# コストとサプライチェーンの混乱: デプスにわたる関税政策がビットコインマイニングに与える影響## まとめ2025年4月、アメリカ政府は「対等関税」政策を開始することを発表し、世界の貿易パートナーに対して10%の「最低基準関税」を一律に課すことになり、世界的なリスク資産が激しく揺れ動くことになった。ビットコインは主にプルーフ・オブ・ワーク(PoW)メカニズムを採用したパブリックチェーンであり、そのマイニングは実体機器に依存しています。マイニング機器は関税免除リストに含まれておらず、マイニング企業はそのため大きなコスト圧力に直面しています。マイニングマシン製造業者は最近、供給側と需要側の両方が関税政策の打撃を受けているため、最も顕著な下落幅を示しています。自営マイニングファームは主に供給側の影響を受け、取引所にビットコインを販売する業務は関税政策の影響を受けにくい。クラウドマイニングファームは関税政策の影響を比較的受けにくい。なぜなら、その本質は算力サービス料を通じてマイニング機器のコストを顧客に転嫁するからである。関税政策がアメリカのビットコインマイニングを打撃したにもかかわらず、ブラックロックのIBITを代表とするビットコイン現物ETFファンドや、マイクロストラテジーを代表とするアメリカ株の通貨保有会社は依然としてビットコインの価格決定権を握っている。ビットコイン価格はもはや唯一の指標ではなく、政策のトレンド、地政学的安全、エネルギーの調整、製造の安定性がマイニングの生存の鍵となる。## イントロダクション4月2日、アメリカ政府は「対等関税」政策を開始し、世界の貿易パートナーに対して一律10%の「最低基準関税」を課し、貿易赤字が顕著な国に対して「個別化」された高関税を追加しました。この政策は、世界的なリスク資産の激しい変動を引き起こし、S&P500とナスダックは2020年3月以来の最大の一日下落幅を記録しました;暗号通貨業界の資産も大幅に減少しました。政策発表後、中国はアメリカに対して84%の報復関税を課すと発表し、EUは210億ユーロのアメリカ商品に25%の関税を課しました。世界の株式市場の総時価総額は、1週間で10兆ドル以上消失しました。4月9日、関税政策が反転し、アメリカは中国を除く75カ国への関税の引き上げを90日間停止することを発表し、EUも同時に引き上げを停止し、アメリカ側と協議を開始しました。この日、S&P500は9.51%上昇し、ナスダックは12.02%上昇し、ビットコインの価格は8.19%反発して82,500ドルに達し、イーサリアムの価格は1,650ドルに回復しました。暗号資産の多くの分野の中で、ビットコインのマイニングはハードウェアへの依存度が高く、世界的なサプライチェーンの広がりが大きく、資本集約度が高いため、関税政策の影響を最も直接的に受けるオンチェーン経済モジュールの一つとなっています。世界的な貿易摩擦は暗号マイニングに多くの衝撃をもたらしています。世界の大部分のビットコインマイニング機器が中国で製造されているため、米中の関税戦争はマイニング機器の輸入コストを押し上げ、中国から米国への輸出税率が145%に達し、北米のマイニングファームの拡張計画が圧迫されています。また、人民元の価値が下落することで、中国のマイニング企業はドル建ての債務に対する圧力が増し、電力やエネルギー価格の変動が重なり、運営コストが継続的に上昇しています。同時に、通貨の価格変動がマイナーの収入にも影響を及ぼし、ビットコインの価格は関税発表前の82,500ドルから一時75,000ドル以下にまで下落しました。マクロの観点から見ると、米連邦準備制度のスタグフレーションへの懸念とリスク回避の感情が重なり、10年物米国債の利回りが高止まりすることでリスク選好が抑制され、資金調達環境が厳しくなっています。鉱業企業の株価はテクノロジーセクターと共に下落しています。地政学的緊張の背景の中で、世界の鉱業の配置は再構築の課題に直面しており、企業は東南アジアや中東などの関税友好的な地域への移転を加速する可能性があります。短期的には、政策の不確実性がビットコインの鉱業リスクを引き続き拡大させ、業界は新たな再編期に入る可能性があります。## 1. ビットコイン鉱業は関税政策の直接的な影響を受け、多くの関連企業の株価がNASDAQ 100指数を超える下落幅を記録したビットコインは主要なPoWメカニズムを採用したパブリックチェーンであり、同時に時価総額が最も高い暗号資産として広く「デジタルゴールド」と見なされています。PoWメカニズムは実体のマイニングマシンに依存しているため、マイニングマシンやその上流の重要な部品である半導体は関税免除リストには含まれておらず、関連するマイニング企業は大きなコスト圧力に直面しています。関税政策による上流の影響は、コスト伝導メカニズムを通じて、ビットコインの価格の中長期的な動向に間接的に影響を与える可能性があります。ビットコインマイニングの主要なエコシステムには、マイニングマシン、自営マイニングファーム、クラウドマイニングファームが含まれます。マイニングマシン会社には、ビットメイン、嘉楠科技、ビット微、亿邦国際などがあります。いくつかの会社の主要な工場は、中国本土にあります。その中で、ビットメインはマイニングマシン市場の主要なシェアを占めています。自営マイニング会社にはMarathon Digital、Riot Platform、Cleansparkなどの複数の企業が含まれます。ナスダックに上場している自営マイニング企業の本社はすべてアメリカにありますが、マイニング施設はアメリカ、アラブ首長国連邦、パラグアイなどの複数の国に分布しています。Marathonは現在、世界最大のマイニング施設を保有しており、総ハッシュレートは54EH/sを超え、現在の全ネットワークハッシュレートの約6%を占めています。クラウドマイニングファームの主要な企業には、Antpool、Bitdeer、BitFufu、Ecosなどが含まれます。自己運営のマイニングファームとは異なり、クラウドマイニングファームは、マイニングに必要な計算力を個人や機関の顧客にパッケージ販売することで、ビットコインの価格変動リスクの一部を顧客に転嫁します。プラットフォーム自体は、ファームの立地、建設、日常的な運営に集中しています。Bitdeerには一部自己運営のマイニングファームがあり、一部はクラウドマイニング事業です。BitFufuはクラウドマイニング事業のみを行っています。関税政策の影響を受けて、ビットコインのマイニング関連企業の株価は下落し、その下落幅はナスダック100指数を超えました。4月2日に関税政策が発表された際、ビットコインのマイニング関連企業の株価は大幅に下落しましたが、4月9日に政策が90日間延期されてから、関連企業の株価は明らかな反発を見せました。データが標準化処理された後、4月2日の関税政策の発表以来、マイニング機器はビットコインマイニングの中で最も顕著に下落しているセクターであり、嘉楠科技は17%以上下落し、億邦国際は11%以上下落しました。次に自営マイニング場セクターでは、Core Scientificがリードしており、最近1ヶ月で10%以上の下落幅を記録しています。Marathonの下落幅はわずか0.8%で、このセクターでは最も低いです。最後に、クラウドマイニング場はこの影響をあまり受けておらず、BitFufuは5.9%の下落にとどまっています。基準指標としてのNASDAQ100指数は2.2%下落しました。## 2. ビットコイン鉱業各セクターへの関税政策影響分析トランプが関税政策を発表した後、ビットコイン鉱業関連企業はそれぞれ異なる程度の下落を示したが、各セグメントの株価の動きにはある程度の分化も見られた。この核心的な理由は、ビットコイン鉱業のサプライチェーンの各段階が異なるレベルの関税の影響を受けているためである。### 2.1 マイニングマシン製造業者株価の動向から見ると、マイニング機器メーカーはここ1か月で最も顕著な下落を見せており、その主な理由はマイニング機器製造が供給側と需要側の両方で関税政策の影響を受けているためです。マイニング機器の上流には、TSMC、サムスン、SMICなどのファウンドリがあります。マイニング機器の会社はまずASICチップのIC設計を自社で完成させ、その後設計図をファウンドリに送信してウエハーを製造します。ウエハーの製造が成功すると、ファウンドリはそのASICチップを大量生産し、マイニング機器の会社はチップを受け取り、それをマイニング機器にパッケージします。台積電はチップファウンドリー分野で64.9%の市場シェアを占めており、アメリカ政府は台積電にアメリカでの工場建設を要求しています。そうしなければ、100%を超える関税が課せられることになります。中芯国際、華虹半導体、サムスンなどのファウンドリーもアメリカの高関税の圧力を受けています。ファウンドリーは関税を支払うか、アメリカからの注文を減らすかの2つの選択肢しかなく、どちらを選んでもファウンドリーの利益は減少します。この圧力は下流のマイニング機器製造業者に移る可能性があり、製造業者はファウンドリーの注文の粗利を上げるために、より高い価格を支払うことになるでしょう。需要側から見ると、ビットメイン、嘉楠科技、ビット微などの会社の登録地がすべて中国にあるため、アメリカのマイニングファームであるMarathon、Riot、Cleansparkはマイニングマシンを購入する際に高額な関税を負担せざるを得ず、より高いコストを支払うことになります。したがって、短期的にはマイニングマシンの注文が明らかに減少するでしょう。ビットメインの主力モデルAntminer S21 Proと嘉楠科技の主力モデルAvalon A15 Proを例にとります。関税政策が施行される前に、運営コストを考慮せずに、電気料金が$0.043/KWH、全ネットワークのハッシュレートが850EH/s、マイニングマシンの減価償却期間が30ヶ月であると仮定すると、現在S21 Proは1ビットコインを掘るコストが$68,367、A15 Proは1ビットコインを掘るコストが$75,801です。一旦関税政策が実施されると、楽観的なシナリオでは、輸出するマイニングマシンの価格が元の基準から30%増加し、S21 Proが1枚のビットコインを掘るコストは$80,105、A15 Proが1枚のビットコインを掘るコストは$88,717となります。悲観的なシナリオでは、輸出するマイニングマシンの価格が元の基準から70%増加し、S21 Proが1枚のビットコインを掘るコストは$95,756、A15 Proが1枚のビットコインを掘るコストは$105,938となります。上述の価格は、鉱場の複雑な運営コストを考慮していません。運営コストには、場地の賃貸コストや人件費が含まれており、この部分のコストを考慮に入れると、採掘コストはさらに上昇します。関税の大幅な増加は、鉱場により高い採掘コストを負担させることになり、需要側の減少も上流のマイニング機器製造業者に大きな影響を与えます。長期的な観点から見ると、マイニングマシン製造業者は関税政策に優しい地域を優先的に考慮し、グローバルな生産能力の配置戦略を通じて、潜在的な関税政策リスクを回避し、サプライチェーンコストの最適化を実現する可能性があります。! [コストとサプライチェーンの混乱、ビットコイン鉱業に対する関税政策の影響の詳細な解釈](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-2b4077d15eb27f246e2d16f7c0e1ff98)### 2.2 自営マイニングファームマイニング機器メーカーが供給と需要の両側から圧迫を受けるのに対し、自営マイニング施設は主に供給側の影響を受け、暗号通貨取引所にビットコインを販売するこのビジネスプロセスは関税政策の影響を受けにくい。ビットコイン価格は関税政策の影響を受け、不確実性を嫌う資金の政策により、短期的には資金が流出し、ビットコインは明らかな下落を示した。しかし、Marathonのような自営マイニング施設はキャッシュフローが十分な場合、ビットコインをすぐに取引所で売却せず、ホールド戦略を選ぶ。MicroStrategyのような借入をしてビットコインを購入する戦略に似て、Marathonは何度も転換社債を発行し、直接ビットコインを購入した。そのため、大規模なマイニング施設はビットコイン価格の下落の影響を比較的受けにくい。キャッシュフローが厳しい小規模マイニング業者にとって、ビットコイン価格の下落は株価に特に大きな影響を与えます。資金が限られているため、これらのマイニング業者は通常、掘り出したビットコインを長期間保有することができず、運営資金を維持するために掘り出した直後に即座に売却するしかありません。市場が低迷している間、この「掘ったら即売」の戦略は市場の売り圧力を悪化させ、ビットコイン価格の動向にさらに影響を与える可能性があります。CipherとHiveの2社は、2025年3月にそれぞれ1,034と2,201のビットコインを保有しており、前年同期比でそれぞれ40%と3%減少しました。一方、MarathonとRiotの2社は、2025年3月にそれぞれ47,531と19,223のビットコインを保有しており、前年同期比でそれぞれ173%と126%増加しました。ここ1ヶ月の間に、中小型の自営鉱場であるCipherとHive Digitalは、関税政策の発表以来、それぞれ-7.1%と-5.5%の株価の変動を示しており、株価の下落幅はMarthonなどの通貨を保有し続ける大型鉱場を明らかに上回っています。しかし、長期的には、マイニング機器の減価償却期間は通常2.5年から3年であり、これにより自営のマイニングファームは継続的に資本支出(CAPEX)を行い、新しいマイニング機器を購入して古い設備を置き換える必要があります。各マイニング企業がハッシュレートデータを開示する際に用いる統計基準が異なるため(月平均ハッシュレート、通電ハッシュレート、月末ハッシュレートなど)、異なる企業間でのハッシュレート指標の直接的な横の比較は困難です。2024年1月から2025年3月の間に、主要な上場マイニング企業が開示したハッシュレートデータは、一般的にそのハッシュレートの成長率が70％を超えていることを示しています。ハッシュレートの持続的な成長の核心的なドライバーは「相対的競争力」であり、全ネットワークのハッシュレートが上昇し続ける中で、マイニングファーム自身のハッシュレートがそれに伴って向上しなければ、掘り出せるビットコインの量は継続的に減少します。ビットコインマイニングは動的なゲームであり、ハッシュレートの拡大...
関税政策がビットコインマイニングに影響: マイニングリグ製造業者が最も打撃を受け、自営マイニングファームの差が明らかに
コストとサプライチェーンの混乱: デプスにわたる関税政策がビットコインマイニングに与える影響
まとめ
2025年4月、アメリカ政府は「対等関税」政策を開始することを発表し、世界の貿易パートナーに対して10%の「最低基準関税」を一律に課すことになり、世界的なリスク資産が激しく揺れ動くことになった。
ビットコインは主にプルーフ・オブ・ワーク(PoW)メカニズムを採用したパブリックチェーンであり、そのマイニングは実体機器に依存しています。マイニング機器は関税免除リストに含まれておらず、マイニング企業はそのため大きなコスト圧力に直面しています。
マイニングマシン製造業者は最近、供給側と需要側の両方が関税政策の打撃を受けているため、最も顕著な下落幅を示しています。
自営マイニングファームは主に供給側の影響を受け、取引所にビットコインを販売する業務は関税政策の影響を受けにくい。
クラウドマイニングファームは関税政策の影響を比較的受けにくい。なぜなら、その本質は算力サービス料を通じてマイニング機器のコストを顧客に転嫁するからである。
関税政策がアメリカのビットコインマイニングを打撃したにもかかわらず、ブラックロックのIBITを代表とするビットコイン現物ETFファンドや、マイクロストラテジーを代表とするアメリカ株の通貨保有会社は依然としてビットコインの価格決定権を握っている。
ビットコイン価格はもはや唯一の指標ではなく、政策のトレンド、地政学的安全、エネルギーの調整、製造の安定性がマイニングの生存の鍵となる。
イントロダクション
4月2日、アメリカ政府は「対等関税」政策を開始し、世界の貿易パートナーに対して一律10%の「最低基準関税」を課し、貿易赤字が顕著な国に対して「個別化」された高関税を追加しました。この政策は、世界的なリスク資産の激しい変動を引き起こし、S&P500とナスダックは2020年3月以来の最大の一日下落幅を記録しました;暗号通貨業界の資産も大幅に減少しました。政策発表後、中国はアメリカに対して84%の報復関税を課すと発表し、EUは210億ユーロのアメリカ商品に25%の関税を課しました。世界の株式市場の総時価総額は、1週間で10兆ドル以上消失しました。
4月9日、関税政策が反転し、アメリカは中国を除く75カ国への関税の引き上げを90日間停止することを発表し、EUも同時に引き上げを停止し、アメリカ側と協議を開始しました。この日、S&P500は9.51%上昇し、ナスダックは12.02%上昇し、ビットコインの価格は8.19%反発して82,500ドルに達し、イーサリアムの価格は1,650ドルに回復しました。
暗号資産の多くの分野の中で、ビットコインのマイニングはハードウェアへの依存度が高く、世界的なサプライチェーンの広がりが大きく、資本集約度が高いため、関税政策の影響を最も直接的に受けるオンチェーン経済モジュールの一つとなっています。世界的な貿易摩擦は暗号マイニングに多くの衝撃をもたらしています。世界の大部分のビットコインマイニング機器が中国で製造されているため、米中の関税戦争はマイニング機器の輸入コストを押し上げ、中国から米国への輸出税率が145%に達し、北米のマイニングファームの拡張計画が圧迫されています。また、人民元の価値が下落することで、中国のマイニング企業はドル建ての債務に対する圧力が増し、電力やエネルギー価格の変動が重なり、運営コストが継続的に上昇しています。同時に、通貨の価格変動がマイナーの収入にも影響を及ぼし、ビットコインの価格は関税発表前の82,500ドルから一時75,000ドル以下にまで下落しました。
マクロの観点から見ると、米連邦準備制度のスタグフレーションへの懸念とリスク回避の感情が重なり、10年物米国債の利回りが高止まりすることでリスク選好が抑制され、資金調達環境が厳しくなっています。鉱業企業の株価はテクノロジーセクターと共に下落しています。地政学的緊張の背景の中で、世界の鉱業の配置は再構築の課題に直面しており、企業は東南アジアや中東などの関税友好的な地域への移転を加速する可能性があります。短期的には、政策の不確実性がビットコインの鉱業リスクを引き続き拡大させ、業界は新たな再編期に入る可能性があります。
1. ビットコイン鉱業は関税政策の直接的な影響を受け、多くの関連企業の株価がNASDAQ 100指数を超える下落幅を記録した
ビットコインは主要なPoWメカニズムを採用したパブリックチェーンであり、同時に時価総額が最も高い暗号資産として広く「デジタルゴールド」と見なされています。PoWメカニズムは実体のマイニングマシンに依存しているため、マイニングマシンやその上流の重要な部品である半導体は関税免除リストには含まれておらず、関連するマイニング企業は大きなコスト圧力に直面しています。関税政策による上流の影響は、コスト伝導メカニズムを通じて、ビットコインの価格の中長期的な動向に間接的に影響を与える可能性があります。
ビットコインマイニングの主要なエコシステムには、マイニングマシン、自営マイニングファーム、クラウドマイニングファームが含まれます。マイニングマシン会社には、ビットメイン、嘉楠科技、ビット微、亿邦国際などがあります。いくつかの会社の主要な工場は、中国本土にあります。その中で、ビットメインはマイニングマシン市場の主要なシェアを占めています。
自営マイニング会社にはMarathon Digital、Riot Platform、Cleansparkなどの複数の企業が含まれます。ナスダックに上場している自営マイニング企業の本社はすべてアメリカにありますが、マイニング施設はアメリカ、アラブ首長国連邦、パラグアイなどの複数の国に分布しています。Marathonは現在、世界最大のマイニング施設を保有しており、総ハッシュレートは54EH/sを超え、現在の全ネットワークハッシュレートの約6%を占めています。
クラウドマイニングファームの主要な企業には、Antpool、Bitdeer、BitFufu、Ecosなどが含まれます。自己運営のマイニングファームとは異なり、クラウドマイニングファームは、マイニングに必要な計算力を個人や機関の顧客にパッケージ販売することで、ビットコインの価格変動リスクの一部を顧客に転嫁します。プラットフォーム自体は、ファームの立地、建設、日常的な運営に集中しています。Bitdeerには一部自己運営のマイニングファームがあり、一部はクラウドマイニング事業です。BitFufuはクラウドマイニング事業のみを行っています。
関税政策の影響を受けて、ビットコインのマイニング関連企業の株価は下落し、その下落幅はナスダック100指数を超えました。4月2日に関税政策が発表された際、ビットコインのマイニング関連企業の株価は大幅に下落しましたが、4月9日に政策が90日間延期されてから、関連企業の株価は明らかな反発を見せました。
データが標準化処理された後、4月2日の関税政策の発表以来、マイニング機器はビットコインマイニングの中で最も顕著に下落しているセクターであり、嘉楠科技は17%以上下落し、億邦国際は11%以上下落しました。次に自営マイニング場セクターでは、Core Scientificがリードしており、最近1ヶ月で10%以上の下落幅を記録しています。Marathonの下落幅はわずか0.8%で、このセクターでは最も低いです。最後に、クラウドマイニング場はこの影響をあまり受けておらず、BitFufuは5.9%の下落にとどまっています。基準指標としてのNASDAQ100指数は2.2%下落しました。
2. ビットコイン鉱業各セクターへの関税政策影響分析
トランプが関税政策を発表した後、ビットコイン鉱業関連企業はそれぞれ異なる程度の下落を示したが、各セグメントの株価の動きにはある程度の分化も見られた。この核心的な理由は、ビットコイン鉱業のサプライチェーンの各段階が異なるレベルの関税の影響を受けているためである。
2.1 マイニングマシン製造業者
株価の動向から見ると、マイニング機器メーカーはここ1か月で最も顕著な下落を見せており、その主な理由はマイニング機器製造が供給側と需要側の両方で関税政策の影響を受けているためです。マイニング機器の上流には、TSMC、サムスン、SMICなどのファウンドリがあります。マイニング機器の会社はまずASICチップのIC設計を自社で完成させ、その後設計図をファウンドリに送信してウエハーを製造します。ウエハーの製造が成功すると、ファウンドリはそのASICチップを大量生産し、マイニング機器の会社はチップを受け取り、それをマイニング機器にパッケージします。
台積電はチップファウンドリー分野で64.9%の市場シェアを占めており、アメリカ政府は台積電にアメリカでの工場建設を要求しています。そうしなければ、100%を超える関税が課せられることになります。中芯国際、華虹半導体、サムスンなどのファウンドリーもアメリカの高関税の圧力を受けています。ファウンドリーは関税を支払うか、アメリカからの注文を減らすかの2つの選択肢しかなく、どちらを選んでもファウンドリーの利益は減少します。この圧力は下流のマイニング機器製造業者に移る可能性があり、製造業者はファウンドリーの注文の粗利を上げるために、より高い価格を支払うことになるでしょう。
需要側から見ると、ビットメイン、嘉楠科技、ビット微などの会社の登録地がすべて中国にあるため、アメリカのマイニングファームであるMarathon、Riot、Cleansparkはマイニングマシンを購入する際に高額な関税を負担せざるを得ず、より高いコストを支払うことになります。したがって、短期的にはマイニングマシンの注文が明らかに減少するでしょう。ビットメインの主力モデルAntminer S21 Proと嘉楠科技の主力モデルAvalon A15 Proを例にとります。関税政策が施行される前に、運営コストを考慮せずに、電気料金が$0.043/KWH、全ネットワークのハッシュレートが850EH/s、マイニングマシンの減価償却期間が30ヶ月であると仮定すると、現在S21 Proは1ビットコインを掘るコストが$68,367、A15 Proは1ビットコインを掘るコストが$75,801です。
一旦関税政策が実施されると、楽観的なシナリオでは、輸出するマイニングマシンの価格が元の基準から30%増加し、S21 Proが1枚のビットコインを掘るコストは$80,105、A15 Proが1枚のビットコインを掘るコストは$88,717となります。悲観的なシナリオでは、輸出するマイニングマシンの価格が元の基準から70%増加し、S21 Proが1枚のビットコインを掘るコストは$95,756、A15 Proが1枚のビットコインを掘るコストは$105,938となります。
上述の価格は、鉱場の複雑な運営コストを考慮していません。運営コストには、場地の賃貸コストや人件費が含まれており、この部分のコストを考慮に入れると、採掘コストはさらに上昇します。関税の大幅な増加は、鉱場により高い採掘コストを負担させることになり、需要側の減少も上流のマイニング機器製造業者に大きな影響を与えます。
長期的な観点から見ると、マイニングマシン製造業者は関税政策に優しい地域を優先的に考慮し、グローバルな生産能力の配置戦略を通じて、潜在的な関税政策リスクを回避し、サプライチェーンコストの最適化を実現する可能性があります。
! コストとサプライチェーンの混乱、ビットコイン鉱業に対する関税政策の影響の詳細な解釈
2.2 自営マイニングファーム
マイニング機器メーカーが供給と需要の両側から圧迫を受けるのに対し、自営マイニング施設は主に供給側の影響を受け、暗号通貨取引所にビットコインを販売するこのビジネスプロセスは関税政策の影響を受けにくい。ビットコイン価格は関税政策の影響を受け、不確実性を嫌う資金の政策により、短期的には資金が流出し、ビットコインは明らかな下落を示した。しかし、Marathonのような自営マイニング施設はキャッシュフローが十分な場合、ビットコインをすぐに取引所で売却せず、ホールド戦略を選ぶ。MicroStrategyのような借入をしてビットコインを購入する戦略に似て、Marathonは何度も転換社債を発行し、直接ビットコインを購入した。そのため、大規模なマイニング施設はビットコイン価格の下落の影響を比較的受けにくい。
キャッシュフローが厳しい小規模マイニング業者にとって、ビットコイン価格の下落は株価に特に大きな影響を与えます。資金が限られているため、これらのマイニング業者は通常、掘り出したビットコインを長期間保有することができず、運営資金を維持するために掘り出した直後に即座に売却するしかありません。市場が低迷している間、この「掘ったら即売」の戦略は市場の売り圧力を悪化させ、ビットコイン価格の動向にさらに影響を与える可能性があります。CipherとHiveの2社は、2025年3月にそれぞれ1,034と2,201のビットコインを保有しており、前年同期比でそれぞれ40%と3%減少しました。一方、MarathonとRiotの2社は、2025年3月にそれぞれ47,531と19,223のビットコインを保有しており、前年同期比でそれぞれ173%と126%増加しました。
ここ1ヶ月の間に、中小型の自営鉱場であるCipherとHive Digitalは、関税政策の発表以来、それぞれ-7.1%と-5.5%の株価の変動を示しており、株価の下落幅はMarthonなどの通貨を保有し続ける大型鉱場を明らかに上回っています。
しかし、長期的には、マイニング機器の減価償却期間は通常2.5年から3年であり、これにより自営のマイニングファームは継続的に資本支出(CAPEX)を行い、新しいマイニング機器を購入して古い設備を置き換える必要があります。各マイニング企業がハッシュレートデータを開示する際に用いる統計基準が異なるため(月平均ハッシュレート、通電ハッシュレート、月末ハッシュレートなど)、異なる企業間でのハッシュレート指標の直接的な横の比較は困難です。2024年1月から2025年3月の間に、主要な上場マイニング企業が開示したハッシュレートデータは、一般的にそのハッシュレートの成長率が70％を超えていることを示しています。ハッシュレートの持続的な成長の核心的なドライバーは「相対的競争力」であり、全ネットワークのハッシュレートが上昇し続ける中で、マイニングファーム自身のハッシュレートがそれに伴って向上しなければ、掘り出せるビットコインの量は継続的に減少します。ビットコインマイニングは動的なゲームであり、ハッシュレートの拡大...