CEXはDeFiに大きく進出:コンバージェンストレンドと戦略的分析

要点まとめ

• 戦略的差別化：ある取引プラットフォームは、小売を中心としたオンチェーンサービスを提供し、Web3の参入障壁を下げています。あるプラットフォームは独立したプラットフォームを立ち上げ、オンチェーンでCEXレベルの流動性を提供しています。ある取引所はデュアルトラックモデルを採用し、小売と機関ユーザーを対象としています。

• CEXがオンチェーンに移行する理由：初期のトークンがますますDEXで発行され、CEXは規制審査のため上場が遅れ、取引量と収益を失っている。オンチェーンサービスにより、正式な上場なしにユーザーを維持しながら、初期のトークン流動性に参加できる。

• CeDeFiの未来：プラットフォームの境界がますます曖昧になる。取引所トークンは手数料割引ツールから中央集権的および分散型エコシステムをつなぐ中核資産へと進化している。一部の分散型金融プロトコルは、より大きなCEX主導のネットワークに統合され、統合されたハイブリッド市場の形成を加速させる可能性がある。

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1. 見逃せないチャンス:CEXからオンチェーンへの移行

最近、ある取引プラットフォームが発表したチェーン上上場プラットフォームが市場の注目を集めています。このプラットフォームは分散型金融に基づく上場チャネルとして、リテールユーザーが従来の取引所よりも早く初期トークンにアクセスできるようにし、トークンの利用可能性と参加度を大幅に向上させました。

しかし、このモデルは議論を引き起こしています。このプラットフォームで上場された複数のトークンは、発売後に価格が急落し、その構造と意図について疑問が生じました。評価は様々ですが、中央集権型取引所が分散型金融のエコシステムの傍観者から積極的な参加者へと変わっていくトレンドは明らかに見受けられます。

この変化は例外ではありません。他の主要なプラットフォームも次々とオンチェーンに移行しています。例えば、あるプラットフォームはSolanaに基づく分散型金融プラットフォームを発表し、別の取引所はオンチェーンサービスを直接アプリに統合する計画を明らかにしました。これらの発展は、取引所業界がより広範な構造的変革を経験していることを示しています。

重要な問題は、なぜ長期間安定した利益モデルに依存している中央集権的な取引所が、本質的に変動する分散型金融の市場に参入するのかということです。本レポートは、この変化の背後にある戦略的理由を分析し、この進展を促す市場のダイナミクスを検討します。

2. CEXが分散型金融に入る現状:彼らは一体何を構築しているのか?

中央集権型取引所が分散型金融への進出を図る戦略的動機を分析する前に、まず彼らが具体的に何を構築しているのかを明確にする必要があります。これらの努力は通常「CeDeFi」という広範なトレンドに分類されますが、各プラットフォームの実施方法には顕著な違いがあります。

主要な取引所はそれぞれ異なるアプローチを採用しており、構造、資産保管モデル、ユーザー体験において違いがあります。これらの違いを理解することは、それぞれの戦略を評価する上で重要です。

2.1 あるプラットフォームのオンチェーンDEX:独立したDEXを通じてCEXレベルの流動性を提供する

このプラットフォームは、取引所のインフラのオンチェーン拡張として、オンチェーンDEXのローンチを発表しました。主な目標は、オンチェーン環境内で中央集権的取引所レベルの流動性を再現することです。そのために、見積もりリクエスト(RFQ)システムと集中流動性マーケットメーカー(CLMM)モデルを組み合わせたハイブリッド設計を採用しています。

RFQメカニズムは、ユーザーが取引を実行する前に複数のブローカーから見積もりを要求できるようにし、専門のマーケットメーカーを通じて価格を最適化します。CLMMモデルは流動性を活発な取引価格帯に集中させ、資本効率を向上させ、スリッページを減少させます。これらはすべて、オンチェーンでのCEX取引体験に近い重要な要素です。

同時に、このDEXはユーザー層での分散型を維持しています。資産はWeb3ウォレットで自己管理され、新しいプロジェクトのトークン発行プラットフォームが含まれています。また、Solanaのステーキング製品を含む収益生成機能も提供しています。

このプラットフォームは、このDEXの戦略的意図として、主要な取引所の上場基準を満たさない可能性のある初期トークンのために並行流動性層を作成し、これらのトークンがよりオープンでコミュニティ主導の環境で繁栄できるようにすることです。

2.2 ある取引所:小売および機関ユーザー向けの二重軌道戦略

この取引所は、独立したウォレットを介さずに、DeFi取引をそのメインアプリケーションに直接統合する計画を発表しました。この戦略の核心は、シームレスなユーザー体験を提供することです。コアアプリケーションでDEX取引を有効にすることで、ユーザーは資産の鋳造の瞬間から、取引所のインターフェースを離れることなく、数千種類のトークンにアクセスし、取引を行うことができます。

独立したウォレットを通じて分散型金融にアクセスできるものの、同社は重要な差別化機能として検証プールを導入しました。これらのプールはKYC検証を受けた機関参加者のみに開放され、規制義務のある実体に安全でコンプライアンスを遵守した環境を提供します。

最終的に、この取引所は複雑な二重戦略を形成しました: スムーズで統合されたオンチェーンアクセスを通じてリテールユーザーにサービスを提供し、同時に機関ユーザーには規制された高い保護の流動性スポットを提供します。これにより、企業は二つのユーザーグループをカバーし、ユーザーエクスペリエンスとコンプライアンスの間でバランスを保つことができます。

2.3 ある取引プラットフォーム:Web3の参入障壁を下げる小売志向の戦略

主要な取引所の中で、このプラットフォームのオンチェーン製品は最も小売志向です。他の分散型プラットフォームが重視するのとは異なり、このプラットフォームは使いやすさを優先しています。そのオンチェーンサービスは、メインアプリのタブを通じて直接アクセスでき、ユーザーは慣れたインターフェースを離れることなく取引できます。

すべての取引がチェーン上で処理されているにもかかわらず、ユーザーは既存のアカウントを通じてインタラクションでき、個別にウォレットを設定したり、リカバリーフレーズを管理したりする必要がなく、Web3初心者の参入障壁が大幅に低くなっています。

主要なプラットフォームがCeDeFiモデルに向かっているにもかかわらず、それらの道のりには顕著な違いがあります。あるプラットフォームは完全に分散型のアーキテクチャと高度な流動性メカニズムを通じてDeFi原生ユーザーをターゲットにしています；ある取引所はダブルトラック戦略を採用し、差別化されたインフラを通じて小売および機関顧客の両方にサービスを提供しています；そしてある取引プラットフォームはWeb3の複雑さを簡素化することで大衆の普及を推進することに焦点を当てています。

各取引所は、資産管理、製品企画、統合の深さにおいて、それぞれのバランスを探求しており、共にこの進化し続けるCeDeFiエコシステムの多様な切り口を形作っています。

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3.中央集権的な取引所(CEX) DeFiへの移行のための戦略的な推進力

3.1 早期トークンの機会を奪い、市場リスクを回避する

第1の理由は直接的です:CEXは人気のあるトークンに優先的にアクセスしたいが、これらのトークンを十分に迅速に上場できない。

ほとんどの新しいトークンは現在、DEXで直接発行されており、許可不要の上場メカニズムと広範な注目が急速な取引量の増加を促進しています。しかし、法的審査、リスク管理、または地域のコンプライアンスなどの制限により、CEXがユーザーの需要を明確に把握していても、これらのトークンを即座に上場することができないことがよくあります。

この遅延は実際の機会コストをもたらします。取引量はDEXプラットフォームに流れ、CEXは上場手数料の収入を失います。さらに重要なのは、ユーザーがトークンの発見や革新をCEXではなくDEXに結びつけ始めていることです。

独自のチェーン上製品を導入することで、CEXは折衷的な解決策を創出しました。これらのチェーン上プラットフォームは、半サンドボックス化された場所として機能します: トークンは正式な上場チャネルを介さずに取引できますが、それでも制御され、ブランドの安全な環境にあります。これにより、取引所は早期に交換手数料やトークン発行メカニズムを通じてユーザー活動を収益化しつつ、法的距離を保つことができます。取引所はアクセスチャネルを提供しますが、これらの資産を直接保管したり、保証したりすることはありません。

この構造はCEXにトークン発見への参加の道を提供し、同時に規制責任を引き起こさないようにします。彼らは流動性を獲得し、収入を生み出すことができるだけでなく、活動を自分のエコシステムに戻し、正式な上場審査プロセスが追いつくのを待つことができます。

3.2 ユーザーをブロックチェーン上に留め、流出を避ける

第二の推進要因はユーザーの行動に由来します。分散型金融がトークンの革新と資本効率の面で先行しているにもかかわらず、主流のユーザーは依然として簡単にアクセスすることが難しいです。ほとんどのユーザーは手動でクロスチェーンで資産を移動したり、ウォレットを管理したり、スマートコントラクトを承認したり、予測が難しいGas料金を支払ったりすることを望んでいません。これらの障壁が存在するにもかかわらず、最も魅力的な機会(として新しいトークンの上場取引や、)収益戦略はますますオンチェーンで発生しています。

CEXはこのギャップを認識し、DeFiアクセスを直接プラットフォームに組み込むことで対応しています。上記のCEX統合により、ユーザーは馴染みのあるCEXインターフェースを通じてオンチェーン流動性と相互作用することができます。多くの場合、取引所は財布管理とガス費用を完全に抽象化し、ユーザーがWeb2アプリのように簡単にDeFiにアクセスできるようにしています。

この方法は二つの目標を達成しました。まず、ユーザーの流出を防ぎます。DEXに移行する可能性のあるトレーダーは、現在でもDeFi製品を使用することでCEXエコシステムに留まることができます。次に、それはプラットフォームの防御能力を強化しました。アクセス層を掌握し、さらには流動性層を段階的に掌握することで、CEXは現物取引を超えたネットワーク効果を構築しました。

時間が経つにつれて、この方法はプラットフォームのユーザーのロック効果に変わります。ユーザーがより成熟すると、多くの人がクロスチェーンルーティング、収益製品、取引戦略を求めるようになります。CEXが独自のDEXインフラ、Launchpad層、さらには専用チェーンを持つことで、ユーザー、開発者、流動性がそのエコシステム内でしっかりと結びつけられることを保証できます。ユーザーの活動は追跡され、収益化され、循環利用され、第三者プロトコルに流れることはありません。

実際、オンチェーン化によりCEXはユーザー資金の完全なライフサイクルを管理できます: 法定通貨の入金から分散型金融の探索、最終的なトークン上場と退出まで、すべてが統一された収益をもたらすシステムで完了します。

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4.CeDeFiの進むべき道

大規模中央集権型取引所(CEX)がオンチェーンに拡張し、暗号業界の進化過程における重要な転換点を示しています。CEXはもはや分散型金融を外部現象として見るのではなく、自らのインフラを構築し始めるか、少なくともユーザー層への直接接続の入口を確保するようになりました。

4.1 曖昧な境界:新しい取引パラダイムの台頭

CEXがオンチェーンサービスを統合するにつれて、ユーザーの視点から見ると、「取引所」と「プロトコル」の境界はますます曖昧になっています。あるプラットフォームでオンチェーントークンを取引するユーザーは、分散型プロトコルと中央集権的インターフェースのどちらと対話しているのかを全く意識しないかもしれません。この統合は、業界全体の流動性構造、製品デザイン、ユーザーフローを大幅に再構築する可能性があります。

機関の行動も重要な観察点となるが、短期的に全面的な資本流入が発生する可能性は低い。機関は依然として慎重であり、主にいくつかのリスクが未解決であるためだ: 規制の不確実性、スマートコントラクトの脆弱性、トークン価格の操作、そして不透明なガバナンスメカニズム。

取引所のオンチェーンサービスの導入は、これらの構造的リスクを排除することはできません。実際、一部の機関は取引所を介した分散型金融（DeFi）へのアクセスを新たな仲介リスクの層と見なすかもしれません。現実的には、初期の試みは主にヘッジファンドや自己取引会社から来る可能性が高く、これらの機関は小規模な資本を投入して実験を行います。そして、年金基金や保険会社のようなより保守的な参加者は、今後数年間は様子見の姿勢を維持すると予想されます。たとえ彼らが参加しても、極めて慎重な配分方法を取る可能性が高く、通常は投資ポートフォリオの1-3%を超えることはありません。

このような背景の中で、「数十億ドルの資本流入」に関する予測は過度に楽観的に思える。より現実的な見通しは、数億ドル単位での段階的なテストである。しかし、それでもこれらの控えめな資金流入がある程度市場の深さを強化し、ボラティリティを緩和する可能性がある。

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4.2 取引所トークンの進化の役割

取引所がオンチェーンサービスを拡大するにつれて、ローカル取引所トークンの機能も進化していくでしょう。一定量のこれらのトークンを保有することで、ユーザーはオンチェーン手数料の割引を受けたり、ステーキングや流動性インセンティブを通じて収益機会を解放したりすることができます。これらの変化は、取引所トークンに新たな実用性をもたらす一方で、新たなボラティリティを引き起こす可能性もあります。

現在、ある取引プラットフォームは、そのローカルトークンに明確で持続的な実用性を提供する唯一の主要なプラットフォームであり、そのトークンは複数のサービスで積極的な役割を果たしています。一方で、ほとんどの他の取引所のトークンの機能は、依然として基本的な手数料割引に限られています。

CeDeFiインフラが成熟するにつれて、この状況は変わります。取引所が統合されたオンチェーンおよびオフチェーンプラットフォームを運営する際、そのネイティブトークンはこの2つの分野をつなぐ架け橋となります。ユーザーは、ステーキング、プールの立ち上げ、または新しいプロジェクトの早期アクセスに参加するために取引所トークンを保持する必要があるかもしれません。