المتحدث: بول س. أتكينز، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية
ترجمة: أليكس ليو، أخبار فوريسايت
الريادة الأمريكية في ثورة المالية الرقمية
مساء الخير للجميع. شكراً لنورم على تقديمه الحار، وأيضاً أشكركم على دعوتي للحضور. أنا سعيد جداً بالاجتماع معكم جميعاً، خاصة في هذه اللحظة الحاسمة التي أعتقد أنها تُظهر القيادة الأمريكية في سوق الأصول المشفرة. قبل أن أشارك بعض الأفكار، أود أن أشكر معهد أمريكا أولاً على تنظيم هذه المناقشة في الوقت المناسب. بالإضافة إلى ذلك، ومن أجل راحة فريق الامتثال، يجب أن أصرح أن الآراء التي سأعبر عنها اليوم تمثلني شخصياً فقط، ولا تعكس بالضرورة موقف الهيئة أو أعضاء آخرين.
اليوم، أود أن أتحدث عن "مشروع التشفير (Project Crypto)" الذي أسميه وزميلتي هيستر بيرس، والذي سيصبح نجم الشمال للجنة الأوراق المالية والبورصات في جهودها التاريخية لمساعدة الرئيس ترامب في تحويل الولايات المتحدة إلى "عاصمة التشفير العالمية". ولكن قبل مناقشة خططنا بشأن هيمنة سوق التشفير، أود أن أستعرض بعض النقاط المحورية في تاريخ تطور الأسواق المالية، لأنها تشبه كثيرًا النقطة التي نحن فيها الآن، ويجب أن يستحق المستقبل الذي نشكله الإرث الذي ورثناه.
من شجرة الصفصاف إلى blockchain: تطور سوق المال
تستمر رياح الابتكار في اجتياح سوق رأس المال لدينا، وأحيانًا تجتاحه كما لو كانت إعصارًا. في عام 1792، دفعت هذه الرياح أغصان شجرة الصفصاف — تحت ظلها، اجتمع أكثر من عشرين سمسارًا لتوقيع اتفاقية أسست سلف بورصة نيويورك. تلك الاتفاقية المكتوبة بخط اليد على جلد الغزال، والتي لا تتجاوز مئة كلمة، فتحت نظامًا أنيقًا، يهيمن على تدفق رأس المال منذ أجيال.
على مدار عدة قرون، لم يتوقف سوقنا عن التقدم. لقد توسعت وتطورت وأعيد تشكيلها مع المفاهيم والتكنولوجيا المعاصرة. إن حيوية السوق تعود إلى تفاعل البشر. يقود السوق إبداع البشر نحو أكثر القضايا الاجتماعية تعقيدًا، ويكافئ من خلال آليات التحفيز أولئك الذين يطورون الحلول الأكثر قيمة والأكثر شعبية. هذه هي آلية عمل "اليد الخفية" كما وصفها آدم سميث: حتى عندما يسعى الناس لتحقيق مصالحهم الخاصة، يمكن للسوق توجيه ذلك نحو خدمة المصلحة العامة.
تتمثل مسؤولية لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في حماية مثل هذا السوق: حيث يمكن أن تفيد إبداعات وقدرات البشر المجتمع. على مر التاريخ، ساهمت لجنة الأوراق المالية والبورصات في تعزيز الابتكار، لكنها للأسف خنقت الابتكار أيضًا. لحسن الحظ، سيفوز في النهاية قوة التقدم. عندما يتمكن موقفنا التنظيمي من استقبال الابتكار بحذر بدلاً من الخوف، فإن ريادة أمريكا ستظل دائمًا تتقدم إلى الأمام.
في ستينيات القرن العشرين - عندما لم أكن قد شاركت بعد - كانت وول ستريت في حالة صعود، لكن العمليات السوقية خلف الكواليس كانت تعاني من ضغوط متكررة. لا تزال معظم معاملات التسوية والتصفية تعتمد على عمليات باهظة ومعقدة. كانت شهادات الأسهم الورقية تتراكم بشكل هائل، ويجب على الموظفين نقلها باستخدام عربات، والتجول بها بين وول ستريت والمراكز المالية الأخرى في جميع أنحاء الولايات المتحدة.
إن هذا النظام القائم على التسوية والمقاصة الورقية قد تم تصميمه لعصر أكثر اعتدالاً، ومن الواضح أنه لم يعد قادراً على تحمل الزيادة الحادة في حجم التداول. إن تأخير معالجة شركة معينة يمكن أن يعيق السلسلة بأكملها؛ وتحدث حالات فقدان الأوراق المالية وسرقتها بشكل متكرر؛ وارتفعت حالات فشل التداول بشكل كبير؛ وبعض شركات السمسرة ذات رأس المال الضعيف تواجه حتى الإفلاس بسبب انقطاع التداول. وفي ظل هذه الظروف، تم تقصير أوقات التداول، حتى أن البورصة تتوقف عن العمل كل يوم أربعاء، فقط لإعطاء الشركات الوقت لمعالجة الشهادات الورقية المتراكمة.
وصف رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات في ذلك الوقت هذا الانهيار النظامي بأنه "أسوأ وأطول أزمة في صناعة الأوراق المالية منذ 40 عامًا... إفلاس الشركات، وانهيار ثقة المستثمرين." من الجدير بالذكر أن هيئة الأوراق المالية والبورصات كانت استجابة نشطة في ذلك الوقت، مما دفع الأطراف المشاركة في السوق إلى إنشاء ما نعرفه اليوم بشركة الإيداع والمقاصة الأمريكية (DTCC)، مما غير تمامًا طريقة حيازة وتداول الأوراق المالية.
بعد ذلك، لم يعد هناك حاجة لشهادات ورقية للتداول بين العملاء والوسطاء، أو بين الوسطاء أنفسهم. بدأت ملكية الأوراق المالية تُسجل بطريقة دفتر الأستاذ الإلكتروني. تم "تجميد" الشهادات نفسها، وحفظها بأمان في خزينة، بينما تم نقل الملكية من خلال نظام الكمبيوتر، مما أسس لنظام التسوية والتسوية اليوم.
مثل هذه الآلة الكاتبة الكهربائية (ticker tape) بجانبي، كانت آنذاك إنجازًا في نقل المعلومات السوقية، مما سمح للأمريكيين بتلقي معلومات التداول في الوقت الحقيقي سطرًا بسطر. لكن الابتكار لا يجب أن يكون مجرد تألق الماضي.
في أواخر التسعينيات، أصبحت أنظمة التداول الإلكتروني شائعة، مما زعزع العديد من الافتراضات المتعلقة بالهيكل التقليدي للسوق. كان رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات آنذاك، آرثر ليفيت، يعتقد أيضًا أن الهيئة تتحمل مسؤولية توفير مرونة تنظيمية للابتكار في الأسواق الإلكترونية. ولذلك، تم إطلاق "لوائح أنظمة التداول البديلة" (Reg ATS) في عام 1999، مما يسمح لهذه الأنظمة بالخضوع للتنظيم بصفتها وسطاء، بدلاً من كونها بورصات تقليدية.
هذا يأخذنا إلى اليوم - لحظة تتطلب الطموح الأمريكي، مشروع يمكنه إطلاق هذا الطموح.
يجب أن لا يكون إطارنا التنظيمي ثابتًا في عصر المحاكاة، وأن نرفض استكشاف الآفاق الجديدة. فبعد كل شيء، المستقبل يقترب بسرعة، والعالم لن ينتظرنا. لا يمكن للولايات المتحدة أن تلاحق فقط ثورة الأصول الرقمية، بل يجب أن تقودها.
ابتكار المستقبل: ريادة الولايات المتحدة في العصر الذهبي المالي
اليوم، أود أن أعلن للعالم أنه تحت قيادتي، لن تظل لجنة الأوراق المالية والبورصات متفرجة بينما تزدهر الابتكارات في الخارج وتظل أسواقنا المالية راكدة. لتحقيق رؤية الرئيس ترامب في جعل الولايات المتحدة عاصمة التشفير العالمية، يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات أن تأخذ بعين الاعتبار بشكل شامل الفوائد والمخاطر المحتملة لنقل أسواقنا من خارج السلسلة إلى داخل السلسلة.
نحن نقف على عتبة تاريخية جديدة في سوق المال. كما ذكرت سابقًا، أعلن اليوم رسميًا عن بدء "خطة التشفير"، وهي مبادرة تغطي جميع أقسام لجنة الأوراق المالية والبورصات، تهدف إلى تحديث لوائح الأوراق المالية، مما يتيح للأسواق المالية الأمريكية الانتقال بالكامل إلى السلسلة.
قبل بضعة أسابيع، وقع الرئيس ترامب على "قانون GENIUS"، الذي وضع معيارًا ذهبيًا للتنظيم في مجال المدفوعات العالمية للرموز المستقرة. بعد التوقيع، أعرب علنًا عن دعمه للكونغرس لتمرير تشريعات هيكل سوق العملات المشفرة خلال العام. أقدر الدعم عبر الحزبين الذي أظهرته مجلس النواب خلال هذه العملية، وأتطلع إلى قيام مجلس الشيوخ بتعزيز القوانين ذات الصلة على هذا الأساس، من أجل إنشاء هيكل مؤسسي يحمي سوقنا من إساءة استخدام التنظيم، وتعزيز الموقع الرائد للولايات المتحدة في صناعة العملات المشفرة العالمية.
أصدر فريق العمل الخاص بسوق الأصول الرقمية للرئيس تقرير PWG يوم أمس، حيث قدم توصيات واضحة لـ SEC وغيرها من الوكالات الفيدرالية، بهدف إنشاء إطار عمل للحفاظ على ريادة الولايات المتحدة في سوق الأصول المشفرة. هذا التقرير هو بمثابة مخطط يهدف إلى ضمان بقاء الولايات المتحدة في طليعة مجالات blockchain والتكنولوجيا المشفرة. كما قال الرئيس الأسبوع الماضي، إنه يأمل أن "يدار العالم بأسره على أساس بنية تحتية من التكنولوجيا الأمريكية". أنا مستعد للمساعدة في تحقيق هذا الهدف.
لذا، أطلقت خطة التشفير، وأمرت إدارة السياسات في هيئة الأوراق المالية والبورصات بالتعاون عن كثب مع مجموعة العمل المعنية بالتشفير التي يقودها المفوض بيرس، لوضع خطة لتنفيذ توصيات تقرير PWG بسرعة. ستضمن خطة التشفير أن تظل الولايات المتحدة الدولة الأكثر ملاءمة لرواد الأعمال، وتطوير التكنولوجيا المتقدمة، والمشاركة في الأسواق المالية. سنعيد الشركات التشفير التي كانت قد غادرت الولايات المتحدة بسبب سياسة «الإنفاذ بدلاً من التنظيم» للحكومة السابقة و«عملية قطع القنوات الثانية (Operation Chokepoint 2.0)». سواء كانت الشركات راسخة أو جديدة، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصات ترحب بالمشاركين في السوق الذين يتطلعون إلى الابتكار.
إعادة الأصول المشفرة إلى الولايات المتحدة: عصر جديد للـ SEC
ستغطي خطة التشفير مجموعة من المبادرات داخل SEC.
أولاً، سنكرس جهودنا لإعادة إصدار الأصول المشفرة إلى الولايات المتحدة. ستصبح تلك الهياكل المعقدة للشركات الخارجية، والعروض الزائفة للامركزية، والارتباك حول ما إذا كانت الأصول المشفرة تعتبر أوراق مالية شيئاً من الماضي. لقد أشار الرئيس ترامب إلى أن الولايات المتحدة في "عصرها الذهبي" - وفي إطار جدول أعمالنا الجديد، ستدخل اقتصاد الأصول المشفرة أيضًا عصرها الذهبي.
وفقًا لتوصيات تقرير PWG، فإن إحدى أولوياتي هي إنشاء إطار تنظيمي لإصدار الأصول المشفرة في الولايات المتحدة في أقرب وقت ممكن. يشكل تكوين رأس المال جزءًا أساسيًا من مهمة SEC، لكن لفترة طويلة تجاهلت SEC الطلب في السوق على الخيارات، وفرضت ضغوطًا على نماذج التمويل المستندة إلى التشفير. أدى ذلك إلى ابتعاد سوق التشفير تدريجياً عن إصدار الأصول، وحرمت المستثمرين الأمريكيين من الفرصة للمشاركة في أنشطة اقتصادية إنتاجية من خلال هذه التقنية. يجب أن تصبح سياسة SEC طويلة الأمد المتمثلة في تجنب الأصول المشفرة، و"إطلاق النار أولاً ثم السؤال" جزءًا من التاريخ.
على الرغم من أن موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في الماضي كان يعتبر أن معظم الأصول المشفرة هي أوراق مالية، إلا أن الواقع هو أن معظم الأصول المشفرة ليست أوراقاً مالية. ومع ذلك، بسبب غموض نطاق "اختبار هاوي"، يقوم بعض المبتكرين للحيطة والحذر بمعاملة جميع الأصول المشفرة كأوراق مالية. يستغل رواد الأعمال في الولايات المتحدة تقنية البلوكتشين لدفع تحديث أنظمة وأدوات تقليدية متنوعة. على سبيل المثال، قام السيناتور الفيدرالي الحالي في ولاية أوهايو ورجل الأعمال السابق برني مورينو، بتأسيس شركة قبل حملته الانتخابية تقوم بتحويل ملكية السيارات إلى سلسلة الكتل. لقد رأى مشكلة الكفاءة في نقل الملكية وقدم حلاً عملياً باستخدام تقنية البلوكتشين.
يحتاج هؤلاء رواد الأعمال ، وينبغي أن يكون لديهم مجموعة واضحة من معايير الحكم ، لمساعدتهم على تحديد ما إذا كانت أعمالهم تخضع لقانون الأوراق المالية. لقد طلبت من موظفي اللجنة وضع إرشادات واضحة ، لتسهيل على المشاركين في السوق الحكم على ما إذا كانت الأصول المشفرة تعتبر أوراق مالية أو تشكل عقد استثمار. هدفنا هو مساعدتهم في تصنيف الأصول المشفرة وفقًا لهذه المعايير الواضحة ، مثل المقتنيات الرقمية أو السلع الرقمية أو العملات المستقرة ، وتقييم الجوهر الاقتصادي لتجارتهم. من خلال هذه التصنيفات ، يمكن للمشاركين في السوق الحكم على ما إذا كان لدى الجهة المصدرة التزام أو واجب مستمر ، وبالتالي الحكم على ما إذا كانت هذه الأصول تشكل عقد استثمار.
علاوة على ذلك، لا ينبغي أن تكون الأوراق المالية المعترف بها ذنباً في تطور السوق. نحن بحاجة إلى إطار تنظيمي يتناسب مع الأوراق المالية المشفرة، بحيث يمكن لهذه المنتجات أن تزدهر في السوق الأمريكية. العديد من المصدّرين سوف يميلون إلى الاستفادة من المرونة التي توفرها قوانين الأوراق المالية في تصميم المنتجات، كما أن المستثمرين سيستفيدون من الخصائص المتعلقة بالأرباح وحقوق التصويت وغيرها من خصائص الأوراق المالية. يجب ألا يُجبر فريق المشروع على إنشاء DAO أو إنشاء مؤسسة خارجية في مراحل غير مثالية، أو على اللامركزية في وقت مبكر. أشعر بالحماس إزاء التطبيقات الجديدة للأوراق المالية المشفرة في الأعمال، مثل المشاركة في آلية توافق البلوكشين من خلال توكين الأسهم وما إلى ذلك.
لذا، بالنسبة لتلك المعاملات في الأصول المشفرة التي تقع فعلاً ضمن نطاق قانون الأوراق المالية، لقد طلبت من الموظفين تقديم لوائح إفصاح خاصة، وإعفاءات، ونظام "الميناء الآمن"، بما في ذلك ما يتعلق بما يسمى "الطرح الأولي للعملات (ICO)", "التوزيعات الهوائية" وبرامج المكافآت عبر الإنترنت. هدفنا هو السماح للمصدرين بإدراج المستخدمين الأمريكيين في خطط الإصدار بدلاً من استبعادهم بسبب المخاطر القانونية، وذلك للاستفادة من اليقين القانوني وبيئة تنظيمية ودية. أعتقد أنه ما دامت لدينا الإرادة للاستمرار في هذا الاتجاه، سيكون من الممكن أن نشهد انفجاراً إبداعياً كما حدث في العصر الكمبري.
بالإضافة إلى ذلك، ترغب العديد من الشركات في "تحويل" الأسهم العادية والسندات وحقوق الشراكة وغيرها من الأوراق المالية إلى رموز، أو تحويل الأوراق المالية التي تصدرها جهات أخرى إلى رموز. نظرًا للعقبات التنظيمية في الولايات المتحدة، تحدث معظم هذه الابتكارات في الخارج. في الوقت نفسه، تلقى قسم السياسات لدينا العديد من الطلبات - من الشركات المعروفة في وول ستريت إلى شركات اليونيكورن في وادي السيليكون - جميعها تأمل في الحصول على الموافقة لتوزيع رموز الأوراق المالية داخل الولايات المتحدة. لقد طلبت من اللجنة التعاون مع هذه الشركات، وتقديم إعفاءات تنظيمية عند الاقتضاء، لضمان عدم تخلف الولايات المتحدة عن الابتكار في مجال التشفير.
تعزيز الحرية: تقديم خيارات متنوعة للاحتفاظ والتداول
ثانياً، لتحقيق أهداف الرئيس، يجب على هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ضمان أن يتمتع المشاركون في السوق بأقصى قدر من الحرية عند اختيار منصات الحفظ والتداول. كما أشرت سابقاً، فإن الحق في امتلاك وإدارة الممتلكات الخاصة بشكل مستقل هو أحد القيم الأساسية في أمريكا. أنا مقتنع تماماً بأن الأفراد يحق لهم استخدام المحافظ الذاتية لحيازة أصولهم المشفرة والمشاركة في الأنشطة على السلسلة، مثل التخزين. ومع ذلك، لا يزال بعض المستثمرين يختارون إيداع أصولهم لدى وسطاء مسجلين لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات، مثل شركات السمسرة أو المستشارين الاستثماريين، حيث يتعين على هذه المؤسسات تحمل متطلبات تنظيمية إضافية عند تقديم خدمات الحفظ.
خلال ولايتي، سيكون تنفيذ توصيات "تقرير PWG" بشأن "تحديث واجبات الحفظ للوسطاء المسجلين" أولوية. الإطار الذي نفذته الحكومة السابقة بشأن "الوسطاء ذوي الأغراض الخاصة"، ومستند SAB 121، و"إجراءات قطع القنوات 2.0"، أدى إلى نقص شبه كامل في مقدمي خدمات حفظ الأصول المشفرة المتوافقة في السوق اليوم. اللوائح الحالية للحفظ لم تأخذ في الاعتبار خصائص الأصول المشفرة. لقد وجهت الموظفين لدراسة كيفية تكييف النظام الحالي، بما في ذلك تقديم الاستثناءات أو تعديل القواعد عند الضرورة، لتعزيز تطوير خدمات حفظ الأصول المشفرة.
توصي "تقرير PWG" أيضًا بالسماح للمشاركين في السوق بممارسة أعمال متعددة ضمن أكثر الهياكل الترخيصية كفاءة. لا يمكننا إجبارهم على التكيف مع نظام تنظيم "سرير بروكروستيس" غير المناسب. أدعم السماح لهم باختيار المسار التنظيمي الذي يناسب أعمالهم بحرية، مع ضمان حماية مصالح المستثمرين.
تحفيز التطبيقات الفائقة: تحقيق التكامل الأفقي للمنتجات والخدمات
ثالثًا، الهدف المهم الآخر الذي أطمح لتحقيقه كرئيس هو السماح للمشاركين في السوق بالابتكار ضمن إطار "التطبيقات الفائقة (Super-Apps)". كثير من الناس يسألونني: "ما هي التطبيقات الفائقة؟" الجواب بسيط: يجب أن تكون المؤسسات الوسيطة في الأوراق المالية قادرة على تقديم منتجات وخدمات متنوعة على منصة واحدة وتحت ترخيص واحد. يجب أن يكون الوسيط الذي يمتلك نظام تداول بديل (ATS) قادرًا على تقديم خدمات تداول الأصول المشفرة غير المالية، وتداول الأصول المشفرة المالية، وخدمات الأوراق المالية التقليدية، بالإضافة إلى خدمات الرهن والإقراض، دون الحاجة إلى التقدم للحصول على أكثر من خمسين ترخيصًا من الولايات أو عدة تراخيص على المستوى الفيدرالي.
لا تحظر قوانين الأوراق المالية الفيدرالية حالياً إطلاق منصات التداول للأصول غير المالية. لقد وجهت موظفي اللجنة لوضع مزيد من الإرشادات والخطط لدفع هذه "التطبيقات الفائقة" نحو التنفيذ. ربما في النهاية سنطلق عليها اسم "Reg Super-App".
وفقًا لتوصيات تقرير PWG، يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات SEC التعاون مع الجهات التنظيمية الأخرى لإنشاء نظام ترخيص بسيط وفعال للوسطاء المسجلين، لتجنب تعرضهم لتنظيمات متعددة في نفس الوقت. لقد تم اعتماد هذا النموذج على نطاق واسع في القطاع المصرفي، حيث لا تحتاج البنوك عادةً إلى التسجيل الإضافي كوسطاء أو كجهات clearing. يجب أن تقدم الجهات التنظيمية الرقابة بأقل قدر ممكن من المتطلبات، لحماية المستثمرين مع تحفيز نمو الشركات. لا ينبغي أن نسمح لرقابة مفرطة وأبوية أن تدفع الشركات إلى الخارج، كما لا يجب أن تفضل أعباء التنظيم الشركات الكبرى ذات الموارد الوفير، مما يؤدي إلى خنق القدرة التنافسية للشركات الصغيرة والمتوسطة.
وفقًا للتوصيات المحددة في تقرير PWG، فقد وجهت اللجنة لوضع إطار يسمح بتداول الأصول المشفرة غير المتداولة كالأوراق المالية والأصول المتداولة كالأوراق المالية على نفس منصة SEC. بالإضافة إلى ذلك، طلبت تقييم كيفية استخدام سلطات اللجنة للسماح لبعض الأصول المشفرة بالتداول على منصات غير مسجلة لدى SEC. لن يمكن ذلك فقط منصات الترخيص الحكومية من تقديم المزيد من الأصول، بل سيوفر أيضًا وظيفة الهامش لمنصات CFTC، على الرغم من أن الكونغرس لم يمنحها سلطات إضافية بعد، مما سيفرج عن سيولة أكبر.
إطلاق العنان لإمكانات السوق الأمريكية: نظام برمجيات سلسلة قوي وجميل
رابعًا، لقد وجهت موظفي اللجنة بتحديث تلك القواعد التنظيمية القديمة، لإطلاق العنان لإمكانات أنظمة البرمجيات على السلسلة في سوق الأوراق المالية الأمريكية. تتنوع أشكال البرمجيات على السلسلة - حيث تعتمد بعض الأنظمة على اللامركزية الحقيقية، دون الاعتماد على أي وسطاء؛ بينما يتم صيانة البعض الآخر من قبل مشغلين محددين. بغض النظر عن الشكل، يجب أن تكون لها مكانة في أسواقنا المالية.
يجب أن يوفر أي إطار تنظيمي لهياكل السوق المتعلقة بالأصول المشفرة مسارًا واضحًا لمطوري البرمجيات على السلسلة الذين لا يعتمدون على الوسطاء المركزيين. يمكن أن تحقق أنظمة البرمجيات المالية اللامركزية (DeFi) - مثل صانعي السوق الآليين (AMM) - الأنشطة المالية الآلية وغير الوسيطة. تفترض قوانين الأوراق المالية الفيدرالية الأمريكية تقليديًا وجود وسطاء يحتاجون إلى التنظيم في السوق، لكن هذا لا يعني أنه يجب علينا فرض الوسطاء فقط لتلبية منطق التنظيم القديم. إذا كان السوق نفسه يستطيع العمل بدون وسطاء، يجب علينا احترام ذلك.
سوف نخصص مساحة لتطور كلا النموذجين - المركزي واللامركزي - في السوق الأمريكية. سنحمي المطورين الذين يقومون ببساطة بنشر كود البرمجيات، ونوضح بشكل معقول الحدود بين الأنشطة الوسيطة وغير الوسيطة، وسنقوم بوضع قواعد تنظيمية واضحة وقابلة للتطبيق للكيانات الوسيطة التي ترغب في تشغيل أنظمة البرمجيات على السلسلة. ستصبح DeFi وأنظمة البرمجيات الأخرى على السلسلة جزءًا من سوق الأوراق المالية لدينا، بدلاً من أن تُخنق بتنظيم مفرط أو غير ضروري.
لتحقيق هذه الرؤية، نحتاج إلى تعديل القواعد الحالية. على سبيل المثال، لدعم التداول على السلسلة للأوراق المالية، قد نحتاج إلى تعديل "قواعد النظام السوقي الوطني" (Reg NMS). في الواقع، قبل عشرين عامًا، كتبت مع المفوضة السابقة سينثيا غلاس مان اعتراضًا على Reg NMS، واليوم يبدو أن المخاوف في ذلك الوقت أكثر واقعية. على مدى العقدين الماضيين، أدت المتطلبات المفرطة المفروضة من Reg NMS إلى تشويه الأنشطة السوقية، مما أعاق التطور الطبيعي لسوق الأوراق المالية الأمريكية. ما كانت تأمله الكونغرس في ذلك الوقت هو أن "تسيطر قوى المنافسة وليس الرقابة الزائدة" على تطوير النظام السوقي الوطني. سأبذل جهدًا لدفعنا للعودة إلى هذه الفكرة الأصلية، وتعزيز الابتكار والمنافسة في السوق.
تعزيز الابتكار: الجدوى التجارية هي نجمتنا القطبية
في النهاية، الابتكار وروح ريادة الأعمال هما محركا الاقتصاد الأمريكي. وقد وصف الرئيس ترامب أمريكا بأنها "أرض البناء". تحت قيادتي، ستشجع لجنة الأوراق المالية والبورصات هذا الروح، بدلاً من كبتها باللوائح البيروقراطية والقواعد الموحدة. اللجنة الحالية تنظر بنشاط في بعض اقتراحات الإصلاح التي قدمتها الصناعة، من أجل تحفيز حيوية الابتكار؛ وفي الوقت نفسه، نحن نستكشف إدخال "آلية إعفاء الابتكار" - مما يسمح للكيانات المسجلة وغير المسجلة بإطلاق نماذج أعمال جديدة وخدمات بسرعة في السوق، حتى وإن لم تتطابق هذه النماذج تمامًا مع القواعد الحالية.
في تصوري، ستسمح هذه الآلية المبتكرة بالإعفاء للمبتكرين التكنولوجيين والمفكرين التجاريين بالمشاركة الفورية في السوق، دون الحاجة إلى الالتزام بالقواعد المعقدة التي لم تعد مناسبة أو تعيق الأنشطة الاقتصادية. وبالمقابل، سيتعين عليهم الالتزام ببعض الشروط القائمة على المبادئ لتحقيق الأهداف الأساسية لقانون الأوراق المالية الفيدرالي. قد تشمل هذه الشروط: الالتزام بالتقارير الدورية إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات، وإدخال وظيفة القائمة البيضاء أو "مجموعة الاعتماد"، والسماح بتداول الرموز الأمنية التي تتوافق فقط مع معايير الوظائف الامتثالية (مثل ERC3643). أشجع المشاركين في السوق وموظفي لجنة الأوراق المالية والبورصات على اعتبار "جدوى الأعمال" كاعتبار رئيسي عند تطوير النماذج.
الخاتمة
بينما ندفع باتجاه الأولويات المذكورة أعلاه، أتطلع إلى التعاون مع الجهات الحكومية الأخرى لبذل الجهود المشتركة لجعل الولايات المتحدة مركزًا عالميًا للعملات المشفرة. هذه ليست مجرد تحول في نموذج التنظيم، بل هي أيضًا فرصة عبر الأجيال.
من الاتفاقيات الورقية تحت شجرة الجميز إلى دفاتر الحسابات الإلكترونية على البلوكشين، لا تزال ريح الابتكار تهب بقوة. مهمتنا هي أن نجعل هذه الرياح تستمر في دفع القيادة الأمريكية إلى الأمام. فبعد كل شيء، أيها السيدات والسادة، لم نكن أبداً راضين عن متابعة الآخرين. لن نبقى على الهامش. سنقود الطريق. سنبني بأنفسنا. وسنتأكد من أن الفصل القادم من الابتكار المالي يُكتب في الولايات المتحدة.
أشكركم جزيل الشكر على استماعكم اليوم. يرجى متابعة الإعلانات والاقتراحات التي سنصدرها قريبًا، ونتطلع إلى تلقي اقتراحاتكم وآرائكم القيمة كما هو معتاد.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
نص خطاب رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية حول "برنامج التشفير"
المتحدث: بول س. أتكينز، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية
ترجمة: أليكس ليو، أخبار فوريسايت
الريادة الأمريكية في ثورة المالية الرقمية
مساء الخير للجميع. شكراً لنورم على تقديمه الحار، وأيضاً أشكركم على دعوتي للحضور. أنا سعيد جداً بالاجتماع معكم جميعاً، خاصة في هذه اللحظة الحاسمة التي أعتقد أنها تُظهر القيادة الأمريكية في سوق الأصول المشفرة. قبل أن أشارك بعض الأفكار، أود أن أشكر معهد أمريكا أولاً على تنظيم هذه المناقشة في الوقت المناسب. بالإضافة إلى ذلك، ومن أجل راحة فريق الامتثال، يجب أن أصرح أن الآراء التي سأعبر عنها اليوم تمثلني شخصياً فقط، ولا تعكس بالضرورة موقف الهيئة أو أعضاء آخرين.
اليوم، أود أن أتحدث عن "مشروع التشفير (Project Crypto)" الذي أسميه وزميلتي هيستر بيرس، والذي سيصبح نجم الشمال للجنة الأوراق المالية والبورصات في جهودها التاريخية لمساعدة الرئيس ترامب في تحويل الولايات المتحدة إلى "عاصمة التشفير العالمية". ولكن قبل مناقشة خططنا بشأن هيمنة سوق التشفير، أود أن أستعرض بعض النقاط المحورية في تاريخ تطور الأسواق المالية، لأنها تشبه كثيرًا النقطة التي نحن فيها الآن، ويجب أن يستحق المستقبل الذي نشكله الإرث الذي ورثناه.
من شجرة الصفصاف إلى blockchain: تطور سوق المال
تستمر رياح الابتكار في اجتياح سوق رأس المال لدينا، وأحيانًا تجتاحه كما لو كانت إعصارًا. في عام 1792، دفعت هذه الرياح أغصان شجرة الصفصاف — تحت ظلها، اجتمع أكثر من عشرين سمسارًا لتوقيع اتفاقية أسست سلف بورصة نيويورك. تلك الاتفاقية المكتوبة بخط اليد على جلد الغزال، والتي لا تتجاوز مئة كلمة، فتحت نظامًا أنيقًا، يهيمن على تدفق رأس المال منذ أجيال.
على مدار عدة قرون، لم يتوقف سوقنا عن التقدم. لقد توسعت وتطورت وأعيد تشكيلها مع المفاهيم والتكنولوجيا المعاصرة. إن حيوية السوق تعود إلى تفاعل البشر. يقود السوق إبداع البشر نحو أكثر القضايا الاجتماعية تعقيدًا، ويكافئ من خلال آليات التحفيز أولئك الذين يطورون الحلول الأكثر قيمة والأكثر شعبية. هذه هي آلية عمل "اليد الخفية" كما وصفها آدم سميث: حتى عندما يسعى الناس لتحقيق مصالحهم الخاصة، يمكن للسوق توجيه ذلك نحو خدمة المصلحة العامة.
تتمثل مسؤولية لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في حماية مثل هذا السوق: حيث يمكن أن تفيد إبداعات وقدرات البشر المجتمع. على مر التاريخ، ساهمت لجنة الأوراق المالية والبورصات في تعزيز الابتكار، لكنها للأسف خنقت الابتكار أيضًا. لحسن الحظ، سيفوز في النهاية قوة التقدم. عندما يتمكن موقفنا التنظيمي من استقبال الابتكار بحذر بدلاً من الخوف، فإن ريادة أمريكا ستظل دائمًا تتقدم إلى الأمام.
في ستينيات القرن العشرين - عندما لم أكن قد شاركت بعد - كانت وول ستريت في حالة صعود، لكن العمليات السوقية خلف الكواليس كانت تعاني من ضغوط متكررة. لا تزال معظم معاملات التسوية والتصفية تعتمد على عمليات باهظة ومعقدة. كانت شهادات الأسهم الورقية تتراكم بشكل هائل، ويجب على الموظفين نقلها باستخدام عربات، والتجول بها بين وول ستريت والمراكز المالية الأخرى في جميع أنحاء الولايات المتحدة.
إن هذا النظام القائم على التسوية والمقاصة الورقية قد تم تصميمه لعصر أكثر اعتدالاً، ومن الواضح أنه لم يعد قادراً على تحمل الزيادة الحادة في حجم التداول. إن تأخير معالجة شركة معينة يمكن أن يعيق السلسلة بأكملها؛ وتحدث حالات فقدان الأوراق المالية وسرقتها بشكل متكرر؛ وارتفعت حالات فشل التداول بشكل كبير؛ وبعض شركات السمسرة ذات رأس المال الضعيف تواجه حتى الإفلاس بسبب انقطاع التداول. وفي ظل هذه الظروف، تم تقصير أوقات التداول، حتى أن البورصة تتوقف عن العمل كل يوم أربعاء، فقط لإعطاء الشركات الوقت لمعالجة الشهادات الورقية المتراكمة.
وصف رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات في ذلك الوقت هذا الانهيار النظامي بأنه "أسوأ وأطول أزمة في صناعة الأوراق المالية منذ 40 عامًا... إفلاس الشركات، وانهيار ثقة المستثمرين." من الجدير بالذكر أن هيئة الأوراق المالية والبورصات كانت استجابة نشطة في ذلك الوقت، مما دفع الأطراف المشاركة في السوق إلى إنشاء ما نعرفه اليوم بشركة الإيداع والمقاصة الأمريكية (DTCC)، مما غير تمامًا طريقة حيازة وتداول الأوراق المالية.
بعد ذلك، لم يعد هناك حاجة لشهادات ورقية للتداول بين العملاء والوسطاء، أو بين الوسطاء أنفسهم. بدأت ملكية الأوراق المالية تُسجل بطريقة دفتر الأستاذ الإلكتروني. تم "تجميد" الشهادات نفسها، وحفظها بأمان في خزينة، بينما تم نقل الملكية من خلال نظام الكمبيوتر، مما أسس لنظام التسوية والتسوية اليوم.
مثل هذه الآلة الكاتبة الكهربائية (ticker tape) بجانبي، كانت آنذاك إنجازًا في نقل المعلومات السوقية، مما سمح للأمريكيين بتلقي معلومات التداول في الوقت الحقيقي سطرًا بسطر. لكن الابتكار لا يجب أن يكون مجرد تألق الماضي.
في أواخر التسعينيات، أصبحت أنظمة التداول الإلكتروني شائعة، مما زعزع العديد من الافتراضات المتعلقة بالهيكل التقليدي للسوق. كان رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات آنذاك، آرثر ليفيت، يعتقد أيضًا أن الهيئة تتحمل مسؤولية توفير مرونة تنظيمية للابتكار في الأسواق الإلكترونية. ولذلك، تم إطلاق "لوائح أنظمة التداول البديلة" (Reg ATS) في عام 1999، مما يسمح لهذه الأنظمة بالخضوع للتنظيم بصفتها وسطاء، بدلاً من كونها بورصات تقليدية.
هذا يأخذنا إلى اليوم - لحظة تتطلب الطموح الأمريكي، مشروع يمكنه إطلاق هذا الطموح.
يجب أن لا يكون إطارنا التنظيمي ثابتًا في عصر المحاكاة، وأن نرفض استكشاف الآفاق الجديدة. فبعد كل شيء، المستقبل يقترب بسرعة، والعالم لن ينتظرنا. لا يمكن للولايات المتحدة أن تلاحق فقط ثورة الأصول الرقمية، بل يجب أن تقودها.
ابتكار المستقبل: ريادة الولايات المتحدة في العصر الذهبي المالي
اليوم، أود أن أعلن للعالم أنه تحت قيادتي، لن تظل لجنة الأوراق المالية والبورصات متفرجة بينما تزدهر الابتكارات في الخارج وتظل أسواقنا المالية راكدة. لتحقيق رؤية الرئيس ترامب في جعل الولايات المتحدة عاصمة التشفير العالمية، يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات أن تأخذ بعين الاعتبار بشكل شامل الفوائد والمخاطر المحتملة لنقل أسواقنا من خارج السلسلة إلى داخل السلسلة.
نحن نقف على عتبة تاريخية جديدة في سوق المال. كما ذكرت سابقًا، أعلن اليوم رسميًا عن بدء "خطة التشفير"، وهي مبادرة تغطي جميع أقسام لجنة الأوراق المالية والبورصات، تهدف إلى تحديث لوائح الأوراق المالية، مما يتيح للأسواق المالية الأمريكية الانتقال بالكامل إلى السلسلة.
قبل بضعة أسابيع، وقع الرئيس ترامب على "قانون GENIUS"، الذي وضع معيارًا ذهبيًا للتنظيم في مجال المدفوعات العالمية للرموز المستقرة. بعد التوقيع، أعرب علنًا عن دعمه للكونغرس لتمرير تشريعات هيكل سوق العملات المشفرة خلال العام. أقدر الدعم عبر الحزبين الذي أظهرته مجلس النواب خلال هذه العملية، وأتطلع إلى قيام مجلس الشيوخ بتعزيز القوانين ذات الصلة على هذا الأساس، من أجل إنشاء هيكل مؤسسي يحمي سوقنا من إساءة استخدام التنظيم، وتعزيز الموقع الرائد للولايات المتحدة في صناعة العملات المشفرة العالمية.
أصدر فريق العمل الخاص بسوق الأصول الرقمية للرئيس تقرير PWG يوم أمس، حيث قدم توصيات واضحة لـ SEC وغيرها من الوكالات الفيدرالية، بهدف إنشاء إطار عمل للحفاظ على ريادة الولايات المتحدة في سوق الأصول المشفرة. هذا التقرير هو بمثابة مخطط يهدف إلى ضمان بقاء الولايات المتحدة في طليعة مجالات blockchain والتكنولوجيا المشفرة. كما قال الرئيس الأسبوع الماضي، إنه يأمل أن "يدار العالم بأسره على أساس بنية تحتية من التكنولوجيا الأمريكية". أنا مستعد للمساعدة في تحقيق هذا الهدف.
لذا، أطلقت خطة التشفير، وأمرت إدارة السياسات في هيئة الأوراق المالية والبورصات بالتعاون عن كثب مع مجموعة العمل المعنية بالتشفير التي يقودها المفوض بيرس، لوضع خطة لتنفيذ توصيات تقرير PWG بسرعة. ستضمن خطة التشفير أن تظل الولايات المتحدة الدولة الأكثر ملاءمة لرواد الأعمال، وتطوير التكنولوجيا المتقدمة، والمشاركة في الأسواق المالية. سنعيد الشركات التشفير التي كانت قد غادرت الولايات المتحدة بسبب سياسة «الإنفاذ بدلاً من التنظيم» للحكومة السابقة و«عملية قطع القنوات الثانية (Operation Chokepoint 2.0)». سواء كانت الشركات راسخة أو جديدة، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصات ترحب بالمشاركين في السوق الذين يتطلعون إلى الابتكار.
إعادة الأصول المشفرة إلى الولايات المتحدة: عصر جديد للـ SEC
ستغطي خطة التشفير مجموعة من المبادرات داخل SEC.
أولاً، سنكرس جهودنا لإعادة إصدار الأصول المشفرة إلى الولايات المتحدة. ستصبح تلك الهياكل المعقدة للشركات الخارجية، والعروض الزائفة للامركزية، والارتباك حول ما إذا كانت الأصول المشفرة تعتبر أوراق مالية شيئاً من الماضي. لقد أشار الرئيس ترامب إلى أن الولايات المتحدة في "عصرها الذهبي" - وفي إطار جدول أعمالنا الجديد، ستدخل اقتصاد الأصول المشفرة أيضًا عصرها الذهبي.
وفقًا لتوصيات تقرير PWG، فإن إحدى أولوياتي هي إنشاء إطار تنظيمي لإصدار الأصول المشفرة في الولايات المتحدة في أقرب وقت ممكن. يشكل تكوين رأس المال جزءًا أساسيًا من مهمة SEC، لكن لفترة طويلة تجاهلت SEC الطلب في السوق على الخيارات، وفرضت ضغوطًا على نماذج التمويل المستندة إلى التشفير. أدى ذلك إلى ابتعاد سوق التشفير تدريجياً عن إصدار الأصول، وحرمت المستثمرين الأمريكيين من الفرصة للمشاركة في أنشطة اقتصادية إنتاجية من خلال هذه التقنية. يجب أن تصبح سياسة SEC طويلة الأمد المتمثلة في تجنب الأصول المشفرة، و"إطلاق النار أولاً ثم السؤال" جزءًا من التاريخ.
على الرغم من أن موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في الماضي كان يعتبر أن معظم الأصول المشفرة هي أوراق مالية، إلا أن الواقع هو أن معظم الأصول المشفرة ليست أوراقاً مالية. ومع ذلك، بسبب غموض نطاق "اختبار هاوي"، يقوم بعض المبتكرين للحيطة والحذر بمعاملة جميع الأصول المشفرة كأوراق مالية. يستغل رواد الأعمال في الولايات المتحدة تقنية البلوكتشين لدفع تحديث أنظمة وأدوات تقليدية متنوعة. على سبيل المثال، قام السيناتور الفيدرالي الحالي في ولاية أوهايو ورجل الأعمال السابق برني مورينو، بتأسيس شركة قبل حملته الانتخابية تقوم بتحويل ملكية السيارات إلى سلسلة الكتل. لقد رأى مشكلة الكفاءة في نقل الملكية وقدم حلاً عملياً باستخدام تقنية البلوكتشين.
يحتاج هؤلاء رواد الأعمال ، وينبغي أن يكون لديهم مجموعة واضحة من معايير الحكم ، لمساعدتهم على تحديد ما إذا كانت أعمالهم تخضع لقانون الأوراق المالية. لقد طلبت من موظفي اللجنة وضع إرشادات واضحة ، لتسهيل على المشاركين في السوق الحكم على ما إذا كانت الأصول المشفرة تعتبر أوراق مالية أو تشكل عقد استثمار. هدفنا هو مساعدتهم في تصنيف الأصول المشفرة وفقًا لهذه المعايير الواضحة ، مثل المقتنيات الرقمية أو السلع الرقمية أو العملات المستقرة ، وتقييم الجوهر الاقتصادي لتجارتهم. من خلال هذه التصنيفات ، يمكن للمشاركين في السوق الحكم على ما إذا كان لدى الجهة المصدرة التزام أو واجب مستمر ، وبالتالي الحكم على ما إذا كانت هذه الأصول تشكل عقد استثمار.
علاوة على ذلك، لا ينبغي أن تكون الأوراق المالية المعترف بها ذنباً في تطور السوق. نحن بحاجة إلى إطار تنظيمي يتناسب مع الأوراق المالية المشفرة، بحيث يمكن لهذه المنتجات أن تزدهر في السوق الأمريكية. العديد من المصدّرين سوف يميلون إلى الاستفادة من المرونة التي توفرها قوانين الأوراق المالية في تصميم المنتجات، كما أن المستثمرين سيستفيدون من الخصائص المتعلقة بالأرباح وحقوق التصويت وغيرها من خصائص الأوراق المالية. يجب ألا يُجبر فريق المشروع على إنشاء DAO أو إنشاء مؤسسة خارجية في مراحل غير مثالية، أو على اللامركزية في وقت مبكر. أشعر بالحماس إزاء التطبيقات الجديدة للأوراق المالية المشفرة في الأعمال، مثل المشاركة في آلية توافق البلوكشين من خلال توكين الأسهم وما إلى ذلك.
لذا، بالنسبة لتلك المعاملات في الأصول المشفرة التي تقع فعلاً ضمن نطاق قانون الأوراق المالية، لقد طلبت من الموظفين تقديم لوائح إفصاح خاصة، وإعفاءات، ونظام "الميناء الآمن"، بما في ذلك ما يتعلق بما يسمى "الطرح الأولي للعملات (ICO)", "التوزيعات الهوائية" وبرامج المكافآت عبر الإنترنت. هدفنا هو السماح للمصدرين بإدراج المستخدمين الأمريكيين في خطط الإصدار بدلاً من استبعادهم بسبب المخاطر القانونية، وذلك للاستفادة من اليقين القانوني وبيئة تنظيمية ودية. أعتقد أنه ما دامت لدينا الإرادة للاستمرار في هذا الاتجاه، سيكون من الممكن أن نشهد انفجاراً إبداعياً كما حدث في العصر الكمبري.
بالإضافة إلى ذلك، ترغب العديد من الشركات في "تحويل" الأسهم العادية والسندات وحقوق الشراكة وغيرها من الأوراق المالية إلى رموز، أو تحويل الأوراق المالية التي تصدرها جهات أخرى إلى رموز. نظرًا للعقبات التنظيمية في الولايات المتحدة، تحدث معظم هذه الابتكارات في الخارج. في الوقت نفسه، تلقى قسم السياسات لدينا العديد من الطلبات - من الشركات المعروفة في وول ستريت إلى شركات اليونيكورن في وادي السيليكون - جميعها تأمل في الحصول على الموافقة لتوزيع رموز الأوراق المالية داخل الولايات المتحدة. لقد طلبت من اللجنة التعاون مع هذه الشركات، وتقديم إعفاءات تنظيمية عند الاقتضاء، لضمان عدم تخلف الولايات المتحدة عن الابتكار في مجال التشفير.
تعزيز الحرية: تقديم خيارات متنوعة للاحتفاظ والتداول
ثانياً، لتحقيق أهداف الرئيس، يجب على هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ضمان أن يتمتع المشاركون في السوق بأقصى قدر من الحرية عند اختيار منصات الحفظ والتداول. كما أشرت سابقاً، فإن الحق في امتلاك وإدارة الممتلكات الخاصة بشكل مستقل هو أحد القيم الأساسية في أمريكا. أنا مقتنع تماماً بأن الأفراد يحق لهم استخدام المحافظ الذاتية لحيازة أصولهم المشفرة والمشاركة في الأنشطة على السلسلة، مثل التخزين. ومع ذلك، لا يزال بعض المستثمرين يختارون إيداع أصولهم لدى وسطاء مسجلين لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات، مثل شركات السمسرة أو المستشارين الاستثماريين، حيث يتعين على هذه المؤسسات تحمل متطلبات تنظيمية إضافية عند تقديم خدمات الحفظ.
خلال ولايتي، سيكون تنفيذ توصيات "تقرير PWG" بشأن "تحديث واجبات الحفظ للوسطاء المسجلين" أولوية. الإطار الذي نفذته الحكومة السابقة بشأن "الوسطاء ذوي الأغراض الخاصة"، ومستند SAB 121، و"إجراءات قطع القنوات 2.0"، أدى إلى نقص شبه كامل في مقدمي خدمات حفظ الأصول المشفرة المتوافقة في السوق اليوم. اللوائح الحالية للحفظ لم تأخذ في الاعتبار خصائص الأصول المشفرة. لقد وجهت الموظفين لدراسة كيفية تكييف النظام الحالي، بما في ذلك تقديم الاستثناءات أو تعديل القواعد عند الضرورة، لتعزيز تطوير خدمات حفظ الأصول المشفرة.
توصي "تقرير PWG" أيضًا بالسماح للمشاركين في السوق بممارسة أعمال متعددة ضمن أكثر الهياكل الترخيصية كفاءة. لا يمكننا إجبارهم على التكيف مع نظام تنظيم "سرير بروكروستيس" غير المناسب. أدعم السماح لهم باختيار المسار التنظيمي الذي يناسب أعمالهم بحرية، مع ضمان حماية مصالح المستثمرين.
تحفيز التطبيقات الفائقة: تحقيق التكامل الأفقي للمنتجات والخدمات
ثالثًا، الهدف المهم الآخر الذي أطمح لتحقيقه كرئيس هو السماح للمشاركين في السوق بالابتكار ضمن إطار "التطبيقات الفائقة (Super-Apps)". كثير من الناس يسألونني: "ما هي التطبيقات الفائقة؟" الجواب بسيط: يجب أن تكون المؤسسات الوسيطة في الأوراق المالية قادرة على تقديم منتجات وخدمات متنوعة على منصة واحدة وتحت ترخيص واحد. يجب أن يكون الوسيط الذي يمتلك نظام تداول بديل (ATS) قادرًا على تقديم خدمات تداول الأصول المشفرة غير المالية، وتداول الأصول المشفرة المالية، وخدمات الأوراق المالية التقليدية، بالإضافة إلى خدمات الرهن والإقراض، دون الحاجة إلى التقدم للحصول على أكثر من خمسين ترخيصًا من الولايات أو عدة تراخيص على المستوى الفيدرالي.
لا تحظر قوانين الأوراق المالية الفيدرالية حالياً إطلاق منصات التداول للأصول غير المالية. لقد وجهت موظفي اللجنة لوضع مزيد من الإرشادات والخطط لدفع هذه "التطبيقات الفائقة" نحو التنفيذ. ربما في النهاية سنطلق عليها اسم "Reg Super-App".
وفقًا لتوصيات تقرير PWG، يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات SEC التعاون مع الجهات التنظيمية الأخرى لإنشاء نظام ترخيص بسيط وفعال للوسطاء المسجلين، لتجنب تعرضهم لتنظيمات متعددة في نفس الوقت. لقد تم اعتماد هذا النموذج على نطاق واسع في القطاع المصرفي، حيث لا تحتاج البنوك عادةً إلى التسجيل الإضافي كوسطاء أو كجهات clearing. يجب أن تقدم الجهات التنظيمية الرقابة بأقل قدر ممكن من المتطلبات، لحماية المستثمرين مع تحفيز نمو الشركات. لا ينبغي أن نسمح لرقابة مفرطة وأبوية أن تدفع الشركات إلى الخارج، كما لا يجب أن تفضل أعباء التنظيم الشركات الكبرى ذات الموارد الوفير، مما يؤدي إلى خنق القدرة التنافسية للشركات الصغيرة والمتوسطة.
وفقًا للتوصيات المحددة في تقرير PWG، فقد وجهت اللجنة لوضع إطار يسمح بتداول الأصول المشفرة غير المتداولة كالأوراق المالية والأصول المتداولة كالأوراق المالية على نفس منصة SEC. بالإضافة إلى ذلك، طلبت تقييم كيفية استخدام سلطات اللجنة للسماح لبعض الأصول المشفرة بالتداول على منصات غير مسجلة لدى SEC. لن يمكن ذلك فقط منصات الترخيص الحكومية من تقديم المزيد من الأصول، بل سيوفر أيضًا وظيفة الهامش لمنصات CFTC، على الرغم من أن الكونغرس لم يمنحها سلطات إضافية بعد، مما سيفرج عن سيولة أكبر.
إطلاق العنان لإمكانات السوق الأمريكية: نظام برمجيات سلسلة قوي وجميل
رابعًا، لقد وجهت موظفي اللجنة بتحديث تلك القواعد التنظيمية القديمة، لإطلاق العنان لإمكانات أنظمة البرمجيات على السلسلة في سوق الأوراق المالية الأمريكية. تتنوع أشكال البرمجيات على السلسلة - حيث تعتمد بعض الأنظمة على اللامركزية الحقيقية، دون الاعتماد على أي وسطاء؛ بينما يتم صيانة البعض الآخر من قبل مشغلين محددين. بغض النظر عن الشكل، يجب أن تكون لها مكانة في أسواقنا المالية.
يجب أن يوفر أي إطار تنظيمي لهياكل السوق المتعلقة بالأصول المشفرة مسارًا واضحًا لمطوري البرمجيات على السلسلة الذين لا يعتمدون على الوسطاء المركزيين. يمكن أن تحقق أنظمة البرمجيات المالية اللامركزية (DeFi) - مثل صانعي السوق الآليين (AMM) - الأنشطة المالية الآلية وغير الوسيطة. تفترض قوانين الأوراق المالية الفيدرالية الأمريكية تقليديًا وجود وسطاء يحتاجون إلى التنظيم في السوق، لكن هذا لا يعني أنه يجب علينا فرض الوسطاء فقط لتلبية منطق التنظيم القديم. إذا كان السوق نفسه يستطيع العمل بدون وسطاء، يجب علينا احترام ذلك.
سوف نخصص مساحة لتطور كلا النموذجين - المركزي واللامركزي - في السوق الأمريكية. سنحمي المطورين الذين يقومون ببساطة بنشر كود البرمجيات، ونوضح بشكل معقول الحدود بين الأنشطة الوسيطة وغير الوسيطة، وسنقوم بوضع قواعد تنظيمية واضحة وقابلة للتطبيق للكيانات الوسيطة التي ترغب في تشغيل أنظمة البرمجيات على السلسلة. ستصبح DeFi وأنظمة البرمجيات الأخرى على السلسلة جزءًا من سوق الأوراق المالية لدينا، بدلاً من أن تُخنق بتنظيم مفرط أو غير ضروري.
لتحقيق هذه الرؤية، نحتاج إلى تعديل القواعد الحالية. على سبيل المثال، لدعم التداول على السلسلة للأوراق المالية، قد نحتاج إلى تعديل "قواعد النظام السوقي الوطني" (Reg NMS). في الواقع، قبل عشرين عامًا، كتبت مع المفوضة السابقة سينثيا غلاس مان اعتراضًا على Reg NMS، واليوم يبدو أن المخاوف في ذلك الوقت أكثر واقعية. على مدى العقدين الماضيين، أدت المتطلبات المفرطة المفروضة من Reg NMS إلى تشويه الأنشطة السوقية، مما أعاق التطور الطبيعي لسوق الأوراق المالية الأمريكية. ما كانت تأمله الكونغرس في ذلك الوقت هو أن "تسيطر قوى المنافسة وليس الرقابة الزائدة" على تطوير النظام السوقي الوطني. سأبذل جهدًا لدفعنا للعودة إلى هذه الفكرة الأصلية، وتعزيز الابتكار والمنافسة في السوق.
تعزيز الابتكار: الجدوى التجارية هي نجمتنا القطبية
في النهاية، الابتكار وروح ريادة الأعمال هما محركا الاقتصاد الأمريكي. وقد وصف الرئيس ترامب أمريكا بأنها "أرض البناء". تحت قيادتي، ستشجع لجنة الأوراق المالية والبورصات هذا الروح، بدلاً من كبتها باللوائح البيروقراطية والقواعد الموحدة. اللجنة الحالية تنظر بنشاط في بعض اقتراحات الإصلاح التي قدمتها الصناعة، من أجل تحفيز حيوية الابتكار؛ وفي الوقت نفسه، نحن نستكشف إدخال "آلية إعفاء الابتكار" - مما يسمح للكيانات المسجلة وغير المسجلة بإطلاق نماذج أعمال جديدة وخدمات بسرعة في السوق، حتى وإن لم تتطابق هذه النماذج تمامًا مع القواعد الحالية.
في تصوري، ستسمح هذه الآلية المبتكرة بالإعفاء للمبتكرين التكنولوجيين والمفكرين التجاريين بالمشاركة الفورية في السوق، دون الحاجة إلى الالتزام بالقواعد المعقدة التي لم تعد مناسبة أو تعيق الأنشطة الاقتصادية. وبالمقابل، سيتعين عليهم الالتزام ببعض الشروط القائمة على المبادئ لتحقيق الأهداف الأساسية لقانون الأوراق المالية الفيدرالي. قد تشمل هذه الشروط: الالتزام بالتقارير الدورية إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات، وإدخال وظيفة القائمة البيضاء أو "مجموعة الاعتماد"، والسماح بتداول الرموز الأمنية التي تتوافق فقط مع معايير الوظائف الامتثالية (مثل ERC3643). أشجع المشاركين في السوق وموظفي لجنة الأوراق المالية والبورصات على اعتبار "جدوى الأعمال" كاعتبار رئيسي عند تطوير النماذج.
الخاتمة
بينما ندفع باتجاه الأولويات المذكورة أعلاه، أتطلع إلى التعاون مع الجهات الحكومية الأخرى لبذل الجهود المشتركة لجعل الولايات المتحدة مركزًا عالميًا للعملات المشفرة. هذه ليست مجرد تحول في نموذج التنظيم، بل هي أيضًا فرصة عبر الأجيال.
من الاتفاقيات الورقية تحت شجرة الجميز إلى دفاتر الحسابات الإلكترونية على البلوكشين، لا تزال ريح الابتكار تهب بقوة. مهمتنا هي أن نجعل هذه الرياح تستمر في دفع القيادة الأمريكية إلى الأمام. فبعد كل شيء، أيها السيدات والسادة، لم نكن أبداً راضين عن متابعة الآخرين. لن نبقى على الهامش. سنقود الطريق. سنبني بأنفسنا. وسنتأكد من أن الفصل القادم من الابتكار المالي يُكتب في الولايات المتحدة.
أشكركم جزيل الشكر على استماعكم اليوم. يرجى متابعة الإعلانات والاقتراحات التي سنصدرها قريبًا، ونتطلع إلى تلقي اقتراحاتكم وآرائكم القيمة كما هو معتاد.