Buscar oportunidades en la crisis: el estado y el futuro de la encriptación

En 2022, la industria de la encriptación experimentó una serie de golpes significativos: el colapso de Luna, el desastre de 3AC y la caída del imperio FTX. Estos eventos arrojaron una sombra sobre la industria y también provocaron dudas sobre el futuro de las criptomonedas.

Sin embargo, negar ciegamente no es una acción sabia. Más importante es aprender de estos eventos y hacer un juicio razonable sobre el futuro de la industria. Este artículo compartirá algunas análisis y opiniones de profesionales experimentados en la industria sobre los eventos recientes, incluyendo la correlación de varios eventos cisne negro, los cambios en la toma de decisiones de las instituciones centralizadas, y las tendencias del mercado futuro.

Análisis de los tres grandes eventos cisne negro

En 2022, la industria de la encriptación experimentó tres eventos de cisne negro de gran impacto: el colapso de Luna, la quiebra de 3AC y el cierre de FTX. La devastación y el alcance de estos eventos superaron con creces los años anteriores.

El evento de Luna es esencialmente un típico esquema Ponzi. La anomalía del mercado provocó un rápido 'run', lo que llevó a la evaporación del valor de mercado de Luna en un corto período de tiempo. Muchas instituciones centralizadas no estaban preparadas para esto y asumieron una exposición al riesgo excesiva.

En junio, debido a que muchas instituciones mantenían posiciones unilaterales de alta apalancamiento, se produjo un préstamo mutuo entre instituciones, lo que finalmente desencadenó el evento 3AC. En septiembre, después de la fusión de Ethereum, el mercado mostró signos de recuperación, pero el colapso repentino de FTX volvió a golpear duramente a la industria.

El evento de FTX desde una perspectiva comercial podría ser solo un ataque dirigido a un competidor, pero provocó pánico en el mercado, expuso sus problemas financieros y, finalmente, llevó a un retiro masivo y a la quiebra.

Estos eventos ponen de relieve varias cuestiones que merecen atención:

1. Las instituciones también pueden quebrar. Muchas grandes instituciones en América del Norte tienen conceptos erróneos sobre la gestión de riesgos, lo que lleva a reacciones en cadena. El riesgo de crédito no garantizado entre instituciones es muy alto.

2. Los equipos de cuantificación y creadores de mercado también sufrirán grandes golpes en condiciones extremas del mercado. El pánico en el mercado causa fuga de capitales y falta de liquidez, lo que les obliga a mantener pasivamente activos de baja liquidez.

3. El equipo de gestión de activos también enfrenta un impacto. Necesitan obtener ingresos a través de préstamos o emisión de tokens, lo que puede desencadenar reacciones en cadena en momentos de crisis institucional.

Estas cuestiones son similares a las del mercado financiero tradicional. La industria de la encriptación ha recorrido en solo 10 años el desarrollo de más de 200 años del sistema financiero tradicional, presentando tanto innovaciones como repitiendo algunos problemas antiguos. Todo esto apunta a los problemas operativos de las instituciones centralizadas.

El evento de FTX puede marcar el ocaso de los intercambios centralizados. Actualmente, hay una gran preocupación global por la opacidad de la industria de encriptación, especialmente de los intercambios centralizados. Los datos en la cadena también muestran que una gran cantidad de usuarios están transfiriendo activos.

En este proceso, la seguridad de la clave privada ha sido derrotada en el juego de la naturaleza humana. Aunque la propiedad subyacente de los activos encriptados está garantizada por la clave privada, en los últimos 10 años ha faltado un mecanismo de custodia de terceros razonable para equilibrar a los intercambios, dándoles la oportunidad de tocar los activos de los usuarios.

El fundador de FTX, Sam, ha estado muy activo, trasladando a menudo grandes cantidades de activos del monedero caliente del intercambio para participar en actividades de DeFi. Desde el Staking hasta la minería DeFi y la inversión en proyectos tempranos, a medida que los rendimientos aumentan, el comportamiento de malversación también puede intensificarse.

Estos eventos nos enseñan que los reguladores y las grandes instituciones deben aprender del sistema financiero tradicional, encontrando la manera adecuada para que los intercambios centralizados dejen de desempeñar simultáneamente los roles de negociación, corredor y custodia. Al mismo tiempo, es necesario contar con medios técnicos que aseguren la independencia de la custodia de terceros y las actividades de negociación, y si es necesario, introducir la supervisión.

Otras instituciones centralizadas también necesitan hacer ajustes en la transformación de la industria.

El camino hacia la reconstrucción de las instituciones centralizadas

Estos eventos cisne negro no solo afectaron a los intercambios centralizados, sino que también impactaron a otras instituciones relacionadas. Una de las principales razones por las que fueron golpeados es la negligencia hacia el riesgo de la contraparte (, especialmente el riesgo de los intercambios centralizados ). "Demasiado grande para caer" solía ser la impresión general sobre FTX.

Sin embargo, el mito de "demasiado grande para caer" fue completamente destruido tras el colapso de Luna en mayo y la quiebra de FTX en noviembre.

A diferencia de las finanzas tradicionales, la industria de la encriptación carece del mecanismo de "prestamista de última instancia". Cuando las grandes instituciones financieras enfrentan problemas, a menudo hay organizaciones de terceros e incluso gobiernos que intervienen para realizar reestructuraciones de quiebra. Pero en el mundo de la encriptación, debido a la transparencia subyacente, las personas pueden analizar los datos en la cadena a través de medios técnicos, lo que acelera la propagación de la crisis.

Este fenómeno tiene ventajas y desventajas. La ventaja es que puede acelerar la ruptura de burbujas perjudiciales; la desventaja es que prácticamente no deja oportunidades para los inversores no sensibles.

Los intercambios centralizados en el futuro pueden degradarse gradualmente a ser puentes que conectan el fiat y el mundo de la encriptación, resolviendo problemas como el KYC y los depósitos a través de métodos tradicionales. En comparación, los métodos de operación más abiertos y transparentes en la cadena son más prometedores. Con el desarrollo del rendimiento de la blockchain y las tecnologías de gestión de claves privadas, las finanzas descentralizadas en la cadena (, incluyendo los intercambios de derivados ), se espera que surjan gradualmente.

Para las instituciones centralizadas, la piedra angular de la reconstrucción sigue siendo el control de la propiedad de los activos. La mejor opción en la actualidad es utilizar soluciones de tecnología de billetera basadas en MPC para interactuar con los intercambios. Las instituciones deben tener el control de la propiedad de sus activos, realizando transferencias seguras y transacciones a través de la colaboración con terceros y la firma conjunta con los intercambios, acortando al máximo la ventana de tiempo de la transacción, reduciendo el riesgo de contraparte y las reacciones en cadena provocadas por terceros.

Oportunidades y desafíos de las finanzas descentralizadas

¿Es la situación de las finanzas descentralizadas (DeFi) mejor cuando los intercambios centralizados y las instituciones sufren un duro golpe?

Con la gran salida de capital y el aumento de las tasas de interés en el entorno macroeconómico, DeFi se enfrenta a un gran impacto. Actualmente, la rentabilidad general de DeFi es incluso inferior a la de los bonos del gobierno de EE. UU. Además, al invertir en DeFi, también se deben considerar los riesgos de seguridad de los contratos inteligentes. En conjunto, el riesgo y la rentabilidad, DeFi no es optimista en los ojos de los inversores maduros.

Sin embargo, el mercado sigue gestando innovaciones. Están surgiendo gradualmente intercambios descentralizados en torno a productos derivados financieros, y las estrategias de renta fija también están evolucionando rápidamente. Con la resolución de los problemas de rendimiento de las cadenas de bloques públicas, los métodos de interacción de DeFi y las formas que podrían lograrse también experimentarán una nueva iteración.

Pero esta actualización y iteración no se producen de la noche a la mañana, el mercado actual sigue en una fase delicada. Debido a eventos de cisne negro que han causado pérdidas a los encriptación market makers, la liquidez del mercado es gravemente insuficiente, lo que facilita la manipulación del mercado en situaciones extremas. Los activos que antes tenían buena liquidez son ahora más propensos a ser manipulados. Una vez que el precio es manipulado, debido a la gran cantidad de combinaciones entre los protocolos DeFi, puede causar que muchas entidades se vean afectadas de manera inocente.

En este entorno de mercado, las operaciones de inversión pueden volverse más conservadoras. Algunos equipos tienden a buscar formas de inversión sólidas, como obtener nuevos incrementos de activos a través del Staking. Al mismo tiempo, también hay equipos que han desarrollado sistemas para monitorear en tiempo real situaciones anómalas en la cadena, con el fin de mejorar la eficiencia operativa.

Cuando los profesionales experimentados de la industria adoptan una actitud cautelosamente optimista hacia DeFi, también nos preguntamos cuándo el mercado en su conjunto experimentará un giro.

Factores internos y externos de la reversión del mercado

Prever los puntos de inflexión del mercado requiere analizar factores internos y externos. La última ronda de volatilidad del mercado se debió en gran medida a la entrada de inversores tradicionales en 2017. Debido a que trajeron grandes volúmenes de capital, junto con un entorno macroeconómico flexible, se generó un mercado alcista. En este momento, es posible que tengamos que esperar hasta que las tasas de interés bajen a un cierto nivel y el capital caliente vuelva a fluir al mercado de encriptación para que el mercado bajista experimente un cambio.

Además, hay análisis que consideran que toda la encriptación (, incluidos los mineros y los profesionales ), tiene un costo total diario de entre decenas de millones y 100 millones de dólares. Y actualmente, el flujo de fondos en la cadena está muy por debajo de este costo, lo que indica que el mercado aún se encuentra en una fase de juego de existencias.

La restricción de la liquidez, junto con el juego de existencias, y el mal entorno tanto interno como externo son factores externos que impiden que el mercado se revierta. Mientras tanto, la dinámica interna que permite al sector encriptación crecer proviene de los puntos de crecimiento generados por la explosión de aplicaciones killer.

Desde que múltiples narrativas se han ido apagando tras la última ronda de mercados alcistas, actualmente no se han identificado claramente nuevos puntos de crecimiento en la industria. Aunque el lanzamiento de redes de segunda capa como ZK ha traído algunos cambios, aún no ha surgido una aplicación definitiva. Desde la perspectiva del usuario, todavía no está claro cuál será la forma de aplicación que permita a los usuarios comunes y a gran escala ingresar sus activos al mundo de la encriptación.

Por lo tanto, el fin del mercado bajista tiene dos condiciones previas: la primera es la relajación de las subidas de tipos en el entorno macroeconómico externo, y la segunda es encontrar el próximo punto de crecimiento explosivo de una nueva aplicación asesina.

Pero hay que tener en cuenta que la reversión de las tendencias del mercado también debe coincidir con los ciclos inherentes a la encriptación. Considerando el evento de fusión de Ethereum en septiembre de este año, así como la próxima reducción a la mitad de Bitcoin en 2024, desde la perspectiva de la industria, el tiempo no es tan lejano. En este ciclo, en realidad queda poco tiempo para que la industria logre avances y explote narrativas.

Si el entorno macroeconómico externo y el ritmo de innovación interno no están a la altura, entonces la percepción existente en la industria de "un ciclo de 4 años" también podría ser desafiada. Si el mercado bajista se vuelve más prolongado a través de ciclos, aún está por verse y aprenderse. Cuando los factores internos y externos que provocan la reversión del mercado son igualmente importantes, también debemos acumular paciencia gradualmente y ajustar nuestras estrategias de inversión y expectativas en el momento adecuado, para enfrentar más incertidumbres.

Las cosas nunca son fáciles, pero espero que cada participante en la encriptación se convierta en un constructor sólido, y no en un espectador que se pierde la oportunidad.

Anexo: Puntos clave de la sesión de preguntas y respuestas

1. Direcciones principales de innovación futura en el mercado de encriptación:

   • Mejorar métricas de rendimiento como TPS
   • Resolver el problema del equilibrio entre la seguridad de la clave privada y su aplicación

2. El mercado actual se encuentra en un estado de juego de stock, ha entrado en un rango de fondo, pero aún se necesita observar cuándo tocará fondo. Dos posibles puntos de inflexión:

   • Fin del ciclo de encriptación
   • La industria ha surgido nuevos puntos de crecimiento y detonación

3. La posibilidad de un colapso de la inversión en grises no es grande, pero la prima negativa en el mercado secundario puede continuar durante un tiempo.

4. Estrategia de tres pasos de la solución Cobo MPC:

   • Cobo WaaS: solución puramente centralizada
   • Cobo Argus: gestión de activos en cadena con múltiples permisos y colaboración de múltiples usuarios
   • Cobo Chain: cadena de aplicación de custodia descentralizada

5. En el futuro, puede haber algunas pequeñas y medianas instituciones que colapsen, pero la posibilidad de eventos cisne negro de mayor escala es baja.

6. Ahora estamos en el intervalo de fondo del mercado bajista, se puede considerar distribuir gradualmente los activos de gran categoría, pero es necesario gestionar bien el flujo de efectivo.

7. Las instituciones que ingresan en DeFi deben centrarse en cuatro direcciones:

   • moneda estable
   • Préstamo
   • DEX
   • Derivados y gestión de riesgos

   Al mismo tiempo, es necesario establecer conciencia y crear flujos de trabajo internos de DeFi.

8. Los inversores individuales pueden prestar atención a métodos de rendimiento relativamente de bajo riesgo como el staking, al mismo tiempo que observan nuevos puntos y direcciones de crecimiento.