危機の中から機会を見つける: 暗号化業界の現状と未来

2022年、暗号化業界は一連の重大な衝撃を受けました: Lunaの崩壊、3ACの暴落、そしてFTX帝国の崩壊。これらの出来事は業界に影を落とし、暗号通貨の未来に対する疑問を呼び起こしました。

しかし、盲目的に否定することは賢明な行動ではありません。もっと重要なのは、これらの事件から教訓を得て、業界の未来について合理的な判断を下すことです。本稿では、業界のベテランたちが最近の事件についての分析と見解を共有し、複数のブラックスワン事件の関連性、中央集権的機関の決定の変化、今後の市場の動向などのトピックに触れます。

三大ブラックスワンイベントの分析

2022年、暗号化業界は三回の重大なインパクトを持つブラックスワン事件を経験しました: Lunaの崩壊、3ACの暴落、そしてFTXの倒産。これらの事件の破壊力と影響範囲は、過去の年をはるかに超えています。

Luna事件は本質的に典型的なポンziスキームです。市場の異常が急速な取り付け騒ぎを引き起こし、Lunaの時価総額が短時間で蒸発しました。多くの中央集権的な機関はこれに対して準備不足であり、過大なリスクエクスポージャーを負っていました。

6月、大量の機関が高レバレッジの一方向ポジションを保有していたため、機関間で相互に貸し借りが行われ、最終的に3AC事件を引き起こしました。9月、イーサリアムの合併後、市場に回復の兆しが見られましたが、FTXの突然の崩壊が再び業界を打撃しました。

FTX事件をビジネスの観点から見ると、競合他社に対する一撃に過ぎないかもしれませんが、市場の恐慌を引き起こし、財務問題を露呈させ、最終的には取り付け騒ぎと倒産を引き起こしました。

これらの出来事は、注目すべきいくつかの問題を浮き彫りにしています:

1. 機関も破産する可能性があります。多くの北米の大規模機関はリスク管理に誤解があり、連鎖反応を引き起こしています。機関間の無担保信用リスクは非常に大きいです。

2. 量化およびマーケットメイキングチームは、極端な市場状況下で大きな打撃を受けることがあります。市場の恐怖が資金の流出を引き起こし、流動性不足となり、彼らは低流動性の資産を受動的に保有することになります。

3. 資産管理チームも同様に影響を受けています。彼らは借入やトークンの発行を通じて収益を得る必要があり、機関が暴落した際には連鎖反応を引き起こしやすいです。

これらの問題は従来の金融市場に似ています。暗号化業界は短い10年で従来の金融200年以上の発展の過程を経て、革新がある一方で古い問題も再現しています。これらはすべて中央集権的な機関の運営の問題を指摘しています。

FTX事件は中央集権型取引所の黄昏を示している可能性があります。現在、世界中で暗号業界、特に中央集権型取引所の不透明性に非常に懸念が寄せられています。オンチェーンデータも大量のユーザーが資産を移転していることを示しています。

この過程では、プライベートキーの安全性と人間性のゲームで敗れました。暗号化資産の基盤となる所有権はプライベートキーによって保証されていますが、過去10年間、取引所を抑制する合理的な第三者保管メカニズムが欠如していたため、ユーザー資産に触れる機会がありました。

FTXの創設者Samは常に活発で、取引所のホットウォレットから大量の資産を移動させてDeFi活動に参加しています。ステーキングからDeFiマイニング、そして初期プロジェクトへの投資まで、利益が増加するにつれて、流用行為もますます悪化する可能性があります。

これらの出来事から私たちが得た教訓は、規制当局や大規模機関は伝統的金融から学び、中央集権型取引所が取引、ブローカー、および保管の3つの役割を同時に果たさないようにする適切な方法を見つけるべきだということです。また、第三者の保管と取引行為が独立していることを保証するための技術手段が必要であり、必要に応じて規制を導入する必要があります。

他の中央集権的な機関も業界の変革に適応する必要があります。

中央集権的な制度の再構築への道

これらのブラックスワンイベントは、中央集権型取引所だけでなく、他の関連機関にも影響を及ぼしました。彼らが衝撃を受けた大きな理由の一つは、取引相手(、特に中央集権型取引所)のリスクを無視したことです。 "大きすぎて倒れない" は、FTXに対する人々の一般的な印象でした。

しかし、「大きすぎて倒れない」という神話は、5月のLunaの崩壊と11月のFTXの倒産後に完全に打破されました。

従来の金融とは異なり、暗号化業界は「最後の貸し手」メカニズムが欠けています。大手金融機関に問題が発生した場合、しばしば第三者機関や政府が破産再編に介入します。しかし、暗号の世界では、基盤の透明性により、人々は技術的手段を通じてチェーン上のデータを分析でき、危機の拡散がより迅速になります。

この現象は利点と欠点があります。利点は、悪性バブルの崩壊を加速できることです; 欠点は、ほとんど敏感でない投資家に機会のウィンドウを残さないことです。

将来、中央集権型取引所は法定通貨と暗号化の世界をつなぐ橋として段階的に退化し、従来の方法でKYCや入金などの問題を解決する可能性があります。それに対して、チェーン上でのより公開かつ透明な操作方法がより期待されています。ブロックチェーンの性能と秘密鍵管理技術の進展に伴い、チェーン上の去中心化金融(にはデリバティブ取引所)が段階的に台頭することが期待されています。

中央集権型の機関にとって、再構築の基盤は依然として資産の所有権を握ることです。現在の最良の選択肢は、MPCに基づくウォレット技術ソリューションを使用して取引所と相互作用することです。機関は自らの資産の所有権を保持し、第三者の協力と取引所の共同署名を通じて資産の安全な移転と取引を行うべきであり、取引の時間ウィンドウを可能な限り短縮し、対抗リスクや第三者による連鎖反応を低減する必要があります。

分散型金融の機会と課題

中央集権取引所や機関が大きな打撃を受けるとき、分散型金融(DeFi)の状況はより良いのでしょうか?

大量の資金流出とマクロ環境の利上げに伴い、DeFiは大きな影響を受けています。現在、DeFi全体の利回りは米国債を下回っています。さらに、DeFiへの投資にはスマートコントラクトの安全リスクも考慮する必要があります。リスクとリターンを総合的に考えると、現在のDeFiは成熟した投資家の目には楽観的ではありません。

しかし、市場は依然として革新を孕んでいます。金融デリバティブに関する分散型取引所が徐々に登場し、固定収益戦略も急速に進化しています。パブリックチェーンのパフォーマンス問題が解決されるにつれて、DeFiの相互作用の方法と実現可能な形態も新たな進化を迎えるでしょう。

しかし、この更新の繰り返しは一朝一夕にはいかず、現在の市場は依然として微妙な段階にあります。ブラックスワンイベントにより暗号化マーケットメーカーが損失を被り、市場流動性が著しく不足しており、極端な状況では市場操作が起こりやすくなります。初期に流動性が良好だった資産は現在、操作されやすくなっています。一度価格が操作されると、DeFiプロトコル間に多数の組み合わせが存在するため、多くの実体が無実の影響を受ける可能性があります。

このような市場環境では、投資操作がより保守的になる可能性があります。一部のチームは、Stakingを通じて新しい資産の増加を得るなど、堅実な投資方法を探す傾向があります。同時に、運用効率を向上させるために、オンチェーンの異常状況をリアルタイムで監視するシステムを開発しているチームもあります。

業界のベテランがDeFiに対して徐々に慎重な楽観的な態度を持つようになったとき、私たちは市場全体がいつ転機を迎えるのかも興味があります。

市場の反転の内的要因と外的要因

市場の転換点を予測するには、内外の要因を分析する必要があります。前回の市場の変動は、2017年に伝統的な投資家が参入したことに大きく起因しています。彼らは大きな資金を持ち込み、加えてマクロ環境が緩和され、共に一つのブルマーケットを作り出しました。現在、利下げが一定の程度に達し、熱い資金が再び暗号市場に流入するのを待つ必要があるかもしれません。その時、ベアマーケットは反転するでしょう。

さらに、分析によれば、全体の暗号化業界(にはマイニング機器と業者が含まれており)、毎日の総コストは数千万から1億ドルの間であるとされています。しかし、現在のオンチェーン資金流入はこのコストには遠く及ばず、市場は依然としてストック戦略の段階にあることを示しています。

流動性の引き締めとストックゲームに加え、業界内外の良くない大環境が市場が反転しなかった外部要因です。一方、暗号業界が上昇する内部の原動力は、キラーアプリケーションの爆発による成長点から来ています。

前回の牛市から複数のストーリーが次第に鎮静化した後、現在業界内では新たな成長点が明確に見えていません。ZKなどのレイヤー2ネットワークの導入がいくつかの変化をもたらしましたが、依然として明確なキラーアプリケーションは現れていません。ユーザーの視点から見ると、大規模な一般ユーザーが資産を暗号化された世界に流入させることができるアプリケーションの形態が何であるのか、まだ不明です。

したがって、熊市の終了には2つの前提条件があります: 1つは外部のマクロ環境での金利上昇の緩和、もう1つは次の新しいキラーアプリケーションの爆発的な成長点を見つけることです。

しかし注意が必要なのは、市場のトレンドの反転は暗号業界固有のサイクルと一致する必要があるということです。今年9月のイーサリアムの合併イベントや、2024年にビットコインが迎える次の半減期を考慮すると、業界の観点から見ると時間はそれほど遠くありません。このサイクルの中で、業界内のアプリケーションの突破と物語の爆発に残された時間は実際にはあまり多くありません。

外部のマクロ環境と内部の革新のリズムが追いつかない場合、業界内の「4年ごとのサイクル」という既存の認識も壊れる可能性があります。熊市がサイクルを越えてさらに長くなるかどうかは、観察と学習が必要です。市場の反転において内外の要因が欠かせないとき、私たちは徐々に忍耐を積み重ね、適時に投資戦略や期待を調整し、さらなる不確実性に対処する必要があります。

物事は決して順風満帆ではないが、暗号化業界のすべての参加者が、機会を逃す傍観者ではなく、堅実な建設者となることを願っている。

添付:Q&Aセッションのポイント

1.将来の暗号市場の主なイノベーションの方向性:

• TPSなどの性能指標を向上させる
• プライベートキーの安全性とアプリケーションのバランスの問題を解決する

2. 現在の市場はストックゲームの状態にあり、底の範囲に入っていますが、具体的にいつ底を打つかはまだ観察する必要があります。二つの可能な転換点:

   • 利上げサイクル終了
   • 業界に新しい成長点と引爆点が現れた

3. グレースケールの暴落の可能性は大きくないが、二次市場の負プレミアムはしばらく続く可能性がある。

4. Cobo MPCソリューションの三段階戦略:

   • Cobo WaaS:ピュア・セントラル・ソリューション
   • Cobo Argus:オンチェーン資産を管理するための複数人、複数権限のコラボレーション
   • Cobo Chain:分散型保管アプリケーションチェーン

5. 未来には中小規模の機関が暴落する可能性がありますが、大規模なブラックスワンイベントの可能性は低いです。

6. 現在は熊市の底部区間であり、大類資産の分割購入を検討できますが、キャッシュフロー管理をしっかり行う必要があります。

7. 機関がDeFiに進出する際に注目すべき4つの方向:

   • ステーブルコイン -借り
     -DEX
   • デリバティブとリスク管理

   同時に認識を確立し、内部DeFiワークフローを構築する必要があります。

8. 個人投資家はstakingなどの比較的低リスクの収益方法に注目し、新しい成長ポイントや方向性を観察することができます。