Dépasser Tether en tant que plus grande stablecoin? Tout ce que vous devez savoir sur ce qu'est Ethena (ENA)
Stablecoin est le moyen de négociation le plus important dans l’industrie des crypto-monnaies. Depuis 2013, dans tous les changements de vaches et d’ours, le récit des Stablecoins a été indispensable. Selon leur nature, il existe actuellement plusieurs directions pour les Stablecoins:
- Les stablecoins centralisés, tels que USDT et USDC, sont les stablecoins les plus largement couverts;
- Stablecoins sur-stakées, tel que DAI;
- Stablecoins algorithmiques, tels que UST;
- Des dollars synthétiques sans risque zéro au stade précoce, tels que USDe, dont il sera question dans cet article;
Les problèmes actuels avec les stablecoins
Le problème avec USDC et USDT réside dans leur centralisation, qui implique principalement des risques tels que l’examen réglementaire, une forte dépendance vis-à-vis des systèmes bancaires existants et le découplage des rendements internalisés.
Le problème avec le DAI de MakerDAO est qu’il n’est ni décentralisé ni stable. De plus, son efficacité en capital n’est pas élevée. Le DAI n’est qu’à 50 points de base de son ancrage à 1 $ pendant 62 % de son cycle de vie. De plus, il n’est pas décentralisé, car plus de 65 % des garanties le soutenant sont des Stablecoins centralisés adossés à des fiat et du WBTC (cette proportion ne cesse d’augmenter et pourrait continuer à croître). Pour étendre le DAI, MakerDAO a dû sacrifier la décentralisation. De nos jours, le DAI joue le rôle de wUSDC, et à mesure que de plus en plus de garanties sont des Stablecoins centralisés adossés à des fiat, cela devient de plus en plus évident.
Le problème avec Basis et d’autres stablecoins algorithmiques qui sont soit non garantis soit insuffisamment garantis, tels qu’Empty Set Dollar ou Ampleforth, est que ces systèmes sont réflexifs et fragiles. Ces stablecoins algorithmiques ne peuvent pas maintenir leur ancrage de manière adéquate.
Si les gens ne croient pas que les Stablecoins algorithmiques fonctionneront, ils s’effondreront. Par exemple, le Stablecoin algorithmique bien connu Luna UST.
Luna a créé un Stablecoin appelé UST, d’une valeur marchande d’environ 2,5 milliards de dollars. Les utilisateurs peuvent créer un UST en brûlant 1 $ de LUNA au prix du marché actuel, tandis que les utilisateurs peuvent racheter 1 $ de LUNA au prix du marché actuel pour obtenir une valeur de 1 $. Il s’agit d’un système de Stablecoin très réflexif.
La conception de l’UST est évolutive et décentralisée, mais elle comporte des risques de survie. Si le prix de LUNA baisse, cela peut déclencher une «course» - les utilisateurs échangent rapidement leur UST contre 1 $ de LUNA et la vendent. Comme la pression de vente fait baisser les prix, il est nécessaire de créer plus de LUNA pour chaque UST échangé et l’offre de LUNA peut devenir excessivement gonflée. Ainsi, en mai 2022, avec la séparation de l’UST, un effondrement majeur du marché des crypto-monnaies s’est produit. LUNA est passé de dizaines de dollars à zéro en trois jours, et le marché global des crypto-monnaies a également connu une forte baisse.
Quel problème Ethena essaie-t-elle de résoudre?
Ethena est un protocole de dollar synthétique basé sur Ethereum, qui fournira des solutions cryptographiques pour les devises qui ne dépendent pas de l’infrastructure traditionnelle du système bancaire, ainsi qu’un outil d’épargne libellé en dollars américains accessible dans le monde entier - « Internet bond ». Le dollar américain synthétique d’Ethena, USDe, fournira la première solution cryptographique anti-censure, évolutive et stable pour les fonds obtenus grâce à une couverture Delta contre un collatéral Ethereum.
Le mécanisme d’Ethena est similaire à une balançoire, et sa Stablecoin s’appelle USDe. Si le prix de l’ETH est de 1 $ lors de la création de 1 USDe, le système confie 1 ETH à la bourse des dérivés pour vendre à découvert 1 ETH;
Si le prix de l’ETH passe de 1 $ à 0,1 $, la valeur du contrat à découvert de 10 ETH * 0,1 $ reste de 1 $.
Si le prix de l’ETH passe de 1 $ à 100 $, la valeur du contrat à court terme de 0,01 ETH*100 $ sera toujours de 1 $, et l’équilibre du système Ethena sera réalisé grâce à la couverture contractuelle, créant finalement un Stablecoin USD synthétique USDe avec un collatéral égal décentralisé natif.
Quelle est la différence entre USDe et d’autres stablecoins?
Les stablecoins dans le domaine des cryptomonnaies nécessitent des garanties, qui soutiennent la valeur des stablecoins. Que ce soit le DAI de MakerDAO, le crvUSD de Curve ou Aave Le GHO, quel que soit le mécanisme, a pour but de donner des actifs en garantie pour libérer du pouvoir d’achat, et la chose essentielle est de tirer parti de cette situation.
Ethena a créé un stablecoin appelé USDe qui maintient toujours un taux de change de 1:1 avec le dollar américain. USDe deviendra un actif sous-jacent anti-censure et évolutif utilisé dans les applications DeFi. Parce qu’il combine le revenu mis en jeu d’Ethereum et le revenu du marché à terme, n’importe qui peut obtenir un retour en dollars grâce à lui, et il peut également devenir un “bon du Trésor sur Internet” comme les bons du Trésor américain sur Internet. Il est largement utilisé comme actif sous-jacent dans les applications DeFi. Vous pouvez également créer différents bons basés sur différentes stratégies de couverture, comme l’utilisation de contrats perpétuels pour la couverture et la création de bons à taux flottant. L’utilisation de contrats de livraison pour la couverture peut créer des bons à taux fixe.
Les utilisateurs qui mettent en jeu de l’ETH pour recevoir des USDe sur Ethena sont rentables. Grâce à la mise à niveau d’Ethereum Shanghai, l’ETH est devenu une obligation du trésor crypto, et les obligations principalement émises par Ethereum sont équivalentes aux obligations du trésor.
Les utilisateurs qui ont misé USDe peuvent partager les avantages doubles des actifs garantis :
Le premier est un rendement stable de la mise en jeu à long terme. Ethena Labs prend en charge la mise en jeu de l’ETH spot via des protocoles dérivés de garantie liquide tels que Lido pour gagner des rendements annualisés de 3% à 5%.
Le deuxième sont les rendements instables du taux des fonds à court terme dans les contrats à terme. Les utilisateurs familiarisés avec les contrats connaissent le concept de taux des fonds. Bien que les taux des fonds soient instables, pour les positions courtes, la plupart du temps est passé avec un taux de fonds positif à long terme, ce qui signifie également que les rendements globaux seront positifs.
La combinaison des deux avantages a permis d’obtenir un taux de rendement considérable pour USDe. Les données officielles montrent que le rendement du protocole Ethena Labs et le rendement du jeton sUSDe (jeton de mise en jeu USDe) ont été remarquablement bons au cours des deux derniers mois, le rendement du protocole le plus élevé atteignant 58,9% et le plus bas atteignant 10,99%. Le sUSDe le plus élevé est atteint 87,55% et le plus bas était de 17,43%.
