Con el aumento de la popularidad de Ethena, una abarrotada cadena de arbitraje está funcionando a alta velocidad: colateralizando (e/s) USDe en Aave para prestar stablecoins, comprando los YT/PT de Pendle para obtener rendimientos, y parte de la posición vuelve a colocar PT en Aave para apalancarse, con el fin de aprovechar los puntos de Ethena y otros incentivos externos. El resultado es evidente, la exposición colateral de PT en Aave ha aumentado drásticamente, la tasa de utilización de las principales stablecoins ha sido empujada a más del 80%, y todo el sistema se ha vuelto más sensible a cualquier movimiento.
Este artículo desglosará en profundidad el funcionamiento de esta cadena de fondos, el mecanismo de salida y el diseño de gestión de riesgos de Aave y Ethena. Pero entender el mecanismo es solo el primer paso, el verdadero avance para los expertos radica en analizar la actualización del marco. A menudo estamos acostumbrados a utilizar herramientas de análisis de datos (como Dune) para revisar el "pasado", pero lo que falta es precisamente cómo visualizar las diversas posibilidades del "futuro" y realmente lograrlo: primero delimitar los límites de riesgo y luego discutir los beneficios.
¿Cómo funciona el arbitraje: desde el «lado de los ingresos» hasta el «lado del sistema»
Veamos primero este camino de arbitraje: depositar eUSDe o sUSDe (sUSDe es eUSDe después de ser stakeado, con ingresos nativos) en Aave, pedir prestado una stablecoin, y luego comprar YT/PT en Pendle. YT corresponde a los ingresos futuros, mientras que PT, debido a que se han despojado de los ingresos, siempre se puede comprar a un precio con descuento, y se puede mantener hasta su vencimiento para canjearlo a una tasa de 1:1, obteniendo la diferencia. Por supuesto, el verdadero "gran beneficio" son los incentivos externos como los puntos de Ethena.
PT obtenido de esta manera, al poder ser utilizado como colateral en Aave, se convierte en el punto de partida perfecto para el préstamo cíclico: "Colateralizar PT → Prestar stablecoins → Comprar PT/YT → Volver a colateralizar". Hacer esto es para aprovechar el apalancamiento y obtener puntos de Ethena, que son un tipo de retorno altamente elástico, sobre ganancias relativamente seguras.
¿Cómo ha reescrito esta cadena de financiamiento el mercado de préstamos?
Exposición de Aave y efectos de segundo orden: Los activos respaldados por USDe se están convirtiendo gradualmente en la garantía principal de Aave, alcanzando una participación de aproximadamente 43.5%, lo que a su vez ha elevado directamente la tasa de utilización de las principales stablecoins USDT/USDC.
Congestión en el lado del préstamo: Después de introducir USDe eMode para la garantía de PT, el volumen de préstamos de USDe es de aproximadamente 370 millones de dólares, de los cuales aproximadamente 220 millones (≈60%) se utilizan para estrategias de PT apalancadas, con la tasa de utilización aumentando de aproximadamente 50% a aproximadamente 80%.
Concentración y rehipoteca: El suministro de USDe en Aave está altamente concentrado, con los dos principales actores sumando más del 61%. Esta concentración, junto con el apalancamiento cíclico, amplifica los rendimientos y también agrava la vulnerabilidad del sistema.
La regla aquí es muy simple: cuanto más atractiva es la rentabilidad, más congestionado está el ciclo, y todo el sistema se vuelve más sensible. Cualquier pequeña fluctuación en el precio, la tasa de interés o la liquidez será amplificada sin piedad por esta cadena de apalancamiento.
Nota: Los datos clave en la cadena citados en este artículo se basan principalmente en el informe publicado por Chaos Labs el 17 de julio de 2025 y en observaciones de mercado relacionadas. Dado que los datos en la cadena cambian dinámicamente, se recomienda a los lectores consultar plataformas de análisis de datos relacionadas para obtener la información más actualizada.
Por qué es más difícil "salir": las restricciones estructurales de Pendle
Entonces, ¿cómo salir? Al reducir el apalancamiento o cerrar la posición del ciclo mencionado anteriormente, hay principalmente dos caminos:
Salida del mercado: Vender PT / YT antes del vencimiento, canjear por stablecoins para reembolso y desbloqueo.
Retiro a vencimiento: Mantener PT hasta el vencimiento, canjeando 1:1 el activo subyacente para el reembolso. Este camino es más lento, pero es más seguro en tiempos de volatilidad del mercado.
¿Por qué se volverá difícil salir? Las dificultades provienen principalmente de dos restricciones estructurales de Pendle:
Plazo fijo: No se puede redimir directamente antes de la fecha de vencimiento de PT, solo se puede vender en el mercado secundario. Si quieres "reducir rápidamente el apalancamiento", tienes que estar atento al mercado secundario y soportar las pruebas de la profundidad y la volatilidad de precios.
Rango de "tasa de rendimiento implícita" de AMM: El AMM de Pendle es más eficiente dentro del rango de tasa de rendimiento implícita preestablecido. Una vez que el cambio en el sentimiento del mercado provoca que la fijación de precios de la tasa de rendimiento exceda este rango, el AMM puede "desactivarse", y las transacciones solo pueden realizarse en un libro de órdenes más delgado, lo que aumenta drásticamente el deslizamiento y el riesgo de liquidación. Para prevenir la externalización de riesgos, protocolos como Aave han desplegado oráculos de riesgo de PT: cuando el precio de PT cae a un cierto precio mínimo, se congela directamente el mercado. Esto puede evitar cuentas incobrables, pero también significa que tendrás dificultades para vender PT a corto plazo, y solo podrás esperar a que el mercado se recupere o mantener hasta el vencimiento.
Por lo tanto, salir cuando el mercado está estable suele ser fácil, pero cuando el mercado comienza a revaluarse y la liquidez se vuelve ajustada, salir se convierte en un punto de fricción importante, que requiere una preparación previa.
El "freno y amortiguación" de Aave: permitiendo un desapalancamiento ordenado y controlado
Ante esta fricción estructural, ¿cómo controlan el riesgo los protocolos de préstamos (como Aave)? Tiene un mecanismo incorporado de "frenos y amortiguadores":
Mecanismo de congelación y precio base: Si el precio de PT alcanza el precio base del oráculo y se mantiene, el mercado relacionado puede congelarse hasta el vencimiento; después del vencimiento, PT se descompondrá naturalmente en activos subyacentes, y luego se liquidará/desbloqueará de forma segura, tratando de evitar la fuga de desajuste de liquidez causada por estructuras de plazo fijo.
Liquidación interna: En circunstancias extremas, la recompensa por liquidación se establece en 0, primero se forma un colchón y luego se dispone de los colaterales en segmentos: USDe se venderá en el segundo nivel una vez que se recupere la liquidez, mientras que PT se mantendrá hasta su vencimiento, evitando así la venta forzada en un libro de órdenes con escasa liquidez en el mercado secundario, lo que podría amplificar el deslizamiento.
Reembolso de lista blanca: Si el acuerdo de préstamo obtiene la lista blanca de Ethena, se puede evitar el mercado secundario y canjear directamente la moneda estable subyacente con USDe, reduciendo el impacto y mejorando la recuperación.
Límites de las herramientas de soporte: Durante las etapas de tensión en la liquidez de USDe, Debt Swap puede convertir la deuda valorada en USDe en USDT/USDC; sin embargo, está sujeta a las restricciones de configuración de E-mode, la migración tiene umbrales y pasos, y requiere márgenes más adecuados.
Base adaptativa de Ethena: soporte para aislamiento estructural y de custodia
El acuerdo de préstamo tiene un "freno", mientras que el lado de activos respaldados necesita la "transmisión automática" de Ethena para absorber el impacto.
**En cuanto al estado de la estructura y la tasa de financiamiento: ** Cuando la tasa de financiamiento baja o se vuelve negativa, Ethena reduce su exposición a la cobertura y aumenta el soporte de monedas estables; a mediados de mayo de 2024, la proporción de monedas estables alcanzó un ~76.3%, y luego retrocedió a la región de ~50%, lo cual sigue siendo alto en comparación con años anteriores, pudiendo reducir la presión activamente durante períodos de tasa de financiamiento negativa.
Además, desde la perspectiva de la capacidad de amortiguación: En escenarios extremos de confiscación de LST, la estimación del impacto neto sobre el soporte general de USDe es de aproximadamente 0.304%; 60 millones de dólares en reservas son suficientes para absorber este tipo de choque (solo representan alrededor del 27%), por lo que el impacto sustancial sobre la anclaje y el pago es controlable.
La custodia y el aislamiento de los activos son una parte clave: Los activos de Ethena no se almacenan directamente en el intercambio, sino que se gestionan a través de terceros custodios (como Copper, Ceffu) para liquidaciones extrabursátiles y aislamiento de activos. Esto significa que, incluso si el intercambio en sí enfrenta problemas operativos o de pago, estos activos que sirven como colateral son independientes y están protegidos en términos de propiedad. Con esta arquitectura de aislamiento, se pueden implementar flujos de emergencia eficientes: si el intercambio se interrumpe, el custodio puede anular las posiciones abiertas después de perder ciertos ciclos de liquidación, liberando el colateral y ayudando a Ethena a trasladar rápidamente las posiciones de cobertura a otros intercambios, lo que reduce drásticamente la ventana de exposición al riesgo.
Cuando la desalineación proviene principalmente de la "revalorización de los rendimientos implícitos" en lugar de un daño al soporte de USDe, bajo la protección de la congelación de oráculos y la disposición en capas, el riesgo de cuentas incobrables es controlable; lo que realmente necesita ser prevenido con énfasis son los eventos extremos que dañan el lado de soporte.
¿Qué deberías observar: 6 señales de riesgo
La teoría ha terminado, ¿qué indicadores específicos debemos observar? Los 6 señales resumidos a continuación están altamente relacionados con la interacción de Aave × Pendle × Ethena y pueden servir como un panel de control diario para monitorear.
Préstamos y tasa de utilización de USDe: Seguimiento continuo del total de préstamos de USDe, la proporción de estrategias de apalancamiento PT y la curva de tasa de utilización. La tasa de utilización se mantiene por encima del ~80% a largo plazo, lo que provoca un aumento significativo en la sensibilidad del sistema (el período del informe pasó del ~50% al ~80%).
Efecto de segundo orden de Aave sobre activos no colaterales y monedas estables: atención a la proporción de activos soportados por USDe en el colateral total de Aave (aproximadamente 43.5%), así como al efecto de transmisión sobre la utilización de monedas estables clave como USDT/USDC
Concentración y rehipoteca: monitorear la proporción de depósitos de las principales direcciones; cuando la concentración de las principales direcciones (como la suma de las dos más grandes) supera el 50-60%, se debe tener cuidado con el impacto en la liquidez que las operaciones en la misma dirección pueden provocar (pico del período de informe >61%).
Proximidad del rango de rendimiento implícito: Verificar si el rendimiento implícito del grupo PT/YT objetivo se acerca a los límites del rango preestablecido por AMM; acercarse o superar el rango significa que la eficiencia de emparejamiento disminuye y la fricción de salida aumenta.
Estado del oráculo de riesgos de PT: Presta atención a la distancia entre el precio de mercado de PT y el umbral de precio mínimo del oráculo de riesgos de Aave; acercarse al umbral es una fuerte señal de que la cadena de apalancamiento necesita "desacelerar de manera ordenada".
Estado de soporte de Ethena: Revise periódicamente la composición de reservas publicada por Ethena. Los cambios en la proporción de stablecoins (como la caída de ~76.3% a ~50%) reflejan su estrategia de adaptación a la tasa de financiación y la capacidad de amortiguación del sistema.
Además, puedes establecer umbrales de activación para cada señal y planificar de antemano las acciones a tomar (por ejemplo: utilización ≥80% → reducir el número de ciclos).
De la observación a los límites: gestión de riesgos y liquidez
Estas señales deben servir finalmente para el control de riesgos. Podemos consolidarlas en 4 "límites" claros y operar en torno al ciclo cerrado de "límite de riesgo → umbral de activación → acción de disposición".
Límite 1: Múltiplo de ciclo
El apalancamiento cíclico aumenta la sensibilidad al precio, la tasa de interés y la liquidez al mismo tiempo que eleva los rendimientos (especialmente al agregar incentivos externos); cuanto mayor sea el múltiplo, menor será el margen de salida.
Límite: establecer el número máximo de ciclos y el mínimo de margen de redundancia (como el límite inferior de LTV/Factor de Salud).
Disparador: Utilización ≥ 80% / Tasa de interés de préstamo de stablecoin en aumento rápido / Aumento de la proximidad del intervalo.
Acción: reducir el múltiplo, añadir margen, pausar la nueva circulación; cambiar a "mantener hasta el vencimiento" si es necesario.
Límite 2: Restricciones de plazo (PT)
No se puede redimir antes del vencimiento de PT, y "mantener hasta el vencimiento" debe considerarse como la ruta habitual y no como una solución temporal.
Límite: Establecer un límite de tamaño para las posiciones que dependen de "vender antes de la fecha de vencimiento".
Disparador: la tasa de rendimiento implícita excede el rango / la profundidad del mercado cae drásticamente / el precio base del oráculo se aproxima.
Acciones: aumentar la proporción de efectivo y márgenes, ajustar la prioridad de salida; establecer un período de congelación de "solo reducción" si es necesario.
Límite 3: Estado del oráculo
El precio se acerca al umbral del precio más bajo o activa el congelamiento, lo que significa que la cadena entra en una fase ordenada de desaceleración y desapalancamiento.
Límite: la diferencia de precio mínima (buffer) con el precio base del oráculo y la ventana de observación más corta.
Activar: Diferencia de precio ≤ Umbral preestablecido / Activar señal de congelación.
Acción: Reducción por tramos de posiciones, aumento de la alerta de liquidación, ejecución de Debt Swap / SOP de reducción de apalancamiento, y aumento de la frecuencia de sondeo de datos.
Límite 4: Fricción de herramientas
El intercambio de deuda, la migración de eMode, etc. son efectivos durante períodos de tensión, pero existen fricciones como umbrales, esperas, márgenes adicionales y deslizamientos.
Límite: límite de disponibilidad de la herramienta/ventana de tiempo y el deslizamiento y costo máximos tolerables.
Disparador: la tasa de interés del préstamo o el tiempo de espera superan el umbral / la profundidad de la transacción cae por debajo del límite.
Acción: reservar fondos en exceso, cambiar a un canal alternativo (cerrar posiciones gradualmente/ mantener hasta el vencimiento/ redención en lista blanca), y pausar la expansión de la estrategia.
Conclusión y direcciones futuras
En general, la arbitraje de Ethena x Pendle ha conectado Aave, Pendle y Ethena en una cadena de transmisión desde "magnetismo de rendimiento" hasta "elasticidad del sistema". El ciclo en el lado de los fondos ha elevado la sensibilidad, mientras que las restricciones estructurales en el lado del mercado han aumentado el umbral de salida, y los protocolos ofrecen un colchón a través de sus respectivos diseños de gestión de riesgos.
En el ámbito de DeFi, el avance en la capacidad de análisis se refleja en cómo se observan y utilizan los datos. Estamos acostumbrados a usar herramientas de análisis de datos similares a Dune o DeFiLlama para revisar el "pasado", como rastrear los cambios en las posiciones de las direcciones principales o las tendencias en la utilización de protocolos, etc. Esto es importante, ya que puede ayudarnos a identificar vulnerabilidades del sistema, como el alto apalancamiento y la concentración. Pero sus limitaciones también son evidentes: los datos históricos muestran una "instantánea estática" del riesgo, pero no pueden decirnos cómo estos riesgos estáticos evolucionarán hacia un colapso dinámico del sistema cuando se presente una tormenta en el mercado.
Para ver claramente estos riesgos residuales ocultos y deducir sus rutas de transmisión, es necesario introducir pruebas de estrés prospectivas, que es precisamente el papel de los modelos de simulación. Esto nos permite parametrizar todas las señales de riesgo mencionadas en este artículo (utilización, concentración, precios, etc.) y colocarlas en un sandbox digital (un modelo conjunto compuesto por los mecanismos centrales de los protocolos Aave, Pendle y Ethena), preguntándonos repetidamente "¿qué pasaría si...?"
¿Cuánto tiempo puede sostener mi posición si el precio de ETH cae un 30% y la tasa de financiación se vuelve negativa?
¿Cuánto deslizamiento tengo que soportar para salir de manera segura?
¿Cuál debería ser el margen de seguridad mínimo?
Las respuestas a estas preguntas no se pueden encontrar directamente en los datos históricos, pero se pueden prever a través de la modelización por simulación, lo que finalmente te ayudará a formar un manual de ejecución realmente confiable. Si deseas practicar, puedes elegir el marco estándar de la industria basado en Python, cadCAD, o puedes probar la nueva plataforma de la generación basada en agentes generativos (GABM), HoloBit, que ofrece potentes funciones de visualización y sin necesidad de código.
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¿Cómo ver racionalmente el arbitraje de YT entre Ethena × Pendle?
Introducción:
Con el aumento de la popularidad de Ethena, una abarrotada cadena de arbitraje está funcionando a alta velocidad: colateralizando (e/s) USDe en Aave para prestar stablecoins, comprando los YT/PT de Pendle para obtener rendimientos, y parte de la posición vuelve a colocar PT en Aave para apalancarse, con el fin de aprovechar los puntos de Ethena y otros incentivos externos. El resultado es evidente, la exposición colateral de PT en Aave ha aumentado drásticamente, la tasa de utilización de las principales stablecoins ha sido empujada a más del 80%, y todo el sistema se ha vuelto más sensible a cualquier movimiento.
Este artículo desglosará en profundidad el funcionamiento de esta cadena de fondos, el mecanismo de salida y el diseño de gestión de riesgos de Aave y Ethena. Pero entender el mecanismo es solo el primer paso, el verdadero avance para los expertos radica en analizar la actualización del marco. A menudo estamos acostumbrados a utilizar herramientas de análisis de datos (como Dune) para revisar el "pasado", pero lo que falta es precisamente cómo visualizar las diversas posibilidades del "futuro" y realmente lograrlo: primero delimitar los límites de riesgo y luego discutir los beneficios.
¿Cómo funciona el arbitraje: desde el «lado de los ingresos» hasta el «lado del sistema»
Veamos primero este camino de arbitraje: depositar eUSDe o sUSDe (sUSDe es eUSDe después de ser stakeado, con ingresos nativos) en Aave, pedir prestado una stablecoin, y luego comprar YT/PT en Pendle. YT corresponde a los ingresos futuros, mientras que PT, debido a que se han despojado de los ingresos, siempre se puede comprar a un precio con descuento, y se puede mantener hasta su vencimiento para canjearlo a una tasa de 1:1, obteniendo la diferencia. Por supuesto, el verdadero "gran beneficio" son los incentivos externos como los puntos de Ethena.
PT obtenido de esta manera, al poder ser utilizado como colateral en Aave, se convierte en el punto de partida perfecto para el préstamo cíclico: "Colateralizar PT → Prestar stablecoins → Comprar PT/YT → Volver a colateralizar". Hacer esto es para aprovechar el apalancamiento y obtener puntos de Ethena, que son un tipo de retorno altamente elástico, sobre ganancias relativamente seguras.
¿Cómo ha reescrito esta cadena de financiamiento el mercado de préstamos?
La regla aquí es muy simple: cuanto más atractiva es la rentabilidad, más congestionado está el ciclo, y todo el sistema se vuelve más sensible. Cualquier pequeña fluctuación en el precio, la tasa de interés o la liquidez será amplificada sin piedad por esta cadena de apalancamiento.
Nota: Los datos clave en la cadena citados en este artículo se basan principalmente en el informe publicado por Chaos Labs el 17 de julio de 2025 y en observaciones de mercado relacionadas. Dado que los datos en la cadena cambian dinámicamente, se recomienda a los lectores consultar plataformas de análisis de datos relacionadas para obtener la información más actualizada.
Por qué es más difícil "salir": las restricciones estructurales de Pendle
Entonces, ¿cómo salir? Al reducir el apalancamiento o cerrar la posición del ciclo mencionado anteriormente, hay principalmente dos caminos:
¿Por qué se volverá difícil salir? Las dificultades provienen principalmente de dos restricciones estructurales de Pendle:
Por lo tanto, salir cuando el mercado está estable suele ser fácil, pero cuando el mercado comienza a revaluarse y la liquidez se vuelve ajustada, salir se convierte en un punto de fricción importante, que requiere una preparación previa.
El "freno y amortiguación" de Aave: permitiendo un desapalancamiento ordenado y controlado
Ante esta fricción estructural, ¿cómo controlan el riesgo los protocolos de préstamos (como Aave)? Tiene un mecanismo incorporado de "frenos y amortiguadores":
Base adaptativa de Ethena: soporte para aislamiento estructural y de custodia
El acuerdo de préstamo tiene un "freno", mientras que el lado de activos respaldados necesita la "transmisión automática" de Ethena para absorber el impacto.
Cuando la desalineación proviene principalmente de la "revalorización de los rendimientos implícitos" en lugar de un daño al soporte de USDe, bajo la protección de la congelación de oráculos y la disposición en capas, el riesgo de cuentas incobrables es controlable; lo que realmente necesita ser prevenido con énfasis son los eventos extremos que dañan el lado de soporte.
¿Qué deberías observar: 6 señales de riesgo
La teoría ha terminado, ¿qué indicadores específicos debemos observar? Los 6 señales resumidos a continuación están altamente relacionados con la interacción de Aave × Pendle × Ethena y pueden servir como un panel de control diario para monitorear.
Además, puedes establecer umbrales de activación para cada señal y planificar de antemano las acciones a tomar (por ejemplo: utilización ≥80% → reducir el número de ciclos).
De la observación a los límites: gestión de riesgos y liquidez
Estas señales deben servir finalmente para el control de riesgos. Podemos consolidarlas en 4 "límites" claros y operar en torno al ciclo cerrado de "límite de riesgo → umbral de activación → acción de disposición".
Límite 1: Múltiplo de ciclo
El apalancamiento cíclico aumenta la sensibilidad al precio, la tasa de interés y la liquidez al mismo tiempo que eleva los rendimientos (especialmente al agregar incentivos externos); cuanto mayor sea el múltiplo, menor será el margen de salida.
Límite: establecer el número máximo de ciclos y el mínimo de margen de redundancia (como el límite inferior de LTV/Factor de Salud).
Disparador: Utilización ≥ 80% / Tasa de interés de préstamo de stablecoin en aumento rápido / Aumento de la proximidad del intervalo.
Acción: reducir el múltiplo, añadir margen, pausar la nueva circulación; cambiar a "mantener hasta el vencimiento" si es necesario.
Límite 2: Restricciones de plazo (PT)
No se puede redimir antes del vencimiento de PT, y "mantener hasta el vencimiento" debe considerarse como la ruta habitual y no como una solución temporal.
Límite: Establecer un límite de tamaño para las posiciones que dependen de "vender antes de la fecha de vencimiento".
Disparador: la tasa de rendimiento implícita excede el rango / la profundidad del mercado cae drásticamente / el precio base del oráculo se aproxima.
Acciones: aumentar la proporción de efectivo y márgenes, ajustar la prioridad de salida; establecer un período de congelación de "solo reducción" si es necesario.
Límite 3: Estado del oráculo
El precio se acerca al umbral del precio más bajo o activa el congelamiento, lo que significa que la cadena entra en una fase ordenada de desaceleración y desapalancamiento.
Límite: la diferencia de precio mínima (buffer) con el precio base del oráculo y la ventana de observación más corta.
Activar: Diferencia de precio ≤ Umbral preestablecido / Activar señal de congelación.
Acción: Reducción por tramos de posiciones, aumento de la alerta de liquidación, ejecución de Debt Swap / SOP de reducción de apalancamiento, y aumento de la frecuencia de sondeo de datos.
Límite 4: Fricción de herramientas
El intercambio de deuda, la migración de eMode, etc. son efectivos durante períodos de tensión, pero existen fricciones como umbrales, esperas, márgenes adicionales y deslizamientos.
Límite: límite de disponibilidad de la herramienta/ventana de tiempo y el deslizamiento y costo máximos tolerables.
Disparador: la tasa de interés del préstamo o el tiempo de espera superan el umbral / la profundidad de la transacción cae por debajo del límite.
Acción: reservar fondos en exceso, cambiar a un canal alternativo (cerrar posiciones gradualmente/ mantener hasta el vencimiento/ redención en lista blanca), y pausar la expansión de la estrategia.
Conclusión y direcciones futuras
En general, la arbitraje de Ethena x Pendle ha conectado Aave, Pendle y Ethena en una cadena de transmisión desde "magnetismo de rendimiento" hasta "elasticidad del sistema". El ciclo en el lado de los fondos ha elevado la sensibilidad, mientras que las restricciones estructurales en el lado del mercado han aumentado el umbral de salida, y los protocolos ofrecen un colchón a través de sus respectivos diseños de gestión de riesgos.
En el ámbito de DeFi, el avance en la capacidad de análisis se refleja en cómo se observan y utilizan los datos. Estamos acostumbrados a usar herramientas de análisis de datos similares a Dune o DeFiLlama para revisar el "pasado", como rastrear los cambios en las posiciones de las direcciones principales o las tendencias en la utilización de protocolos, etc. Esto es importante, ya que puede ayudarnos a identificar vulnerabilidades del sistema, como el alto apalancamiento y la concentración. Pero sus limitaciones también son evidentes: los datos históricos muestran una "instantánea estática" del riesgo, pero no pueden decirnos cómo estos riesgos estáticos evolucionarán hacia un colapso dinámico del sistema cuando se presente una tormenta en el mercado.
Para ver claramente estos riesgos residuales ocultos y deducir sus rutas de transmisión, es necesario introducir pruebas de estrés prospectivas, que es precisamente el papel de los modelos de simulación. Esto nos permite parametrizar todas las señales de riesgo mencionadas en este artículo (utilización, concentración, precios, etc.) y colocarlas en un sandbox digital (un modelo conjunto compuesto por los mecanismos centrales de los protocolos Aave, Pendle y Ethena), preguntándonos repetidamente "¿qué pasaría si...?"
Las respuestas a estas preguntas no se pueden encontrar directamente en los datos históricos, pero se pueden prever a través de la modelización por simulación, lo que finalmente te ayudará a formar un manual de ejecución realmente confiable. Si deseas practicar, puedes elegir el marco estándar de la industria basado en Python, cadCAD, o puedes probar la nueva plataforma de la generación basada en agentes generativos (GABM), HoloBit, que ofrece potentes funciones de visualización y sin necesidad de código.