Analyse : Le ministère des Finances américain va retirer entre 5000 et 6000 milliards de dollars de liquidités du marché au cours des deux prochains mois, ce qui rendra la liquidité du marché plus fragile.
Le 20 août, Delphi Digital a publié une étude de marché indiquant que, dans les semaines à venir, le département du Trésor américain commencera à reconstituer son compte général (TGA), un processus qui retirera environ 500 à 600 milliards de dollars de liquidités du marché dans un délai d'environ deux mois. À première vue, cela semble ordinaire, mais le cycle actuel évolue vers l'un des environnements de liquidité les plus fragiles des dix dernières années. En 2023, la reconstitution de 550 milliards de dollars du TGA a bénéficié d'un tampon de plus de 2 000 milliards de dollars en outils de reverse repos de la Réserve fédérale (FED), de réserves bancaires saines et d'une forte demande pour les obligations d'État à l'étranger. Aujourd'hui, ces tampons n'existent plus. La Réserve fédérale continue d'éroder la liquidité par le biais de l'assouplissement quantitatif (QT), les reverse repos sont presque épuisés, les banques sont limitées par les pertes et les règles de capital, et les acheteurs étrangers, de la Chine à Japon, ont également quitté le marché. En conséquence, chaque dollar levé par le Trésor cet automne sera directement extrait de la liquidité active du marché. Les jetons à haute beta amplifient les chutes lorsque la liquidité se resserre. Si l'offre de stablecoins se contracte pendant la reconstitution du TGA, l'ETH et d'autres actifs à haut risque pourraient connaître des chutes plus importantes par rapport au BTC, à moins qu'il n'y ait des flux de fonds structurels provenant des ETF ou des trésoreries d'entreprise. Dans un environnement de liquidité faible, la gestion des positions et le roulement du capital à travers la courbe de risque sont plus importants que jamais. Si les stablecoins s'étendent et que le TGA augmente, le marché des cryptomonnaies pourrait absorber les chocs mieux que lors de cycles précédents ; si les stablecoins se contractent, l'extraction de liquidité se transmettra plus rapidement et plus intensément.
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Analyse : Le ministère des Finances américain va retirer entre 5000 et 6000 milliards de dollars de liquidités du marché au cours des deux prochains mois, ce qui rendra la liquidité du marché plus fragile.
Le 20 août, Delphi Digital a publié une étude de marché indiquant que, dans les semaines à venir, le département du Trésor américain commencera à reconstituer son compte général (TGA), un processus qui retirera environ 500 à 600 milliards de dollars de liquidités du marché dans un délai d'environ deux mois. À première vue, cela semble ordinaire, mais le cycle actuel évolue vers l'un des environnements de liquidité les plus fragiles des dix dernières années. En 2023, la reconstitution de 550 milliards de dollars du TGA a bénéficié d'un tampon de plus de 2 000 milliards de dollars en outils de reverse repos de la Réserve fédérale (FED), de réserves bancaires saines et d'une forte demande pour les obligations d'État à l'étranger. Aujourd'hui, ces tampons n'existent plus. La Réserve fédérale continue d'éroder la liquidité par le biais de l'assouplissement quantitatif (QT), les reverse repos sont presque épuisés, les banques sont limitées par les pertes et les règles de capital, et les acheteurs étrangers, de la Chine à Japon, ont également quitté le marché. En conséquence, chaque dollar levé par le Trésor cet automne sera directement extrait de la liquidité active du marché. Les jetons à haute beta amplifient les chutes lorsque la liquidité se resserre. Si l'offre de stablecoins se contracte pendant la reconstitution du TGA, l'ETH et d'autres actifs à haut risque pourraient connaître des chutes plus importantes par rapport au BTC, à moins qu'il n'y ait des flux de fonds structurels provenant des ETF ou des trésoreries d'entreprise. Dans un environnement de liquidité faible, la gestion des positions et le roulement du capital à travers la courbe de risque sont plus importants que jamais. Si les stablecoins s'étendent et que le TGA augmente, le marché des cryptomonnaies pourrait absorber les chocs mieux que lors de cycles précédents ; si les stablecoins se contractent, l'extraction de liquidité se transmettra plus rapidement et plus intensément.