ما هو بالضبط هدف شركة خزانة البيتكوين؟ يستند هذا المقال إلى مقال كتبه Golden Finance وتم تجميعه وكتابته Foresight News. (ملخص: الحقيقة وراء شراء الشركات لعملة البيتكوين: لعبة السحب النقدي وتداول الأسهم للمديرين التنفيذيين الداخليين؟ كيف يجب على المستثمرين التحليل بعقلانية) (ملحق الخلفية: يحذر الأب الغني من أن "صناديق الاستثمار المتداولة هي مجرد عمليات احتيال على ورق الحائط": امتلاك الذهب والفضة والبيتكوين المادية هو حقيقة الثراء في الأوقات العصيبة) ما هي أهداف شركة احتياطي خزانة البيتكوين؟ هو زيادة نسبة البيتكوين لكل سهم ، وهي النسبة بين المبلغ الإجمالي لعملة البيتكوين التي تحتفظ بها الشركة وعدد الأسهم المخففة بالكامل للشركة. لا تحاول شركات Microstrategy اغتنام الفرصة وجني مكاسب الدولار من خلال تداول البيتكوين ، فتركيزها الوحيد هو زيادة نسبة البيتكوين لكل سهم (BPS) عن طريق إضافة البيتكوين إلى ميزانيتها العمومية بطريقة تضيف قيمة. نسمي حجم مقتنياتها من البيتكوين "صافي قيمة الأصول (NAV)" ونسبة قيمتها السوقية إلى صافي قيمة الأصول هي "علاوة القيمة السوقية (mNAV)". إذا كانت القيمة السوقية للشركة تبلغ 10 مليارات دولار وتبلغ قيمة مقتنياتها من البيتكوين 5 مليارات دولار ، فإن القيمة السوقية المميزة للشركة هي 2 دولار. (لنفترض أن الشركة لديها مخزون من الأسهم يبلغ 100 مليون سهم بسعر 100 دولار للسهم الواحد وسعر بيتكوين يبلغ 100,000 دولار). هذا يعني أن الشركة تمتلك 50,000 عملة بيتكوين ، أي أن عدد عملات البيتكوين لكل 1,000 سهم يتوافق مع 50,000 / 100,000 = 0.5 قطعة نقدية. الطريقة الرئيسية التي يعزز بها Bitcoin Reserve أرباح السهم (BPS) هي من خلال برنامج "أجهزة الصراف الآلي": إصدار أسهم جديدة ، وبيعها مباشرة في السوق ، واستخدام العائدات لشراء المزيد من Bitcoin. هذا هو السبيل الأول الذي أسميه الشركة الاحتياطية التي يمكن أن تستفيد منها. الجزء الأول: الأسهم (أجهزة الصراف الآلي) بالعودة إلى مثالي ، يمكن لهذه الشركة التي تبلغ قيمتها 10 مليارات دولار أن تصدر أسهما جديدة بقيمة 1 مليار دولار ، وتبيعها في السوق ، ثم تستخدم النقد الناتج على الفور لشراء ما قيمته 1 مليار دولار من البيتكوين. بافتراض أن سعر السهم والبيتكوين لا يتحرك (هذا فقط لفهم الرياضيات الكامنة وراءه) ، فإن القيمة السوقية الجديدة للشركة هي 11 مليار دولار وصافي قيمة الأصول الجديدة هي 6 مليارات دولار. علاوة قيمة الأصول الآن هي 11/6 = 1.83 ، لذا فهي منخفضة ، لكن نسبة البيتكوين لكل سهم هي الآن 60,000 / 110,000 = 0.545 ، لذا فهي مرتفعة. ثم يمكننا تحديد "عائد البيتكوين" ، وهو نمو ربحية السهم: 0.0545 / 0.5 = 1.09 ، أي عائد 9٪. اشترت الشركة المزيد من البيتكوين بطريقة "القيمة المضافة": حتى عندما تم تخفيف عدد الأسهم ، لا يزال هذا التخفيف يرتفع من حيث ربحية السهم لأن النسبة زادت. هذه العملية هي الأكثر استخداما من قبل شركات احتياطي خزانة البيتكوين ولا يمكن تنفيذها إلا عندما تتداول الشركة فوق صافي قيمة الأصول الخاص بها ، أي عندما يكون قسط mNAV أعلى من 1. كلما ارتفعت قسط mNAV ، زادت ربحية عملية أجهزة الصراف الآلي هذه ، مما يؤدي إلى ارتفاع "عائد البيتكوين". في الأساس ، تبيع إدارة الشركة الأسهم بعلاوة على مشتري الأسهم على المدى القصير ، والمكاسب التي يتلقونها ستفيد المساهمين على المدى الطويل في النهاية. (ولكن من الواضح أن المشترين على المدى القصير لديهم القدرة على أن يصبحوا حاملين على المدى الطويل ، لذلك إذا كنت تعتقد أن الأمر يستحق ذلك على المدى الطويل ، فلا بأس من قبول الشراء بعلاوة أكبر.) يمكن أن تعمل هذه "المراجحة" بين القيمة السوقية للشركة وميزانيتها العمومية نظريا أيضا في الاتجاه المعاكس: إذا تم خصم سعر سهم الشركة بشكل كبير بالنسبة لصافي قيمة أصولها ، فيمكن للإدارة أن تقرر بيع البيتكوين في ميزانيتها العمومية لإعادة شراء الأسهم ، مما يزيد أيضا من عدد عملات البيتكوين لكل سهم. في كلتا الحالتين ، تتداول الإدارة مع متداولي الأسهم على المدى القصير الذين إما يشترون بعلاوة كبيرة أو يبيعون بخصم كبير ، ويتم إعادة توزيع عائدات هذه العمليات على المساهمين على المدى الطويل ، وتزداد قيمتهم الدفترية للسهم الواحد ، مما يعني أن "السعر الأدنى" النظري للأسهم المقومة بالبيتكوين آخذ في الارتفاع. في الواقع ، تتمثل العملية الأكثر جاذبية للشركة إلى حد بعيد في بيع السهم بعلاوة أعلى من صافي قيمة الأصول (mNAV) ، لأن البيع عندما ينخفض mNAV يكون أكثر صعوبة: أولا ، إذا كان الحجم كبيرا بما يكفي (وهو ما يفعله من حيث الإستراتيجية) ، فقد يؤثر ذلك سلبا على سعر الأصل الأساسي (Bitcoin) ، مما يؤدي إلى "دوامة الموت" المحتملة (أي انخفاض في كل من Bitcoin وأسعار الأسهم). ثانيا ، يرسل رسالة سلبية إلى السوق ، ويجعل الشركة تبدو أضعف ، ويجعلها أصغر. أخيرا ، قد يكون لمثل هذه العملية آثار ضريبية ، مما يقلل من ربحيتها. نتيجة لذلك ، ستركز شركة احتياطي البيتكوين بشكل أساسي على بيع الأسهم بقيمة قيمة قيمة أعلى للسهم لزيادة ربحية السهم وتوليد أرباح البيتكوين. تجدر الإشارة إلى أنه نظرا لأن المساهمين يشترون شركات Bitcoin Reserve مقابل أرباحهم من Bitcoin ، فإن عوائد البيتكوين المرتفعة تبرر شراء مثل هذه الشركات بسعر أعلى من NAVP ، مما سيسمح أيضا للشركة بتحقيق أرباح أعلى من Bitcoin باستمرار. يعد ارتفاع صافي قيمة الأصول لكل سهم سببا ونتيجة. "لا يبدو الأمر مستداما ، ولا يعمل إلا إذا كان هناك المزيد من الأشخاص الأغبياء المستعدين للشراء بسعر أعلى!" هذا صحيح ، هذا صحيح إلى حد كبير ، وهذا هو السبب في أن شركة Bitcoin Reserve التي تعمل فقط عن طريق بيع الأسهم (أجهزة الصراف الآلي) هي أداة مشلولة ، ويجب على أي شركة Bitcoin Reserve الطموحة أيضا استخدام وسيلة ثانية لجني مكاسب البيتكوين: استخدام الديون فوق حقوق الملكية. الجزء الثاني: الديون (الرافعة المالية) الطريقة التي تستخدم بها الشركات الديون واضحة للغاية: إذا كنت تعتقد أن البيتكوين ستنمو بمعدل نمو سنوي مركب معين (أي عائد سنوي على الاستثمار) ، فيمكنك إصدار أداة دخل ثابت بمعدل فائدة أقل من معدل النمو السنوي المركب و "أخذ الفرق" في شكل أرباح بيتكوين. لن أخوض في التفاصيل حول أدوات الدين التي قد تستخدمها الشركة ، ولكن لنفترض أنها يمكن أن تقترض بسعر فائدة 8٪ سنويا ونتوقع أن تنمو Bitcoin بمعدل نمو سنوي مركب يزيد عن 20٪ سنويا. يمكن للشركة بعد ذلك اقتراض الدولارات واستخدام العائدات لشراء البيتكوين ، مما يؤدي إلى فارق بنسبة 12٪ (20٪ -8٪) ، ثم إعادة الأرباح إلى المساهمين من خلال نسبة ربحية السهم الأعلى. من الواضح أنني أعلم أن الناس خائفون للغاية من الرافعة المالية ويميلون إلى الاعتقاد بأن استخدام أي رافعة مالية في مجال العملات المشفرة سيجعلك تخسر أموالك ، لكن:1 / لقد كتبت مقالا كاملا (سيتم تحديثه) حول Microstrategy ، موضحا أن استخدامهم للرافعة المالية متحفظ للغاية وإمكانية تفجير المراكز منخفضة للغاية. 2 / من الواضح أنه من الممكن التفوق على Bitcoin برافعة مالية معتدلة ، خاصة إذا كان لديك حماية استحقاق الديون. يمكن للنموذج العقلي البسيط أن يفهم نوع الرافعة المالية التي تنطوي عليها شركة مثل MicroStrategy ، أي تخيل مركزا طويل الأجل متعدد القمة بيتكوين برافعة مالية 1.2x ، والذي لن يتم تصفيته بالقوة إلا إذا انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون "سعر الإغلاق" النظري لمدة ثلاث سنوات متتالية. إذا تمكنت الشركة من الحصول على المزيد من البيتكوين بشكل دائم من خلال الرافعة المالية ، فستكون قادرة على الحصول على احتياطي يتفوق على البيتكوين ، مما يوفر أرباح البيتكوين للمساهمين. يمكن للمساهمين على المدى الطويل التفكير في نسبة قيمة البيتكوين لكل سهم على أنها الأرضية النظرية لسعر أسهمهم ، وسوف يرتفع هذا الحد الأدنى بشكل دائم من حيث القيمة المقومة بالبيتكوين. Bitcoin Reserve هي في الأساس أداة مصممة للتفوق على أداء Bitcoin. هذا هو السبب في أن بعض الأشخاص على استعداد للامتلاك أسهم في هذه الشركات لفترة طويلة بسعر أعلى من القيمة الدفترية ، دون أن يصبحوا الكبير. على سبيل المثال ، في عام 202 ...
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
شركة احتياطي البيتكوين: لماذا يجب أن تنفق 2 دولار لشراء 1 دولار من BTC؟
ما هو بالضبط هدف شركة خزانة البيتكوين؟ يستند هذا المقال إلى مقال كتبه Golden Finance وتم تجميعه وكتابته Foresight News. (ملخص: الحقيقة وراء شراء الشركات لعملة البيتكوين: لعبة السحب النقدي وتداول الأسهم للمديرين التنفيذيين الداخليين؟ كيف يجب على المستثمرين التحليل بعقلانية) (ملحق الخلفية: يحذر الأب الغني من أن "صناديق الاستثمار المتداولة هي مجرد عمليات احتيال على ورق الحائط": امتلاك الذهب والفضة والبيتكوين المادية هو حقيقة الثراء في الأوقات العصيبة) ما هي أهداف شركة احتياطي خزانة البيتكوين؟ هو زيادة نسبة البيتكوين لكل سهم ، وهي النسبة بين المبلغ الإجمالي لعملة البيتكوين التي تحتفظ بها الشركة وعدد الأسهم المخففة بالكامل للشركة. لا تحاول شركات Microstrategy اغتنام الفرصة وجني مكاسب الدولار من خلال تداول البيتكوين ، فتركيزها الوحيد هو زيادة نسبة البيتكوين لكل سهم (BPS) عن طريق إضافة البيتكوين إلى ميزانيتها العمومية بطريقة تضيف قيمة. نسمي حجم مقتنياتها من البيتكوين "صافي قيمة الأصول (NAV)" ونسبة قيمتها السوقية إلى صافي قيمة الأصول هي "علاوة القيمة السوقية (mNAV)". إذا كانت القيمة السوقية للشركة تبلغ 10 مليارات دولار وتبلغ قيمة مقتنياتها من البيتكوين 5 مليارات دولار ، فإن القيمة السوقية المميزة للشركة هي 2 دولار. (لنفترض أن الشركة لديها مخزون من الأسهم يبلغ 100 مليون سهم بسعر 100 دولار للسهم الواحد وسعر بيتكوين يبلغ 100,000 دولار). هذا يعني أن الشركة تمتلك 50,000 عملة بيتكوين ، أي أن عدد عملات البيتكوين لكل 1,000 سهم يتوافق مع 50,000 / 100,000 = 0.5 قطعة نقدية. الطريقة الرئيسية التي يعزز بها Bitcoin Reserve أرباح السهم (BPS) هي من خلال برنامج "أجهزة الصراف الآلي": إصدار أسهم جديدة ، وبيعها مباشرة في السوق ، واستخدام العائدات لشراء المزيد من Bitcoin. هذا هو السبيل الأول الذي أسميه الشركة الاحتياطية التي يمكن أن تستفيد منها. الجزء الأول: الأسهم (أجهزة الصراف الآلي) بالعودة إلى مثالي ، يمكن لهذه الشركة التي تبلغ قيمتها 10 مليارات دولار أن تصدر أسهما جديدة بقيمة 1 مليار دولار ، وتبيعها في السوق ، ثم تستخدم النقد الناتج على الفور لشراء ما قيمته 1 مليار دولار من البيتكوين. بافتراض أن سعر السهم والبيتكوين لا يتحرك (هذا فقط لفهم الرياضيات الكامنة وراءه) ، فإن القيمة السوقية الجديدة للشركة هي 11 مليار دولار وصافي قيمة الأصول الجديدة هي 6 مليارات دولار. علاوة قيمة الأصول الآن هي 11/6 = 1.83 ، لذا فهي منخفضة ، لكن نسبة البيتكوين لكل سهم هي الآن 60,000 / 110,000 = 0.545 ، لذا فهي مرتفعة. ثم يمكننا تحديد "عائد البيتكوين" ، وهو نمو ربحية السهم: 0.0545 / 0.5 = 1.09 ، أي عائد 9٪. اشترت الشركة المزيد من البيتكوين بطريقة "القيمة المضافة": حتى عندما تم تخفيف عدد الأسهم ، لا يزال هذا التخفيف يرتفع من حيث ربحية السهم لأن النسبة زادت. هذه العملية هي الأكثر استخداما من قبل شركات احتياطي خزانة البيتكوين ولا يمكن تنفيذها إلا عندما تتداول الشركة فوق صافي قيمة الأصول الخاص بها ، أي عندما يكون قسط mNAV أعلى من 1. كلما ارتفعت قسط mNAV ، زادت ربحية عملية أجهزة الصراف الآلي هذه ، مما يؤدي إلى ارتفاع "عائد البيتكوين". في الأساس ، تبيع إدارة الشركة الأسهم بعلاوة على مشتري الأسهم على المدى القصير ، والمكاسب التي يتلقونها ستفيد المساهمين على المدى الطويل في النهاية. (ولكن من الواضح أن المشترين على المدى القصير لديهم القدرة على أن يصبحوا حاملين على المدى الطويل ، لذلك إذا كنت تعتقد أن الأمر يستحق ذلك على المدى الطويل ، فلا بأس من قبول الشراء بعلاوة أكبر.) يمكن أن تعمل هذه "المراجحة" بين القيمة السوقية للشركة وميزانيتها العمومية نظريا أيضا في الاتجاه المعاكس: إذا تم خصم سعر سهم الشركة بشكل كبير بالنسبة لصافي قيمة أصولها ، فيمكن للإدارة أن تقرر بيع البيتكوين في ميزانيتها العمومية لإعادة شراء الأسهم ، مما يزيد أيضا من عدد عملات البيتكوين لكل سهم. في كلتا الحالتين ، تتداول الإدارة مع متداولي الأسهم على المدى القصير الذين إما يشترون بعلاوة كبيرة أو يبيعون بخصم كبير ، ويتم إعادة توزيع عائدات هذه العمليات على المساهمين على المدى الطويل ، وتزداد قيمتهم الدفترية للسهم الواحد ، مما يعني أن "السعر الأدنى" النظري للأسهم المقومة بالبيتكوين آخذ في الارتفاع. في الواقع ، تتمثل العملية الأكثر جاذبية للشركة إلى حد بعيد في بيع السهم بعلاوة أعلى من صافي قيمة الأصول (mNAV) ، لأن البيع عندما ينخفض mNAV يكون أكثر صعوبة: أولا ، إذا كان الحجم كبيرا بما يكفي (وهو ما يفعله من حيث الإستراتيجية) ، فقد يؤثر ذلك سلبا على سعر الأصل الأساسي (Bitcoin) ، مما يؤدي إلى "دوامة الموت" المحتملة (أي انخفاض في كل من Bitcoin وأسعار الأسهم). ثانيا ، يرسل رسالة سلبية إلى السوق ، ويجعل الشركة تبدو أضعف ، ويجعلها أصغر. أخيرا ، قد يكون لمثل هذه العملية آثار ضريبية ، مما يقلل من ربحيتها. نتيجة لذلك ، ستركز شركة احتياطي البيتكوين بشكل أساسي على بيع الأسهم بقيمة قيمة قيمة أعلى للسهم لزيادة ربحية السهم وتوليد أرباح البيتكوين. تجدر الإشارة إلى أنه نظرا لأن المساهمين يشترون شركات Bitcoin Reserve مقابل أرباحهم من Bitcoin ، فإن عوائد البيتكوين المرتفعة تبرر شراء مثل هذه الشركات بسعر أعلى من NAVP ، مما سيسمح أيضا للشركة بتحقيق أرباح أعلى من Bitcoin باستمرار. يعد ارتفاع صافي قيمة الأصول لكل سهم سببا ونتيجة. "لا يبدو الأمر مستداما ، ولا يعمل إلا إذا كان هناك المزيد من الأشخاص الأغبياء المستعدين للشراء بسعر أعلى!" هذا صحيح ، هذا صحيح إلى حد كبير ، وهذا هو السبب في أن شركة Bitcoin Reserve التي تعمل فقط عن طريق بيع الأسهم (أجهزة الصراف الآلي) هي أداة مشلولة ، ويجب على أي شركة Bitcoin Reserve الطموحة أيضا استخدام وسيلة ثانية لجني مكاسب البيتكوين: استخدام الديون فوق حقوق الملكية. الجزء الثاني: الديون (الرافعة المالية) الطريقة التي تستخدم بها الشركات الديون واضحة للغاية: إذا كنت تعتقد أن البيتكوين ستنمو بمعدل نمو سنوي مركب معين (أي عائد سنوي على الاستثمار) ، فيمكنك إصدار أداة دخل ثابت بمعدل فائدة أقل من معدل النمو السنوي المركب و "أخذ الفرق" في شكل أرباح بيتكوين. لن أخوض في التفاصيل حول أدوات الدين التي قد تستخدمها الشركة ، ولكن لنفترض أنها يمكن أن تقترض بسعر فائدة 8٪ سنويا ونتوقع أن تنمو Bitcoin بمعدل نمو سنوي مركب يزيد عن 20٪ سنويا. يمكن للشركة بعد ذلك اقتراض الدولارات واستخدام العائدات لشراء البيتكوين ، مما يؤدي إلى فارق بنسبة 12٪ (20٪ -8٪) ، ثم إعادة الأرباح إلى المساهمين من خلال نسبة ربحية السهم الأعلى. من الواضح أنني أعلم أن الناس خائفون للغاية من الرافعة المالية ويميلون إلى الاعتقاد بأن استخدام أي رافعة مالية في مجال العملات المشفرة سيجعلك تخسر أموالك ، لكن:1 / لقد كتبت مقالا كاملا (سيتم تحديثه) حول Microstrategy ، موضحا أن استخدامهم للرافعة المالية متحفظ للغاية وإمكانية تفجير المراكز منخفضة للغاية. 2 / من الواضح أنه من الممكن التفوق على Bitcoin برافعة مالية معتدلة ، خاصة إذا كان لديك حماية استحقاق الديون. يمكن للنموذج العقلي البسيط أن يفهم نوع الرافعة المالية التي تنطوي عليها شركة مثل MicroStrategy ، أي تخيل مركزا طويل الأجل متعدد القمة بيتكوين برافعة مالية 1.2x ، والذي لن يتم تصفيته بالقوة إلا إذا انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون "سعر الإغلاق" النظري لمدة ثلاث سنوات متتالية. إذا تمكنت الشركة من الحصول على المزيد من البيتكوين بشكل دائم من خلال الرافعة المالية ، فستكون قادرة على الحصول على احتياطي يتفوق على البيتكوين ، مما يوفر أرباح البيتكوين للمساهمين. يمكن للمساهمين على المدى الطويل التفكير في نسبة قيمة البيتكوين لكل سهم على أنها الأرضية النظرية لسعر أسهمهم ، وسوف يرتفع هذا الحد الأدنى بشكل دائم من حيث القيمة المقومة بالبيتكوين. Bitcoin Reserve هي في الأساس أداة مصممة للتفوق على أداء Bitcoin. هذا هو السبب في أن بعض الأشخاص على استعداد للامتلاك أسهم في هذه الشركات لفترة طويلة بسعر أعلى من القيمة الدفترية ، دون أن يصبحوا الكبير. على سبيل المثال ، في عام 202 ...