Aave V4: Pembaruan besar untuk protokol pinjaman Keuangan Desentralisasi generasi berikutnya

Sebagai salah satu protokol pinjaman terbesar dan paling matang dalam ekosistem Keuangan Desentralisasi, setiap langkah Aave selalu menjadi sorotan. Pada konferensi ETHCC baru-baru ini, pendiri Aave secara resmi mengumumkan peluncuran versi iterasi penting generasi berikutnya—Aave V4.

Aave V4 bukanlah sekedar peningkatan biasa, melainkan merupakan tonggak kunci dalam peta jalan strategi jangka panjang Aave 2030. Rencana peningkatan ini pertama kali diajukan pada Mei 2024, dengan tujuan utama adalah secara sistematis mengatasi keterbatasan yang terungkap selama pengoperasian versi V3, terutama dalam bidang-bidang kunci seperti skalabilitas dan manajemen risiko. Melalui pembaruan yang memiliki makna mendalam ini, Aave bertujuan untuk secara fundamental merombak arsitektur dasar dan fungsi inti protokol pinjaman DeFi, untuk mempersiapkan perkembangan di masa depan.

Artikel ini akan membahas secara rinci tentang Aave V4, meninjau perjalanan evolusinya, menganalisis arsitektur baru, dan menempatkan perubahan ini dalam konteks tren perkembangan industri Keuangan Desentralisasi yang lebih luas.

Perkembangan Aave

Perjalanan Aave dimulai dari ETHLend, sebuah platform P2P, di mana pemberi pinjaman dan peminjam perlu menemukan pihak lawan satu sama lain, tetapi proses pencarian pihak yang cocok lambat dan penuh ketidakpastian. Setelah tim menyadari kekurangan mendasar ini, pada September 2018, merek tersebut ditingkatkan menjadi Aave (yaitu AAVE V1), beralih dari model P2P ke model kontrak titik berdasarkan kolam likuiditas (P2C, Point-to-Contract), di mana dana dikumpulkan untuk memungkinkan pinjaman instan. Aave V2 selanjutnya mengoptimalkan kontrak pintar, lebih lanjut mengurangi biaya transaksi di jaringan Ethereum, sehingga lebih banyak orang dapat mengakses Keuangan Desentralisasi.

Versi saat ini Aave V3, dibandingkan dengan versi V2, telah membuat langkah penting dalam efisiensi modal dan manajemen risiko. Ini memperkenalkan beberapa fitur kunci, seperti:

• Mode Efisien (E-Mode): Ketika harga aset yang disimpan dan dipinjam pengguna sangat terkait (misalnya antara stablecoin, atau antara ETH dan stETH), E-Mode memungkinkan pengguna untuk membuka kemampuan pinjaman yang lebih tinggi (seperti LTV yang lebih tinggi). Ini secara langsung mengatasi masalah efisiensi modal aset terkait di V2.

• Mode Isolasi (Isolation Mode): Memungkinkan aset baru yang berisiko tinggi untuk diluncurkan dengan cara "terpisah". Jaminan yang disediakan dalam mode isolasi hanya dapat digunakan untuk meminjam satu set stablecoin yang disetujui oleh tata kelola, dan memiliki batas utang yang jelas, serta tidak dapat dicampur dengan jaminan lainnya. Ini secara efektif "mengisolasi" risiko aset baru, mencegah penularan risiko.

Namun, Aave V3 juga mengungkapkan keterbatasan strategis yang lebih mendalam: struktur entitas tunggal tidak dapat dengan fleksibel memenuhi kebutuhan pasar yang muncul dan skenario yang beragam. Bayangkan sebuah bank tradisional yang awalnya hanya menerima real estat sebagai jaminan. Semua formulir, proses, dan model penilaian risikonya dirancang di sekitar real estat. Sekarang, seorang pelanggan ingin mengajukan pinjaman dengan ekuitas perusahaan, hak paten, atau bahkan piutang masa depan. Bank akan menemukan bahwa proses "satu ukuran untuk semua" yang ada sama sekali tidak dapat menangani aset-aset baru ini yang memiliki karakteristik risiko yang berbeda. Bank harus melakukan reformasi internal yang menyakitkan, atau mereka hanya bisa menyerah pada bisnis baru ini.

Aave V3 menghadapi dilema serupa. Kontrak pintar intinya dirancang khusus untuk aset kripto asli (seperti ETH, WBTC, stablecoin). Ketika industri mulai memperkenalkan RWA—misalnya obligasi negara yang ditokenisasi atau kredit pribadi—sebagai jaminan, arsitektur tunggal Aave V3 menjadi tidak memadai. RWA melibatkan kepatuhan hukum di luar rantai, risiko counterparty, dan logika likuidasi yang berbeda, yang semuanya tidak dapat dengan sederhana dimasukkan ke dalam kerangka kontrak pintar yang ada.

Inilah masalah inti yang ingin dipecahkan oleh Aave V4: bagaimana bertransformasi dari produk tunggal yang kaku menjadi platform fleksibel yang dapat mendukung berbagai macam skenario keuangan.

Aave V4: Arsitektur Modular Baru

Aave V4 memperkenalkan desain baru yang disebut model "Pusat Likuiditas + Jari" (Liquidity Hub + Spoke). Arsitektur ini adalah respons langsung terhadap keterbatasan "entitas tunggal", yang dapat kita pahami dengan analogi sederhana dari keuangan tradisional: sebuah bank sentral dan jaringan bank komersialnya.

• Pusat Likuiditas: "Bank Sentral" Aave

  • Di setiap jaringan blockchain yang berjalan di Aave, akan ada pusat likuiditas terpadu (Liquidity Hub) yang mengumpulkan semua aset yang disuplai oleh pengguna. Pusat ini berfungsi sebagai sumber likuiditas pusat untuk seluruh jaringan. Ia tidak secara langsung menawarkan layanan "ritel" kepada pengguna akhir. Sebaliknya, ia fokus pada manajemen likuiditas makro dan pengendalian risiko, menyediakan likuiditas yang stabil dan dalam untuk seluruh ekosistem. Model ini diharapkan dapat meningkatkan efisiensi penggunaan modal, memberikan imbal hasil yang lebih tinggi bagi pemberi pinjaman, dan menawarkan suku bunga yang lebih rendah bagi peminjam.

  • Pusat likuiditas di berbagai rantai juga bukanlah pulau terpisah, melainkan mampu berkomunikasi dan memindahkan likuiditas secara efisien satu sama lain. Ini terutama dicapai melalui mekanisme yang disebut "Lapisan Likuiditas Lintas Rantai Terpadu" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), di mana dukungan teknologi inti dari mekanisme ini adalah protokol interoperabilitas lintas rantai dari platform data (Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "bank komersial yang terampil" dari Aave. Pusat likuiditas beroperasi di backend, dan pengguna akan berinteraksi dengan protokol melalui berbagai Spoke. Spoke adalah pasar pinjaman modular yang ditujukan untuk pengguna, di mana setiap pasar dirancang untuk tujuan tertentu dan terhubung ke pusat likuiditas sentral. Mereka mirip dengan bank komersial yang terampil. Misalnya, mungkin ada:

  • Core Spoke：Digunakan untuk menangani pinjaman umum pada aset kripto blue-chip yang berisiko rendah dan likuiditas tinggi seperti ETH, WBTC.

  • E-Mode Spoke: Dioptimalkan khusus untuk pasangan mata uang yang berkorelasi kuat seperti stablecoin, LST, dan menyediakan efisiensi modal tertinggi.

  • RWA Spoke: Dirancang khusus untuk aset dunia nyata yang ditokenisasi seperti obligasi pemerintah, real estate, dan lainnya. Spoke jenis ini dapat mengintegrasikan aturan akses, kustodian, atau kepatuhan yang lebih ketat untuk memenuhi kebutuhan institusi dan regulasi.

  • Spoke perdagangan dengan leverage tinggi, dirancang untuk trader profesional yang mencari risiko tinggi dan imbal hasil tinggi, dengan model suku bunga khusus dan parameter manajemen risiko.

Aspek terpenting dari desain ini adalah keterbukaannya. Aave V4 akan memungkinkan pengembang untuk membangun dan mengusulkan Spoke mereka sendiri. Jika desain Spoke baru disetujui oleh pemerintahan Aave, ia dapat memperoleh batas kredit dari pusat likuiditas, sehingga memanfaatkan jaringan likuiditas besar Aave untuk memulai pasar baru yang terfokus. Ini secara drastis mengubah Aave dari sekadar produk menjadi platform dasar untuk inovasi keuangan.

Perbandingan: Aave VS. Sky (Mantan MakerDAO)

Untuk memahami arah strategis Aave dengan baik, akan sangat membantu untuk membandingkannya dengan pesaing utamanya, Sky. Sky baru-baru ini juga melakukan rebranding dan meluncurkan rencana "Endgame"-nya sendiri. Dapat dikatakan bahwa "pahlawan yang melihat sama", Sky juga mengadopsi arsitektur modular, yang menandakan bahwa seluruh industri bergerak menuju arah desain yang lebih fleksibel dan lebih dapat diskalakan.

mirip

Arsitektur Sky dapat digambarkan sebagai "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core berperan sebagai "bank sentral" dalam ekosistem Sky, mewarisi fungsi penerbitan stablecoin (USDS saat ini). Ini menetapkan aturan paling inti (misalnya: menyetujui SubDAO mana yang dapat mengakses sistem, batas total pencetakan untuk setiap SubDAO, mekanisme penghentian darurat, dll.), memelihara stabilitas USDS, dan bertindak sebagai jaminan kredit dan keamanan terakhir.

• SubDAO adalah organisasi profesional semi-independen yang beroperasi dalam ekosistem Sky, berfungsi sebagai "bank komersial" yang ditujukan untuk bidang tertentu. Pekerjaan inti SubDAO adalah manajemen aset dan penilaian risiko. Mereka diberi wewenang oleh Sky Protocol untuk menerima jenis jaminan tertentu dan mengajukan permohonan pencetakan USDS kepada Sky Core. Misalnya, Spark Protocol adalah satu-satunya SubDAO yang matang dalam ekosistem Sky saat ini, yang merupakan SubDAO yang fokus pada pinjaman dan merupakan pesaing langsung Aave. SubDAO lainnya mungkin fokus pada aset RWA atau pasar segmen lainnya.

Kesamaan antara "Liquidity Hub + Spoke" Aave dan "Sky Core + SubDAO" Sky sangat jelas: keduanya menyadari bahwa satu entitas tunggal tidak dapat memenuhi semua kebutuhan pasar, sehingga keduanya mengadopsi model "bank sentral + bank komersial yang terampil": bank sentral menetapkan kebijakan dan menyediakan likuiditas, sementara bank komersial yang terampil bertanggung jawab untuk mengembangkan skenario bisnis yang spesifik.

Merefleksikan konflik antara proyek Aave dan Sky, Sky Spark lahir dari pengambilan langsung kode sumber terbuka Aave V3, dan kedua belah pihak terlibat dalam perselisihan sengit mengenai protokol pembagian keuntungan, di mana Aave menuduh Spark belum membayar 10% pembagian keuntungan yang dijanjikan. Sekarang Aave V4 hanya "mengadaptasi" sedikit ide desain modular Sky yang sudah matang, bisa dibilang "menggunakan cara orang lain untuk membalas orang itu."

berbeda

Meskipun sangat mirip, Aave dan Sky juga memiliki perbedaan signifikan dalam bisnis inti, model ekonomi, dan kedaulatan ekosistem.

Pertama adalah jenis likuiditas: Liquidity Hub Aave dirancang untuk menyediakan likuiditas untuk berbagai kategori aset, termasuk stablecoin, aset volatil (seperti ETH), dan aset turunan (LSTs) lainnya. Sementara itu, Sky mewarisi gen asli, dengan strategi inti yang selalu berfokus pada penerbitan, stabilitas, dan promosi stablecoin asli mereka, USDS (dahulu DAI). Tugas utama SubDAO-nya adalah menciptakan lebih banyak skenario dan permintaan aplikasi untuk USDS, memperdalam parit likuiditasnya.

Kedua adalah model ekonomi dan kedaulatan: ini adalah perbedaan paling mendasar antara keduanya. Sky SubDAO diberikan kedaulatan ekonomi yang tinggi, setiap SubDAO diperbolehkan untuk menerbitkan token pemerintahan mereka sendiri (misalnya token SPK dari Spark), yang memungkinkan mereka untuk membangun model ekonomi independen, menerapkan rencana insentif mereka sendiri, dan secara langsung menangkap nilai yang diciptakan oleh pertumbuhan bisnis mereka sendiri. Independensi ekonomi ini memungkinkan SubDAO untuk berevolusi menjadi arsitektur fungsional yang kompleks dan kuat. Sebagai contoh, contoh yang paling matang saat ini dalam ekosistem Sky adalah Spark, yang model operasinya dapat dis类kan sebagai sistem keuangan dua tingkat:

1. Tingkat "bank komersial" ( sisi ritel ): Ini memiliki platform pinjaman yang ditujukan untuk pengguna akhir yaitu Spark Lend. Bagian ini langsung melayani pengguna individu, dengan fungsi yang mirip dengan bank komersial yang kita kenal.

2. Pada tingkat "Bank Cadangan Wilayah" ( sisi grosir ): Spark juga memiliki lapisan likuiditas yang disebut Spark Liquidity Layer (SLL), yang berperan sebagai "pusat likuiditas" regional. Setelah SLL memperoleh likuiditas dari Sky Core (seperti USDC/USDS), tidak hanya memberikan dukungan dana untuk "bank komersial" miliknya Spark Lend, tetapi juga "memwholesale" likuiditas ini kepada protokol Keuangan Desentralisasi (DeFi) lainnya, seperti Morpho, bahkan pesaing Aave.

Oleh karena itu, Spark bukanlah aplikasi pinjam-meminjam yang sederhana, melainkan sebuah mesin likuiditas yang mengintegrasikan bisnis ritel dan grosir, memanfaatkan identitas SubDAO-nya untuk menciptakan dan mendistribusikan nilai di dalam dan di luar ekosistem Sky.

Dibandingkan dengan itu, independensi dan otonomi Spokes dalam Aave V4 jauh lebih lemah. Saat ini, Spokes tidak dapat menerbitkan token mereka sendiri. Mereka merupakan perpanjangan dari protokol inti Aave, dan nilai yang dihasilkan (seperti pendapatan bunga) akan kembali ke Aave DAO. Spoke mirip dengan berbagai departemen di bawah grup besar, yang beroperasi di bawah merek dan kerangka ekonomi Aave yang terpadu, dengan nilai yang dihasilkan juga kembali ke kantor pusat grup.

Perspektif Makro

Perubahan struktur Aave dan Sky ini bukanlah peristiwa terpisah, melainkan merupakan respons langsung terhadap tren utama yang membentuk masa depan Keuangan Desentralisasi.

Integrasi RWA

Pertumbuhan DeFi yang berikutnya secara luas dianggap sebagai tokenisasi aset dunia nyata, seperti obligasi pemerintah, real estat, dan kredit swasta. Aset-aset ini memiliki persyaratan hukum dan kepatuhan yang unik, sehingga sulit untuk dikelola dalam satu protokol besar. Arsitektur modular Aave V4 dan Sky sangat cocok untuk ini, karena memungkinkan protokol untuk menciptakan lingkungan "sandbox" yang independen, dapat disesuaikan, dan bahkan bersifat berlisensi (seperti RWA Spoke atau RWA SubDAO), yang khusus dirancang untuk menerima dan mengelola RWA, sambil mempertahankan karakteristik desentralisasi dan tanpa izin inti mereka.

Kebangkitan Rantai Aplikasi

Salah satu titik logis akhir dari evolusi modular ini adalah bahwa protokol utama meluncurkan blockchain khusus mereka sendiri, yaitu "Appchain". Aave dan Sky telah mengumumkan perkembangan ke arah ini.