多エコシステムLSD発展レポート：トラックは非常に壮大で、プロジェクトは非常に初期段階です

先週、私たちはLSDFiエコシステム/LSDFi Warレポートおよび上海アップグレードがLSDにもたらす影響に関するレポートを発表しましたが、選択されたプロジェクトや考察の背景はすべてEthereumに基づいています。これは、Ethereumの流動性ステーキングによってもたらされる資金量が140億ドルを超えるためです。そして、今日のレポートでは、他のパブリックチェーンエコシステムにおけるLSDの発展状況とプレイスタイルを探求し、データから他のエコシステムのLSDの発展状況、発展トレンド、データの背後にあるLSD業界への影響、ならびにLSD製品設計や正当性に関する議論を観察します。今回の調査対象のパブリックチェーンには、BNB Chain、Cardano、Polygon、Solana、Polkadot、Avalanche、Cosmos、Aptos(が含まれ、Coingeckoの時価総額で上位25位にランクインしている一部のパブリックチェーン)が対象となります。

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BNBチェーン

BNBの現在のステーキング状況はイーサリアムに似ており、ステーキング率は15.44%(で、イーサリアムは約15.43%)です。また、現在のステーキングの平均年利は約2.84%で、利回りは低めです。BNB Chainの最大の分散型ステーキングプラットフォームであるAnkrは、流通量の約0.56%を占めています。

BNB ChainのLSDの発展が遅い理由は、私が考えるに以下の点があります:

1. BNBのネイティブDeFiプロトコルの収益性について、DeFillamaのデータから見ると、BNBに関わる337の取引ペアの中で、平均年利を超えるものが80%を占めています。さらに、チェーン上のさまざまなDeFiプロトコルを考えると、ほとんどが質権利の収益率を大きく上回ると信じています。

2. BNBのユーティリティ

①BNBはある取引所のプラットフォームトークンでもあり、BNBを取引所に保管することで手数料の割引やその他のサービスを受けることができます。

②同時に、ある取引所には独自のLaunchpadなどのサービスがあり、これがユーザーを引き付けてBNBをウォレットや取引所に置くことになります。最近のSpace ID launchpadを例に挙げると、BNBの投入総量は8,677,923.94枚に達し、参加人数は103,598人です。この数はAnkrの総ステーキング量の約39倍です。

取引型の保有者にとって、どの取引所に置いて手数料割引を獲得するにせよ、DEXでさまざまなDeFi製品に参加するにせよ、利益と安定性はより高いです。BNBチェーンでは、LSDの潜在的な利益はETHチェーンよりもはるかに小さいです。

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コスモス

Cosmos Hubのステーキング率は約61.96%、平均ステーキングリターンは約25.92%であり、ステーキング後のアンステーキングには申請時から21日間の待機が必要です。Cosmosのステーキング状況はETHやBNBチェーンに比べて非常に技術的な特徴があります。ATOMはCosmos Hubのトークンとしてのみ機能するため、Cosmosエコシステム内で展開される任意のアプリケーションチェーンはATOMトークンを使用する必要はありません。手数料のロジックは各アプリケーションチェーンのネイティブな(開発者がどのトークンでガス)を支払うかを選択するため、各アプリケーションチェーンには独自のバリデーターネットワークがあります。そのため、統計を取る際にはATOMチェーン上のプロトコルだけを統計の基準にすることはできません。StrideやQuickSilverなどは独自のチェーンを持ってプロトコルを構築しているため、我々はCosmosおよびそのエコシステムのIBCチェーン上のLSDプロトコル(を主にATOM、OSMO、STARS、JUNO、Luna、Evmos)に焦点を当てて統計します。

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上の表から、あなたは2つの興味深い点を見ることができます:

1. Cosmosエコシステムは現在、独立してLSDを取り出していますが、LSDの規模は非常に小さく、LSDの適用例もあまりありません。Strideは現在のCosmos LSDのリーダーであり、総TVLは$15Mに過ぎません。
2. Lunaは多くのLSDプロジェクトに登場し、さまざまなタイプのLSDを持っています。

1.なぜLSDの規模が小さいのか?

①CosmosエコシステムにはL1チェーンに似たものがたくさんありますが、これらのエコシステムは一時的にCosmosから出ることができません。Cosmosは統一されたパブリックチェーンではなく、IBCプロトコルを通じて特殊な機能を持つチェーンやAppchainチェーンがあります。例えば、KavaやOsmosisのように。Canto、Juno、Evmosのような汎用チェーンは、エコシステムが始まったばかりの状態です。

Lunaは22年3月2日に300億ドル以上の価値を持つLUNAをさまざまなプロトコルでステーキングし、280億ドルのステーキング価値を持つETHを超え、主流の暗号通貨の中で2番目に大きなステーキング資産となりました。当時、あるLSDプロジェクトもbLUNAというLSDの設計に参加しましたが、その後Luna-UST事件が発生しました。当時のTerraは豊富なインフラを持ち、LSDはUSTの担保や貸付などに使用できました。

②機会費用:全体的に見て、高額な収益率は機会費用をもたらしました。ATOMを例に挙げると、保有者がATOMをステーキングしなければ、その機会費用は約26%になります。皆さんはOsmosisの流動性リストを確認できますが、26%を上回るATOM LPは3つだけです。もちろん他にも高収益な方法はありますが、どれも直接ステーキングするほど安定して安全ではありません。これにより悪循環が生じます:DeFiの利用率が低い→収益がステーキングを下回る→ユーザーがDeFi参加を減らす→DeFiの利用率が低い

③エアドロップ:Stride、QuicksilverなどのCosmosプロジェクトは、立ち上げ時に通常、Cosmosトークンエコシステムのステーキング者に一定割合のトークンを直接エアドロップしますが、私の調査によれば、LSDでのステーキングはエアドロップを受け取れないようです。したがって、機会コストはさらに増大します。

④流動性リスク:ATOMをLSDにステーキングすると、解放されるまでに21日かかり、(Strideでは21-24日と表示されます)。LSDだけでなく、ステーキングノードもこの影響を受けます。

しかし、Cosmos LSDは依然として非常に素晴らしい将来性を持っています。

1. Cosmos 2.0: チェーン間の安全性がATOMを他のIBCチェーンの安全トークンとして機能させ、チェーン間アカウントATOMの相互運用性が向上します。Cosmos公式はすぐに流動的なステーキング機能をサポートし、ATOMの流動性を向上させます。ATOMの価値はさらに高まり、エコシステム内のDeFiの繁栄に直接的な影響を与えるでしょう。

2. OsmosisとKavaのDeFiはすでに発展に取り組んでおり、彼らはLSDのためにより多くの貸出および収益のインフラを構築しています。例えば、SiennaLendはseSCRTを担保として受け入れています。新しいLSDプロトコルであるQuicksilverは、エアドロップによってより多くのホルダーの注目を集めるでしょう。

3. StrideとQuicksilverは代理投票などのガバナンス機能を提供できます。以前は委任ノードによる投票でしたが、今はLSDに委任することで、LSDがステーキング者の選択を集計して代理投票を行うことができます。

4. 流動性の利点:21日間のステーキングのロック解除時間はLSDを通じて資金効率を得ることができます

5. 外部要因: イーサリアム上海アップグレードによるLSD戦争はLSDの影響力を直接促進し、CosmosのLSDの発展を間接的に促進します。

6. Cosmosが流動的なステーキングモデル(LSM)を発表する準備をしています。

しかし、LSDでは解決できないかもしれない問題があります。QuickSilverを例に挙げると、QuickSilverのステーキングメカニズムは、ユーザーが自分でステーキングノードを選択してステーキングを行い、ステーキング後にqAssetsを取得するというものです。この過程でQuickSilverは、ユーザーが委託した「仲介業者」を代表しています。理論的には、「仲介業者」はユーザーがステーキングしたバリデーターを代表していますが、実際にはノードに直接ステーキングしており、エコシステム内のプロジェクトエアドロップの条件に合致しています。しかし、多くのエアドロップにはステーキングの上限があり、例えばStrideのエアドロップ申請時には、最大有効ステーキング額は4200ATOMです。これは、QuickSilverがエアドロップを代理で受け取ることができたとしても、4200ATOM分しか受け取れないことを意味します。複数のアカウントを設計することで解決できるかもしれませんが、それは単なる推測に過ぎず、個別のアカウントを管理することによるデータリスクと技術コストは現時点では未知です。また、LSDがプロジェクト側に額を求めることも考えられますが、これも推測に過ぎず、プロジェクトが無条件に額をくれることはありません。あなたが彼らに利益をもたらさない限り、額を提供することはないでしょう。

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ポリゴン

Polygonのステーキング率は39.92%で、平均年利は8.82%です。Polygon POSはEVM互換のサイドチェーンで、Maticはその中でGasとして機能し、ノードにステーキングされてPOSコンセンサスを達成します。12%のMaticがステーキング報酬として支払われます。

非常に興味深い点は、Polygon上のあるLSDプロジェクトがなんとAPYが最も高いということです。また、DeFillamaで検索したところ、MATICの取引ペアで、TVLが$10M以上の取引ペアの中で、stMaticは4つに関与しています。この影響がもたらす直接的な結果は、現在および将来においてPolygonのLSD分野でそのプロジェクトが独占的な地位を占める可能性があるということです。

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ソラナ

Solanaのネットワークのステーキング率は70.75%、平均ステーキング年利は70.75%、Solanaのバリデーターの数は3165人で、委託数が最も多いバリデーターでも総ステーキング数の2.86%しか占めていません。

統計の過程で、aSOL、Eversol、SoceanなどのLSDプロジェクトは22年5月からTVLが下降し続け、現在ではTwitterアカウントが無効になり、見つけることができません。その結末は感慨深いものです。Staderを先頭とする新たな参入者がSolana LSDに新しい発展をもたらすかもしれません。

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カルダノ

Cardanoの現在のステーキング率は68.73%、ステーキングの平均年利回りは3.26%です。私が前回Cardanoエコシステムレポートを発表した(年12月18日: 74.05%)から7.1%減少しました。しかし、ADA建てのTVLは前の最高値を突破しようとしています。

Cardanoの特殊な技術アーキテクチャは、LSDがそのエコシステムで発展するのが難しいことを決定づけています。ADAはステーキング期間中に特定の期間にロックされることもなく、マイニングプールに移動する必要もありません。ユーザーがSPOにステーキングすると、SPOはあなたの資産にアクセスできず、彼らの手数料はステーキングプールから得られる総報酬から差し引かれます。これは、Cardanoのステーキングが非管理型で柔軟であることを意味しています。また、ユーザーはステーキングを行いながら、支払いをしたり、DeFiサービスでそれらを使用することもできます。たとえば、iUSDの担保として使用することができます。

もう一つの点は、Cardanoには罰金がなく、ユーザーの資産はSPOの不適切な行動によって損失を被ることはないということです。SPOが操作を誤った場合、ネットワークはこのエポックの報酬をキャンセルします。複数回の失敗による報酬の減少は、ユーザーをこの不適格なマイニングプールから離れさせるでしょう。しかし、Cardanoのオペレーターの平均年利は4.99%で、通常のステーキングユーザーよりも約35%高く、これが多くのユーザーを直接SPOに引き寄せており、敷居も低いため、現在3206のステーキングプールがあります。

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アバランチ

Avanlanceのネットワークステーキング率は62.05%、平均年利回りは8.48%です。Avanlanceの技術アーキテクチャはメインネットが分かれています。

• Cチェーン(コントラクトチェーン):アプリケーションのスマートコントラクトプラットフォーム
• Pチェーン(プラットフォームチェーン): AVAXのステーキングと委託に使用され、UTXO技術を利用します
• Xチェーン(トランザクションチェーン):資金を移転するためのチェーンで、固定の送金手数料があります。

非技術ユーザーがチェーンの安全性に参加するデフォルトの方法は、Avalanche Wallet上のステーキングセンターで、ここでのステーキングはPチェーンを使用し、AVAXをロックすることに関わります。ロック後、ステーキングの解決には21日かかります。AVAXを委託すると、検証報酬は提供したPチェーンアドレスに累積されます。したがって、LSDプロジェクトが行うべきことは、Cチェーン上の代替資産を使用してステーキングポジションの合成代替資産を発行することです。このためには一定の技術的な難しさがあり、LSDはPチェーンのAVAXとCチェーンのLSDを接続する契約を設計する必要があります。現在、私は2つのLSDプロジェクトしか見つけておらず、その中でBenqiのsAVAXが決定的なリーダーシップを占めています。

LSDのリーダーであるBenqiは流通しているAVAXの1.7%を占有しており、sAVAXの流動性は非常に高く、(の借入や)の循環借入による収益の向上、LPや他のDeFi製品も少なくありません。

しかし、AvanlancheのDeFiの発展は良好で、$635.75mのWonderlandを除けば、TVLは$830.91mに近づいており、さまざまなDeFi製品をAvanlancheで見つけることができます。AvalanceのDeFi競争の状況には独特な点があります: Top 15のDeFiの中でAAVE、Curve、Beefyは移転者であり、その中でAAVEは直接市場シェアの36.95%を奪っています。原生の貸付Bneqiは多くのビジネス規模を発展させていますが、AAVEの80%にも満たず、独自のエコシステムであるGMXとStarGateはマルチチェーンの発展を選択し、他のチェーンでも成功を収めています。