Analisis Pergerakan Pasar Saham A: Setelah Big Pump, Kemana Selanjutnya?

Baru-baru ini, pasar saham China mengalami pemulihan yang kuat, memimpin pasar global. Namun, setelah liburan Hari Nasional, pasar mengalami penyesuaian, yang memicu pemikiran investor tentang keberlanjutan tren tersebut. Artikel ini akan menganalisis pergerakan pasar A-shares dari tiga aspek: fundamental ekonomi, lingkungan kebijakan, dan valuasi pasar saham.

I. Fundamental Ekonomi

Saat ini, fundamental ekonomi domestik secara keseluruhan masih menunjukkan kelemahan, tetapi telah muncul beberapa tanda perbaikan marginal. Data konsumsi selama liburan Nasional mengalami peningkatan, tetapi belum tercermin dalam indikator ekonomi utama. Diperkirakan dalam beberapa kuartal mendatang, dengan dukungan kebijakan, ekonomi China mungkin menunjukkan tren pemulihan yang moderat.

Indeks PMI manufaktur pada bulan September adalah 49,8%, naik 0,7 poin persentase dibanding bulan sebelumnya, menunjukkan adanya pemulihan dalam kegiatan sektor manufaktur. Indeks aktivitas bisnis non-manufaktur adalah 50,0%, sedikit turun 0,3 poin persentase dibanding bulan sebelumnya.

Laba perusahaan industri di atas skala pada bulan Agustus turun 17,8% dibandingkan tahun lalu, terutama dipengaruhi oleh basis tinggi pada periode yang sama tahun lalu. Harga konsumen di seluruh negeri pada bulan Agustus naik 0,6% dibandingkan tahun lalu, dengan rata-rata kenaikan 0,2% dari Januari hingga Agustus. Total penjualan ritel barang konsumen pada bulan Agustus tumbuh 2,1% dibandingkan tahun lalu.

Dari indikator keuangan, selisih kecepatan pertumbuhan M1 dan M2 yoy meningkat ke tingkat tertinggi dalam sejarah, mencerminkan permintaan yang relatif kurang, dan efektivitas transmisi kebijakan moneter terhambat. Dasar ekonomi jangka pendek masih perlu perbaikan lebih lanjut.

Dua, Lingkungan Kebijakan

Kebijakan baru-baru ini melebihi ekspektasi pasar, memberikan dukungan untuk stabilisasi dan pemulihan A-shares. Kebijakan utama termasuk:

1. Mendirikan kemudahan pertukaran antara perusahaan sekuritas, dana, dan asuransi, dengan skala operasi tahap pertama sebesar 5000 miliar.
2. Membuat pinjaman ulang khusus untuk pembelian kembali saham dengan kuota awal sebesar 3000 miliar.
3. Menerbitkan "Panduan untuk Mendorong Masuknya Dana Jangka Panjang ke Pasar", yang mencakup pengembangan ekosistem investasi jangka panjang, pengembangan dana ekuitas dan 11 poin penting lainnya.

Kebijakan ini terutama berfokus pada dua pendekatan yaitu menurunkan biaya pendanaan dan meningkatkan harapan pengembalian investasi, dengan langkah-langkah yang tepat. Namun, untuk mencapai pemulihan yang berkelanjutan dalam jangka menengah dan panjang, diperlukan stimulasi fiskal struktural yang berkelanjutan dan pelaksanaan kebijakan yang efektif.

Pada konferensi pers yang diadakan oleh Komisi Nasional Pembangunan dan Reformasi pada 8 Oktober, tidak ada kebijakan stimulus fiskal besar-besaran yang diusulkan, yang berbeda dengan ekspektasi pasar secara umum, ini juga merupakan salah satu alasan utama penyesuaian pasar setelah Hari Nasional.

Tiga, Penilaian Pasar

Dari segi waktu penurunan, besaran, dan level valuasi, baru-baru ini pasar saham A telah menunjukkan karakteristik dasar historis. Hingga 9 Oktober, level valuasi pasar saham A telah pulih ke sekitar median.

Dibandingkan dengan pasar utama global, valuasi relatif pasar China masih berada pada tingkat yang lebih rendah di kawasan Asia Pasifik, mendekati Korea Selatan. Dalam perbandingan vertikal, tingkat valuasi setelah pemulihan di akhir September sudah mendekati periode optimisme terhadap pemulihan ekonomi di awal tahun 2023.

Kesimpulan

Secara keseluruhan, kunci pembalikan pasar A-share terletak pada konfirmasi sinyal perbaikan fundamental jangka menengah. Saat ini, data fundamental belum menunjukkan perbaikan yang signifikan, dan kenaikan terbaru terutama didorong oleh ekspektasi dan dana. Pasar dengan volatilitas tinggi sering kali disertai dengan reaksi berlebihan, dan setelah big pump, munculnya penyesuaian adalah hal yang wajar.

Kebijakan moneter telah diperkuat sebelumnya, apakah kebijakan fiskal dapat mengikuti akan menjadi faktor utama yang memengaruhi ruang kenaikan pasar saham. Dari perspektif jangka panjang, penurunan baru-baru ini dapat dilihat sebagai penyesuaian dan bukan sebagai akhir dari tren. Dalam jangka menengah hingga panjang, dasar besar A-shares mungkin sudah muncul, tetapi gelombang kenaikan utama belum tiba. Investor harus tetap sabar dan memperhatikan implementasi kebijakan serta perbaikan berkelanjutan dari fundamental ekonomi.