Sejarah Perkembangan DEX Selama Lima Tahun: Dari Alat Pinggiran ke Pusat Proyek

Dalam sistem keuangan kripto, DEX selalu memainkan peran unik. Sepertinya selalu online, tidak akan down, tidak akan disensor, tidak akan kabur, tetapi untuk waktu yang lama berada di posisi pinggiran: antarmuka yang kompleks, kurang likuiditas, kekurangan cerita, tidak menjadi fokus perhatian para pemimpin opini, dan bukan platform peluncuran pilihan untuk proyek-proyek populer. Pada saat ledakan DeFi, ia dilihat sebagai alternatif untuk bursa terpusat, dan di pasar bearish, ia menjadi warisan era DeFi yang dikenal sebagai "aman, self-custody".

Namun, ketika kita memperpanjang garis waktu dan mengembangkan jejak perkembangan DEX, kita akan menemukan bahwa ia telah tumbuh secara diam-diam dan mulai mengubah logika dasar keuangan di blockchain. Uniswap yang pernah menjadi sangat populer hanyalah salah satu titik dalam perjalanan perkembangannya, sementara proyek-proyek seperti Curve, Balancer, Raydium, dan Velodrome adalah variasinya dalam berbagai skenario. Ketika kita memeriksa semua evolusi AMM, agregator, dan DEX lapisan kedua, yang mendorongnya sebenarnya adalah proses evolusi diri infrastruktur keuangan terdesentralisasi.

Mari kita keluar dari perspektif "perbandingan produk" dan "tren jalur", dan meninjau logika evolusi sejarah DEX:

• Bagaimana DEX berevolusi dari alat menjadi logika struktural di atas blockchain
• Bagaimana ia menyerap mekanisme keuangan dan tujuan ekologi dari berbagai periode
• Mengapa saat ini ketika membahas peluncuran proyek, peluncuran dingin, dan organisasi mandiri komunitas, tidak bisa terlepas dari DEX.

Ini adalah sejarah evolusi DEX, juga merupakan pengamatan struktural dari fungsi desentralisasi yang melimpah, dan lebih merupakan penampilan dari jalur perkembangan sejarah. Melalui sudut pandang ini, kami mencoba menjawab pertanyaan yang semakin sulit dihindari:

Ketika kita berbicara tentang Web3, mengapa saat ini setiap proyek sulit untuk menghindari DEX?

I. Sejarah Singkat DEX Lima Tahun: Dari Peran Pinggiran ke Pusat Narasi

1. DEX Generasi Pertama: Praktik Desentralisasi(Era EtherDelta)

Sekitar tahun 2017, ketika bursa terpusat sedang berada di puncaknya, sekelompok penggemar kripto diam-diam memulai sebuah eksperimen yang unik di blockchain: EtherDelta.

Dibandingkan dengan bursa terpusat seperti Binance dan OKEx pada saat yang sama, pengalaman pengguna EtherDelta hampir dapat digambarkan sebagai bencana: transaksi memerlukan input manual data on-chain yang rumit, keterlambatan interaksi sangat tinggi, dan antarmuka pengguna yang sangat sederhana seperti halaman web kuno dari abad ke-20, membuat pengguna biasa enggan untuk menggunakan.

Namun, lahirnya EtherDelta, sejak awal tidak hanya untuk kemudahan, tetapi untuk sepenuhnya menghilangkan "kepercayaan terpusat": aset perdagangan sepenuhnya dikendalikan oleh pengguna sendiri, pencocokan pesanan sepenuhnya dilakukan di atas rantai Ethereum, tanpa perlu perantara, tanpa perlu mempercayai pihak ketiga. Pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, bahkan secara terbuka menyatakan harapannya terhadap model ini, menganggap perdagangan terdesentralisasi di atas rantai adalah salah satu arah aplikasi nyata blockchain.

Meskipun EtherDelta akhirnya memudar dari pandangan karena keterbatasan teknologi dan pengalaman pengguna, ia meninggalkan jejak yang tidak dapat diabaikan dalam sejarah blockchain: DEX mulai tidak hanya menjadi alat perdagangan, tetapi menjadi suatu ekspresi praktik desentralisasi.

Mungkin itu bukan favorit pasar pada saat itu, tetapi telah menanamkan benih gen untuk proyek-proyek seperti Uniswap, Balancer, Raydium di masa depan: kepemilikan aset oleh pengguna, pencocokan pesanan di blockchain, tanpa kepercayaan dalam pengelolaan - tepatnya sifat-sifat ini, menjadi kerangka dasar dari evolusi, turunan, dan ekspansi DEX yang terus berlanjut.

2. DEX Generasi Kedua: Perubahan Paradigma Teknologi ( Munculnya AMM )

Jika EtherDelta mewakili "prinsip dasar" dari perdagangan terdesentralisasi, maka kelahiran Uniswap memberi jalur implementasi yang dapat diskalakan untuk ideal ini.

Pada tahun 2018, Uniswap meluncurkan versi v1, yang pertama kali memperkenalkan mekanisme Automated Market Maker (AMM) di blockchain, yang sepenuhnya memecahkan batasan model pencocokan buku pesanan tradisional. Logika perdagangan dasar sangat sederhana namun revolusioner - x * y = k: rumus ini adalah inovasi inti Uniswap, yang memungkinkan kolam likuiditas untuk menetapkan harga secara otomatis, tanpa perlu pihak lawan atau pesanan tertunda. Selama Anda memasukkan satu jenis aset ke dalam kolam, Anda dapat secara otomatis mendapatkan jenis aset lainnya sesuai dengan kurva produk tetap. Tanpa perlu pihak lawan, tanpa pesanan tertunda, tanpa pencocokan, tindakan perdagangan itu sendiri setara dengan tindakan penetapan harga.

Terobosan model ini terletak pada kenyataan bahwa ia tidak hanya menyelesaikan masalah "tidak ada perdagangan tanpa order yang dipasang" dari DEX awal, tetapi juga secara mendasar mengubah sumber likuiditas untuk perdagangan di blockchain: siapa pun dapat menjadi penyedia likuiditas (LP), menyuntikkan aset ke pasar dan mendapatkan biaya transaksi.

Keberhasilan Uniswap juga memicu inovasi varian mekanisme AMM lainnya:

Balancer memperkenalkan kolam multi-aset + bobot kustom, memungkinkan proyek untuk menetapkan bobot dan distribusi aset mereka sendiri;

Curve merancang kurva optimal untuk mengatasi masalah slippage tinggi pada stablecoin, sehingga memungkinkan pertukaran aset dengan biaya yang lebih rendah;

SushiSwap menambahkan insentif token dan mekanisme tata kelola di atas dasar Uniswap, memulai narasi "penambangan likuiditas + otonomi komunitas";

Varian-varian ini bersama-sama mendorong AMM DEX memasuki tahap "produktivitas protokol". Berbeda dengan DEX generasi pertama yang sebagian besar didorong oleh ide dan memiliki bentuk yang kasar, DEX generasi kedua telah mulai menunjukkan logika produk yang jelas dan siklus perilaku pengguna: mereka tidak hanya dapat melakukan perdagangan, tetapi juga merupakan dasar struktural untuk sirkulasi aset, pintu masuk bagi pengguna untuk berpartisipasi dalam likuiditas, bahkan merupakan bagian dari peluncuran ekosistem proyek.

Dapat dikatakan, sejak Uniswap, DEX pertama kali benar-benar menjadi "produk" yang dapat digunakan, tumbuh, dan mengumpulkan pengguna serta modal - tidak lagi menjadi lampiran dari konsep yang diimplementasikan, tetapi mulai menjadi pembangun struktur itu sendiri.

3. DEX Generasi Ketiga: Dari Alat ke Pusat, Ekspansi Fungsional dan Integrasi Ekosistem

Setelah memasuki tahun 2021, evolusi DEX mulai keluar dari satu skenario perdagangan, memasuki "fase integrasi" di mana fungsi melimpah dan integrasi ekosistem berjalan berdampingan. Pada fase ini, DEX tidak lagi hanya menjadi "tempat untuk menukar koin", tetapi secara bertahap tumbuh menjadi inti likuiditas dalam sistem keuangan on-chain, pintu masuk untuk peluncuran proyek, bahkan menjadi pengatur struktur ekosistem.

Salah satu perubahan paradigma yang paling representatif pada periode ini adalah munculnya Raydium.

Raydium lahir di atas rantai Solana, merupakan DEX pertama yang mencoba mengintegrasikan mekanisme AMM dengan kedalaman buku pesanan di rantai. Ini tidak hanya menyediakan kolam likuiditas berdasarkan produk tetap, tetapi juga dapat menyinkronkan perdagangan ke buku pesanan di rantai Serum, membentuk struktur likuiditas "automated market making + passive order" yang saling eksis. Model ini menggabungkan kesederhanaan AMM dengan tingkat harga yang terlihat dari buku pesanan, sambil mempertahankan otonomi di rantai, secara signifikan meningkatkan efisiensi modal dan tingkat pemanfaatan likuiditas.

Makna struktur Raydium adalah bahwa ia bukan hanya "optimalisasi AMM", tetapi merupakan upaya pertama DEX untuk memperkenalkan "pengalaman bursa terpusat" yang terdistribusi di blockchain. Bagi proyek-proyek baru di ekosistem Solana, Raydium bukan hanya tempat untuk berdagang, tetapi juga tempat untuk memulai - dari likuiditas awal hingga distribusi token, kedalaman order, dan eksposur proyek, ia adalah hub yang menghubungkan penerbitan tingkat satu dan perdagangan tingkat dua.

Pada tahap ini, ledakan fungsi tidak hanya terbatas pada Raydium:

• SushiSwap menambahkan penambangan perdagangan, token tata kelola, tata kelola komunitas, dan kolam inkubasi "Onsen" pada model Uniswap, membentuk ekosistem DEX yang berorientasi pada tata kelola;

• Sebuah DEX menggabungkan fungsi permainan berbasis blockchain, pasar NFT, dan lotre berbasis blockchain, telah menyelesaikan operasi platform DEX di BNB Chain;

• Velodrome(Optimism) memperkenalkan "penjadwalan likuiditas antar protokol" berbasis model veToken, menjadikan DEX sebagai koordinator antar protokol dan bukan hanya melayani pengguna;

• Jupiter berperan sebagai agregator jalur di ekosistem Solana dengan menghubungkan beberapa DEX dan jalur aset, menjadi "agregator lintas protokol on-chain" dalam arti yang sebenarnya.

Ciri khas dari tahap ini adalah: DEX tidak lagi menjadi titik akhir dari protokol, melainkan jaringan perantara yang menghubungkan aset, proyek, pengguna, dan protokol.

Ini harus memenuhi "interaksi terminal" dari transaksi pengguna, serta menyematkan "pengaliran awal" dari penerbitan proyek, dan juga perlu terhubung dengan sistem perilaku on-chain yang lengkap seperti tata kelola, insentif, penetapan harga, dan agregasi.

DEX, mulai sekarang lepas dari identitas "perjanjian pulau", menjadi titik pusat dunia DeFi (hub primitive) - sebuah komponen konsensus on-chain yang sangat kompatibel dan sangat dapat dikombinasikan.

4. DEX Generasi Keempat: Pertumbuhan Deformasi dalam Arus Multichain, adalah agregasi, lapisan kedua, dan percobaan lintas rantai

Jika evolusi dua generasi DEX sebelumnya adalah perubahan paradigma teknologi, maka tahap ketiga Raydium adalah percobaan penyambungan modul fungsional. Mulai tahun 2021, DEX memasuki tahap yang lebih sulit untuk diklasifikasikan: itu tidak lagi dipimpin oleh suatu tim dalam "pembaruan versi", melainkan seluruh struktur di atas rantai memaksa DEX untuk melakukan deformasi adaptif.

Yang pertama merasakan perubahan ini adalah DEX yang diterapkan di jaringan lapisan dua.

Setelah peluncuran mainnet Arbitrum dan Optimism, biaya Gas tinggi untuk transaksi di Ethereum bukan lagi satu-satunya pilihan, struktur Rollup mulai menjadi tanah subur bagi pertumbuhan DEX generasi baru. GMX di Arbitrum mengadopsi model penetapan harga oracle + kontrak berkelanjutan, dengan jalur yang sangat sederhana dan struktur tanpa kolam LP, menjawab masalah "AMM tidak cukup untuk menyelesaikan kedalaman". Sementara itu, di Optimism, Velodrome mencoba membangun mekanisme koordinasi tata kelola insentif likuiditas antar protokol dengan model veToken. DEX ini tidak lagi mengejar universalitas, tetapi mengakar di rantai tertentu sebagai "infrastruktur ekosistem".

Sementara itu, jenis lain dari patch struktural juga sedang terbentuk secara bersamaan: agregator.

Ketika DEX semakin banyak, masalah fragmentasi likuiditas cepat meningkat, dan bagi pengguna, "ke mana harus berdagang di blockchain" secara bertahap menjadi beban keputusan baru. Dari salah satu agregator yang diluncurkan pada tahun 2020 hingga Matcha dan Jupiter yang kemudian muncul, agregator mengambil peran baru: mereka bukan DEX, tetapi mengelola semua jalur likuiditas DEX. Terutama Jupiter, yang dengan cepat muncul di blockchain Solana, tepat karena ia mengisi kekosongan dalam kedalaman jalur, perpindahan aset, dan pengalaman perdagangan.

Namun, evolusi struktur DEX tidak berhenti pada penyesuaian di dalam rantai. Setelah tahun 2021, proyek seperti ThorChain dan Router Protocol mulai diluncurkan, mengajukan proposisi yang lebih radikal: apakah mungkin bagi kedua pihak yang bertransaksi untuk tidak berada di satu rantai yang sama dan tetap dapat menyelesaikan pertukaran? "Cross-chain DEX" jenis ini mulai mencoba untuk menyelesaikan masalah peredaran aset antar rantai melalui pembangunan lapisan verifikasi sendiri, pengalihan pesan, atau kolam likuiditas virtual. Meskipun struktur protokol jauh lebih kompleks dibandingkan dengan DEX satu rantai, kemunculan mereka melepaskan sinyal: jalur evolusi DEX telah terlepas dari satu rantai publik tertentu, dan menuju era kolaborasi protokol antar rantai.

Pada tahap ini, DEX sulit untuk dikategorikan hanya dengan "tipe": bisa saja itu adalah pintu masuk likuiditas ( beberapa aggregator ), atau mungkin koordinator protokol ( Velodrome ), lebih mungkin lagi itu adalah mekanisme pertukaran antar rantai ( ThorChain ). Mereka tidak "dirancang" seperti generasi sebelumnya, tetapi lebih terlihat seperti "terdesak oleh struktur".

Pada titik ini, DEX tidak hanya sekadar alat, tetapi juga merupakan reaksi lingkungan - sebuah produk adaptif yang digunakan untuk menangkap perubahan struktur jaringan, loncatan lintas rantai aset, dan permainan insentif antar protokol. Ini bukan lagi "pembaruan produk", tetapi merupakan perwujudan dari "evolusi struktur".

Dua, Ketika Penetapan Harga, Likuiditas dan Narasi Bertemu: Bagaimana DEX "Masuk" ke Launch

Menggali jalur perkembangan empat generasi DEX sebelumnya, tidak sulit untuk menemukan satu hal: alasan mereka terus berevolusi bukanlah karena desain fitur tertentu yang lebih cerdas, tetapi karena mereka terus merespons kebutuhan nyata di blockchain - dari pencocokan, membuat pasar, hingga agregasi, lintas rantai, setiap transformasi DEX adalah pengisian kekosongan struktural yang alami.

Pada tahap ini, DEX tidak lagi sekadar "titik fungsi" di suatu rantai, tetapi lebih mirip "lapisan penyesuaian default" setelah perubahan struktur rantai. Baik proyek ingin memberikan insentif, protokol ingin menarik pengguna, maupun lintas rantai ingin mengagregasi, DEX selalu ada.