Superstate: Kepatuhan sebagai pelopor tokenisasi

Dalam siklus crypto saat ini, tokenisasi menjadi salah satu narasi yang sedikit dapat mendapatkan perhatian Wall Street dan pengakuan dari regulator. Di tengah gelombang aset riil (RWA) ini, perusahaan manajemen aset tokenisasi Superstate yang dipimpin oleh pendiri Compound, Robert Leshner, telah diam-diam berkembang menjadi peserta penting dengan skala yang cukup besar, menarik investasi senilai ratusan juta dolar.

Tiga produk tokenisasi mendapatkan perhatian pasar

Tokenisasi aset fisik secara bertahap menjadi titik pertumbuhan baru di pasar keuangan global, dan tren penyimpanan aset dunia nyata di blockchain semakin menguat. Dari bukti konsep hingga pertumbuhan eksplosif dengan skala ratusan miliar dolar, RWA telah menarik perhatian banyak raksasa keuangan. Dalam gelombang ini, Superstate yang baru berdiri selama lebih dari dua tahun telah mengambil tempat di pasar tokenisasi.

Superstate adalah upaya baru Leshner di industri kripto. Dia lebih dikenal sebagai pendiri Compound, yang pada bulan Juni 2020 memicu gelombang pertambangan likuiditas dengan mekanisme "pinjam dan tambang", sekali lagi mengangkat Compound ke posisi teratas DeFi, dengan puncak TVL yang pernah melebihi ratusan miliar dolar.

Namun, seiring dengan terus meredanya pasar DeFi, tingkat aktivitas pengguna menurun drastis, aliran dana keluar secara jelas, dan TVL terus menurun, ekosistem keuangan on-chain yang dulunya sangat populer memasuki periode pendinginan. Dalam arus penurunan ini, Leshner memilih untuk meninggalkan Compound, beralih ke jalur RWA yang lebih berbasis realitas, dan mendirikan Superstate.

Tokoh DeFi yang memimpin perhatian banyak investor saat memulai kembali. Superstate pada awal pendiriannya telah menyelesaikan dua putaran pendanaan yang melibatkan banyak lembaga terkenal, dengan total jumlah mencapai puluhan juta dolar.

Posisi Superstate sangat jelas, mengembangkan produk keuangan berbasis blockchain yang dapat diakses secara kepatuhan dan terhubung dengan aset nyata untuk investor institusi di bawah kerangka regulasi keuangan AS. Saat ini, perusahaan telah meluncurkan tiga produk tokenisasi, mencakup tiga segmen utama yaitu obligasi negara, arbitrase kripto, dan aset saham, secara bertahap membangun portofolio aset berbasis blockchain yang beragam.

Pada Februari 2024, Superstate meluncurkan produk dana on-chain pertama USTB. Ini adalah dana obligasi jangka pendek pemerintah AS, terdaftar dan sepenuhnya kepatuhan dengan SEC, dan pendaftaran kepemilikan diatur oleh regulasi federal AS. Selain itu, catatan kepemilikan juga ada dalam bentuk token di Ethereum, dan melalui kontrak pintar melakukan sinkronisasi nilai bersih (NAV) setiap hari, memungkinkan pengguna untuk melakukan pembelian, penebusan, dan penyelesaian transaksi on-chain.

USTB terutama ditujukan untuk investor institusi yang memenuhi syarat di Amerika Serikat, mendukung pembelian dan penebusan menggunakan dolar AS atau stablecoin USDC, produk ini beredar di beberapa jaringan blockchain. Dibandingkan dengan stablecoin tanpa imbal hasil tradisional, USTB memberikan imbal hasil bunga yang nyata untuk dana on-chain, sambil mempertahankan likuiditas aset on-chain, secara signifikan mengurangi biaya peluang dana.

Desain ini membuat USTB menjadi aset pendapatan dasar bagi semakin banyak protokol DeFi. Beberapa proyek terkenal telah mengikutsertakannya dalam alokasi aset mereka atau sebagai aset pendukung dasar.

Hingga 6 Agustus, ukuran pengelolaan aset USTB telah mendekati 420 juta dolar AS, dengan tingkat pengembalian selama 7 hari terakhir sebesar 4,04%, menunjukkan kinerja yang luar biasa di antara dana obligasi pemerintah AS yang ter-tokenisasi.

Pada Juli 2024, Superstate meluncurkan produk investasi kedua mereka Superstate Crypto Carry Fund (USCC). Ini adalah dana arbitrase kripto berbasis blockchain yang ditujukan untuk pembeli yang memenuhi syarat, dengan strategi inti yang didasarkan pada mekanisme "cash and carry" dalam keuangan tradisional.

USCC terutama berfokus pada basis positif pasar futures Bitcoin dan Ethereum, dengan membeli aset spot, sambil menjual kontrak futures dengan jangka waktu yang sesuai, mengunci keuntungan selisih harga, dan membangun portofolio investasi yang netral terhadap risiko dan stabil dalam hasil. Selain itu, USCC juga mengintegrasikan staking Ethereum dan obligasi pemerintah AS jangka pendek, meningkatkan efisiensi modal secara keseluruhan dan memperkuat kemampuan portofolio untuk menghadapi volatilitas.

USCC dapat dianggap sebagai eksplorasi lain dari penggabungan komposabilitas aset on-chain dan kepatuhan off-chain. Saat ini, skala manajemen asetnya telah melampaui 220 juta USD, dengan tingkat pengembalian tahunan strategi sekitar 16,17%, jauh lebih tinggi daripada rata-rata industri produk arbitrase tradisional, dan telah menjalin kerja sama dengan beberapa protokol.

Penataan tokenisasi saham, mendorong proses kepatuhan

Pada bulan Mei tahun ini, Superstate memperluas lini produknya dengan memasuki jalur tokenisasi saham, meluncurkan platform baru Opening Bell. Platform ini mendukung penerbitan dan perdagangan saham publik yang terdaftar di SEC secara langsung di jaringan blockchain, dan akan mendukung jaringan blockchain tertentu pada awalnya, serta secara bertahap memperluas ke lebih banyak ekosistem on-chain. Investor dapat langsung memiliki dan memperdagangkan aset saham yang kepatuhan ini melalui dompet kripto, mewujudkan interaksi langsung antara ekuitas tradisional dan protokol DeFi. Saat ini, Opening Bell telah menjalin kerja sama dengan beberapa lembaga untuk mendorong tokenisasi aset saham mereka di on-chain.

Untuk mendorong adopsi tokenisasi di pasar keuangan, Superstate juga meluncurkan Superstate Industry Council (SIC), yang menarik lebih dari lima puluh anggota dari bidang tradisional dan kripto.

Leshner sudah melihat tren penggabungan DeFi dengan keuangan tradisional sejak zaman Compound, tetapi mengalami kesulitan dalam kemajuan karena tekanan regulasi. Sebelum mendirikan Superstate, ia pernah mencoba meluncurkan produk suku bunga tetap yang ditujukan untuk perusahaan dan lembaga, tetapi akhirnya ditutup karena alasan seperti volatilitas pasar.

Dia sangat optimis tentang potensi tokenisasi aset, percaya bahwa tokenisasi akan menjadi tren inti di pasar keuangan di masa depan, membawa berbagai jenis aset ke dalam blockchain, untuk mewujudkan struktur pasar yang lebih efisien, transparan, dan kepatuhan.

Leshner selalu mengutamakan kepatuhan sebagai strategi inti. Ia percaya bahwa regulasi yang tepat seharusnya tidak menjadi kendala, melainkan alat untuk membuat DeFi lebih inklusif, aman, dan diterima secara luas. Ia memprediksi bahwa pada akhir tahun 2025, pasar tokenisasi sekuritas akan benar-benar mulai berkembang dalam lingkungan regulasi yang lebih matang.

Terkait dengan kepatuhan, Superstate tahun ini meningkatkan upayanya, selain mendaftar sebagai agen transfer di SEC AS, juga secara aktif mendorong terobosan kebijakan tokenisasi dan pembangunan standar industri. Misalnya, Superstate bekerja sama dengan suatu organisasi lobi mengajukan proposal bernama Project Open, yang mengusulkan untuk memungkinkan penerbitan dan perdagangan sekuritas di blockchain publik, serta mengajukan proposal kerangka hukum terkait.

Perlu dicatat bahwa Leshner sendiri juga aktif terlibat dalam permainan saham koin yang sedang populer saat ini, seperti menukar NFT dengan saham preferen suatu perusahaan, serta mengakuisisi lebih dari setengah saham suatu perusahaan minuman beralkohol, mencoba membangun rencana kas crypto, dan lain-lain.