La estrategia de tesorería encriptación de las empresas que cotizan en bolsa genera preocupaciones, ¿se repetirá el riesgo sistémico?
La encriptación de tesorerías se ha convertido en una estrategia popular para las empresas que cotizan en bolsa. Según estadísticas, al menos 124 empresas que cotizan en bolsa han incorporado Bitcoin en su estrategia financiera corporativa, como un componente importante en su balance. Al mismo tiempo, otras criptomonedas como Ethereum, Sol y XRP también han sido adoptadas por algunas empresas que cotizan en bolsa como parte de su estrategia de tesorería.
Sin embargo, algunos profesionales de la industria han expresado recientemente preocupaciones potenciales: estas herramientas de inversión que se han listado podrían repetir el guion de GBTC de Grayscale de hace años: un fondo fiduciario de Bitcoin que pasó de una prima de negociación a un descuento durante mucho tiempo, que se convirtió en el detonante de varios colapsos institucionales.
El director de investigación de activos digitales de un banco advirtió que si el precio de Bitcoin cae por debajo del 22% del precio promedio de compra de las empresas que utilizan estrategias de tesorería encriptada, podría provocar que las empresas se vean obligadas a vender. Si Bitcoin retrocede por debajo de 90,000 dólares, aproximadamente la mitad de las posiciones de las empresas podrían enfrentar un riesgo de pérdidas.
Microstrategy marca la tendencia, pero ¿cuáles son los riesgos detrás de la alta prima?
Hasta el 4 de junio, una empresa poseía aproximadamente 580,955 bitcoins, con un valor de mercado de aproximadamente 61.05 mil millones de dólares, pero su valor de mercado total alcanzaba los 107.49 mil millones de dólares, con una prima cercana a 1.76 veces.
Además, algunas de las últimas empresas que han adoptado la estrategia de tesorería en bitcoin también tienen antecedentes impresionantes. Una empresa respaldada por una conocida firma de inversión se hizo pública a través de una SPAC, recaudando 685 millones de dólares destinados completamente a la compra de bitcoin. Otra empresa fundada por el CEO de un medio de encriptación se fusionó con una empresa médica que cotiza en bolsa, recaudando 710 millones de dólares para adquirir criptomonedas. Además, un grupo tecnológico ha anunciado la recaudación de 2.44 mil millones de dólares para crear una tesorería de bitcoin.
Sin embargo, algunos profesionales de la industria señalan que las trayectorias operativas de estas empresas son estructuralmente muy similares al modelo de arbitraje de GBTC de aquellos años. Una vez que llegue un mercado bajista, su riesgo podría liberarse de manera concentrada, formando un "efecto de pisoteo", lo que provocaría una reacción en cadena de caídas adicionales en los precios de los activos.
Lecciones de GBTC en escala de grises: colapso del apalancamiento, explosión de instituciones
Al revisar la historia, GBTC tuvo su auge entre 2020 y 2021, alcanzando en algún momento una prima del 120%. Sin embargo, a partir de 2021, GBTC rápidamente pasó a tener una prima negativa y, finalmente, se convirtió en una de las mechas que desencadenó la explosión de varias instituciones encriptación.
El diseño del mecanismo de GBTC es un tipo de transacción unidireccional de "solo entrada, sin salida": después de que los inversores compran en el mercado primario, deben bloquear durante 6 meses antes de poder vender en el mercado secundario, y no pueden canjear por Bitcoin. Debido a que las inversiones tempranas en Bitcoin tenían un alto umbral y una pesada carga tributaria, GBTC se ha convertido en un canal legal para que los inversores calificados accedan al mercado de encriptación, lo que impulsa el mantenimiento de una prima a largo plazo en su mercado secundario.
Este tipo de prima ha dado lugar a un "juego de arbitraje apalancado" a gran escala: las instituciones de inversión piden prestado BTC a bajo costo, lo depositan para comprar GBTC, y después de mantenerlo durante 6 meses, lo venden en el mercado secundario con prima, obteniendo un ingreso estable.
Según documentos públicos, la tenencia combinada de GBTC por parte de dos grandes instituciones de encriptación llegó a representar el 11% de la oferta en circulación. Una de las instituciones convirtió el BTC depositado por sus clientes en GBTC y lo utilizó como garantía para pagar intereses de un préstamo. La otra institución incluso utilizó préstamos no garantizados de hasta 650 millones de dólares para aumentar su posición en GBTC, y luego utilizó GBTC como garantía para una plataforma de préstamos, obteniendo liquidez y realizando múltiples rondas de apalancamiento.
En un mercado alcista, este tipo de funcionamiento va bien. Pero cuando en marzo de 2021 Canadá lanzó el ETF de Bitcoin, la demanda de GBTC cayó drásticamente, pasando de una prima positiva a una prima negativa, y la estructura del volante se derrumbó de inmediato.
Varias instituciones han comenzado a sufrir pérdidas continuas en un entorno de prima negativa, viéndose obligadas a vender masivamente GBTC, pero aún así acumulando enormes pérdidas de capital. Algunas instituciones incluso han sido liquidadas, lo que ha provocado una reacción en cadena.
Este "colapso" que comenzó con una prima, se intensificó con el apalancamiento y fue destruido por el colapso de la liquidez, se ha convertido en el prólogo de la crisis sistémica de la industria encriptación de 2022.
La encriptación de la tesorería en voladore de empresas que cotizan en bolsa, ¿provocará una nueva ronda de riesgos sistémicos?
Cada vez más empresas están formando su propio "ciclo de capital de Bitcoin", cuya lógica principal es: aumento del precio de las acciones → emisión de nuevas acciones para financiamiento → compra de BTC → aumento de la confianza del mercado → continuación del aumento del precio de las acciones. Este mecanismo de ciclo de capital podría acelerarse en el futuro a medida que las instituciones acepten gradualmente los ETF de encriptación y las tenencias de encriptación como colateral para préstamos.
Recientemente se ha informado que una gran institución financiera planea permitir a sus clientes de comercio y gestión de patrimonio usar ciertos activos vinculados a encriptación como colateral para préstamos. La empresa comenzará a ofrecer financiamiento respaldado por ETFs de encriptación en las próximas semanas, comenzando primero con un fondo de fideicomiso de Bitcoin de una compañía de gestión de activos. En ciertos casos, la institución financiera también comenzará a considerar las tenencias de encriptación al evaluar el patrimonio neto total y los activos líquidos de los clientes de gestión de patrimonio.
Sin embargo, algunos observadores del mercado creen que el modelo de rueda financiera parece coherente en un mercado alcista, pero en realidad vincula directamente los métodos financieros tradicionales con los precios de los encriptación de activos; una vez que el mercado se vuelve bajista, la cadena podría romperse.
Si el precio de la moneda cae drásticamente, los activos financieros de la empresa se reducirán rápidamente, afectando su valoración. La confianza de los inversores se desploma, las acciones caen, lo que limita la capacidad de financiación de la empresa. Si hay deudas o presión de margen adicional, la empresa se verá obligada a liquidar BTC para hacer frente. La liberación concentrada de grandes cantidades de BTC generará una "pared de venta", lo que reducirá aún más el precio.
Más grave aún, cuando las acciones de estas empresas son aceptadas como garantía por instituciones de préstamo o intercambios, su volatilidad se transmitirá aún más al sistema financiero tradicional o DeFi, amplificando la cadena de riesgos.
Recientemente, un famoso vendedor en corto anunció que estaba apostando en contra de una empresa de tesorería de encriptación y a favor de Bitcoin, basándose en su visión negativa sobre el apalancamiento de la empresa. A pesar de que las acciones de la empresa han aumentado significativamente en los últimos cinco años, el vendedor en corto considera que su valoración se ha desvinculado gravemente de los fundamentos.
Hay asesores de encriptación que señalan que la tendencia actual de "tokenización de acciones" podría aumentar el riesgo, especialmente si estas acciones tokenizadas también son aceptadas como colateral por protocolos centralizados o DeFi, lo que podría desencadenar una reacción en cadena incontrolable. Sin embargo, también hay análisis de mercado que consideran que actualmente todavía estamos en una fase temprana, ya que la mayoría de las instituciones de trading aún no han aceptado el ETF de Bitcoin como colateral de margen.
Investigadores de un banco advierten que actualmente 61 empresas cotizadas poseen un total de 673,800 bitcoins, lo que representa el 3.2% del suministro total. Si el precio del bitcoin cae por debajo del 22% del precio promedio de compra de estas empresas, podría desencadenar una venta forzada. A referencia del caso de una empresa minera en 2022, que vendió 7,202 bitcoins cuando el precio estaba un 22% por debajo del costo, si el bitcoin retrocede a menos de 90,000 dólares, aproximadamente la mitad de las empresas podrían enfrentar riesgos de pérdidas en sus tenencias.
Sin embargo, también hay opiniones que sugieren que la estructura de capital de una empresa líder en encriptación no es un modelo de alto riesgo y apalancamiento en el sentido tradicional, sino un sistema altamente controlado de "ETF + rueda de apalancamiento". La empresa financia la compra de bitcoins mediante la emisión de bonos convertibles, acciones preferentes perpetuas y la emisión de acciones a precio de mercado, construyendo así una lógica de volatilidad que sigue atrayendo la atención del mercado. Más importante aún, los plazos de vencimiento de estos instrumentos de deuda se concentran principalmente en 2028 y después, lo que casi elimina la presión de pago a corto plazo durante correcciones cíclicas.
El núcleo de este modelo no es simplemente acumular monedas, sino formar un mecanismo de volante auto-reforzante en el mercado de capitales mediante el ajuste dinámico de la financiación, bajo la estrategia de "apalancar en momentos de baja prima y vender acciones en momentos de alta prima". La compañía se posiciona como una herramienta financiera de la volatilidad de Bitcoin, permitiendo a los inversionistas institucionales que no pueden poseer directamente activos en encriptación, tener de manera "sin obstáculos" un activo de Bitcoin con propiedades de opción en forma de acciones tradicionales, que tiene un Beta alto (más volátil que el activo de referencia BTC).
Actualmente, la estrategia de tesorería encriptada de las empresas que cotizan en bolsa se ha convertido en un foco de atención en el mercado encriptado, lo que ha generado controversias sobre su riesgo estructural. A pesar de que algunas empresas han construido modelos financieros relativamente robustos a través de métodos de financiación flexibles y ajustes periódicos, la cuestión de si la industria en su conjunto puede mantener la estabilidad en medio de la volatilidad del mercado aún está por comprobarse con el tiempo. Si esta "ola de tesorería encriptada" replicará la ruta de riesgo al estilo de GBTC sigue siendo una cuestión llena de incertidumbres.
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La estrategia de tesorería encriptación de empresas que cotizan en bolsa genera preocupaciones sobre riesgos sistémicos
La estrategia de tesorería encriptación de las empresas que cotizan en bolsa genera preocupaciones, ¿se repetirá el riesgo sistémico?
La encriptación de tesorerías se ha convertido en una estrategia popular para las empresas que cotizan en bolsa. Según estadísticas, al menos 124 empresas que cotizan en bolsa han incorporado Bitcoin en su estrategia financiera corporativa, como un componente importante en su balance. Al mismo tiempo, otras criptomonedas como Ethereum, Sol y XRP también han sido adoptadas por algunas empresas que cotizan en bolsa como parte de su estrategia de tesorería.
Sin embargo, algunos profesionales de la industria han expresado recientemente preocupaciones potenciales: estas herramientas de inversión que se han listado podrían repetir el guion de GBTC de Grayscale de hace años: un fondo fiduciario de Bitcoin que pasó de una prima de negociación a un descuento durante mucho tiempo, que se convirtió en el detonante de varios colapsos institucionales.
El director de investigación de activos digitales de un banco advirtió que si el precio de Bitcoin cae por debajo del 22% del precio promedio de compra de las empresas que utilizan estrategias de tesorería encriptada, podría provocar que las empresas se vean obligadas a vender. Si Bitcoin retrocede por debajo de 90,000 dólares, aproximadamente la mitad de las posiciones de las empresas podrían enfrentar un riesgo de pérdidas.
Microstrategy marca la tendencia, pero ¿cuáles son los riesgos detrás de la alta prima?
Hasta el 4 de junio, una empresa poseía aproximadamente 580,955 bitcoins, con un valor de mercado de aproximadamente 61.05 mil millones de dólares, pero su valor de mercado total alcanzaba los 107.49 mil millones de dólares, con una prima cercana a 1.76 veces.
Además, algunas de las últimas empresas que han adoptado la estrategia de tesorería en bitcoin también tienen antecedentes impresionantes. Una empresa respaldada por una conocida firma de inversión se hizo pública a través de una SPAC, recaudando 685 millones de dólares destinados completamente a la compra de bitcoin. Otra empresa fundada por el CEO de un medio de encriptación se fusionó con una empresa médica que cotiza en bolsa, recaudando 710 millones de dólares para adquirir criptomonedas. Además, un grupo tecnológico ha anunciado la recaudación de 2.44 mil millones de dólares para crear una tesorería de bitcoin.
Sin embargo, algunos profesionales de la industria señalan que las trayectorias operativas de estas empresas son estructuralmente muy similares al modelo de arbitraje de GBTC de aquellos años. Una vez que llegue un mercado bajista, su riesgo podría liberarse de manera concentrada, formando un "efecto de pisoteo", lo que provocaría una reacción en cadena de caídas adicionales en los precios de los activos.
Lecciones de GBTC en escala de grises: colapso del apalancamiento, explosión de instituciones
Al revisar la historia, GBTC tuvo su auge entre 2020 y 2021, alcanzando en algún momento una prima del 120%. Sin embargo, a partir de 2021, GBTC rápidamente pasó a tener una prima negativa y, finalmente, se convirtió en una de las mechas que desencadenó la explosión de varias instituciones encriptación.
El diseño del mecanismo de GBTC es un tipo de transacción unidireccional de "solo entrada, sin salida": después de que los inversores compran en el mercado primario, deben bloquear durante 6 meses antes de poder vender en el mercado secundario, y no pueden canjear por Bitcoin. Debido a que las inversiones tempranas en Bitcoin tenían un alto umbral y una pesada carga tributaria, GBTC se ha convertido en un canal legal para que los inversores calificados accedan al mercado de encriptación, lo que impulsa el mantenimiento de una prima a largo plazo en su mercado secundario.
Este tipo de prima ha dado lugar a un "juego de arbitraje apalancado" a gran escala: las instituciones de inversión piden prestado BTC a bajo costo, lo depositan para comprar GBTC, y después de mantenerlo durante 6 meses, lo venden en el mercado secundario con prima, obteniendo un ingreso estable.
Según documentos públicos, la tenencia combinada de GBTC por parte de dos grandes instituciones de encriptación llegó a representar el 11% de la oferta en circulación. Una de las instituciones convirtió el BTC depositado por sus clientes en GBTC y lo utilizó como garantía para pagar intereses de un préstamo. La otra institución incluso utilizó préstamos no garantizados de hasta 650 millones de dólares para aumentar su posición en GBTC, y luego utilizó GBTC como garantía para una plataforma de préstamos, obteniendo liquidez y realizando múltiples rondas de apalancamiento.
En un mercado alcista, este tipo de funcionamiento va bien. Pero cuando en marzo de 2021 Canadá lanzó el ETF de Bitcoin, la demanda de GBTC cayó drásticamente, pasando de una prima positiva a una prima negativa, y la estructura del volante se derrumbó de inmediato.
Varias instituciones han comenzado a sufrir pérdidas continuas en un entorno de prima negativa, viéndose obligadas a vender masivamente GBTC, pero aún así acumulando enormes pérdidas de capital. Algunas instituciones incluso han sido liquidadas, lo que ha provocado una reacción en cadena.
Este "colapso" que comenzó con una prima, se intensificó con el apalancamiento y fue destruido por el colapso de la liquidez, se ha convertido en el prólogo de la crisis sistémica de la industria encriptación de 2022.
La encriptación de la tesorería en voladore de empresas que cotizan en bolsa, ¿provocará una nueva ronda de riesgos sistémicos?
Cada vez más empresas están formando su propio "ciclo de capital de Bitcoin", cuya lógica principal es: aumento del precio de las acciones → emisión de nuevas acciones para financiamiento → compra de BTC → aumento de la confianza del mercado → continuación del aumento del precio de las acciones. Este mecanismo de ciclo de capital podría acelerarse en el futuro a medida que las instituciones acepten gradualmente los ETF de encriptación y las tenencias de encriptación como colateral para préstamos.
Recientemente se ha informado que una gran institución financiera planea permitir a sus clientes de comercio y gestión de patrimonio usar ciertos activos vinculados a encriptación como colateral para préstamos. La empresa comenzará a ofrecer financiamiento respaldado por ETFs de encriptación en las próximas semanas, comenzando primero con un fondo de fideicomiso de Bitcoin de una compañía de gestión de activos. En ciertos casos, la institución financiera también comenzará a considerar las tenencias de encriptación al evaluar el patrimonio neto total y los activos líquidos de los clientes de gestión de patrimonio.
Sin embargo, algunos observadores del mercado creen que el modelo de rueda financiera parece coherente en un mercado alcista, pero en realidad vincula directamente los métodos financieros tradicionales con los precios de los encriptación de activos; una vez que el mercado se vuelve bajista, la cadena podría romperse.
Si el precio de la moneda cae drásticamente, los activos financieros de la empresa se reducirán rápidamente, afectando su valoración. La confianza de los inversores se desploma, las acciones caen, lo que limita la capacidad de financiación de la empresa. Si hay deudas o presión de margen adicional, la empresa se verá obligada a liquidar BTC para hacer frente. La liberación concentrada de grandes cantidades de BTC generará una "pared de venta", lo que reducirá aún más el precio.
Más grave aún, cuando las acciones de estas empresas son aceptadas como garantía por instituciones de préstamo o intercambios, su volatilidad se transmitirá aún más al sistema financiero tradicional o DeFi, amplificando la cadena de riesgos.
Recientemente, un famoso vendedor en corto anunció que estaba apostando en contra de una empresa de tesorería de encriptación y a favor de Bitcoin, basándose en su visión negativa sobre el apalancamiento de la empresa. A pesar de que las acciones de la empresa han aumentado significativamente en los últimos cinco años, el vendedor en corto considera que su valoración se ha desvinculado gravemente de los fundamentos.
Hay asesores de encriptación que señalan que la tendencia actual de "tokenización de acciones" podría aumentar el riesgo, especialmente si estas acciones tokenizadas también son aceptadas como colateral por protocolos centralizados o DeFi, lo que podría desencadenar una reacción en cadena incontrolable. Sin embargo, también hay análisis de mercado que consideran que actualmente todavía estamos en una fase temprana, ya que la mayoría de las instituciones de trading aún no han aceptado el ETF de Bitcoin como colateral de margen.
Investigadores de un banco advierten que actualmente 61 empresas cotizadas poseen un total de 673,800 bitcoins, lo que representa el 3.2% del suministro total. Si el precio del bitcoin cae por debajo del 22% del precio promedio de compra de estas empresas, podría desencadenar una venta forzada. A referencia del caso de una empresa minera en 2022, que vendió 7,202 bitcoins cuando el precio estaba un 22% por debajo del costo, si el bitcoin retrocede a menos de 90,000 dólares, aproximadamente la mitad de las empresas podrían enfrentar riesgos de pérdidas en sus tenencias.
Sin embargo, también hay opiniones que sugieren que la estructura de capital de una empresa líder en encriptación no es un modelo de alto riesgo y apalancamiento en el sentido tradicional, sino un sistema altamente controlado de "ETF + rueda de apalancamiento". La empresa financia la compra de bitcoins mediante la emisión de bonos convertibles, acciones preferentes perpetuas y la emisión de acciones a precio de mercado, construyendo así una lógica de volatilidad que sigue atrayendo la atención del mercado. Más importante aún, los plazos de vencimiento de estos instrumentos de deuda se concentran principalmente en 2028 y después, lo que casi elimina la presión de pago a corto plazo durante correcciones cíclicas.
El núcleo de este modelo no es simplemente acumular monedas, sino formar un mecanismo de volante auto-reforzante en el mercado de capitales mediante el ajuste dinámico de la financiación, bajo la estrategia de "apalancar en momentos de baja prima y vender acciones en momentos de alta prima". La compañía se posiciona como una herramienta financiera de la volatilidad de Bitcoin, permitiendo a los inversionistas institucionales que no pueden poseer directamente activos en encriptación, tener de manera "sin obstáculos" un activo de Bitcoin con propiedades de opción en forma de acciones tradicionales, que tiene un Beta alto (más volátil que el activo de referencia BTC).
Actualmente, la estrategia de tesorería encriptada de las empresas que cotizan en bolsa se ha convertido en un foco de atención en el mercado encriptado, lo que ha generado controversias sobre su riesgo estructural. A pesar de que algunas empresas han construido modelos financieros relativamente robustos a través de métodos de financiación flexibles y ajustes periódicos, la cuestión de si la industria en su conjunto puede mantener la estabilidad en medio de la volatilidad del mercado aún está por comprobarse con el tiempo. Si esta "ola de tesorería encriptada" replicará la ruta de riesgo al estilo de GBTC sigue siendo una cuestión llena de incertidumbres.