Historia de evolución de DEX en cinco años: de herramienta marginal a núcleo del proyecto, la reestructuración de la lógica subyacente de las finanzas on-chain.
Historia de cinco años de DEX: de herramienta marginal a núcleo del proyecto
En el sistema financiero criptográfico, DEX ha desempeñado un papel único. Parece estar siempre en línea, no se cae, no es censurado y no se escapa, pero durante mucho tiempo ha estado en una posición marginal: la interfaz es compleja, la liquidez es insuficiente y carece de narrativa, no es el foco de atención de los líderes de opinión ni la plataforma preferida para los proyectos populares. Durante la explosión de DeFi, se consideró una alternativa a los intercambios centralizados, y en el mercado bajista, se convirtió en el legado de la era DeFi que se promocionaba como "seguro y autogestionado".
Sin embargo, cuando ampliamos el horizonte temporal y exploramos el desarrollo de DEX, descubrimos que ha estado creciendo silenciosamente y comenzando a cambiar la lógica subyacente de las finanzas en cadena. Uniswap, que alguna vez fue muy popular, es solo un nodo en su trayectoria de desarrollo, mientras que proyectos como Curve, Balancer, Raydium y Velodrome son sus variantes en diferentes escenarios. Al examinar la evolución de todos los AMM, agregadores y DEX de segunda capa, lo que realmente impulsa todo esto es el proceso de auto-evolución de la infraestructura financiera distribuida.
Salgamos de la perspectiva de "comparación de productos" y "tendencias del sector" y revisemos la lógica de evolución histórica de DEX:
¿Cómo ha evolucionado DEX de una herramienta a una lógica estructural en la cadena?
¿Cómo ha absorbido los mecanismos financieros y los objetivos ecológicos de diferentes períodos?
¿Por qué al discutir el lanzamiento de proyectos, el arranque en frío y la autoorganización de la comunidad, no se puede evitar hablar de DEX?
Esta es la historia de la evolución de un DEX, así como una observación estructural de la externalización de funciones descentralizadas, y una representación de un camino de desarrollo histórico. A través de esta perspectiva, intentamos responder a una pregunta que se vuelve cada vez más ineludible:
Cuando hablamos de Web3, ¿por qué hoy en día es difícil que cada proyecto evite DEX?
I. Breve historia de cinco años de DEX: de un papel marginal a un centro narrativo
1. Primera generación de DEX: práctica de la descentralización(Era de EtherDelta)
Alrededor de 2017, en el apogeo de los intercambios centralizados, un grupo de entusiastas de las criptomonedas inició en silencio un experimento peculiar en la cadena: EtherDelta.
Comparado con los intercambios centralizados como Binance y OKEx en el mismo período, la experiencia del usuario en EtherDelta se puede describir casi como un desastre: las transacciones requieren ingresar manualmente datos complejos en la cadena, la latencia en la interacción es extremadamente alta, y la interfaz de usuario es tan rudimentaria como las páginas web de principios del siglo pasado, lo que desanima a los usuarios comunes.
Pero el nacimiento de EtherDelta, desde el principio, no fue solo por facilidad de uso, sino para desprenderse completamente de la "confianza centralizada": los activos de intercambio son controlados completamente por los usuarios, la coincidencia de órdenes se realiza completamente en la cadena de Ethereum, sin necesidad de intermediarios, sin necesidad de confiar en terceros. El fundador de Ethereum, Vitalik Buterin, incluso ha expresado públicamente sus expectativas sobre este modelo, considerando que el intercambio descentralizado en la cadena es una de las direcciones en las que la aplicación real de la blockchain debe avanzar.
A pesar de que EtherDelta finalmente se desvaneció gradualmente por las limitaciones técnicas y de experiencia del usuario, dejó una huella innegable en la historia de la blockchain: DEX dejó de ser solo una herramienta de intercambio y se convirtió en una expresión práctica de la descentralización.
Puede que no fuera la estrella del mercado en ese momento, pero sembró las semillas genéticas para proyectos futuros como Uniswap, Balancer y Raydium: la auto-custodia de activos por parte de los usuarios, la coincidencia de órdenes en la cadena y la ausencia de confianza en la custodia - son precisamente estas características las que se convirtieron en el marco básico para la continua evolución, derivación y expansión de los DEX.
2. Segunda generación de DEX: cambio de paradigma técnico ( Aparición de AMM )
Si EtherDelta representa el "principio fundamental" del intercambio descentralizado, entonces el nacimiento de Uniswap ha proporcionado por primera vez un camino de implementación escalable para este ideal.
En 2018, Uniswap lanzó la versión v1, introduciendo por primera vez en la cadena el mecanismo de creador de mercado automatizado (AMM), rompiendo por completo las limitaciones del modelo tradicional de emparejamiento de libros de órdenes. La lógica de transacción subyacente es simple y revolucionaria: x * y = k: esta fórmula es la innovación central de Uniswap, permitiendo que los pools de liquidez automaticen los precios, sin necesidad de contraparte o órdenes pendientes. Al añadir un activo al pool, se puede obtener automáticamente otro activo de acuerdo con la curva de producto constante. Sin necesidad de contraparte, sin órdenes pendientes, sin emparejamiento, el acto de comerciar en sí mismo es equivalente a un acto de fijación de precios.
La innovación de este modelo radica en que no solo resuelve el problema del "¿qué fue primero, el huevo o la gallina?" de los DEX tempranos, donde "no se puede comerciar sin órdenes de compra", sino que cambia radicalmente la fuente de liquidez para las transacciones en cadena: cualquier persona puede convertirse en proveedor de liquidez (LP), inyectar activos en el mercado y ganar comisiones.
El éxito de Uniswap también ha inspirado la innovación de otros mecanismos de AMM.
Balancer ha introducido pools de múltiples activos + pesos personalizados, permitiendo a los proyectos establecer sus propios pesos y distribución de activos;
Curve diseñó una curva optimizada para abordar el problema de alta deslizamiento en las stablecoins, logrando intercambios de activos a un costo más bajo;
SushiSwap, por su parte, añadió incentivos de tokens y un mecanismo de gobernanza sobre la base de Uniswap, iniciando la narrativa de "minería de liquidez + autonomía comunitaria";
Estas variantes han impulsado a los AMM DEX a la fase de "productización del protocolo". A diferencia de la primera generación de DEX, que estaba impulsada principalmente por conceptos y tenía una forma rudimentaria, la segunda generación de DEX ya comienza a mostrar una lógica de producto clara y un ciclo de comportamiento del usuario: no solo pueden comerciar, sino que también son la base estructural para la circulación de activos, la entrada para que los usuarios participen en la liquidez e incluso son una parte del inicio del ecosistema del proyecto.
Se puede decir que, desde Uniswap, los DEX se convirtieron por primera vez en un "producto" que realmente puede ser utilizado, crecer y acumular usuarios y capital; ya no son un apéndice de un concepto aterrizado, sino que comienzan a convertirse en los mismos constructores de la estructura.
3. Tercera generación de DEX: de herramienta a núcleo, expansión de funciones e integración ecológica
A partir de 2021, la evolución de DEX comenzó a desprenderse de un único escenario de transacciones, entrando en una "fase de fusión" donde la sobrecarga de funciones y la integración ecológica van de la mano. En esta fase, DEX ya no es simplemente un "lugar para cambiar monedas", sino que gradualmente se convierte en el núcleo de liquidez del sistema financiero en cadena, la puerta de entrada para el arranque en frío de proyectos e incluso el programador de la estructura ecológica.
Uno de los cambios de paradigma más representativos de este período es la aparición de Raydium.
Raydium nació en la cadena de Solana, siendo el primer DEX que intenta integrar profundamente el mecanismo AMM con el libro de órdenes en línea. No solo proporciona grupos de liquidez basados en el producto constante, sino que también sincroniza las transacciones con el libro de órdenes en línea de Serum, formando una estructura de liquidez que coexiste entre "creación automática de mercado + órdenes pasivas". Este modelo combina la simplicidad de AMM con los niveles de precios visibles del libro de órdenes, manteniendo la autonomía en línea mientras mejora significativamente la eficiencia del capital y la tasa de utilización de la liquidez.
El significado estructural de Raydium radica en que no solo es "optimización AMM", sino que es la primera vez que un DEX intenta introducir la "experiencia de un intercambio centralizado" en una reconstrucción distribuida en la cadena. Para los nuevos proyectos en el ecosistema de Solana, Raydium no es solo un lugar de negociación, sino también un lugar de lanzamiento: desde la liquidez inicial hasta la distribución de tokens, la profundidad de las órdenes y la exposición del proyecto, es un nexo de conexión entre la emisión primaria y el comercio secundario.
Esta etapa, la explosión de funcionalidades va mucho más allá de Raydium:
SushiSwap añadió minería de transacciones, tokens de gobernanza, gobernanza comunitaria y un "Onsen" incubadora al modelo de Uniswap, formando un ecosistema DEX gobernado;
Un DEX ha combinado funciones de juegos en cadena, mercado de NFT y loterías en cadena, completando la operación de plataforma DEX en BNB Chain;
Velodrome(Optimism)introdujo la "programación de liquidez entre protocolos" basada en el modelo veToken, permitiendo que el DEX actúe como coordinador entre protocolos en lugar de solo servir a los usuarios;
Jupiter actúa como un agregador de rutas en el ecosistema de Solana, conectando múltiples DEX y rutas de activos, convirtiéndose en un verdadero "agregador de protocolos en cadena".
La característica común de esta etapa es que el DEX ya no es el punto final del protocolo, sino una red de retransmisión que conecta activos, proyectos, usuarios y el protocolo.
Debe asumir tanto la "interacción final" de las transacciones de los usuarios como incrustar el "flujo inicial" de la emisión del proyecto, y al mismo tiempo necesita integrar un sistema completo de comportamientos en cadena que incluya gobernanza, incentivos, precios, agregación, entre otros.
DEX, dejando atrás la identidad de "acuerdo de isla", se convierte en un nodo central del mundo DeFi ( hub primitive ) - un componente de consenso en cadena de alta adaptabilidad y alta capacidad de composición.
4. Cuarta generación de DEX: crecimiento transformador en la corriente multichain, es agregación, capa dos y experimentación cross-chain.
Si se dice que la evolución de las dos primeras generaciones de DEX fue una mutación del paradigma tecnológico, la tercera etapa de Raydium es un intento de ensamblar módulos funcionales, entonces a partir de 2021, DEX entró en una etapa más difícil de clasificar: ya no es un equipo específico el que lidera la "actualización de versiones", sino que toda la estructura de la cadena lo obliga a hacer una transformación adaptativa.
Los primeros en sentir este cambio son los DEX desplegados en la red de segunda capa.
Después del lanzamiento de las mainnets de Arbitrum y Optimism, el alto costo de Gas en Ethereum ya no es la única opción, y la estructura de Rollup comienza a convertirse en el suelo para el crecimiento de la nueva generación de DEX. GMX utiliza un modelo de precios de oráculos + contratos perpetuos en Arbitrum, respondiendo al problema de "AMM no es suficiente para resolver la profundidad" con un camino extremadamente simple y una estructura sin pools de LP. Por otro lado, en Optimism, Velodrome intenta establecer un mecanismo de coordinación de gobernanza de incentivos de liquidez entre protocolos aprovechando el modelo de veToken. Estos DEX ya no persiguen la universalidad, sino que se arraigan en cadenas específicas como "infraestructura ecológica".
Al mismo tiempo, se está formando otra clase de parches estructurales: los agregadores.
A medida que aumentan los DEX, el problema de la fragmentación de la liquidez se amplifica rápidamente, y la pregunta de "dónde comerciar en la cadena" se convierte gradualmente en una nueva carga de decisión para los usuarios. Desde el lanzamiento de un agregador en 2020 hasta los posteriores Matcha y Jupiter, los agregadores han asumido un nuevo rol: no son DEX, pero organizan todos los caminos de liquidez de los DEX. En particular, Jupiter, con su rápido ascenso en la cadena de Solana, ha tenido éxito precisamente porque llena con precisión los vacíos en profundidad de ruta, saltos de activos y experiencia de transacción.
Pero la evolución de la estructura de DEX no se detuvo en la adaptación dentro de la cadena. Después de 2021, proyectos como ThorChain y Router Protocol se lanzaron uno tras otro, planteando una propuesta más radical: ¿es posible que ambas partes en una transacción no estén en la misma cadena y aún así puedan intercambiar? Este tipo de "DEX intercadena" comenzó a intentar resolver los problemas de circulación de activos entre cadenas mediante la construcción de capas de verificación, la retransmisión de mensajes o la creación de pools de liquidez virtuales. Aunque la estructura del protocolo es mucho más compleja que la de un DEX de cadena única, su aparición envía una señal: la trayectoria de evolución de DEX se ha desvinculado de una cadena pública específica y ha entrado en una era de colaboración de protocolos entre cadenas.
En esta etapa, es difícil clasificar los DEX según "tipos": puede ser un punto de entrada de liquidez ( algún agregador ), también puede ser un coordinador de protocolo ( Velodrome ), y es más probable que sea un mecanismo de intercambio entre cadenas ( ThorChain ). No están "diseñados" como en la generación anterior, sino que parecen haber sido "expulsados por la estructura".
En este punto, el DEX ya no es solo una herramienta, sino una respuesta ambiental: un producto adaptativo utilizado para soportar la transformación de la estructura de la red, el salto de activos entre cadenas y la competencia de incentivos entre protocolos. Ya no es una "actualización de producto", sino una manifestación de la "evolución estructural".
Dos, cuando el precio, la liquidez y la narrativa se cruzan: cómo DEX "entra" en el lanzamiento
Al revisar el camino de desarrollo de las cuatro generaciones anteriores de DEX, no es difícil notar una cosa: la razón por la que han seguido evolucionando no ha sido porque alguna función esté mejor diseñada, sino porque continuamente responden a las necesidades reales en la cadena: desde la coincidencia, el mercado, hasta la agregación y la cadena cruzada, cada transformación de DEX es una respuesta natural a un vacío estructural.
En esta etapa, el DEX ya no es solo un "punto de funcionalidad" en una cadena, sino que se asemeja más a una "capa de adaptación predeterminada" tras los cambios en la estructura de la cadena. Ya sea que un proyecto quiera ofrecer incentivos, un protocolo necesite atraer tráfico o un cruce de cadenas quiera agregarse, el DEX está presente.
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CommunityWorker
· hace20h
Ahora todo está complicado, incluso hacer un dex es difícil.
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ShamedApeSeller
· hace20h
Ya se dijo que los dex son el futuro, ahora lo crees.
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RugPullProphet
· hace20h
Han pasado 5 años, y la centralización corre más rápido que nadie.
Historia de evolución de DEX en cinco años: de herramienta marginal a núcleo del proyecto, la reestructuración de la lógica subyacente de las finanzas on-chain.
Historia de cinco años de DEX: de herramienta marginal a núcleo del proyecto
En el sistema financiero criptográfico, DEX ha desempeñado un papel único. Parece estar siempre en línea, no se cae, no es censurado y no se escapa, pero durante mucho tiempo ha estado en una posición marginal: la interfaz es compleja, la liquidez es insuficiente y carece de narrativa, no es el foco de atención de los líderes de opinión ni la plataforma preferida para los proyectos populares. Durante la explosión de DeFi, se consideró una alternativa a los intercambios centralizados, y en el mercado bajista, se convirtió en el legado de la era DeFi que se promocionaba como "seguro y autogestionado".
Sin embargo, cuando ampliamos el horizonte temporal y exploramos el desarrollo de DEX, descubrimos que ha estado creciendo silenciosamente y comenzando a cambiar la lógica subyacente de las finanzas en cadena. Uniswap, que alguna vez fue muy popular, es solo un nodo en su trayectoria de desarrollo, mientras que proyectos como Curve, Balancer, Raydium y Velodrome son sus variantes en diferentes escenarios. Al examinar la evolución de todos los AMM, agregadores y DEX de segunda capa, lo que realmente impulsa todo esto es el proceso de auto-evolución de la infraestructura financiera distribuida.
Salgamos de la perspectiva de "comparación de productos" y "tendencias del sector" y revisemos la lógica de evolución histórica de DEX:
Esta es la historia de la evolución de un DEX, así como una observación estructural de la externalización de funciones descentralizadas, y una representación de un camino de desarrollo histórico. A través de esta perspectiva, intentamos responder a una pregunta que se vuelve cada vez más ineludible:
I. Breve historia de cinco años de DEX: de un papel marginal a un centro narrativo
1. Primera generación de DEX: práctica de la descentralización(Era de EtherDelta)
Alrededor de 2017, en el apogeo de los intercambios centralizados, un grupo de entusiastas de las criptomonedas inició en silencio un experimento peculiar en la cadena: EtherDelta.
Comparado con los intercambios centralizados como Binance y OKEx en el mismo período, la experiencia del usuario en EtherDelta se puede describir casi como un desastre: las transacciones requieren ingresar manualmente datos complejos en la cadena, la latencia en la interacción es extremadamente alta, y la interfaz de usuario es tan rudimentaria como las páginas web de principios del siglo pasado, lo que desanima a los usuarios comunes.
Pero el nacimiento de EtherDelta, desde el principio, no fue solo por facilidad de uso, sino para desprenderse completamente de la "confianza centralizada": los activos de intercambio son controlados completamente por los usuarios, la coincidencia de órdenes se realiza completamente en la cadena de Ethereum, sin necesidad de intermediarios, sin necesidad de confiar en terceros. El fundador de Ethereum, Vitalik Buterin, incluso ha expresado públicamente sus expectativas sobre este modelo, considerando que el intercambio descentralizado en la cadena es una de las direcciones en las que la aplicación real de la blockchain debe avanzar.
A pesar de que EtherDelta finalmente se desvaneció gradualmente por las limitaciones técnicas y de experiencia del usuario, dejó una huella innegable en la historia de la blockchain: DEX dejó de ser solo una herramienta de intercambio y se convirtió en una expresión práctica de la descentralización.
Puede que no fuera la estrella del mercado en ese momento, pero sembró las semillas genéticas para proyectos futuros como Uniswap, Balancer y Raydium: la auto-custodia de activos por parte de los usuarios, la coincidencia de órdenes en la cadena y la ausencia de confianza en la custodia - son precisamente estas características las que se convirtieron en el marco básico para la continua evolución, derivación y expansión de los DEX.
2. Segunda generación de DEX: cambio de paradigma técnico ( Aparición de AMM )
Si EtherDelta representa el "principio fundamental" del intercambio descentralizado, entonces el nacimiento de Uniswap ha proporcionado por primera vez un camino de implementación escalable para este ideal.
En 2018, Uniswap lanzó la versión v1, introduciendo por primera vez en la cadena el mecanismo de creador de mercado automatizado (AMM), rompiendo por completo las limitaciones del modelo tradicional de emparejamiento de libros de órdenes. La lógica de transacción subyacente es simple y revolucionaria: x * y = k: esta fórmula es la innovación central de Uniswap, permitiendo que los pools de liquidez automaticen los precios, sin necesidad de contraparte o órdenes pendientes. Al añadir un activo al pool, se puede obtener automáticamente otro activo de acuerdo con la curva de producto constante. Sin necesidad de contraparte, sin órdenes pendientes, sin emparejamiento, el acto de comerciar en sí mismo es equivalente a un acto de fijación de precios.
La innovación de este modelo radica en que no solo resuelve el problema del "¿qué fue primero, el huevo o la gallina?" de los DEX tempranos, donde "no se puede comerciar sin órdenes de compra", sino que cambia radicalmente la fuente de liquidez para las transacciones en cadena: cualquier persona puede convertirse en proveedor de liquidez (LP), inyectar activos en el mercado y ganar comisiones.
El éxito de Uniswap también ha inspirado la innovación de otros mecanismos de AMM.
Balancer ha introducido pools de múltiples activos + pesos personalizados, permitiendo a los proyectos establecer sus propios pesos y distribución de activos;
Curve diseñó una curva optimizada para abordar el problema de alta deslizamiento en las stablecoins, logrando intercambios de activos a un costo más bajo;
SushiSwap, por su parte, añadió incentivos de tokens y un mecanismo de gobernanza sobre la base de Uniswap, iniciando la narrativa de "minería de liquidez + autonomía comunitaria";
Estas variantes han impulsado a los AMM DEX a la fase de "productización del protocolo". A diferencia de la primera generación de DEX, que estaba impulsada principalmente por conceptos y tenía una forma rudimentaria, la segunda generación de DEX ya comienza a mostrar una lógica de producto clara y un ciclo de comportamiento del usuario: no solo pueden comerciar, sino que también son la base estructural para la circulación de activos, la entrada para que los usuarios participen en la liquidez e incluso son una parte del inicio del ecosistema del proyecto.
Se puede decir que, desde Uniswap, los DEX se convirtieron por primera vez en un "producto" que realmente puede ser utilizado, crecer y acumular usuarios y capital; ya no son un apéndice de un concepto aterrizado, sino que comienzan a convertirse en los mismos constructores de la estructura.
3. Tercera generación de DEX: de herramienta a núcleo, expansión de funciones e integración ecológica
A partir de 2021, la evolución de DEX comenzó a desprenderse de un único escenario de transacciones, entrando en una "fase de fusión" donde la sobrecarga de funciones y la integración ecológica van de la mano. En esta fase, DEX ya no es simplemente un "lugar para cambiar monedas", sino que gradualmente se convierte en el núcleo de liquidez del sistema financiero en cadena, la puerta de entrada para el arranque en frío de proyectos e incluso el programador de la estructura ecológica.
Uno de los cambios de paradigma más representativos de este período es la aparición de Raydium.
Raydium nació en la cadena de Solana, siendo el primer DEX que intenta integrar profundamente el mecanismo AMM con el libro de órdenes en línea. No solo proporciona grupos de liquidez basados en el producto constante, sino que también sincroniza las transacciones con el libro de órdenes en línea de Serum, formando una estructura de liquidez que coexiste entre "creación automática de mercado + órdenes pasivas". Este modelo combina la simplicidad de AMM con los niveles de precios visibles del libro de órdenes, manteniendo la autonomía en línea mientras mejora significativamente la eficiencia del capital y la tasa de utilización de la liquidez.
El significado estructural de Raydium radica en que no solo es "optimización AMM", sino que es la primera vez que un DEX intenta introducir la "experiencia de un intercambio centralizado" en una reconstrucción distribuida en la cadena. Para los nuevos proyectos en el ecosistema de Solana, Raydium no es solo un lugar de negociación, sino también un lugar de lanzamiento: desde la liquidez inicial hasta la distribución de tokens, la profundidad de las órdenes y la exposición del proyecto, es un nexo de conexión entre la emisión primaria y el comercio secundario.
Esta etapa, la explosión de funcionalidades va mucho más allá de Raydium:
SushiSwap añadió minería de transacciones, tokens de gobernanza, gobernanza comunitaria y un "Onsen" incubadora al modelo de Uniswap, formando un ecosistema DEX gobernado;
Un DEX ha combinado funciones de juegos en cadena, mercado de NFT y loterías en cadena, completando la operación de plataforma DEX en BNB Chain;
Velodrome(Optimism)introdujo la "programación de liquidez entre protocolos" basada en el modelo veToken, permitiendo que el DEX actúe como coordinador entre protocolos en lugar de solo servir a los usuarios;
Jupiter actúa como un agregador de rutas en el ecosistema de Solana, conectando múltiples DEX y rutas de activos, convirtiéndose en un verdadero "agregador de protocolos en cadena".
La característica común de esta etapa es que el DEX ya no es el punto final del protocolo, sino una red de retransmisión que conecta activos, proyectos, usuarios y el protocolo.
Debe asumir tanto la "interacción final" de las transacciones de los usuarios como incrustar el "flujo inicial" de la emisión del proyecto, y al mismo tiempo necesita integrar un sistema completo de comportamientos en cadena que incluya gobernanza, incentivos, precios, agregación, entre otros.
DEX, dejando atrás la identidad de "acuerdo de isla", se convierte en un nodo central del mundo DeFi ( hub primitive ) - un componente de consenso en cadena de alta adaptabilidad y alta capacidad de composición.
4. Cuarta generación de DEX: crecimiento transformador en la corriente multichain, es agregación, capa dos y experimentación cross-chain.
Si se dice que la evolución de las dos primeras generaciones de DEX fue una mutación del paradigma tecnológico, la tercera etapa de Raydium es un intento de ensamblar módulos funcionales, entonces a partir de 2021, DEX entró en una etapa más difícil de clasificar: ya no es un equipo específico el que lidera la "actualización de versiones", sino que toda la estructura de la cadena lo obliga a hacer una transformación adaptativa.
Los primeros en sentir este cambio son los DEX desplegados en la red de segunda capa.
Después del lanzamiento de las mainnets de Arbitrum y Optimism, el alto costo de Gas en Ethereum ya no es la única opción, y la estructura de Rollup comienza a convertirse en el suelo para el crecimiento de la nueva generación de DEX. GMX utiliza un modelo de precios de oráculos + contratos perpetuos en Arbitrum, respondiendo al problema de "AMM no es suficiente para resolver la profundidad" con un camino extremadamente simple y una estructura sin pools de LP. Por otro lado, en Optimism, Velodrome intenta establecer un mecanismo de coordinación de gobernanza de incentivos de liquidez entre protocolos aprovechando el modelo de veToken. Estos DEX ya no persiguen la universalidad, sino que se arraigan en cadenas específicas como "infraestructura ecológica".
Al mismo tiempo, se está formando otra clase de parches estructurales: los agregadores.
A medida que aumentan los DEX, el problema de la fragmentación de la liquidez se amplifica rápidamente, y la pregunta de "dónde comerciar en la cadena" se convierte gradualmente en una nueva carga de decisión para los usuarios. Desde el lanzamiento de un agregador en 2020 hasta los posteriores Matcha y Jupiter, los agregadores han asumido un nuevo rol: no son DEX, pero organizan todos los caminos de liquidez de los DEX. En particular, Jupiter, con su rápido ascenso en la cadena de Solana, ha tenido éxito precisamente porque llena con precisión los vacíos en profundidad de ruta, saltos de activos y experiencia de transacción.
Pero la evolución de la estructura de DEX no se detuvo en la adaptación dentro de la cadena. Después de 2021, proyectos como ThorChain y Router Protocol se lanzaron uno tras otro, planteando una propuesta más radical: ¿es posible que ambas partes en una transacción no estén en la misma cadena y aún así puedan intercambiar? Este tipo de "DEX intercadena" comenzó a intentar resolver los problemas de circulación de activos entre cadenas mediante la construcción de capas de verificación, la retransmisión de mensajes o la creación de pools de liquidez virtuales. Aunque la estructura del protocolo es mucho más compleja que la de un DEX de cadena única, su aparición envía una señal: la trayectoria de evolución de DEX se ha desvinculado de una cadena pública específica y ha entrado en una era de colaboración de protocolos entre cadenas.
En esta etapa, es difícil clasificar los DEX según "tipos": puede ser un punto de entrada de liquidez ( algún agregador ), también puede ser un coordinador de protocolo ( Velodrome ), y es más probable que sea un mecanismo de intercambio entre cadenas ( ThorChain ). No están "diseñados" como en la generación anterior, sino que parecen haber sido "expulsados por la estructura".
En este punto, el DEX ya no es solo una herramienta, sino una respuesta ambiental: un producto adaptativo utilizado para soportar la transformación de la estructura de la red, el salto de activos entre cadenas y la competencia de incentivos entre protocolos. Ya no es una "actualización de producto", sino una manifestación de la "evolución estructural".
Dos, cuando el precio, la liquidez y la narrativa se cruzan: cómo DEX "entra" en el lanzamiento
Al revisar el camino de desarrollo de las cuatro generaciones anteriores de DEX, no es difícil notar una cosa: la razón por la que han seguido evolucionando no ha sido porque alguna función esté mejor diseñada, sino porque continuamente responden a las necesidades reales en la cadena: desde la coincidencia, el mercado, hasta la agregación y la cadena cruzada, cada transformación de DEX es una respuesta natural a un vacío estructural.
En esta etapa, el DEX ya no es solo un "punto de funcionalidad" en una cadena, sino que se asemeja más a una "capa de adaptación predeterminada" tras los cambios en la estructura de la cadena. Ya sea que un proyecto quiera ofrecer incentivos, un protocolo necesite atraer tráfico o un cruce de cadenas quiera agregarse, el DEX está presente.