著者: Yiping @IOSG転載:ローレンス、マーズファイナンス暗号通貨インフラが直面する課題市場の疲弊とバリュエーションの下落暗号通貨インフラ分野は顕著な市場疲労を経験しています。何年もの爆発的な成長を経て、インフラプロジェクトの評価額は縮小し、投資家はより選択的になっています。この傾向は、ますます成熟する市場を反映しており、技術革新だけでは高い評価額を得るには不十分であることを示しています。イノベーションの問題今日のインフラプロジェクトは、ほとんどのプロジェクトが最小限の差別化で同様の機能を提供するという重要なジレンマに直面しています。 テクノロジーの進歩にもかかわらず、まったく新しいアプリケーションカテゴリをサポートできる画期的なユースケースはまだ見られません。 このエコシステムは、XやInstagramなどの確立されたWeb2プラットフォームがブロックチェーンに移行するための説得力のある価値提案を提供するのに苦労しています。 分散化を除けば、これらのプラットフォームが運営方法に革命を起こす理由はほとんどありません。 この根本的な採用ギャップにより、ほとんどのインフラストラクチャレイヤーでは取引と投機が主要なアプリケーションとなり、この分野の変革の可能性が制限されています。インフラの過剰建設、インフラの空き多くのインフラプロジェクトは、開発者を犠牲にして、将来を見据えた技術革新に焦点を当てることがよくあります。 彼らは、プライバシー保護、信頼の仮定、検証可能性、透明性など、コア機能を超えた要素に重点を置きすぎる傾向があります。 この過度に高度な技術ルートは、短期的な市場受容と実用化の重要性を無視しており、早期の市場プロモーションの難易度を高めるだけでなく、プロジェクトが効果的なユーザーフィードバックと検証を得るのを困難にします。この種のインフラプロジェクトの急増は、矛盾した状況を生み出しました。すなわち、魅力的なアプリケーションが少ない中で、あまりにも多くのプラットフォームが争い合っています。この不均衡は、実際の使用率が非常に低く、ほとんど収益を生み出さない「ゴーストチェーン」を大量に生み出し、真の実用性ではなくトークンの価値上昇に主に依存する持続不可能な経済モデルを作り出しています。例えば、ZKVM技術は非常に先進的であるにもかかわらず、現段階ではその提供する検証可能性がブロックチェーンが直面する実際の課題を効果的に解決することはできず、より多くのWeb2アプリケーションとブロックチェーン技術の統合を促進することもできません。したがって、現在のところZKVM技術は、実際のインフラ製品というよりも理想化されたものとして表れています。対照的に、クラウドコンピューティングは、さまざまな構成、さまざまな時間と場所のサーバーリソースを効率的に管理する方法という、市場で確認されたニーズに直接応えています。このニーズ自体にはすでに成熟した市場基盤があり、クラウドコンピューティングプラットフォームは、モジュール化されたインターフェースのサーバーリソース、データベース管理、ストレージサービスを通じて、開発者が迅速なデプロイメント、弾力的な拡張、コスト最適化などの実際の要求を直接満たしています。企業と開発者の痛点を実際に解決したため、クラウドコンピューティング技術は迅速に市場から認知され、最終的にはインターネット経済を支える重要なインフラストラクチャに発展しました。フィードバックループを破る健全な暗号エコシステムには、アプリ開発者とインフラストラクチャビルダーの間の効率的なフィードバックループが必要です。 現在、アプリケーション開発者はインフラストラクチャの制約に悩まされており、インフラストラクチャチームはどの機能が実際の使用を促進するかについて明確なシグナルを欠いています。 このフィードバックメカニズムを取り戻すことは、持続的な成長のために不可欠です。 これらの課題にもかかわらず、インフラ開発は依然として儲かっており、時価総額上位50の暗号通貨のうち35が独自のインフラレイヤーを維持しています。 しかし、成功のハードルは劇的に上昇しており、新しいインフラプロジェクトは、特定のユースケース、大勢のユーザーへのアピール、説得力のあるストーリーを同時に示し、有意義な評価を得る必要があります。過去一年で最も成功した新しいインフラブロックチェーンインフラの進化ブロックチェーンインフラストラクチャの以前のサイクルは、主にイーサリアムの制限を解決することに集中しており、各プロジェクトは「より速く、より安価な」代替案として自らを位置付けていましたが、実際の革新的な機能をほとんど提供していませんでした。現在、状況は大きく変化し、最近成功したプロジェクトは、より多様で専門的なインフラストラクチャソリューションを導入しています。最も影響力のある新しいプロジェクト過去一年、TGEや大規模な資金調達ラウンドを通じて、いくつかのインフラプロジェクトが目覚ましい成果を達成しました。Cryptorankのデータによると、これらのプロジェクトは、一次市場と二次市場における最も影響力のある新しいインフラを代表しています。ブロックチェーンインフラストラクチャムーブメント: MoveVM イーサリアム レイヤー 2Berachain: Proof of Liquidity, EVM対応 Layer1Monad: 高性能EVM対応 Layer1Solayer：Solana エコシステムに基づくリステーク、超高速 SVM簡潔:ZKプルーフジェネレーションネットワークとZKVM新興インフラウォルラス：Blob ストレージソリューションAethir: GPUコンピューティングネットワークダブルゼロ：分散型物理光ファイバーネットワーク施設Eigenlayer：新しいプロトコルにEthereumのセキュリティを提供するHumanity：デジタルアイデンティティプロトコルプラットフォームWeb2とWeb3の架け橋音戸:RWAレイヤー2Plume：RWAFi ブロックチェーンストーリー：人工知能駆動のIPプログラム可能プラットフォーム以下はプロジェクトデータの概要表です（データは2024/4まで、参考用）：コア観察と分析最近の成功したインフラプロジェクトの分析に基づき、現在の市場環境を考慮すると、以下のいくつかの核心的な観察を抽出できます。市場の成熟化とバリュエーションの再構築:テクノロジーの熱狂からバリューリターンへ現在の市場の最も顕著な特徴は、バリュエーションロジックの変化です。 投資を引き付けるために、テクニカルな物語と高いFDV(完全希薄化バリュエーション)のみに頼る初期のモデルは、深刻な課題に直面しています。持続不可能なトークン経済モデル多くのプロジェクトは、高いFDV、低い流通時価総額（MC）、および低い取引量の特徴を示しています。これは、将来的に大量のトークンのロック解除が継続的な売却圧力をもたらすことを示唆しており、プロジェクトが技術的進展を遂げたとしても、トークンの希薄化により価格が下落し、ユーザーの信頼が侵食され、負のフィードバックループが形成される可能性があります。これは、健全で持続可能なトークン経済モデルがインフラの長期的な健康にとって重要であり、その重要性は技術自体に劣らないことを示しています。バリュエーションキャップと出口の課題成功したプロジェクトでさえ、その評価額は約100億ドルの隠れた上限に直面しているようです。これは、投資家が超過リターン（例えば100倍）を得るためには、非常に初期（評価額が5000万ドル未満）の段階で参入する必要があることを意味し、タイミングと初期判断の重要性を強調しています。市場はもはや純粋な潜在能力に対して簡単に代価を支払うことはなく、より明確な価値の証明を求めています。実行力が先行者利益に勝る新しい物語を創造したプロジェクトがすべて最高の評価を得られるわけではありません。たとえば、Double Zero、Story、Eigenlayerはそれぞれの分野の先駆者ですが、多くの後続プロジェクトは、より強力な実行力、より良い市場タイミング、またはより最適化されたソリューションを通じて、かなりの、あるいはそれ以上の評価を得ています。これは、ますます混雑する市場において、高品質な実行、効果的なマーケティング戦略、そしてタイミングを把握することの重要性がますます際立っていることを示しています。技術実利主義の台頭：最適化、融合、そして真のニーズに焦点を当てるインフラの技術開発の方向性は明らかな実用主義的傾向を示しており、市場は実際の問題を解決し、既存のパラダイムを最適化するか、現実世界と効果的に接続できるソリューションを好む。「より速く、より安く」の持続的価値市場が画期的なイノベーションを求めているにもかかわらず、コアブロックチェーンのパフォーマンスを最適化する必要性は依然として強いままです。 Monad、Movement、Berachain、Solayerなどのプロジェクトは、まったく新しいパラダイムを導入するのではなく、既存の仮想マシン(EVM、MoveVM、SVM)のパフォーマンスを向上させることで、大きな評価を得ています。 これは、速度、コスト、効率の向上が、次世代のキラーアプリケーションが見つかるまで、インフラストラクチャの中核的な価値ポイントであり続けることを示しています。 ネットワーク層の最適化(Double Zeroなど)やセキュリティ強化(Succinct、Eigenlayerなど)もこのカテゴリに分類されます。現実世界を受け入れ、Web2に接続する現実世界のアプリケーションと資産に接続するプロジェクトは、強力な市場の魅力を示しています。OndoやPlumeはRWA（リアルワールドアセット）に焦点を当て、StoryはIP（知的財産）のプログラム性に注目しており、これらのプロジェクトは高額な評価を得ています。彼らはブロックチェーン技術を既に検証されたWeb2の概念（例えば資産管理、IPの商業化）に適用し、プログラム性、グローバルな流動性、新しい金融の可能性を注入し、ユーザーの理解の敷居を下げ、アプリケーションのシナリオを広げています。DeFiとAIは価値のアンカーポイントになるターゲットユースケースから見ると、金融（DeFi、RWA）と人工知能（AI）は現在、市場で最も認められている2つの分野であり、高評価のインフラを支えることができる。これは、これら2つの高い潜在能力を持つ分野に基盤的なサポートを提供できるインフラが、資本と市場の好意を得やすいことを示している。一部の新しい物語が冷遇される一方で、かつて期待されていたインフラストラクチャーの物語、例えば純粋なゲームチェーン、Rollup-as-a-Service (RaaS)、専用の検証層、マルチVMチェーン、エージェントチェーン、一部のDePINやDesciなどは、このサイクル内で10億ドル規模のリーディングプロジェクトを生み出していません。これは、これらの分野が技術的な成熟度が不足しているか、明確で大規模な市場需要や持続可能なビジネスモデルをまだ見つけていないことを反映している可能性があります。エコシステムの協調と精密なストーリーテリング：価値を拡大する二つのエンジン技術と市場のポジショニングに加えて、強力なエコシステムを構築し、効果的なマーケティングコミュニケーションを行うことは、インフラプロジェクトの成功のための重要なレバレッジとなっています。エコシステムのネットワーク効果10億ドル以上の価値があるプロジェクトの大部分は、専用のエコシステムの構築または統合に専念しています。 L1/L2で開発者を惹きつけてアプリケーションを構築するか、Eigenlayerのような他のプロトコルに共有セキュリティを提供するかにかかわらず、ネットワーク効果の重要性が実証されています。 複数のコンポーザブルプロジェクトを持つエコシステムは、サイロ化されたソリューションをはるかに超えて価値を生み出し、より多くのユーザー、開発者、資本を引き付けるポジティブサイクルを生み出すことができます。層次的な物語、正確なコミュニケーションインフラは、エンドユーザーと開発者という2つの主要なグループの両方に向けられる必要があり、彼らのニーズや関心はまったく異なります。エンドユーザーに対しては、複雑な技術を直感的な「体験」ストーリー（例えば、取引速度が速い、コストが低い、使いやすい）に変換し、技術がもたらす直接的な利点を強調する必要があります。開発者に対しては、技術の「能力」（例えば、性能指標、開発ツール、拡張性、安全性）を深く説明し、評価のための専門的で正確な情報を提供する必要があります。成功するプロジェクトは、異なるオーディエンスに応じてコミュニケーション戦略を調整し、価値提案を効果的に伝えることができます。ブロックチェーンインフラの未来の投資機会サービスされていない Web2 市場をターゲットにする最も有望なインフラストラクチャの機会は、ブロックチェーンソリューションによってまだ完全に提供されていない大規模なWeb2市場を対象としています。 これらのプロジェクトは、改善された金融化メカニズムを導入しながら、グローバルにアクセス可能な市場を創出することができます。新しいインフラストラクチャカテゴリを作成する既存のインフラを段階的に改善するのに対して、新しいインフラカテゴリは、次のように顕著な価値を生み出します。意図に基づくインフラストラクチャ：ユーザーが特定の取引ではなく、望ましい結果を表現できるプロトコルで、実行の最適化を自動的に処理します。各ブロックチェーンにプライバシーを追加する、Web3のHTTPSインフラユーザーのニーズを満たし、安定した収入の基盤ブロックチェーン業界が成熟するにつれて、インフラの長期的な価値は徐々にその核心機能に回帰しています：真のユーザーのニーズを満たし、持続可能な収益を生み出すことです。初期市場の熱狂は期待や技術的な物語に基づいていたかもしれませんが、最終的には、ユーザーに効果的にサービスを提供できず、堅牢な経済モデルを構築できないインフラは維持が難しいでしょう。継続的な収益源は、プロジェクトの健全な運営の生命線であり、高い運用コストをカバーする必要があるだけでなく、トークンの買い戻し、参加者のインセンティブなど、エコロジカルな参加者(トークン保有者、バリデーターなど)に実質的なリターンを提供します。 現在、Base、ArbitrumなどのトップL2の一部は、かなりのプロトコル収益を達成しています。 Baseの年間手数料は$27.5Mで、ArbitrumとOPは約$7Mです。 しかし、サイクル中の投資家の好みの変化により、トークンの価格は比較的低いままであり、収益と評価のミスマッチを反映しています。 現在、ヘッドレイヤー2 FDVは年間プロトコル収益の500倍です。 彼らは、トークンの買い戻しなどの手段を通じて、このミスマッチを修正しています。収入を支える基盤が不足しており、チームの運営を維持するためにトークンの販売に依存している。この戦略は市場サイクルの変動に対して耐え難い。安定した収入は、市場が実際の問題を解決し、効果的なサービスを提供していることの直接的な証明である。開発者にとって、基盤は広く応用されている複雑なユースケースを百倍の効率で実現したり、従来実現できなかった機能を実現したりすることができる。一方、エンドユーザーにとっては、よりスムーズな体験、低コストな使用、およびより豊富な機能をもたらすことができる。Web2アプリがブロックチェーンを積極的に統合革命的なアプリケーションをゼロから作成するには、多くの時間とリソースが必要です。より効率的な方法は、最近のAI革命を模倣することです：既存のWeb2アプリケーションに直接ブロックチェーン機能を統合します。AIが急速に普及しているのは、独立したAIアプリケーションによるものではなく、数千の既存プラットフォームがAI機能を既存のユーザーエクスペリエンスに統合しているからです。したがって、ブロックチェーンインフラストラクチャは、Web2アプリケーションがコアユーザーエクスペリエンスを妨げることなく、段階的にブロックチェーン機能を実現できるシームレスな統合方法を優先する必要があります。最も成功したインフラストラクチャは、ユーザーが複雑なブロックチェーンの概念を理解したり、新しいインターフェースをナビゲートしたりすることを要求せずに、馴染みのあるアプリケーションが所有権、取引、金融機能を提供できるようにします。財務的インセンティブがこの統合の波を推進する可能性があります。AI機能がWeb2企業に高級階層と新しい収益流を創出するのを助けるように、ブロックチェーンの統合はトークン化、部分所有権、プログラム可能なロイヤリティを通じて新しいマネタイズモデルを解放できます。これらの利点を簡単に利用できるようにし、同時に技術的複雑性を最小限に抑えるインフラストラクチャは、主流アプリケーションにおけるブロックチェーンの次の段階の採用を促進します。
物語の疲弊から評価の縮小まで、暗号化インフラの現在の課題と機会を解析する
著者: Yiping @IOSG
転載:ローレンス、マーズファイナンス
暗号通貨インフラが直面する課題
市場の疲弊とバリュエーションの下落
暗号通貨インフラ分野は顕著な市場疲労を経験しています。何年もの爆発的な成長を経て、インフラプロジェクトの評価額は縮小し、投資家はより選択的になっています。この傾向は、ますます成熟する市場を反映しており、技術革新だけでは高い評価額を得るには不十分であることを示しています。
イノベーションの問題
今日のインフラプロジェクトは、ほとんどのプロジェクトが最小限の差別化で同様の機能を提供するという重要なジレンマに直面しています。 テクノロジーの進歩にもかかわらず、まったく新しいアプリケーションカテゴリをサポートできる画期的なユースケースはまだ見られません。 このエコシステムは、XやInstagramなどの確立されたWeb2プラットフォームがブロックチェーンに移行するための説得力のある価値提案を提供するのに苦労しています。 分散化を除けば、これらのプラットフォームが運営方法に革命を起こす理由はほとんどありません。 この根本的な採用ギャップにより、ほとんどのインフラストラクチャレイヤーでは取引と投機が主要なアプリケーションとなり、この分野の変革の可能性が制限されています。
インフラの過剰建設、インフラの空き
多くのインフラプロジェクトは、開発者を犠牲にして、将来を見据えた技術革新に焦点を当てることがよくあります。 彼らは、プライバシー保護、信頼の仮定、検証可能性、透明性など、コア機能を超えた要素に重点を置きすぎる傾向があります。 この過度に高度な技術ルートは、短期的な市場受容と実用化の重要性を無視しており、早期の市場プロモーションの難易度を高めるだけでなく、プロジェクトが効果的なユーザーフィードバックと検証を得るのを困難にします。
この種のインフラプロジェクトの急増は、矛盾した状況を生み出しました。すなわち、魅力的なアプリケーションが少ない中で、あまりにも多くのプラットフォームが争い合っています。この不均衡は、実際の使用率が非常に低く、ほとんど収益を生み出さない「ゴーストチェーン」を大量に生み出し、真の実用性ではなくトークンの価値上昇に主に依存する持続不可能な経済モデルを作り出しています。
例えば、ZKVM技術は非常に先進的であるにもかかわらず、現段階ではその提供する検証可能性がブロックチェーンが直面する実際の課題を効果的に解決することはできず、より多くのWeb2アプリケーションとブロックチェーン技術の統合を促進することもできません。したがって、現在のところZKVM技術は、実際のインフラ製品というよりも理想化されたものとして表れています。
対照的に、クラウドコンピューティングは、さまざまな構成、さまざまな時間と場所のサーバーリソースを効率的に管理する方法という、市場で確認されたニーズに直接応えています。このニーズ自体にはすでに成熟した市場基盤があり、クラウドコンピューティングプラットフォームは、モジュール化されたインターフェースのサーバーリソース、データベース管理、ストレージサービスを通じて、開発者が迅速なデプロイメント、弾力的な拡張、コスト最適化などの実際の要求を直接満たしています。企業と開発者の痛点を実際に解決したため、クラウドコンピューティング技術は迅速に市場から認知され、最終的にはインターネット経済を支える重要なインフラストラクチャに発展しました。
フィードバックループを破る
健全な暗号エコシステムには、アプリ開発者とインフラストラクチャビルダーの間の効率的なフィードバックループが必要です。 現在、アプリケーション開発者はインフラストラクチャの制約に悩まされており、インフラストラクチャチームはどの機能が実際の使用を促進するかについて明確なシグナルを欠いています。 このフィードバックメカニズムを取り戻すことは、持続的な成長のために不可欠です。 これらの課題にもかかわらず、インフラ開発は依然として儲かっており、時価総額上位50の暗号通貨のうち35が独自のインフラレイヤーを維持しています。 しかし、成功のハードルは劇的に上昇しており、新しいインフラプロジェクトは、特定のユースケース、大勢のユーザーへのアピール、説得力のあるストーリーを同時に示し、有意義な評価を得る必要があります。
過去一年で最も成功した新しいインフラ
ブロックチェーンインフラの進化
ブロックチェーンインフラストラクチャの以前のサイクルは、主にイーサリアムの制限を解決することに集中しており、各プロジェクトは「より速く、より安価な」代替案として自らを位置付けていましたが、実際の革新的な機能をほとんど提供していませんでした。現在、状況は大きく変化し、最近成功したプロジェクトは、より多様で専門的なインフラストラクチャソリューションを導入しています。
最も影響力のある新しいプロジェクト
過去一年、TGEや大規模な資金調達ラウンドを通じて、いくつかのインフラプロジェクトが目覚ましい成果を達成しました。Cryptorankのデータによると、これらのプロジェクトは、一次市場と二次市場における最も影響力のある新しいインフラを代表しています。
ブロックチェーンインフラストラクチャ
ムーブメント: MoveVM イーサリアム レイヤー 2
Berachain: Proof of Liquidity, EVM対応 Layer1Monad: 高性能EVM対応 Layer1
Solayer：Solana エコシステムに基づくリステーク、超高速 SVM
簡潔:ZKプルーフジェネレーションネットワークとZKVM
新興インフラ
ウォルラス：Blob ストレージソリューション
Aethir: GPUコンピューティングネットワーク
ダブルゼロ：分散型物理光ファイバーネットワーク施設
Eigenlayer：新しいプロトコルにEthereumのセキュリティを提供する
Humanity：デジタルアイデンティティプロトコルプラットフォーム
Web2とWeb3の架け橋
音戸:RWAレイヤー2
Plume：RWAFi ブロックチェーン
ストーリー：人工知能駆動のIPプログラム可能プラットフォーム
以下はプロジェクトデータの概要表です（データは2024/4まで、参考用）：
コア観察と分析
最近の成功したインフラプロジェクトの分析に基づき、現在の市場環境を考慮すると、以下のいくつかの核心的な観察を抽出できます。
市場の成熟化とバリュエーションの再構築:テクノロジーの熱狂からバリューリターンへ
現在の市場の最も顕著な特徴は、バリュエーションロジックの変化です。 投資を引き付けるために、テクニカルな物語と高いFDV(完全希薄化バリュエーション)のみに頼る初期のモデルは、深刻な課題に直面しています。
持続不可能なトークン経済モデル
多くのプロジェクトは、高いFDV、低い流通時価総額（MC）、および低い取引量の特徴を示しています。これは、将来的に大量のトークンのロック解除が継続的な売却圧力をもたらすことを示唆しており、プロジェクトが技術的進展を遂げたとしても、トークンの希薄化により価格が下落し、ユーザーの信頼が侵食され、負のフィードバックループが形成される可能性があります。これは、健全で持続可能なトークン経済モデルがインフラの長期的な健康にとって重要であり、その重要性は技術自体に劣らないことを示しています。
バリュエーションキャップと出口の課題
成功したプロジェクトでさえ、その評価額は約100億ドルの隠れた上限に直面しているようです。これは、投資家が超過リターン（例えば100倍）を得るためには、非常に初期（評価額が5000万ドル未満）の段階で参入する必要があることを意味し、タイミングと初期判断の重要性を強調しています。市場はもはや純粋な潜在能力に対して簡単に代価を支払うことはなく、より明確な価値の証明を求めています。
実行力が先行者利益に勝る
新しい物語を創造したプロジェクトがすべて最高の評価を得られるわけではありません。たとえば、Double Zero、Story、Eigenlayerはそれぞれの分野の先駆者ですが、多くの後続プロジェクトは、より強力な実行力、より良い市場タイミング、またはより最適化されたソリューションを通じて、かなりの、あるいはそれ以上の評価を得ています。これは、ますます混雑する市場において、高品質な実行、効果的なマーケティング戦略、そしてタイミングを把握することの重要性がますます際立っていることを示しています。
技術実利主義の台頭：最適化、融合、そして真のニーズに焦点を当てる
インフラの技術開発の方向性は明らかな実用主義的傾向を示しており、市場は実際の問題を解決し、既存のパラダイムを最適化するか、現実世界と効果的に接続できるソリューションを好む。
「より速く、より安く」の持続的価値
市場が画期的なイノベーションを求めているにもかかわらず、コアブロックチェーンのパフォーマンスを最適化する必要性は依然として強いままです。 Monad、Movement、Berachain、Solayerなどのプロジェクトは、まったく新しいパラダイムを導入するのではなく、既存の仮想マシン(EVM、MoveVM、SVM)のパフォーマンスを向上させることで、大きな評価を得ています。 これは、速度、コスト、効率の向上が、次世代のキラーアプリケーションが見つかるまで、インフラストラクチャの中核的な価値ポイントであり続けることを示しています。 ネットワーク層の最適化(Double Zeroなど)やセキュリティ強化(Succinct、Eigenlayerなど)もこのカテゴリに分類されます。
現実世界を受け入れ、Web2に接続する
現実世界のアプリケーションと資産に接続するプロジェクトは、強力な市場の魅力を示しています。OndoやPlumeはRWA（リアルワールドアセット）に焦点を当て、StoryはIP（知的財産）のプログラム性に注目しており、これらのプロジェクトは高額な評価を得ています。彼らはブロックチェーン技術を既に検証されたWeb2の概念（例えば資産管理、IPの商業化）に適用し、プログラム性、グローバルな流動性、新しい金融の可能性を注入し、ユーザーの理解の敷居を下げ、アプリケーションのシナリオを広げています。
DeFiとAIは価値のアンカーポイントになる
ターゲットユースケースから見ると、金融（DeFi、RWA）と人工知能（AI）は現在、市場で最も認められている2つの分野であり、高評価のインフラを支えることができる。これは、これら2つの高い潜在能力を持つ分野に基盤的なサポートを提供できるインフラが、資本と市場の好意を得やすいことを示している。
一部の新しい物語が冷遇される
一方で、かつて期待されていたインフラストラクチャーの物語、例えば純粋なゲームチェーン、Rollup-as-a-Service (RaaS)、専用の検証層、マルチVMチェーン、エージェントチェーン、一部のDePINやDesciなどは、このサイクル内で10億ドル規模のリーディングプロジェクトを生み出していません。これは、これらの分野が技術的な成熟度が不足しているか、明確で大規模な市場需要や持続可能なビジネスモデルをまだ見つけていないことを反映している可能性があります。
エコシステムの協調と精密なストーリーテリング：価値を拡大する二つのエンジン
技術と市場のポジショニングに加えて、強力なエコシステムを構築し、効果的なマーケティングコミュニケーションを行うことは、インフラプロジェクトの成功のための重要なレバレッジとなっています。
エコシステムのネットワーク効果
10億ドル以上の価値があるプロジェクトの大部分は、専用のエコシステムの構築または統合に専念しています。 L1/L2で開発者を惹きつけてアプリケーションを構築するか、Eigenlayerのような他のプロトコルに共有セキュリティを提供するかにかかわらず、ネットワーク効果の重要性が実証されています。 複数のコンポーザブルプロジェクトを持つエコシステムは、サイロ化されたソリューションをはるかに超えて価値を生み出し、より多くのユーザー、開発者、資本を引き付けるポジティブサイクルを生み出すことができます。
層次的な物語、正確なコミュニケーション
インフラは、エンドユーザーと開発者という2つの主要なグループの両方に向けられる必要があり、彼らのニーズや関心はまったく異なります。エンドユーザーに対しては、複雑な技術を直感的な「体験」ストーリー（例えば、取引速度が速い、コストが低い、使いやすい）に変換し、技術がもたらす直接的な利点を強調する必要があります。開発者に対しては、技術の「能力」（例えば、性能指標、開発ツール、拡張性、安全性）を深く説明し、評価のための専門的で正確な情報を提供する必要があります。成功するプロジェクトは、異なるオーディエンスに応じてコミュニケーション戦略を調整し、価値提案を効果的に伝えることができます。
ブロックチェーンインフラの未来の投資機会
サービスされていない Web2 市場をターゲットにする
最も有望なインフラストラクチャの機会は、ブロックチェーンソリューションによってまだ完全に提供されていない大規模なWeb2市場を対象としています。 これらのプロジェクトは、改善された金融化メカニズムを導入しながら、グローバルにアクセス可能な市場を創出することができます。
新しいインフラストラクチャカテゴリを作成する
既存のインフラを段階的に改善するのに対して、新しいインフラカテゴリは、次のように顕著な価値を生み出します。
意図に基づくインフラストラクチャ：ユーザーが特定の取引ではなく、望ましい結果を表現できるプロトコルで、実行の最適化を自動的に処理します。
各ブロックチェーンにプライバシーを追加する、Web3のHTTPSインフラ
ユーザーのニーズを満たし、安定した収入の基盤
ブロックチェーン業界が成熟するにつれて、インフラの長期的な価値は徐々にその核心機能に回帰しています：真のユーザーのニーズを満たし、持続可能な収益を生み出すことです。初期市場の熱狂は期待や技術的な物語に基づいていたかもしれませんが、最終的には、ユーザーに効果的にサービスを提供できず、堅牢な経済モデルを構築できないインフラは維持が難しいでしょう。
継続的な収益源は、プロジェクトの健全な運営の生命線であり、高い運用コストをカバーする必要があるだけでなく、トークンの買い戻し、参加者のインセンティブなど、エコロジカルな参加者(トークン保有者、バリデーターなど)に実質的なリターンを提供します。 現在、Base、ArbitrumなどのトップL2の一部は、かなりのプロトコル収益を達成しています。 Baseの年間手数料は$27.5Mで、ArbitrumとOPは約$7Mです。 しかし、サイクル中の投資家の好みの変化により、トークンの価格は比較的低いままであり、収益と評価のミスマッチを反映しています。 現在、ヘッドレイヤー2 FDVは年間プロトコル収益の500倍です。 彼らは、トークンの買い戻しなどの手段を通じて、このミスマッチを修正しています。
収入を支える基盤が不足しており、チームの運営を維持するためにトークンの販売に依存している。この戦略は市場サイクルの変動に対して耐え難い。安定した収入は、市場が実際の問題を解決し、効果的なサービスを提供していることの直接的な証明である。開発者にとって、基盤は広く応用されている複雑なユースケースを百倍の効率で実現したり、従来実現できなかった機能を実現したりすることができる。一方、エンドユーザーにとっては、よりスムーズな体験、低コストな使用、およびより豊富な機能をもたらすことができる。
Web2アプリがブロックチェーンを積極的に統合
革命的なアプリケーションをゼロから作成するには、多くの時間とリソースが必要です。より効率的な方法は、最近のAI革命を模倣することです：既存のWeb2アプリケーションに直接ブロックチェーン機能を統合します。AIが急速に普及しているのは、独立したAIアプリケーションによるものではなく、数千の既存プラットフォームがAI機能を既存のユーザーエクスペリエンスに統合しているからです。
したがって、ブロックチェーンインフラストラクチャは、Web2アプリケーションがコアユーザーエクスペリエンスを妨げることなく、段階的にブロックチェーン機能を実現できるシームレスな統合方法を優先する必要があります。最も成功したインフラストラクチャは、ユーザーが複雑なブロックチェーンの概念を理解したり、新しいインターフェースをナビゲートしたりすることを要求せずに、馴染みのあるアプリケーションが所有権、取引、金融機能を提供できるようにします。
財務的インセンティブがこの統合の波を推進する可能性があります。AI機能がWeb2企業に高級階層と新しい収益流を創出するのを助けるように、ブロックチェーンの統合はトークン化、部分所有権、プログラム可能なロイヤリティを通じて新しいマネタイズモデルを解放できます。これらの利点を簡単に利用できるようにし、同時に技術的複雑性を最小限に抑えるインフラストラクチャは、主流アプリケーションにおけるブロックチェーンの次の段階の採用を促進します。