香港ステーブルコイン規制新政：デジタル金融の未来をリード

2025年5月21日、香港の立法会は《香港ステーブルコイン条例》を可決し、デジタル通貨の規制が新たな段階に入ったことを示しました。この条例は2025年8月1日に正式に施行され、法定通貨に連動したステーブルコイン（FRS）の香港国内外での発行および関連活動を規制することを目的としています。この措置は、ステーブルコインを正式な規制枠組みに組み込むだけでなく、香港がコンプライアンスに基づいた先見的な仮想資産センターを構築するという戦略的意図を示しています。

法律フレームワークの概要

新しい規則は、複雑なデジタル価値の意味体系を構築しました。ステーブルコインは、暗号学的に保証され、価値の保存または交換の媒介として使用され、分散型台帳技術（DLT）に基づくツールとして定義されています。「特定のステーブルコイン」は、公式通貨に連動するか、金融管理局によって承認された他の単位にアンカーされたトークンを指します。

規制範囲が広く、発行、償還、市場促進、運営参加、さらには香港住民を間接的に誘導する活動を含んでいます。法定通貨のサポートは核心原則であり、任意の「特定ステーブルコイン」は、特に香港ドルで、全額を担保として法定通貨に償還できる必要があります。準備資産は、高品質で流動性のある資産でなければならず、ステーブルコインに連動する法定通貨で評価され、通貨ミスマッチリスクや市場のボラティリティの感染を防ぐ必要があります。

ライセンスと規制要件

条例は、ステーブルコイン発行者に対して厳しい要件を定めた包括的な許可制度を導入しました。

• 最低払込資本金:2,500万香港ドル
• 1:1の準備資産を維持する
• 備蓄資産は隔離され、法的に保護されなければならない
• 額面でリアルタイムに償還を確保する
• 管理者は金融管理局の承認を受け、"適切な候補者"基準を引き続き満たす必要があります。

ライセンスを持つ機関は、年会費の支払い、重大な変更の報告、及び年次コンプライアンス報告の提出を含む継続的な義務を履行する必要があります。

規制権限と執行ツール

金融管理局は広範な規制権限を獲得しました：

• 調査権限:文書の要求、現地調査、宣誓供述書の要求
• 制裁メカニズム：罰金、ライセンスの取り消し、公に警告することなど
• 管理介入：経営が困難なライセンス保持者に法定管理人を指名することができます。
• 独立審裁："ステーブルコイン審裁所"を設立して司法再検討を行う

禁止行為と法的責任

条例は、禁止行為を明確に列挙しています。

• 無免許での運用
• 特定のステーブルコインの違法発行
• 不適切な広告
• 詐欺や誤解を招くもの
• 性犯罪を誘発する行為

これらの規則に違反することは、刑事犯罪を構成します。

国際比較と香港の特徴

欧州連合、シンガポール、アメリカの関連法規と比較して、香港の条例は独特の特性を示しています。

• 額面の即時償還が義務付けられています
• 法定管理メカニズムの導入
• 規制要件は従来の銀行基準に近づいています

これらの特徴は、香港が金融の安定性と法定通貨の固定を優先している戦略を強調しています。

実物資産のトークン化の違い

注意すべきは、ステーブルコインのコンプライアンスが実物資産のトークン化（RWA）の合法化と同じではないということです。RWAプロジェクトは、国境を越えた資産の移転や外貨管理などの独自の法的課題に直面しており、これらは依然として個別に解決する必要があります。

業界への影響と調整

新しい規制は、香港における仮想資産業界の運営に深刻な影響を与える。

• 発行者：より高い財務および法的要件を満たす必要があります
• 銀行と信託機関：新しいサービスモデルの開発が可能
• 投資家：より多くの保護を得るが、初期の選択肢が減少する可能性がある
• グローバルプラットフォーム：香港のコンプライアンス戦略を策定する必要があります
• 開発者：コンプライアンスを設計に組み込む必要があります

見通し

香港のステーブルコイン規制は、デジタル金融を制度的な規制枠組みに組み込むことを目的とした戦略的選択を表しています。この取り組みは、世界市場に明確な信号を送ります：デジタル金融は法治の枠組みの下で運営されなければなりません。しかし、革新と規制、分散化と集中管理のバランスをどのように取るかは、今後解決すべき課題です。香港の核心的な主張は、金融の進化において重要なのは信頼の構築、主権の保障、システムの安定性の維持にあるということです。効果的な規制を通じてこそ、急速に進化する技術環境の中で持続可能な金融エコシステムを構築できるのです。