Dans les yeux des conservateurs de Wall Street, les « cas d'utilisation » des cryptomonnaies sont souvent discutés sur un ton moqueur. Les vétérans ont déjà vu tout cela. Les actifs numériques vont et viennent, souvent en grande pompe, excitant ceux qui sont passionnés par les memecoins et les NFT. En plus d'être utilisés comme outils de spéculation et de criminalité financière, leurs autres utilisations se révèlent également souvent défectueuses et insuffisantes.
Cependant, la dernière vague est différente. Le 18 juillet, le président Donald Trump a signé la loi sur les stablecoins (loi GENIUS), offrant la certitude réglementaire tant convoitée par les professionnels pour les stablecoins (des jetons cryptographiques soutenus par des actifs traditionnels, généralement le dollar). L'industrie est en pleine expansion ; les acteurs de Wall Street se précipitent désormais pour y participer. La "tokenisation" est également en plein essor : le volume des transactions d'actifs sur la chaîne augmente rapidement, y compris les actions, les fonds du marché monétaire, voire le capital-investissement et la dette.
Comme pour toute révolution, les révolutionnaires sont en extase, tandis que les conservateurs sont inquiets. Le CEO de Robinhood, Vlad Tenev (Vlad Tenev), a déclaré que cette nouvelle technologie pourrait "poser les bases pour que les cryptomonnaies deviennent un pilier du système financier mondial". La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde (Christine Lagarde), a un avis légèrement différent. Elle craint que l'émergence des stablecoins ne soit rien d'autre qu'une "privatisation de la monnaie".
Les deux parties reconnaissent l'ampleur de la transformation actuelle. Le marché mainstream pourrait faire face à des changements plus perturbateurs que la spéculation sur les premières cryptomonnaies. Le Bitcoin et d'autres cryptomonnaies promettent de devenir de l'or numérique, tandis que les jetons ne sont que des emballages, ou des vecteurs représentant d'autres actifs. Cela peut sembler peu remarquable, mais certaines des innovations les plus révolutionnaires dans le domaine financier moderne ont effectivement changé la manière dont les actifs sont empaquetés, fractionnés et réorganisés - les fonds négociés en bourse ( ETF ), les euros européens et la titrisation de la dette en sont des exemples typiques.
Actuellement, la valeur des stablecoins en circulation est de 263 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 60 % par rapport à l'année dernière. Standard Chartered prévoit qu'après trois ans, la valeur du marché atteindra 2 billions de dollars. Le mois dernier, la plus grande banque américaine, JPMorgan Chase, a annoncé son intention de lancer un produit de type stablecoin appelé JPMorgan Deposit Token (JPMD), bien que le PDG de la société, Jamie Dimon, ait longtemps été sceptique à l'égard des cryptomonnaies. La valeur marchande des actifs tokenisés n'est que de 25 milliards de dollars, mais a plus que doublé au cours de l'année écoulée. Le 30 juin, Robinhood a lancé plus de 200 nouveaux tokens pour les investisseurs européens, leur permettant de négocier des actions et des ETF américains en dehors des heures de négociation normales.
Les stablecoins rendent les coûts de transaction peu élevés et rapides, car la propriété est enregistrée instantanément sur le grand livre numérique, éliminant ainsi la nécessité d'intermédiaires pour gérer les canaux de paiement traditionnels. Cela est particulièrement précieux pour les transactions transfrontalières qui sont actuellement coûteuses et lentes. Bien que les stablecoins représentent actuellement moins de 1 % des transactions financières mondiales, le projet de loi GENIUS leur donnera un coup de pouce. Cette loi confirme que les stablecoins ne sont pas des valeurs mobilières et exige que les stablecoins soient entièrement soutenus par des actifs sûrs et liquides. Selon des rapports, des géants de la vente au détail tels qu'Amazon et Walmart envisagent de lancer leurs propres stablecoins. Pour les consommateurs, ces stablecoins pourraient être similaires aux cartes-cadeaux, offrant un solde à utiliser chez les détaillants, et à un prix potentiellement plus bas. Cela pourrait éliminer des entreprises comme Mastercard et Visa, dont la marge bénéficiaire sur les ventes facilitée aux États-Unis est d'environ 2 %.
Les actifs tokenisés sont des copies numériques d'autres actifs, qu'il s'agisse de fonds, d'actions d'entreprise ou d'un panier de biens. Comme les stablecoins, ils peuvent rendre les transactions financières plus rapides et plus faciles, surtout pour les transactions impliquant des actifs peu liquides. Certains produits ne sont que du battage médiatique. Pourquoi tokeniser des actions ? Cela pourrait permettre des transactions 24 heures sur 24, car les bourses où les actions sont cotées n'ont pas besoin d'être ouvertes, mais les avantages de cette démarche sont discutables. De plus, pour de nombreux investisseurs particuliers, les coûts de transaction marginaux sont déjà très bas, voire nuls.
Tokenisation des efforts
Cependant, de nombreux produits ne sont pas si sophistiqués. Prenons l'exemple des fonds du marché monétaire, qui investissent dans des bons du Trésor. Les versions tokenisées peuvent également servir de moyen de paiement. Ces tokens, tout comme les stablecoins, sont soutenus par des actifs sûrs et peuvent être échangés sans friction sur la blockchain. Ils représentent également un investissement offrant un meilleur rendement que les taux bancaires. Le taux d'intérêt moyen des comptes d'épargne américains est inférieur à 0,6 % ; de nombreux fonds du marché monétaire affichent des rendements allant jusqu'à 4 %. Le plus grand fonds du marché monétaire tokenisé de BlackRock vaut actuellement plus de 2 milliards de dollars. « Je prévois qu'un jour, les fonds tokenisés seront aussi familiers aux investisseurs que les ETF », a écrit le PDG de la société, Larry Fink, dans une récente lettre aux investisseurs.
Cela aura un impact disruptif sur les institutions financières existantes. Les banques essaient peut-être de s'aventurer dans le nouveau domaine de l'emballage numérique, mais une partie de la raison pour laquelle elles le font est qu'elles réalisent que les jetons constituent une menace. La combinaison des stablecoins et des fonds de marché monétaire tokenisés pourrait finalement réduire l'attrait des dépôts bancaires. L'Association bancaire américaine a signalé que si les banques perdaient environ 10 % de leurs 19 000 milliards de dollars de dépôts de détail (la forme de financement la moins chère), leur coût moyen de financement passerait de 2,03 % à 2,27 %. Bien que le montant total des dépôts, y compris les comptes commerciaux, ne diminuera pas, la rentabilité des banques sera sous pression.
Ces nouveaux actifs peuvent également avoir un impact perturbateur sur l'ensemble du système financier. Par exemple, les détenteurs de nouveaux tokens d'actions de Robinhood ne possèdent en réalité pas les actions sous-jacentes. Techniquement, ils détiennent un dérivé qui suit la valeur des actifs (y compris tout dividende payé par l'entreprise), et non les actions elles-mêmes. Par conséquent, ils ne peuvent pas exercer les droits de vote normalement conférés par la possession d'actions. Si l'émetteur du token fait faillite, les détenteurs se retrouveront dans une situation difficile, devant rivaliser avec les autres créanciers de l'entreprise en faillite pour la propriété des actifs sous-jacents. Plus tôt ce mois-ci, la startup fintech Linqto a également connu une situation similaire en demandant la faillite. L'entreprise avait émis des actions de sociétés privées par le biais de véhicules à vocation spéciale. Les acheteurs ne savent pas maintenant s'ils possèdent réellement les actifs qu'ils pensent détenir.
C'est l'une des plus grandes opportunités de la tokenisation, mais cela pose également les plus grands défis aux régulateurs. Associer des actifs privés non liquides à des tokens facilement échangeables ouvre un marché fermé à des millions d'investisseurs de détail qui disposent de milliers de milliards de dollars à allouer. Ils peuvent acheter des actions d'entreprises privées les plus excitantes qui sont actuellement inaccessibles. Cela soulève des questions. L'influence de la SEC ( et d'autres organismes sur les sociétés cotées est bien plus importante que sur les sociétés privées, c'est pourquoi les premières sont adaptées aux investissements de détail. Les tokens représentant des actions privées transformeraient des capitaux propres autrefois privés en actifs pouvant être échangés aussi facilement que des ETF. Cependant, les émetteurs d'ETF s'engagent à fournir une liquidité intrajournalière en négociant des actifs sous-jacents, tandis que les fournisseurs de tokens ne le font pas. À une échelle suffisamment grande, les tokens pourraient en fait transformer des sociétés privées en sociétés cotées sans aucune des exigences de divulgation habituellement requises.
Même les régulateurs qui soutiennent les cryptomonnaies souhaitent établir des limites. La commissaire de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, Hester Peirce, connue pour son attitude amicale envers les monnaies numériques, a été surnommée "la maman des cryptomonnaies". Dans une déclaration du 9 juillet, elle a souligné que les tokens ne devraient pas être utilisés pour contourner la loi sur les valeurs mobilières. « Les titres tokenisés restent des titres », a-t-elle écrit. Par conséquent, que les titres soient ou non présentés sous une nouvelle forme de cryptomonnaie, les entreprises émettant des titres doivent se conformer aux règles de divulgation d'informations. Bien que cela soit théoriquement raisonnable, la prolifération d'actifs nouveaux avec des structures inédites signifie que les régulateurs seront pratiquement toujours en retard.
Il existe donc un paradoxe. Si les stablecoins sont vraiment utiles, ils seront également réellement disruptifs. Plus l'attrait des actifs tokenisés est grand pour les courtiers, les clients, les investisseurs, les commerçants et d'autres entreprises financières, plus ils peuvent transformer la finance, un changement à la fois enthousiasmant et préoccupant. Quelle que soit l'équilibre entre les deux, une chose est claire : l'idée selon laquelle les crypto-monnaies n'ont pas encore produit d'innovations dignes d'intérêt est un point de vue qui appartient au passé.
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Le grand boom des Cryptoactifs va transformer complètement la finance.
Source : The Economist
Compilation : Liam
Dans les yeux des conservateurs de Wall Street, les « cas d'utilisation » des cryptomonnaies sont souvent discutés sur un ton moqueur. Les vétérans ont déjà vu tout cela. Les actifs numériques vont et viennent, souvent en grande pompe, excitant ceux qui sont passionnés par les memecoins et les NFT. En plus d'être utilisés comme outils de spéculation et de criminalité financière, leurs autres utilisations se révèlent également souvent défectueuses et insuffisantes.
Cependant, la dernière vague est différente. Le 18 juillet, le président Donald Trump a signé la loi sur les stablecoins (loi GENIUS), offrant la certitude réglementaire tant convoitée par les professionnels pour les stablecoins (des jetons cryptographiques soutenus par des actifs traditionnels, généralement le dollar). L'industrie est en pleine expansion ; les acteurs de Wall Street se précipitent désormais pour y participer. La "tokenisation" est également en plein essor : le volume des transactions d'actifs sur la chaîne augmente rapidement, y compris les actions, les fonds du marché monétaire, voire le capital-investissement et la dette.
Comme pour toute révolution, les révolutionnaires sont en extase, tandis que les conservateurs sont inquiets. Le CEO de Robinhood, Vlad Tenev (Vlad Tenev), a déclaré que cette nouvelle technologie pourrait "poser les bases pour que les cryptomonnaies deviennent un pilier du système financier mondial". La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde (Christine Lagarde), a un avis légèrement différent. Elle craint que l'émergence des stablecoins ne soit rien d'autre qu'une "privatisation de la monnaie".
Les deux parties reconnaissent l'ampleur de la transformation actuelle. Le marché mainstream pourrait faire face à des changements plus perturbateurs que la spéculation sur les premières cryptomonnaies. Le Bitcoin et d'autres cryptomonnaies promettent de devenir de l'or numérique, tandis que les jetons ne sont que des emballages, ou des vecteurs représentant d'autres actifs. Cela peut sembler peu remarquable, mais certaines des innovations les plus révolutionnaires dans le domaine financier moderne ont effectivement changé la manière dont les actifs sont empaquetés, fractionnés et réorganisés - les fonds négociés en bourse ( ETF ), les euros européens et la titrisation de la dette en sont des exemples typiques.
Actuellement, la valeur des stablecoins en circulation est de 263 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 60 % par rapport à l'année dernière. Standard Chartered prévoit qu'après trois ans, la valeur du marché atteindra 2 billions de dollars. Le mois dernier, la plus grande banque américaine, JPMorgan Chase, a annoncé son intention de lancer un produit de type stablecoin appelé JPMorgan Deposit Token (JPMD), bien que le PDG de la société, Jamie Dimon, ait longtemps été sceptique à l'égard des cryptomonnaies. La valeur marchande des actifs tokenisés n'est que de 25 milliards de dollars, mais a plus que doublé au cours de l'année écoulée. Le 30 juin, Robinhood a lancé plus de 200 nouveaux tokens pour les investisseurs européens, leur permettant de négocier des actions et des ETF américains en dehors des heures de négociation normales.
Les stablecoins rendent les coûts de transaction peu élevés et rapides, car la propriété est enregistrée instantanément sur le grand livre numérique, éliminant ainsi la nécessité d'intermédiaires pour gérer les canaux de paiement traditionnels. Cela est particulièrement précieux pour les transactions transfrontalières qui sont actuellement coûteuses et lentes. Bien que les stablecoins représentent actuellement moins de 1 % des transactions financières mondiales, le projet de loi GENIUS leur donnera un coup de pouce. Cette loi confirme que les stablecoins ne sont pas des valeurs mobilières et exige que les stablecoins soient entièrement soutenus par des actifs sûrs et liquides. Selon des rapports, des géants de la vente au détail tels qu'Amazon et Walmart envisagent de lancer leurs propres stablecoins. Pour les consommateurs, ces stablecoins pourraient être similaires aux cartes-cadeaux, offrant un solde à utiliser chez les détaillants, et à un prix potentiellement plus bas. Cela pourrait éliminer des entreprises comme Mastercard et Visa, dont la marge bénéficiaire sur les ventes facilitée aux États-Unis est d'environ 2 %.
Les actifs tokenisés sont des copies numériques d'autres actifs, qu'il s'agisse de fonds, d'actions d'entreprise ou d'un panier de biens. Comme les stablecoins, ils peuvent rendre les transactions financières plus rapides et plus faciles, surtout pour les transactions impliquant des actifs peu liquides. Certains produits ne sont que du battage médiatique. Pourquoi tokeniser des actions ? Cela pourrait permettre des transactions 24 heures sur 24, car les bourses où les actions sont cotées n'ont pas besoin d'être ouvertes, mais les avantages de cette démarche sont discutables. De plus, pour de nombreux investisseurs particuliers, les coûts de transaction marginaux sont déjà très bas, voire nuls.
Tokenisation des efforts
Cependant, de nombreux produits ne sont pas si sophistiqués. Prenons l'exemple des fonds du marché monétaire, qui investissent dans des bons du Trésor. Les versions tokenisées peuvent également servir de moyen de paiement. Ces tokens, tout comme les stablecoins, sont soutenus par des actifs sûrs et peuvent être échangés sans friction sur la blockchain. Ils représentent également un investissement offrant un meilleur rendement que les taux bancaires. Le taux d'intérêt moyen des comptes d'épargne américains est inférieur à 0,6 % ; de nombreux fonds du marché monétaire affichent des rendements allant jusqu'à 4 %. Le plus grand fonds du marché monétaire tokenisé de BlackRock vaut actuellement plus de 2 milliards de dollars. « Je prévois qu'un jour, les fonds tokenisés seront aussi familiers aux investisseurs que les ETF », a écrit le PDG de la société, Larry Fink, dans une récente lettre aux investisseurs.
Cela aura un impact disruptif sur les institutions financières existantes. Les banques essaient peut-être de s'aventurer dans le nouveau domaine de l'emballage numérique, mais une partie de la raison pour laquelle elles le font est qu'elles réalisent que les jetons constituent une menace. La combinaison des stablecoins et des fonds de marché monétaire tokenisés pourrait finalement réduire l'attrait des dépôts bancaires. L'Association bancaire américaine a signalé que si les banques perdaient environ 10 % de leurs 19 000 milliards de dollars de dépôts de détail (la forme de financement la moins chère), leur coût moyen de financement passerait de 2,03 % à 2,27 %. Bien que le montant total des dépôts, y compris les comptes commerciaux, ne diminuera pas, la rentabilité des banques sera sous pression.
Ces nouveaux actifs peuvent également avoir un impact perturbateur sur l'ensemble du système financier. Par exemple, les détenteurs de nouveaux tokens d'actions de Robinhood ne possèdent en réalité pas les actions sous-jacentes. Techniquement, ils détiennent un dérivé qui suit la valeur des actifs (y compris tout dividende payé par l'entreprise), et non les actions elles-mêmes. Par conséquent, ils ne peuvent pas exercer les droits de vote normalement conférés par la possession d'actions. Si l'émetteur du token fait faillite, les détenteurs se retrouveront dans une situation difficile, devant rivaliser avec les autres créanciers de l'entreprise en faillite pour la propriété des actifs sous-jacents. Plus tôt ce mois-ci, la startup fintech Linqto a également connu une situation similaire en demandant la faillite. L'entreprise avait émis des actions de sociétés privées par le biais de véhicules à vocation spéciale. Les acheteurs ne savent pas maintenant s'ils possèdent réellement les actifs qu'ils pensent détenir.
C'est l'une des plus grandes opportunités de la tokenisation, mais cela pose également les plus grands défis aux régulateurs. Associer des actifs privés non liquides à des tokens facilement échangeables ouvre un marché fermé à des millions d'investisseurs de détail qui disposent de milliers de milliards de dollars à allouer. Ils peuvent acheter des actions d'entreprises privées les plus excitantes qui sont actuellement inaccessibles. Cela soulève des questions. L'influence de la SEC ( et d'autres organismes sur les sociétés cotées est bien plus importante que sur les sociétés privées, c'est pourquoi les premières sont adaptées aux investissements de détail. Les tokens représentant des actions privées transformeraient des capitaux propres autrefois privés en actifs pouvant être échangés aussi facilement que des ETF. Cependant, les émetteurs d'ETF s'engagent à fournir une liquidité intrajournalière en négociant des actifs sous-jacents, tandis que les fournisseurs de tokens ne le font pas. À une échelle suffisamment grande, les tokens pourraient en fait transformer des sociétés privées en sociétés cotées sans aucune des exigences de divulgation habituellement requises.
Même les régulateurs qui soutiennent les cryptomonnaies souhaitent établir des limites. La commissaire de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, Hester Peirce, connue pour son attitude amicale envers les monnaies numériques, a été surnommée "la maman des cryptomonnaies". Dans une déclaration du 9 juillet, elle a souligné que les tokens ne devraient pas être utilisés pour contourner la loi sur les valeurs mobilières. « Les titres tokenisés restent des titres », a-t-elle écrit. Par conséquent, que les titres soient ou non présentés sous une nouvelle forme de cryptomonnaie, les entreprises émettant des titres doivent se conformer aux règles de divulgation d'informations. Bien que cela soit théoriquement raisonnable, la prolifération d'actifs nouveaux avec des structures inédites signifie que les régulateurs seront pratiquement toujours en retard.
Il existe donc un paradoxe. Si les stablecoins sont vraiment utiles, ils seront également réellement disruptifs. Plus l'attrait des actifs tokenisés est grand pour les courtiers, les clients, les investisseurs, les commerçants et d'autres entreprises financières, plus ils peuvent transformer la finance, un changement à la fois enthousiasmant et préoccupant. Quelle que soit l'équilibre entre les deux, une chose est claire : l'idée selon laquelle les crypto-monnaies n'ont pas encore produit d'innovations dignes d'intérêt est un point de vue qui appartient au passé.