Titik Balik Pasar Stablecoin: Penawaran Umum Circle Membuka Era Baru
Pasar stablecoin sedang mengalami pergeseran besar. IPO Circle menandai masuknya stablecoin ke dalam panggung utama pasar modal global, mewakili pergeseran penting dari "chip kasino" ke "digital dollar yang sesuai aturan". Ini bukan hanya tonggak sejarah bisnis, tetapi juga menandakan awal dari rekonstruksi tatanan keuangan. Stablecoin yang sesuai aturan tidak lagi hanya menjadi alat sirkulasi di blockchain, melainkan menjadi agen strategis untuk ekspansi "de-banking dan de-geografisasi" dolar AS secara global.
Pada tahun 2025, dengan diterapkannya regulasi stablecoin di AS, Hong Kong, dan tempat lainnya, "dolar gray" yang diwakili oleh Tether dan Circle dan "dolar whitelist" secara resmi berpisah jalan. IPO Circle bukan hanya peristiwa kapitalisasi industri kripto, tetapi juga merupakan peningkatan struktur lain dari globalisasi dolar, menandakan bahwa dolar yang sesuai regulasi mulai menyelesaikan ekspor kedaulatan finansial di blockchain.
Skala Pasar dan Prospek Pengembangan
Menurut beberapa lembaga, diperkirakan bahwa pada tahun 2030, total kapitalisasi pasar stablecoin global akan mencapai antara 1,6 triliun hingga 3,7 triliun dolar AS, dengan pertumbuhan utama akan terkonsentrasi pada tiga bidang: pembayaran lintas batas, keuangan on-chain, dan tokenisasi aset fisik (RWA).
Pembayaran lintas batas akan menjadi skenario penggerak inti. Biaya penyelesaian stablecoin lebih rendah lebih dari 90% dibandingkan dengan jalur SWIFT tradisional, sangat menarik untuk wilayah dengan gesekan tinggi seperti Timur Tengah, Amerika Latin, dan Asia Tenggara.
RWA menghubungkan on-chain dengan aset nyata. Stablecoin sebagai sisi pendanaan, RWA sebagai sisi aset, keduanya membentuk roda pertumbuhan. USDC Treasury Fund yang diluncurkan oleh suatu platform perdagangan bekerja sama dengan raksasa manajemen aset adalah contoh yang khas.
Skenario aset virtual yang asli terus menyediakan likuiditas dasar. Pinjaman on-chain, derivatif, dan protokol penghasilan terstruktur terus menyerap stablecoin sebagai jaminan, membentuk "kolam likuiditas dolar" yang mendasari.
Stablecoin sedang bertransformasi dari saluran perputaran dana di dunia koin, secara bertahap menjadi "inti likuiditas dolar" dalam sistem operasi asli Web3.
Lanskap Persaingan dan Keunggulan Circle
Circle sedang menghadapi perlombaan ganda: di satu sisi bersaing dengan beberapa pemain asli di blockchain dalam hal cakupan likuiditas dan fleksibilitas penggunaan, di sisi lain bersaing dengan raksasa keuangan tradisional dalam hal kekuasaan output sistem stablecoin.
Keunggulan kompetitif inti dari Circle meliputi:
Kepatuhan dan legitimasi awal: Berpotensi sebagai "stablecoin dalam sistem" untuk mendukung strategi ekspansi dolar di blockchain.
Infrastruktur terbuka dan jaringan ekosistem: USDC memiliki dukungan multi-rantai, protokol lintas-rantai, terintegrasi secara mendalam dengan berbagai bursa dan DeFi, serta bekerja sama dengan lembaga pembayaran untuk menjadi pusat pembayaran lintas batas dan penyelesaian on-chain.
Kepercayaan institusi dan akses dana mainstream: Keamanan aset yang transparan dan audit berkala, adalah satu-satunya "stablecoin tingkat institusi" yang diterima secara luas saat ini.
Seiring dengan diberlakukannya kebijakan regulasi global, ambang batas dan biaya operasi untuk penerbit yang tidak patuh terus meningkat. Kepatuhan dan kemampuan audit Circle sedang berubah menjadi keuntungan kompetitif, meningkatkan kemampuannya untuk terintegrasi secara ekologis dalam skenario DeFi, dompet, dan protokol pembayaran.
Meskipun Circle sulit untuk melampaui USDT dalam hal skala likuiditas di pasar abu-abu, mereka sedang membangun ketidak tergantian dari sisi institusi, mengambil alih pangsa pasar USDT yang sesuai dengan regulasi. Jika regulasi di AS dan Eropa dipercepat, pangsa pasar USDT dalam skenario yang sesuai diperkirakan akan turun dari 25% menjadi 10%, melepaskan sekitar 21,6 miliar dolar AS ruang pasar, dan Circle diharapkan dapat mengambil alih sekitar 60% dari jumlah tersebut.
Namun, seiring dengan klarifikasi regulasi, lembaga keuangan tradisional juga mempercepat masuk, menantang keunggulan kepatuhan USDC. Circle perlu terus memperkuat posisinya yang unggul dalam transisi dari penerbitan yang patuh ke aplikasi.
Model Bisnis dan Struktur Profit
Circle saat ini memiliki struktur keuntungan yang tunggal, dengan sensitivitas suku bunga yang tinggi. Pendapatan tahun 2024 diperkirakan sekitar 1,7 miliar USD, dengan laba bersih 160 juta USD, 99% berasal dari bunga cadangan. Penurunan suku bunga Federal Reserve akan memberikan dampak besar pada keuntungannya.
Selain itu, Circle sangat bergantung pada saluran, di mana satu platform perdagangan mendominasi hak eksklusif USDC. Sekitar 1 miliar dolar AS pengeluaran distribusi pada tahun 2024 hampir sepenuhnya mengalir ke platform tersebut, efisiensi monetisasi selisih Circle sangat rendah.
Di masa depan, Circle perlu memperluas pendapatan non-spread dan membangun kemampuan monetisasi komponen infrastruktur stablecoin.
Memperluas skenario pendapatan melalui API pembayaran on-chain, saluran lintas rantai stablecoin, akun dompet, dan modul lainnya, meningkatkan kemampuan profitabilitas To B.
CCTP( protokol transfer lintas rantai ) membangun jembatan USDC di antara berbagai rantai, meletakkan dasar untuk menjadi "lapisan pembayaran on-chain".
Circle Mint dan produk API telah terhubung dengan puluhan platform, jika membentuk siklus panggilan tingkat SDK, akan membangun siklus bisnis To B.
Penyelesaian on-chain dan keterkaitan dengan RWA adalah skenario inti dari rekonstruksi valuasi jangka panjang.
Analisis Kondisi Keuangan dan Penilaian
Valuasi IPO Circle sekitar 8,1 miliar USD, PE sekitar 50 kali, PS sekitar 5 kali ( berdasarkan laporan keuangan 2024 ). Dari perspektif margin keuntungan dan struktur arus kas, valuasi telah mencapai penetapan harga yang cukup optimis.
AUM telah pulih menjadi 60 miliar dolar AS, melampaui level sebelum krisis. Suku bunga saat ini mendukung keuntungan, dengan laba kotor sekitar 6,6 juta dolar AS, tetapi biaya operasional terlalu tinggi.
Dibandingkan dengan pesaing tertentu, Circle memiliki perbedaan signifikan dalam hal profitabilitas:
Salah satu pesaing memiliki laba bersih lebih dari 13 miliar dolar AS, 80 kali lipat dari Circle, dengan AUM hanya 2,5 kali lipat.
Kompetitor ini memiliki biaya operasional yang sangat rendah, tidak perlu menanggung biaya kepatuhan, tidak membayar bagi hasil saluran, dan langsung menerima selisih keuntungan.
Circle harus membayar biaya di setiap tahap.
Ini mencerminkan perbedaan struktur profit antara jalur yang patuh dan tidak patuh. Meskipun kepatuhan sulit untuk bersaing dengan non-kepatuhan dalam hal margin keuntungan, namun dapat menarik dana arus utama dan institusional, menciptakan nilai pasar modal.
Strategi Investasi
Jangka pendek: Emosi pasar sedang tinggi di tahap IPO, pengakuan terhadap narasi "pemimpin stablecoin yang sesuai", atau dapat membawa peluang perdagangan sementara. Namun, perlu waspada terhadap risiko pengembalian valuasi, yang terutama berasal dari penurunan suku bunga yang menyebabkan kompresi spread, serta sensitivitas pendapatan yang terpapar pada ketergantungan saluran.
Jangka menengah dan panjang: Kunci terletak pada pengembangan bisnis baru, tingkat penurunan ketergantungan saluran, serta kemampuan untuk terintegrasi ke dalam jaringan pembayaran global. Investor saat ini mempertaruhkan lisensi kepatuhan dan hak penetapan harga jaringan pembayaran on-chain di masa depan, bukan laba saat ini.
Kemajuan implementasi pembayaran on-chain dan data pertumbuhan pendapatan non-suku bunga pada dua kuartal berikutnya akan menjadi indikator fokus utama.
Kata Penutup
Pasar stablecoin sedang menyambut malam sebelum ledakan. Permintaan yang kaku untuk pembayaran dan transaksi memberikan dorongan pertumbuhan yang berkelanjutan, kepatuhan, institusionalisasi, dan arus utama membentuknya sebagai infrastruktur dasar keuangan di atas rantai.
Circle berada di titik pertemuan tren ini, memiliki keunggulan dalam kepatuhan yang sah, kemampuan infrastruktur terbuka, dan struktur kepercayaan tingkat lembaga. Namun, masih menghadapi tantangan seperti sensitivitas struktur pendapatan terhadap suku bunga dan ketergantungan tinggi pada saluran distribusi. Kemampuan untuk melepaskan diri dari batasan siklus dan membangun kurva pertumbuhan kedua akan menentukan jalur rekonstruksi valuasinya.
Persaingan antara USDC dan produk pesaingnya tidak hanya merupakan "pertempuran nilai pasar", tetapi juga mewakili persaingan penuh tumpukan antara sistem dolar hitam dan putih, jalur penyelesaian yang berbeda, dan kompatibilitas regulasi.
Circle meluncurkan tanda bahwa stablecoin global secara resmi memasuki jalur institusional. Pasar modal benar-benar mempertaruhkan apakah ia dapat memainkan peran kunci dalam sistem konsensus dolar global di lapisan protokol. Ketika USDC menjadi "dolar on-chain" yang umum digunakan sebagai dasar peredaran, cerita Circle baru saja dimulai.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
19 Suka
Hadiah
19
6
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
MemeEchoer
· 1jam yang lalu
Lisensi merebut pekerjaan USDT
Lihat AsliBalas0
SleepyValidator
· 08-16 19:14
Circle luar biasa ah hari ini pasti pump
Lihat AsliBalas0
PositionPhobia
· 08-16 19:11
Siapa yang masih ingat hari-hari kehancuran luna?
Lihat AsliBalas0
GateUser-00be86fc
· 08-16 19:09
usdc sangat wangi
Lihat AsliBalas0
ChainSherlockGirl
· 08-16 19:06
Usdt tua dengan adik kecilnya hampir menangis, buah ini benar-benar enak~
Circle go public: pasar stablecoin menghadapi perubahan besar, Kepatuhan Dolar memulai era ekspansi on-chain yang baru
Titik Balik Pasar Stablecoin: Penawaran Umum Circle Membuka Era Baru
Pasar stablecoin sedang mengalami pergeseran besar. IPO Circle menandai masuknya stablecoin ke dalam panggung utama pasar modal global, mewakili pergeseran penting dari "chip kasino" ke "digital dollar yang sesuai aturan". Ini bukan hanya tonggak sejarah bisnis, tetapi juga menandakan awal dari rekonstruksi tatanan keuangan. Stablecoin yang sesuai aturan tidak lagi hanya menjadi alat sirkulasi di blockchain, melainkan menjadi agen strategis untuk ekspansi "de-banking dan de-geografisasi" dolar AS secara global.
Pada tahun 2025, dengan diterapkannya regulasi stablecoin di AS, Hong Kong, dan tempat lainnya, "dolar gray" yang diwakili oleh Tether dan Circle dan "dolar whitelist" secara resmi berpisah jalan. IPO Circle bukan hanya peristiwa kapitalisasi industri kripto, tetapi juga merupakan peningkatan struktur lain dari globalisasi dolar, menandakan bahwa dolar yang sesuai regulasi mulai menyelesaikan ekspor kedaulatan finansial di blockchain.
Skala Pasar dan Prospek Pengembangan
Menurut beberapa lembaga, diperkirakan bahwa pada tahun 2030, total kapitalisasi pasar stablecoin global akan mencapai antara 1,6 triliun hingga 3,7 triliun dolar AS, dengan pertumbuhan utama akan terkonsentrasi pada tiga bidang: pembayaran lintas batas, keuangan on-chain, dan tokenisasi aset fisik (RWA).
Pembayaran lintas batas akan menjadi skenario penggerak inti. Biaya penyelesaian stablecoin lebih rendah lebih dari 90% dibandingkan dengan jalur SWIFT tradisional, sangat menarik untuk wilayah dengan gesekan tinggi seperti Timur Tengah, Amerika Latin, dan Asia Tenggara.
RWA menghubungkan on-chain dengan aset nyata. Stablecoin sebagai sisi pendanaan, RWA sebagai sisi aset, keduanya membentuk roda pertumbuhan. USDC Treasury Fund yang diluncurkan oleh suatu platform perdagangan bekerja sama dengan raksasa manajemen aset adalah contoh yang khas.
Skenario aset virtual yang asli terus menyediakan likuiditas dasar. Pinjaman on-chain, derivatif, dan protokol penghasilan terstruktur terus menyerap stablecoin sebagai jaminan, membentuk "kolam likuiditas dolar" yang mendasari.
Stablecoin sedang bertransformasi dari saluran perputaran dana di dunia koin, secara bertahap menjadi "inti likuiditas dolar" dalam sistem operasi asli Web3.
Lanskap Persaingan dan Keunggulan Circle
Circle sedang menghadapi perlombaan ganda: di satu sisi bersaing dengan beberapa pemain asli di blockchain dalam hal cakupan likuiditas dan fleksibilitas penggunaan, di sisi lain bersaing dengan raksasa keuangan tradisional dalam hal kekuasaan output sistem stablecoin.
Keunggulan kompetitif inti dari Circle meliputi:
Kepatuhan dan legitimasi awal: Berpotensi sebagai "stablecoin dalam sistem" untuk mendukung strategi ekspansi dolar di blockchain.
Infrastruktur terbuka dan jaringan ekosistem: USDC memiliki dukungan multi-rantai, protokol lintas-rantai, terintegrasi secara mendalam dengan berbagai bursa dan DeFi, serta bekerja sama dengan lembaga pembayaran untuk menjadi pusat pembayaran lintas batas dan penyelesaian on-chain.
Kepercayaan institusi dan akses dana mainstream: Keamanan aset yang transparan dan audit berkala, adalah satu-satunya "stablecoin tingkat institusi" yang diterima secara luas saat ini.
Seiring dengan diberlakukannya kebijakan regulasi global, ambang batas dan biaya operasi untuk penerbit yang tidak patuh terus meningkat. Kepatuhan dan kemampuan audit Circle sedang berubah menjadi keuntungan kompetitif, meningkatkan kemampuannya untuk terintegrasi secara ekologis dalam skenario DeFi, dompet, dan protokol pembayaran.
Meskipun Circle sulit untuk melampaui USDT dalam hal skala likuiditas di pasar abu-abu, mereka sedang membangun ketidak tergantian dari sisi institusi, mengambil alih pangsa pasar USDT yang sesuai dengan regulasi. Jika regulasi di AS dan Eropa dipercepat, pangsa pasar USDT dalam skenario yang sesuai diperkirakan akan turun dari 25% menjadi 10%, melepaskan sekitar 21,6 miliar dolar AS ruang pasar, dan Circle diharapkan dapat mengambil alih sekitar 60% dari jumlah tersebut.
Namun, seiring dengan klarifikasi regulasi, lembaga keuangan tradisional juga mempercepat masuk, menantang keunggulan kepatuhan USDC. Circle perlu terus memperkuat posisinya yang unggul dalam transisi dari penerbitan yang patuh ke aplikasi.
Model Bisnis dan Struktur Profit
Circle saat ini memiliki struktur keuntungan yang tunggal, dengan sensitivitas suku bunga yang tinggi. Pendapatan tahun 2024 diperkirakan sekitar 1,7 miliar USD, dengan laba bersih 160 juta USD, 99% berasal dari bunga cadangan. Penurunan suku bunga Federal Reserve akan memberikan dampak besar pada keuntungannya.
Selain itu, Circle sangat bergantung pada saluran, di mana satu platform perdagangan mendominasi hak eksklusif USDC. Sekitar 1 miliar dolar AS pengeluaran distribusi pada tahun 2024 hampir sepenuhnya mengalir ke platform tersebut, efisiensi monetisasi selisih Circle sangat rendah.
Di masa depan, Circle perlu memperluas pendapatan non-spread dan membangun kemampuan monetisasi komponen infrastruktur stablecoin.
Memperluas skenario pendapatan melalui API pembayaran on-chain, saluran lintas rantai stablecoin, akun dompet, dan modul lainnya, meningkatkan kemampuan profitabilitas To B.
CCTP( protokol transfer lintas rantai ) membangun jembatan USDC di antara berbagai rantai, meletakkan dasar untuk menjadi "lapisan pembayaran on-chain".
Circle Mint dan produk API telah terhubung dengan puluhan platform, jika membentuk siklus panggilan tingkat SDK, akan membangun siklus bisnis To B.
Penyelesaian on-chain dan keterkaitan dengan RWA adalah skenario inti dari rekonstruksi valuasi jangka panjang.
Analisis Kondisi Keuangan dan Penilaian
Valuasi IPO Circle sekitar 8,1 miliar USD, PE sekitar 50 kali, PS sekitar 5 kali ( berdasarkan laporan keuangan 2024 ). Dari perspektif margin keuntungan dan struktur arus kas, valuasi telah mencapai penetapan harga yang cukup optimis.
AUM telah pulih menjadi 60 miliar dolar AS, melampaui level sebelum krisis. Suku bunga saat ini mendukung keuntungan, dengan laba kotor sekitar 6,6 juta dolar AS, tetapi biaya operasional terlalu tinggi.
Dibandingkan dengan pesaing tertentu, Circle memiliki perbedaan signifikan dalam hal profitabilitas:
Ini mencerminkan perbedaan struktur profit antara jalur yang patuh dan tidak patuh. Meskipun kepatuhan sulit untuk bersaing dengan non-kepatuhan dalam hal margin keuntungan, namun dapat menarik dana arus utama dan institusional, menciptakan nilai pasar modal.
Strategi Investasi
Jangka pendek: Emosi pasar sedang tinggi di tahap IPO, pengakuan terhadap narasi "pemimpin stablecoin yang sesuai", atau dapat membawa peluang perdagangan sementara. Namun, perlu waspada terhadap risiko pengembalian valuasi, yang terutama berasal dari penurunan suku bunga yang menyebabkan kompresi spread, serta sensitivitas pendapatan yang terpapar pada ketergantungan saluran.
Jangka menengah dan panjang: Kunci terletak pada pengembangan bisnis baru, tingkat penurunan ketergantungan saluran, serta kemampuan untuk terintegrasi ke dalam jaringan pembayaran global. Investor saat ini mempertaruhkan lisensi kepatuhan dan hak penetapan harga jaringan pembayaran on-chain di masa depan, bukan laba saat ini.
Kemajuan implementasi pembayaran on-chain dan data pertumbuhan pendapatan non-suku bunga pada dua kuartal berikutnya akan menjadi indikator fokus utama.
Kata Penutup
Pasar stablecoin sedang menyambut malam sebelum ledakan. Permintaan yang kaku untuk pembayaran dan transaksi memberikan dorongan pertumbuhan yang berkelanjutan, kepatuhan, institusionalisasi, dan arus utama membentuknya sebagai infrastruktur dasar keuangan di atas rantai.
Circle berada di titik pertemuan tren ini, memiliki keunggulan dalam kepatuhan yang sah, kemampuan infrastruktur terbuka, dan struktur kepercayaan tingkat lembaga. Namun, masih menghadapi tantangan seperti sensitivitas struktur pendapatan terhadap suku bunga dan ketergantungan tinggi pada saluran distribusi. Kemampuan untuk melepaskan diri dari batasan siklus dan membangun kurva pertumbuhan kedua akan menentukan jalur rekonstruksi valuasinya.
Persaingan antara USDC dan produk pesaingnya tidak hanya merupakan "pertempuran nilai pasar", tetapi juga mewakili persaingan penuh tumpukan antara sistem dolar hitam dan putih, jalur penyelesaian yang berbeda, dan kompatibilitas regulasi.
Circle meluncurkan tanda bahwa stablecoin global secara resmi memasuki jalur institusional. Pasar modal benar-benar mempertaruhkan apakah ia dapat memainkan peran kunci dalam sistem konsensus dolar global di lapisan protokol. Ketika USDC menjadi "dolar on-chain" yang umum digunakan sebagai dasar peredaran, cerita Circle baru saja dimulai.