El método actual de emisión de moneda estable en dólares de Hong Kong necesita ser reestructurado: discusiones sobre RWA como un punto de inflexión en la innovación financiera de Hong Kong.
Introducción: La naturaleza de la controversia y la evolución de la regulación
Después de la implementación de la "Regulación de Monedas Estables" en Hong Kong, hay poco debate sobre las monedas estables en dólares estadounidenses, mientras que la reducción del alcance de la emisión de monedas estables en dólares de Hong Kong ha generado muchas controversias. En un artículo titulado "¿Desencadenará la introducción de la Ley de Monedas Estables un tsunami financiero?", el autor señaló claramente que "Hong Kong no necesita emitir una moneda estable en dólares de Hong Kong", una opinión que coincide con la postura prudente de las autoridades financieras de Hong Kong. Es interesante notar que, aunque el gobierno de Hong Kong adoptó mi sugerencia en la reunión del grupo de políticas de Hong Kong de nombrar "monedas virtuales" como "monedas criptográficas", finalmente optó por el concepto vago de "monedas digitales", lo que refleja las limitaciones en la comprensión de los formuladores de políticas sobre la naturaleza de los activos criptográficos, y también siembra las semillas de la dificultad regulatoria para las monedas estables en dólares de Hong Kong. Las criptomonedas son monedas digitales, pero las monedas digitales no son necesariamente criptomonedas; los formuladores de políticas deben reconocer las características de los activos criptográficos y evitar que los antiguos marcos regulatorios restrinjan la nueva innovación financiera.
Este artículo tiene como objetivo aclarar tres cuestiones clave:
¿Por qué existe un riesgo estructural en los stablecoins de Hong Kong?
¿Qué mecanismo de emisión puede evitar choques sistémicos?
RWA es la puerta de entrada a la innovación financiera en Hong Kong y no una stablecoin de dólar de Hong Kong.
¿Por qué existe un riesgo estructural en la moneda estable de Hong Kong?
Primero, el dólar de Hong Kong se ha convertido en un stablecoin de facto del dólar estadounidense a través del sistema de tipo de cambio vinculado, y emitir stablecoins sobre el dólar de Hong Kong es como apalancar el dólar de Hong Kong. El dólar de Hong Kong no es una moneda base, sino una aplicación en el ecosistema del dólar estadounidense. ¿En otras palabras, emitir stablecoins sobre el stablecoin USDT no es una broma?
La emisión de múltiples monedas estables de HKD aumenta el riesgo de inestabilidad del HKD y dificulta el control del HKMA sobre el mismo. Si el HKD no se mantiene estable, ¿puede la moneda estable de HKD ser estable? En mi artículo "¿La introducción de la ley de monedas estables desencadenará un tsunami financiero?" dije: "Mantener un tipo de cambio fijo es muy difícil; la experiencia histórica determina que el gobierno de Hong Kong no menciona las monedas estables de HKD. ¿Qué impacto tendría la emisión de monedas estables de HKD en el HKD? De hecho, emitir monedas estables de HKD es apalancar el HKD; si se mantiene el HKD anclado y se resuelve el intercambio 24 horas, el riesgo a primera vista no es muy grande."
"Si el mercado experimenta un ataque al estilo de Soros, el apalancamiento amplificará la fuerza del ataque. ¿Cómo sería un ataque en las nuevas circunstancias?"
"La actual 'Regulación de Establecoins' de Hong Kong podría convertirse en un festín para especuladores y es muy probable que se convierta en el punto de partida de un tsunami financiero."
En segundo lugar, el dólar de Hong Kong es una moneda regional, y su escenario de aplicación se limita principalmente a Hong Kong. Las stablecoins son monedas globales, ¿qué capacidad tienes para llevar el dólar de Hong Kong al ámbito global? El PIB de Hong Kong es muy pequeño, en 2024 se estima que será de 407 mil millones de dólares, y el volumen total de comercio representa aproximadamente el 2.7% del comercio global, que incluye la cantidad de liquidación en dólares estadounidenses y renminbi, aunque no se dispone de datos detallados sobre su proporción. Los cambios en la demanda del dólar de Hong Kong dependen principalmente del mercado financiero, ya que las transacciones deben realizarse en dólares de Hong Kong.
El mercado de emisión de dólares de Hong Kong ya es un mercado monopolístico, ¿pueden entrar pequeñas empresas? De manera similar, el mercado de emisión de stablecoins de dólares de Hong Kong tampoco es adecuado para pequeñas empresas y bancos pequeños. Las pequeñas empresas pueden participar activamente en la aplicación de las stablecoins de dólares de Hong Kong, pero la emisión de estas no es viable para las pequeñas empresas.
En resumen, el dólar es la moneda base, y las monedas que están vinculadas a la moneda base, como el dólar de Hong Kong, no es apropiado emitir stablecoins de acuerdo con la moneda base.
¿Qué tipo de mecanismo de emisión puede evitar choques sistémicos?
En el artículo "¿La introducción de la ley sobre monedas estables provocará un tsunami financiero?" se menciona: "El nivel de emisión del dólar de Hong Kong ha sido hasta ahora el techo de la emisión de monedas estables soberanas. La emisión del dólar de Hong Kong es responsabilidad conjunta de tres grandes: HSBC, Standard Chartered y el Banco de China. El dólar de Hong Kong funciona bien, y el equipo de Hong Kong es el único en el mundo con más de 40 años de experiencia en la gestión de monedas estables. ¿Por qué no puede cualquier banco de Hong Kong emitir dinero?"
Aquí hay un problema de crédito y fuerza. Como emisor de moneda de Hong Kong, la parte del dólar sigue siendo opaca, lo que genera un problema de confianza en los tres bancos. La confianza proviene de la fuerza.
De la misma manera, los stablecoins de Hong Kong son emitidos por estas tres empresas, sin necesidad de muchas regulaciones de gestión, la supervisión es muy sencilla, y casi no se requiere ningún cambio en la gestión de la Autoridad Monetaria de Hong Kong.
Ellos entregarán la stablecoin que van a emitir en dólares equivalentes a la Autoridad Monetaria, y la Autoridad Monetaria les dará stablecoins en dólares de Hong Kong. Además, las acciones del mercado de valores pueden emitir certificados de criptomonedas correspondientes, que se pueden comprar con stablecoins en dólares de Hong Kong. Todo es posible. Perfectamente expande las finanzas tradicionales al ámbito de las finanzas criptográficas.
De esta manera, al depositar dólares en la Autoridad Monetaria, los bancos pueden generar intereses y también existen otras oportunidades de innovación financiera. Emitir una stablecoin en HKD establece una relación paralela entre la stablecoin en HKD y el HKD, en lugar de una relación en serie, por lo que el riesgo no se amplifica. Ambas están bajo la supervisión de la Autoridad Monetaria, lo que evita el riesgo de regulación de la stablecoin en HKD.
RWA es la puerta de entrada a la innovación financiera de Hong Kong y no una stablecoin de dólar de Hong Kong.
Emitir un stablecoin en HKD bajo las regulaciones actuales presenta un alto riesgo, y sin cambios, es difícil que sirva como un punto de inflexión para la innovación financiera. Hong Kong es un centro financiero mundial, y seguir el camino de la tokenización de activos como lo hace Estados Unidos no se puede considerar innovador. El punto de inflexión de Hong Kong debería centrarse en la tokenización de activos reales (RWA). Hong Kong tiene ventajas únicas en el ámbito de las obras de arte, antigüedades y bienes raíces, y estos activos pueden ser comercializados a través de la tecnología blockchain. Por ejemplo, la escasez y estabilidad en el valor de las antigüedades son similares a las de Bitcoin; si se logra una emisión de tokens transparente, podría aumentar significativamente la atractivo del mercado financiero de Hong Kong. Meng Yu, presidente de la Asociación Financiera China de Hong Kong, también señaló que "RWA es la dirección clave en esta fase". La demanda de stablecoins en HKD podría expandirse a través del comercio de RWA, convirtiéndose en una ventaja regional, y solo así aparecerán las ventajas del stablecoin en HKD. El stablecoin en HKD tiene un gran futuro. Hong Kong también tendrá un gran futuro. Una explicación detallada requeriría otro artículo.
Lo más importante que afecta la innovación son los problemas regulatorios. La base de la innovación financiera radica en la confianza y la transparencia. La confianza es la piedra angular del mercado financiero, mientras que la transparencia es su línea de vida.
Relajar la regulación para apoyar la innovación financiera en criptomonedas
En la serie 1-4 de "Los problemas existentes en la regulación de las criptomonedas", mencioné que, dado que las criptomonedas son un mercado unificado, debe existir una autoridad reguladora unificada, y no la actual regulación descentralizada.
Las oportunidades en Hong Kong radican en que las políticas de criptomonedas deben ser acordes a la realidad. En el artículo "¿La introducción de la Ley de Establecoins provocará un tsunami financiero?" hay una sección que evalúa que la regulación de dos leyes es "vino nuevo en botellas viejas". En el texto se plantea que la regulación debe basarse en la transparencia. En realidad, tanto las monedas fiduciarias, las acciones como los tokens son criptomonedas. La historia del desarrollo de Bitcoin demuestra que una alta transparencia puede reestructurar la lógica de regulación. La regulación actual debe innovar, no se puede utilizar vino nuevo en botellas viejas.
Las criptomonedas han madurado después de 15 años de innovación tecnológica. Ya no es el foco de la competencia. Actualmente, se avanza hacia la aplicación, el concepto ha pasado de un juicio técnico de descentralización a un juicio filosófico de transparencia. Excelentes políticos, expertos financieros y empresarios han subido al escenario, el capital y las instituciones financieras mainstream han entrado en escena, su capacidad de aprendizaje es fuerte, en poco tiempo han hecho que las criptomonedas se integren. Finalmente, reconocerán que la transparencia es el punto más central de las criptomonedas. El siguiente paso será guiar con la filosofía de la transparencia de Web 3 y la infraestructura transparente, reconstruir bancos transparentes, corredores de bolsa transparentes y empresas transparentes. La humanidad se dirigirá hacia un mundo más justo.
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El método actual de emisión de moneda estable en dólares de Hong Kong necesita ser reestructurado: discusiones sobre RWA como un punto de inflexión en la innovación financiera de Hong Kong.
Escrito por: Zhu Weisha
Introducción: La naturaleza de la controversia y la evolución de la regulación
Después de la implementación de la "Regulación de Monedas Estables" en Hong Kong, hay poco debate sobre las monedas estables en dólares estadounidenses, mientras que la reducción del alcance de la emisión de monedas estables en dólares de Hong Kong ha generado muchas controversias. En un artículo titulado "¿Desencadenará la introducción de la Ley de Monedas Estables un tsunami financiero?", el autor señaló claramente que "Hong Kong no necesita emitir una moneda estable en dólares de Hong Kong", una opinión que coincide con la postura prudente de las autoridades financieras de Hong Kong. Es interesante notar que, aunque el gobierno de Hong Kong adoptó mi sugerencia en la reunión del grupo de políticas de Hong Kong de nombrar "monedas virtuales" como "monedas criptográficas", finalmente optó por el concepto vago de "monedas digitales", lo que refleja las limitaciones en la comprensión de los formuladores de políticas sobre la naturaleza de los activos criptográficos, y también siembra las semillas de la dificultad regulatoria para las monedas estables en dólares de Hong Kong. Las criptomonedas son monedas digitales, pero las monedas digitales no son necesariamente criptomonedas; los formuladores de políticas deben reconocer las características de los activos criptográficos y evitar que los antiguos marcos regulatorios restrinjan la nueva innovación financiera.
Este artículo tiene como objetivo aclarar tres cuestiones clave:
¿Por qué existe un riesgo estructural en los stablecoins de Hong Kong?
¿Qué mecanismo de emisión puede evitar choques sistémicos?
RWA es la puerta de entrada a la innovación financiera en Hong Kong y no una stablecoin de dólar de Hong Kong.
Primero, el dólar de Hong Kong se ha convertido en un stablecoin de facto del dólar estadounidense a través del sistema de tipo de cambio vinculado, y emitir stablecoins sobre el dólar de Hong Kong es como apalancar el dólar de Hong Kong. El dólar de Hong Kong no es una moneda base, sino una aplicación en el ecosistema del dólar estadounidense. ¿En otras palabras, emitir stablecoins sobre el stablecoin USDT no es una broma?
La emisión de múltiples monedas estables de HKD aumenta el riesgo de inestabilidad del HKD y dificulta el control del HKMA sobre el mismo. Si el HKD no se mantiene estable, ¿puede la moneda estable de HKD ser estable? En mi artículo "¿La introducción de la ley de monedas estables desencadenará un tsunami financiero?" dije: "Mantener un tipo de cambio fijo es muy difícil; la experiencia histórica determina que el gobierno de Hong Kong no menciona las monedas estables de HKD. ¿Qué impacto tendría la emisión de monedas estables de HKD en el HKD? De hecho, emitir monedas estables de HKD es apalancar el HKD; si se mantiene el HKD anclado y se resuelve el intercambio 24 horas, el riesgo a primera vista no es muy grande."
"Si el mercado experimenta un ataque al estilo de Soros, el apalancamiento amplificará la fuerza del ataque. ¿Cómo sería un ataque en las nuevas circunstancias?"
"La actual 'Regulación de Establecoins' de Hong Kong podría convertirse en un festín para especuladores y es muy probable que se convierta en el punto de partida de un tsunami financiero."
En segundo lugar, el dólar de Hong Kong es una moneda regional, y su escenario de aplicación se limita principalmente a Hong Kong. Las stablecoins son monedas globales, ¿qué capacidad tienes para llevar el dólar de Hong Kong al ámbito global? El PIB de Hong Kong es muy pequeño, en 2024 se estima que será de 407 mil millones de dólares, y el volumen total de comercio representa aproximadamente el 2.7% del comercio global, que incluye la cantidad de liquidación en dólares estadounidenses y renminbi, aunque no se dispone de datos detallados sobre su proporción. Los cambios en la demanda del dólar de Hong Kong dependen principalmente del mercado financiero, ya que las transacciones deben realizarse en dólares de Hong Kong.
El mercado de emisión de dólares de Hong Kong ya es un mercado monopolístico, ¿pueden entrar pequeñas empresas? De manera similar, el mercado de emisión de stablecoins de dólares de Hong Kong tampoco es adecuado para pequeñas empresas y bancos pequeños. Las pequeñas empresas pueden participar activamente en la aplicación de las stablecoins de dólares de Hong Kong, pero la emisión de estas no es viable para las pequeñas empresas.
En resumen, el dólar es la moneda base, y las monedas que están vinculadas a la moneda base, como el dólar de Hong Kong, no es apropiado emitir stablecoins de acuerdo con la moneda base.
En el artículo "¿La introducción de la ley sobre monedas estables provocará un tsunami financiero?" se menciona: "El nivel de emisión del dólar de Hong Kong ha sido hasta ahora el techo de la emisión de monedas estables soberanas. La emisión del dólar de Hong Kong es responsabilidad conjunta de tres grandes: HSBC, Standard Chartered y el Banco de China. El dólar de Hong Kong funciona bien, y el equipo de Hong Kong es el único en el mundo con más de 40 años de experiencia en la gestión de monedas estables. ¿Por qué no puede cualquier banco de Hong Kong emitir dinero?"
Aquí hay un problema de crédito y fuerza. Como emisor de moneda de Hong Kong, la parte del dólar sigue siendo opaca, lo que genera un problema de confianza en los tres bancos. La confianza proviene de la fuerza.
De la misma manera, los stablecoins de Hong Kong son emitidos por estas tres empresas, sin necesidad de muchas regulaciones de gestión, la supervisión es muy sencilla, y casi no se requiere ningún cambio en la gestión de la Autoridad Monetaria de Hong Kong.
Ellos entregarán la stablecoin que van a emitir en dólares equivalentes a la Autoridad Monetaria, y la Autoridad Monetaria les dará stablecoins en dólares de Hong Kong. Además, las acciones del mercado de valores pueden emitir certificados de criptomonedas correspondientes, que se pueden comprar con stablecoins en dólares de Hong Kong. Todo es posible. Perfectamente expande las finanzas tradicionales al ámbito de las finanzas criptográficas.
De esta manera, al depositar dólares en la Autoridad Monetaria, los bancos pueden generar intereses y también existen otras oportunidades de innovación financiera. Emitir una stablecoin en HKD establece una relación paralela entre la stablecoin en HKD y el HKD, en lugar de una relación en serie, por lo que el riesgo no se amplifica. Ambas están bajo la supervisión de la Autoridad Monetaria, lo que evita el riesgo de regulación de la stablecoin en HKD.
Emitir un stablecoin en HKD bajo las regulaciones actuales presenta un alto riesgo, y sin cambios, es difícil que sirva como un punto de inflexión para la innovación financiera. Hong Kong es un centro financiero mundial, y seguir el camino de la tokenización de activos como lo hace Estados Unidos no se puede considerar innovador. El punto de inflexión de Hong Kong debería centrarse en la tokenización de activos reales (RWA). Hong Kong tiene ventajas únicas en el ámbito de las obras de arte, antigüedades y bienes raíces, y estos activos pueden ser comercializados a través de la tecnología blockchain. Por ejemplo, la escasez y estabilidad en el valor de las antigüedades son similares a las de Bitcoin; si se logra una emisión de tokens transparente, podría aumentar significativamente la atractivo del mercado financiero de Hong Kong. Meng Yu, presidente de la Asociación Financiera China de Hong Kong, también señaló que "RWA es la dirección clave en esta fase". La demanda de stablecoins en HKD podría expandirse a través del comercio de RWA, convirtiéndose en una ventaja regional, y solo así aparecerán las ventajas del stablecoin en HKD. El stablecoin en HKD tiene un gran futuro. Hong Kong también tendrá un gran futuro. Una explicación detallada requeriría otro artículo.
Lo más importante que afecta la innovación son los problemas regulatorios. La base de la innovación financiera radica en la confianza y la transparencia. La confianza es la piedra angular del mercado financiero, mientras que la transparencia es su línea de vida.
En la serie 1-4 de "Los problemas existentes en la regulación de las criptomonedas", mencioné que, dado que las criptomonedas son un mercado unificado, debe existir una autoridad reguladora unificada, y no la actual regulación descentralizada.
Las oportunidades en Hong Kong radican en que las políticas de criptomonedas deben ser acordes a la realidad. En el artículo "¿La introducción de la Ley de Establecoins provocará un tsunami financiero?" hay una sección que evalúa que la regulación de dos leyes es "vino nuevo en botellas viejas". En el texto se plantea que la regulación debe basarse en la transparencia. En realidad, tanto las monedas fiduciarias, las acciones como los tokens son criptomonedas. La historia del desarrollo de Bitcoin demuestra que una alta transparencia puede reestructurar la lógica de regulación. La regulación actual debe innovar, no se puede utilizar vino nuevo en botellas viejas.
Las criptomonedas han madurado después de 15 años de innovación tecnológica. Ya no es el foco de la competencia. Actualmente, se avanza hacia la aplicación, el concepto ha pasado de un juicio técnico de descentralización a un juicio filosófico de transparencia. Excelentes políticos, expertos financieros y empresarios han subido al escenario, el capital y las instituciones financieras mainstream han entrado en escena, su capacidad de aprendizaje es fuerte, en poco tiempo han hecho que las criptomonedas se integren. Finalmente, reconocerán que la transparencia es el punto más central de las criptomonedas. El siguiente paso será guiar con la filosofía de la transparencia de Web 3 y la infraestructura transparente, reconstruir bancos transparentes, corredores de bolsa transparentes y empresas transparentes. La humanidad se dirigirá hacia un mundo más justo.