En el sistema financiero criptográfico, el DEX ha sido un papel intrigante. Parece estar siempre en línea, sin caídas, sin censura, sin huir, pero a largo plazo se encuentra en un estado marginal: interfaz compleja, falta de liquidez, carencia de narrativa, no es el centro de atención ni la primera opción de proyectos populares. Cuando DeFi estalló, fue una alternativa a los intercambios centralizados; durante el mercado bajista, se convirtió en la "herencia de la era DeFi" destacando la "seguridad y la auto-custodia". En un momento en que la industria está más centrada en nuevas narrativas como cadenas públicas, IA, RWA, inscripciones, el DEX parece haber perdido su presencia.
Sin embargo, a largo plazo, descubriremos que DEX ha estado creciendo silenciosamente y comenzando a sacudir la lógica subyacente de las finanzas en la cadena. El auge de Uniswap es solo un punto histórico, mientras que proyectos como Curve, Balancer, Raydium y Velodrome son sus formas transformadas. Cuando vemos la evolución de todos los AMM, agregadores y DEX de L2, lo que realmente impulsa este proceso es la autoevolución de la base de las finanzas distribuidas.
Salgamos de las perspectivas de "comparación de productos" y "tendencias de la industria" para revisar la larga historia y explorar la lógica de su evolución estructural:
Cómo DEX evoluciona de herramientas a lógica de estructura en la cadena.
Cómo ha absorbido los mecanismos financieros y los objetivos ecológicos de diferentes épocas;
¿Por qué cuando hablamos de Launch, el arranque frío de proyectos y la autoorganización de la comunidad, no podemos dejar de lado DEX?
Esta es la historia de la evolución de un DEX, una observación estructural sobre la "externalización de funciones" descentralizada, y el despliegue de un camino histórico completo. También intentaremos responder a una pregunta que se vuelve cada vez más difícil de evadir: ¿por qué cuando hablamos de Web3, cada proyecto no puede escapar de un DEX?
I. Breve historia de cinco años de DEX: de un papel marginal a un eje narrativo
1. Primera generación de DEX: expresión de la desacralización (época de EtherDelta)
Alrededor de 2017, cuando los intercambios centralizados estaban en su apogeo, un grupo de entusiastas de las criptomonedas inició silenciosamente un experimento peculiar en la cadena: EtherDelta.
En comparación con intercambios centralizados como Binance y OKEx en el mismo período, la experiencia de trading de EtherDelta se puede considerar casi desastrosa: las transacciones requieren ingresar manualmente datos complejos en la cadena, la latencia de interacción es extremadamente alta, y la interfaz de usuario es comparable a las páginas web primitivas del siglo pasado, lo que casi hace que los traders comunes se desanimen.
Pero el nacimiento de EtherDelta, desde el principio, no fue solo para ser fácil de usar, sino para deshacerse por completo de la "confianza centralizada": los activos de intercambio son completamente controlados por los propios usuarios, la coincidencia de órdenes se realiza completamente en la cadena de Ethereum, sin necesidad de custodia de intermediarios, sin necesidad de confiar en terceros. El fundador de Ethereum, Vitalik Buterin, incluso ha expresado públicamente sus expectativas sobre este modelo, considerando que el intercambio descentralizado en la cadena es una de las direcciones en las que la aplicación real de blockchain está avanzando.
Aunque EtherDelta finalmente ha ido desapareciendo gradualmente debido a problemas técnicos y de experiencia del usuario, ha dejado un camino innegable en la historia de la blockchain: a partir de ahora, DEX ya no es solo una herramienta de trading, sino que se convierte en una expresión de práctica en contra de la centralización.
Quizás no era la niña bonita del mercado en ese momento, pero sembró las semillas genéticas para futuros como Uniswap, Balancer y Raydium: la custodia de activos por parte de los usuarios, la coincidencia de órdenes en la cadena y la falta de necesidad de confianza en custodia. Estas características se convirtieron en el marco básico sobre el cual los DEX evolucionarían, se derivarían y se expandirían en el futuro.
2. Segunda generación de DEX: cambio de paradigma tecnológico (aparición de AMM)
Si EtherDelta representa los "principios fundamentales" del comercio descentralizado, entonces el nacimiento de Uniswap ha proporcionado por primera vez una ruta de implementación escalable para este ideal.
En 2018, Uniswap lanzó v1 e introdujo por primera vez el mecanismo de creadores de mercado automatizados (AMM, Automated Market Maker) en la cadena, rompiendo por completo las limitaciones del modelo tradicional de emparejamiento de órdenes. Su lógica de transacción subyacente es simple pero revolucionaria: x * y = k: esta fórmula es la innovación central de Uniswap, que permite a los grupos de liquidez fijar precios automáticamente, sin necesidad de contraparte o órdenes pendientes. Siempre que coloques un activo en el grupo, puedes obtener automáticamente otro activo según la curva de producto constante. Sin necesidad de contraparte, sin órdenes pendientes, sin emparejamiento, el acto de comerciar es equivalente al acto de fijar precios.
La innovación de este modelo radica en que no solo resuelve el problema del "no hay órdenes" en los DEX tempranos que impedía las transacciones, sino que transforma por completo la fuente de liquidez en las transacciones en cadena: cualquier persona puede convertirse en proveedor de liquidez (LP), inyectar activos en el mercado y ganar comisiones.
El éxito de Uniswap también ha inspirado la innovación en variantes de otros mecanismos AMM:
Balancer introdujo pools de múltiples activos + con pesos personalizados, permitiendo a los proyectos establecer el peso y la distribución de los activos.
Curve ha diseñado una curva optimizada para abordar el problema de alta deslizamiento en stablecoins, logrando intercambios de activos a un costo más bajo;
SushiSwap, sobre la base de Uniswap, agregó incentivos de tokens y un mecanismo de gobernanza, iniciando la narrativa de "minería de liquidez + soberanía comunitaria";
Estas variantes han impulsado a AMM DEX a la etapa de "productización de protocolos". A diferencia de la primera generación de DEX, que estaba principalmente impulsada por ideas y era de forma rudimentaria, la segunda generación de DEX ha comenzado a mostrar una lógica de producto clara y un ciclo de comportamiento del usuario: no solo pueden comerciar, sino que también son la base estructural del flujo de activos, la entrada para que los usuarios participen en la liquidez e incluso son una parte del inicio del ecosistema del proyecto.
Se puede decir que, desde Uniswap, el DEX se convirtió por primera vez en un "producto" que realmente puede ser utilizado, crecer y acumular usuarios y capital — ya no es un apéndice de la materialización de un concepto, sino que comienza a ser el constructor de la estructura en sí.
3. Tercera generación de DEX: de herramienta a centro, expansión de funciones e integración ecológica
Después de entrar en 2021, la evolución de DEX comenzó a alejarse de un solo escenario de transacción, entrando en una "fase de fusión" donde la expansión de funciones y la integración ecológica avanzan en paralelo. En esta etapa, DEX ya no es solo un "lugar para intercambiar monedas", sino que se convierte gradualmente en el núcleo de liquidez del sistema financiero en cadena, la entrada para el arranque en frío de proyectos e incluso el programador de la estructura ecológica.
Uno de los cambios de paradigma más representativos de este período es la aparición de Raydium.
Raydium nació en la cadena de Solana y es el primer DEX que intenta integrar a fondo el mecanismo AMM con el libro de órdenes en cadena. No solo ofrece grupos de liquidez basados en producto constante, sino que también puede sincronizar transacciones con el libro de órdenes en cadena de Serum, formando una estructura de liquidez que coexiste con "creación automática de mercado + órdenes pasivas". Este modelo combina la simplicidad del AMM con los niveles de precios visibles del libro de órdenes, mejorando significativamente la eficiencia del capital y la tasa de utilización de la liquidez, al tiempo que mantiene la autonomía en cadena.
El significado estructural de Raydium radica en que no es solo "optimización de AMM", sino que es el primer intento en la cadena de introducir la "experiencia CEX" en la reconstrucción distribuida de DEX. Para los nuevos proyectos en el ecosistema de Solana, Raydium no es solo un lugar de intercambio, sino también un lugar de lanzamiento: desde la liquidez inicial hasta la distribución de tokens, la profundidad de las órdenes y la exposición del proyecto, es el eje de enlace entre la emisión primaria y el comercio secundario.
En esta etapa, la explosión de funciones va mucho más allá de Raydium:
SushiSwap agregó minería de transacciones, tokens de gobernanza, gobernanza comunitaria y un "Onsen" de incubación sobre el modelo de Uniswap, formando un ecosistema DEX de gobernanza;
PancakeSwap combina funciones de juegos en cadena, mercado de NFT y loterías en cadena, y ha completado la operación de plataforma DEX en la cadena BNB;
Velodrome (Optimism) ha introducido la "programación de liquidez entre protocolos" basada en el modelo veToken, permitiendo que DEX actúe como coordinador entre protocolos en lugar de solo servir a los usuarios;
Jupiter actúa como un agregador de rutas en el ecosistema de Solana, conectando múltiples DEX y caminos de activos, convirtiéndose en un verdadero "agregador de múltiples protocolos en cadena".
Una característica común de esta etapa es que el DEX ya no es el destino final del protocolo, sino una red de intermediación que conecta activos, proyectos, usuarios y el protocolo.
Debe asumir tanto la "interacción terminal" de las transacciones de los usuarios como integrar el "flujo inicial" de la emisión del proyecto, y al mismo tiempo necesita conectarse con un sistema completo de comportamientos en cadena que incluye gobernanza, incentivos, precios, agregación, entre otros.
DEX, dejando atrás la identidad de "protocolo aislado", se convierte en un nodo central (hub primitive) del mundo DeFi: un componente de consenso en cadena de alta adaptabilidad y alta composabilidad.
4、Cuarta generación DEX: crecimiento transformador en la corriente multicanal, es agregación, L2 y pruebas cruzadas.
Si se dice que la evolución de las dos primeras generaciones de DEX fue una mutación del paradigma tecnológico, la tercera etapa de Raydium es un intento de ensamblar módulos funcionales. A partir de 2021, DEX entró en una etapa más difícil de clasificar: ya no es un equipo el que lidera la "actualización de versión", sino que toda la estructura en cadena lo obliga a realizar transformaciones adaptativas.
Los primeros en sentir este cambio son los DEX desplegados en Layer 2.
Después del lanzamiento de las mainnets de Arbitrum y Optimism, los altos costos de Gas en Ethereum ya no son la única opción, y la estructura Rollup comienza a convertirse en el suelo para el crecimiento de la nueva generación de DEX. GMX adopta en Arbitrum un modelo de precios de oráculos + contratos perpetuos, respondiendo al problema de que "AMM no es suficiente para resolver la profundidad" con un camino extremadamente simplificado y una estructura sin pools de LP. Por otro lado, en Optimism, Velodrome intenta establecer un mecanismo de coordinación de gobernanza con incentivos de liquidez entre protocolos utilizando el modelo veToken. Estos DEX ya no persiguen la universalidad, sino que se arraigan en cadenas específicas de manera "infraestructural".
Al mismo tiempo, otro tipo de parche estructural también está tomando forma: los agregadores.
A medida que aumentan los DEX, el problema de la fragmentación de la liquidez se amplifica rápidamente, y la pregunta de "dónde comerciar" en la cadena se convierte gradualmente en una nueva carga de decisión para los usuarios. Desde el lanzamiento de 1inch en 2020 hasta los posteriores Matcha y Jupiter, los agregadores han asumido un nuevo rol: no son DEX, sino que coordinan todos los caminos de liquidez de los DEX. Especialmente Jupiter, su rápido ascenso en la cadena de Solana se debe a que llena con precisión los vacíos en profundidad de ruta, salto de activos y experiencia de comercio.
Sin embargo, la evolución de la estructura DEX no se ha detenido en la adaptación dentro de la cadena. Después de 2021, proyectos como ThorChain y Router Protocol se lanzaron sucesivamente, planteando una propuesta más radical: ¿es posible que ambas partes en una transacción no estén en la misma cadena y aún así completen el intercambio? Este tipo de "DEX跨链" ha comenzado a intentar resolver el problema de la circulación de activos entre cadenas mediante la construcción de capas de verificación propias, retransmisión de mensajes o pools de liquidez virtuales. Aunque la estructura del protocolo es mucho más compleja que la de un DEX de cadena única, su aparición envía una señal: la trayectoria de evolución de DEX ha dejado de depender de una cadena pública específica y se dirige hacia una era de cooperación de protocolos entre cadenas.
En esta etapa, es difícil clasificar a los DEX mediante "tipos": puede ser un punto de entrada de liquidez (1inch), un coordinador de protocolo (Velodrome), o más probablemente, un mecanismo de intercambio entre cadenas (ThorChain). No están "diseñados" como la generación anterior, sino que son más bien el resultado de ser "expulsados por la estructura".
A este punto, DEX ya no es solo una herramienta, sino una reacción ambiental: un producto adaptable que sirve para soportar la transformación de la estructura de la red, el salto de activos entre cadenas y la competencia de incentivos entre protocolos. Ya no es una "actualización de producto", sino una manifestación de la "evolución estructural".
Dos, cuando el precio, la liquidez y la narrativa se cruzan: cómo DEX "entra" en el lanzamiento
Al revisar el camino de desarrollo de las primeras cuatro generaciones de DEX, no es difícil darse cuenta de una cosa: ellas
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LightningLady
· 08-16 08:22
Levante la mano si ha tomado a la gente por tonta con la compra de tokens dex.
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GweiObserver
· 08-16 08:18
El DEX marginalizado es el verdadero camino.
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MagicBean
· 08-16 08:15
Ay, todos dicen que nadie lo usa, ya está hecho un desastre.
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VCsSuckMyLiquidity
· 08-16 08:05
Rug Pull怎么跟我姓啊
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RugResistant
· 08-16 07:59
meh... todavía veo grandes agujeros de seguridad en la mayoría de las implementaciones de dex, para ser honesto.
Historia de la evolución de DEX: de herramientas marginales a un centro financiero on-chain
DEX: Nunca ha sido realmente comprendido
En el sistema financiero criptográfico, el DEX ha sido un papel intrigante. Parece estar siempre en línea, sin caídas, sin censura, sin huir, pero a largo plazo se encuentra en un estado marginal: interfaz compleja, falta de liquidez, carencia de narrativa, no es el centro de atención ni la primera opción de proyectos populares. Cuando DeFi estalló, fue una alternativa a los intercambios centralizados; durante el mercado bajista, se convirtió en la "herencia de la era DeFi" destacando la "seguridad y la auto-custodia". En un momento en que la industria está más centrada en nuevas narrativas como cadenas públicas, IA, RWA, inscripciones, el DEX parece haber perdido su presencia.
Sin embargo, a largo plazo, descubriremos que DEX ha estado creciendo silenciosamente y comenzando a sacudir la lógica subyacente de las finanzas en la cadena. El auge de Uniswap es solo un punto histórico, mientras que proyectos como Curve, Balancer, Raydium y Velodrome son sus formas transformadas. Cuando vemos la evolución de todos los AMM, agregadores y DEX de L2, lo que realmente impulsa este proceso es la autoevolución de la base de las finanzas distribuidas.
Salgamos de las perspectivas de "comparación de productos" y "tendencias de la industria" para revisar la larga historia y explorar la lógica de su evolución estructural:
Esta es la historia de la evolución de un DEX, una observación estructural sobre la "externalización de funciones" descentralizada, y el despliegue de un camino histórico completo. También intentaremos responder a una pregunta que se vuelve cada vez más difícil de evadir: ¿por qué cuando hablamos de Web3, cada proyecto no puede escapar de un DEX?
I. Breve historia de cinco años de DEX: de un papel marginal a un eje narrativo
1. Primera generación de DEX: expresión de la desacralización (época de EtherDelta)
Alrededor de 2017, cuando los intercambios centralizados estaban en su apogeo, un grupo de entusiastas de las criptomonedas inició silenciosamente un experimento peculiar en la cadena: EtherDelta.
En comparación con intercambios centralizados como Binance y OKEx en el mismo período, la experiencia de trading de EtherDelta se puede considerar casi desastrosa: las transacciones requieren ingresar manualmente datos complejos en la cadena, la latencia de interacción es extremadamente alta, y la interfaz de usuario es comparable a las páginas web primitivas del siglo pasado, lo que casi hace que los traders comunes se desanimen.
Pero el nacimiento de EtherDelta, desde el principio, no fue solo para ser fácil de usar, sino para deshacerse por completo de la "confianza centralizada": los activos de intercambio son completamente controlados por los propios usuarios, la coincidencia de órdenes se realiza completamente en la cadena de Ethereum, sin necesidad de custodia de intermediarios, sin necesidad de confiar en terceros. El fundador de Ethereum, Vitalik Buterin, incluso ha expresado públicamente sus expectativas sobre este modelo, considerando que el intercambio descentralizado en la cadena es una de las direcciones en las que la aplicación real de blockchain está avanzando.
Aunque EtherDelta finalmente ha ido desapareciendo gradualmente debido a problemas técnicos y de experiencia del usuario, ha dejado un camino innegable en la historia de la blockchain: a partir de ahora, DEX ya no es solo una herramienta de trading, sino que se convierte en una expresión de práctica en contra de la centralización.
Quizás no era la niña bonita del mercado en ese momento, pero sembró las semillas genéticas para futuros como Uniswap, Balancer y Raydium: la custodia de activos por parte de los usuarios, la coincidencia de órdenes en la cadena y la falta de necesidad de confianza en custodia. Estas características se convirtieron en el marco básico sobre el cual los DEX evolucionarían, se derivarían y se expandirían en el futuro.
2. Segunda generación de DEX: cambio de paradigma tecnológico (aparición de AMM)
Si EtherDelta representa los "principios fundamentales" del comercio descentralizado, entonces el nacimiento de Uniswap ha proporcionado por primera vez una ruta de implementación escalable para este ideal.
En 2018, Uniswap lanzó v1 e introdujo por primera vez el mecanismo de creadores de mercado automatizados (AMM, Automated Market Maker) en la cadena, rompiendo por completo las limitaciones del modelo tradicional de emparejamiento de órdenes. Su lógica de transacción subyacente es simple pero revolucionaria: x * y = k: esta fórmula es la innovación central de Uniswap, que permite a los grupos de liquidez fijar precios automáticamente, sin necesidad de contraparte o órdenes pendientes. Siempre que coloques un activo en el grupo, puedes obtener automáticamente otro activo según la curva de producto constante. Sin necesidad de contraparte, sin órdenes pendientes, sin emparejamiento, el acto de comerciar es equivalente al acto de fijar precios.
La innovación de este modelo radica en que no solo resuelve el problema del "no hay órdenes" en los DEX tempranos que impedía las transacciones, sino que transforma por completo la fuente de liquidez en las transacciones en cadena: cualquier persona puede convertirse en proveedor de liquidez (LP), inyectar activos en el mercado y ganar comisiones.
El éxito de Uniswap también ha inspirado la innovación en variantes de otros mecanismos AMM:
Balancer introdujo pools de múltiples activos + con pesos personalizados, permitiendo a los proyectos establecer el peso y la distribución de los activos.
Curve ha diseñado una curva optimizada para abordar el problema de alta deslizamiento en stablecoins, logrando intercambios de activos a un costo más bajo;
SushiSwap, sobre la base de Uniswap, agregó incentivos de tokens y un mecanismo de gobernanza, iniciando la narrativa de "minería de liquidez + soberanía comunitaria";
Estas variantes han impulsado a AMM DEX a la etapa de "productización de protocolos". A diferencia de la primera generación de DEX, que estaba principalmente impulsada por ideas y era de forma rudimentaria, la segunda generación de DEX ha comenzado a mostrar una lógica de producto clara y un ciclo de comportamiento del usuario: no solo pueden comerciar, sino que también son la base estructural del flujo de activos, la entrada para que los usuarios participen en la liquidez e incluso son una parte del inicio del ecosistema del proyecto.
Se puede decir que, desde Uniswap, el DEX se convirtió por primera vez en un "producto" que realmente puede ser utilizado, crecer y acumular usuarios y capital — ya no es un apéndice de la materialización de un concepto, sino que comienza a ser el constructor de la estructura en sí.
3. Tercera generación de DEX: de herramienta a centro, expansión de funciones e integración ecológica
Después de entrar en 2021, la evolución de DEX comenzó a alejarse de un solo escenario de transacción, entrando en una "fase de fusión" donde la expansión de funciones y la integración ecológica avanzan en paralelo. En esta etapa, DEX ya no es solo un "lugar para intercambiar monedas", sino que se convierte gradualmente en el núcleo de liquidez del sistema financiero en cadena, la entrada para el arranque en frío de proyectos e incluso el programador de la estructura ecológica.
Uno de los cambios de paradigma más representativos de este período es la aparición de Raydium.
Raydium nació en la cadena de Solana y es el primer DEX que intenta integrar a fondo el mecanismo AMM con el libro de órdenes en cadena. No solo ofrece grupos de liquidez basados en producto constante, sino que también puede sincronizar transacciones con el libro de órdenes en cadena de Serum, formando una estructura de liquidez que coexiste con "creación automática de mercado + órdenes pasivas". Este modelo combina la simplicidad del AMM con los niveles de precios visibles del libro de órdenes, mejorando significativamente la eficiencia del capital y la tasa de utilización de la liquidez, al tiempo que mantiene la autonomía en cadena.
El significado estructural de Raydium radica en que no es solo "optimización de AMM", sino que es el primer intento en la cadena de introducir la "experiencia CEX" en la reconstrucción distribuida de DEX. Para los nuevos proyectos en el ecosistema de Solana, Raydium no es solo un lugar de intercambio, sino también un lugar de lanzamiento: desde la liquidez inicial hasta la distribución de tokens, la profundidad de las órdenes y la exposición del proyecto, es el eje de enlace entre la emisión primaria y el comercio secundario.
En esta etapa, la explosión de funciones va mucho más allá de Raydium:
SushiSwap agregó minería de transacciones, tokens de gobernanza, gobernanza comunitaria y un "Onsen" de incubación sobre el modelo de Uniswap, formando un ecosistema DEX de gobernanza;
PancakeSwap combina funciones de juegos en cadena, mercado de NFT y loterías en cadena, y ha completado la operación de plataforma DEX en la cadena BNB;
Velodrome (Optimism) ha introducido la "programación de liquidez entre protocolos" basada en el modelo veToken, permitiendo que DEX actúe como coordinador entre protocolos en lugar de solo servir a los usuarios;
Jupiter actúa como un agregador de rutas en el ecosistema de Solana, conectando múltiples DEX y caminos de activos, convirtiéndose en un verdadero "agregador de múltiples protocolos en cadena".
Una característica común de esta etapa es que el DEX ya no es el destino final del protocolo, sino una red de intermediación que conecta activos, proyectos, usuarios y el protocolo.
Debe asumir tanto la "interacción terminal" de las transacciones de los usuarios como integrar el "flujo inicial" de la emisión del proyecto, y al mismo tiempo necesita conectarse con un sistema completo de comportamientos en cadena que incluye gobernanza, incentivos, precios, agregación, entre otros.
DEX, dejando atrás la identidad de "protocolo aislado", se convierte en un nodo central (hub primitive) del mundo DeFi: un componente de consenso en cadena de alta adaptabilidad y alta composabilidad.
4、Cuarta generación DEX: crecimiento transformador en la corriente multicanal, es agregación, L2 y pruebas cruzadas.
Si se dice que la evolución de las dos primeras generaciones de DEX fue una mutación del paradigma tecnológico, la tercera etapa de Raydium es un intento de ensamblar módulos funcionales. A partir de 2021, DEX entró en una etapa más difícil de clasificar: ya no es un equipo el que lidera la "actualización de versión", sino que toda la estructura en cadena lo obliga a realizar transformaciones adaptativas.
Los primeros en sentir este cambio son los DEX desplegados en Layer 2.
Después del lanzamiento de las mainnets de Arbitrum y Optimism, los altos costos de Gas en Ethereum ya no son la única opción, y la estructura Rollup comienza a convertirse en el suelo para el crecimiento de la nueva generación de DEX. GMX adopta en Arbitrum un modelo de precios de oráculos + contratos perpetuos, respondiendo al problema de que "AMM no es suficiente para resolver la profundidad" con un camino extremadamente simplificado y una estructura sin pools de LP. Por otro lado, en Optimism, Velodrome intenta establecer un mecanismo de coordinación de gobernanza con incentivos de liquidez entre protocolos utilizando el modelo veToken. Estos DEX ya no persiguen la universalidad, sino que se arraigan en cadenas específicas de manera "infraestructural".
Al mismo tiempo, otro tipo de parche estructural también está tomando forma: los agregadores.
A medida que aumentan los DEX, el problema de la fragmentación de la liquidez se amplifica rápidamente, y la pregunta de "dónde comerciar" en la cadena se convierte gradualmente en una nueva carga de decisión para los usuarios. Desde el lanzamiento de 1inch en 2020 hasta los posteriores Matcha y Jupiter, los agregadores han asumido un nuevo rol: no son DEX, sino que coordinan todos los caminos de liquidez de los DEX. Especialmente Jupiter, su rápido ascenso en la cadena de Solana se debe a que llena con precisión los vacíos en profundidad de ruta, salto de activos y experiencia de comercio.
Sin embargo, la evolución de la estructura DEX no se ha detenido en la adaptación dentro de la cadena. Después de 2021, proyectos como ThorChain y Router Protocol se lanzaron sucesivamente, planteando una propuesta más radical: ¿es posible que ambas partes en una transacción no estén en la misma cadena y aún así completen el intercambio? Este tipo de "DEX跨链" ha comenzado a intentar resolver el problema de la circulación de activos entre cadenas mediante la construcción de capas de verificación propias, retransmisión de mensajes o pools de liquidez virtuales. Aunque la estructura del protocolo es mucho más compleja que la de un DEX de cadena única, su aparición envía una señal: la trayectoria de evolución de DEX ha dejado de depender de una cadena pública específica y se dirige hacia una era de cooperación de protocolos entre cadenas.
En esta etapa, es difícil clasificar a los DEX mediante "tipos": puede ser un punto de entrada de liquidez (1inch), un coordinador de protocolo (Velodrome), o más probablemente, un mecanismo de intercambio entre cadenas (ThorChain). No están "diseñados" como la generación anterior, sino que son más bien el resultado de ser "expulsados por la estructura".
A este punto, DEX ya no es solo una herramienta, sino una reacción ambiental: un producto adaptable que sirve para soportar la transformación de la estructura de la red, el salto de activos entre cadenas y la competencia de incentivos entre protocolos. Ya no es una "actualización de producto", sino una manifestación de la "evolución estructural".
Dos, cuando el precio, la liquidez y la narrativa se cruzan: cómo DEX "entra" en el lanzamiento
Al revisar el camino de desarrollo de las primeras cuatro generaciones de DEX, no es difícil darse cuenta de una cosa: ellas