Le développement rapide des stablecoins et le cadre réglementaire mondial

Qu'on le reconnaisse ou non, d'un point de vue applicatif, le monde de la cryptographie aujourd'hui n'a pas de différence essentielle par rapport à il y a cinq ou même dix ans. Bien que l'échelle continue de croître et que la DeFi soit mise en avant, ce qui sort vraiment du lot sur le marché des cryptomonnaies reste les applications monétaires, principalement le Bitcoin et les stablecoins.

Bien que ces deux produits soient des succès, leurs chemins de développement sont complètement différents. Le Bitcoin a gagné en attention grâce à ses hausses impressionnantes, devenant le représentant de la monnaie décentralisée. En revanche, du point de vue de l'utilité, le stablecoin est le véritable actif cryptographique ayant réalisé une adoption mondiale à grande échelle.

Actuellement, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins a atteint 243,8 milliards de dollars. Selon les statistiques de la plateforme de données, le volume total des transactions des stablecoins au cours des 12 derniers mois a atteint 33,4 trillions de dollars, avec un nombre total de transactions s'élevant à 5,8 milliards et un total de 250 millions d'adresses actives uniques.

Utilisé fréquemment et à grande échelle, cela reflète pleinement la demande et la logique d'application des stablecoins qui sont désormais essentiellement matures. Cependant, en ce qui concerne la réglementation, les stablecoins sont encore en phase d'ajustement. Ces dernières années, la réglementation mondiale sur les stablecoins a été continuellement améliorée. Récemment, le Sénat américain a voté en faveur de la loi "Guide et Promouvoir l'Innovation Nationale des Stablecoins" ( loi GENIUS ), éliminant ainsi à nouveau des obstacles à la réglementation mondiale des stablecoins.

Le développement des stablecoins est rapide, avec un effet de tête marqué

Les stablecoins sont des actifs cryptographiques qui fournissent une stabilité de valeur en étant liés à des monnaies fiduciaires, des métaux précieux, des matières premières ou un panier d'actifs, visant à éliminer la forte volatilité des cryptomonnaies et à offrir aux utilisateurs des outils fiables de règlement, de stockage de valeur et d'investissement. En tant qu'échelle de valeur du marché des cryptomonnaies, l'expansion des stablecoins reflète la croissance de la taille de l'industrie. En 2017, l'offre totale de stablecoins dans le monde était de moins d'un milliard de dollars, et elle approche aujourd'hui les 250 milliards de dollars. Au cours de la même période, la taille du marché mondial des cryptomonnaies est passée de moins d'un trillion à 3 trillions de dollars, passant d'un marché de niche à une visibilité grand public.

Ce cycle haussier peut être considéré comme un marché haussier des stablecoins. Après l'incident FTX, l'offre mondiale de stablecoins est tombée de 190 milliards à 120 milliards de dollars, mais a ensuite connu une croissance régulière, augmentant de manière continue sur une période de 18 mois. Pendant ce temps, le Bitcoin est passé d'un creux de 17 500 dollars à plus de 100 000 dollars. La raison en est que la liquidité de ce cycle haussier provient principalement d'institutions externes, qui préfèrent généralement les stablecoins comme moyen d'échange, ce qui se traduit par une augmentation de la liquidité externe et une expansion de l'échelle des stablecoins.

Les types de stablecoins se diversifient de plus en plus et peuvent être classés selon des dimensions telles que le centre de contrôle, le type de monnaie fiduciaire, le paiement d'intérêts ou non, et les garanties. Contrairement à d'autres cas d'utilisation, les stablecoins, en tant qu'outil de tarification central, ne sont pas utilisés pour la spéculation et sont souvent sans restrictions officielles, pouvant être adoptés mondialement, ce qui constitue une base pour leur devenir une monnaie mondialisée.

En termes de couverture, en plus des régions majeures comme l'Europe, l'Amérique du Nord, le Japon et la Corée du Sud, des marchés émergents tels que le Brésil, l'Inde, l'Indonésie, le Nigeria et la Turquie, notamment dans les zones où les infrastructures financières sont faibles et l'inflation est sévère, ont commencé à utiliser des stablecoins pour les transactions quotidiennes. Selon un rapport d'une société de paiement, l'utilisation la plus populaire des stablecoins en dehors du domaine crypto est le remplacement monétaire (69%), suivie du paiement de biens et de services (39%) et des paiements transfrontaliers (39%).

Les stablecoins sont progressivement en train de se détacher de l'étiquette d'investissement crypto, devenant un point d'entrée important dans l'intégration du marché crypto et de l'économie mondiale. En termes de part de marché, les stablecoins en dollars représentent 99 % de la taille du marché des stablecoins, et sont surnommés "branche dollar".

En termes de segmentation, en raison de l'effet d'échelle inhérent à la monnaie elle-même, la consolidation des forces et l'émergence des leaders sont des caractéristiques clés dans le domaine des stablecoins. Les stablecoins centralisés dominent le marché, un stablecoin étant devenu le leader absolu avec une part de marché de 152 milliards de dollars, représentant 62,29 % du total. Le deuxième stablecoin a une taille de marché d'environ 60,3 milliards de dollars, soit 24,71 %. Ces deux stablecoins représentent à eux seuls plus de 80 % du volume total du marché, ce qui indique une concentration extrêmement élevée. En troisième position, un stablecoin semi-centralisé se distingue par son mécanisme unique et son rendement élevé, avec une taille actuelle de 4,9 milliards de dollars. Après l'effondrement de Terra, les stablecoins algorithmiques ont reculé, seuls les stablecoins décentralisés dans un certain écosystème restant en tête, avec une taille d'environ 3,5 milliards de dollars. D'un point de vue des chaînes publiques, une certaine chaîne publique occupe une position dominante avec une part de marché de 50 %, suivie de la chaîne publique (31,36 %), de la chaîne publique (4,85 %) et de la chaîne publique (4,15 %).

D'un point de vue commercial, l'émission de stablecoins est une activité à faible risque et à haut rendement. L'émission à grande échelle peut faire tendre le coût marginal vers zéro, et le modèle de conversion directe des cryptomonnaies en espèces permet à l'émetteur de réaliser des bénéfices substantiels sans risque. Un émetteur de stablecoins bien connu a enregistré un bénéfice net de 13,7 milliards de dollars en 2024, tandis que les actifs nets du groupe ont grimpé à 20 milliards de dollars, avec seulement 165 employés dans l'entreprise, ce qui témoigne d'une efficacité remarquable. De tels rendements élevés attirent de nombreuses institutions, ces dernières années, les institutions financières traditionnelles et les entreprises Internet se sont de plus en plus investies dans ce domaine. Actuellement, un projet d'une famille politique a également lancé un stablecoin, qui, après un lancement en douceur le 12 avril, a rapidement intégré plus de 10 protocoles ou applications.

L'harmonisation réglementaire s'accélère, le Sénat américain adopte le projet de loi « GENIUS »

Avec la concurrence des institutions pour se positionner, la réglementation suit également. Actuellement, des législations sur les stablecoins ont été commencées ou achevées aux États-Unis, dans l'Union européenne, à Singapour, à Dubaï et à Hong Kong. En tant que centre crypto, les États-Unis sont sans aucun doute la région la plus surveillée au monde.

La réglementation des stablecoins aux États-Unis a connu un processus de forte incertitude à une clarification progressive. Avant 2025, le Congrès américain n'a pas promulgué de réglementations spécifiques sur les stablecoins et les cryptomonnaies. Dans le cadre de la réglementation existante, plusieurs agences de régulation ont défini les stablecoins afin de revendiquer le contrôle de ce domaine émergent. Une agence d'application de la loi régule les émetteurs et les acteurs du marché des cryptomonnaies par un système de licences, un comité accuse certains stablecoins de constituer des valeurs mobilières en vertu de la loi sur les valeurs mobilières, tandis qu'un autre comité se concentre sur la lutte contre la fraude et la manipulation du marché des stablecoins. Ce système réglementaire complexe rend la définition des acteurs difficile, et l'environnement réglementaire au niveau des États présente une tendance à la diversification.

Avant 2025, la réglementation des stablecoins était fortement fragmentée, et il y avait même des conflits entre les régulateurs entraînant de la confusion, ce qui a créé une grande incertitude et des problèmes de conformité pour le secteur. Mais avec l'arrivée de la nouvelle administration, la réglementation des stablecoins a été accélérée.

En février de cette année, la Chambre des représentants et le Sénat des États-Unis ont respectivement proposé des projets de loi concernant les stablecoins. Ce n'est pas un hasard, mais une action visionnaire soutenue par les hauts responsables. Lors du premier sommet sur les cryptomonnaies à la Maison Blanche en mars, les dirigeants ont exprimé un intérêt pour les stablecoins, les qualifiant de "modèle de croissance très prometteur", et espèrent que le Congrès soumettra la législation pertinente au bureau du président avant la pause d'août.

Le 17 mars, le comité bancaire du Sénat a adopté le projet de loi GENIUS. Le 26 mars, une version révisée du projet de loi STABLE a été soumise et a été adoptée par le comité des services financiers de la Chambre des représentants le 3 avril, soumise au vote de l'ensemble de la Chambre.

Les deux projets de loi mettent l'accent sur des points légèrement différents. STABLE privilégie le contrôle fédéral unifié, tandis que GENIUS souligne l'établissement d'un système de gestion parallèle entre les États et le fédéral. STABLE limite les qualifications d'émission à des institutions spécifiques, tandis que GENIUS permet un plus large éventail de types d'émetteurs. Les deux exigent une réserve de 1:1 et une divulgation mensuelle, mais STABLE impose des exigences plus strictes. GENIUS permet aux stablecoins d'offrir des intérêts ou des rendements aux détenteurs, tandis que STABLE interdit le paiement d'intérêts.

Les deux projets de loi font face à de nombreuses critiques. Les gouvernements des États s'opposent à la priorité réglementaire fédérale sur les stablecoins, et certains professionnels du secteur expriment leur mécontentement face aux dispositions strictes. Genius est principalement confronté à des discussions sur les coûts de conformité, estimant que le double système augmentera les coûts et se concentrera trop sur le marché américain, négligeant les besoins des pays du tiers monde.

Actuellement, le projet de loi GENIUS progresse plus rapidement. Le 9 mai, ce projet de loi a échoué lors d'un vote au Sénat avec 48 voix pour et 49 voix contre, en raison de la demande d'un parti d'améliorer les clauses de lutte contre la corruption et d'interdire aux membres de l'administration de détenir des jetons, mais l'autre parti ne cède pas. À ce sujet, un haut fonctionnaire a exprimé publiquement son mécontentement.

Peu de temps après, le projet de loi GENIUS a tenté une seconde fois de passer. La version mise à jour introduit un mécanisme de régulation par la taille, clarifiant la séparation avec le crédit d'assurance américain et le crédit gouvernemental, et ajoutant des restrictions à la participation des entreprises technologiques. Bien que cela n'ait pas complètement résolu les questions soulevées par certains partis, des progrès ont été réalisés en matière de protection des investisseurs et des mécanismes existants. Dans ce contexte, certains opposants ont changé de position, et le Sénat américain a adopté le 19 au soir la motion procédurale du projet de loi par 66 voix pour et 32 contre, levant ainsi les obstacles à la législation finale. La prochaine étape sera un débat en plénière et un processus de modification au Sénat, avant d'être soumis à la Chambre des représentants pour examen. Étant donné que le seuil de passage à la Chambre des représentants est relativement bas, la probabilité que ce projet de loi soit finalement soumis au bureau du président pour signature et devienne une loi officielle est très élevée.

L'adoption de cette loi représente une étape importante dans l'histoire des actifs cryptographiques aux États-Unis, comblant le vide réglementaire concernant les stablecoins, clarifiant les entités et règles de régulation, favorisant le développement de l'industrie des stablecoins américains et promouvant la mainstreamisation de l'industrie cryptographique. Pour les États-Unis, après la promulgation de la réglementation, les avantages de l'influence du dollar à travers les stablecoins deviendront encore plus évidents, et la tendance du marché cryptographique à devenir un appendice du dollar continuera de s'intensifier. Il convient de noter que, quelle que soit la loi, il est exigé que les détenteurs de stablecoins détiennent des obligations américaines, des dollars, etc., ce qui crée une nouvelle demande d'achat continu pour les obligations américaines.

En dehors des États-Unis, la réglementation mondiale des stablecoins a commencé à prendre forme

La réglementation claire des stablecoins n'entrera en vigueur qu'en 2025, montrant que les États-Unis ne sont pas à la pointe dans ce domaine. En réalité, l'Union européenne a déjà lancé le projet de loi sur le marché des actifs cryptographiques (MiCA), qui fournit un cadre réglementaire complet pour tous les actifs cryptographiques, y compris les stablecoins. MiCA classe les stablecoins en jetons de référence d'actifs et jetons de monnaie électronique, interdit les stablecoins algorithmiques, exige que les émetteurs maintiennent une réserve de capital au taux de 1:1, respectent les règles de transparence et s'enregistrent auprès des autorités réglementaires de l'Union européenne. Parallèlement, un organisme de régulation a recommandé d'appliquer un régime strict de gestion des capitaux aux compagnies d'assurance détenant des actifs cryptographiques.

Hong Kong est également un précurseur en matière de réglementation des stablecoins. En décembre 2024, le gouvernement de Hong Kong a publié le projet de loi sur les stablecoins et l'a soumis pour une première lecture au Conseil législatif. Les dernières nouvelles indiquent que le plan reprendra le débat en deuxième lecture le 21 mai. Hong Kong adopte une approche prudente et inclusive en matière de législation sur les stablecoins, en mettant en place un système de licences, exigeant que les émetteurs soient établis à Hong Kong, disposent de ressources financières suffisantes et d'actifs liquides, et aient un capital d'au moins 25 millions de HKD, garantissant la séparation des actifs de réserve et maintenant un ratio de 1:1. En juillet dernier, l'Autorité monétaire de Hong Kong a publié la liste des participants au "sandbox" des émetteurs de stablecoins.

Des lieux comme Singapour et Dubaï se sont également engagés dans la régulation des stablecoins. Singapour a publié un cadre réglementaire en 2023, tandis que Dubaï a intégré les stablecoins dans le "Règlement sur les services de jetons de paiement".

Dans l'ensemble, les différences de réglementation des stablecoins dans le monde sont limitées, et les nouveaux entrants s'appuient souvent sur l'expérience de leurs prédécesseurs. Les autorités réglementaires de chaque pays se concentrent sur l'octroi de licences aux émetteurs et établissent des règles claires concernant les réserves d'émission, l'isolement des risques, ainsi que la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme. Les différences se manifestent principalement dans les catégories de stablecoins autorisées, les restrictions sur les émetteurs et la conformité locale en matière de lutte contre le blanchiment d'argent.

Les principales régions du monde ont successivement lancé une réglementation sur les stablecoins, reflétant le rôle des stablecoins dans le marché financier mondial qui passe d'un statut ignoré à celui d'une diversité de voix. Les stablecoins deviennent progressivement une composante importante du marché monétaire mondial, renforçant le pouvoir de parole du marché des cryptomonnaies, et ajoutant une touche significative aux applications phares dans le domaine de la cryptographie. D'autre part, les pays en développement peuvent tirer parti des stablecoins pour réaliser des règlements globaux 24 heures sur 24, réalisant dans une certaine mesure la vision de la monnaie électronique décentralisée.

Les mers et les champs changent, la vie est pleine de transformations. Dans cent ans, combien de valeurs revendiquées pourront survivre après le grand tri ? Pour l'instant, au moins les stablecoins et le bitcoin ont encore un sens d'existence.