Autor: Cosmo Jiang, Socio General de Pantera Capital, Erik Lowe, Director de Contenido de Pantera Capital; Compilado por: Jinse Caijing
Nuestro tema de inversión en la compañía de activos digitales (DAT) se basa en una premisa simple:
DAT puede generar ingresos para aumentar el valor del patrimonio neto por acción, lo que a su vez genera más propiedad de tokens subyacentes con el tiempo, y no solo mantener el spot.
Por lo tanto, poseer DAT puede ofrecer un mayor potencial de rendimiento en comparación con la tenencia directa de tokens o a través de ETF.
Pantera ha desplegado más de 300 millones de dólares en DAT en varios tokens y regiones. Estos DAT están aprovechando sus ventajas únicas, adoptando estrategias para aumentar sus activos digitales de manera que se revaloricen por acción. A continuación se presenta una visión general de nuestra cartera de DAT.
BitMine Immersion (BMNR) es la primera inversión del Pantera DAT Fund, que refleja una empresa con un claro mapa estratégico y liderazgo en ejecución. Tom Lee, presidente de Fundstrat, explicó la visión a largo plazo de BitMine, que es adquirir el 5% del suministro total de ETH — lo que ellos llaman "5% alquimia". Creemos que explorar la creación de valor de un DAT con gran capacidad de ejecución, tomando como ejemplo BMNR, será muy beneficioso.
Estudio de Caso BitMine
Desde que BitMine lanzó su estrategia de tesorería, se ha convertido en el mayor tesoro de ETH del mundo y el tercero en DAT (solo detrás de Strategy y XXI), con un total de 1.15 millones de ETH, valorados en 4.9 mil millones de dólares (hasta el 10 de agosto de 2025). BMNR también es la acción número 25 en el ranking de liquidez de EE. UU., con un volumen de negociación diario de 2.2 mil millones de dólares (según el promedio móvil de cinco días hasta el 8 de agosto de 2025).
Confío en Ethereum
El factor más importante para el éxito de DAT radica en el valor de inversión a largo plazo de su token subyacente. DAT de BitMine se basa en la perspectiva de que, a medida que Wall Street se traslada a la cadena, Ethereum se convertirá en una de las mayores tendencias macro durante la próxima década. Como mencionamos en la carta a los inversores de blockchain del mes pasado, la migración en cadena está en marcha, a medida que la innovación en tokenización y la creciente importancia de las stablecoins se hacen cada vez más evidentes (ver el artículo anterior de Jinse sobre: la gran migración en cadena de la tokenización). Actualmente, hay 25 mil millones de dólares en activos del mundo real en la cadena pública, además de 260 mil millones de dólares en stablecoins, que son actualmente el 17º mayor tenedor de bonos del Tesoro de EE. UU.
“Las stablecoins se han convertido en la historia de ChatGPT en el campo de las criptomonedas.” – Tom Lee, presidente de BitMine, Pantera DAT Call, 2 de julio de 2025
La mayoría de estas actividades ocurren en Ethereum, lo que beneficia a ETH por el aumento de la demanda de espacio en bloques. A medida que las instituciones financieras dependen cada vez más de la seguridad de Ethereum para respaldar sus operaciones, se verán incentivadas a participar en su red POS, lo que a su vez impulsará aún más la demanda de acumulación de ETH.
crecimiento por acción de ETH
Una vez determinada la inversión en el valor del token base, el modelo de negocio de DAT es maximizar su cantidad de tokens por acción. Las principales formas de aumentar la cantidad de tokens por acción son las siguientes:
Emitir acciones a un precio superior al valor neto de activos por acción ("NAV").
Emitir bonos convertibles y otros valores vinculados a acciones, monetizando la volatilidad en acciones y tokens subyacentes.
Generar recompensas por staking, ingresos de DeFi y otros ingresos operativos para obtener más tokens. Es importante tener en cuenta que este es un apalancamiento adicional que poseen ETH y otros tokens de contratos inteligentes DAT, mientras que el DAT original de Bitcoin, incluida la estrategia, no lo tiene.
Adquirir otro DAT cuyo precio de negociación esté cerca o por debajo del NAV.
Desde este punto de vista, BitMine ha visto crecer su valor por acción de ETH (también conocido como "ganancias por acción") a un ritmo asombroso desde que lanzó la estrategia de tesorería ETH, superando con creces la velocidad de crecimiento de otros DAT. El valor de ETH acumulado por BitMine en su primer mes incluso superó el valor acumulado por Strategy (anteriormente Microstrategy) en los primeros seis meses de ejecución de dicha estrategia.
BitMine aumenta las ganancias por acción principalmente a través de la emisión de acciones y la generación de recompensas por staking. Creemos que BitMine podría expandir pronto el alcance de sus emisiones de bonos convertibles y otras herramientas.
Fuente: BitMine, 27 de julio de 2025
acción de creación de valor
El precio de DAT se puede descomponer en tres elementos: (a) el token por acción, (b) el precio del token subyacente, y (c) el múltiplo del valor neto de los activos ("mNAV").
A finales de junio, el precio de negociación de BMNR era de 4.27 dólares por acción, aproximadamente 1.1 veces su valor neto de 4 dólares por acción en la financiación inicial de DAT. Solo un poco más de un mes después, la acción cerró a 51 dólares, aproximadamente 1.7 veces su valor neto estimado de 30 dólares por acción. Esto significa que el precio de la acción aumentó un 1100% en poco más de un mes, de los cuales: (a) el crecimiento de las ganancias por acción fue de aproximadamente 330%, contribuyendo aproximadamente con el 60% del aumento; (b) el precio de ETH subió de 2500 dólares a 4300 dólares, contribuyendo aproximadamente con el 20% del aumento; (c) el valor neto se amplió a 1.7 veces, contribuyendo aproximadamente con el 20% del aumento.
Esto significa que la mayor parte del aumento del precio de las acciones de BMNR es impulsado por el crecimiento de ETH por acción, que es el motor central controlado por la dirección, diferenciando a DAT de simplemente poseer ETH al contado.
El tercer factor que aún no hemos explorado es mNAV. Naturalmente, algunos pueden preguntarse: ¿por qué alguien compraría DAT a un precio superior al valor neto de los activos? Me parece útil aquí hacer una analogía con los negocios financieros basados en el balance (incluidos los bancos). Los bancos buscan rendimientos de los activos, y los inversores otorgan una prima de valoración a aquellos bancos que creen que pueden seguir generando rendimientos superiores al costo de capital. Los bancos de mayor calidad se negocian a un precio superior al valor neto de los activos (o valor contable); por ejemplo, la valoración de JPMorgan es el doble de su valor neto de activos. De manera similar, si los inversores creen que DAT puede seguir logrando un crecimiento del valor neto de los activos por acción, también pueden optar por valorar a un precio superior al valor neto de los activos. Creemos que el crecimiento del NAV de BMNR de aproximadamente el 640% intertrimestral es suficiente para demostrar que la prima de mNAV es razonable.
La capacidad de BitMine para seguir ejecutando su estrategia se manifestará con el tiempo y, en el proceso, inevitablemente enfrentará desafíos. El equipo de gestión de BitMine y su historial de rendimiento hasta ahora han atraído el apoyo de gigantes de instituciones financieras tradicionales, incluidos Stan Druckenmiller, Bill Miller y ARK Invest. Esperamos que la historia de crecimiento de BitMine como el DAT de más alta calidad sea cada vez más favorecida por los inversores institucionales, al igual que Strategy.
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Pantera: Creación de valor de DAT, tomando como ejemplo BitMine
Autor: Cosmo Jiang, Socio General de Pantera Capital, Erik Lowe, Director de Contenido de Pantera Capital; Compilado por: Jinse Caijing
Nuestro tema de inversión en la compañía de activos digitales (DAT) se basa en una premisa simple:
DAT puede generar ingresos para aumentar el valor del patrimonio neto por acción, lo que a su vez genera más propiedad de tokens subyacentes con el tiempo, y no solo mantener el spot.
Por lo tanto, poseer DAT puede ofrecer un mayor potencial de rendimiento en comparación con la tenencia directa de tokens o a través de ETF.
Pantera ha desplegado más de 300 millones de dólares en DAT en varios tokens y regiones. Estos DAT están aprovechando sus ventajas únicas, adoptando estrategias para aumentar sus activos digitales de manera que se revaloricen por acción. A continuación se presenta una visión general de nuestra cartera de DAT.
BitMine Immersion (BMNR) es la primera inversión del Pantera DAT Fund, que refleja una empresa con un claro mapa estratégico y liderazgo en ejecución. Tom Lee, presidente de Fundstrat, explicó la visión a largo plazo de BitMine, que es adquirir el 5% del suministro total de ETH — lo que ellos llaman "5% alquimia". Creemos que explorar la creación de valor de un DAT con gran capacidad de ejecución, tomando como ejemplo BMNR, será muy beneficioso.
Estudio de Caso BitMine
Desde que BitMine lanzó su estrategia de tesorería, se ha convertido en el mayor tesoro de ETH del mundo y el tercero en DAT (solo detrás de Strategy y XXI), con un total de 1.15 millones de ETH, valorados en 4.9 mil millones de dólares (hasta el 10 de agosto de 2025). BMNR también es la acción número 25 en el ranking de liquidez de EE. UU., con un volumen de negociación diario de 2.2 mil millones de dólares (según el promedio móvil de cinco días hasta el 8 de agosto de 2025).
Confío en Ethereum
El factor más importante para el éxito de DAT radica en el valor de inversión a largo plazo de su token subyacente. DAT de BitMine se basa en la perspectiva de que, a medida que Wall Street se traslada a la cadena, Ethereum se convertirá en una de las mayores tendencias macro durante la próxima década. Como mencionamos en la carta a los inversores de blockchain del mes pasado, la migración en cadena está en marcha, a medida que la innovación en tokenización y la creciente importancia de las stablecoins se hacen cada vez más evidentes (ver el artículo anterior de Jinse sobre: la gran migración en cadena de la tokenización). Actualmente, hay 25 mil millones de dólares en activos del mundo real en la cadena pública, además de 260 mil millones de dólares en stablecoins, que son actualmente el 17º mayor tenedor de bonos del Tesoro de EE. UU.
La mayoría de estas actividades ocurren en Ethereum, lo que beneficia a ETH por el aumento de la demanda de espacio en bloques. A medida que las instituciones financieras dependen cada vez más de la seguridad de Ethereum para respaldar sus operaciones, se verán incentivadas a participar en su red POS, lo que a su vez impulsará aún más la demanda de acumulación de ETH.
crecimiento por acción de ETH
Una vez determinada la inversión en el valor del token base, el modelo de negocio de DAT es maximizar su cantidad de tokens por acción. Las principales formas de aumentar la cantidad de tokens por acción son las siguientes:
Emitir acciones a un precio superior al valor neto de activos por acción ("NAV").
Emitir bonos convertibles y otros valores vinculados a acciones, monetizando la volatilidad en acciones y tokens subyacentes.
Generar recompensas por staking, ingresos de DeFi y otros ingresos operativos para obtener más tokens. Es importante tener en cuenta que este es un apalancamiento adicional que poseen ETH y otros tokens de contratos inteligentes DAT, mientras que el DAT original de Bitcoin, incluida la estrategia, no lo tiene.
Adquirir otro DAT cuyo precio de negociación esté cerca o por debajo del NAV.
Desde este punto de vista, BitMine ha visto crecer su valor por acción de ETH (también conocido como "ganancias por acción") a un ritmo asombroso desde que lanzó la estrategia de tesorería ETH, superando con creces la velocidad de crecimiento de otros DAT. El valor de ETH acumulado por BitMine en su primer mes incluso superó el valor acumulado por Strategy (anteriormente Microstrategy) en los primeros seis meses de ejecución de dicha estrategia.
BitMine aumenta las ganancias por acción principalmente a través de la emisión de acciones y la generación de recompensas por staking. Creemos que BitMine podría expandir pronto el alcance de sus emisiones de bonos convertibles y otras herramientas.
Fuente: BitMine, 27 de julio de 2025
acción de creación de valor
El precio de DAT se puede descomponer en tres elementos: (a) el token por acción, (b) el precio del token subyacente, y (c) el múltiplo del valor neto de los activos ("mNAV").
A finales de junio, el precio de negociación de BMNR era de 4.27 dólares por acción, aproximadamente 1.1 veces su valor neto de 4 dólares por acción en la financiación inicial de DAT. Solo un poco más de un mes después, la acción cerró a 51 dólares, aproximadamente 1.7 veces su valor neto estimado de 30 dólares por acción. Esto significa que el precio de la acción aumentó un 1100% en poco más de un mes, de los cuales: (a) el crecimiento de las ganancias por acción fue de aproximadamente 330%, contribuyendo aproximadamente con el 60% del aumento; (b) el precio de ETH subió de 2500 dólares a 4300 dólares, contribuyendo aproximadamente con el 20% del aumento; (c) el valor neto se amplió a 1.7 veces, contribuyendo aproximadamente con el 20% del aumento.
Esto significa que la mayor parte del aumento del precio de las acciones de BMNR es impulsado por el crecimiento de ETH por acción, que es el motor central controlado por la dirección, diferenciando a DAT de simplemente poseer ETH al contado.
El tercer factor que aún no hemos explorado es mNAV. Naturalmente, algunos pueden preguntarse: ¿por qué alguien compraría DAT a un precio superior al valor neto de los activos? Me parece útil aquí hacer una analogía con los negocios financieros basados en el balance (incluidos los bancos). Los bancos buscan rendimientos de los activos, y los inversores otorgan una prima de valoración a aquellos bancos que creen que pueden seguir generando rendimientos superiores al costo de capital. Los bancos de mayor calidad se negocian a un precio superior al valor neto de los activos (o valor contable); por ejemplo, la valoración de JPMorgan es el doble de su valor neto de activos. De manera similar, si los inversores creen que DAT puede seguir logrando un crecimiento del valor neto de los activos por acción, también pueden optar por valorar a un precio superior al valor neto de los activos. Creemos que el crecimiento del NAV de BMNR de aproximadamente el 640% intertrimestral es suficiente para demostrar que la prima de mNAV es razonable.
La capacidad de BitMine para seguir ejecutando su estrategia se manifestará con el tiempo y, en el proceso, inevitablemente enfrentará desafíos. El equipo de gestión de BitMine y su historial de rendimiento hasta ahora han atraído el apoyo de gigantes de instituciones financieras tradicionales, incluidos Stan Druckenmiller, Bill Miller y ARK Invest. Esperamos que la historia de crecimiento de BitMine como el DAT de más alta calidad sea cada vez más favorecida por los inversores institucionales, al igual que Strategy.