Alors que la porte se referme en 2024 et que l'année semble s'être écoulée en un clin d'œil, beaucoup de choses se sont passées. Si je devais tout résumer en quatre mots, ce serait : 'une année de surprises'.
### Dans cet article :
EUR/USD
-0.41%
Les principaux sujets qui dominent les marchés en 2024 sont la politique d'assouplissement des banques centrales mondiales, l'inflation, l'emploi, la croissance, l'élection présidentielle américaine, l'adoption rapide de l'intelligence artificielle (IA) et les tensions géopolitiques accrues en Europe et au Moyen-Orient. Les effets de ces variables continueront probablement à se faire sentir dans l'économie mondiale à des degrés divers au cours des prochaines années. L'anticipation d'un fort rebond en Chine n'a pas non plus été à la hauteur cette année, freinée par un marché immobilier en désarroi (les acheteurs de logements perdent confiance dans une économie surdimensionnée), des tensions commerciales mondiales, des pressions déflationnistes et des consommateurs prudents.
Des rendements à deux chiffres ont été observés sur la plupart des principaux indices boursiers à travers le monde, dessinant des sommets historiques en cours de route. L'investisseur patient a été récompensé cette année - ce qui n'était pas prévu par de nombreux analystes/investisseurs, y compris moi-même, en début de 2024. L'intelligence artificielle reste sans aucun doute en plein essor et a été un moteur important de la surperformance, les prévisionnistes s'attendant à ce que cela continue en 2025. Selon l'indice du dollar américain, le dollar américain (USD) a également surperformé cette année, enregistrant trois mois consécutifs de hausse jusqu'à la fin de l'année, et les rendements des obligations du Trésor américain ont largement progressé sur l'ensemble de la courbe.
Ce billet "regarder en avant" explorera les économies américaine, européenne et britannique et tentera d'offrir des moyens de naviguer dans une année à venir excitante - mais incertaine.
Qu'y a-t-il sur la table pour 2025?
Le 'Global Cut'
Les banques centrales développées ont adopté une orientation accommodante en 2024, avec des attentes de nouvelles baisses de taux à l'étude en 2025.
Perspectives économiques
Comment les principales économies se sont-elles comportées en 2024 et où sont-elles susceptibles de se diriger en 2025?
L'ère de 'Trump'
Comment l'ère Trump pourrait-elle influencer l'action du marché l'année prochaine ? Les perspectives de moins de réglementation, de réductions d'impôts, de tarifs et de déportations massives placent 2025 dans une lumière incertaine.
Marché des devises en 2025 ?
Comment les devises vont-elles probablement se comporter en 2025 ?
Que nous dit l'image fondamentale et technique ?
Le 'Global Cut'
Comme l'indique le titre, 2024 a été l'une des 'coupes mondiales'.
À l’exception de la Banque de réserve d’Australie, qui a maintenu son taux directeur à 4,35 %, et de la Banque du Japon qui a relevé son taux directeur à 0,25 % et qui est finalement sortie des taux négatifs, la plupart des banques centrales développées ont entamé un assouplissement de leur politique monétaire cette année. Je m’attends à ce que d’autres assouplissements se poursuivent à mesure que les banques centrales passeront d’un territoire restrictif à un terrain plus « neutre ».
Lors de sa dernière réunion de l’année, la Réserve fédérale américaine (Fed) a abaissé son taux cible de 25 points de base (pb) à 4,25 %-4,50 %. Il s’agit de la troisième baisse consécutive des taux, ce qui représente 100 points de base de baisse pour l’année.
Les projections du graphique des points de la Fed (dérivées du Résumé des projections économiques) étaient sans aucun doute hawkish, suggérant un rythme plus lent de réductions pour 2025 et 2026. Les participants du FOMC ont en réalité révisé le taux cible des fonds à la baisse à 50 points de base en 2025, contre 100 points de base !
Les projections économiques ont également révélé que la Fed s'attend à ce que l'inflation s'accélère l'année prochaine - l'inflation PCE (dépenses de consommation personnelles) est désormais prévue pour atteindre 2,5% fin 2025, contre 2,1% dans les projections précédentes et 2,1% en 2026 (contre des prévisions précédentes de 2,0%). Dans l'ensemble, la Fed ne s'attend pas à voir les données PCE atteindre l'objectif d'inflation de 2,0% avant 2027.
Ajoutez à cela l'incertitude à venir des politiques proposées par le président élu Trump au début de 2025, ainsi que la dissidente solitaire - la présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack - qui a demandé à la Fed de maintenir le taux cible à son niveau actuel, un maintien lors de la prochaine réunion en janvier est probablement acquis (les marchés attribuent actuellement une probabilité de 92% à une décision de statu quo). Les marchés ne s'attendent pas à ce que la Fed procède à une baisse de taux de 25 points de base avant la réunion de juin.
La Banque centrale européenne (BCE) a également réduit le taux de dépôt de 100 points de base à 3,0 % au cours de 2024, son taux le plus bas depuis début 2023.
J'ai ajouté mes réflexions sur la coupe de décembre dans un article récent :
« Sauf imprévu, nous assisterons à de nouvelles réductions au début de 2025, bien que probablement des réductions progressives et incrémentales de 25 points de base. Les marchés tablent actuellement sur des baisses supplémentaires de 125 points de base d’ici la fin de 2025, ce qui porterait le taux de dépôt à 1,75 %. Les marchés prévoient alors que la banque centrale restera attentiste. Cependant, certains bureaux estiment que l’attention s’est déplacée vers la question de savoir si la banque centrale en fait assez pour soutenir l’économie de la zone euro, qui est à la traîne par rapport aux États-Unis et au Royaume-Uni, et ils estiment que la BCE doit accélérer le rythme des baisses de taux. On s’attend donc à ce que les acteurs du marché surveillent de près les indicateurs potentiels de défis économiques, d’autant plus que les inquiétudes se sont accrues en raison de l’inaction politique en Allemagne et de l’impasse politique en France. De tels indicateurs pourraient impliquer la probabilité de baisses plus importantes des taux d’intérêt au cours de l’année à venir ».
En ce qui concerne la position actuelle des dernières projections du personnel de la BCE, j'ai également ajouté ce qui suit:
‘Sur le front de la croissance du PIB, on s'attend désormais à ce que l'économie de la zone euro croisse à un rythme plus lent, de 0,7 % en 2024 (contre 0,8 % dans les projections précédentes), de 1,1 % en 2025 (contre 1,3 %) et de 1,4 % en 2026 (contre 1,5 %). L'inflation devrait se situer en moyenne à 2,4 % cette année (contre la précédente projection de 2,5 %). Elle est également prévue pour ralentir encore à 2,1 % en 2025 (contre 2,2 %) avant de se stabiliser à 1,9 % en 2026 (inchangé par rapport aux prévisions précédentes). Pour l'inflation de base, les projections de 2024 et 2025 sont restées inchangées à 2,9 % et 2,3 %, respectivement, bien que celle de 2026 ait été révisée à la baisse à 1,9 % (contre 2,0 % dans la précédente projection)’.
Les analystes de Vanguard ont déclaré : « Nous nous attendons à ce que la Banque centrale européenne abaisse son taux directeur en dessous du niveau neutre en 2025, pour le terminer à 1,75 % en fin d'année. Les risques pesant sur cette perspective sont orientés à la baisse. Une intensification des tensions commerciales et un ralentissement significatif de la croissance mondiale entraîneraient probablement une politique monétaire plus accommodante ».
La Banque d'Angleterre (BoE) a réduit son taux directeur de 50 points de base à 4,75% lors de deux baisses de taux au cours de l'année. La dernière réunion en décembre a été marquée par un comité de politique monétaire (MPC) divisé, avec trois membres (le vice-gouverneur Dave Ramsden et les membres extérieurs Swati Dhingra et Alan Taylor) sur neuf votant en faveur d'une baisse.
Bien que le dernier vote du MPC soit considéré comme un changement dovish et un mouvement inattendu (les économistes prévoyaient un vote de 8-1 en faveur d'une suspension), le langage de l'énoncé sur les taux était prudent. Le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, a également noté que la banque centrale ne pouvait pas s'engager à 'quand ou de combien' elle assouplirait sa politique l'année prochaine, compte tenu de l''incertitude accrue dans l'économie'. Bailey a également déclaré qu'une 'approche progressive' de la réduction de la politique reste appropriée.
Les prix du marché sont restés inchangés après la décision de taux, les investisseurs s'attendant à une réduction de 50 points de base l'année prochaine, la première réduction de 25 points de base n'étant pas intégrée dans les prix avant mai.
Le dernier rapport sur la politique monétaire de la BoE (publié en novembre) prévoit que le PIB (produit intérieur brut) atteindra 1,7 % au T4-25 (contre 0,9 % prévu en août), et que le PIB du T4-26 devrait croître de 1,1 % (inférieur aux 1,5 % prévus en août).
En matière d'inflation, les économistes de la BoE prévoient une augmentation à 2,7 % au T4 25 (contre 2,2 % prévu en août) avant de revenir à 2,2 % en 2026 (contre une prévision de 2,2 % en août).
En ce qui concerne les prévisions du taux de la Banque, les projections du quatrième trimestre 25 montrent que le taux sera de 3,7% à la fois en 2025 (révisé à la baisse par rapport à 4,1% dans les prévisions d'août) et en 2026 (inchangé par rapport aux prévisions précédentes).
Perspectives économiques
Inflation
L'inflation a été au premier plan pour les décideurs politiques et les investisseurs cette année, les économies développées ayant atteint leurs objectifs d'inflation de la banque centrale ou étant sur le point de les atteindre, ce qui est généralement de 2,0 %. Cependant, les progrès seront probablement lents en 2025 en raison d'une possible résurgence des pressions sur les prix – les spécificités, bien entendu, différeront d'un pays à l'autre.
Les risques à la hausse pour l'inflation sont évidents aux États-Unis, influencés en partie par les politiques proposées par le président Trump, notamment les tarifs douaniers et l'immigration. Par conséquent, les dépenses des consommateurs, qui ont stimulé la croissance économique américaine depuis la pandémie, pourraient être soumises à des pressions alors que les politiques commerciales affectent les prix des biens importés, y compris les vêtements, les automobiles et l'acier.
Bien qu'il soit évident que les tarifs douaniers ne « réduisent » jamais les prix des biens, leur effet sur les prix peut varier en fonction de plusieurs éléments. Par exemple, la disponibilité d'alternatives locales aux produits importés joue un rôle important. Par conséquent, l'influence des tarifs douaniers sur les prix dépendra des produits soumis à ces taxes et de leur taux. De plus, l'impact des expulsions affecterait bien sûr l'offre de travail et, par extension, pourrait entraîner une inflation, car les entreprises augmentent les salaires pour attirer le personnel, ce qui élève le coût de production de biens et de services, qui pourrait ensuite être répercuté sur les consommateurs.
Dans la zone euro, l'inflation a largement diminué depuis avoir atteint environ 10.6% en 2022, oscillant autour de l'objectif d'inflation de la BCE de 2.0% depuis le début de cette année.
Les économistes de Vanguard ont noté que ‘au milieu d'une croissance faible, nous prévoyons que l'inflation globale et de base se situeront en dessous de 2 % à la fin de 2025’.
La désinflation au Royaume-Uni - c'est-à-dire une hausse des prix à un rythme plus lent - est bel et bien en cours, suite à un pic de 11,1% fin 2022. Cependant, les pressions sur les prix ont augmenté pour le deuxième mois consécutif en novembre, atteignant 2,6%. Ceci survient dans un contexte d'économie stagnante et fait suite au budget de la Chancelière de l'Échiquier, Rachel Reeves, qui prévoit une refonte significative des dépenses publiques.
Dans ses perspectives économiques et budgétaires (publiées en octobre 2024), le Bureau de responsabilité budgétaire (OBR) prévoit une augmentation de l'inflation l'année prochaine, en partie en raison de l'impact direct et indirect des mesures budgétaires. L'OBR a ajouté : 'L'inflation revient ensuite lentement à l'objectif de 2 % d'ici l'horizon prévisionnel à mesure que l'effet de ces mesures s'estompe et que l'écart de production positif se résorbe'.
D'autres bureaux estiment que l'inflation au Royaume-Uni augmentera également en 2025 ; les analystes de la Deutsche Bank prévoient une inflation plus élevée en raison de la hausse des prix de l'énergie, tandis que Panthéon Macroéconomie prévoit que l'inflation atteindra 3,0 % en avril de l'année prochaine.
Sur le front de la croissance, il n'est pas un secret que le PIB des États-Unis est en tête du peloton parmi les économies développées, défiant les attentes d'un ralentissement marqué. Ceci malgré une inflation galopante et le cycle de resserrement le plus agressif de la banque centrale depuis une génération.
Selon l'Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE), le PIB des États-Unis devrait continuer à croître à un rythme annuel de 2,8% d'ici la fin de cette année avant de ralentir à 2,4% en 2025 et 2,1% en 2026, soutenu par les dépenses des consommateurs et la croissance de la productivité. Les craintes de récession ont cessé pour le moment, et la narration d'un atterrissage en douceur est certainement quelque chose que beaucoup regardent de près.
Dans la zone euro, l'OCDE prévoit que cette année devrait se conclure à une croissance annualisée de 0,8 % et devrait augmenter de 1,3 % en 2025 et de 1,5 % en 2026. Malgré cela, 2025 pourrait être une autre année difficile pour l'activité économique de la zone euro, certains bureaux signalant des difficultés persistantes. Cela sera exacerbé par l'attente de l'arrivée de droits de douane américains.
Selon les prévisions de l'OCDE, le PIB au Royaume-Uni devrait croître de 0,9 % d'ici la fin de 2024, puis augmenter de 1,7 % en 2025 et de 1,3 % en 2026. À la suite d'une contraction mensuelle successive du PIB de 0,1 % pour octobre, l'économie n'a connu une croissance que pour un des cinq mois (jusqu'à octobre), ce qui pourrait signifier que l'économie a rétréci au quatrième trimestre.
Emplois
Le dernier rapport sur l’emploi aux États-Unis a montré que l’économie a rebondi en novembre et a ajouté 227 000 nouveaux emplois, après un chiffre de 12 000 en octobre (révisé à la hausse à 36 000 en novembre), qui a été influencé par les effets météorologiques et les grèves. En moyenne, l’économie américaine a créé environ 180 000 emplois par mois en 2024. Le taux de chômage a augmenté plus que prévu en novembre pour atteindre 4,2 %, contre 4,1 % en octobre. Cependant, le taux de chômage de longue durée reste faible par rapport aux normes historiques. En ce qui concerne la croissance des salaires, les chiffres MM (d’un mois sur l’autre) et YY (d’une année sur l’autre) ont correspondu aux données d’octobre, à 0,4 % et 4,0 %, respectivement, et ont été légèrement supérieurs aux attentes sur les deux fronts. Dans l’ensemble, le marché du travail américain montre clairement des signes de ralentissement.
Les analystes du groupe Silvercrest Asset Management ont souligné:
« Nous nous attendons à ce que les gains d’emplois se poursuivent en raison du nombre encore élevé d’emplois offerts. L’enquête sur les offres d’emploi et la rotation de la main-d’œuvre mesure ce chiffre. Dans le dernier rapport, en octobre, il y avait 7,74 millions d’offres d’emploi aux États-Unis. Bien que ce nombre ait considérablement baissé par rapport au chiffre de 12 millions perturbé par la pandémie, il est supérieur au niveau de 6 à 7 millions typique de la fin des années 2010.
Dans la zone euro, le rapport sur l’emploi d’octobre indiquait que le taux de chômage s’établissait à un niveau remarquable de 6,3 %, ce qui reflète des creux historiques. Cela suggère que le ralentissement économique attendu et les signes de baisse de l’embauche n’ont pas encore influencé la stabilité du marché du travail. Je pense également que, compte tenu de la situation actuelle des salaires dans la zone euro – nous avons récemment atteint un niveau record de 5,5 % cette année – cela pourrait également contribuer à soutenir les pressions inflationnistes.
Les économistes de Vanguard ont noté : « Avec un ralentissement prononcé en Allemagne et des pressions plus larges sur la croissance, nous prévoyons que le taux de chômage atteindra la fourchette supérieure de 6 % jusqu’en 2025 ». Ce sentiment est partagé par les analystes de Goldman Sachs, qui commentent : « Compte tenu de nos perspectives de croissance modérées, nous nous attendons à ce que le taux de chômage augmente l’année prochaine, atteignant 6,7 % d’ici le début de 2026. Nous prévoyons un ralentissement de la croissance des salaires à 3,2 % d’ici le T4-25, à mesure que le rattrapage salarial s’achèvera et que le marché du travail ralentira.
Outre au Royaume-Uni, la principale conclusion du dernier rapport sur l'emploi au Royaume-Uni était que la croissance des salaires était plus forte que prévu au cours des trois mois jusqu'en octobre 2024. À la fois la rémunération régulière et la rémunération, y compris les primes, ont augmenté de 5,2 % par rapport à 4,9 % et 4,4 %, respectivement. Cela contribuera à étayer le argument en faveur de la BoE de maintenir des taux plus élevés plus longtemps l'année prochaine.
Nous avons toujours le problème de crédibilité avec les données de l'ONS du Royaume-Uni, en particulier avec le taux de chômage, qui est resté inchangé à 4,3 %. Bien que les données montrent clairement que le marché du travail britannique continue de se refroidir, il reste résistant malgré les défis économiques auxquels il est confronté.
Compte tenu des dernières données, j'ai l'impression que tous les regards sont tournés vers les salaires, et la BoE cherchera une certaine faiblesse dans ces chiffres avant de procéder à une nouvelle réduction. Comme indiqué, les marchés ne s'attendent pas à ce que la banque centrale procède à une nouvelle réduction avant le T2 25.
L'ère de 'Trump'
Lors d'une victoire écrasante de Donald Trump le 5 novembre de cette année, les investisseurs se prépareront et se concentreront sur les politiques proposées début 2025. Après le résultat des élections, les principaux indices boursiers américains ont rebondi, le S&P 500 enregistrant sa plus forte hausse en une seule journée depuis environ deux ans. Le dollar américain et les rendements du Trésor américain étaient également plus élevés ce jour-là.
Ce que j'attends de Trump au début de l'année prochaine, ce sont des augmentations immédiates des tarifs sur les importations en provenance de Chine et la mise en œuvre de politiques visant à réduire l'immigration. Les réductions d'impôts de 2017 devraient être pleinement prolongées au lieu d'expirer et des réductions d'impôts supplémentaires modérées sont également attendues.
Trump n’est peut-être pas encore entré à la Maison-Blanche, mais il veille à ce que sa voix soit entendue. À la fin du mois de novembre, quelques jours avant les vacances de Thanksgiving, Trump a évoqué la possibilité de droits de douane de 25 % sur le Mexique et le Canada et de 10 % supplémentaires sur les importations de marchandises en provenance de Chine, qui sont trois des principaux partenaires commerciaux des États-Unis. Au début de ce mois, Trump a ensuite fait monter les enchères, menaçant d’imposer des droits de douane de 100 % aux pays des BRICS s’ils tentaient d’établir une monnaie rivale. Via sa plateforme de médias sociaux, Truth Social, il a ajouté ce qui suit :
‘L'idée que les pays des BRICS cherchent à se détourner du dollar pendant que nous restons là à regarder est TERMINÉE. Nous exigeons un engagement de ces pays selon lequel ils ne créeront ni une nouvelle devise des BRICS ni ne soutiendront aucune autre devise pour remplacer le puissant dollar américain, sinon ils se verront imposer des droits de douane de 100% et devront s'attendre à dire au revoir à la vente dans l'économie merveilleuse des États-Unis. Ils peuvent aller trouver un autre “sucker!” Il n'y a aucune chance que les BRICS remplacent le dollar américain dans le commerce international, et tout pays qui essaie devrait dire au revoir à l'Amérique’.
J’ai récemment posté quelques réflexions à ce sujet :
Je ne crois pas avoir besoin de souligner que si Trump devait passer à l'action et mettre en œuvre des droits de douane de 100% - ce que je considère comme très peu probable - cela augmenterait le coût des marchandises de ces pays et pourrait potentiellement augmenter l'inflation aux États-Unis. Cependant, il est important de noter que Trump avait déjà utilisé des menaces de droits de douane comme tactique de négociation et un compromis est susceptible d'être atteint.
Indéniablement, ces dernières menaces tarifaires sont des chiffres énormes, ce qui a soutenu une offre de dollars et pesé sur les devises des BRICS’.
Le calendrier des politiques de Trump jouera probablement un rôle important à l’approche du mois de janvier. S’il donne la priorité aux tarifs douaniers et aux mesures d’immigration dès le début de son mandat, l’augmentation des coûts qui en résultera pour les vendeurs pourrait entraîner une hausse des prix pour les consommateurs. Ceci, à son tour, pourrait contribuer aux pressions inflationnistes et avoir une incidence négative sur les dépenses de consommation. De plus, de nouveaux droits de douane et des lois plus strictes sur l’immigration pourraient entraver la croissance économique aux États-Unis. Les effets globaux de ces politiques anticipées dépendront en grande partie de la manière dont elles seront mises en œuvre et du moment où elles seront mises en œuvre.
Marché des devises en 2025?
Le dollar américain a de la marge pour progresser, à mon avis, et je surveillerai de près le puissant billet vert au T1 25. La victoire électorale de Trump et les politiques pro-croissance proposées par son administration devraient faire monter l'inflation. Cela, ainsi que les investisseurs (et la Fed) qui prévoient un rythme plus lent de réduction des taux l'année prochaine, est haussier pour l'USD.
L'indice du dollar américain - une valeur moyenne pondérée géométrique de l'USD par rapport à six principales devises - offre une image claire de l'USD. Depuis 2023, les acheteurs et les vendeurs se sont affrontés entre le support à 100,51 et la résistance à 106,11 sur le graphique mensuel. Ce qui est important, c'est que la récente rupture de ladite résistance est en passe d'enregistrer sa clôture mensuelle la plus élevée depuis fin 2022, ce qui ouvre la possibilité d'une poursuite à la hausse en direction de la résistance à 109,33.
En regardant la page dans le cadre de l'échelle de temps quotidienne, l'USD a récemment percé la limite supérieure d'un motif de fanion (tracé à partir du plus haut de l'année à 108,07 et d'un plus bas à 106,13), après un rebond depuis la résistance de la ligne de tendance devenue support, prolongée depuis le plus haut de 107,35. Étant donné cela et l'échelle de temps mensuelle montrant une marge pour atteindre 109,33, l'USD est techniquement haussier pour le moment, du moins jusqu'à la résistance mensuelle mentionnée précédemment.
! [](données :image/gif ; base64,R0lGODlhAQABAIAAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7)Graphique créé par TradingView
La monnaie unique de l'Europe devrait subir une baisse en 2025, après avoir enregistré des pertes de près de 5% par rapport au dollar américain depuis le début de l'année. Il est prévu que la BCE baisse les taux à un rythme plus rapide que la plupart des autres banques centrales l'année prochaine, en particulier la Fed.
Sur le graphique mensuel de l'EUR/USD (euro par rapport au dollar américain), vous remarquerez que la paire de devises est en voie d'enregistrer un troisième mois de pertes consécutives, en baisse de près de 2,0% depuis le début du mois. Techniquement, le prix a récemment rejeté une résistance claire entre 1,1300 $US et 1,1211 $US (niveaux qui se trouvent être inclus dans une zone de décision à 1,1497 $US et 1,1186 $US), et a franchi les offres de support de 1,0535 $US pour ouvrir la voie vers un autre possible support à 1,0177 $US.
Sur le graphique quotidien, la résistance a été déterminante en décembre à 1,0615 dollars américains, avec le support qui entre également en jeu et qui fait une autre apparition à 1,0359 dollars américains. Bien que je pense qu'il y ait maintenant une chance (étant donné le manque de liquidité) que la paire se maintienne entre ces niveaux de résistance et de support au début de 2025, une rupture à la baisse est probable, en ligne avec le biais à la baisse depuis la formation du double sommet autour de 1,1195 dollars américains. La prochaine cible à la baisse sur le graphique quotidien peut être considérée comme étant aussi bas que le support, situé à 1,0123 dollars américains.
Graphique créé par TradingView
Je m'attends à ce que la GBP soit plus résistante que l'euro par rapport au dollar américain cette année, en raison des pressions inflationnistes élevées et de l'approche progressive de la BoE en matière de politique de relance.
Décembre est en passe de terminer en baisse de 1,5 % au seuil du support mensuel de 1,2463 $, marquant un troisième mois consécutif de baisse pour la paire de devises GBP/USD. Dans l'ensemble, la tendance favorise toujours les acheteurs à long terme, et par conséquent, le support mentionné (et éventuellement le support voisin à 1,2273 $) pourrait être une zone que les acheteurs à la baisse surveillent attentivement au début de 2025.
Sur le graphique quotidien, vous noterez l'achèvement récent du sommet en tête et épaules depuis la résistance entre 1,2833 $ US et 1,2772 $ US, plaçant la GBP/USD à un jet de pierre du support mensuel à 1,2463 $ US. Pour moi, tout dépend de ce niveau de support mensuel : un rejet de la base, ainsi que quelque forme de signal de retournement sur le graphique quotidien, serait en ligne avec la tendance haussière du graphique mensuel. Cependant, une clôture sous le support mensuel pourrait peut-être révéler un scénario baissier (en ligne avec la tendance baissière sur le graphique quotidien) en direction du support quotidien à partir de 1,2322 $ US, suivi de près par le support mensuel mentionné ci-dessus à 1,2273 $ US.
Graphique créé par TradingView
Quelques mots du chef analyste du marché
Je voudrais prendre un moment pour exprimer ma gratitude envers tous nos clients pour votre confiance et votre soutien continus.
Cette année a été un voyage remarquable, rempli de défis et de réalisations. Que vous soyez un scalp court terme ou un trader de position long terme, nous avons navigué ensemble à travers les hauts et les bas du marché - et, soyons honnêtes, il y en a eu beaucoup plus.
Je suis enthousiasmé par les possibilités et les développements qui nous attendent.
Merci encore une fois pour votre confiance envers FP Markets. À une année 2025 prospère !
Écrit par l'analyste de marché d'FP Markets Aaron Hill
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Perspectives 2025 : Qu'est-ce qui attend les économies développées et les devises ?
Alors que la porte se referme en 2024 et que l'année semble s'être écoulée en un clin d'œil, beaucoup de choses se sont passées. Si je devais tout résumer en quatre mots, ce serait : 'une année de surprises'.
-0.41% Les principaux sujets qui dominent les marchés en 2024 sont la politique d'assouplissement des banques centrales mondiales, l'inflation, l'emploi, la croissance, l'élection présidentielle américaine, l'adoption rapide de l'intelligence artificielle (IA) et les tensions géopolitiques accrues en Europe et au Moyen-Orient. Les effets de ces variables continueront probablement à se faire sentir dans l'économie mondiale à des degrés divers au cours des prochaines années. L'anticipation d'un fort rebond en Chine n'a pas non plus été à la hauteur cette année, freinée par un marché immobilier en désarroi (les acheteurs de logements perdent confiance dans une économie surdimensionnée), des tensions commerciales mondiales, des pressions déflationnistes et des consommateurs prudents.
Des rendements à deux chiffres ont été observés sur la plupart des principaux indices boursiers à travers le monde, dessinant des sommets historiques en cours de route. L'investisseur patient a été récompensé cette année - ce qui n'était pas prévu par de nombreux analystes/investisseurs, y compris moi-même, en début de 2024. L'intelligence artificielle reste sans aucun doute en plein essor et a été un moteur important de la surperformance, les prévisionnistes s'attendant à ce que cela continue en 2025. Selon l'indice du dollar américain, le dollar américain (USD) a également surperformé cette année, enregistrant trois mois consécutifs de hausse jusqu'à la fin de l'année, et les rendements des obligations du Trésor américain ont largement progressé sur l'ensemble de la courbe.
Ce billet "regarder en avant" explorera les économies américaine, européenne et britannique et tentera d'offrir des moyens de naviguer dans une année à venir excitante - mais incertaine.
Qu'y a-t-il sur la table pour 2025?
Les banques centrales développées ont adopté une orientation accommodante en 2024, avec des attentes de nouvelles baisses de taux à l'étude en 2025.
Comment les principales économies se sont-elles comportées en 2024 et où sont-elles susceptibles de se diriger en 2025?
Comment l'ère Trump pourrait-elle influencer l'action du marché l'année prochaine ? Les perspectives de moins de réglementation, de réductions d'impôts, de tarifs et de déportations massives placent 2025 dans une lumière incertaine.
Comment les devises vont-elles probablement se comporter en 2025 ?
Que nous dit l'image fondamentale et technique ?
Le 'Global Cut'
Comme l'indique le titre, 2024 a été l'une des 'coupes mondiales'.
À l’exception de la Banque de réserve d’Australie, qui a maintenu son taux directeur à 4,35 %, et de la Banque du Japon qui a relevé son taux directeur à 0,25 % et qui est finalement sortie des taux négatifs, la plupart des banques centrales développées ont entamé un assouplissement de leur politique monétaire cette année. Je m’attends à ce que d’autres assouplissements se poursuivent à mesure que les banques centrales passeront d’un territoire restrictif à un terrain plus « neutre ».
Lors de sa dernière réunion de l’année, la Réserve fédérale américaine (Fed) a abaissé son taux cible de 25 points de base (pb) à 4,25 %-4,50 %. Il s’agit de la troisième baisse consécutive des taux, ce qui représente 100 points de base de baisse pour l’année.
Les projections du graphique des points de la Fed (dérivées du Résumé des projections économiques) étaient sans aucun doute hawkish, suggérant un rythme plus lent de réductions pour 2025 et 2026. Les participants du FOMC ont en réalité révisé le taux cible des fonds à la baisse à 50 points de base en 2025, contre 100 points de base !
Ajoutez à cela l'incertitude à venir des politiques proposées par le président élu Trump au début de 2025, ainsi que la dissidente solitaire - la présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack - qui a demandé à la Fed de maintenir le taux cible à son niveau actuel, un maintien lors de la prochaine réunion en janvier est probablement acquis (les marchés attribuent actuellement une probabilité de 92% à une décision de statu quo). Les marchés ne s'attendent pas à ce que la Fed procède à une baisse de taux de 25 points de base avant la réunion de juin.
J'ai ajouté mes réflexions sur la coupe de décembre dans un article récent :
« Sauf imprévu, nous assisterons à de nouvelles réductions au début de 2025, bien que probablement des réductions progressives et incrémentales de 25 points de base. Les marchés tablent actuellement sur des baisses supplémentaires de 125 points de base d’ici la fin de 2025, ce qui porterait le taux de dépôt à 1,75 %. Les marchés prévoient alors que la banque centrale restera attentiste. Cependant, certains bureaux estiment que l’attention s’est déplacée vers la question de savoir si la banque centrale en fait assez pour soutenir l’économie de la zone euro, qui est à la traîne par rapport aux États-Unis et au Royaume-Uni, et ils estiment que la BCE doit accélérer le rythme des baisses de taux. On s’attend donc à ce que les acteurs du marché surveillent de près les indicateurs potentiels de défis économiques, d’autant plus que les inquiétudes se sont accrues en raison de l’inaction politique en Allemagne et de l’impasse politique en France. De tels indicateurs pourraient impliquer la probabilité de baisses plus importantes des taux d’intérêt au cours de l’année à venir ».
En ce qui concerne la position actuelle des dernières projections du personnel de la BCE, j'ai également ajouté ce qui suit:
‘Sur le front de la croissance du PIB, on s'attend désormais à ce que l'économie de la zone euro croisse à un rythme plus lent, de 0,7 % en 2024 (contre 0,8 % dans les projections précédentes), de 1,1 % en 2025 (contre 1,3 %) et de 1,4 % en 2026 (contre 1,5 %). L'inflation devrait se situer en moyenne à 2,4 % cette année (contre la précédente projection de 2,5 %). Elle est également prévue pour ralentir encore à 2,1 % en 2025 (contre 2,2 %) avant de se stabiliser à 1,9 % en 2026 (inchangé par rapport aux prévisions précédentes). Pour l'inflation de base, les projections de 2024 et 2025 sont restées inchangées à 2,9 % et 2,3 %, respectivement, bien que celle de 2026 ait été révisée à la baisse à 1,9 % (contre 2,0 % dans la précédente projection)’.
Les analystes de Vanguard ont déclaré : « Nous nous attendons à ce que la Banque centrale européenne abaisse son taux directeur en dessous du niveau neutre en 2025, pour le terminer à 1,75 % en fin d'année. Les risques pesant sur cette perspective sont orientés à la baisse. Une intensification des tensions commerciales et un ralentissement significatif de la croissance mondiale entraîneraient probablement une politique monétaire plus accommodante ».
Bien que le dernier vote du MPC soit considéré comme un changement dovish et un mouvement inattendu (les économistes prévoyaient un vote de 8-1 en faveur d'une suspension), le langage de l'énoncé sur les taux était prudent. Le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, a également noté que la banque centrale ne pouvait pas s'engager à 'quand ou de combien' elle assouplirait sa politique l'année prochaine, compte tenu de l''incertitude accrue dans l'économie'. Bailey a également déclaré qu'une 'approche progressive' de la réduction de la politique reste appropriée.
Les prix du marché sont restés inchangés après la décision de taux, les investisseurs s'attendant à une réduction de 50 points de base l'année prochaine, la première réduction de 25 points de base n'étant pas intégrée dans les prix avant mai.
Le dernier rapport sur la politique monétaire de la BoE (publié en novembre) prévoit que le PIB (produit intérieur brut) atteindra 1,7 % au T4-25 (contre 0,9 % prévu en août), et que le PIB du T4-26 devrait croître de 1,1 % (inférieur aux 1,5 % prévus en août).
En matière d'inflation, les économistes de la BoE prévoient une augmentation à 2,7 % au T4 25 (contre 2,2 % prévu en août) avant de revenir à 2,2 % en 2026 (contre une prévision de 2,2 % en août).
En ce qui concerne les prévisions du taux de la Banque, les projections du quatrième trimestre 25 montrent que le taux sera de 3,7% à la fois en 2025 (révisé à la baisse par rapport à 4,1% dans les prévisions d'août) et en 2026 (inchangé par rapport aux prévisions précédentes).
Perspectives économiques
Inflation
L'inflation a été au premier plan pour les décideurs politiques et les investisseurs cette année, les économies développées ayant atteint leurs objectifs d'inflation de la banque centrale ou étant sur le point de les atteindre, ce qui est généralement de 2,0 %. Cependant, les progrès seront probablement lents en 2025 en raison d'une possible résurgence des pressions sur les prix – les spécificités, bien entendu, différeront d'un pays à l'autre.
Les risques à la hausse pour l'inflation sont évidents aux États-Unis, influencés en partie par les politiques proposées par le président Trump, notamment les tarifs douaniers et l'immigration. Par conséquent, les dépenses des consommateurs, qui ont stimulé la croissance économique américaine depuis la pandémie, pourraient être soumises à des pressions alors que les politiques commerciales affectent les prix des biens importés, y compris les vêtements, les automobiles et l'acier.
Bien qu'il soit évident que les tarifs douaniers ne « réduisent » jamais les prix des biens, leur effet sur les prix peut varier en fonction de plusieurs éléments. Par exemple, la disponibilité d'alternatives locales aux produits importés joue un rôle important. Par conséquent, l'influence des tarifs douaniers sur les prix dépendra des produits soumis à ces taxes et de leur taux. De plus, l'impact des expulsions affecterait bien sûr l'offre de travail et, par extension, pourrait entraîner une inflation, car les entreprises augmentent les salaires pour attirer le personnel, ce qui élève le coût de production de biens et de services, qui pourrait ensuite être répercuté sur les consommateurs.
Les économistes de Vanguard ont noté que ‘au milieu d'une croissance faible, nous prévoyons que l'inflation globale et de base se situeront en dessous de 2 % à la fin de 2025’.
Dans ses perspectives économiques et budgétaires (publiées en octobre 2024), le Bureau de responsabilité budgétaire (OBR) prévoit une augmentation de l'inflation l'année prochaine, en partie en raison de l'impact direct et indirect des mesures budgétaires. L'OBR a ajouté : 'L'inflation revient ensuite lentement à l'objectif de 2 % d'ici l'horizon prévisionnel à mesure que l'effet de ces mesures s'estompe et que l'écart de production positif se résorbe'.
D'autres bureaux estiment que l'inflation au Royaume-Uni augmentera également en 2025 ; les analystes de la Deutsche Bank prévoient une inflation plus élevée en raison de la hausse des prix de l'énergie, tandis que Panthéon Macroéconomie prévoit que l'inflation atteindra 3,0 % en avril de l'année prochaine.
Croissance du PIB
Sur le front de la croissance, il n'est pas un secret que le PIB des États-Unis est en tête du peloton parmi les économies développées, défiant les attentes d'un ralentissement marqué. Ceci malgré une inflation galopante et le cycle de resserrement le plus agressif de la banque centrale depuis une génération.
 Selon l'Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE), le PIB des États-Unis devrait continuer à croître à un rythme annuel de 2,8% d'ici la fin de cette année avant de ralentir à 2,4% en 2025 et 2,1% en 2026, soutenu par les dépenses des consommateurs et la croissance de la productivité. Les craintes de récession ont cessé pour le moment, et la narration d'un atterrissage en douceur est certainement quelque chose que beaucoup regardent de près.
 Dans la zone euro, l'OCDE prévoit que cette année devrait se conclure à une croissance annualisée de 0,8 % et devrait augmenter de 1,3 % en 2025 et de 1,5 % en 2026. Malgré cela, 2025 pourrait être une autre année difficile pour l'activité économique de la zone euro, certains bureaux signalant des difficultés persistantes. Cela sera exacerbé par l'attente de l'arrivée de droits de douane américains.
Emplois
Le dernier rapport sur l’emploi aux États-Unis a montré que l’économie a rebondi en novembre et a ajouté 227 000 nouveaux emplois, après un chiffre de 12 000 en octobre (révisé à la hausse à 36 000 en novembre), qui a été influencé par les effets météorologiques et les grèves. En moyenne, l’économie américaine a créé environ 180 000 emplois par mois en 2024. Le taux de chômage a augmenté plus que prévu en novembre pour atteindre 4,2 %, contre 4,1 % en octobre. Cependant, le taux de chômage de longue durée reste faible par rapport aux normes historiques. En ce qui concerne la croissance des salaires, les chiffres MM (d’un mois sur l’autre) et YY (d’une année sur l’autre) ont correspondu aux données d’octobre, à 0,4 % et 4,0 %, respectivement, et ont été légèrement supérieurs aux attentes sur les deux fronts. Dans l’ensemble, le marché du travail américain montre clairement des signes de ralentissement.
Les analystes du groupe Silvercrest Asset Management ont souligné:
« Nous nous attendons à ce que les gains d’emplois se poursuivent en raison du nombre encore élevé d’emplois offerts. L’enquête sur les offres d’emploi et la rotation de la main-d’œuvre mesure ce chiffre. Dans le dernier rapport, en octobre, il y avait 7,74 millions d’offres d’emploi aux États-Unis. Bien que ce nombre ait considérablement baissé par rapport au chiffre de 12 millions perturbé par la pandémie, il est supérieur au niveau de 6 à 7 millions typique de la fin des années 2010.
Les économistes de Vanguard ont noté : « Avec un ralentissement prononcé en Allemagne et des pressions plus larges sur la croissance, nous prévoyons que le taux de chômage atteindra la fourchette supérieure de 6 % jusqu’en 2025 ». Ce sentiment est partagé par les analystes de Goldman Sachs, qui commentent : « Compte tenu de nos perspectives de croissance modérées, nous nous attendons à ce que le taux de chômage augmente l’année prochaine, atteignant 6,7 % d’ici le début de 2026. Nous prévoyons un ralentissement de la croissance des salaires à 3,2 % d’ici le T4-25, à mesure que le rattrapage salarial s’achèvera et que le marché du travail ralentira.
Nous avons toujours le problème de crédibilité avec les données de l'ONS du Royaume-Uni, en particulier avec le taux de chômage, qui est resté inchangé à 4,3 %. Bien que les données montrent clairement que le marché du travail britannique continue de se refroidir, il reste résistant malgré les défis économiques auxquels il est confronté.
Compte tenu des dernières données, j'ai l'impression que tous les regards sont tournés vers les salaires, et la BoE cherchera une certaine faiblesse dans ces chiffres avant de procéder à une nouvelle réduction. Comme indiqué, les marchés ne s'attendent pas à ce que la banque centrale procède à une nouvelle réduction avant le T2 25.
L'ère de 'Trump'
Lors d'une victoire écrasante de Donald Trump le 5 novembre de cette année, les investisseurs se prépareront et se concentreront sur les politiques proposées début 2025. Après le résultat des élections, les principaux indices boursiers américains ont rebondi, le S&P 500 enregistrant sa plus forte hausse en une seule journée depuis environ deux ans. Le dollar américain et les rendements du Trésor américain étaient également plus élevés ce jour-là.
Ce que j'attends de Trump au début de l'année prochaine, ce sont des augmentations immédiates des tarifs sur les importations en provenance de Chine et la mise en œuvre de politiques visant à réduire l'immigration. Les réductions d'impôts de 2017 devraient être pleinement prolongées au lieu d'expirer et des réductions d'impôts supplémentaires modérées sont également attendues.
Trump n’est peut-être pas encore entré à la Maison-Blanche, mais il veille à ce que sa voix soit entendue. À la fin du mois de novembre, quelques jours avant les vacances de Thanksgiving, Trump a évoqué la possibilité de droits de douane de 25 % sur le Mexique et le Canada et de 10 % supplémentaires sur les importations de marchandises en provenance de Chine, qui sont trois des principaux partenaires commerciaux des États-Unis. Au début de ce mois, Trump a ensuite fait monter les enchères, menaçant d’imposer des droits de douane de 100 % aux pays des BRICS s’ils tentaient d’établir une monnaie rivale. Via sa plateforme de médias sociaux, Truth Social, il a ajouté ce qui suit :
‘L'idée que les pays des BRICS cherchent à se détourner du dollar pendant que nous restons là à regarder est TERMINÉE. Nous exigeons un engagement de ces pays selon lequel ils ne créeront ni une nouvelle devise des BRICS ni ne soutiendront aucune autre devise pour remplacer le puissant dollar américain, sinon ils se verront imposer des droits de douane de 100% et devront s'attendre à dire au revoir à la vente dans l'économie merveilleuse des États-Unis. Ils peuvent aller trouver un autre “sucker!” Il n'y a aucune chance que les BRICS remplacent le dollar américain dans le commerce international, et tout pays qui essaie devrait dire au revoir à l'Amérique’.
J’ai récemment posté quelques réflexions à ce sujet :
Je ne crois pas avoir besoin de souligner que si Trump devait passer à l'action et mettre en œuvre des droits de douane de 100% - ce que je considère comme très peu probable - cela augmenterait le coût des marchandises de ces pays et pourrait potentiellement augmenter l'inflation aux États-Unis. Cependant, il est important de noter que Trump avait déjà utilisé des menaces de droits de douane comme tactique de négociation et un compromis est susceptible d'être atteint.
Indéniablement, ces dernières menaces tarifaires sont des chiffres énormes, ce qui a soutenu une offre de dollars et pesé sur les devises des BRICS’.
Le calendrier des politiques de Trump jouera probablement un rôle important à l’approche du mois de janvier. S’il donne la priorité aux tarifs douaniers et aux mesures d’immigration dès le début de son mandat, l’augmentation des coûts qui en résultera pour les vendeurs pourrait entraîner une hausse des prix pour les consommateurs. Ceci, à son tour, pourrait contribuer aux pressions inflationnistes et avoir une incidence négative sur les dépenses de consommation. De plus, de nouveaux droits de douane et des lois plus strictes sur l’immigration pourraient entraver la croissance économique aux États-Unis. Les effets globaux de ces politiques anticipées dépendront en grande partie de la manière dont elles seront mises en œuvre et du moment où elles seront mises en œuvre.
Marché des devises en 2025?
Le dollar américain a de la marge pour progresser, à mon avis, et je surveillerai de près le puissant billet vert au T1 25. La victoire électorale de Trump et les politiques pro-croissance proposées par son administration devraient faire monter l'inflation. Cela, ainsi que les investisseurs (et la Fed) qui prévoient un rythme plus lent de réduction des taux l'année prochaine, est haussier pour l'USD.
L'indice du dollar américain - une valeur moyenne pondérée géométrique de l'USD par rapport à six principales devises - offre une image claire de l'USD. Depuis 2023, les acheteurs et les vendeurs se sont affrontés entre le support à 100,51 et la résistance à 106,11 sur le graphique mensuel. Ce qui est important, c'est que la récente rupture de ladite résistance est en passe d'enregistrer sa clôture mensuelle la plus élevée depuis fin 2022, ce qui ouvre la possibilité d'une poursuite à la hausse en direction de la résistance à 109,33.
En regardant la page dans le cadre de l'échelle de temps quotidienne, l'USD a récemment percé la limite supérieure d'un motif de fanion (tracé à partir du plus haut de l'année à 108,07 et d'un plus bas à 106,13), après un rebond depuis la résistance de la ligne de tendance devenue support, prolongée depuis le plus haut de 107,35. Étant donné cela et l'échelle de temps mensuelle montrant une marge pour atteindre 109,33, l'USD est techniquement haussier pour le moment, du moins jusqu'à la résistance mensuelle mentionnée précédemment.
! [](données :image/gif ; base64,R0lGODlhAQABAIAAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7)Graphique créé par TradingView La monnaie unique de l'Europe devrait subir une baisse en 2025, après avoir enregistré des pertes de près de 5% par rapport au dollar américain depuis le début de l'année. Il est prévu que la BCE baisse les taux à un rythme plus rapide que la plupart des autres banques centrales l'année prochaine, en particulier la Fed.
Sur le graphique mensuel de l'EUR/USD (euro par rapport au dollar américain), vous remarquerez que la paire de devises est en voie d'enregistrer un troisième mois de pertes consécutives, en baisse de près de 2,0% depuis le début du mois. Techniquement, le prix a récemment rejeté une résistance claire entre 1,1300 $US et 1,1211 $US (niveaux qui se trouvent être inclus dans une zone de décision à 1,1497 $US et 1,1186 $US), et a franchi les offres de support de 1,0535 $US pour ouvrir la voie vers un autre possible support à 1,0177 $US.
Sur le graphique quotidien, la résistance a été déterminante en décembre à 1,0615 dollars américains, avec le support qui entre également en jeu et qui fait une autre apparition à 1,0359 dollars américains. Bien que je pense qu'il y ait maintenant une chance (étant donné le manque de liquidité) que la paire se maintienne entre ces niveaux de résistance et de support au début de 2025, une rupture à la baisse est probable, en ligne avec le biais à la baisse depuis la formation du double sommet autour de 1,1195 dollars américains. La prochaine cible à la baisse sur le graphique quotidien peut être considérée comme étant aussi bas que le support, situé à 1,0123 dollars américains.
Décembre est en passe de terminer en baisse de 1,5 % au seuil du support mensuel de 1,2463 $, marquant un troisième mois consécutif de baisse pour la paire de devises GBP/USD. Dans l'ensemble, la tendance favorise toujours les acheteurs à long terme, et par conséquent, le support mentionné (et éventuellement le support voisin à 1,2273 $) pourrait être une zone que les acheteurs à la baisse surveillent attentivement au début de 2025.
Sur le graphique quotidien, vous noterez l'achèvement récent du sommet en tête et épaules depuis la résistance entre 1,2833 $ US et 1,2772 $ US, plaçant la GBP/USD à un jet de pierre du support mensuel à 1,2463 $ US. Pour moi, tout dépend de ce niveau de support mensuel : un rejet de la base, ainsi que quelque forme de signal de retournement sur le graphique quotidien, serait en ligne avec la tendance haussière du graphique mensuel. Cependant, une clôture sous le support mensuel pourrait peut-être révéler un scénario baissier (en ligne avec la tendance baissière sur le graphique quotidien) en direction du support quotidien à partir de 1,2322 $ US, suivi de près par le support mensuel mentionné ci-dessus à 1,2273 $ US.
Graphique créé par TradingView Quelques mots du chef analyste du marché
Je voudrais prendre un moment pour exprimer ma gratitude envers tous nos clients pour votre confiance et votre soutien continus.
Cette année a été un voyage remarquable, rempli de défis et de réalisations. Que vous soyez un scalp court terme ou un trader de position long terme, nous avons navigué ensemble à travers les hauts et les bas du marché - et, soyons honnêtes, il y en a eu beaucoup plus.
Je suis enthousiasmé par les possibilités et les développements qui nous attendent.
Merci encore une fois pour votre confiance envers FP Markets. À une année 2025 prospère !
Écrit par l'analyste de marché d'FP Markets Aaron Hill