビットコインが引き続き強い地位を維持しているものの、DeFiセクター内では明らかな分化が見られます。完全な「収入-分配」クローズドループを構築したプロトコルは、その総ロックバリュー（TVL）と取引量が継続的に増加し、強い生命力を示しています。

この市場の構造の変化は、投資家がプロジェクトの実質的な価値を追求していることを反映しているだけでなく、暗号化通貨業界がより成熟し、理性的な発展段階に向かっていることを示唆しています。今後、持続的に実際の価値とキャッシュフローを生み出すことができるプロジェクトが、激しい市場競争の中で際立つ可能性が高くなるでしょう。