世界の主要ステーブルコイン規制フレームワークの比較: EU、アラブ首長国連邦、シンガポール

世界的に見ると、EU、アラブ首長国連邦（UAE）、シンガポールは比較的整ったステーブルコインの規制フレームワークを形成しています。本稿では、規制プロセス、規範文書、規制機関、そして規制フレームワークの核心内容などの観点から、これら3つの地域のステーブルコイン規制を比較分析します。

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I. 欧州連合

1. 規制プロセスと規範文書

EUは2023年6月に正式に《暗号資産市場規制法案》(MiCA法案)を発表し、統一された暗号資産の規制フレームワークを構築することを目的としています。この法案におけるステーブルコインの発行に関する規則は、2024年6月30日に正式に施行されます。

2. 規制当局

欧州銀行管理局(EBA)と欧州証券市場監視機構(ESMA)は、規制フレームワークを策定し、重要なステーブルコイン発行者および関連サービス提供者を監視する責任があります。ステーブルコイン発行者が所在する加盟国の主管当局も一部の監督権限を持っています。

3. 監督フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

MiCA法案はステーブルコインを二つのカテゴリーに分けます:

• 電子通貨トークン(EMT): 価値を安定させるために公式通貨の一種類のみを参照する暗号資産。
• 資産参照トークン(ART):価値を安定させるために一つ以上の公式通貨の価値の組み合わせを参照する暗号資産。

b. 発行者のエントリーしきい値

ART発行者は、加盟国の主管当局の承認を得る必要があるか、関連する信用機関の資格を満たす必要があります。異なる規模のARTに対しては、参入基準が異なります。

• 平均流通価値が500万ユーロ未満の場合: ホワイトペーパーを起草し、主管当局に通知する必要があります。
• 500万-1億ユーロ: 発行者の資格要件を満たし、承認申請を完了する必要があります。
• 1億ユーロを超える:資格要件を満たすだけでなく、追加の報告義務を負う必要があります。

c. 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• ART発行者は常に準備資産を維持し、関連リスクをカバーし、償還需要を満たさなければなりません。
• 供給資産は発行者自身の資産と完全に分離され、第三者によって独立して保管される必要があります。
• 備蓄資産の投資は低リスクで高流動性の金融商品に限られます。

d. 流通環節のコンプライアンス要件

• ART保有者はいつでも発行者に対して償還を要求する権利を持っています。
• ARTの最大流通量に制限を設け、限度を超えた場合は発行を停止し、規制当局に報告する必要があります。

e. 重要美術品に関する特別規制規則

特定の基準を満たすARTは重要なARTとして分類され、その発行者は特定の報酬政策の実施や流動性管理の強化などの追加的な義務を負う必要があります。

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次に、アラブ首長国連邦

1. 規制プロセスと規範文書

2024年6月、アラブ首長国連邦中央銀行は「支払いトークンサービス規則」を発表し、「支払いトークン」(ステーブルコイン)の定義と規制フレームワークを明確にしました。

2. 規制当局

アラブ首長国連邦は"連邦-首長国"の二重軌道並行の規制システムを採用しています:

• アラブ首長国連邦中央銀行は連邦レベルでのステーブルコインの規制を担当しています。
• DIFC(ドバイ国際金融センター)とADGM(アブダビグローバル市場)の2つの金融自由区は独立した規制システムを持っています。

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

"法定通貨または同じ通貨建ての別のステーブルコインの価値を参考にして安定した価値を維持することを目的とした仮想資産。"

b. 発行者のエントリーしきい値

申請者は以下の要件を満たす必要があります:

• アラブ首長国連邦に設立された会社法人
• アラブ首長国連邦中央銀行の許可または登録を取得する
• 初期資本要件を満たす
• 必要な情報と書類を提供する

c. 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• 有効なシステムを構築して、準備資産を保護および管理する
• 準備資産は、分離されたエスクロー口座に現金で保管されています
• 準備資産の価値は流通しているステーブルコインの法定通貨の額面総額を下回ってはならない
• 定期的にシステム記録と実際の準備資産を照合する
• 外部監査チームを雇って月次監査を行う

d. 流通チェーンにおけるコンプライアンス要件

• ステーブルコインは支払いツールとしてのみ使用され、利息を支払ってはならない
• ステーブルコインの保有者はいつでも法定通貨に引き換えることができます。
• マネーロンダリング/テロ資金供与防止に関する規制を遵守する
• ユーザーの個人データを保護しますが、特定の状況下で規制機関に開示することができます。

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三、シンガポール

1. 規制プロセスと規範文書

• 2019年12月:《支払サービス法》が制定される
• 2023年8月:《ステーブルコイン》の規制フレームワークを発表

2. 規制当局

シンガポール金融管理局(MAS)は、ステーブルコインの発行許可およびコンプライアンスの監督を担当しています。

3. 規制フレームワークの主要内容

a. ステーブルコインの定義

《ステーブルコイン規制フレームワーク》は、シンガポールで発行され、シンガポール・ドルまたはG10通貨に連動する単一通貨のステーブルコインのみを規制します。

b. 発行者のエントリーしきい値

MASライセンスを申請するには、以下の条件を満たす必要があります。

• 基本資本要件: 年間運営費用の50%または100万シンガポールドル以上
• 業務制限要件:取引、資産管理、ステーキング、貸付等のその他の業務を行ってはいけません
• 償付能力要件:流動資産が正常な引き出し要求を満たすか、年間運営費の50%を上回ること

c. 通貨安定メカニズムと準備資産の維持

• 準備資産は、現金、現金同等物、短期高格付債券に限られます
• ファンドを設立し、アイソレートアカウントを開設して、自社資金と準備資産を厳密に分離する
• 予備資産の毎日の時価総額は、ステーブルコインの流通規模を上回る必要があります。

d. 流通環節のコンプライアンス要件

ステーブルコイン発行者は、発行から5営業日以内に保有者のステーブルコインを額面価格で償還する必要があります。

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