A medida que se cierra la puerta en 2024, y aunque el año parece haber pasado en un abrir y cerrar de ojos, ha sucedido mucho. Si tuviera que resumirlo todo en cuatro palabras, sería: 'un año de sorpresas'.
### En este artículo:
EUR/USD
-0.41%
Los temas dominantes en los mercados en 2024 incluyen la flexibilización de la política de los bancos centrales globales, la inflación, el empleo, el crecimiento, las elecciones presidenciales de Estados Unidos, la rápida adopción de la inteligencia artificial (IA) y las tensiones geopolíticas en Europa y Oriente Medio. Los efectos de estas variables probablemente continuarán resonando en la economía global en diferentes grados en los próximos años. La anticipación de un fuerte repunte en China tampoco se materializó este año, afectada por un mercado inmobiliario en caos (los compradores perdieron confianza en una economía sobrevalorada), tensiones comerciales globales, presiones deflacionarias y consumidores cautelosos.
Se observaron rendimientos de dos dígitos en la mayoría de los principales índices bursátiles a nivel mundial, anotando máximos históricos en el camino. El inversor paciente fue recompensado este año, algo que muchos analistas/inversores, incluyéndome a mí, no previmos a principios de 2024. La inteligencia artificial sin duda sigue en auge y fue un gran impulsor del rendimiento superior, con pronosticadores que esperan que esto continúe en 2025. Según el Índice del Dólar Estadounidense, el dólar estadounidense (USD) también tuvo un rendimiento superior este año, registrando tres meses consecutivos al alza hasta fin de año, y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. subieron en gran medida en toda la curva.
Esta publicación de 'mirada adelante' explorará las economías de Estados Unidos, Europa y el Reino Unido e intentará ofrecer formas de navegar un año emocionante, pero incierto por delante.
¿Qué hay sobre la mesa para 2025?
El ‘Global Cut’
Los bancos centrales desarrollados giraron hacia una postura de flexibilización en 2024, con expectativas de más recortes de tasas en la mesa en 2025.
Perspectivas económicas
¿Cómo les ha ido a las principales economías en 2024 y hacia dónde se dirigen probablemente en 2025?
La 'era Trump'
¿Cómo podría influir la Era Trump en la acción del mercado el próximo año? Las opiniones sobre una menor regulación, recortes de impuestos, aranceles y deportaciones masivas colocan a 2025 en una luz incierta.
¿Mercado de divisas en 2025?
¿Cómo es probable que se desempeñen las monedas en 2025?
¿Qué nos dice el panorama fundamental y técnico?
El ‘Global Cut’
Como indica el título, 2024 fue uno de los 'recortes globales'.
A excepción del Banco de la Reserva de Australia, que mantuvo la Tasa de Efectivo en 4,35%, y el Banco de Japón que aumentó su Tasa de Política al 0,25% y finalmente salió de las tasas negativas, la mayoría de los bancos centrales desarrollados adoptaron medidas de flexibilización de la política este año. Espero que continúe la flexibilización adicional a medida que los bancos centrales se alejen de un territorio restrictivo hacia una posición más 'neutral'.
En un "recorte agresivo", la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) redujo el tipo objetivo en 25 puntos básicos (pb) hasta el 4,25%-4,50% en la última reunión del año. Se trata de la tercera reducción consecutiva de los tipos, lo que supone un recorte de 100 puntos básicos en el año.
Las proyecciones del diagrama de puntos de la Fed (derivadas del Resumen de Proyecciones Económicas) fueron incuestionablemente agresivas, lo que sugiere un ritmo más lento de recortes para 2025 y 2026. De hecho, los participantes del FOMC revisaron el tipo objetivo de los fondos a la baja de 100 puntos básicos a 50 puntos básicos en 2025.
También se reveló en las proyecciones económicas que la Fed espera que la inflación se acelere el próximo año: la inflación del IPC (Gastos de consumo personal) ahora se espera que termine en 2025 en 2.5% en comparación con el 2.1% en las proyecciones anteriores y 2.1% en 2026 (en comparación con los pronósticos anteriores de 2.0%). En general, la Fed no espera ver datos del IPC en el objetivo de inflación del 2.0% hasta 2027.
Combine lo anterior con la incertidumbre antes de las políticas propuestas del presidente electo Trump a principios de 2025, junto con la única disidente - la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack - quien pidió a la Fed que mantuviera la tasa objetivo en los niveles actuales, es probable que la próxima reunión en enero sea un hecho (los mercados actualmente le asignan una probabilidad del 92% a una decisión de no cambio). Los mercados no esperan que la Fed avance con una reducción de la tasa de 25 bp hasta la reunión de junio.
El Banco Central Europeo (BCE) también redujo la tasa de depósito en 100 puntos básicos al 3.0% a lo largo de 2024, su tasa más baja desde principios de 2023.
Añadí mis pensamientos sobre el recorte de diciembre en una publicación reciente:
'A menos que ocurra algo imprevisto, veremos más recortes a principios de 2025, aunque probablemente sean reducciones graduales e incrementales de 25 puntos básicos. Actualmente, los mercados están valorando otro 125 puntos básicos de recortes para finales de 2025, lo que llevaría la tasa de depósito al 1,75%. Los mercados prevén que el banco central se mantendrá en espera. Sin embargo, algunos departamentos consideran que el enfoque se ha desplazado a si el banco central está haciendo lo suficiente para apoyar la economía de la eurozona, que está rezagada respecto a EE. UU. y el Reino Unido, y creen que el BCE necesita acelerar el ritmo de los recortes de tasas. Por lo tanto, se espera que los participantes del mercado sigan de cerca los posibles indicadores de desafíos económicos, especialmente porque las preocupaciones han aumentado debido a la inacción política en Alemania y al estancamiento político en Francia. Tales indicadores podrían implicar la probabilidad de reducciones de tasas de interés más sustanciales en el próximo año'.
En cuanto a la posición de las últimas proyecciones del personal del BCE, también agregué lo siguiente:
‘En cuanto al crecimiento del PIB, se espera que la economía de la eurozona crezca a un ritmo más lento, un 0,7% en 2024 (frente al 0,8% en proyecciones anteriores), un 1,1% en 2025 (frente al 1,3%) y un 1,4% en 2026 (frente al 1,5%). Se espera que la inflación promedie el 2,4% este año (frente a la proyección anterior del 2,5%). También se prevé que se desacelere aún más hasta el 2,1% en 2025 (frente al 2,2%) y luego se enfríe hasta el 1,9% en 2026 (sin cambios respecto a las proyecciones anteriores). En cuanto a la inflación subyacente, las proyecciones para 2024 y 2025 se mantuvieron sin cambios en un 2,9% y un 2,3%, respectivamente, aunque la proyección para 2026 se revisó a la baja a un 1,9% (frente al 2,0% en la proyección anterior)’.
Los analistas de Vanguardia dijeron: 'Esperamos que el Banco Central Europeo lleve su tasa de política por debajo del nivel neutral en 2025, terminando el año en 1.75%. Los riesgos para esta perspectiva se inclinan a la baja. Una intensificación de las tensiones comerciales y una desaceleración significativa del crecimiento global probablemente resultarían en una postura más acomodaticia de la política monetaria'.
El Banco de Inglaterra (BoE) redujo su tasa bancaria en 50 puntos básicos a 4,75% en dos recortes de tasas durante el año. La última reunión en diciembre entregó un MPC dividido (Comité de Política Monetaria), con tres (el Vicegobernador Dave Ramsden y los miembros externos Swati Dhingra y Alan Taylor) de nueve miembros votando por un recorte.
Si bien la última votación del MPC se considera un cambio dovish y una medida inesperada (los economistas pronosticaron una votación de 8-1 a favor de mantener), el lenguaje del comunicado sobre la tasa fue cauteloso. El gobernador del BoE, Andrew Bailey, también señaló que el banco central no podía comprometerse a 'cuándo o en qué medida' flexibilizarán la política el próximo año, dada la 'incertidumbre creciente en la economía'. Bailey también comentó que un 'enfoque gradual' para reducir la política sigue siendo correcto.
Los precios del mercado se mantuvieron sin cambios después de la decisión de tipos, con los inversores esperando recortes de 50 puntos básicos el próximo año, siendo el primer recorte de 25 puntos básicos no reflejado en el precio hasta mayo.
El último Informe de Política Monetaria del Banco de Inglaterra (publicado en noviembre) prevé que el PIB (Producto Interior Bruto) aumente hasta el 1,7% en el 4T 25 (frente al 0,9% previsto en agosto), y que el PIB del 4T 26 crezca un 1,1% (inferior al 1,5% previsto en agosto).
Sobre la inflación, los economistas del BoE pronostican un aumento al 2,7% en el cuarto trimestre de 2025 (en comparación con el pronóstico del 2,2% en agosto) antes de disminuir al 2,2% en 2026 (en comparación con el pronóstico de agosto del 2,2%).
En cuanto a las previsiones de la tasa bancaria, las proyecciones del cuarto trimestre de 2025 muestran que la tasa será del 3,7% tanto en 2025 (revisada a la baja desde el 4,1% en las previsiones de agosto) como en 2026 (sin cambios respecto a las previsiones anteriores).
Perspectivas económicas
Inflación
La inflación ha estado en primer plano para los responsables de la formulación de políticas y los inversores este año, con las economías desarrolladas alcanzando sus objetivos de inflación del banco central o estando en el umbral del objetivo, que suele ser del 2,0%. Sin embargo, es probable que el progreso sea lento en 2025 ante una posible reaparición de las presiones de precios sobre nosotros, aunque los detalles, por supuesto, diferirán de un país a otro.
Los riesgos al alza para la inflación son evidentes en Estados Unidos, influenciados en parte por las políticas propuestas del presidente Trump, especialmente los aranceles y la inmigración. Como resultado, el gasto de los consumidores, que ha impulsado el crecimiento económico de Estados Unidos desde la pandemia, puede enfrentar presiones a medida que las políticas comerciales afecten los precios de los bienes importados, incluyendo ropa, automóviles y acero.
Si bien es obvio que los aranceles nunca 'reducen' los precios de los bienes, su efecto en los precios puede variar en función de varios elementos. Por ejemplo, la disponibilidad de alternativas nacionales para los bienes importados juega un papel significativo. En consecuencia, cuánto influyen los aranceles en los precios dependerá de qué productos estén sujetos a estos impuestos y cuán altos serán. Además, el impacto de las deportaciones, por supuesto, afectaría el suministro de mano de obra y, por extensión, provocaría inflación a medida que las empresas aumenten los salarios para atraer personal, lo que elevaría el costo de producción de bienes y servicios, que luego podría ser trasladado a los consumidores.
En la eurozona, la inflación se ha ido suavizando en gran medida desde que superó el 10,6% en 2022, rondando el objetivo de inflación del BCE del 2,0% desde principios de este año.
Los economistas de Vanguardia señalaron que 'en medio de un débil crecimiento, esperamos que tanto la inflación general como la subyacente terminen el 2025 por debajo del 2%'.
La desinflación en el Reino Unido, es decir, el aumento de precios a un ritmo más lento, está en pleno apogeo, después de alcanzar un pico del 11,1% a finales de 2022. Sin embargo, las presiones inflacionarias aumentaron por segundo mes consecutivo en noviembre, hasta el 2,6%. Esto ocurre en medio de una economía estancada y sigue al presupuesto de la Canciller del Erario Rachel Reeves, que implica planes para una revisión importante del gasto público.
En su Perspectiva Económica y Fiscal (publicada en octubre de 2024), la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR) pronostica un aumento de la inflación el próximo año, en parte debido al 'impacto directo e indirecto de las medidas presupuestarias'. La OBR agregó: 'La inflación luego regresa lentamente al objetivo del 2 por ciento para el horizonte de pronóstico a medida que el efecto de estas medidas se desvanece y la brecha de producción positiva se cierra'.
Otras mesas creen que la inflación del Reino Unido también aumentará en 2025; Los analistas de Deutsche Bank esperan una mayor inflación debido a los elevados precios de la energía, y Pantheon Macroeconomics espera que la inflación se sitúe en el 3,0% en abril del próximo año.
Crecimiento del PIB
En cuanto al crecimiento, no es ningún secreto que el PIB de EE. UU. está a la cabeza entre las economías desarrolladas, desafiando las expectativas de una desaceleración marcada. Esto a pesar de la inflación creciente y del ciclo de incremento de tasas de interés más agresivo por parte del banco central en una generación.
Según la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), se espera que el PIB de EE. UU. continúe funcionando a un ritmo anualizado del 2,8% a finales de este año antes de enfriarse al 2,4% en 2025 y al 2,1% en 2026, impulsado por el gasto del consumidor y el crecimiento de la productividad. Los temores de recesión han cesado por el momento, y la narrativa de aterrizaje suave es ciertamente algo en lo que muchos están mirando de cerca.
En la zona euro, la OCDE pronostica que este año se espera que concluya con un ritmo anualizado de crecimiento del 0,8% y se proyecta que crecerá un 1,3% en 2025 y un 1,5% en 2026. A pesar de esto, 2025 podría ser otro año desafiante para la actividad económica de la zona euro, con algunas mesas señalando continuas luchas. Esto se verá exacerbado por la expectativa de aranceles estadounidenses entrantes.
Según las previsiones de la OCDE, el PIB en el Reino Unido crecerá un 0,9% para finales de 2024 y aumentará un 1,7% en 2025 y un 1,3% en 2026. Tras una contracción mensual sucesiva del PIB del 0,1% en octubre, la economía solo ha crecido durante uno de los cinco meses (hasta octubre), lo que podría significar que la economía se contrajo en el cuarto trimestre.
Trabajos
El último informe de empleo para los Estados Unidos mostró que la economía se recuperó en noviembre y agregó 227,000 nuevos puestos de trabajo, después de la lectura de octubre de 12,000 (revisada al alza a 36,000 en noviembre), que fue influenciada por efectos climáticos y huelgas. En promedio, la economía de los Estados Unidos agregó aproximadamente 180,000 empleos por mes en 2024. El desempleo aumentó más de lo esperado en noviembre al 4.2%, frente al 4.1% en la publicación de octubre. Sin embargo, la tasa de desempleo a largo plazo sigue siendo baja según los estándares históricos. En cuanto al crecimiento de los salarios, las cifras de MM (mes a mes) y YY (año a año) coincidieron con los datos de octubre en 0.4% y 4.0%, respectivamente, y fueron ligeramente más altos de lo esperado en ambos frentes. En general, el mercado laboral de los Estados Unidos está mostrando claramente signos de enfriamiento.
Los analistas de Silvercrest Asset Management Group señalaron:
"Esperamos que las ganancias de empleo continúen debido al número aún elevado de puestos de trabajo ofrecidos. La Encuesta de Ofertas de Empleo y Rotación Laboral mide esta cifra. En el último informe, hasta octubre, había 7,74 millones de ofertas de trabajo en Estados Unidos. Si bien este número ha disminuido significativamente desde la lectura interrumpida por la pandemia de 12 millones, está por encima del nivel típico de 6-7 millones a fines de la década de 2010.
En la eurozona, el informe de empleo de octubre indicó que la tasa de desempleo se situó en un notable 6,3%, reflejando mínimos históricos. Esto sugiere que la esperada desaceleración económica y las indicaciones de una disminución en las contrataciones aún no han influido en la estabilidad del mercado laboral. También creo que dado el nivel actual de salarios en la eurozona, que recientemente alcanzó un máximo histórico del 5,5% este año, esto también podría ayudar a respaldar las presiones inflacionarias.
Los economistas de Vanguardia señalaron: 'Con una desaceleración pronunciada en Alemania y presiones de crecimiento más amplias, prevemos que la tasa de desempleo aumente hasta el rango alto del 6% hasta 2025'. Este sentimiento es compartido por los analistas de Goldman Sachs, que comentan: 'Dado nuestro moderado panorama de crecimiento, esperamos que la tasa de desempleo aumente el próximo año, alcanzando el 6.7% a principios de 2026. Vemos que el crecimiento de los salarios se desacelera al 3.2% para el cuarto trimestre de 2025, a medida que se completa la recuperación salarial y el mercado laboral se debilita'.
En el Reino Unido, la mayor conclusión del último informe de empleo del Reino Unido fue que el crecimiento de los salarios fue mayor de lo esperado en los tres meses hasta octubre de 2024. Tanto el salario regular como el salario, incluidas las bonificaciones, aumentaron igualmente un 5,2% desde el 4,9% y el 4,4%, respectivamente. Esto ayudará a respaldar los argumentos para que el Banco de Inglaterra mantenga los tipos más altos durante más tiempo el próximo año.
Todavía tenemos el problema de credibilidad con los datos de la ONS del Reino Unido, especialmente con la tasa de desempleo, que se mantuvo sin cambios en 4.3%. Aunque está claro a partir de los datos que el mercado laboral del Reino Unido sigue enfriándose, sigue siendo resistente a pesar de los desafíos económicos que ha estado enfrentando.
Teniendo en cuenta los últimos datos, creo que todas las miradas están puestas en los salarios, y el Banco de Inglaterra buscará suavidad en estas cifras antes de volver a recortar. Como se ha señalado, los mercados no esperan que el banco central vuelva a recortar antes del 2T 25.
En una victoria aplastante en las elecciones de Donald Trump el 5 de noviembre de este año, los inversores se prepararán y se centrarán en las políticas propuestas a principios de 2025. Después del resultado de las elecciones, los principales índices de acciones de EE. UU. se recuperaron, con el S&P 500 registrando su mayor ganancia de un día en aproximadamente dos años. El USD y los rendimientos del Tesoro de EE. UU. también fueron más altos en el día.
Lo que espero de Trump a principios del próximo año son aumentos inmediatos de aranceles a las importaciones de China y la promulgación de políticas para reducir la inmigración. Se prevé que los recortes de impuestos de 2017 se extiendan completamente en lugar de expirar y también se esperan modestos recortes adicionales de impuestos.
Trump puede que no haya ingresado a la Casa Blanca todavía, pero se asegura de que se escuche su voz. A finales de noviembre, un par de días antes del día festivo de Acción de Gracias, Trump mencionó la posibilidad de imponer aranceles del 25% a México y Canadá y un arancel adicional del 10% a las importaciones de bienes procedentes de China, que son tres de los principales socios comerciales de Estados Unidos. A principios de este mes, Trump aumentó la apuesta, amenazando con imponer aranceles del 100% a los países del BRICS si intentan establecer una moneda rival. A través de su plataforma de redes sociales, Truth Social, añadió lo siguiente:
‘La idea de que los países BRICS estén tratando de alejarse del dólar mientras nosotros observamos ha terminado. Requerimos un compromiso por parte de estos países de que no crearán una nueva moneda BRICS ni respaldarán ninguna otra moneda para reemplazar al poderoso dólar estadounidense, o de lo contrario enfrentarán aranceles del 100% y deberán despedirse de vender en la maravillosa economía estadounidense. ¡Pueden ir a buscar a otro 'tonto'! No hay posibilidad de que los BRICS reemplacen al dólar estadounidense en el comercio internacional, y cualquier país que lo intente deberá despedirse de Estados Unidos’.
Recientemente publiqué algunas reflexiones sobre esto:
‘No creo que necesite enfatizar que si Trump cumpliera estas amenazas e implementara aranceles del 100%, algo que considero altamente improbable, aumentaría el costo de los bienes de esos países y potencialmente aumentaría la inflación en los Estados Unidos. Sin embargo, es importante tener en cuenta que Trump había utilizado amenazas arancelarias como táctica de negociación y es probable que se logre un compromiso.
Indudablemente, estas últimas amenazas arancelarias son cifras enormes, y esto respaldó una oferta de dólares y afectó a las monedas de los BRICS'.
El momento de las políticas de Trump probablemente jugará un papel significativo a medida que avanzamos hacia enero. Si prioriza los aranceles y las medidas de inmigración al comienzo de su mandato, el aumento resultante de los costos para los vendedores podría llevar a precios más altos para los consumidores. Esto, a su vez, podría contribuir a las presiones inflacionarias y afectar negativamente el gasto de los consumidores. Además, los nuevos aranceles y leyes de inmigración más estrictas podrían obstaculizar el crecimiento económico en los Estados Unidos. Los efectos generales de estas políticas anticipadas dependerán en gran medida de cómo y cuándo se implementen.
¿Mercado de divisas en 2025?
El dólar estadounidense tiene espacio para correr, en mi opinión, y estaré observando de cerca el poderoso billete verde en el primer trimestre de 25. Se espera que la victoria electoral de Trump y las políticas pro-crecimiento propuestas por su administración eleven la inflación. Esto, junto con los inversores (y la Reserva Federal) que esperan un ritmo más lento de recortes de tasas el próximo año, es alcista para el USD.
El índice del dólar estadounidense, un valor promedio geométrico ponderado del USD frente a seis monedas principales, ofrece una imagen clara del USD. Desde 2023, compradores y vendedores se han enfrentado entre el soporte que viene de 100.51 y la resistencia en 106.11 en el marco temporal mensual. Lo importante es que la reciente ruptura de dicha resistencia está en camino de registrar su cierre mensual más alto desde finales de 2022, lo que sugiere la posibilidad de una continuación alcista hacia la resistencia en 109.33.
Mirando a través de la página hacia el marco de tiempo diario, el USD perforó recientemente el límite superior de un patrón de banderín (dibujado desde el máximo del año hasta la fecha de 108.07 y un mínimo de 106.13), luego de un rebote desde la resistencia de la línea de tendencia convertida en soporte, extendido desde el máximo de 107.35. Teniendo en cuenta esto y el marco temporal mensual que muestra espacio para alcanzar 109.33, el USD es técnicamente alcista por ahora, al menos hasta la resistencia mensual antes mencionada.
! [](datos:imagen/gif; base64,R0lGODlhAQABAIAAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7)Gráfico creado por TradingView
Es probable que la moneda única europea se vea afectada en 2025, tras las pérdidas en lo que va de año de casi el 5% frente al dólar. Se espera que el BCE recorte las tasas a un ritmo más rápido que la mayoría de los otros bancos centrales el próximo año, particularmente la Fed.
Del gráfico mensual del EUR/USD (euro frente al USD), se observa que el par de divisas está en camino de registrar un tercer mes consecutivo de pérdidas, con una disminución de casi el 2,0% en lo que va del mes. Técnicamente, el precio recientemente rechazó una resistencia clara entre US$1.1300 y US$1.1211 (niveles que se encuentran dentro de un área de decisión en US$1.1497 y US$1.1186), y superó las ofertas de soporte desde US1.0535 para abrir paso hacia otro posible soporte en US$1.0177.
En el gráfico diario, la resistencia fue clave en diciembre en US$1.0615, con el soporte entrando en la pelea también haciendo otra aparición en US$1.0359. Si bien creo que ahora hay una posibilidad (dada la falta de liquidez) de que el par se mueva entre dichos niveles de resistencia y soporte a principios de 2025, es probable que haya una ruptura a la baja, en línea con la tendencia a la baja desde el patrón de doble techo formado alrededor de US$1.1195. El próximo objetivo a la baja en el gráfico diario se puede ver tan al sur como el soporte, que se encuentra en US$1.0123.
Gráfico creado por TradingView
Espero que la libra esterlina sea más resistente que el euro frente al dólar estadounidense este año, basándome en las presiones inflacionarias elevadas y en el enfoque gradual del Banco de Inglaterra para aliviar la política.
Diciembre está en camino de terminar con una caída del 1.5% en el umbral de soporte mensual de US$1.2463, lo que marca el tercer mes consecutivo de caídas para el par de divisas GBP/USD. En general, la tendencia sigue favoreciendo a los compradores a largo plazo, por lo tanto, el soporte mencionado (y posiblemente el soporte vecino en US$1.2273) podría ser un área que los compradores aprovechen en los primeros meses de 2025.
En el marco de tiempo diario, se observará la reciente finalización de la parte superior de cabeza y hombros desde la resistencia entre US$1.2833 y US$1.2772, dejando al GBP/USD a un paso del soporte mensual que llega a US$1.2463. Para mí, todo se trata de este nivel de soporte mensual: un rechazo de la base, junto con alguna forma de señal de reversión en el marco de tiempo diario, estaría en línea con la tendencia alcista del gráfico mensual. Sin embargo, dibujar debajo del soporte mensual quizás descubriría un escenario bajista (en línea con la tendencia bajista en el gráfico diario) hacia el soporte diario de US$1.2322, seguido de cerca por el soporte mensual mencionado anteriormente en US$1.2273.
Gráfico creado por TradingView
Unas palabras del analista jefe de mercado
Me gustaría tomar un momento para expresar mi gratitud a todos nuestros clientes por su confianza y apoyo continuo.
Este año ha sido un viaje extraordinario, lleno de desafíos y logros. Tanto si eres un scalper a corto plazo como un trader de posiciones a largo plazo, hemos navegado juntos por los altibajos del mercado y, seamos sinceros, ha habido muchos más altibajos.
Estoy emocionado por las oportunidades y desarrollos que se avecinan.
Gracias una vez más por tu confianza en FP Markets. ¡Por un próspero 2025!
Escrito por el analista de mercado de FP Markets Aaron Hill
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Perspectivas para 2025: ¿Qué viene a continuación para las economías y las monedas desarrolladas?
A medida que se cierra la puerta en 2024, y aunque el año parece haber pasado en un abrir y cerrar de ojos, ha sucedido mucho. Si tuviera que resumirlo todo en cuatro palabras, sería: 'un año de sorpresas'.
-0.41% Los temas dominantes en los mercados en 2024 incluyen la flexibilización de la política de los bancos centrales globales, la inflación, el empleo, el crecimiento, las elecciones presidenciales de Estados Unidos, la rápida adopción de la inteligencia artificial (IA) y las tensiones geopolíticas en Europa y Oriente Medio. Los efectos de estas variables probablemente continuarán resonando en la economía global en diferentes grados en los próximos años. La anticipación de un fuerte repunte en China tampoco se materializó este año, afectada por un mercado inmobiliario en caos (los compradores perdieron confianza en una economía sobrevalorada), tensiones comerciales globales, presiones deflacionarias y consumidores cautelosos.
Se observaron rendimientos de dos dígitos en la mayoría de los principales índices bursátiles a nivel mundial, anotando máximos históricos en el camino. El inversor paciente fue recompensado este año, algo que muchos analistas/inversores, incluyéndome a mí, no previmos a principios de 2024. La inteligencia artificial sin duda sigue en auge y fue un gran impulsor del rendimiento superior, con pronosticadores que esperan que esto continúe en 2025. Según el Índice del Dólar Estadounidense, el dólar estadounidense (USD) también tuvo un rendimiento superior este año, registrando tres meses consecutivos al alza hasta fin de año, y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. subieron en gran medida en toda la curva.
Esta publicación de 'mirada adelante' explorará las economías de Estados Unidos, Europa y el Reino Unido e intentará ofrecer formas de navegar un año emocionante, pero incierto por delante.
¿Qué hay sobre la mesa para 2025?
Los bancos centrales desarrollados giraron hacia una postura de flexibilización en 2024, con expectativas de más recortes de tasas en la mesa en 2025.
¿Cómo les ha ido a las principales economías en 2024 y hacia dónde se dirigen probablemente en 2025?
¿Cómo podría influir la Era Trump en la acción del mercado el próximo año? Las opiniones sobre una menor regulación, recortes de impuestos, aranceles y deportaciones masivas colocan a 2025 en una luz incierta.
¿Cómo es probable que se desempeñen las monedas en 2025?
¿Qué nos dice el panorama fundamental y técnico?
El ‘Global Cut’
Como indica el título, 2024 fue uno de los 'recortes globales'.
A excepción del Banco de la Reserva de Australia, que mantuvo la Tasa de Efectivo en 4,35%, y el Banco de Japón que aumentó su Tasa de Política al 0,25% y finalmente salió de las tasas negativas, la mayoría de los bancos centrales desarrollados adoptaron medidas de flexibilización de la política este año. Espero que continúe la flexibilización adicional a medida que los bancos centrales se alejen de un territorio restrictivo hacia una posición más 'neutral'.
En un "recorte agresivo", la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) redujo el tipo objetivo en 25 puntos básicos (pb) hasta el 4,25%-4,50% en la última reunión del año. Se trata de la tercera reducción consecutiva de los tipos, lo que supone un recorte de 100 puntos básicos en el año.
Las proyecciones del diagrama de puntos de la Fed (derivadas del Resumen de Proyecciones Económicas) fueron incuestionablemente agresivas, lo que sugiere un ritmo más lento de recortes para 2025 y 2026. De hecho, los participantes del FOMC revisaron el tipo objetivo de los fondos a la baja de 100 puntos básicos a 50 puntos básicos en 2025.
Combine lo anterior con la incertidumbre antes de las políticas propuestas del presidente electo Trump a principios de 2025, junto con la única disidente - la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack - quien pidió a la Fed que mantuviera la tasa objetivo en los niveles actuales, es probable que la próxima reunión en enero sea un hecho (los mercados actualmente le asignan una probabilidad del 92% a una decisión de no cambio). Los mercados no esperan que la Fed avance con una reducción de la tasa de 25 bp hasta la reunión de junio.
Añadí mis pensamientos sobre el recorte de diciembre en una publicación reciente:
'A menos que ocurra algo imprevisto, veremos más recortes a principios de 2025, aunque probablemente sean reducciones graduales e incrementales de 25 puntos básicos. Actualmente, los mercados están valorando otro 125 puntos básicos de recortes para finales de 2025, lo que llevaría la tasa de depósito al 1,75%. Los mercados prevén que el banco central se mantendrá en espera. Sin embargo, algunos departamentos consideran que el enfoque se ha desplazado a si el banco central está haciendo lo suficiente para apoyar la economía de la eurozona, que está rezagada respecto a EE. UU. y el Reino Unido, y creen que el BCE necesita acelerar el ritmo de los recortes de tasas. Por lo tanto, se espera que los participantes del mercado sigan de cerca los posibles indicadores de desafíos económicos, especialmente porque las preocupaciones han aumentado debido a la inacción política en Alemania y al estancamiento político en Francia. Tales indicadores podrían implicar la probabilidad de reducciones de tasas de interés más sustanciales en el próximo año'.
En cuanto a la posición de las últimas proyecciones del personal del BCE, también agregué lo siguiente:
‘En cuanto al crecimiento del PIB, se espera que la economía de la eurozona crezca a un ritmo más lento, un 0,7% en 2024 (frente al 0,8% en proyecciones anteriores), un 1,1% en 2025 (frente al 1,3%) y un 1,4% en 2026 (frente al 1,5%). Se espera que la inflación promedie el 2,4% este año (frente a la proyección anterior del 2,5%). También se prevé que se desacelere aún más hasta el 2,1% en 2025 (frente al 2,2%) y luego se enfríe hasta el 1,9% en 2026 (sin cambios respecto a las proyecciones anteriores). En cuanto a la inflación subyacente, las proyecciones para 2024 y 2025 se mantuvieron sin cambios en un 2,9% y un 2,3%, respectivamente, aunque la proyección para 2026 se revisó a la baja a un 1,9% (frente al 2,0% en la proyección anterior)’.
Los analistas de Vanguardia dijeron: 'Esperamos que el Banco Central Europeo lleve su tasa de política por debajo del nivel neutral en 2025, terminando el año en 1.75%. Los riesgos para esta perspectiva se inclinan a la baja. Una intensificación de las tensiones comerciales y una desaceleración significativa del crecimiento global probablemente resultarían en una postura más acomodaticia de la política monetaria'.
Si bien la última votación del MPC se considera un cambio dovish y una medida inesperada (los economistas pronosticaron una votación de 8-1 a favor de mantener), el lenguaje del comunicado sobre la tasa fue cauteloso. El gobernador del BoE, Andrew Bailey, también señaló que el banco central no podía comprometerse a 'cuándo o en qué medida' flexibilizarán la política el próximo año, dada la 'incertidumbre creciente en la economía'. Bailey también comentó que un 'enfoque gradual' para reducir la política sigue siendo correcto.
Los precios del mercado se mantuvieron sin cambios después de la decisión de tipos, con los inversores esperando recortes de 50 puntos básicos el próximo año, siendo el primer recorte de 25 puntos básicos no reflejado en el precio hasta mayo.
El último Informe de Política Monetaria del Banco de Inglaterra (publicado en noviembre) prevé que el PIB (Producto Interior Bruto) aumente hasta el 1,7% en el 4T 25 (frente al 0,9% previsto en agosto), y que el PIB del 4T 26 crezca un 1,1% (inferior al 1,5% previsto en agosto).
Sobre la inflación, los economistas del BoE pronostican un aumento al 2,7% en el cuarto trimestre de 2025 (en comparación con el pronóstico del 2,2% en agosto) antes de disminuir al 2,2% en 2026 (en comparación con el pronóstico de agosto del 2,2%).
En cuanto a las previsiones de la tasa bancaria, las proyecciones del cuarto trimestre de 2025 muestran que la tasa será del 3,7% tanto en 2025 (revisada a la baja desde el 4,1% en las previsiones de agosto) como en 2026 (sin cambios respecto a las previsiones anteriores).
Perspectivas económicas
Inflación
La inflación ha estado en primer plano para los responsables de la formulación de políticas y los inversores este año, con las economías desarrolladas alcanzando sus objetivos de inflación del banco central o estando en el umbral del objetivo, que suele ser del 2,0%. Sin embargo, es probable que el progreso sea lento en 2025 ante una posible reaparición de las presiones de precios sobre nosotros, aunque los detalles, por supuesto, diferirán de un país a otro.
Los riesgos al alza para la inflación son evidentes en Estados Unidos, influenciados en parte por las políticas propuestas del presidente Trump, especialmente los aranceles y la inmigración. Como resultado, el gasto de los consumidores, que ha impulsado el crecimiento económico de Estados Unidos desde la pandemia, puede enfrentar presiones a medida que las políticas comerciales afecten los precios de los bienes importados, incluyendo ropa, automóviles y acero.
Si bien es obvio que los aranceles nunca 'reducen' los precios de los bienes, su efecto en los precios puede variar en función de varios elementos. Por ejemplo, la disponibilidad de alternativas nacionales para los bienes importados juega un papel significativo. En consecuencia, cuánto influyen los aranceles en los precios dependerá de qué productos estén sujetos a estos impuestos y cuán altos serán. Además, el impacto de las deportaciones, por supuesto, afectaría el suministro de mano de obra y, por extensión, provocaría inflación a medida que las empresas aumenten los salarios para atraer personal, lo que elevaría el costo de producción de bienes y servicios, que luego podría ser trasladado a los consumidores.
 En la eurozona, la inflación se ha ido suavizando en gran medida desde que superó el 10,6% en 2022, rondando el objetivo de inflación del BCE del 2,0% desde principios de este año.
Los economistas de Vanguardia señalaron que 'en medio de un débil crecimiento, esperamos que tanto la inflación general como la subyacente terminen el 2025 por debajo del 2%'.
En su Perspectiva Económica y Fiscal (publicada en octubre de 2024), la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR) pronostica un aumento de la inflación el próximo año, en parte debido al 'impacto directo e indirecto de las medidas presupuestarias'. La OBR agregó: 'La inflación luego regresa lentamente al objetivo del 2 por ciento para el horizonte de pronóstico a medida que el efecto de estas medidas se desvanece y la brecha de producción positiva se cierra'.
Otras mesas creen que la inflación del Reino Unido también aumentará en 2025; Los analistas de Deutsche Bank esperan una mayor inflación debido a los elevados precios de la energía, y Pantheon Macroeconomics espera que la inflación se sitúe en el 3,0% en abril del próximo año.
Crecimiento del PIB
En cuanto al crecimiento, no es ningún secreto que el PIB de EE. UU. está a la cabeza entre las economías desarrolladas, desafiando las expectativas de una desaceleración marcada. Esto a pesar de la inflación creciente y del ciclo de incremento de tasas de interés más agresivo por parte del banco central en una generación.
Trabajos
El último informe de empleo para los Estados Unidos mostró que la economía se recuperó en noviembre y agregó 227,000 nuevos puestos de trabajo, después de la lectura de octubre de 12,000 (revisada al alza a 36,000 en noviembre), que fue influenciada por efectos climáticos y huelgas. En promedio, la economía de los Estados Unidos agregó aproximadamente 180,000 empleos por mes en 2024. El desempleo aumentó más de lo esperado en noviembre al 4.2%, frente al 4.1% en la publicación de octubre. Sin embargo, la tasa de desempleo a largo plazo sigue siendo baja según los estándares históricos. En cuanto al crecimiento de los salarios, las cifras de MM (mes a mes) y YY (año a año) coincidieron con los datos de octubre en 0.4% y 4.0%, respectivamente, y fueron ligeramente más altos de lo esperado en ambos frentes. En general, el mercado laboral de los Estados Unidos está mostrando claramente signos de enfriamiento.
Los analistas de Silvercrest Asset Management Group señalaron:
"Esperamos que las ganancias de empleo continúen debido al número aún elevado de puestos de trabajo ofrecidos. La Encuesta de Ofertas de Empleo y Rotación Laboral mide esta cifra. En el último informe, hasta octubre, había 7,74 millones de ofertas de trabajo en Estados Unidos. Si bien este número ha disminuido significativamente desde la lectura interrumpida por la pandemia de 12 millones, está por encima del nivel típico de 6-7 millones a fines de la década de 2010.
Los economistas de Vanguardia señalaron: 'Con una desaceleración pronunciada en Alemania y presiones de crecimiento más amplias, prevemos que la tasa de desempleo aumente hasta el rango alto del 6% hasta 2025'. Este sentimiento es compartido por los analistas de Goldman Sachs, que comentan: 'Dado nuestro moderado panorama de crecimiento, esperamos que la tasa de desempleo aumente el próximo año, alcanzando el 6.7% a principios de 2026. Vemos que el crecimiento de los salarios se desacelera al 3.2% para el cuarto trimestre de 2025, a medida que se completa la recuperación salarial y el mercado laboral se debilita'.
Todavía tenemos el problema de credibilidad con los datos de la ONS del Reino Unido, especialmente con la tasa de desempleo, que se mantuvo sin cambios en 4.3%. Aunque está claro a partir de los datos que el mercado laboral del Reino Unido sigue enfriándose, sigue siendo resistente a pesar de los desafíos económicos que ha estado enfrentando.
Teniendo en cuenta los últimos datos, creo que todas las miradas están puestas en los salarios, y el Banco de Inglaterra buscará suavidad en estas cifras antes de volver a recortar. Como se ha señalado, los mercados no esperan que el banco central vuelva a recortar antes del 2T 25.
La era de 'Trump'
En una victoria aplastante en las elecciones de Donald Trump el 5 de noviembre de este año, los inversores se prepararán y se centrarán en las políticas propuestas a principios de 2025. Después del resultado de las elecciones, los principales índices de acciones de EE. UU. se recuperaron, con el S&P 500 registrando su mayor ganancia de un día en aproximadamente dos años. El USD y los rendimientos del Tesoro de EE. UU. también fueron más altos en el día.
Lo que espero de Trump a principios del próximo año son aumentos inmediatos de aranceles a las importaciones de China y la promulgación de políticas para reducir la inmigración. Se prevé que los recortes de impuestos de 2017 se extiendan completamente en lugar de expirar y también se esperan modestos recortes adicionales de impuestos.
Trump puede que no haya ingresado a la Casa Blanca todavía, pero se asegura de que se escuche su voz. A finales de noviembre, un par de días antes del día festivo de Acción de Gracias, Trump mencionó la posibilidad de imponer aranceles del 25% a México y Canadá y un arancel adicional del 10% a las importaciones de bienes procedentes de China, que son tres de los principales socios comerciales de Estados Unidos. A principios de este mes, Trump aumentó la apuesta, amenazando con imponer aranceles del 100% a los países del BRICS si intentan establecer una moneda rival. A través de su plataforma de redes sociales, Truth Social, añadió lo siguiente:
‘La idea de que los países BRICS estén tratando de alejarse del dólar mientras nosotros observamos ha terminado. Requerimos un compromiso por parte de estos países de que no crearán una nueva moneda BRICS ni respaldarán ninguna otra moneda para reemplazar al poderoso dólar estadounidense, o de lo contrario enfrentarán aranceles del 100% y deberán despedirse de vender en la maravillosa economía estadounidense. ¡Pueden ir a buscar a otro 'tonto'! No hay posibilidad de que los BRICS reemplacen al dólar estadounidense en el comercio internacional, y cualquier país que lo intente deberá despedirse de Estados Unidos’.
Recientemente publiqué algunas reflexiones sobre esto:
‘No creo que necesite enfatizar que si Trump cumpliera estas amenazas e implementara aranceles del 100%, algo que considero altamente improbable, aumentaría el costo de los bienes de esos países y potencialmente aumentaría la inflación en los Estados Unidos. Sin embargo, es importante tener en cuenta que Trump había utilizado amenazas arancelarias como táctica de negociación y es probable que se logre un compromiso.
Indudablemente, estas últimas amenazas arancelarias son cifras enormes, y esto respaldó una oferta de dólares y afectó a las monedas de los BRICS'.
El momento de las políticas de Trump probablemente jugará un papel significativo a medida que avanzamos hacia enero. Si prioriza los aranceles y las medidas de inmigración al comienzo de su mandato, el aumento resultante de los costos para los vendedores podría llevar a precios más altos para los consumidores. Esto, a su vez, podría contribuir a las presiones inflacionarias y afectar negativamente el gasto de los consumidores. Además, los nuevos aranceles y leyes de inmigración más estrictas podrían obstaculizar el crecimiento económico en los Estados Unidos. Los efectos generales de estas políticas anticipadas dependerán en gran medida de cómo y cuándo se implementen.
¿Mercado de divisas en 2025?
El dólar estadounidense tiene espacio para correr, en mi opinión, y estaré observando de cerca el poderoso billete verde en el primer trimestre de 25. Se espera que la victoria electoral de Trump y las políticas pro-crecimiento propuestas por su administración eleven la inflación. Esto, junto con los inversores (y la Reserva Federal) que esperan un ritmo más lento de recortes de tasas el próximo año, es alcista para el USD.
El índice del dólar estadounidense, un valor promedio geométrico ponderado del USD frente a seis monedas principales, ofrece una imagen clara del USD. Desde 2023, compradores y vendedores se han enfrentado entre el soporte que viene de 100.51 y la resistencia en 106.11 en el marco temporal mensual. Lo importante es que la reciente ruptura de dicha resistencia está en camino de registrar su cierre mensual más alto desde finales de 2022, lo que sugiere la posibilidad de una continuación alcista hacia la resistencia en 109.33.
Mirando a través de la página hacia el marco de tiempo diario, el USD perforó recientemente el límite superior de un patrón de banderín (dibujado desde el máximo del año hasta la fecha de 108.07 y un mínimo de 106.13), luego de un rebote desde la resistencia de la línea de tendencia convertida en soporte, extendido desde el máximo de 107.35. Teniendo en cuenta esto y el marco temporal mensual que muestra espacio para alcanzar 109.33, el USD es técnicamente alcista por ahora, al menos hasta la resistencia mensual antes mencionada.
! [](datos:imagen/gif; base64,R0lGODlhAQABAIAAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7)Gráfico creado por TradingView Es probable que la moneda única europea se vea afectada en 2025, tras las pérdidas en lo que va de año de casi el 5% frente al dólar. Se espera que el BCE recorte las tasas a un ritmo más rápido que la mayoría de los otros bancos centrales el próximo año, particularmente la Fed.
Del gráfico mensual del EUR/USD (euro frente al USD), se observa que el par de divisas está en camino de registrar un tercer mes consecutivo de pérdidas, con una disminución de casi el 2,0% en lo que va del mes. Técnicamente, el precio recientemente rechazó una resistencia clara entre US$1.1300 y US$1.1211 (niveles que se encuentran dentro de un área de decisión en US$1.1497 y US$1.1186), y superó las ofertas de soporte desde US1.0535 para abrir paso hacia otro posible soporte en US$1.0177.
En el gráfico diario, la resistencia fue clave en diciembre en US$1.0615, con el soporte entrando en la pelea también haciendo otra aparición en US$1.0359. Si bien creo que ahora hay una posibilidad (dada la falta de liquidez) de que el par se mueva entre dichos niveles de resistencia y soporte a principios de 2025, es probable que haya una ruptura a la baja, en línea con la tendencia a la baja desde el patrón de doble techo formado alrededor de US$1.1195. El próximo objetivo a la baja en el gráfico diario se puede ver tan al sur como el soporte, que se encuentra en US$1.0123.
Diciembre está en camino de terminar con una caída del 1.5% en el umbral de soporte mensual de US$1.2463, lo que marca el tercer mes consecutivo de caídas para el par de divisas GBP/USD. En general, la tendencia sigue favoreciendo a los compradores a largo plazo, por lo tanto, el soporte mencionado (y posiblemente el soporte vecino en US$1.2273) podría ser un área que los compradores aprovechen en los primeros meses de 2025.
En el marco de tiempo diario, se observará la reciente finalización de la parte superior de cabeza y hombros desde la resistencia entre US$1.2833 y US$1.2772, dejando al GBP/USD a un paso del soporte mensual que llega a US$1.2463. Para mí, todo se trata de este nivel de soporte mensual: un rechazo de la base, junto con alguna forma de señal de reversión en el marco de tiempo diario, estaría en línea con la tendencia alcista del gráfico mensual. Sin embargo, dibujar debajo del soporte mensual quizás descubriría un escenario bajista (en línea con la tendencia bajista en el gráfico diario) hacia el soporte diario de US$1.2322, seguido de cerca por el soporte mensual mencionado anteriormente en US$1.2273.
Me gustaría tomar un momento para expresar mi gratitud a todos nuestros clientes por su confianza y apoyo continuo.
Este año ha sido un viaje extraordinario, lleno de desafíos y logros. Tanto si eres un scalper a corto plazo como un trader de posiciones a largo plazo, hemos navegado juntos por los altibajos del mercado y, seamos sinceros, ha habido muchos más altibajos.
Estoy emocionado por las oportunidades y desarrollos que se avecinan.
Gracias una vez más por tu confianza en FP Markets. ¡Por un próspero 2025!
Escrito por el analista de mercado de FP Markets Aaron Hill