pasar kripto Q3 makro laporan: bull run yang selektif sedang berkembang

Satu, Titik Balik Makro Telah Tiba: Lingkungan Kebijakan Berubah dari Hambatan Menjadi Daya Dorong

Pada kuartal ketiga tahun 2025, lingkungan makro ekonomi pasar kripto mengalami perubahan mendasar. Federal Reserve mengakhiri siklus kenaikan suku bunga, kebijakan fiskal kembali ke jalur stimulus, dan kerangka regulasi di seluruh dunia menjadi lebih inklusif, ketiga faktor ini bersama-sama mendorong pasar kripto untuk mengalami penilaian kembali secara struktural.

Dalam hal kebijakan moneter, pasar secara umum memperkirakan bahwa pada tahun 2025 Federal Reserve akan mulai menurunkan suku bunga. Tekanan dari pemerintahan Trump terhadap Federal Reserve mungkin akan mengarah pada kebijakan moneter yang lebih longgar. Harapan ini membuka ruang kenaikan untuk valuasi aset berisiko, terutama aset digital.

Kebijakan fiskal sedang diperluas secara besar-besaran. Langkah-langkah stimulus fiskal yang dipimpin oleh "Undang-Undang Infrastruktur Besar" telah melepaskan efek modal yang besar, secara tidak langsung meningkatkan permintaan terhadap aset digital. Strategi penerbitan utang pemerintah AS yang lebih agresif juga melepaskan sinyal "tidak takut terhadap ekspansi utang".

Sikap regulasi mengalami perubahan mendasar. Persetujuan SEC terhadap ETF staking Ethereum menandakan bahwa aset digital dengan struktur pendapatan dapat memasuki sistem keuangan tradisional. Kemajuan ETF Solana juga membuka peluang sejarah untuk penerimaan yang terinstitusional. SEC mulai menyusun standar persetujuan ETF token yang seragam, dengan tujuan membangun saluran produk keuangan yang sesuai yang dapat direplikasi.

Persaingan regulasi di kawasan Asia juga semakin meningkat. Pusat keuangan seperti Hong Kong, Singapura, dan Uni Emirat Arab berlomba-lomba untuk mengembangkan stablecoin, lisensi pembayaran, dan proyek inovasi Web3. Ini menandakan bahwa stablecoin akan menjadi bagian dari jaringan pembayaran, penyelesaian perusahaan, bahkan strategi keuangan negara.

Preferensi risiko di pasar keuangan tradisional sedang diperbaiki. S&P 500 mencapai titik tertinggi baru, saham teknologi dan aset baru muncul rebound, pasar IPO mulai pulih, menunjukkan bahwa dana risiko sedang kembali. Modal mulai menilai kembali blockchain, enkripsi keuangan, dan aset pendapatan struktural di atas rantai.

Di bawah dorongan ganda dari kebijakan dan pasar, putaran baru bull run sedang dipersiapkan. Ini bukan dorongan emosi, tetapi proses penilaian kembali yang didorong oleh sistem. Musim semi pasar kripto sedang kembali dengan cara yang lebih lembut namun lebih kuat.

Dua, Perputaran Struktural: Institusi dan Pemilik Perusahaan Memimpin Bull Run Berikutnya

Perubahan struktural paling menarik di pasar kripto saat ini adalah bahwa chip sedang berpindah dari ritel ke pemegang jangka panjang, kas perusahaan, dan lembaga keuangan. Setelah dua tahun pembersihan dan rekonstruksi, pengguna yang berfokus pada spekulasi secara bertahap terpinggirkan, sementara lembaga dan perusahaan yang bertujuan untuk pengalokasian menjadi kekuatan penentu untuk mendorong putaran bull run berikutnya.

Chip sirkulasi Bitcoin sedang mempercepat "penguncian". Perusahaan publik telah mengakumulasi pembelian Bitcoin yang melebihi net buy ETF selama periode yang sama. Perusahaan melihat Bitcoin sebagai alternatif kas strategis, bukan alat alokasi jangka pendek. Dibandingkan dengan ETF, pembelian Bitcoin spot secara langsung oleh perusahaan memiliki fleksibilitas dan hak suara yang lebih besar, serta ketahanan yang lebih kuat.

Infrastruktur keuangan sedang membersihkan hambatan untuk aliran dana institusi. Melalui persetujuan ETF staking Ethereum, institusi mulai memasukkan "aset pendapatan on-chain" ke dalam portofolio investasi tradisional. Harapan akan ETF Solana semakin membuka ruang imajinasi. Permohonan konversi bentuk ETF oleh dana kripto di bawah Grayscale, dinding pemisah antara dana tradisional dan mekanisme manajemen aset blockchain sedang dihancurkan.

Perusahaan secara langsung terlibat dalam pasar kripto on-chain. Bitmine, DeFi Development, dan perusahaan lainnya secara besar-besaran membeli ETH dan mengakuisisi proyek ekosistem Solana, yang menunjukkan bahwa perusahaan terlibat dalam membangun ekosistem keuangan enkripsi generasi baru dengan tindakan nyata. Suntikan modal yang memiliki nuansa akuisisi industri ini bertujuan untuk mengamankan hak atas aset inti infrastruktur keuangan baru.

Keuangan tradisional juga aktif dalam menempatkan produk derivatif dan likuiditas di blockchain. Perdagangan futures kripto di CME aktif, hedge fund, penyedia produk struktural, dan lainnya terus masuk. Pemain-pemain ini berdasarkan arbitrase volatilitas dan model kuantitatif, akan meningkatkan kepadatan dan kedalaman likuiditas pasar.

Aktivitas ritel dan pemain jangka pendek yang menurun juga memperkuat tren di atas. Data on-chain menunjukkan proporsi pemegang jangka pendek terus menurun, dan aktivitas dompet paus awal menurun, menunjukkan bahwa pasar sedang dalam "periode sedimentasi pergantian".

Kemampuan "produk" lembaga keuangan juga sedang berkembang dengan cepat. Dari JPMorgan, Fidelity hingga Robinhood, PayPal, semuanya sedang memperluas kemampuan perdagangan, staking, pinjaman, dan pembayaran aset enkripsi. Ini membuat aset enkripsi benar-benar mencapai "ketersediaan dalam sistem mata uang fiat", sekaligus memberikan atribut keuangan yang lebih kaya.

Putaran pergantian struktural ini pada dasarnya adalah pengembangan mendalam dari "komodifikasi keuangan" aset kripto, yang merupakan perombakan total dari logika penemuan nilai. Pemain yang mendominasi pasar tidak lagi didorong oleh emosi dari "generasi uang cepat", melainkan adalah lembaga dan perusahaan yang memiliki perencanaan strategis jangka menengah dan panjang, serta logika alokasi yang jelas. Sebuah pasar bull yang lebih solid dan berkelanjutan sedang dipersiapkan.

Tiga, Era Baru Musim Penipuan: Dari Kenaikan Umum Menuju "Bull Run Selektif"

"Musim Altcoin" di tahun 2025 sedang memasuki tahap baru: tren kenaikan harga secara umum tidak lagi ada, digantikan oleh "bull run selektif" yang didorong oleh narasi ETF, pendapatan nyata, dan adopsi institusi. Ini adalah tanda kematangan pasar kripto, dan juga merupakan hasil yang tak terelakkan dari mekanisme penyaringan modal setelah pasar kembali ke rasionalitas.

Chip aset mainstream yang tidak resmi telah menyelesaikan putaran akumulasi baru. ETH/BTC pertama kali rebound kuat, alamat paus dalam waktu dekat mengumpulkan ETH dalam jumlah besar, transaksi besar di blockchain sering terjadi, menunjukkan bahwa dana utama mulai melakukan penyesuaian harga ulang terhadap aset tingkat satu seperti Ethereum. Sentimen ritel masih berada di posisi rendah, menciptakan lingkungan "gangguan rendah" yang ideal untuk putaran pasar berikutnya.

Permohonan ETF menjadi titik jangkar untuk struktur tema putaran baru. Khususnya ETF spot Solana, telah dianggap sebagai "peristiwa konsensus pasar" berikutnya. Dari peluncuran ETF staking Ethereum, hingga apakah hasil staking di blockchain Solana akan dimasukkan ke dalam struktur dividen ETF, para investor telah mulai mengatur posisi di sekitar aset staking. Performa aset akan berfokus pada "apakah ada potensi ETF, apakah memiliki kemampuan distribusi pendapatan yang nyata, dan apakah dapat menarik alokasi institusi", yang akan menunjukkan evolusi yang terfragmentasi.

DeFi juga merupakan arena penting dalam "bull run" kali ini. Pengguna beralih dari "DeFi model airdrop poin" ke "DeFi model arus kas", pendapatan protokol, strategi keuntungan stablecoin, mekanisme re-staking, dan lainnya menjadi indikator utama dalam menilai nilai aset. Penyedia likuiditas lebih memprioritaskan transparansi strategi, keberlanjutan pendapatan, dan struktur risiko yang potensial.

Pilihan modal menjadi lebih "realistis". Strategi stablecoin yang didukung oleh aset dunia nyata (RWA) menarik perhatian lembaga. Integrasi likuiditas lintas rantai dan pengalaman pengguna yang terintegrasi juga menjadi faktor kunci yang menentukan arah aliran dana. Infrastruktur dan protokol komposabel yang dibangun di sekitar blockchain publik menjadi inti penilaian baru.

Meme币 meskipun masih populer, tetapi era "semua orang menarik" telah berlalu. Sebagai gantinya, muncul strategi "perdagangan berputar platform". Modal lebih cenderung untuk mengalokasikan pada proyek yang dapat memberikan hasil yang berkelanjutan, memiliki pengguna yang nyata, dan didukung oleh narasi yang kuat.

Inti dari musim altcoin kali ini adalah "aset mana yang memiliki kemungkinan untuk diintegrasikan ke dalam logika keuangan tradisional". Dari perubahan struktur ETF, model keuntungan staking ulang, penyederhanaan UX lintas rantai, hingga integrasi RWA dan infrastruktur kredit institusi, pasar kripto sedang mengalami siklus penilaian ulang nilai yang mendalam. Bull run selektif bukanlah pelemahan bull, melainkan peningkatan bull.

Empat, Kerangka Investasi Q3: Dari Konfigurasi Inti ke Peristiwa yang Dipicu

Strategi investasi untuk Q3 2025 perlu menemukan keseimbangan antara "stabilitas alokasi inti" dan "ledakan lokal yang dipicu oleh peristiwa". Dari alokasi jangka panjang Bitcoin, hingga perdagangan tema ETF Solana, hingga strategi rotasi protokol imbal hasil nyata DeFi dan brankas RWA, perlu dibangun kerangka alokasi aset yang memiliki kedalaman dan adaptabilitas.

Bitcoin tetap menjadi pilihan posisi inti. Dalam lingkungan di mana aliran ETF terus berlanjut, perusahaan-perusahaan menambah cadangan, dan Federal Reserve melepaskan sinyal dovish, BTC menunjukkan ketahanan yang sangat kuat terhadap penurunan dan efek penyedotan dana. Pembelian perusahaan menjadi variabel terbesar di pasar, dan karakteristik "pengumpulan struktural" ETF telah mengubah pola harga tradisional dalam siklus pengurangan setengah.

Solana adalah aset dengan potensi tema paling meledak di Q3. VanEck, 21Shares, Bitwise, dan lainnya telah mengajukan permohonan ETF spot SOL, dan jendela persetujuan diperkirakan akan berakhir sekitar bulan September. Mekanisme staking diharapkan dapat dimasukkan ke dalam struktur ETF, dan sifatnya sebagai "aset dividen yang setara" sedang menarik banyak dana untuk berinvestasi. Narasi ini akan mendorong token tata kelola dari ekosistem spot SOL dan staking-nya.

Komposisi DeFi masih layak untuk direkonstruksi. Fokus harus pada protokol yang memiliki arus kas yang stabil, kemampuan distribusi pendapatan yang nyata, dan mekanisme tata kelola yang matang. Proyek seperti SYRUP, LQTY, EUL, FLUID dapat dikonfigurasi dengan bobot yang sama untuk menangkap keuntungan relatif dari proyek-proyek tertentu. Perlakukan dengan pemikiran konfigurasi jangka menengah, hindari membeli saat harga naik dan menjual saat harga turun.

Aset Meme harus mengendalikan rasio eksposur dengan ketat, dibatasi di bawah 5% dari nilai aset bersih total. Tetapkan mekanisme stop loss yang jelas, aturan take profit, dan batas posisi. Untuk kontrak yang diluncurkan oleh Binance dan lainnya, harus menetapkan kerangka strategi "masuk dan keluar cepat".

Kunci lain di kuartal ketiga adalah menangkap momen pengaturan yang dipicu oleh peristiwa. Dukungan Trump untuk penambangan enkripsi, kritik terhadap ketua Federal Reserve, memicu ekspektasi percepatan permainan kebijakan. Melalui "Undang-Undang Besar", kemajuan Robinhood L2 ke Arbitrum Orbit, serta aplikasi Circle untuk lisensi AS, menunjukkan perubahan cepat dalam lingkungan regulasi. Diperkirakan dari pertengahan Agustus hingga awal September akan ada pasar "resonansi kebijakan + modal".

Perlu memperhatikan momentum volume dari tema substitusi struktural. Seperti Robinhood yang membangun L2 dan mendorong perdagangan saham tokenisasi, mungkin akan menyalakan narasi baru tentang integrasi "rantai bursa" dan RWA. $H(Humanity Protocol) dan proyek seperti $SAHARA(AI+DePIN融合) mungkin menjadi "titik ledak" di antara sektor-sektor pinggiran.

Strategi investasi untuk Q3 2025 harus meninggalkan pemikiran taruhan "air besar" dan beralih ke strategi campuran "dengan inti sebagai jangkar, dengan peristiwa sebagai sayap". Bitcoin adalah jangkar, SOL adalah bendera, DeFi adalah struktur, Meme adalah pelengkap, dan peristiwa adalah pengakselerasi, setiap bagian sesuai dengan proporsi posisi dan ritme perdagangan yang berbeda. Dalam lingkungan baru di mana basis dana ETF terus berkembang, pasar sedang membentuk sistem penilaian baru "aset utama + narasi tema + hasil nyata".

Lima, Kesimpulan: Gelombang pemindahan kekayaan berikutnya sudah dalam perjalanan

Titik balik kunci dari putaran pasar saat ini, meskipun permukaan pasar belum kembali ke "kegilaan massal", tetapi sebuah bull run yang dipimpin oleh institusi, didorong oleh kepatuhan, dan didukung oleh keuntungan nyata sedang berkembang. Cerita ini sudah ditulis pendahuluannya, hanya menunggu sedikit orang yang memahaminya untuk masuk.

Bitcoin secara bertahap menjadi komponen cadangan baru dalam neraca perusahaan global, menjadi alat lindung nilai inflasi tingkat negara. Aliran ETF AS mengubah struktur chip "penambang-bursa-ritel" yang sebelumnya, membangun kolam penyimpanan modal yang mendasari. Di masa depan, yang paling mempengaruhi harga Bitcoin adalah catatan pembelian institusi, keputusan alokasi dana pensiun dan dana kekayaan kedaulatan, serta pergeseran ekspektasi kebijakan makro terhadap sistem penilaian aset berisiko.

Infrastruktur dan aset yang mewakili paradigma keuangan generasi berikutnya sedang menyelesaikan evolusi dari "gelembung naratif" menjadi "pengambilalihan sistem". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, RWA Vault, obligasi staking ulang, dan lainnya yang mewakili aset enkripsi sedang berubah dari "eksperimen modal tanpa pemerintahan" menjadi "aset institusi yang dapat diprediksi". Ini adalah revolusi penetapan harga yang melintasi batas aset.

Musim altcoin telah berubah. Putaran berikutnya dari pasar akan lebih dalam terikat pada tiga titik jangkar: pendapatan nyata, pertumbuhan pengguna, dan akses institusional. Protokol yang dapat memberikan harapan pendapatan stabil bagi institusi, aset yang dapat menarik dana stabil melalui saluran ETF, dan proyek DeFi yang benar-benar memiliki kemampuan pemetaan RWA, akan menjadi "saham unggulan" dalam siklus baru ini. Ini adalah elitisme "altcoin", sebuah pasar bullish selektif yang mengeliminasi 99% aset palsu.

Tantangan dan peluang yang dihadapi oleh investor biasa berjalan beriringan. Ketika pasar tampak lesu, itu adalah waktu emas bagi modal besar untuk diam-diam menyelesaikan akumulasi. Kuncinya adalah berdiri di atas struktur yang tepat, melalui rekonstruksi struktur posisi untuk menangkap keuntungan dari gelombang kenaikan utama.

Kuartal ketiga tahun 2025 akan menjadi pra-kursor untuk perpindahan kekayaan ini. Putaran berikutnya