市場観察週報：マクロの動揺が変動を加速し、資金の熱潮が構造的リスクを隠すことができない

市場は高値での変動期に入るか、成長の動きと資金の熱潮が構造的リスクを隠す

マクロ環境の温暖化：ムーディーズが格付けを引き下げ、関税と減税法案が変動を引き起こし、市場のリスク選好が低下し、金価格が大幅に上昇。

資金の動向：ステーブルコインとETF資金が引き続き流入し、新たな買いが強いが、市場のリスク回避感が高まっており、持続性はまだ観察が必要。

価格と動きが乖離：ビットコイン価格が上昇し、資金流入、場外プレミアム、ETFが同時に加熱し、調整リスクが上昇。

戦略提案：守りを重視し、ビットコインの10.3万ドルのサポートラインと関連企業のパフォーマンスに注目し、イーサリアム/ビットコイン、ソラナ/ビットコインの価格比率の動向に注目する。

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一、マクロと市場環境

ムーディーズが格付けを引き下げ、関税と減税法案が米国債の利回りを押し上げ、株式市場と暗号通貨市場の変動を引き起こしました。

米国株は調整が見込まれ、テクノロジー株は圧力を受け、金融および防衛セクターは比較的安定している；暗号通貨はサポートレベルに向かって下落する可能性があり、FRBの緩和のシグナルに注目する必要がある。

財政刺激と利下げは株式市場と暗号通貨に有利だが、赤字の拡大とドルの地位リスクには警戒が必要である。

もし連邦準備制度が緩和的であり、ドルの覇権が安定しているなら、市場は引き続き上昇するだろう；そうでなければ、非ドル資産の配分を増やす必要がある。

戦略：主流の暗号通貨を増持し、グローバル資産配分を動的に調整する。

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二、資金の流れの分析と主流コイン市場の構造

外部フロー

• ETF資金：今週28億ドルが流入し、流入量が大幅に増加しました。
• ステーブルコイン：今週23億増発、日平均3.21億増発、増発レベルは高い

センチメントインジケーター

• OTCプレミアム：ステーブルコインのプレミアムが継続的に上昇

ビットコイン（BTC）

• テクニカル面：市場は変動上昇区間にあります
• チェーン上のチップ分布：10.3万ドル以上のチップが増加

イーサリアム（ETH）

ビットコインに対してパフォーマンスが劣っており、ETH/BTCは横ばいを維持しており、資金は引き続きビットコインに流入しています。

オンチェーンの変動：アクティブアドレスの増加は、段階的な底打ちが完了したことを示唆している可能性があります。

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マクロ経済の振り返り

ムーディーズの格下げが市場に与える影響

バックグラウンド：

2025年5月16日、ムーディーズはアメリカの信用格付けをAaaからAa1に引き下げました。その理由は、債務規模の急増（36兆ドル、GDPの122%）と高い利息支出（GDPの3%）です。これは2011年のスタンダード＆プアーズ、2023年のフィッチに続き、アメリカが三大格付け機関からAAAの格付けを失ったことを意味します。格下げに加え、関税および減税法案（予想される赤字は3.3兆ドルの増加）により、短期的に米国債市場の変動が激化するでしょう。

歴史の振り返り：

• 2011年：リスク回避の感情が米国債の需要を押し上げ、10年物の利回りは1.7%に低下。
• 2023年：債券発行の増加により売り圧力が高まり、利回りは4.9%に上昇し、その後は変動した。
• 2025年：2023年と同様に、格下げと政策の不確実性が利回りを押し上げ（30年物は5%を突破）、短期的な売り圧力が続く。

供給側:

• 期限の圧力が低い：5-6月の米国債の期限が集中しているのは主に短期国庫券（割合80%）であり、4%の利回りが買いを引き寄せ、延長リスクは小さい。
• 債券発行の圧力が大きい：新しい法案により債券発行が拡大し、供給が増加し、利回りがさらに上昇する可能性があります。

需要側:

• 短期：米連邦準備制度の利下げ（毎25ベーシスポイントで約900億ドルの利息を節約）およびバランスシートの縮小停止は、需要を刺激し、利回りを低下させる可能性があります。
• 長期：米国債の需要はドルの覇権に依存しており、強い買い需要を確保するためにドルの国際的地位を維持する必要がある。

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株式市場とビットコインへの影響

短期的な影響(2025年7月まで)

1. 株式市場

• 市場変動が激化：ムーディーズの格下げがアメリカの財政持続可能性に対する市場の懸念を強め、関税政策や減税法案の不確実性が重なり、リスク回避の感情が高まる可能性があります。債務上限の引き上げによりアメリカ国債の供給が増加し、利回りが上昇し、企業の資金調達コストが増加します。
• セクターの分化：

圧力を受けているセクター：テクノロジー株と高評価の成長株は金利に敏感であり、利回りの上昇は評価を押し下げる。消費財と小売業は関税によってコストが押し上げられ、圧力を受ける可能性がある。

恩恵を受けるセクター：金融セクターは高金利環境の恩恵を受け、国防およびエネルギーセクターは新法案による支出増加で強いパフォーマンスを示す可能性があります。

• フェデラル・リザーブのシグナル：もし7月にフェデラル・リザーブが利下げまたはバランスシート縮小の停止のシグナルを出せば、市場の圧力を和らげ、中小型株を特に押し上げる可能性があります。

戦術：

• 高評価のテクノロジー株を減少させ、金融、防衛、エネルギーセクターに注目する。
• 米連邦準備制度の政策信号に動的に注目し、利下げ期待における反発の機会を捉える準備をする。
• 防御的な資産を配置して変動に対抗する。

2. 暗号資産

• 金利圧力：米国債の利回り上昇により無利回り資産の魅力が低下し、資金は高利回りの国債に流れる可能性があります。
• 潜在利好：もし米連邦準備制度理事会が7月に利下げを示唆すれば、暗号市場は早期に反発する可能性があり、分散型金融プロジェクトはリスク回避の需要により一部の資金を引き寄せる可能性がある。

戦術：

• 米連邦準備制度が緩和信号を出した場合、主要な暗号通貨またはDeFiトークンの追加購入を検討することができます。

※2. 長期的な影響(2025年以降)**

1. 株式市場

• 財政政策ドライブ：新しい法案による減税と支出が経済成長を刺激し、株式市場全体のパフォーマンスを好転させる。関税収入が赤字を効果的に相殺すれば、市場の財政悪化への懸念が和らぎ、強気相場の継続を支える。
• 金利と評価：米連邦準備制度理事会の利下げは企業の資金調達コストを下げ、高成長セクターを押し上げる可能性があります。しかし、赤字が引き続き拡大し、米連邦準備制度理事会が高金利を維持する場合、評価の圧力が上昇の余地を制限します。
• ドルの覇権の影響：株式市場の長期的なパフォーマンスはドルの国際的地位に依存しています。ドルの覇権が安定していれば、外国資本の流入が株式市場を支えるでしょう。ドルの地位が揺らげば、資本の流出が市場を圧迫する可能性があります。

2. 暗号資産

• 緩和政策の好影響：もし米連邦準備制度が引き続き利下げを行い、バランスシートの縮小を停止すれば、流動性の増加が暗号通貨の上昇を促進し、長期的にはビットコインが15万ドルを突破する可能性があります。
• 規制と採用：政府の暗号通貨に対する友好的な態度は、機関の採用を促進し、市場にとって好材料となる。しかし、財政が悪化し、ドルの信頼危機が生じた場合、暗号通貨は避難資産として資金流入を得る可能性がある。
• リスク要因：もし米連邦準備制度が利下げを遅らせるか、ドルの覇権が挑戦を受けると、暗号市場はリスク選好の低下により変動が激しくなる可能性があります。

戦術：

• 主流の暗号通貨を長期保有し、トレンドを判断するためにオンチェーンデータに注目します。
• ポテンシャルプロジェクトへの分散投資を行い、単一資産リスクを回避します。
• 米ドルの地位が揺らぐ場合、ヘッジとしてビットコインの配分を増やす。

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二. チェーン上データ分析

1.今週の影響を与える中短期の市場データの変動

1.1 ステーブルコイン資金の流動状況

今週（5月16日から5月26日まで）、ステーブルコインの総量がわずかに増加し、2135.96億に達し、発行量は23.4億で、前期と比較して明らかな回復が見られ、主に今週後半からのものです。ステーブルコインの総量に対して、23.4億は約1.1%の増加に相当し、比較的明らかな回復に属します。小型市場のコインにとっては、これは積極的なマージナル変化です。発行の増加は、「暗号市場に投入する準備ができた購買力」がより多く鋳造されることを意味します。

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1.2 ETFファンドフロー

今週ビットコインETFに大規模な資金流入があり、28億ドルが流入しました。これは強い資金シグナルであり、機関投資家が再びビットコインに対して強気であることを示しています。今週のETF推定購入ビットコイン数量は4月21日の週よりわずかに低いものの、前の数週間より大幅に高く、実質的な買いがあることを示しており、価格動向は資金と良好に一致しています。

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1.3 相場外のプレミアム

今週、USDTとUSDCの場外プレミアムは双方ともにわずかに回復し、100%の水準に達しました。これは、市場におけるステーブルコインの需要が再び上昇していることを示しています。ステーブルコインのデータを考慮すると、オンチェーンデータだけでなく、場外資金の流入もやや回復傾向にあります。

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1.4 関連企業による購入

本ラウンドの上昇（4.14開始）で、ある企業が48045個のビットコインを購入し、約45.469億ドルを費やしました。これは本ラウンドの上昇における重要な資金の駆動チャネルとなりました。昨年の相対的な高値からの購入頻度は、23年-24年に比べて明らかに向上しています。現在、その企業のコストは69726ドルに上昇しており、4月の安値に近づいています。分析の観点から、その企業は市場に影響を与える重要な力となっており、今後は関連データの監視を強化する必要があります。

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1.5 為替残高

この上昇過程の後半では、市場でビットコインとイーサリアムが同時に取引所から持ち出される状況が見られ、投資家が売却を望んでいないことが示されています。特にイーサリアムは、逼迫された上昇の後（2500ドルまで）に資金が迅速に取引所から撤退し、強い「ロックアップ意向」を示し、投資家が再び信頼を蓄積していることが表れています。実際、これはこの上昇の後半を支える重要な力でもあります。しかし、現在、残高が減少する速度が遅くなっている点には注意が必要で、取引所の流動性が引き続き圧迫されるかどうかを注意深く見守る必要があります。

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2.今週の市場に影響を与える中期市場データの変化

2.1保有コインアドレスの保有比率とURPD

今週の保有アドレスの保有比率はそれほど大きな変化を示しておらず、特に100〜1000コインのアドレスも引き続き明確な増加を見せていません。URPDは比較的健康的な柱状構造を示しており、この2つのデータからは異動データを提供していません。

データの面では、今週の資金面とオンチェーンデータ面は実際に良好なパフォーマンスを示しており、Kラインの動きも比較的スムーズです。全体的な段階は依然として強気の状態と見なされています（来週に破壊的な調整がない限り）。来週、たとえ調整があったとしても、予測的に、当然のようにどれほど深く調整されるかを考えることはできません。

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