A diferencia de los productos de acciones preferentes emitidos anteriormente, el precio de STRC se controlará dentro de un estrecho rango de fluctuación de 99 dólares a 101 dólares, y se devolverán beneficios a los titulares principalmente a través de altos dividendos pagados mensualmente.
Escrito por: Liu Jiaolian
La empresa MicroStrategy (Strategy) anunció la emisión pública de una nueva acción preferente STRC, cuyo nombre completo es «Acción Preferente Perpetua de Estiramiento de Tasa Variable Serie A» (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock). Se planea emitir 5 millones de acciones, con un valor nominal de 100 dólares por acción, lo que recaudaría un total de aproximadamente 500 millones de dólares. El dividendo de STRC es del 9% anual, pagadero mensualmente. Si se pospone el pago, los dividendos no pagados se acumularán con interés compuesto mensual hasta que se paguen completamente. MicroStrategy podrá ajustar el dividendo mensualmente dentro de un rango razonable según las variaciones de la tasa SOFR para mantener el precio de la acción cerca del valor nominal de 100 dólares.
Este producto es muy interesante. A diferencia de los productos de acciones preferentes emitidos anteriormente, el precio de STRC se mantendrá en un estrecho rango de fluctuación de 99 a 101 dólares, y los beneficios se devolverán a los tenedores principalmente a través de altos dividendos pagados mensualmente.
Sí, no te has equivocado. Este STRC suena muy parecido a las conocidas monedas estables sintéticas o monedas estables algorítmicas. Sin embargo, el tradicional anclaje de moneda estable es 1 moneda anclada a 1 dólar, mientras que STRC está anclado a 100 dólares.
Los activos respaldados de STRC son precisamente BTC. No puedo evitar asociarlo con el colapso de Luna/UST en su momento. Si Luna/UST hubiera logrado anclarse a BTC, ¿no habría sido diferente en lugar de explotar? Lamentablemente, la historia no tiene 'si'. O, al revés, ¿podría ser que Luna/UST es solo un ensayo de lo que está a punto de suceder con BTC/STRC?
La siguiente imagen es una tabla de comparación de las características de los productos STRC, STRK, STRF y STRD.
¿Qué mecanismo utiliza este STRC para mantener su rango de fluctuación de precios siempre controlado entre 99 y 101 dólares?
La respuesta es muy simple, es a través de operaciones de mercado abierto similares a las que realiza la Reserva Federal para intervenir en el tipo de cambio del mercado.
Como se muestra en la imagen de arriba:
Cuando el precio de STRC supere los 101 dólares, MicroStrategy se preocupa de que un precio de acción demasiado alto haga que los inversores compren caro o que el arbitraje sea difícil de controlar, por lo que:
(1) Reducir la tasa de dividendo de STRC (disminuir la atracción, lo que hará que el precio de las acciones baje)
(2) Emisión de STRC en el mercado secundario a un precio de 101 dólares o menos.
（3）Redimir STRC emitido a un precio de 101 dólares (recompra de bonos de alto precio, evitar la expansión de la carga de intereses)
Estos tres pasos pueden liberar más liquidez al mercado, reducir el costo de los dividendos y, por lo tanto, bajar los precios de nuevo al rango objetivo.
Cuando el precio de STRC está por debajo de 99 dólares, indica que la confianza del mercado es insuficiente y la presión de venta aumenta. Para prevenir una caída violenta, Microstrategy:
（1）Aumentar la tasa de dividendo de STRC (aumentar la atracción, hacer que los inversores regresen)
（2）Detener la emisión de STRC a un precio de mercado inferior a 99 dólares (es decir, suspender la venta de nuevas acciones a través del mecanismo ATM (At-The-Market) para evitar presionar a la baja el precio)
Estos dos pasos son medidas de restricción, reduciendo la oferta, aumentando los ingresos y manteniendo los precios.
¿Podría ocurrir una espiral de muerte en la estructura BTC/STRC? Teóricamente es posible:
STRC cae por debajo de $99, se espera que el dividendo se aumente (la empresa se compromete a mantener el precio y se verá obligada a elevar la tasa)
Aumentar el dividendo = Aumentar la carga, si BTC baja o la situación financiera se tensa, la capacidad de la empresa para seguir aumentando la tasa de interés se debilita.
Los inversionistas se dan cuenta de que "el espacio para aumentar las tasas es limitado + la recompra está lejos de ser una realidad", lo que provoca una venta masiva de STRC.
STRC cae más fuerte, la empresa no puede emitir más financiación a través de ATM (debido a que se detiene la venta por debajo de $99)
Falta de liquidez, incapacidad para seguir comprando BTC, el mercado pierde el apoyo narrativo, STRC se convierte en un bono zombi de alto interés.
Permanecer a largo plazo en el rango de descuento, convirtiéndose en "bonos basura encubiertos", desvinculándose por completo.
Sin embargo, es importante tener en cuenta que STRC es una «acción preferente perpetua», no un instrumento de deuda ordinaria. No tiene fecha de vencimiento ni obligación de pago forzoso, teóricamente puede posponer indefinidamente el pago de los dividendos no pagados, acumulando así pasivos contables, convirtiéndose en una pesada estructura de cuasi-deuda.
¿En qué circunstancias podría ocurrir el riesgo sistémico que desencadena la espiral de la muerte?
La caída del Bitcoin (BTC cae a 50k o menos) provoca una disminución en el balance de MicroStrategy, lo que lleva a que el dividendo no sea sostenible.
La liquidez general del mercado de acciones preferentes se ha ajustado, sin nuevos compradores que tomen el relevo.
La disminución de la calificación crediticia o la intervención regulatoria (por ejemplo, la SEC cuestiona la divulgación) provoca una presión de venta colectiva por parte de los tenedores.
STRC cae al rango de $95-$90, se desacopla por completo, la empresa MicroStrategy no puede ajustar las tasas o recomprar.
La estructura financiera de BTC/STRC es clave y se diferencia de la estructura de Luna/UST que colapsó en su momento:
Una es que, como activo de respaldo de UST, Luna puede ser emitido automáticamente de manera infinita por un algoritmo, mientras que BTC, como activo de respaldo de STRC, claramente no puede ser emitido infinitamente bajo el control de MicroStrategy.
En segundo lugar, como stablecoin, UST es esencialmente un pasivo, debe mantener el anclaje (1 UST = 1 USD) para saldar sus deudas, mientras que el STRC anclado suavemente a 100 USD es esencialmente una acción (acción preferente) y no un bono (pasivo). El producto no tiene un compromiso de redención forzada, por lo que la empresa Microstrategy no se verá ahogada por las cláusulas de incumplimiento y, en caso de riesgos extremos, puede hacerse la desentendida y no hacer nada.
Primero, STRC es una "acción preferente perpetua" y no una deuda. No tiene fecha de vencimiento, y la empresa MicroStrategy no tiene la obligación de reembolsar el capital en ningún momento. No tiene obligaciones de pago fijas, a diferencia de los bonos o préstamos, y los dividendos no pagados no desencadenan un incumplimiento. Incluso si se detiene el pago de dividendos, no es un incumplimiento, sino simplemente "preferente acumulativo", y si se pagan dividendos en el futuro, deben ser compensados primero.
En segundo lugar, la empresa MicroStrategy puede ajustar libremente el dividendo. La tasa de interés es fluctuante, y la empresa MicroStrategy puede aumentarla moderadamente, pero no tiene una obligación ilimitada. Una vez que se juzgue que el costo de mantener la estabilidad es demasiado alto, la empresa MicroStrategy puede dejar de ajustar o dejar de apoyar el precio.
Tercero, STRC no tiene un mecanismo de redención obligatoria. STRC no es una herramienta "putable", los inversores ordinarios no tienen derecho a solicitar a la empresa que recompre. "call @ $101 (redimido a 101 dólares)" es un derecho opcional de la empresa (callable), no una obligación.
Finalmente, STRC no tiene derecho de conversión vinculado a acciones ordinarias. STRC no puede convertirse en acciones ordinarias (a diferencia de los bonos convertibles), por lo que no provocará una dilución forzada.
Desde el punto de vista legal y del diseño estructural, Strategy no tiene la obligación de mantener el STRC en el rango de 99-101 dólares. Incluso si el STRC cae a 80 dólares o 50 dólares, la empresa no incumplirá automáticamente. Sin embargo, esta flexibilidad conlleva una alta dependencia de la confianza del mercado: una vez que se confirme el "abandono de la cotización", las consecuencias no son un incumplimiento técnico, sino un colapso total de la confianza.
El colapso de Luna/UST fue que la moneda estable (UST) perdió su respaldo en la moneda (Luna), y finalmente ambas se perdieron. Mientras que si colapsa BTC/STRC, es que la moneda de respaldo (BTC) pierde la moneda estable (STRC), al final al menos lo que sigue existiendo es BTC.
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STRC: La nueva arma de Microstrategy
Escrito por: Liu Jiaolian
La empresa MicroStrategy (Strategy) anunció la emisión pública de una nueva acción preferente STRC, cuyo nombre completo es «Acción Preferente Perpetua de Estiramiento de Tasa Variable Serie A» (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock). Se planea emitir 5 millones de acciones, con un valor nominal de 100 dólares por acción, lo que recaudaría un total de aproximadamente 500 millones de dólares. El dividendo de STRC es del 9% anual, pagadero mensualmente. Si se pospone el pago, los dividendos no pagados se acumularán con interés compuesto mensual hasta que se paguen completamente. MicroStrategy podrá ajustar el dividendo mensualmente dentro de un rango razonable según las variaciones de la tasa SOFR para mantener el precio de la acción cerca del valor nominal de 100 dólares.
Este producto es muy interesante. A diferencia de los productos de acciones preferentes emitidos anteriormente, el precio de STRC se mantendrá en un estrecho rango de fluctuación de 99 a 101 dólares, y los beneficios se devolverán a los tenedores principalmente a través de altos dividendos pagados mensualmente.
Sí, no te has equivocado. Este STRC suena muy parecido a las conocidas monedas estables sintéticas o monedas estables algorítmicas. Sin embargo, el tradicional anclaje de moneda estable es 1 moneda anclada a 1 dólar, mientras que STRC está anclado a 100 dólares.
Los activos respaldados de STRC son precisamente BTC. No puedo evitar asociarlo con el colapso de Luna/UST en su momento. Si Luna/UST hubiera logrado anclarse a BTC, ¿no habría sido diferente en lugar de explotar? Lamentablemente, la historia no tiene 'si'. O, al revés, ¿podría ser que Luna/UST es solo un ensayo de lo que está a punto de suceder con BTC/STRC?
La siguiente imagen es una tabla de comparación de las características de los productos STRC, STRK, STRF y STRD.
¿Qué mecanismo utiliza este STRC para mantener su rango de fluctuación de precios siempre controlado entre 99 y 101 dólares?
La respuesta es muy simple, es a través de operaciones de mercado abierto similares a las que realiza la Reserva Federal para intervenir en el tipo de cambio del mercado.
Como se muestra en la imagen de arriba:
Cuando el precio de STRC supere los 101 dólares, MicroStrategy se preocupa de que un precio de acción demasiado alto haga que los inversores compren caro o que el arbitraje sea difícil de controlar, por lo que:
(1) Reducir la tasa de dividendo de STRC (disminuir la atracción, lo que hará que el precio de las acciones baje)
(2) Emisión de STRC en el mercado secundario a un precio de 101 dólares o menos.
（3）Redimir STRC emitido a un precio de 101 dólares (recompra de bonos de alto precio, evitar la expansión de la carga de intereses)
Estos tres pasos pueden liberar más liquidez al mercado, reducir el costo de los dividendos y, por lo tanto, bajar los precios de nuevo al rango objetivo.
Cuando el precio de STRC está por debajo de 99 dólares, indica que la confianza del mercado es insuficiente y la presión de venta aumenta. Para prevenir una caída violenta, Microstrategy:
（1）Aumentar la tasa de dividendo de STRC (aumentar la atracción, hacer que los inversores regresen)
（2）Detener la emisión de STRC a un precio de mercado inferior a 99 dólares (es decir, suspender la venta de nuevas acciones a través del mecanismo ATM (At-The-Market) para evitar presionar a la baja el precio)
Estos dos pasos son medidas de restricción, reduciendo la oferta, aumentando los ingresos y manteniendo los precios.
¿Podría ocurrir una espiral de muerte en la estructura BTC/STRC? Teóricamente es posible:
Sin embargo, es importante tener en cuenta que STRC es una «acción preferente perpetua», no un instrumento de deuda ordinaria. No tiene fecha de vencimiento ni obligación de pago forzoso, teóricamente puede posponer indefinidamente el pago de los dividendos no pagados, acumulando así pasivos contables, convirtiéndose en una pesada estructura de cuasi-deuda.
¿En qué circunstancias podría ocurrir el riesgo sistémico que desencadena la espiral de la muerte?
La estructura financiera de BTC/STRC es clave y se diferencia de la estructura de Luna/UST que colapsó en su momento:
Una es que, como activo de respaldo de UST, Luna puede ser emitido automáticamente de manera infinita por un algoritmo, mientras que BTC, como activo de respaldo de STRC, claramente no puede ser emitido infinitamente bajo el control de MicroStrategy.
En segundo lugar, como stablecoin, UST es esencialmente un pasivo, debe mantener el anclaje (1 UST = 1 USD) para saldar sus deudas, mientras que el STRC anclado suavemente a 100 USD es esencialmente una acción (acción preferente) y no un bono (pasivo). El producto no tiene un compromiso de redención forzada, por lo que la empresa Microstrategy no se verá ahogada por las cláusulas de incumplimiento y, en caso de riesgos extremos, puede hacerse la desentendida y no hacer nada.
Primero, STRC es una "acción preferente perpetua" y no una deuda. No tiene fecha de vencimiento, y la empresa MicroStrategy no tiene la obligación de reembolsar el capital en ningún momento. No tiene obligaciones de pago fijas, a diferencia de los bonos o préstamos, y los dividendos no pagados no desencadenan un incumplimiento. Incluso si se detiene el pago de dividendos, no es un incumplimiento, sino simplemente "preferente acumulativo", y si se pagan dividendos en el futuro, deben ser compensados primero.
En segundo lugar, la empresa MicroStrategy puede ajustar libremente el dividendo. La tasa de interés es fluctuante, y la empresa MicroStrategy puede aumentarla moderadamente, pero no tiene una obligación ilimitada. Una vez que se juzgue que el costo de mantener la estabilidad es demasiado alto, la empresa MicroStrategy puede dejar de ajustar o dejar de apoyar el precio.
Tercero, STRC no tiene un mecanismo de redención obligatoria. STRC no es una herramienta "putable", los inversores ordinarios no tienen derecho a solicitar a la empresa que recompre. "call @ $101 (redimido a 101 dólares)" es un derecho opcional de la empresa (callable), no una obligación.
Finalmente, STRC no tiene derecho de conversión vinculado a acciones ordinarias. STRC no puede convertirse en acciones ordinarias (a diferencia de los bonos convertibles), por lo que no provocará una dilución forzada.
Desde el punto de vista legal y del diseño estructural, Strategy no tiene la obligación de mantener el STRC en el rango de 99-101 dólares. Incluso si el STRC cae a 80 dólares o 50 dólares, la empresa no incumplirá automáticamente. Sin embargo, esta flexibilidad conlleva una alta dependencia de la confianza del mercado: una vez que se confirme el "abandono de la cotización", las consecuencias no son un incumplimiento técnico, sino un colapso total de la confianza.
El colapso de Luna/UST fue que la moneda estable (UST) perdió su respaldo en la moneda (Luna), y finalmente ambas se perdieron. Mientras que si colapsa BTC/STRC, es que la moneda de respaldo (BTC) pierde la moneda estable (STRC), al final al menos lo que sigue existiendo es BTC.