Dalam beberapa hari terakhir, pasar valuta asing Asia mengalami fluktuasi yang sangat besar, nilai tukar RMB onshore melonjak hampir 600 poin, RMB offshore sempat melewati 7,20, HKD terus-menerus mencapai jaminan konversi kuat, TWD bahkan mengalami "lonjakan tingkat sejarah", dengan kenaikan kumulatif lebih dari 9% dalam dua hari, amplitudo seperti ini sangat jarang terjadi di pasar nilai tukar.
Selain sinyal positif dari negosiasi tarif AS yang menjadi pemicu langsung, pasar sedang ramai membicarakan bahwa sebuah "perjanjian Mar-a-Lago" versi belakang layar sedang dipersiapkan.
Menurut laporan dari platform perdagangan Chasing Wind, meskipun banyak rumor di pasar, JPMorgan dalam laporan mingguan strategi valuta asing terbarunya percaya bahwa kelemahan dolar tidak berasal dari suatu kesepakatan koheren, tetapi dipicu oleh berbagai perubahan fundamental dan lainnya.
Misalnya, ekspektasi pertumbuhan ekonomi AS diturunkan, kekhawatiran stagflasi akibat konflik perdagangan meningkat; independensi Federal Reserve menjadi kontroversi; premi jangka waktu AS meningkat bersamaan dengan penurunan suku bunga terminal Federal Reserve; kebijakan fiskal Jerman beralih ke pelonggaran, memberikan dukungan bagi pasar modal Eropa, dll.
Dalam konteks ini, daya tarik aset dolar menurun, dan dana secara alami mengalir ke pasar lain.
Selain itu, JPMorgan menyatakan bahwa saat ini pasar umumnya percaya bahwa ada satu pendorong kuat lainnya di balik mata uang kuat Asia—akumulasi aset dolar yang besar dari surplus perdagangan selama bertahun-tahun mulai kembali , yang menciptakan tekanan lindung nilai mata uang yang kuat.
Analis Goldman Sachs, Teresa Alves, berpendapat bahwa dolar terlalu tinggi sebesar 16%, dan jika ada "perubahan mendasar makro" yang signifikan, dapat disesuaikan dengan cepat, bahkan melampaui batas.
Mengapa pasar yakin ada kesepakatan?
"Protokol Mar-a-Lago" awalnya merujuk pada strategi yang dirancang oleh Trump untuk menekan nilai dolar melalui cara multilateral dan meningkatkan mata uang negara pengekspor. Meskipun gagasan ini tidak pernah diterapkan secara resmi, tetapi fluktuasi mata uang Asia yang tidak biasa baru-baru ini telah menghidupkan kembali topik ini.
Misalnya, Menteri Keuangan Korea Selatan baru-baru ini mengakui bahwa mereka akan melakukan "diskusi di tingkat kerja" mengenai masalah nilai tukar dengan Departemen Keuangan AS; sementara "Bank Sentral" Taiwan China dengan jarang mengeluarkan pernyataan setelah penguatan dolar baru Taiwan yang menyatakan bahwa mereka "tidak terpengaruh oleh tekanan dari AS". Respons yang samar ini justru meningkatkan ruang spekulasi di pasar.
Lebih penting lagi, pasar umumnya percaya bahwa tren nilai tukar kali ini "tidak biasa". Morgan Stanley menunjukkan bahwa kenaikan besar seperti Dolar Taiwan hampir tidak mungkin terjadi tanpa persetujuan kebijakan. Dan pasar valuta asing di berbagai negara Asia telah lama didominasi oleh regulator, sehingga ungkapan "tidak ada angin, tidak ada gelombang" dalam konteks ini bukanlah tanpa alasan.
Dan berbeda dengan Perjanjian Plaza tahun 1985, negara-negara Asia saat ini (terutama ekonomi yang berorientasi ekspor) telah mengakumulasi banyak aset dolar. Dalam situasi ini, pemerintah tidak perlu secara langsung menjual dolar untuk campur tangan, selama mereka dapat melalui "bimbingan jendela", meningkatkan rasio lindung nilai perusahaan atau meminta mereka untuk menukar sebagian pendapatan dolar mereka ke mata uang lokal, itu dapat mendorong apresiasi mata uang.
Para ahli dari BNP Paribas menyatakan:
Meskipun tidak ada ekonomi yang secara resmi mengakui bahwa penilaian mata uang adalah fokus negosiasi, namun ekspektasi pasar menunjukkan sebaliknya. Mengingat bahwa kesepakatan Mar-a-Lago menekankan bahwa penilaian dolar yang terlalu tinggi adalah penyebab mendasar dari ketidakseimbangan perdagangan AS, hal ini sangat perlu dicatat.
Meskipun masih belum ada kesimpulan resmi mengenai apakah "perjanjian Mar-a-Lago" itu ada, namun kenaikan mata uang Asia telah menyebabkan gelombang di pasar modal. Di tengah pengaruh yang saling terkait antara geopolitik, kebijakan makro, dan ekspektasi pasar, sebuah "badai mata uang" yang tak terlihat mungkin sedang terbentuk.
Aset dolar besar Asia menjadi variabel kunci
Pasar umumnya percaya bahwa ada dorongan kuat lain di balik mata uang kuat Asia — akumulasi aset dolar yang besar dari surplus perdagangan selama bertahun-tahun mulai mengalir kembali.
Menurut perkiraan JPMorgan, hanya eksportir China saja yang memegang aset antara 400 miliar hingga 700 miliar dolar AS, ditambah dengan surplus posisi investasi internasional bersih dari negara-negara eksportir Asia lainnya, yang menciptakan tekanan besar untuk aliran kembali dan lindung nilai mata uang.
Penelitian UBS pada tanggal 5 juga menunjukkan bahwa, selain aliran saham, penggerak utama naiknya nilai tukar baru Taiwan kali ini adalah lindung nilai nilai tukar yang dilakukan oleh perusahaan asuransi, perusahaan, dan juga stop loss dari transaksi arbitrase pendanaan baru Taiwan sebelumnya.
Selain itu, penurunan tetap nilai tukar dolar AS/renminbi yang dilakukan China baru-baru ini juga dianggap sebagai sinyal kebijakan penting, yang menghilangkan hambatan untuk apresiasi luas mata uang Asia.
Goldman Sachs memperkirakan: Dolar overvalued sebesar 16%
Apakah devaluasi dolar AS belum berakhir?
Analis Goldman Sachs, Teresa Alves, menyatakan dalam laporannya pada 1 Mei bahwa dolar saat ini dinilai terlalu tinggi sekitar 16%, ketidaksesuaian penilaian ini terutama didorong oleh pencarian dana global terhadap prospek pengembalian yang sangat baik di Amerika Serikat. Seiring dengan berkurangnya keunggulan pengembalian di Amerika Serikat, status overvaluasi dolar mungkin akan secara bertahap diperbaiki.
Penelitian Goldman Sachs menunjukkan bahwa tingkat overvaluasi dolar sangat bergantung pada asumsi "tingkat standar" dari akun berjalan.
Saat ini, defisit akun berjalan Amerika Serikat sekitar 4%, jika defisit akun berjalan menyusut menjadi 2,6%, itu akan berkontribusi pada penyesuaian dolar sekitar 16,5%; jika semakin menyusut menjadi 2% (dekat dengan nilai standar IMF 2023), itu mungkin menyebabkan depresiasi dolar sebesar 22%; jika turun menjadi 1%, mungkin diperlukan depresiasi dolar sebesar 31% untuk mencapainya.
Investor harus memperhatikan kondisi akun berjalan AS dan tren perubahan aliran dana global, serta mempersiapkan diri untuk kemungkinan penyesuaian dolar.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Apakah ada protokol misterius? Apa sebenarnya penyebab di balik kenaikan besar koin Asia?
Dalam beberapa hari terakhir, pasar valuta asing Asia mengalami fluktuasi yang sangat besar, nilai tukar RMB onshore melonjak hampir 600 poin, RMB offshore sempat melewati 7,20, HKD terus-menerus mencapai jaminan konversi kuat, TWD bahkan mengalami "lonjakan tingkat sejarah", dengan kenaikan kumulatif lebih dari 9% dalam dua hari, amplitudo seperti ini sangat jarang terjadi di pasar nilai tukar.
Selain sinyal positif dari negosiasi tarif AS yang menjadi pemicu langsung, pasar sedang ramai membicarakan bahwa sebuah "perjanjian Mar-a-Lago" versi belakang layar sedang dipersiapkan.
Menurut laporan dari platform perdagangan Chasing Wind, meskipun banyak rumor di pasar, JPMorgan dalam laporan mingguan strategi valuta asing terbarunya percaya bahwa kelemahan dolar tidak berasal dari suatu kesepakatan koheren, tetapi dipicu oleh berbagai perubahan fundamental dan lainnya.
Misalnya, ekspektasi pertumbuhan ekonomi AS diturunkan, kekhawatiran stagflasi akibat konflik perdagangan meningkat; independensi Federal Reserve menjadi kontroversi; premi jangka waktu AS meningkat bersamaan dengan penurunan suku bunga terminal Federal Reserve; kebijakan fiskal Jerman beralih ke pelonggaran, memberikan dukungan bagi pasar modal Eropa, dll.
Dalam konteks ini, daya tarik aset dolar menurun, dan dana secara alami mengalir ke pasar lain.
Selain itu, JPMorgan menyatakan bahwa saat ini pasar umumnya percaya bahwa ada satu pendorong kuat lainnya di balik mata uang kuat Asia—akumulasi aset dolar yang besar dari surplus perdagangan selama bertahun-tahun mulai kembali , yang menciptakan tekanan lindung nilai mata uang yang kuat.
Analis Goldman Sachs, Teresa Alves, berpendapat bahwa dolar terlalu tinggi sebesar 16%, dan jika ada "perubahan mendasar makro" yang signifikan, dapat disesuaikan dengan cepat, bahkan melampaui batas.
Mengapa pasar yakin ada kesepakatan?
"Protokol Mar-a-Lago" awalnya merujuk pada strategi yang dirancang oleh Trump untuk menekan nilai dolar melalui cara multilateral dan meningkatkan mata uang negara pengekspor. Meskipun gagasan ini tidak pernah diterapkan secara resmi, tetapi fluktuasi mata uang Asia yang tidak biasa baru-baru ini telah menghidupkan kembali topik ini.
Misalnya, Menteri Keuangan Korea Selatan baru-baru ini mengakui bahwa mereka akan melakukan "diskusi di tingkat kerja" mengenai masalah nilai tukar dengan Departemen Keuangan AS; sementara "Bank Sentral" Taiwan China dengan jarang mengeluarkan pernyataan setelah penguatan dolar baru Taiwan yang menyatakan bahwa mereka "tidak terpengaruh oleh tekanan dari AS". Respons yang samar ini justru meningkatkan ruang spekulasi di pasar.
Lebih penting lagi, pasar umumnya percaya bahwa tren nilai tukar kali ini "tidak biasa". Morgan Stanley menunjukkan bahwa kenaikan besar seperti Dolar Taiwan hampir tidak mungkin terjadi tanpa persetujuan kebijakan. Dan pasar valuta asing di berbagai negara Asia telah lama didominasi oleh regulator, sehingga ungkapan "tidak ada angin, tidak ada gelombang" dalam konteks ini bukanlah tanpa alasan.
Dan berbeda dengan Perjanjian Plaza tahun 1985, negara-negara Asia saat ini (terutama ekonomi yang berorientasi ekspor) telah mengakumulasi banyak aset dolar. Dalam situasi ini, pemerintah tidak perlu secara langsung menjual dolar untuk campur tangan, selama mereka dapat melalui "bimbingan jendela", meningkatkan rasio lindung nilai perusahaan atau meminta mereka untuk menukar sebagian pendapatan dolar mereka ke mata uang lokal, itu dapat mendorong apresiasi mata uang.
Para ahli dari BNP Paribas menyatakan:
Meskipun masih belum ada kesimpulan resmi mengenai apakah "perjanjian Mar-a-Lago" itu ada, namun kenaikan mata uang Asia telah menyebabkan gelombang di pasar modal. Di tengah pengaruh yang saling terkait antara geopolitik, kebijakan makro, dan ekspektasi pasar, sebuah "badai mata uang" yang tak terlihat mungkin sedang terbentuk.
Aset dolar besar Asia menjadi variabel kunci
Pasar umumnya percaya bahwa ada dorongan kuat lain di balik mata uang kuat Asia — akumulasi aset dolar yang besar dari surplus perdagangan selama bertahun-tahun mulai mengalir kembali.
Menurut perkiraan JPMorgan, hanya eksportir China saja yang memegang aset antara 400 miliar hingga 700 miliar dolar AS, ditambah dengan surplus posisi investasi internasional bersih dari negara-negara eksportir Asia lainnya, yang menciptakan tekanan besar untuk aliran kembali dan lindung nilai mata uang.
Penelitian UBS pada tanggal 5 juga menunjukkan bahwa, selain aliran saham, penggerak utama naiknya nilai tukar baru Taiwan kali ini adalah lindung nilai nilai tukar yang dilakukan oleh perusahaan asuransi, perusahaan, dan juga stop loss dari transaksi arbitrase pendanaan baru Taiwan sebelumnya.
Selain itu, penurunan tetap nilai tukar dolar AS/renminbi yang dilakukan China baru-baru ini juga dianggap sebagai sinyal kebijakan penting, yang menghilangkan hambatan untuk apresiasi luas mata uang Asia.
Goldman Sachs memperkirakan: Dolar overvalued sebesar 16%
Apakah devaluasi dolar AS belum berakhir?
Analis Goldman Sachs, Teresa Alves, menyatakan dalam laporannya pada 1 Mei bahwa dolar saat ini dinilai terlalu tinggi sekitar 16%, ketidaksesuaian penilaian ini terutama didorong oleh pencarian dana global terhadap prospek pengembalian yang sangat baik di Amerika Serikat. Seiring dengan berkurangnya keunggulan pengembalian di Amerika Serikat, status overvaluasi dolar mungkin akan secara bertahap diperbaiki.
Penelitian Goldman Sachs menunjukkan bahwa tingkat overvaluasi dolar sangat bergantung pada asumsi "tingkat standar" dari akun berjalan.
Saat ini, defisit akun berjalan Amerika Serikat sekitar 4%, jika defisit akun berjalan menyusut menjadi 2,6%, itu akan berkontribusi pada penyesuaian dolar sekitar 16,5%; jika semakin menyusut menjadi 2% (dekat dengan nilai standar IMF 2023), itu mungkin menyebabkan depresiasi dolar sebesar 22%; jika turun menjadi 1%, mungkin diperlukan depresiasi dolar sebesar 31% untuk mencapainya.
Investor harus memperhatikan kondisi akun berjalan AS dan tren perubahan aliran dana global, serta mempersiapkan diri untuk kemungkinan penyesuaian dolar.