هونغ كونغ تعمل على تسريع وتيرة التشريع بشأن العملات المستقرة.
في 29 يوليو، أصدرت هيئة النقد في هونغ كونغ ملخص استشاري لإرشادات تنظيم جهات إصدار العملات المستقرة المرخصة وتلك الإرشادات، بالإضافة إلى ملخص استشاري لإرشادات مكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب (المعنية بجهات إصدار العملات المستقرة المرخصة) وتلك الإرشادات، إلى جانب وثيقتين توضيحيتين للنظام، لتقديم تفاصيل تنفيذية لنظام تنظيم العملات المستقرة الذي سيدخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس.
في وقت سابق، اعتمد المجلس التشريعي في هونغ كونغ رسميًا "قانون العملات المستقرة" في 21 مايو، مما أنشأ نظام ترخيص لمصدري العملات المستقرة المدعومة بالعملات.
من إقرار اللوائح إلى إصدار الإرشادات المساعدة، ثم إلى التنفيذ الرسمي، أكملت هونغ كونغ "آخر كيلومتر" من نظام الرقابة على العملات المستقرة في أقل من ثلاثة أشهر.
ما هي العلاقة بين هذه الوثائق الكثيرة؟
من ما سبق، يمكننا أن نرى أن هذه المجموعة الكاملة من نظام الرقابة تتكون من لائحة واحدة (لائحة العملات المستقرة)، ومجموعتين من الإرشادات (وملخص استشاري لها) وورقتين توضيحيتين، مما يشكل سلسلة كاملة من الأساس القانوني إلى تفاصيل التنفيذ ثم إلى إرشادات التشغيل.
بشكل أكثر تحديداً، تشمل نظام الملفات الكامل ما يلي:
1 قانون أساسي: "لوائح العملات المستقرة" (تم إصدارها في مايو)
ملخص استشارات: تسجيل عملية الاستشارة العامة للخطتين المذكورتين أعلاه وردود هيئة النقد
مستندات الشرح: "ملخص نظام ترخيص إصدار العملات المستقرة"، "ملخص أحكام الانتقال للمصدرين السابقين للعملات المستقرة"
في هذا السياق، تقع "لوائح العملات المستقرة" في قمة الهرم، كقانون أساسي، حيث تؤسس الوضع القانوني والإطار الأساسي لنظام ترخيص العملات المستقرة. تقع مجموعتان من الإرشادات التنظيمية في المستوى التنفيذي، حيث تحول الأحكام المبدئية في اللوائح إلى معايير تشغيلية ومتطلبات امتثال محددة. هذه الإرشادات لها قوة قانونية تقريبية، ويجب على المؤسسات المرخصة الالتزام الصارم بها.
تعتبر ملخصات الاستشارات كوثائق إجرائية، على الرغم من عدم توفرها على قوة قانونية مباشرة، إلا أنها تسجل استجابة الجهات الرقابية لآراء السوق، مما يساعد المشاركين في السوق على فهم نوايا الرقابة واعتبارات وضع التوجيهات.
تتواجد الوثيقتان في مرحلة التفسير والتوجيه، حيث تقدمان فهم النظام وإرشادات التقديم للمشاركين في السوق، مما يساعد المتقدمين المحتملين على فهم المتطلبات التنظيمية وعملية التقديم بشكل أفضل.
ببساطة:
تتحمل اللوائح مسؤولية "وضع القواعد" - تحديد ما هو العملة المستقرة، ومن يمكنه الإصدار، والمبادئ الأساسية للتنظيم، وما إلى ذلك من القضايا الأساسية؛
تتحمل إرشادات التنظيم مسؤولية "تحديد المعايير" - متطلبات محددة لنسبة كفاية رأس المال، ومتطلبات إدارة المخاطر، ومعايير الإفصاح عن المعلومات، وغيرها من الأحكام الفنية؛
تتحمل الوثيقة التوضيحية مسؤولية "تحديد المسار" - كيفية التقدم للحصول على الترخيص، كيفية تنظيم فترة الانتقال، وكيفية تطبيق الجهات التنظيمية للقوانين، وغيرها من المسائل التشغيلية.
"إرشادات تنظيمية لمصدري العملات المستقرة المرخصة" : "الصرامة" و "الحيوية" خلف عتبة 25 مليون دولار هونغ كونغ
أصدرت هيئة النقد في هذه المرة ستة مستندات دفعة واحدة، وبالنظر إلى كفاءة القراءة، سنقوم بتفسير المستند التنفيذي الأكثر أهمية: "إرشادات تنظيمية لمصدري العملات المستقرة المرخصة". لأنها تحدد بالتفصيل متطلبات الامتثال المحددة للمصدرين، مما يتعلق بمصالح المشاركين في السوق وطرق التشغيل.
إذا كانت "لوائح العملات المستقرة" هي الأساس الذي أعدته هونغ كونغ لإصدار العملات المستقرة، فإن هذه الإرشادات التنظيمية التي تتكون من 89 صفحة حول "المشغلين المرخصين للعملات المستقرة" تبدو أكثر كالأحجار التي تملأ هذا المبنى.
من عتبة رأس المال البالغة 25 مليون دولار هونغ كونغ ، إلى 12 مطلباً محدداً لإدارة المفاتيح الخاصة ، رسمت هيئة النقد طريقة "تفصيلية للغاية" لإطار تنظيمي صارم وعملي.
حدود الدخول: ليست لعبة يمكن للجميع اللعب بها
متطلبات الحد الأدنى لرأس المال البالغ 25 مليون دولار هونغ كونغي (حوالي 3.2 مليون دولار أمريكي) تعتبر مرتفعة نسبياً في تنظيم العملات المستقرة على مستوى العالم. بالمقارنة، تتطلب لوائح MiCA في الاتحاد الأوروبي حد أدنى من رأس المال قدره 350,000 يورو، في حين أن اليابان تتطلب 10 ملايين ين (حوالي 75,000 دولار أمريكي). يبدو أن عتبة هونغ كونغ قد تم وضعها بعناية - لضمان أن يكون لدى المُصدرين القوة المالية الكافية دون إغلاق الأبواب تماماً أمام المبتكرين.
لكن رأس المال هو فقط العتبة الأولى. ما يستحق المزيد من الاهتمام هو متطلبات "المرشح المناسب".
تستغرق الإرشادات التنظيمية فصلًا كاملًا ، حيث تسرد بالتفصيل 7 عوامل اعتبارية: من السجل الجنائي إلى الخبرة العملية ، ومن الوضع المالي إلى الوقت المستثمر ، وحتى "المناصب الخارجية" للمديرين يجب مراعاتها... خاصةً أن شرط أن يشغل المديرون المستقلون غير التنفيذيين على الأقل ثلث مجلس الإدارة يتماشى مباشرة مع معايير الحوكمة للشركات المدرجة.
هذا يعني أن إصدار عملة مستقرة في هونغ كونغ لا يتطلب فقط المال، بل يتطلب أيضًا "الأشخاص المناسبين". قد تحتاج شركة ناشئة في Web3 تتكون من خبراء تقنيين إلى إجراء تعديلات كبيرة في هيكلها الإداري، وإدخال محترفين ذوي خلفية في التمويل التقليدي، لتلبية متطلبات التنظيم.
تتمثل القيود الأكثر صرامة في أنشطة الأعمال. يجب على حاملي التراخيص الحصول على موافقة كتابية من الهيئة المالية قبل القيام بأي "أنشطة أعمال أخرى". هذا بشكل أساسي يحدد مُصدري العملات المستقرة كـ "مؤسسات احتكارية"، مشابهة للمؤسسات التقليدية للدفع أو مُصدري العملات الإلكترونية. بالنسبة لتلك المشاريع التي تأمل في بناء حلقة مغلقة من "DeFi+العملات المستقرة"، فإن هذا بلا شك إشارة تتطلب إعادة التفكير في نموذج الأعمال.
إدارة الاحتياطي: 100% هي مجرد نقطة انطلاق
في إدارة الأصول الاحتياطية، اعتمدت هونغ كونغ نموذج "100% + ضمان زائد" كضمان مزدوج.
تتطلب الإرشادات التنظيمية بوضوح أن تكون القيمة السوقية للأصول الاحتياطية "في أي وقت" لا تقل عن القيمة الاسمية للعملات المستقرة المتداولة، بالإضافة إلى "أخذ حالة المخاطر للأصول الاحتياطية في الاعتبار، لضمان وجود فائض مناسب من الضمانات".
ما هو "المناسب" بالضبط؟
لم تقدم الإرشادات أرقامًا محددة، ولكن من متطلبات تحديد حاملي التراخيص لمؤشرات المخاطر السوقية، وتحديد الحدود الداخلية، وإجراء اختبارات الضغط بشكل دوري، من الواضح أن الجهات المنظمة تأمل أن يقوم المصدرون بتعديل نسبة الضمان الزائد ديناميكيًا بناءً على وضعهم المخاطر الخاصة بهم.
تمنح هذه الطريقة التنظيمية "المبنية على المبادئ" المصدّرين بعض المرونة، لكنها تعني أيضًا تكاليف امتثال أعلى - تحتاج إلى إنشاء نظام تقييم مخاطر كامل لإثبات "ملاءمتك".
في تعريف الأصول الاحتياطية المؤهلة، أظهرت هونغ كونغ موقفًا حذرًا ولكنه ليس محافظًا.
بالإضافة إلى الخيارات التقليدية مثل النقد وودائع البنوك قصيرة الأجل، فإن الإرشادات التنظيمية توضح أيضًا قبول "الأصول المؤهلة في شكل رمزي". وهذا يترك مجالًا للابتكار في المستقبل - من الناحية النظرية، قد تصبح السندات الأمريكية المرمزة وودائع البنوك المرمزة أصولًا احتياطية مؤهلة.
لكن الأكثر لفتًا للانتباه هو ترتيب العزل الائتماني.
على سبيل المثال، يجب على حاملي الترخيص إنشاء "ترتيبات ائتمانية فعالة" لضمان فصل الأصول الاحتياطية عن الأصول الخاصة من الناحية القانونية، ويجب الحصول على رأي قانوني مستقل لإثبات فعالية هذا الترتيب. هذه ليست مجرد عزل محاسبي، بل يجب ضمان حماية حقوق حاملي العملات المستقرة حتى في حالة إفلاس المُصدر.
في متطلبات الشفافية، اعتمدت هونغ كونغ "الافصاح المتكرر + التدقيق الدوري" كاستراتيجية شاملة. يجب على المُصدرين نشر القيمة السوقية وتكوين الأصول الاحتياطية أسبوعيًا، بينما يتم التحقق منها كل ربع سنة بواسطة مدققين مستقلين. بالمقارنة، حتى USDC، الذي يتمتع بمستوى امتثال مرتفع، لا ينشر سوى تقارير احتياطية شهرية. بلا شك، ستعزز متطلبات هونغ كونغ من شفافية العملات المستقرة بشكل كبير.
المتطلبات الفنية: إدارة المفتاح الخاص بشكل احترافي
في نقطة المخاطر الفريدة من نوعها في Web3 المتعلقة بإدارة المفاتيح الخاصة، أظهرت التوجيهات التنظيمية مستوى مذهلاً من الاحترافية:
من إنتاج المفاتيح إلى إتلافها، ومن الأمان المادي إلى التعامل مع التسريبات، تغطي 12 متطلبًا محددًا تقريبًا كل مرحلة من مراحل دورة حياة المفتاح الخاص.
على سبيل المثال، "يجب استخدام المفتاح الخاص الهام في بيئة معزولة" - وهذا يعني أن المفاتيح الخاصة المستخدمة في سك وإتلاف العملات المستقرة لا يمكن أن تتصل بالإنترنت، ويجب أن تعمل في بيئة غير متصلة تمامًا.
"يتطلب استخدام المفتاح تفويضًا من عدة أشخاص" - لا يمكن لأي فرد واحد استخدام المفتاح الخاص بمفرده؛
"يجب أن تكون وسائط تخزين المفاتيح موجودة في هونغ كونغ أو في مكان معتمد من هيئة النقد" - وهذا يستبعد أيضًا إمكانية استضافة المفاتيح الخاصة في الخارج.
تُظهر هذه المتطلبات أن هيئة النقد ليست مجرد تطبيق بسيط للتنظيمات المالية التقليدية، بل فهمت حقًا خصائص ومخاطر تقنية البلوكشين. إلى حد ما، يمكن اعتبار هذه الإرشادات نسخة تنظيمية من "أفضل الممارسات لإدارة مفاتيح خاصة على مستوى الشركات".
متطلبات تدقيق العقود الذكية صارمة بنفس القدر. يجب على المُصدر تعيين "كيان ثالث مؤهل" لإجراء التدقيق عند نشر أو إعادة نشر أو ترقية العقد الذكي، لضمان "التنفيذ الصحيح" و"التوافق مع الوظائف المتوقعة"، و"الثقة العالية بعدم وجود أي ثغرات أو عيوب أمنية". نظرًا لأن صناعة تدقيق العقود الذكية لا تزال في مرحلة التطور، قد تصبح تعريفات "المؤهل" تحديًا في الممارسة.
في التحقق من هويات العملاء، تعكس متطلبات التنظيم اندماج Web3 مع KYC التقليدي.
من جهة، يجب على المُصدر إتمام "المراجعة الواجبة المتعلقة بالعملاء" قبل تقديم الخدمة؛ ومن جهة أخرى، يُطلب "عدم نقل العملات المستقرة إلا إلى عنوان المحفظة الذي سجّله العميل مسبقًا". يحاول هذا التصميم إيجاد توازن بين الهوية المجهولة والامتثال.
معايير التشغيل: طريق "تحويل العملات المستقرة إلى بنوك"
"استرداد T+1"، "حساب التسجيل المسبق"، "ثلاثة خطوط دفاع" - من هذه المتطلبات الموجودة في الوثيقة الأصلية، يمكن أن نرى أن هونغ كونغ تأمل في أن تتماشى جهات إصدار العملات المستقرة مع المعايير التشغيلية للمؤسسات المالية التقليدية، بهدف تحقيق أقصى درجات السيطرة على المخاطر.
أولاً، انظر إلى حدود الاسترداد.
"يجب معالجة متطلبات الاسترداد الفعالة في غضون يوم عمل واحد من الاستلام" - هذا المطلب T+1 أكثر صرامة من العديد من العملات المستقرة الحالية. يحتفظ شروط خدمة Tether بحق تأخير أو رفض الاسترداد، بينما ترتقي اللوائح في هونغ كونغ بالاسترداد الفوري إلى التزام قانوني.
لكن هذه "التحويل إلى البنوك" ليست مجرد نسخة بسيطة. كما أن الإرشادات التنظيمية توفر مرونة لحالات "الاستثناء" - إذا كان من الضروري تأجيل الاسترداد، يجب الحصول مسبقًا على موافقة كتابية من سلطة النقد. هذه الآلية تشبه بند "وقف السحب" في الصناعة المصرفية، الذي يوفر وسادة استقرار للنظام في ظل ظروف السوق القصوى.
نظام إدارة المخاطر ذو ثلاث خطوط للدفاع يعتمد بشكل مباشر على الممارسات الناضجة في الصناعة المصرفية:
الخط الدفاعي الأول هو قسم الأعمال، والخط الدفاعي الثاني هو إدارة المخاطر المستقلة ووظائف الامتثال، والخط الدفاعي الثالث هو التدقيق الداخلي. بالنسبة للعديد من الفرق الأصلية في Web3، يعني ذلك تغييرًا جذريًا في الهيكل التنظيمي - لا يمكنك أن تظل فريقًا تقنيًا مسطحًا، بل يجب عليك إنشاء نظام تنظيمي واضح مع مستويات محددة ومسؤوليات واضحة.
من المهم بشكل خاص إدارة مخاطر الطرف الثالث.
بغض النظر عن كونها خدمات وصاية للأصول الاحتياطية، أو خدمات تقنية خارجية، أو توزيع عملات مستقرة، يجب أن تخضع جميع الترتيبات التي تشمل طرفًا ثالثًا لعملية تدقيق صارمة ورصد مستمر. حتى أن الإرشادات التنظيمية تتطلب أنه إذا كان مزود الخدمة الثالث خارج هونغ كونغ، يجب على المصدر تقييم صلاحيات الحصول على البيانات من السلطات التنظيمية المحلية، وإبلاغ هيئة النقد في الوقت المناسب عند الطلب.
خرافات KYC: هل يجب أن يكون لديك هوية حقيقية لتملك العملات؟
في الوقت الحالي، ما يهم الجميع على وسائل التواصل الاجتماعي هو في الواقع مسألة KYC.
وقد أشارت تحليلات سابقة إلى أن الوثائق التنظيمية تتطلب بشكل صارم من أي حاملي عملات مستقرة أن يخضعوا للتحقق من الهوية، مما يعني ضرورة التحقق من الاسم الحقيقي.
يمكننا أن نلقي نظرة على النص الأصلي في هذه الوثيقة:
على الرغم من أن التوجيهات التنظيمية تميز بين "العميل" و"المالك" من حيث التعبير، إلا أنه من خلال تحليل دقيق، يمكن أن نرى أن هذا التمييز يشبه "فخًا" - يمكنك الحصول على العملات المستقرة وامتلاكها بحرية نسبياً، لكن لتحقيق قيمتها الأساسية (استرداد العملة الورقية في أي وقت)، فإن KYC يكاد يكون لا مفر منه.
تستخدم إرشادات الرقابة في عدة مواقع تعبيرات تبدو مرنة:
"يجب على الحامل أن يصدر العملات المستقرة المحددة فقط لعملائه"
"تطبق الشروط والأحكام على جميع حاملي العملات المستقرة المحددين (سواء كانوا عملاء للمرخص لهم أم لا)"
تشير هذه التفرقة إلى وجود فئتين من الناس: "العملاء" الذين يحتاجون إلى KYC و"الملاك" الذين لا يحتاجون إلى KYC. ولكن عندما نتعمق في مراحل تقديم الخدمة المحددة، سنكتشف أن هذه التفرقة أكثر نظرية.
المفتاح هو في أحكام خدمة الاسترداد: "لا يجوز تقديم خدمات الإصدار أو الاسترداد لحاملي العملات المستقرة المحددين و/أو حاملي العملات المستقرة المحتملين إلا بعد الانتهاء من العناية الواجبة المتعلقة بالعميل."
هذا يعني: يجب على أي حامل يرغب في ممارسة حق الاسترداد أن يكمل أولاً إجراءات اعرف عميلك (KYC) للترقية من "حامل" إلى "عميل".
تؤكد الإرشادات التنظيمية مرارًا وتكرارًا على حق حاملي العملات المستقرة في "الاسترداد بالقيمة الاسمية"، وهو ما يُعتبر الضمان الأساسي لاستقرار العملات المستقرة. لكن في الواقع، فإن ممارسة هذا الحق مشروطة - يجب أن تكون راغبًا وقادرًا على إكمال إجراءات اعرف عميلك (KYC).
بالنسبة لأولئك الذين لا يمكنهم إكمال KYC بسبب اعتبارات الخصوصية أو القيود الجغرافية أو أسباب أخرى، فإن هذا "الحق" في الواقع غير قابل للتنفيذ.
بجانب التحقق من الهوية، قد تكون القيود الجغرافية عائقًا أكبر.
تتطلب الإرشادات من المُصدر "التأكد من عدم إصدار أو تقديم عروض للعملات المستقرة المحددة في الولايات القضائية التي تحظر التداول"، ويجب "اتخاذ تدابير معقولة لتحديد ومنع استخدام الشبكات الافتراضية الخاصة" (VPN).
بالنسبة لمستخدمي العملات المشفرة العالميين، قد تكون هذه القيود الجغرافية أكثر تقييدًا من KYC نفسها.
لكن بالنسبة لهونغ كونغ، قد يكون هذا توازنًا مقبولًا: الحصول على اليقين التنظيمي والاستقرار المالي من خلال قيود معتدلة. لكن ما إذا كان هذا النموذج سيصبح السائد في النظام البيئي للعملات المشفرة العالمية لا يزال قيد المراقبة.
آلية الخروج: "صمام الأمان" الذي تم الإعداد له مسبقًا
من بين جميع متطلبات التنظيم، قد تكون "خطة الخروج من الأعمال" هي الأكثر عرضة للتجاهل ولكنها الأكثر أهمية.
تتطلب إرشادات الجهات التنظيمية من كل مُصدر إعداد خطة خروج مفصلة، تتضمن كيفية بيع الأصول الاحتياطية، وكيفية معالجة طلبات الاسترداد، وكيفية ترتيب نقل الخدمات من الطرف الثالث.
هذا الطلب وراءه اعتبارات عميقة من المنظمين بشأن المخاطر النظامية.
تختلف العملات المستقرة عن الأصول المشفرة الأخرى، حيث تجعلها التزامها بـ"الاستقرار" أكثر سهولة في التبني على نطاق واسع، ولكنها تعني أيضًا أنه بمجرد حدوث مشكلة، سيكون نطاق التأثير أكبر. من خلال مطالبة المصدّرين بالتخطيط مسبقًا لمسارات الخروج، تحاول الهيئات التنظيمية ضمان أنه حتى في أسوأ السيناريوهات، يمكن للسوق أن يتعامل مع الصدمة بشكل منظم.
يجب أن تغطي خطة الخروج استراتيجيات بيع الأصول في "الحالات العادية وتحت الضغط". وهذا يعني أن الجهة المصدرة تحتاج إلى أخذ في الاعتبار:
إذا نفد سيولة السوق، كيف يمكن تحقيق الأصول الاحتياطية دون التسبب في انهيار؟ إذا أنهى الشريك المصرفي خدماته، كيف يمكن ضمان سلاسة قنوات الاسترداد؟
ستحدد إجابات هذه الأسئلة مباشرة قدرة مشروع العملة المستقرة على البقاء في أوقات الأزمات.
المنطق العميق لمسار التنظيم في هونغ كونغ
عند النظر إلى هذه الإرشادات التنظيمية، يمكن رؤية أن هونغ كونغ قد سلكت طريقًا فريدًا في تنظيم العملات المستقرة: ليس بالطريقة الأمريكية "الموجهة نحو تطبيق القانون" (من خلال إجراءات إنفاذ القانون لدفع الالتزام)، ولا بالطريقة الأوروبية "الموجهة نحو القواعد" (القواعد المكتوبة بالتفصيل)، ولكن بنموذج مختلط من "المبادئ + القواعد".
في نقاط المخاطر الرئيسية مثل إدارة الاحتياطيات وأمان المفاتيح الخاصة، قدمت الإرشادات التنظيمية قواعد تفصيلية؛ بينما في التنفيذ المحدد مثل نسبة الضمان الزائدة، وتحديد مؤشرات المخاطر، تم الإبقاء على مساحة مرنة مبدئية.
يعكس هذا التصميم الموقف العملي للمنظمين في هونغ كونغ ، مع إدراك أن صناعة العملات المستقرة لا تزال تتطور بسرعة ، وأن القواعد الجامدة قد تصبح غير صالحة بسرعة.
إن شرط الحد الأدنى لرأس المال البالغ 25 مليون ليس منخفضًا، ولكن مقارنةً بمتطلبات رأس المال البالغة 5 ملايين دولار التي تفرضها منصات تداول الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، فإنه يعتبر معقولاً نسبيًا؛ المتطلبات التقنية مفصلة جدًا، ولكنها أيضًا تقبل الابتكار مثل "الأصول المرمزة"؛ المعايير التشغيلية صارمة جدًا، ولكنها تترك أيضًا آلية طوارئ للتعامل مع تقلبات السوق.
الأهم من ذلك، أن هذه الإطار التنظيمي يظهر فهم هونغ كونغ لطبيعة العملات المستقرة: فهي ليست مجرد "عملات مشفرة"، بل هي بنية تحتية أساسية تربط بين المالية التقليدية والاقتصاد الرقمي. لذلك، يجب أن تكون معايير التنظيم عالية بما يكفي للحفاظ على الاستقرار المالي؛ ولكن يجب أن تكون أيضًا مرنة بما يكفي لاستيعاب الابتكار التكنولوجي.
بالنسبة لجهات السوق، فإن الإشارة التي تنقلها هذه الإرشادات واضحة للغاية:
تحتاج المؤسسات التي تأمل في إصدار عملات مستقرة في هونغ كونغ إلى تقييم جاد ما إذا كانت تمتلك القوة المالية اللازمة والقدرات التقنية والموارد الامتثالية.
أما بالنسبة للصناعة بأسرها، فإن الممارسات في هونغ كونغ توفر مرجعًا مهمًا: تنظيم العملات المستقرة لا يهدف إلى خنق الابتكار، بل إلى توفير أرضية مستدامة للابتكار.
عندما تكون قواعد التنظيم واضحة والمعايير التنفيذية محددة، فإن تكاليف الامتثال يمكن توقعها، وحدود الابتكار يمكن استكشافها.
قد يكون هذا هو السبب الرئيسي الذي يجعل هونغ كونغ، كمركز مالي دولي، قادرة على الحفاظ على تنافسيتها في عصر الأصول الرقمية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
فك شفرة مستندات هيئة النقد في هونغ كونغ: "الصرامة" و"الحيوية" خلف تنظيم عملات مستقرة
مقال: ديفيد، شينتشاو تك فلو
هونغ كونغ تعمل على تسريع وتيرة التشريع بشأن العملات المستقرة.
في 29 يوليو، أصدرت هيئة النقد في هونغ كونغ ملخص استشاري لإرشادات تنظيم جهات إصدار العملات المستقرة المرخصة وتلك الإرشادات، بالإضافة إلى ملخص استشاري لإرشادات مكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب (المعنية بجهات إصدار العملات المستقرة المرخصة) وتلك الإرشادات، إلى جانب وثيقتين توضيحيتين للنظام، لتقديم تفاصيل تنفيذية لنظام تنظيم العملات المستقرة الذي سيدخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس.
في وقت سابق، اعتمد المجلس التشريعي في هونغ كونغ رسميًا "قانون العملات المستقرة" في 21 مايو، مما أنشأ نظام ترخيص لمصدري العملات المستقرة المدعومة بالعملات.
من إقرار اللوائح إلى إصدار الإرشادات المساعدة، ثم إلى التنفيذ الرسمي، أكملت هونغ كونغ "آخر كيلومتر" من نظام الرقابة على العملات المستقرة في أقل من ثلاثة أشهر.
ما هي العلاقة بين هذه الوثائق الكثيرة؟
من ما سبق، يمكننا أن نرى أن هذه المجموعة الكاملة من نظام الرقابة تتكون من لائحة واحدة (لائحة العملات المستقرة)، ومجموعتين من الإرشادات (وملخص استشاري لها) وورقتين توضيحيتين، مما يشكل سلسلة كاملة من الأساس القانوني إلى تفاصيل التنفيذ ثم إلى إرشادات التشغيل.
بشكل أكثر تحديداً، تشمل نظام الملفات الكامل ما يلي:
1 قانون أساسي: "لوائح العملات المستقرة" (تم إصدارها في مايو)
دليلين تنظيميين: "إرشادات تنظيمية لمصدري العملات المستقرة المرخصة" و"إرشادات مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب"
ملخص استشارات: تسجيل عملية الاستشارة العامة للخطتين المذكورتين أعلاه وردود هيئة النقد
مستندات الشرح: "ملخص نظام ترخيص إصدار العملات المستقرة"، "ملخص أحكام الانتقال للمصدرين السابقين للعملات المستقرة"
في هذا السياق، تقع "لوائح العملات المستقرة" في قمة الهرم، كقانون أساسي، حيث تؤسس الوضع القانوني والإطار الأساسي لنظام ترخيص العملات المستقرة. تقع مجموعتان من الإرشادات التنظيمية في المستوى التنفيذي، حيث تحول الأحكام المبدئية في اللوائح إلى معايير تشغيلية ومتطلبات امتثال محددة. هذه الإرشادات لها قوة قانونية تقريبية، ويجب على المؤسسات المرخصة الالتزام الصارم بها.
تعتبر ملخصات الاستشارات كوثائق إجرائية، على الرغم من عدم توفرها على قوة قانونية مباشرة، إلا أنها تسجل استجابة الجهات الرقابية لآراء السوق، مما يساعد المشاركين في السوق على فهم نوايا الرقابة واعتبارات وضع التوجيهات.
تتواجد الوثيقتان في مرحلة التفسير والتوجيه، حيث تقدمان فهم النظام وإرشادات التقديم للمشاركين في السوق، مما يساعد المتقدمين المحتملين على فهم المتطلبات التنظيمية وعملية التقديم بشكل أفضل.
ببساطة:
تتحمل اللوائح مسؤولية "وضع القواعد" - تحديد ما هو العملة المستقرة، ومن يمكنه الإصدار، والمبادئ الأساسية للتنظيم، وما إلى ذلك من القضايا الأساسية؛
تتحمل إرشادات التنظيم مسؤولية "تحديد المعايير" - متطلبات محددة لنسبة كفاية رأس المال، ومتطلبات إدارة المخاطر، ومعايير الإفصاح عن المعلومات، وغيرها من الأحكام الفنية؛
تتحمل الوثيقة التوضيحية مسؤولية "تحديد المسار" - كيفية التقدم للحصول على الترخيص، كيفية تنظيم فترة الانتقال، وكيفية تطبيق الجهات التنظيمية للقوانين، وغيرها من المسائل التشغيلية.
"إرشادات تنظيمية لمصدري العملات المستقرة المرخصة" : "الصرامة" و "الحيوية" خلف عتبة 25 مليون دولار هونغ كونغ
أصدرت هيئة النقد في هذه المرة ستة مستندات دفعة واحدة، وبالنظر إلى كفاءة القراءة، سنقوم بتفسير المستند التنفيذي الأكثر أهمية: "إرشادات تنظيمية لمصدري العملات المستقرة المرخصة". لأنها تحدد بالتفصيل متطلبات الامتثال المحددة للمصدرين، مما يتعلق بمصالح المشاركين في السوق وطرق التشغيل.
إذا كانت "لوائح العملات المستقرة" هي الأساس الذي أعدته هونغ كونغ لإصدار العملات المستقرة، فإن هذه الإرشادات التنظيمية التي تتكون من 89 صفحة حول "المشغلين المرخصين للعملات المستقرة" تبدو أكثر كالأحجار التي تملأ هذا المبنى.
من عتبة رأس المال البالغة 25 مليون دولار هونغ كونغ ، إلى 12 مطلباً محدداً لإدارة المفاتيح الخاصة ، رسمت هيئة النقد طريقة "تفصيلية للغاية" لإطار تنظيمي صارم وعملي.
حدود الدخول: ليست لعبة يمكن للجميع اللعب بها
متطلبات الحد الأدنى لرأس المال البالغ 25 مليون دولار هونغ كونغي (حوالي 3.2 مليون دولار أمريكي) تعتبر مرتفعة نسبياً في تنظيم العملات المستقرة على مستوى العالم. بالمقارنة، تتطلب لوائح MiCA في الاتحاد الأوروبي حد أدنى من رأس المال قدره 350,000 يورو، في حين أن اليابان تتطلب 10 ملايين ين (حوالي 75,000 دولار أمريكي). يبدو أن عتبة هونغ كونغ قد تم وضعها بعناية - لضمان أن يكون لدى المُصدرين القوة المالية الكافية دون إغلاق الأبواب تماماً أمام المبتكرين.
لكن رأس المال هو فقط العتبة الأولى. ما يستحق المزيد من الاهتمام هو متطلبات "المرشح المناسب".
تستغرق الإرشادات التنظيمية فصلًا كاملًا ، حيث تسرد بالتفصيل 7 عوامل اعتبارية: من السجل الجنائي إلى الخبرة العملية ، ومن الوضع المالي إلى الوقت المستثمر ، وحتى "المناصب الخارجية" للمديرين يجب مراعاتها... خاصةً أن شرط أن يشغل المديرون المستقلون غير التنفيذيين على الأقل ثلث مجلس الإدارة يتماشى مباشرة مع معايير الحوكمة للشركات المدرجة.
هذا يعني أن إصدار عملة مستقرة في هونغ كونغ لا يتطلب فقط المال، بل يتطلب أيضًا "الأشخاص المناسبين". قد تحتاج شركة ناشئة في Web3 تتكون من خبراء تقنيين إلى إجراء تعديلات كبيرة في هيكلها الإداري، وإدخال محترفين ذوي خلفية في التمويل التقليدي، لتلبية متطلبات التنظيم.
تتمثل القيود الأكثر صرامة في أنشطة الأعمال. يجب على حاملي التراخيص الحصول على موافقة كتابية من الهيئة المالية قبل القيام بأي "أنشطة أعمال أخرى". هذا بشكل أساسي يحدد مُصدري العملات المستقرة كـ "مؤسسات احتكارية"، مشابهة للمؤسسات التقليدية للدفع أو مُصدري العملات الإلكترونية. بالنسبة لتلك المشاريع التي تأمل في بناء حلقة مغلقة من "DeFi+العملات المستقرة"، فإن هذا بلا شك إشارة تتطلب إعادة التفكير في نموذج الأعمال.
إدارة الاحتياطي: 100% هي مجرد نقطة انطلاق
في إدارة الأصول الاحتياطية، اعتمدت هونغ كونغ نموذج "100% + ضمان زائد" كضمان مزدوج.
تتطلب الإرشادات التنظيمية بوضوح أن تكون القيمة السوقية للأصول الاحتياطية "في أي وقت" لا تقل عن القيمة الاسمية للعملات المستقرة المتداولة، بالإضافة إلى "أخذ حالة المخاطر للأصول الاحتياطية في الاعتبار، لضمان وجود فائض مناسب من الضمانات".
ما هو "المناسب" بالضبط؟
لم تقدم الإرشادات أرقامًا محددة، ولكن من متطلبات تحديد حاملي التراخيص لمؤشرات المخاطر السوقية، وتحديد الحدود الداخلية، وإجراء اختبارات الضغط بشكل دوري، من الواضح أن الجهات المنظمة تأمل أن يقوم المصدرون بتعديل نسبة الضمان الزائد ديناميكيًا بناءً على وضعهم المخاطر الخاصة بهم.
تمنح هذه الطريقة التنظيمية "المبنية على المبادئ" المصدّرين بعض المرونة، لكنها تعني أيضًا تكاليف امتثال أعلى - تحتاج إلى إنشاء نظام تقييم مخاطر كامل لإثبات "ملاءمتك".
في تعريف الأصول الاحتياطية المؤهلة، أظهرت هونغ كونغ موقفًا حذرًا ولكنه ليس محافظًا.
بالإضافة إلى الخيارات التقليدية مثل النقد وودائع البنوك قصيرة الأجل، فإن الإرشادات التنظيمية توضح أيضًا قبول "الأصول المؤهلة في شكل رمزي". وهذا يترك مجالًا للابتكار في المستقبل - من الناحية النظرية، قد تصبح السندات الأمريكية المرمزة وودائع البنوك المرمزة أصولًا احتياطية مؤهلة.
لكن الأكثر لفتًا للانتباه هو ترتيب العزل الائتماني.
على سبيل المثال، يجب على حاملي الترخيص إنشاء "ترتيبات ائتمانية فعالة" لضمان فصل الأصول الاحتياطية عن الأصول الخاصة من الناحية القانونية، ويجب الحصول على رأي قانوني مستقل لإثبات فعالية هذا الترتيب. هذه ليست مجرد عزل محاسبي، بل يجب ضمان حماية حقوق حاملي العملات المستقرة حتى في حالة إفلاس المُصدر.
في متطلبات الشفافية، اعتمدت هونغ كونغ "الافصاح المتكرر + التدقيق الدوري" كاستراتيجية شاملة. يجب على المُصدرين نشر القيمة السوقية وتكوين الأصول الاحتياطية أسبوعيًا، بينما يتم التحقق منها كل ربع سنة بواسطة مدققين مستقلين. بالمقارنة، حتى USDC، الذي يتمتع بمستوى امتثال مرتفع، لا ينشر سوى تقارير احتياطية شهرية. بلا شك، ستعزز متطلبات هونغ كونغ من شفافية العملات المستقرة بشكل كبير.
المتطلبات الفنية: إدارة المفتاح الخاص بشكل احترافي
في نقطة المخاطر الفريدة من نوعها في Web3 المتعلقة بإدارة المفاتيح الخاصة، أظهرت التوجيهات التنظيمية مستوى مذهلاً من الاحترافية:
من إنتاج المفاتيح إلى إتلافها، ومن الأمان المادي إلى التعامل مع التسريبات، تغطي 12 متطلبًا محددًا تقريبًا كل مرحلة من مراحل دورة حياة المفتاح الخاص.
على سبيل المثال، "يجب استخدام المفتاح الخاص الهام في بيئة معزولة" - وهذا يعني أن المفاتيح الخاصة المستخدمة في سك وإتلاف العملات المستقرة لا يمكن أن تتصل بالإنترنت، ويجب أن تعمل في بيئة غير متصلة تمامًا.
"يتطلب استخدام المفتاح تفويضًا من عدة أشخاص" - لا يمكن لأي فرد واحد استخدام المفتاح الخاص بمفرده؛
"يجب أن تكون وسائط تخزين المفاتيح موجودة في هونغ كونغ أو في مكان معتمد من هيئة النقد" - وهذا يستبعد أيضًا إمكانية استضافة المفاتيح الخاصة في الخارج.
تُظهر هذه المتطلبات أن هيئة النقد ليست مجرد تطبيق بسيط للتنظيمات المالية التقليدية، بل فهمت حقًا خصائص ومخاطر تقنية البلوكشين. إلى حد ما، يمكن اعتبار هذه الإرشادات نسخة تنظيمية من "أفضل الممارسات لإدارة مفاتيح خاصة على مستوى الشركات".
متطلبات تدقيق العقود الذكية صارمة بنفس القدر. يجب على المُصدر تعيين "كيان ثالث مؤهل" لإجراء التدقيق عند نشر أو إعادة نشر أو ترقية العقد الذكي، لضمان "التنفيذ الصحيح" و"التوافق مع الوظائف المتوقعة"، و"الثقة العالية بعدم وجود أي ثغرات أو عيوب أمنية". نظرًا لأن صناعة تدقيق العقود الذكية لا تزال في مرحلة التطور، قد تصبح تعريفات "المؤهل" تحديًا في الممارسة.
في التحقق من هويات العملاء، تعكس متطلبات التنظيم اندماج Web3 مع KYC التقليدي.
من جهة، يجب على المُصدر إتمام "المراجعة الواجبة المتعلقة بالعملاء" قبل تقديم الخدمة؛ ومن جهة أخرى، يُطلب "عدم نقل العملات المستقرة إلا إلى عنوان المحفظة الذي سجّله العميل مسبقًا". يحاول هذا التصميم إيجاد توازن بين الهوية المجهولة والامتثال.
معايير التشغيل: طريق "تحويل العملات المستقرة إلى بنوك"
"استرداد T+1"، "حساب التسجيل المسبق"، "ثلاثة خطوط دفاع" - من هذه المتطلبات الموجودة في الوثيقة الأصلية، يمكن أن نرى أن هونغ كونغ تأمل في أن تتماشى جهات إصدار العملات المستقرة مع المعايير التشغيلية للمؤسسات المالية التقليدية، بهدف تحقيق أقصى درجات السيطرة على المخاطر.
أولاً، انظر إلى حدود الاسترداد.
"يجب معالجة متطلبات الاسترداد الفعالة في غضون يوم عمل واحد من الاستلام" - هذا المطلب T+1 أكثر صرامة من العديد من العملات المستقرة الحالية. يحتفظ شروط خدمة Tether بحق تأخير أو رفض الاسترداد، بينما ترتقي اللوائح في هونغ كونغ بالاسترداد الفوري إلى التزام قانوني.
لكن هذه "التحويل إلى البنوك" ليست مجرد نسخة بسيطة. كما أن الإرشادات التنظيمية توفر مرونة لحالات "الاستثناء" - إذا كان من الضروري تأجيل الاسترداد، يجب الحصول مسبقًا على موافقة كتابية من سلطة النقد. هذه الآلية تشبه بند "وقف السحب" في الصناعة المصرفية، الذي يوفر وسادة استقرار للنظام في ظل ظروف السوق القصوى.
نظام إدارة المخاطر ذو ثلاث خطوط للدفاع يعتمد بشكل مباشر على الممارسات الناضجة في الصناعة المصرفية:
الخط الدفاعي الأول هو قسم الأعمال، والخط الدفاعي الثاني هو إدارة المخاطر المستقلة ووظائف الامتثال، والخط الدفاعي الثالث هو التدقيق الداخلي. بالنسبة للعديد من الفرق الأصلية في Web3، يعني ذلك تغييرًا جذريًا في الهيكل التنظيمي - لا يمكنك أن تظل فريقًا تقنيًا مسطحًا، بل يجب عليك إنشاء نظام تنظيمي واضح مع مستويات محددة ومسؤوليات واضحة.
من المهم بشكل خاص إدارة مخاطر الطرف الثالث.
بغض النظر عن كونها خدمات وصاية للأصول الاحتياطية، أو خدمات تقنية خارجية، أو توزيع عملات مستقرة، يجب أن تخضع جميع الترتيبات التي تشمل طرفًا ثالثًا لعملية تدقيق صارمة ورصد مستمر. حتى أن الإرشادات التنظيمية تتطلب أنه إذا كان مزود الخدمة الثالث خارج هونغ كونغ، يجب على المصدر تقييم صلاحيات الحصول على البيانات من السلطات التنظيمية المحلية، وإبلاغ هيئة النقد في الوقت المناسب عند الطلب.
خرافات KYC: هل يجب أن يكون لديك هوية حقيقية لتملك العملات؟
في الوقت الحالي، ما يهم الجميع على وسائل التواصل الاجتماعي هو في الواقع مسألة KYC.
وقد أشارت تحليلات سابقة إلى أن الوثائق التنظيمية تتطلب بشكل صارم من أي حاملي عملات مستقرة أن يخضعوا للتحقق من الهوية، مما يعني ضرورة التحقق من الاسم الحقيقي.
يمكننا أن نلقي نظرة على النص الأصلي في هذه الوثيقة:
على الرغم من أن التوجيهات التنظيمية تميز بين "العميل" و"المالك" من حيث التعبير، إلا أنه من خلال تحليل دقيق، يمكن أن نرى أن هذا التمييز يشبه "فخًا" - يمكنك الحصول على العملات المستقرة وامتلاكها بحرية نسبياً، لكن لتحقيق قيمتها الأساسية (استرداد العملة الورقية في أي وقت)، فإن KYC يكاد يكون لا مفر منه.
تستخدم إرشادات الرقابة في عدة مواقع تعبيرات تبدو مرنة:
"يجب على الحامل أن يصدر العملات المستقرة المحددة فقط لعملائه"
"تطبق الشروط والأحكام على جميع حاملي العملات المستقرة المحددين (سواء كانوا عملاء للمرخص لهم أم لا)"
تشير هذه التفرقة إلى وجود فئتين من الناس: "العملاء" الذين يحتاجون إلى KYC و"الملاك" الذين لا يحتاجون إلى KYC. ولكن عندما نتعمق في مراحل تقديم الخدمة المحددة، سنكتشف أن هذه التفرقة أكثر نظرية.
المفتاح هو في أحكام خدمة الاسترداد: "لا يجوز تقديم خدمات الإصدار أو الاسترداد لحاملي العملات المستقرة المحددين و/أو حاملي العملات المستقرة المحتملين إلا بعد الانتهاء من العناية الواجبة المتعلقة بالعميل."
هذا يعني: يجب على أي حامل يرغب في ممارسة حق الاسترداد أن يكمل أولاً إجراءات اعرف عميلك (KYC) للترقية من "حامل" إلى "عميل".
تؤكد الإرشادات التنظيمية مرارًا وتكرارًا على حق حاملي العملات المستقرة في "الاسترداد بالقيمة الاسمية"، وهو ما يُعتبر الضمان الأساسي لاستقرار العملات المستقرة. لكن في الواقع، فإن ممارسة هذا الحق مشروطة - يجب أن تكون راغبًا وقادرًا على إكمال إجراءات اعرف عميلك (KYC).
بالنسبة لأولئك الذين لا يمكنهم إكمال KYC بسبب اعتبارات الخصوصية أو القيود الجغرافية أو أسباب أخرى، فإن هذا "الحق" في الواقع غير قابل للتنفيذ.
بجانب التحقق من الهوية، قد تكون القيود الجغرافية عائقًا أكبر.
تتطلب الإرشادات من المُصدر "التأكد من عدم إصدار أو تقديم عروض للعملات المستقرة المحددة في الولايات القضائية التي تحظر التداول"، ويجب "اتخاذ تدابير معقولة لتحديد ومنع استخدام الشبكات الافتراضية الخاصة" (VPN).
بالنسبة لمستخدمي العملات المشفرة العالميين، قد تكون هذه القيود الجغرافية أكثر تقييدًا من KYC نفسها.
لكن بالنسبة لهونغ كونغ، قد يكون هذا توازنًا مقبولًا: الحصول على اليقين التنظيمي والاستقرار المالي من خلال قيود معتدلة. لكن ما إذا كان هذا النموذج سيصبح السائد في النظام البيئي للعملات المشفرة العالمية لا يزال قيد المراقبة.
آلية الخروج: "صمام الأمان" الذي تم الإعداد له مسبقًا
من بين جميع متطلبات التنظيم، قد تكون "خطة الخروج من الأعمال" هي الأكثر عرضة للتجاهل ولكنها الأكثر أهمية.
تتطلب إرشادات الجهات التنظيمية من كل مُصدر إعداد خطة خروج مفصلة، تتضمن كيفية بيع الأصول الاحتياطية، وكيفية معالجة طلبات الاسترداد، وكيفية ترتيب نقل الخدمات من الطرف الثالث.
هذا الطلب وراءه اعتبارات عميقة من المنظمين بشأن المخاطر النظامية.
تختلف العملات المستقرة عن الأصول المشفرة الأخرى، حيث تجعلها التزامها بـ"الاستقرار" أكثر سهولة في التبني على نطاق واسع، ولكنها تعني أيضًا أنه بمجرد حدوث مشكلة، سيكون نطاق التأثير أكبر. من خلال مطالبة المصدّرين بالتخطيط مسبقًا لمسارات الخروج، تحاول الهيئات التنظيمية ضمان أنه حتى في أسوأ السيناريوهات، يمكن للسوق أن يتعامل مع الصدمة بشكل منظم.
يجب أن تغطي خطة الخروج استراتيجيات بيع الأصول في "الحالات العادية وتحت الضغط". وهذا يعني أن الجهة المصدرة تحتاج إلى أخذ في الاعتبار:
إذا نفد سيولة السوق، كيف يمكن تحقيق الأصول الاحتياطية دون التسبب في انهيار؟ إذا أنهى الشريك المصرفي خدماته، كيف يمكن ضمان سلاسة قنوات الاسترداد؟
ستحدد إجابات هذه الأسئلة مباشرة قدرة مشروع العملة المستقرة على البقاء في أوقات الأزمات.
المنطق العميق لمسار التنظيم في هونغ كونغ
عند النظر إلى هذه الإرشادات التنظيمية، يمكن رؤية أن هونغ كونغ قد سلكت طريقًا فريدًا في تنظيم العملات المستقرة: ليس بالطريقة الأمريكية "الموجهة نحو تطبيق القانون" (من خلال إجراءات إنفاذ القانون لدفع الالتزام)، ولا بالطريقة الأوروبية "الموجهة نحو القواعد" (القواعد المكتوبة بالتفصيل)، ولكن بنموذج مختلط من "المبادئ + القواعد".
في نقاط المخاطر الرئيسية مثل إدارة الاحتياطيات وأمان المفاتيح الخاصة، قدمت الإرشادات التنظيمية قواعد تفصيلية؛ بينما في التنفيذ المحدد مثل نسبة الضمان الزائدة، وتحديد مؤشرات المخاطر، تم الإبقاء على مساحة مرنة مبدئية.
يعكس هذا التصميم الموقف العملي للمنظمين في هونغ كونغ ، مع إدراك أن صناعة العملات المستقرة لا تزال تتطور بسرعة ، وأن القواعد الجامدة قد تصبح غير صالحة بسرعة.
إن شرط الحد الأدنى لرأس المال البالغ 25 مليون ليس منخفضًا، ولكن مقارنةً بمتطلبات رأس المال البالغة 5 ملايين دولار التي تفرضها منصات تداول الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، فإنه يعتبر معقولاً نسبيًا؛ المتطلبات التقنية مفصلة جدًا، ولكنها أيضًا تقبل الابتكار مثل "الأصول المرمزة"؛ المعايير التشغيلية صارمة جدًا، ولكنها تترك أيضًا آلية طوارئ للتعامل مع تقلبات السوق.
الأهم من ذلك، أن هذه الإطار التنظيمي يظهر فهم هونغ كونغ لطبيعة العملات المستقرة: فهي ليست مجرد "عملات مشفرة"، بل هي بنية تحتية أساسية تربط بين المالية التقليدية والاقتصاد الرقمي. لذلك، يجب أن تكون معايير التنظيم عالية بما يكفي للحفاظ على الاستقرار المالي؛ ولكن يجب أن تكون أيضًا مرنة بما يكفي لاستيعاب الابتكار التكنولوجي.
بالنسبة لجهات السوق، فإن الإشارة التي تنقلها هذه الإرشادات واضحة للغاية:
هونغ كونغ ترحب بالمبتكرين المسؤولين، لكن يرجى الاستعداد للامتثال للتنظيمات الصارمة.
تحتاج المؤسسات التي تأمل في إصدار عملات مستقرة في هونغ كونغ إلى تقييم جاد ما إذا كانت تمتلك القوة المالية اللازمة والقدرات التقنية والموارد الامتثالية.
أما بالنسبة للصناعة بأسرها، فإن الممارسات في هونغ كونغ توفر مرجعًا مهمًا: تنظيم العملات المستقرة لا يهدف إلى خنق الابتكار، بل إلى توفير أرضية مستدامة للابتكار.
عندما تكون قواعد التنظيم واضحة والمعايير التنفيذية محددة، فإن تكاليف الامتثال يمكن توقعها، وحدود الابتكار يمكن استكشافها.
قد يكون هذا هو السبب الرئيسي الذي يجعل هونغ كونغ، كمركز مالي دولي، قادرة على الحفاظ على تنافسيتها في عصر الأصول الرقمية.