紹介 RWA（現実世界資産のオンチェーン化）は、Web3の世界で急速に主流のストーリーとなっており、その中でも特に「身近な」方向性である株式のトークン化（Tokenized Stocks）は、現在最も実現可能な方向の一つです。 理由は非常に簡単です： 基礎資産が十分に成熟しており、「価値を証明する」ために労力を費やす必要はない；技術的なハードルは相対的に制御可能で、オンチェーンの発行とマッピングには既に確立されたツールがある；規制の道筋が徐々に明確になってきており、特にヨーロッパや一部のオフショア地域では、実際のプロジェクトが立ち上がっている。 しかし、多くの人が「株式」という言葉を聞くと、無意識に考えてしまうのは：これは証券ですか？個人投資家に売ることができますか？ライセンスを取得する必要がありますか？ しかし、現実には、「両方を兼ね備える」方法を見つけたプロジェクトがすでに存在しています。これらはコンプライアンスの圧力を軽減し、個人投資家市場にアクセスすることができる代表的なケースは次のとおりです： ロビンフッド：アメリカ本土で最も人気のある個人投資家向け証券プラットフォーム；xStocks：非EU、非アメリカ地域での株式トークン取引が可能で、ブロックチェーン上で売買できます。 Web3のコンプライアンスに特化した弁護士として、私は同様の相談を頻繁に受けるようになりました： 株式のトークン化プラットフォームは具体的にどのように運営されているのですか？私たちのような中小規模のチームにチャンスはありますか？もし行うとしたら、どこから始めるべきで、どのように構造を組むと合法になりますか？ この記事では大きな言葉や概念を使わず、1つの質問に集中して答えます： 個人投資家が参加でき、規制の圧力が管理可能な株式トークン化プラットフォームを作りたい場合、どのようにすればよいですか？ ロビンフッドモデル：個人投資家向け証券取引の究極のプロダクト化 ロビンフッドは伝統的な意味でのオンチェーンプラットフォームではありませんが、その運営モデルはWeb3製品の設計に非常に示唆に富んでいます。 1.コア特性： シンプルなインターフェースで、従来の証券会社の複雑な用語を排除；手数料ゼロ、入金のハードルなしで、個人投資家に直接サービス；すべての証券の清算と保管は提携機関によって行われます； 2. 登録地とコンプライアンス構造： ロビンフッド・マーケッツ株式会社は、アメリカのカリフォルニア州メンローパークに設立されました。子会社のロビンフッド・ファイナンシャルLLC、ロビンフッド・セキュリティーズLLCは、アメリカの証券取引に関するライセンスを保有し、SECとFINRAの二重監督を受けています。証券業務の他に、ロビンフッドはイギリスなどでも子会社を設立して暗号資産サービスを提供していますが、株式取引サービスは非アメリカのユーザーには明確に提供されていません。 3. 地域制限の理由: ロビンフッドは主に2つの理由からアメリカ市場のみを対象としています： 海外のユーザーに証券取引を開放する場合、EU、カナダ、日本などの地域の複雑な証券販売許可および登録義務に直面する必要があります。各地の証券規制はローカライズされた強い規制傾向があり、海外展開のコンプライアンスコストは高く、リスクは不確実です。 xStocksモード：トークンマッピング実株 + 非証券声明 + リテール向け xStocksは、現在少ない「株価マッピング」をトークン化し、取引を提供するプラットフォームであり、個人投資家が参加できるようにしつつ、証券認定のレッドラインを意図的に回避しています。 1.コア構造: 各xStock Tokenは1対1で株式にマッピングされ、実際には証券会社または保管機関が保有します。Tokenには投票権、配当権、またはガバナンス権は付与されず、プラットフォームもこれを「証券」として宣伝しません。プラットフォームはToken保有者への「配当」を「自動再投資」形式のトークン構造で行います。つまり、株式の配当があった場合、ユーザーのウォレットには現金が入金されず、同等のTokenの増加が得られます。ユーザーは基本的なKYCを完了する必要があり、Tokenはブロックチェーン上で取引可能ですが、高規制法域のユーザーにはアクセスが開放されていません。 2. 事業体の構造と登録場所: トークンの発行者はBacked Assets (JE) Limitedで、登録地はジャージー島であり、EUには属さず、MiCAまたはプロスペクタス規制の直接的な制約を受けません。サービス主体はバミューダに登録されたPayward Digital Solutions Ltd.であり、緩やかな金融規制地域に属します。xStocks製品はアメリカ以外の法人によって発行され、アメリカの法律の適用を意図的に回避しています。 3. 禁止地域と制限ロジック: xStocksは以下の国または地域にサービスを提供しないことを明確に示しています： アメリカ（すべてのU.S. Personsを含む）、EU加盟国、イギリス、カナダ、日本、オーストラリア。 理由は次のとおりです：
二つの道は本質的に二つの論理を表しています： ロビンフッド：「規制フレームワーク内で証券を扱う」xStocks：「構造設計で証券規制を回避する」 起業家は必ずしもどちらかの側に立つ必要はなく、法的構造、技術的な道筋、コンプライアンスによってそれらを隔離する方法を学び、「オンラインにできる、成長できる、リスクを避ける」プラットフォームを構築すべきである。 もし本当にそれを実現したいのなら、構造的にどのように実行すればよいですか？ 株式のトークン化は、単に契約をコピーすることではなく、少なくとも以下の役割分担を設計する必要があります:
重要なのは： プラットフォームは「価格マッピング + トークン発行 + ユーザーインタラクション」を担当し、パートナーは「ポジション + レポート + リスク隔離」を担当します。両者は契約と情報同期メカニズムを通じて連携しますが、規制責任は明確に分離されています。 どの機関と協力し、どのような契約を結ぶ必要がありますか？ 株式のトークン化は孤立したシステムではなく、以下のリソースとの連携に依存する必要があります： 1.パートナー: ライセンスを持つブローカー（実際の株式の保管または取引執行を担当）；ブロックチェーン発行プラットフォームおよび技術者（契約のデプロイ + 権限管理モジュール + オラクル）；法律顧問（トークンの定性分析、構造設計、ユーザー契約）；KYC/AMLサービスプロバイダー；スマートコントラクト監査機関。 2. 合意書には以下が含まれます： トークン発行ホワイトペーパー + 法律開示説明（Offering Terms）；資産管理サービス契約 / 管理証明書（Custodial Agreement）；プラットフォームユーザー契約 + リスク開示声明（T&C）；コンプライアンスサービス統合契約（KYC、IPブロックなど）；トークンとプラットフォーム連動契約説明文書。 いくつかあなたが気づいていないかもしれませんが、考慮すべき点 これらのポイントに一度触れると、直面するのはコミュニティのFUDではなく、真の規制の出動です。 トークンは「利益約束」、「ガバナンス権」、「請求権」を付与してはならず、EU、米国、日本などの高感度法域にユーザーを開放してはならない。「株式」、「株主権利」、「配当可能」などの表現を使用してはならない。地域とアイデンティティを技術とプロトコルの二重制御を通じて管理する必要がある。法的定性意見書、リスク開示説明書、KYC審査記録を準備しておくこと。 あなたができるかどうかは、ライセンスではなく、構造に依存します。 株式のトークン化は、実現可能でありながら精巧な設計が必要なプロジェクトの方向性です。それはNFTのように「無規制」ではなく、伝統的な証券のように「ルールが閉じられている」わけでもありません。あなたがすべきことは、過激に突破することではなく、次のことです： 適切な着地点を見つけ、明確な構造を設計し、あなたのトークンが何を代表するのかを明確にし、ユーザー、市場、法律の三つのレッドラインに触れないようにする。 この市場は飽和しておらず、むしろ機関が重視しているが行動を慎重にしている、起業家が興味を持っているが参入を恐れている隙間の期間にあります。他の人が何をしているかを見るのはやめてください。株式のトークン化というこの分野はまだ人でいっぱいではありません。本当に巨人に占領されてしまったら、あなたはただのユーザーになってしまいます。 Web3のコンプライアンス弁護士として、私は「規制が理解でき、ユーザーが参加したいと思い、技術が実行可能である」プラットフォームを設計するお手伝いをすることを望んでいます。一気に完璧を求めるのではなく、最初から正しい道を歩むことが重要です。
/終わり。 オリジナル著者：邵嘉碘、黄文景
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マンキュー弁護士｜RobinhoodとxStocksがこんなに人気なのに、なぜ自分で作ることを考えないのですか？
紹介 RWA（現実世界資産のオンチェーン化）は、Web3の世界で急速に主流のストーリーとなっており、その中でも特に「身近な」方向性である株式のトークン化（Tokenized Stocks）は、現在最も実現可能な方向の一つです。 理由は非常に簡単です： 基礎資産が十分に成熟しており、「価値を証明する」ために労力を費やす必要はない；技術的なハードルは相対的に制御可能で、オンチェーンの発行とマッピングには既に確立されたツールがある；規制の道筋が徐々に明確になってきており、特にヨーロッパや一部のオフショア地域では、実際のプロジェクトが立ち上がっている。 しかし、多くの人が「株式」という言葉を聞くと、無意識に考えてしまうのは：これは証券ですか？個人投資家に売ることができますか？ライセンスを取得する必要がありますか？ しかし、現実には、「両方を兼ね備える」方法を見つけたプロジェクトがすでに存在しています。これらはコンプライアンスの圧力を軽減し、個人投資家市場にアクセスすることができる代表的なケースは次のとおりです： ロビンフッド：アメリカ本土で最も人気のある個人投資家向け証券プラットフォーム；xStocks：非EU、非アメリカ地域での株式トークン取引が可能で、ブロックチェーン上で売買できます。 Web3のコンプライアンスに特化した弁護士として、私は同様の相談を頻繁に受けるようになりました： 株式のトークン化プラットフォームは具体的にどのように運営されているのですか？私たちのような中小規模のチームにチャンスはありますか？もし行うとしたら、どこから始めるべきで、どのように構造を組むと合法になりますか？ この記事では大きな言葉や概念を使わず、1つの質問に集中して答えます： 個人投資家が参加でき、規制の圧力が管理可能な株式トークン化プラットフォームを作りたい場合、どのようにすればよいですか？ ロビンフッドモデル：個人投資家向け証券取引の究極のプロダクト化 ロビンフッドは伝統的な意味でのオンチェーンプラットフォームではありませんが、その運営モデルはWeb3製品の設計に非常に示唆に富んでいます。 1.コア特性： シンプルなインターフェースで、従来の証券会社の複雑な用語を排除；手数料ゼロ、入金のハードルなしで、個人投資家に直接サービス；すべての証券の清算と保管は提携機関によって行われます； 2. 登録地とコンプライアンス構造： ロビンフッド・マーケッツ株式会社は、アメリカのカリフォルニア州メンローパークに設立されました。子会社のロビンフッド・ファイナンシャルLLC、ロビンフッド・セキュリティーズLLCは、アメリカの証券取引に関するライセンスを保有し、SECとFINRAの二重監督を受けています。証券業務の他に、ロビンフッドはイギリスなどでも子会社を設立して暗号資産サービスを提供していますが、株式取引サービスは非アメリカのユーザーには明確に提供されていません。 3. 地域制限の理由: ロビンフッドは主に2つの理由からアメリカ市場のみを対象としています： 海外のユーザーに証券取引を開放する場合、EU、カナダ、日本などの地域の複雑な証券販売許可および登録義務に直面する必要があります。各地の証券規制はローカライズされた強い規制傾向があり、海外展開のコンプライアンスコストは高く、リスクは不確実です。 xStocksモード：トークンマッピング実株 + 非証券声明 + リテール向け xStocksは、現在少ない「株価マッピング」をトークン化し、取引を提供するプラットフォームであり、個人投資家が参加できるようにしつつ、証券認定のレッドラインを意図的に回避しています。 1.コア構造: 各xStock Tokenは1対1で株式にマッピングされ、実際には証券会社または保管機関が保有します。Tokenには投票権、配当権、またはガバナンス権は付与されず、プラットフォームもこれを「証券」として宣伝しません。プラットフォームはToken保有者への「配当」を「自動再投資」形式のトークン構造で行います。つまり、株式の配当があった場合、ユーザーのウォレットには現金が入金されず、同等のTokenの増加が得られます。ユーザーは基本的なKYCを完了する必要があり、Tokenはブロックチェーン上で取引可能ですが、高規制法域のユーザーにはアクセスが開放されていません。 2. 事業体の構造と登録場所: トークンの発行者はBacked Assets (JE) Limitedで、登録地はジャージー島であり、EUには属さず、MiCAまたはプロスペクタス規制の直接的な制約を受けません。サービス主体はバミューダに登録されたPayward Digital Solutions Ltd.であり、緩やかな金融規制地域に属します。xStocks製品はアメリカ以外の法人によって発行され、アメリカの法律の適用を意図的に回避しています。 3. 禁止地域と制限ロジック: xStocksは以下の国または地域にサービスを提供しないことを明確に示しています： アメリカ（すべてのU.S. Personsを含む）、EU加盟国、イギリス、カナダ、日本、オーストラリア。 理由は次のとおりです：
二つの道は本質的に二つの論理を表しています： ロビンフッド：「規制フレームワーク内で証券を扱う」xStocks：「構造設計で証券規制を回避する」 起業家は必ずしもどちらかの側に立つ必要はなく、法的構造、技術的な道筋、コンプライアンスによってそれらを隔離する方法を学び、「オンラインにできる、成長できる、リスクを避ける」プラットフォームを構築すべきである。 もし本当にそれを実現したいのなら、構造的にどのように実行すればよいですか？ 株式のトークン化は、単に契約をコピーすることではなく、少なくとも以下の役割分担を設計する必要があります:
重要なのは： プラットフォームは「価格マッピング + トークン発行 + ユーザーインタラクション」を担当し、パートナーは「ポジション + レポート + リスク隔離」を担当します。両者は契約と情報同期メカニズムを通じて連携しますが、規制責任は明確に分離されています。 どの機関と協力し、どのような契約を結ぶ必要がありますか？ 株式のトークン化は孤立したシステムではなく、以下のリソースとの連携に依存する必要があります： 1.パートナー: ライセンスを持つブローカー（実際の株式の保管または取引執行を担当）；ブロックチェーン発行プラットフォームおよび技術者（契約のデプロイ + 権限管理モジュール + オラクル）；法律顧問（トークンの定性分析、構造設計、ユーザー契約）；KYC/AMLサービスプロバイダー；スマートコントラクト監査機関。 2. 合意書には以下が含まれます： トークン発行ホワイトペーパー + 法律開示説明（Offering Terms）；資産管理サービス契約 / 管理証明書（Custodial Agreement）；プラットフォームユーザー契約 + リスク開示声明（T&C）；コンプライアンスサービス統合契約（KYC、IPブロックなど）；トークンとプラットフォーム連動契約説明文書。 いくつかあなたが気づいていないかもしれませんが、考慮すべき点 これらのポイントに一度触れると、直面するのはコミュニティのFUDではなく、真の規制の出動です。 トークンは「利益約束」、「ガバナンス権」、「請求権」を付与してはならず、EU、米国、日本などの高感度法域にユーザーを開放してはならない。「株式」、「株主権利」、「配当可能」などの表現を使用してはならない。地域とアイデンティティを技術とプロトコルの二重制御を通じて管理する必要がある。法的定性意見書、リスク開示説明書、KYC審査記録を準備しておくこと。 あなたができるかどうかは、ライセンスではなく、構造に依存します。 株式のトークン化は、実現可能でありながら精巧な設計が必要なプロジェクトの方向性です。それはNFTのように「無規制」ではなく、伝統的な証券のように「ルールが閉じられている」わけでもありません。あなたがすべきことは、過激に突破することではなく、次のことです： 適切な着地点を見つけ、明確な構造を設計し、あなたのトークンが何を代表するのかを明確にし、ユーザー、市場、法律の三つのレッドラインに触れないようにする。 この市場は飽和しておらず、むしろ機関が重視しているが行動を慎重にしている、起業家が興味を持っているが参入を恐れている隙間の期間にあります。他の人が何をしているかを見るのはやめてください。株式のトークン化というこの分野はまだ人でいっぱいではありません。本当に巨人に占領されてしまったら、あなたはただのユーザーになってしまいます。 Web3のコンプライアンス弁護士として、私は「規制が理解でき、ユーザーが参加したいと思い、技術が実行可能である」プラットフォームを設計するお手伝いをすることを望んでいます。一気に完璧を求めるのではなく、最初から正しい道を歩むことが重要です。
/終わり。 オリジナル著者：邵嘉碘、黄文景