Trouver des opportunités dans la crise : État actuel et futur de l'industrie du chiffrement

En 2022, le secteur du chiffrement a subi une série de chocs majeurs : l'effondrement de Luna, la débâcle de 3AC et l'effondrement de l'empire FTX. Ces événements ont jeté une ombre sur le secteur et ont suscité des interrogations sur l'avenir des cryptomonnaies.

Cependant, nier aveuglément n'est pas une sage décision. Il est plus important de tirer des leçons de ces événements et de faire un jugement raisonnable sur l'avenir de l'industrie. Cet article partagera certaines analyses et opinions d'experts du secteur sur les événements récents, abordant des sujets tels que la corrélation entre plusieurs événements imprévus, les changements de décision des institutions centralisées, et l'orientation future du marché.

Analyse des trois grands événements du cygne noir

En 2022, l'industrie du chiffrement a connu trois événements marquants de type cygne noir : l'effondrement de Luna, le crash de 3AC et la faillite de FTX. La force destructrice et l'ampleur de l'impact de ces événements dépassent largement les années précédentes.

L'événement Luna est essentiellement un exemple typique d'un système de Ponzi. L'anomalie du marché a entraîné un retrait rapide, provoquant l'évaporation de la capitalisation boursière de Luna en peu de temps. De nombreuses institutions centralisées n'étaient pas préparées à cela et ont assumé une exposition au risque trop importante.

En juin, en raison d'une forte détention de positions unilatérales à effet de levier par de nombreuses institutions, cela a entraîné des emprunts entre institutions, déclenchant finalement l'incident 3AC. En septembre, après la fusion d'Ethereum, le marché a montré des signes de réchauffement, mais l'effondrement soudain de FTX a de nouveau durement frappé l'industrie.

L'incident FTX pourrait n'être qu'une attaque ciblée contre un concurrent du point de vue commercial, mais il a provoqué une panique sur le marché, exposé ses problèmes financiers, et a finalement conduit à une ruée bancaire et à la faillite.

Ces événements révèlent plusieurs problèmes dignes d'intérêt :

1. Les institutions peuvent également faire faillite. De nombreuses grandes institutions nord-américaines ont des idées fausses sur la gestion des risques, ce qui entraîne des réactions en chaîne. Le risque de crédit non garanti entre les institutions est très élevé.

2. Les équipes de quantification et de market making peuvent également subir de lourdes pertes en cas de marché extrême. La panique sur le marché entraîne une fuite des capitaux, un manque de liquidité, les obligeant à détenir passivement des actifs à faible liquidité.

3. L'équipe de gestion d'actifs est également confrontée à des impacts. Ils doivent obtenir des revenus par le biais de prêts ou d'émission de jetons, ce qui peut facilement déclencher une réaction en chaîne lors d'une défaillance des institutions.

Ces problèmes sont similaires à ceux des marchés financiers traditionnels. L'industrie du chiffrement a parcouru en seulement 10 ans le développement de plus de 200 ans de la finance traditionnelle, avec à la fois de l'innovation et la répétition de certains anciens problèmes. Tout cela pointe vers les problèmes d'exploitation des institutions centralisées.

L'incident FTX pourrait marquer le crépuscule des échanges centralisés. Actuellement, il y a une grande préoccupation mondiale concernant le chiffrement, en particulier l'opacité des échanges centralisés. Les données en chaîne montrent également qu'un grand nombre d'utilisateurs transfèrent des actifs.

Dans ce processus, la sécurité des clés privées a perdu face à la nature humaine. Bien que la propriété sous-jacente des actifs chiffrés soit garantie par les clés privées, le manque d'un mécanisme de garde tiers raisonnable au cours des dix dernières années a permis aux échanges de toucher aux actifs des utilisateurs.

Le fondateur de FTX, Sam, a toujours été très actif, transférant souvent de nombreux actifs du portefeuille chaud de l'échange pour participer à des activités DeFi. De la mise en jeu au minage DeFi en passant par l'investissement dans des projets précoces, à mesure que les rendements augmentent, le comportement de détournement pourrait également s'intensifier.

Ces événements nous enseignent que les organismes de réglementation et les grandes institutions devraient apprendre du secteur financier traditionnel pour trouver des moyens appropriés afin que les échanges centralisés ne jouent plus simultanément les rôles de négociation, de courtage et de conservation. Il est également nécessaire d'utiliser des moyens techniques pour assurer l'indépendance des services de conservation tiers et des activités de négociation, et d'introduire une régulation si nécessaire.

D'autres institutions centralisées doivent également s'adapter au changement dans l'industrie.

Le chemin de la reconstruction des institutions centralisées

Ces événements de cygne noir ont non seulement affecté les échanges centralisés, mais ont également eu des répercussions sur d'autres institutions connexes. Une des principales raisons pour lesquelles ils ont été touchés est qu'ils ont ignoré le risque des contreparties (, en particulier celui des échanges centralisés ). "Trop grand pour échouer" était l'impression générale que les gens avaient d'FTX.

Cependant, le mythe du "trop grand pour tomber" a été complètement brisé après l'effondrement de Luna en mai et la faillite de FTX en novembre.

Contrairement à la finance traditionnelle, le secteur du chiffrement manque d'un mécanisme de "dernier prêteur". Lorsque de grandes institutions financières rencontrent des problèmes, des organisations tierces ou même le gouvernement interviennent souvent pour procéder à une restructuration de la faillite. Mais dans le monde du chiffrement, en raison de la transparence sous-jacente, les gens peuvent analyser les données en chaîne grâce à des moyens techniques, ce qui accélère la propagation des crises.

Ce phénomène a des avantages et des inconvénients. L'avantage est qu'il peut accélérer l'éclatement des bulles néfastes ; l'inconvénient est qu'il ne laisse presque aucune fenêtre d'opportunité aux investisseurs non sensibles.

Les bourses centralisées pourraient progressivement se transformer en ponts reliant les monnaies fiduciaires et le monde du chiffrement, résolvant des problèmes tels que la KYC et les dépôts par des moyens traditionnels. En revanche, les méthodes d'opération plus ouvertes et transparentes sur la chaîne semblent plus prometteuses. Avec le développement des performances de la blockchain et des technologies de gestion des clés privées, la finance décentralisée sur chaîne (, y compris les bourses de produits dérivés ), devrait progressivement émerger.

Pour les institutions centralisées, la pierre angulaire de la reconstruction reste la possession des actifs. L'option actuellement la plus avantageuse est d'utiliser une solution de portefeuille basée sur la technologie MPC pour interagir avec les échanges. Les institutions doivent maîtriser la propriété de leurs actifs, en effectuant des transferts et des transactions sécurisés des actifs par le biais d'une gestion conjointe avec des tiers et de signatures croisées avec les échanges, en réduisant autant que possible la fenêtre de temps des transactions, et en minimisant le risque de contrepartie ainsi que les réactions en chaîne causées par des tiers.

Opportunités et défis de la finance décentralisée

Lorsque les échanges centralisés et les institutions subissent de lourds revers, la situation du chiffrement décentralisé (DeFi) est-elle meilleure ?

Avec un important exode de capitaux et une hausse des taux d'intérêt dans l'environnement macroéconomique, le DeFi fait face à un impact considérable. Actuellement, le rendement global du DeFi est même inférieur à celui des obligations d'État américaines. De plus, investir dans le DeFi nécessite également de prendre en compte les risques de sécurité des contrats intelligents. En tenant compte des risques et des rendements, le DeFi n'est pas optimiste aux yeux des investisseurs matures.

Cependant, le marché continue de mûrir l'innovation. Les échanges décentralisés autour des produits dérivés financiers émergent progressivement, et les stratégies de revenus fixes évoluent rapidement. Avec la résolution des problèmes de performance des chaînes publiques, les modes d'interaction et les formes réalisables de DeFi connaîtront également une nouvelle itération.

Mais cette mise à jour n'est pas un processus instantané, le marché actuel demeure dans une phase délicate. En raison des événements imprévus ayant entraîné des pertes pour les teneurs de marché en chiffrement, la liquidité du marché est gravement insuffisante, et dans des cas extrêmes, il est facile qu'il y ait manipulation du marché. Les actifs qui avaient une bonne liquidité tôt dans le processus sont maintenant plus susceptibles d'être manipulés. Une fois que le prix est manipulé, en raison des nombreux combinaisons entre les protocoles DeFi, cela peut entraîner des impacts innocents sur de nombreuses entités.

Dans ce type d'environnement de marché, les opérations d'investissement peuvent devenir plus conservatrices. Certaines équipes préfèrent rechercher des méthodes d'investissement solides, comme l'obtention de nouveaux increments d'actifs grâce au Staking. En même temps, certaines équipes ont développé des systèmes de surveillance en temps réel des anomalies sur la chaîne afin d'améliorer l'efficacité opérationnelle.

Alors que les professionnels chevronnés du secteur adoptent une attitude de plus en plus prudemment optimiste envers le DeFi, nous nous demandons également quand le marché dans son ensemble connaîtra un tournant.

Facteurs internes et externes de l'inversion du marché

Prévoir les points de retournement du marché nécessite d'analyser les facteurs internes et externes. La dernière vague de fluctuations du marché est en grande partie due à l'entrée des investisseurs traditionnels en 2017. En raison de l'ampleur des fonds qu'ils ont apportés, ainsi que d'un environnement macroéconomique accommodant, cela a contribué à créer un marché haussier. Actuellement, il pourrait être nécessaire d'attendre que les taux d'intérêt baissent à un certain niveau et que l'argent chaud réinvestisse le marché du chiffrement, avant que le marché baissier ne connaisse un retournement.

De plus, certaines analyses estiment que l'ensemble de l'industrie du chiffrement (, y compris les machines de minage et les professionnels ), a un coût total quotidien compris entre plusieurs dizaines de millions et 100 millions de dollars. Actuellement, les flux de capitaux en chaîne sont bien en dessous de ce coût, ce qui indique que le marché est encore à un stade de jeu de stocks.

Le resserrement de la liquidité et les jeux de stock, ainsi qu'un environnement défavorable à l'intérieur et à l'extérieur de l'industrie, sont des facteurs externes qui empêchent le marché de se retourner. La dynamique interne qui permet à l'industrie du chiffrement de se développer vient des points de croissance générés par l'émergence d'applications à fort impact.

Depuis que plusieurs récits se sont progressivement tus lors du dernier cycle haussier, il n'y a pas encore de nouveaux points de croissance clairement identifiés dans l'industrie. Bien que le lancement de réseaux de deuxième couche comme ZK ait apporté certaines modifications, aucune application véritablement révolutionnaire ne s'est encore manifestée. Du point de vue des utilisateurs, nous ne savons toujours pas quelle forme d'application pourrait inciter un grand nombre d'utilisateurs ordinaires à faire entrer leurs actifs dans le monde du chiffrement.

Ainsi, la fin du marché baissier repose sur deux conditions préalables : premièrement, l'atténuation des hausses de taux d'intérêt dans l'environnement macroéconomique externe, et deuxièmement, la découverte d'un nouveau point de croissance explosif pour la prochaine application phare.

Mais il est important de noter que la reversal des tendances du marché doit également correspondre aux cycles inhérents à l'industrie du chiffrement. En considérant l'événement de fusion d'Ethereum en septembre de cette année, ainsi que la prochaine réduction de moitié de Bitcoin prévue pour 2024, le temps n'est en réalité pas si éloigné du point de vue de l'industrie. Dans ce cycle, le temps qu'il reste pour des percées d'application et des explosions narratives au sein de l'industrie est en fait limité.

Si l'environnement macroéconomique externe et le rythme d'innovation interne ne suivent pas, la perception existante de "un cycle de 4 ans" dans l'industrie pourrait également être perturbée. Il reste à observer et à apprendre si le marché baissier deviendra plus long à travers les cycles. Lorsque les facteurs internes et externes du retournement du marché sont tous deux indispensables, nous devons également progressivement accumuler de la patience et ajuster nos stratégies d'investissement et nos attentes en temps opportun pour faire face à plus d'incertitudes.

Les choses ne se passent jamais comme prévu, mais j'espère que chaque participant à l'industrie du chiffrement pourra devenir un constructeur solide, et non un spectateur qui rate les opportunités.

Annexe : Points clés de la séance de questions-réponses

1. Les principales directions d'innovation futures du marché du chiffrement :

   • Améliorer les indicateurs de performance tels que le TPS
   • Résoudre le problème de l'équilibre entre la sécurité des clés privées et leur application

2. Le marché actuel est dans un état de jeu de stock, il a atteint la zone de fond mais il reste à observer quand il atteindra réellement le fond. Deux points de retournement possibles :

   • Fin du cycle de hausse des taux
   • De nouveaux points de croissance et de déclenchement apparaissent dans l'industrie

3. La possibilité d'un krach en gris n'est pas grande, mais la décote sur le marché secondaire pourrait persister pendant un certain temps.

4. Stratégie en trois étapes de la solution Cobo MPC :

   • Cobo WaaS: solution entièrement centralisée
   • Cobo Argus: gestion collaborative des actifs en chaîne avec plusieurs utilisateurs et permissions
   • Cobo Chain: chaîne d'application de garde décentralisée

5. À l'avenir, il pourrait y avoir quelques petites et moyennes institutions en difficulté, mais la probabilité d'événements noirs de grande envergure est faible.

6. Nous sommes actuellement dans la zone de creux du marché baissier, il est possible de considérer un déploiement progressif d'actifs de grande catégorie, mais il est nécessaire de bien gérer la trésorerie.

7. Les institutions entrant dans le DeFi devraient se concentrer sur quatre directions :

   • Stablecoin
   • Prêt
   • DEX
   • Produits dérivés et gestion des risques

   Il est également nécessaire d'établir une compréhension et de créer un flux de travail interne DeFi.

8. Les investisseurs individuels peuvent se concentrer sur des moyens de rendement relativement à faible risque comme le staking, tout en observant de nouveaux points de croissance et directions.