تطور DEX للعقود الآجلة الدائمة: من مكان تداول صغير إلى قوة دافعة لاعتماد داخل السلسلة
العقود الآجلة الدائمة DEX في السوق المشفرة الحالية تتطور بسرعة، وقد حققت تقدمًا كبيرًا في الكفاءة والسرعة وقابلية التوسع. يهدف هذا المقال إلى توضيح أن العقود الآجلة الدائمة DEX لا تقتصر على سيناريوهات التداول، بل تعمل أيضًا على توسيع نطاق تطبيقات السلسلة، مما يمهد الطريق لاعتماد واسع النطاق لـ web3.
تعتبر البورصة هي قلب سوق العملات المشفرة، حيث تدعم حركة السوق من خلال سلوك التداول بين المستخدمين. الهدف الرئيسي لأي بورصة هو تحقيق تطابق تداول فعال وسريع وآمن. بناءً على هذا الهدف، قامت DEX بالعديد من الابتكارات على أساس CEX، مثل القضاء على افتراضات الثقة، وتجنب الوسطاء والسيطرة المركزية، مما يسمح للمستخدمين بالاحتفاظ بسلطة التحكم في الأموال، ويسمح للمجتمع بالمشاركة في مناقشة وتحديثات المنتجات وإدارتها.
ومع ذلك، عند مراجعة تاريخ تطور DeFi، يمكننا أن نرى أن DEX، رغم توفيره لعدة مزايا، غالبًا ما يأتي بتأخير مرتفع وسيولة منخفضة، وهذا يعود بشكل رئيسي إلى قيود السعة والتأخير في البلوك تشين.
وفقًا للبيانات، فإن حجم التداول الفوري في DEX يشكل 15%-20% من إجمالي حجم التداول في سوق العملات المشفرة، بينما تمثل تداولات العقود الآجلة الدائمة 5% فقط.
من الصعب تطوير أعمال العقود الآجلة الدائمة على DEX ، لأن تداول العقود الآجلة الدائمة في CEX يتمتع بالمزايا التالية:
تجربة المنتج أفضل
التحكم الفعال لصانعي السوق يوفر فارق أسعار أدق
سيولة أفضل ( خاصة الأصول الرئيسية، والهدف النهائي للمشاريع الجديدة هو إدراجها في CEX الكبير )
مجموعة شاملة متعددة الوظائف ( يمكن إجراء التداول الفوري، المشتقات، OTC وغيرها من السيناريوهات مباشرة في مجموعة متداخلة )
أصبح مركزية CEX واحتكارها مشكلة لا يمكن للمستخدمين تجاهلها، خاصة بعد انهيار FTX الذي زاد من حدة الاتجاه نحو المركزية، حيث يهيمن عدد قليل من العمالقة على مجال CEX الآن تقريبًا بالكامل، مما يسبب مخاطر نظامية على النظام البيئي للعملات المشفرة. ومن خلال زيادة استخدام DEX وزيادة حصتها في السوق، يمكن تقليل هذه المخاطر بشكل فعال، مما يعزز التنمية المستدامة للنظام البيئي للعملات المشفرة.
إن ظهور Layer2 لإيثريوم وبيئة متعددة السلاسل قد وفر ابتكارات في مصادر السيولة وتجربة المستخدم، مما خلق ظروفًا ممتازة لتطوير DEX، والوقت الحالي هو وقت جيد لتطوير DEX للعقود الآجلة الدائمة. ستقوم هذه المقالة باستكشاف الوضع الحالي للعقود الآجلة الدائمة DEX بعمق، وتقديم بعض مفاهيم التصميم لبعض DEX.
العقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة:成为投机和对冲的重要工具
تسمح العقود الآجلة الدائمة للمتداولين بالاحتفاظ بالمواضع لفترة غير محدودة، وهذا مشابه جداً لتداول العقود الآجلة خارج البورصة في الأسواق المالية التقليدية على مر السنين. الفرق هو أن العقود الآجلة الدائمة تعمم طريقة تداول العقود الآجلة التي كانت مخصصة فقط للمستثمرين المعتمدين في التمويل التقليدي من خلال تقديم مفهوم معدل التمويل، مما يسمح لعدد أكبر من المستثمرين الأفراد بالمشاركة، كما أنها تخلق "تأثير الاهتزاز المنخفض"، مما يمنع إلى حد ما عدم التوازن المفرط في هيكل الشراء والبيع.
حجم التداول الشهري في سوق العقود الآجلة الدائمة الحالي قد تجاوز 120 مليار دولار، ويعود هذا الحجم الكبير للسوق إلى تقديم البورصات تجربة مستخدم جيدة، بينما تعزز آلية دفتر الطلبات كفاءة التداول، بالإضافة إلى أن نظام التسوية المتكامل عمودياً يجعل التسوية تتم بسرعة وأمان.
بالإضافة إلى ذلك، فإن المشاريع التي تستخدم العقود الآجلة الدائمة كآلية أساسية مثل Ethena، قد جلبت استخدامات متنوعة للعقود الآجلة الدائمة بخلاف المضاربة. بشكل عام، تتمتع العقود الآجلة الدائمة بأربعة مزايا مقارنة بالعقود الآجلة التقليدية:
يتجنب المتداولون تكاليف التمديد وغيرها من التكاليف ذات الصلة في كل مرة تنتهي فيها العقود.
تجنب جعل العقود الآجلة الدائمة أكثر تكلفة
توفر آلية معدل التمويل ربحًا وخسارة مستمرة في الوقت الفعلي، مما يبسط عملية معالجة الخلفية لحاملي العقود ونظام التسوية.
العقود الآجلة الدائمة توفر عملية اكتشاف الأسعار أكثر سلاسة، مما يتجنب التقلبات الشديدة الناتجة عن خشونة درجة الأسعار.
منذ أن قدمت منصة BitMEX العقود الآجلة الدائمة لأول مرة في عام 2016، بدأت العقود الآجلة الدائمة DEX في التطور بسرعة، والآن هناك أكثر من 100 DEX تدعم العقود الآجلة الدائمة في السوق. كانت أحجام DEX للعقود الآجلة الدائمة في البداية صغيرة، وفي عام 2017، تم إطلاق dYdX في نظام إيثريوم البيئي، واستمرت في الهيمنة على سوق العقود الآجلة الدائمة لفترة طويلة، لذا كانت تجارة العقود الآجلة اللامركزية تتركز أساسًا على إيثريوم، وكانت أحجام التداول منخفضة حينها. أما اليوم، يمكننا رؤية DEX نشطة للعقود الآجلة الدائمة في جميع السلاسل، وقد أصبحت تجارة العقود جزءًا لا يتجزأ من نظام العملات المشفرة.
أظهرت دراسات متعددة أنه مع زيادة حجم تداول العقود الآجلة الدائمة، وخصوصًا عند عدم نشاط سوق السلع الفورية، بدأت سوق العقود الآجلة الدائمة في أداء وظيفة اكتشاف الأسعار. وقد ارتفع حجم تداول العقود الآجلة الدائمة على DEX من مليار دولار في يوليو 2021 إلى 120 مليار دولار في يوليو 2024، بمعدل نمو سنوي مركب يقارب 393٪.
ومع ذلك، فإن DEX للعقود الآجلة الدائمة تواجه قيوداً بسبب أداء blockchain، وإذا أردنا دفع سوق العقود الآجلة الدائمة نحو مزيد من التطور، يجب حل مشكلتين أساسيتين وهما السيولة المنخفضة والوقت المستغرق العالي داخل السلسلة. يمكن أن تقلل السيولة العالية من الانزلاق، مما يجعل عملية التداول أكثر سلاسة، وتقليل خسائر المستخدمين؛ بينما يمكن أن يؤدي الوقت المستغرق المنخفض إلى تقديم صناع السوق لأسعار أكثر تماسكاً، مما يجعل التداول يتم بسرعة، ويزيد من سلاسة السوق.
نموذج تسعير العقود الآجلة الدائمة DEX
في DEX للعقود الآجلة الدائمة، تعتبر آلية التسعير هي المفتاح لضمان أن تعكس الأسعار السوقية بدقة ديناميكيات العرض والطلب. اعتمدت DEX للعقود الآجلة الدائمة المختلفة العديد من آليات التسعير المختلفة، من أجل تحقيق التوازن بين السيولة وتقليل التقلبات. فيما يلي سنقوم بتثقيفكم حول بعض الأنماط الرئيسية:
وضعية الأوراكل
تشير وضعية Oracle إلى أن DEX للعقود الآجلة الدائمة تحصل على بيانات الأسعار من البورصات الرائدة التي تتمتع بحجم تداول كبير، وتقوم بتقديم الخدمة استنادًا إلى تلك البيانات. على الرغم من أن هذه الطريقة تحمل خطر التلاعب بالأسعار، إلا أنها تمكن DEX من تقليل تكاليف التسعير. على سبيل المثال، بورصة GMX للعقود الآجلة الدائمة اللامركزية.
من خلال استخدام Oracle Chainlink للحصول على بيانات الأسعار، تضمن GMX دقة الأسعار وكمالها، مما يخلق بيئة تداول ودية لمتلقي الأسعار ( من المؤسسات الصغيرة والأفراد )، بينما يوفر مكافآت سخية لمقرري الأسعار ( من المؤسسات الكبيرة وصانعي السوق ). ومع ذلك، تواجه هذه البورصات التي تستخدم نمط Oracle لإتمام التسعير عمومًا مشكلة واحدة، وهي أنها تعتمد بشكل كبير على مصادر بيانات الأسعار من البورصات الكبرى، ولا يمكنها إلا أن تكون متلقي أسعار، ولا تستطيع القيام بعمليات اكتشاف الأسعار بشكل نشط.
صانع السوق الآلي الافتراضي vAMM
تأثرت نماذج صانع السوق الآلي الافتراضي ( vAMM بنموذج AMM الخاص بـ Uniswap، لكن الاختلاف بينهما هو أن نموذج AMM يوفر السيولة والتسعير من خلال تجمعات الأموال الفعلية وأسعار الصرف المقابلة، بينما تجمعات الأموال في vAMM افتراضية، ولا تحتوي فعليًا على أصول، بل إنها تحاكي سلوك شراء وبيع أزواج التداول من خلال نموذج رياضي، مما يؤدي إلى تحقيق التسعير.
يمكن لنموذج vAMM دعم تداول العقود الآجلة الدائمة دون الحاجة إلى استثمار رأس مال كبير، ولا يتعين ربطه بالسوق الفوري. حاليًا، تم اعتماد نموذج vAMM من قبل بروتوكول Perpetual وبروتوكول Drift ومنصات DEX للعقود الآجلة الدائمة الأخرى. على الرغم من وجود مشكلات الانزلاق العالي والخسارة غير الدائمة في vAMMs، إلا أن خصائصه من الشفافية واللامركزية تجعله آلية تسعير ممتازة داخل السلسلة.
) دمج دفتر الطلبات خارج السلسلة مع التسوية داخل السلسلة
لتجاوز قيود أداء مطابقة الطلبات داخل السلسلة، اعتمدت بعض DEX نمطًا مختلطًا من دفتر الطلبات خارج السلسلة وتسوية داخل السلسلة. في هذا النمط، يتم إكمال عملية مطابقة المعاملات خارج السلسلة، بينما تظل تسوية المعاملات وحفظ الأصول داخل السلسلة. وبهذه الطريقة، تظل أصول المستخدمين تحت سيطرتهم، وهو ما يُعرف بـ "التخزين الذاتي ###self-custodial(". في الوقت نفسه، نظرًا لأن مطابقة المعاملات تتم خارج السلسلة، فإن مخاطر MEV وغيرها تقل بشكل كبير. هذا التصميم يحافظ على أمان وشفافية التمويل اللامركزي، ويحل مشاكل مثل MEV، ويوفر بيئة تداول أكثر أمانًا وموثوقية للمستخدمين.
بعض المشاريع المعروفة، مثل dYdX v3، Aevo وParadex، تعتمد هذا النمط المختلط. هذه الطريقة تعزز الكفاءة وفي نفس الوقت تضمن الأمان، ولها أوجه شبه مع فكرة Rollup.
) دفتر الطلبات الكامل داخل السلسلة
دفتر الطلبات الكامل، أي نشر ومعالجة جميع البيانات والعمليات المتعلقة بأوامر التداول بالكامل داخل السلسلة، هو الأفضل بين الحلول التقليدية للحفاظ على تكامل التداول. دفتر الطلبات الكامل هو تقريبًا الأمان الأكثر، لكن عيوبه واضحة جدًا، حيث يتأثر بشكل ملحوظ بحدود تأخير وإنتاجية البلوكشين.
علاوة على ذلك، تواجه نموذج دفتر الطلبات داخل السلسلة مخاطر مثل "التداول المسبق" و"التلاعب بالسوق". يشير التداول المسبق إلى قيام شخص ما بتقديم طلب، بينما يقوم مستخدمون آخرون ### عادةً MEV Searcher ( من خلال مراقبة المعاملات المعلقة، بالتقدم قبل تنفيذ المعاملة المستهدفة، مما يحقق الأرباح. هذه الحالة شائعة في نموذج دفتر الطلبات داخل السلسلة، لأن جميع بيانات الطلبات مسجلة علنًا على السلسلة، ويمكن لأي شخص الاطلاع عليها ووضع استراتيجيات MEV. في الوقت نفسه، في نموذج دفتر الطلبات داخل السلسلة، نظرًا لأن جميع الطلبات شفافة، قد يستغل بعض المشاركين هذه النقطة، من خلال أوامر كبيرة وما إلى ذلك، للتأثير على سعر السوق، وبالتالي تحقيق مكاسب غير مشروعة.
على الرغم من المشاكل المذكورة أعلاه في دفتر الطلبات الكامل، إلا أنه لا يزال لديه جاذبية سردية ملحوظة من حيث اللامركزية والأمان، حيث تسعى سلاسل الكتل العامة مثل Solana و Monad إلى تحسين البنية التحتية للاستعداد لتحقيق دفتر الطلبات الكامل. كما أن بعض المشاريع مثل Hyperliquid و dYdX v4 و Zeta Markets و LogX و Kuru Labs تعمل على توسيع نطاق نماذج دفتر الطلبات الكامل، حيث تقوم إما بالابتكار على سلاسل الكتل العامة الحالية أو إنشاء سلسلة تطبيقات خاصة بها لتطوير نظام دفتر طلبات كامل عالي الأداء.
السيولة هي الأساس الذي تعتمد عليه كل بورصة للبقاء, لكن كيف يمكن الحصول على السيولة الأولية, يعتبر سؤالًا معقدًا بالنسبة للبورصات. في مسار تطور DeFi, عادةً ما تحصل DEX الناشئة على السيولة من خلال حوافز وقوى السوق. تشير الحوافز غالبًا إلى تعدين السيولة, أما ما يسمى بقوى السوق, فهو توفير الفرص للمتداولين لتحقيق الربح من الفروقات بين الأسواق المختلفة. ولكن مع تزايد عدد DEX, تقل حصة السوق لكل DEX, مما يجعل من الصعب جذب عدد كافٍ من المتداولين للوصول إلى "الكتلة الحرجة" للسيولة.
تُشير الكتلة الحرجة هنا إلى "الحجم الفعال"، أي أنه عندما يصل شيء ما إلى حجم كافٍ، فإنه يتجاوز أدنى تكلفة يمكن أن تحافظ على تطور الشيء، للحصول على أقصى ربح على المدى الطويل. إن تجاوز أو عدم الوصول إلى الحجم الفعال، لن تتمكن المنتجات من تحقيق أقصى ربح، ويجب أن تعمل المنتجات الجيدة لفترة طويلة تحت الحجم الفعال.
وفي DEX، تشير الكتلة الحرجة إلى حجم التداول وعتبة السيولة، فقط عند الوصول إلى مثل هذه العتبات، يمكن توفير بيئة تداول مستقرة، مما يجذب المزيد من المستخدمين. في DEX للعقود الآجلة الدائمة، يتم توفير السيولة بشكل طوعي من قبل LPs، لذا فإن طريقة شائعة للوصول إلى الكتلة الحرجة هي إعداد حمام LP مع حوافز اقتصادية. في هذه النموذج، يقوم LPs بإيداع أصولهم في حوض والحصول على حوافز معينة لدعم التداول على DEX.
الكثير من DEX التقليدية لجذب LP تقدم عوائد سنوية مرتفعة ### APY ( أو أنشطة توزيع رموز مجانية، لكن هذه الطريقة لها عيب، وهو أنه لتلبية APY المرتفعة وعوائد التوزيع المجاني، يجب على DEX استخدام جزء كبير من الرموز كمكافآت تعدين LP، وهذه النماذج الاقتصادية لا يمكن أن تستمر لفترة طويلة، وستقع في حلقة مفرغة من "التعدين والاستخراج والبيع"، وقد تنهار DEX بسرعة، مما يجعلها غير قادرة على الاستمرار في العمل.
بالنسبة لمشكلة الحصول على السيولة الأولية لـ DEX، ظهرت مؤخرًا فكرتان جديدتان: خزائن السيولة النشطة المدعومة من المجتمع والحصول على السيولة عبر السلاسل.
مثال نموذجي على DEX للعقود الآجلة الدائمة هو استخدام خزينة السيولة النشطة المدعومة من المجتمع. تعتبر خزينة HLP واحدة من المنتجات الأساسية لهذا DEX، حيث تستخدم أموال مستخدمي المجتمع لتوفير السيولة لـ DEX. تقوم خزينة HLP بحساب السعر العادل من خلال دمج بيانات هذا DEX وغيرها من البورصات، وتنفيذ استراتيجيات سيولة مربحة عبر أصول متعددة. سيتم توزيع الأرباح والخسائر الناتجة عن هذه العمليات )P&L( وفقًا لأسهم المشاركين في المجتمع في الخزينة.
توزيع السيولة عبر السلاسل يتم تقديمه من قبل بعض الشبكات. هذه المشاريع تسمح بإنشاء مقدمة على أي سلسلة
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 8
أعجبني
8
6
مشاركة
تعليق
0/400
BridgeTrustFund
· منذ 19 س
خطة الطريق لـ dex التي أرسلها الأخ تبدو حقيقية جداً.
العقود الآجلة الدائمة DEX تصعد: من أماكن النخبة إلى محرك جديد يدفع اعتماد داخل السلسلة
تطور DEX للعقود الآجلة الدائمة: من مكان تداول صغير إلى قوة دافعة لاعتماد داخل السلسلة
العقود الآجلة الدائمة DEX في السوق المشفرة الحالية تتطور بسرعة، وقد حققت تقدمًا كبيرًا في الكفاءة والسرعة وقابلية التوسع. يهدف هذا المقال إلى توضيح أن العقود الآجلة الدائمة DEX لا تقتصر على سيناريوهات التداول، بل تعمل أيضًا على توسيع نطاق تطبيقات السلسلة، مما يمهد الطريق لاعتماد واسع النطاق لـ web3.
تعتبر البورصة هي قلب سوق العملات المشفرة، حيث تدعم حركة السوق من خلال سلوك التداول بين المستخدمين. الهدف الرئيسي لأي بورصة هو تحقيق تطابق تداول فعال وسريع وآمن. بناءً على هذا الهدف، قامت DEX بالعديد من الابتكارات على أساس CEX، مثل القضاء على افتراضات الثقة، وتجنب الوسطاء والسيطرة المركزية، مما يسمح للمستخدمين بالاحتفاظ بسلطة التحكم في الأموال، ويسمح للمجتمع بالمشاركة في مناقشة وتحديثات المنتجات وإدارتها.
ومع ذلك، عند مراجعة تاريخ تطور DeFi، يمكننا أن نرى أن DEX، رغم توفيره لعدة مزايا، غالبًا ما يأتي بتأخير مرتفع وسيولة منخفضة، وهذا يعود بشكل رئيسي إلى قيود السعة والتأخير في البلوك تشين.
وفقًا للبيانات، فإن حجم التداول الفوري في DEX يشكل 15%-20% من إجمالي حجم التداول في سوق العملات المشفرة، بينما تمثل تداولات العقود الآجلة الدائمة 5% فقط.
! قائمة مسارات DEX للعقد الدائم: النماذج والبيئة والآفاق
من الصعب تطوير أعمال العقود الآجلة الدائمة على DEX ، لأن تداول العقود الآجلة الدائمة في CEX يتمتع بالمزايا التالية:
أصبح مركزية CEX واحتكارها مشكلة لا يمكن للمستخدمين تجاهلها، خاصة بعد انهيار FTX الذي زاد من حدة الاتجاه نحو المركزية، حيث يهيمن عدد قليل من العمالقة على مجال CEX الآن تقريبًا بالكامل، مما يسبب مخاطر نظامية على النظام البيئي للعملات المشفرة. ومن خلال زيادة استخدام DEX وزيادة حصتها في السوق، يمكن تقليل هذه المخاطر بشكل فعال، مما يعزز التنمية المستدامة للنظام البيئي للعملات المشفرة.
إن ظهور Layer2 لإيثريوم وبيئة متعددة السلاسل قد وفر ابتكارات في مصادر السيولة وتجربة المستخدم، مما خلق ظروفًا ممتازة لتطوير DEX، والوقت الحالي هو وقت جيد لتطوير DEX للعقود الآجلة الدائمة. ستقوم هذه المقالة باستكشاف الوضع الحالي للعقود الآجلة الدائمة DEX بعمق، وتقديم بعض مفاهيم التصميم لبعض DEX.
العقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة:成为投机和对冲的重要工具
تسمح العقود الآجلة الدائمة للمتداولين بالاحتفاظ بالمواضع لفترة غير محدودة، وهذا مشابه جداً لتداول العقود الآجلة خارج البورصة في الأسواق المالية التقليدية على مر السنين. الفرق هو أن العقود الآجلة الدائمة تعمم طريقة تداول العقود الآجلة التي كانت مخصصة فقط للمستثمرين المعتمدين في التمويل التقليدي من خلال تقديم مفهوم معدل التمويل، مما يسمح لعدد أكبر من المستثمرين الأفراد بالمشاركة، كما أنها تخلق "تأثير الاهتزاز المنخفض"، مما يمنع إلى حد ما عدم التوازن المفرط في هيكل الشراء والبيع.
حجم التداول الشهري في سوق العقود الآجلة الدائمة الحالي قد تجاوز 120 مليار دولار، ويعود هذا الحجم الكبير للسوق إلى تقديم البورصات تجربة مستخدم جيدة، بينما تعزز آلية دفتر الطلبات كفاءة التداول، بالإضافة إلى أن نظام التسوية المتكامل عمودياً يجعل التسوية تتم بسرعة وأمان.
بالإضافة إلى ذلك، فإن المشاريع التي تستخدم العقود الآجلة الدائمة كآلية أساسية مثل Ethena، قد جلبت استخدامات متنوعة للعقود الآجلة الدائمة بخلاف المضاربة. بشكل عام، تتمتع العقود الآجلة الدائمة بأربعة مزايا مقارنة بالعقود الآجلة التقليدية:
يتجنب المتداولون تكاليف التمديد وغيرها من التكاليف ذات الصلة في كل مرة تنتهي فيها العقود.
تجنب جعل العقود الآجلة الدائمة أكثر تكلفة
توفر آلية معدل التمويل ربحًا وخسارة مستمرة في الوقت الفعلي، مما يبسط عملية معالجة الخلفية لحاملي العقود ونظام التسوية.
العقود الآجلة الدائمة توفر عملية اكتشاف الأسعار أكثر سلاسة، مما يتجنب التقلبات الشديدة الناتجة عن خشونة درجة الأسعار.
منذ أن قدمت منصة BitMEX العقود الآجلة الدائمة لأول مرة في عام 2016، بدأت العقود الآجلة الدائمة DEX في التطور بسرعة، والآن هناك أكثر من 100 DEX تدعم العقود الآجلة الدائمة في السوق. كانت أحجام DEX للعقود الآجلة الدائمة في البداية صغيرة، وفي عام 2017، تم إطلاق dYdX في نظام إيثريوم البيئي، واستمرت في الهيمنة على سوق العقود الآجلة الدائمة لفترة طويلة، لذا كانت تجارة العقود الآجلة اللامركزية تتركز أساسًا على إيثريوم، وكانت أحجام التداول منخفضة حينها. أما اليوم، يمكننا رؤية DEX نشطة للعقود الآجلة الدائمة في جميع السلاسل، وقد أصبحت تجارة العقود جزءًا لا يتجزأ من نظام العملات المشفرة.
أظهرت دراسات متعددة أنه مع زيادة حجم تداول العقود الآجلة الدائمة، وخصوصًا عند عدم نشاط سوق السلع الفورية، بدأت سوق العقود الآجلة الدائمة في أداء وظيفة اكتشاف الأسعار. وقد ارتفع حجم تداول العقود الآجلة الدائمة على DEX من مليار دولار في يوليو 2021 إلى 120 مليار دولار في يوليو 2024، بمعدل نمو سنوي مركب يقارب 393٪.
! قائمة مسارات DEX للعقد الدائم: النماذج والبيئة والآفاق
ومع ذلك، فإن DEX للعقود الآجلة الدائمة تواجه قيوداً بسبب أداء blockchain، وإذا أردنا دفع سوق العقود الآجلة الدائمة نحو مزيد من التطور، يجب حل مشكلتين أساسيتين وهما السيولة المنخفضة والوقت المستغرق العالي داخل السلسلة. يمكن أن تقلل السيولة العالية من الانزلاق، مما يجعل عملية التداول أكثر سلاسة، وتقليل خسائر المستخدمين؛ بينما يمكن أن يؤدي الوقت المستغرق المنخفض إلى تقديم صناع السوق لأسعار أكثر تماسكاً، مما يجعل التداول يتم بسرعة، ويزيد من سلاسة السوق.
نموذج تسعير العقود الآجلة الدائمة DEX
في DEX للعقود الآجلة الدائمة، تعتبر آلية التسعير هي المفتاح لضمان أن تعكس الأسعار السوقية بدقة ديناميكيات العرض والطلب. اعتمدت DEX للعقود الآجلة الدائمة المختلفة العديد من آليات التسعير المختلفة، من أجل تحقيق التوازن بين السيولة وتقليل التقلبات. فيما يلي سنقوم بتثقيفكم حول بعض الأنماط الرئيسية:
وضعية الأوراكل
تشير وضعية Oracle إلى أن DEX للعقود الآجلة الدائمة تحصل على بيانات الأسعار من البورصات الرائدة التي تتمتع بحجم تداول كبير، وتقوم بتقديم الخدمة استنادًا إلى تلك البيانات. على الرغم من أن هذه الطريقة تحمل خطر التلاعب بالأسعار، إلا أنها تمكن DEX من تقليل تكاليف التسعير. على سبيل المثال، بورصة GMX للعقود الآجلة الدائمة اللامركزية.
من خلال استخدام Oracle Chainlink للحصول على بيانات الأسعار، تضمن GMX دقة الأسعار وكمالها، مما يخلق بيئة تداول ودية لمتلقي الأسعار ( من المؤسسات الصغيرة والأفراد )، بينما يوفر مكافآت سخية لمقرري الأسعار ( من المؤسسات الكبيرة وصانعي السوق ). ومع ذلك، تواجه هذه البورصات التي تستخدم نمط Oracle لإتمام التسعير عمومًا مشكلة واحدة، وهي أنها تعتمد بشكل كبير على مصادر بيانات الأسعار من البورصات الكبرى، ولا يمكنها إلا أن تكون متلقي أسعار، ولا تستطيع القيام بعمليات اكتشاف الأسعار بشكل نشط.
صانع السوق الآلي الافتراضي vAMM
تأثرت نماذج صانع السوق الآلي الافتراضي ( vAMM بنموذج AMM الخاص بـ Uniswap، لكن الاختلاف بينهما هو أن نموذج AMM يوفر السيولة والتسعير من خلال تجمعات الأموال الفعلية وأسعار الصرف المقابلة، بينما تجمعات الأموال في vAMM افتراضية، ولا تحتوي فعليًا على أصول، بل إنها تحاكي سلوك شراء وبيع أزواج التداول من خلال نموذج رياضي، مما يؤدي إلى تحقيق التسعير.
يمكن لنموذج vAMM دعم تداول العقود الآجلة الدائمة دون الحاجة إلى استثمار رأس مال كبير، ولا يتعين ربطه بالسوق الفوري. حاليًا، تم اعتماد نموذج vAMM من قبل بروتوكول Perpetual وبروتوكول Drift ومنصات DEX للعقود الآجلة الدائمة الأخرى. على الرغم من وجود مشكلات الانزلاق العالي والخسارة غير الدائمة في vAMMs، إلا أن خصائصه من الشفافية واللامركزية تجعله آلية تسعير ممتازة داخل السلسلة.
) دمج دفتر الطلبات خارج السلسلة مع التسوية داخل السلسلة
لتجاوز قيود أداء مطابقة الطلبات داخل السلسلة، اعتمدت بعض DEX نمطًا مختلطًا من دفتر الطلبات خارج السلسلة وتسوية داخل السلسلة. في هذا النمط، يتم إكمال عملية مطابقة المعاملات خارج السلسلة، بينما تظل تسوية المعاملات وحفظ الأصول داخل السلسلة. وبهذه الطريقة، تظل أصول المستخدمين تحت سيطرتهم، وهو ما يُعرف بـ "التخزين الذاتي ###self-custodial(". في الوقت نفسه، نظرًا لأن مطابقة المعاملات تتم خارج السلسلة، فإن مخاطر MEV وغيرها تقل بشكل كبير. هذا التصميم يحافظ على أمان وشفافية التمويل اللامركزي، ويحل مشاكل مثل MEV، ويوفر بيئة تداول أكثر أمانًا وموثوقية للمستخدمين.
بعض المشاريع المعروفة، مثل dYdX v3، Aevo وParadex، تعتمد هذا النمط المختلط. هذه الطريقة تعزز الكفاءة وفي نفس الوقت تضمن الأمان، ولها أوجه شبه مع فكرة Rollup.
) دفتر الطلبات الكامل داخل السلسلة
دفتر الطلبات الكامل، أي نشر ومعالجة جميع البيانات والعمليات المتعلقة بأوامر التداول بالكامل داخل السلسلة، هو الأفضل بين الحلول التقليدية للحفاظ على تكامل التداول. دفتر الطلبات الكامل هو تقريبًا الأمان الأكثر، لكن عيوبه واضحة جدًا، حيث يتأثر بشكل ملحوظ بحدود تأخير وإنتاجية البلوكشين.
علاوة على ذلك، تواجه نموذج دفتر الطلبات داخل السلسلة مخاطر مثل "التداول المسبق" و"التلاعب بالسوق". يشير التداول المسبق إلى قيام شخص ما بتقديم طلب، بينما يقوم مستخدمون آخرون ### عادةً MEV Searcher ( من خلال مراقبة المعاملات المعلقة، بالتقدم قبل تنفيذ المعاملة المستهدفة، مما يحقق الأرباح. هذه الحالة شائعة في نموذج دفتر الطلبات داخل السلسلة، لأن جميع بيانات الطلبات مسجلة علنًا على السلسلة، ويمكن لأي شخص الاطلاع عليها ووضع استراتيجيات MEV. في الوقت نفسه، في نموذج دفتر الطلبات داخل السلسلة، نظرًا لأن جميع الطلبات شفافة، قد يستغل بعض المشاركين هذه النقطة، من خلال أوامر كبيرة وما إلى ذلك، للتأثير على سعر السوق، وبالتالي تحقيق مكاسب غير مشروعة.
على الرغم من المشاكل المذكورة أعلاه في دفتر الطلبات الكامل، إلا أنه لا يزال لديه جاذبية سردية ملحوظة من حيث اللامركزية والأمان، حيث تسعى سلاسل الكتل العامة مثل Solana و Monad إلى تحسين البنية التحتية للاستعداد لتحقيق دفتر الطلبات الكامل. كما أن بعض المشاريع مثل Hyperliquid و dYdX v4 و Zeta Markets و LogX و Kuru Labs تعمل على توسيع نطاق نماذج دفتر الطلبات الكامل، حيث تقوم إما بالابتكار على سلاسل الكتل العامة الحالية أو إنشاء سلسلة تطبيقات خاصة بها لتطوير نظام دفتر طلبات كامل عالي الأداء.
! [قائمة مسارات DEX للعقد الدائم: النماذج والبيئة والآفاق])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-89fcecf4853561f6921e595e93e87525.webp(
) الحصول على السيولة في DEX وتحسين تجربة المستخدم
السيولة هي الأساس الذي تعتمد عليه كل بورصة للبقاء, لكن كيف يمكن الحصول على السيولة الأولية, يعتبر سؤالًا معقدًا بالنسبة للبورصات. في مسار تطور DeFi, عادةً ما تحصل DEX الناشئة على السيولة من خلال حوافز وقوى السوق. تشير الحوافز غالبًا إلى تعدين السيولة, أما ما يسمى بقوى السوق, فهو توفير الفرص للمتداولين لتحقيق الربح من الفروقات بين الأسواق المختلفة. ولكن مع تزايد عدد DEX, تقل حصة السوق لكل DEX, مما يجعل من الصعب جذب عدد كافٍ من المتداولين للوصول إلى "الكتلة الحرجة" للسيولة.
تُشير الكتلة الحرجة هنا إلى "الحجم الفعال"، أي أنه عندما يصل شيء ما إلى حجم كافٍ، فإنه يتجاوز أدنى تكلفة يمكن أن تحافظ على تطور الشيء، للحصول على أقصى ربح على المدى الطويل. إن تجاوز أو عدم الوصول إلى الحجم الفعال، لن تتمكن المنتجات من تحقيق أقصى ربح، ويجب أن تعمل المنتجات الجيدة لفترة طويلة تحت الحجم الفعال.
وفي DEX، تشير الكتلة الحرجة إلى حجم التداول وعتبة السيولة، فقط عند الوصول إلى مثل هذه العتبات، يمكن توفير بيئة تداول مستقرة، مما يجذب المزيد من المستخدمين. في DEX للعقود الآجلة الدائمة، يتم توفير السيولة بشكل طوعي من قبل LPs، لذا فإن طريقة شائعة للوصول إلى الكتلة الحرجة هي إعداد حمام LP مع حوافز اقتصادية. في هذه النموذج، يقوم LPs بإيداع أصولهم في حوض والحصول على حوافز معينة لدعم التداول على DEX.
الكثير من DEX التقليدية لجذب LP تقدم عوائد سنوية مرتفعة ### APY ( أو أنشطة توزيع رموز مجانية، لكن هذه الطريقة لها عيب، وهو أنه لتلبية APY المرتفعة وعوائد التوزيع المجاني، يجب على DEX استخدام جزء كبير من الرموز كمكافآت تعدين LP، وهذه النماذج الاقتصادية لا يمكن أن تستمر لفترة طويلة، وستقع في حلقة مفرغة من "التعدين والاستخراج والبيع"، وقد تنهار DEX بسرعة، مما يجعلها غير قادرة على الاستمرار في العمل.
بالنسبة لمشكلة الحصول على السيولة الأولية لـ DEX، ظهرت مؤخرًا فكرتان جديدتان: خزائن السيولة النشطة المدعومة من المجتمع والحصول على السيولة عبر السلاسل.
مثال نموذجي على DEX للعقود الآجلة الدائمة هو استخدام خزينة السيولة النشطة المدعومة من المجتمع. تعتبر خزينة HLP واحدة من المنتجات الأساسية لهذا DEX، حيث تستخدم أموال مستخدمي المجتمع لتوفير السيولة لـ DEX. تقوم خزينة HLP بحساب السعر العادل من خلال دمج بيانات هذا DEX وغيرها من البورصات، وتنفيذ استراتيجيات سيولة مربحة عبر أصول متعددة. سيتم توزيع الأرباح والخسائر الناتجة عن هذه العمليات )P&L( وفقًا لأسهم المشاركين في المجتمع في الخزينة.
توزيع السيولة عبر السلاسل يتم تقديمه من قبل بعض الشبكات. هذه المشاريع تسمح بإنشاء مقدمة على أي سلسلة