Tantangan dan Peluang Infrastruktur Enkripsi

Bidang infrastruktur cryptocurrency sedang mengalami kelelahan pasar yang signifikan. Setelah bertahun-tahun pertumbuhan yang cepat, valuasi proyek infrastruktur sedang menyusut, dan sikap investor menjadi lebih hati-hati. Tren ini mencerminkan kematangan pasar yang semakin meningkat, di mana hanya mengandalkan inovasi teknologi sulit untuk mendapatkan valuasi yang tinggi.

Masalah kunci yang dihadapi oleh proyek infrastruktur saat ini adalah homogenitas yang parah dan kurangnya diferensiasi. Meskipun teknologi telah mengalami kemajuan, belum ada kasus penggunaan terobosan yang dapat mendukung kategori aplikasi baru. Ekosistem kesulitan untuk memberikan proposisi nilai yang cukup bagi platform Web2 yang sudah matang untuk berpindah ke blockchain. Selain dari karakteristik desentralisasi ini, platform-platform ini hampir tidak memiliki dorongan untuk mengubah secara drastis model operasi yang ada. Hambatan adopsi yang mendasar ini membuat transaksi dan spekulasi menjadi aplikasi dominan pada sebagian besar lapisan infrastruktur, membatasi potensi perubahan di bidang ini.

Banyak proyek infrastruktur terlalu fokus pada inovasi teknologi terkini, sementara mengabaikan kebutuhan nyata para pengembang. Mereka sering kali terlalu memperhatikan elemen-elemen di luar fungsi inti, seperti perlindungan privasi, asumsi kepercayaan, keterverifikasian, dan transparansi. Jalur teknologi yang terlalu maju ini mengabaikan pentingnya penerimaan pasar jangka pendek dan aplikasi nyata, tidak hanya meningkatkan kesulitan dalam pemasaran awal, tetapi juga menyebabkan proyek sulit mendapatkan umpan balik pengguna yang efektif dan verifikasi.

Lonjakan proyek infrastruktur telah menyebabkan ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan - terlalu banyak platform yang bersaing untuk aplikasi berkualitas tinggi yang terbatas. Ketidakseimbangan ini menyebabkan banyak "rantai hantu" yang memiliki tingkat penggunaan yang sangat rendah dan hampir tidak ada pendapatan, menciptakan model ekonomi yang tidak berkelanjutan, yang terutama bergantung pada apresiasi token alih-alih nilai nyata.

Ekosistem enkripsi yang sehat memerlukan siklus umpan balik yang efisien antara pengembang aplikasi dan pembangun infrastruktur. Saat ini, siklus ini telah terputus - pengembang aplikasi terhambat oleh batasan infrastruktur, sementara tim infrastruktur kekurangan sinyal yang jelas untuk memahami fitur mana yang dapat mendorong penggunaan yang nyata. Mengembalikan mekanisme umpan balik ini sangat penting untuk pertumbuhan yang berkelanjutan. Meskipun menghadapi tantangan ini, pengembangan infrastruktur masih memberikan keuntungan yang signifikan, dengan 35 dari 50 cryptocurrency teratas berdasarkan kapitalisasi pasar yang memelihara lapisan infrastruktur mereka sendiri. Namun, standar keberhasilan telah meningkat secara signifikan - proyek infrastruktur baru harus menunjukkan kasus penggunaan yang konkret, daya tarik pengguna, dan narasi yang menarik untuk mencapai penilaian yang berarti.

Infrastruktur baru yang paling sukses tahun lalu

Siklus sebelumnya dari infrastruktur blockchain terutama berfokus pada mengatasi keterbatasan Ethereum, di mana berbagai proyek memposisikan diri mereka sebagai alternatif yang "lebih cepat dan lebih murah", sambil hampir tidak menawarkan fitur inovatif yang nyata. Saat ini, lanskap telah berubah secara signifikan, proyek-proyek yang sukses baru-baru ini memperkenalkan solusi infrastruktur yang lebih beragam dan terampil.

Selama tahun lalu, beberapa proyek infrastruktur telah mencapai prestasi yang mencolok melalui TGE atau putaran pendanaan besar-besaran. Menurut statistik dari platform data, proyek-proyek ini mewakili infrastruktur baru yang paling berpengaruh di pasar primer dan sekunder:

Infrastruktur Blockchain

• Gerakan：MoveVM Ethereum Layer2
• Berachain：bukti likuiditas, Layer1 yang kompatibel EVM
• Monad: Layer1 yang kompatibel dengan EVM berkinerja tinggi
• Solayer: Re-staking berbasis ekosistem Solana, SVM super cepat
• Singkat: Jaringan pembuatan bukti ZK dan ZKVM

Infrastruktur Baru

• Walrus：Solusi penyimpanan Blob
• Aethir：Jaringan komputasi GPU
• Double Zero：fasilitas jaringan serat optik fisik terdesentralisasi
• Eigenlayer: menyediakan keamanan Ethereum untuk protokol baru
• Humanity：platform protokol identitas digital

Jembatan antara Web2 dan Web3

• Ondo：RWA Layer2
• Plume：RWAFi blockchain
• Cerita: Platform IP yang dapat diprogram yang didorong oleh kecerdasan buatan

Pengamatan dan Analisis Inti

Berdasarkan analisis proyek infrastruktur yang sukses baru-baru ini dan mengingat kondisi pasar saat ini, dapat diambil beberapa pengamatan inti berikut:

Kematangan Pasar dan Restrukturisasi Valuasi: Dari Kegilaan Teknologi ke Kembalinya Nilai

Ciri paling mencolok dari pasar saat ini adalah perubahan logika valuasi. Model yang awalnya mengandalkan narasi teknologi dan FDV tinggi (valuasi dilusi penuh) untuk menarik investasi sedang menghadapi tantangan yang serius.

Banyak proyek menunjukkan karakteristik FDV tinggi, kapitalisasi pasar (MC) rendah, dan volume perdagangan rendah. Ini menunjukkan bahwa pembukaan token dalam jumlah besar di masa depan akan membawa tekanan jual yang terus-menerus, bahkan jika proyek mencapai kemajuan teknologi, harga mungkin turun karena pengenceran token, yang pada gilirannya menggerogoti kepercayaan pengguna dan membentuk siklus umpan balik negatif. Ini menunjukkan bahwa model ekonomi token yang sehat dan berkelanjutan sangat penting untuk kesehatan jangka panjang infrastruktur, sama pentingnya dengan teknologi itu sendiri.

Bahkan proyek yang sukses tampaknya menghadapi batas tersembunyi sekitar 10 miliar dolar AS dalam penilaiannya. Ini berarti bagi investor, mendapatkan pengembalian yang luar biasa (seperti 100 kali lipat) memerlukan masuk pada tahap yang sangat awal (penilaian di bawah 50 juta dolar AS), menyoroti pentingnya waktu dan penilaian awal. Pasar tidak lagi dengan mudah membayar untuk potensi murni, tetapi meminta bukti nilai yang lebih jelas.

Kekuatan Eksekusi Mengalahkan Keuntungan Awal

Tidak semua proyek yang menciptakan narasi baru dapat memperoleh valuasi tertinggi. Misalnya, meskipun beberapa proyek adalah pelopor di bidangnya masing-masing, banyak proyek yang menyusul memperoleh valuasi yang cukup atau bahkan lebih tinggi melalui kekuatan eksekusi yang lebih baik, waktu pasar yang lebih baik, atau solusi yang lebih optimal. Ini menunjukkan bahwa dalam pasar yang semakin ramai, pentingnya eksekusi berkualitas tinggi, strategi pasar yang efektif, dan pemahaman terhadap waktu semakin menonjol.

Pragmatik Teknologi Muncul: Fokus pada Optimalisasi, Integrasi, dan Kebutuhan Nyata

Arah pengembangan teknologi infrastruktur menunjukkan kecenderungan pragmatis yang jelas, pasar lebih menyukai solusi yang dapat menyelesaikan masalah nyata, mengoptimalkan paradigma yang ada, atau menghubungkan dunia nyata dengan efektif.

Meskipun pasar mencari inovasi yang inovatif, kebutuhan untuk mengoptimalkan kinerja blockchain inti tetap kuat. Beberapa proyek telah memperoleh valuasi yang signifikan dengan meningkatkan kinerja mesin virtual yang ada (EVM, MoveVM, SVM), alih-alih memperkenalkan paradigma baru. Ini menunjukkan bahwa sebelum menemukan aplikasi pembunuh generasi berikutnya, perbaikan dalam kecepatan, biaya, dan efisiensi masih merupakan nilai inti infrastruktur. Optimasi lapisan jaringan dan peningkatan keamanan juga termasuk dalam kategori ini.

Proyek yang menghubungkan aplikasi dan aset dunia nyata menunjukkan daya tarik pasar yang kuat. Beberapa proyek fokus pada RWA (aset dunia nyata), sementara yang lain memperhatikan pemrograman IP (hak kekayaan intelektual), dan proyek-proyek ini semua mendapatkan valuasi yang tinggi. Mereka menerapkan teknologi blockchain pada konsep Web2 yang telah diverifikasi (seperti manajemen aset, komersialisasi IP), dan menyuntikkan pemrograman, likuiditas global, dan kemungkinan keuangan baru, yang mengurangi ambang pemahaman pengguna dan memperluas skenario aplikasi.

Dari sudut pandang kasus penggunaan, keuangan (DeFi, RWA) dan kecerdasan buatan (AI) adalah dua bidang yang saat ini paling diakui oleh pasar dan dapat mendukung infrastruktur dengan valuasi tinggi. Ini menunjukkan bahwa infrastruktur yang dapat memberikan dukungan dasar untuk kedua bidang berpotensi tinggi ini lebih mudah mendapatkan perhatian dari modal dan pasar.

Sementara itu, beberapa narasi infrastruktur yang pernah diharapkan tinggi, seperti rantai permainan murni, Rollup-as-a-Service (RaaS), lapisan verifikasi khusus, rantai multi-VM, rantai Agent, beberapa DePIN dan Desci, belum melahirkan proyek-proyek pemenang dengan nilai miliaran dolar dalam periode ini. Ini mungkin mencerminkan bahwa bidang-bidang ini baik kurang matang secara teknis, atau belum menemukan permintaan pasar yang jelas, besar, dan model bisnis yang berkelanjutan.

Kolaborasi Ekologis dan Narasi yang Tepat: Dua Mesin Peningkatan Nilai

Selain teknologi dan penempatan pasar, membangun ekosistem yang kuat dan melakukan komunikasi pasar yang efektif telah menjadi pengungkit kunci keberhasilan proyek infrastruktur.

Sebagian besar proyek yang memiliki valuasi lebih dari 1 miliar dolar AS berkomitmen untuk membangun atau mengintegrasikan ekosistem khusus. Baik L1/L2 yang menarik pengembang untuk membangun aplikasi, maupun yang menyediakan keamanan bersama untuk protokol lain, semuanya mencerminkan pentingnya efek jaringan. Ekosistem yang memiliki berbagai proyek yang dapat dikombinasikan dapat menciptakan nilai yang jauh melebihi solusi yang terisolasi, membentuk siklus positif yang menarik lebih banyak pengguna, pengembang, dan modal.

Infrastruktur perlu ditujukan pada dua kelompok inti, yaitu pengguna akhir dan pengembang, yang memiliki kebutuhan dan perhatian yang sangat berbeda. Bagi pengguna akhir, perlu mengubah teknologi yang kompleks menjadi cerita "pengalaman" yang intuitif (seperti kecepatan transaksi yang cepat, biaya rendah, dan penggunaan yang mudah), menekankan manfaat langsung yang dibawa oleh teknologi. Bagi pengembang, perlu menjelaskan secara mendalam tentang "kemampuan" teknologi (seperti indikator kinerja, alat pengembangan, skalabilitas, dan keamanan), memberikan informasi profesional dan tepat untuk evaluasi. Proyek yang sukses sering kali dapat menyesuaikan strategi komunikasi berdasarkan audiens yang berbeda, secara efektif menyampaikan proposisi nilai.

Peluang Investasi Masa Depan Infrastruktur Blockchain

Menargetkan Pasar Web2 yang Belum Terlayani

Peluang infrastruktur yang paling menjanjikan akan menargetkan solusi blockchain yang belum sepenuhnya melayani pasar Web2 yang besar. Proyek-proyek ini dapat menciptakan pasar yang dapat diakses secara global, sambil memperkenalkan mekanisme finansialisasi yang lebih baik.

Membuat Kategori Infrastruktur Baru

Dibandingkan dengan perbaikan bertahap pada infrastruktur yang ada, kategori infrastruktur baru akan menghasilkan nilai yang signifikan, misalnya:

• Infrastruktur berbasis niat: protokol yang memungkinkan pengguna untuk mengekspresikan hasil yang diinginkan alih-alih transaksi spesifik, secara otomatis menangani optimasi eksekusi.
• Tambahkan privasi untuk setiap blockchain, infrastruktur HTTPS Web3

Memenuhi kebutuhan pengguna, infrastruktur untuk pendapatan yang stabil

Seiring industri blockchain menuju kematangan, nilai jangka panjang infrastruktur secara bertahap kembali ke fungsi inti: memenuhi kebutuhan pengguna nyata dan menghasilkan pendapatan yang berkelanjutan. Hype pasar awal mungkin didasarkan pada harapan dan narasi teknologi, tetapi pada akhirnya, infrastruktur yang tidak dapat melayani pengguna dengan efektif dan membangun model ekonomi yang kuat akan sulit untuk bertahan.

Aliran pendapatan yang berkelanjutan adalah darah dari operasi sehat proyek, yang tidak hanya perlu menutupi biaya operasional yang tinggi, tetapi juga harus memberikan pengembalian nyata kepada peserta ekosistem (seperti pemegang token, validator), misalnya untuk pembelian kembali token, memberikan insentif kepada peserta, dan lain-lain. Saat ini, beberapa L2 terkemuka seperti Base dan Arbitrum telah mencapai pendapatan protokol yang signifikan. Base memiliki biaya tahunan sebesar $27,5 juta, sedangkan Arbitrum dan OP sekitar $7 juta. Namun, karena perubahan preferensi investor pada siklus ini, harga token mereka masih berada pada level yang relatif rendah, mencerminkan ketidakcocokan antara pendapatan dan valuasi. Saat ini, FDV Layer2 terkemuka adalah 500 kali pendapatan protokol tahunan. Mereka sedang memperbaiki ketidakcocokan ini melalui langkah-langkah seperti pembelian kembali token.

Infrastruktur yang kekurangan dukungan pendapatan, lebih mengandalkan penjualan token untuk mempertahankan operasi tim. Strategi ini sulit untuk menahan fluktuasi siklus pasar. Pendapatan yang stabil adalah bukti langsung bahwa pasar menyelesaikan masalah nyata dan menyediakan layanan yang efektif. Bagi pengembang, infrastruktur dapat mewujudkan kasus penggunaan kompleks yang telah diterapkan secara luas dengan efisiensi seratus kali lipat, atau mewujudkan fungsi yang sebelumnya tidak mungkin; sedangkan bagi pengguna akhir, ini dapat memberikan pengalaman yang lebih lancar, biaya penggunaan yang lebih rendah, dan fungsionalitas yang lebih kaya.

Aplikasi Web2 Proaktif Mengintegrasikan Blockchain

Membangun aplikasi revolusioner dari awal memerlukan banyak waktu dan sumber daya. Sebuah metode yang lebih efisien meniru revolusi AI terbaru: langsung mengintegrasikan fungsi blockchain ke dalam aplikasi Web2 yang ada. Kecepatan adopsi AI yang luar biasa terutama tidak didorong oleh aplikasi AI yang berdiri sendiri, tetapi oleh ribuan platform yang sudah ada yang mengintegrasikan fungsi AI ke dalam pengalaman pengguna yang ada.

Oleh karena itu, infrastruktur blockchain harus memprioritaskan cara integrasi yang mulus, sehingga aplikasi Web2 dapat secara bertahap mengimplementasikan fungsi blockchain tanpa mengganggu pengalaman pengguna inti mereka. Infrastruktur yang paling sukses akan memungkinkan aplikasi yang familiar untuk menawarkan kepemilikan, transaksi, dan fungsi keuangan, tanpa meminta pengguna untuk memahami kompleksitas.