أصبحت خزائن التشفير استراتيجية شائعة للشركات المساهمة. ووفقًا للإحصائيات، فإن ما لا يقل عن 124 شركة مساهمة قد أدرجت البيتكوين ضمن استراتيجيتها المالية كعنصر مهم في الميزانية العمومية. في الوقت نفسه، تم اعتماد عملات مشفرة أخرى مثل الإيثيريوم وSol وXRP من قبل بعض الشركات المساهمة كجزء من استراتيجيات الخزينة.
ومع ذلك، أعرب بعض المتخصصين في الصناعة مؤخرًا عن مخاوف محتملة: قد تعيد هذه الأدوات الاستثمارية المدرجة تكرار سيناريو GBTC الخاص بـ Grayscale - وهو صندوق استثمار في البيتكوين تحوّل من علاوة تداول طويلة الأمد إلى خصم، والذي أصبح شرارة لانهيار العديد من المؤسسات.
حذر رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين تحت 22% من متوسط سعر الشراء لشركات التي تتبنى استراتيجيات خزينة التشفير، فقد يؤدي ذلك إلى إجبار الشركات على البيع. إذا تراجع البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات المخاطر المتعلقة بالخسارة.
ميكروستراتيجي تقود الاتجاه، لكن ما هي المخاطر وراء علاوة السعر المرتفعة؟
حتى 4 يونيو، تمتلك شركة معينة حوالي 580,955 بيتكوين، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 61.05 مليار دولار، لكن القيمة السوقية لشركتها تصل إلى 1074.9 مليار دولار، مما يعني أن علاوة السعر قريبة من 1.76 مرة.
بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض الشركات التي اعتمدت مؤخرًا استراتيجيات خزينة البيتكوين تتمتع أيضًا بخلفيات بارزة. شركة مدعومة من مؤسسات استثمارية معروفة تم إدراجها من خلال SPAC، وجمعت 6.85 مليار دولار تم استخدامها بالكامل لشراء البيتكوين. شركة أخرى أسسها الرئيس التنفيذي لوسيلة إعلامية مشفرة، اندمجت مع شركة طبية مدرجة، وجمعت 7.1 مليار دولار لشراء العملات. كما أعلنت مجموعة تكنولوجية عن جمع 24.4 مليار دولار لإنشاء خزينة بيتكوين.
ومع ذلك، يشير بعض المتخصصين في الصناعة إلى أن مسار عمليات هذه الشركات مشابه للغاية من الناحية الهيكلية لنموذج التحكيم GBTC في السنوات الماضية. بمجرد أن يأتي السوق الهابطة، قد يتم الإفراج عن مخاطرها بشكل مركز، مما يولد "أثر الدوس"، مما يؤدي إلى سلسلة من ردود الفعل التي تؤدي إلى مزيد من الانخفاض في أسعار الأصول.
دروس GBTC الرمادية: انهيار الرافعة المالية، انفجار المؤسسات
استعرض التاريخ، كانت GBTC في فترة 2020-2021 تتألق بشكل كبير، حيث وصلت في أحد الأوقات إلى علاوة تصل إلى 120%. ولكن بعد دخول عام 2021، تحولت GBTC بسرعة إلى علاوة سلبية، وأصبحت في النهاية واحدة من الأسباب التي أدت إلى انهيار العديد من المؤسسات التشفير.
تصميم آلية GBTC هو نوع من "الدخول فقط بلا خروج" للتداول من اتجاه واحد: بعد أن يقوم المستثمرون بالاكتتاب في السوق الأولية، يجب عليهم قفل استثماراتهم لمدة 6 أشهر قبل أن يتمكنوا من بيعها في السوق الثانوية، ولا يمكنهم استردادها كبيتكوين. نظرًا لأن عتبة الاستثمار في البيتكوين كانت مرتفعة في البداية، والعبء الضريبي ثقيل، أصبح GBTC ممرًا قانونيًا للمستثمرين المؤهلين للدخول إلى سوق التشفير، مما دفع السوق الثانوية للحفاظ على علاوة لفترة طويلة.
تولد هذه العلاوة "لعبة التحكيم بالرافعة المالية" على نطاق واسع: تستعير المؤسسات الاستثمارية BTC بتكلفة منخفضة، وتودعها في شراء GBTC، وبعد 6 أشهر تبيعها في السوق الثانوية بسعر مرتفع، لتحقق عائدًا ثابتًا.
وفقًا للوثائق العامة، كانت حصة GBTC المجمعة لاثنتين من المؤسسات الكبيرة للتشفير تمثل 11% من إجمالي الأسهم المتداولة. حولت إحدى المؤسسات BTC المودعة من قِبل العملاء إلى GBTC، واستخدمت ذلك كمضمون للقروض لسداد الفوائد. بينما استخدمت مؤسسة أخرى قروضًا غير مضمونة تصل إلى 650 مليون دولار لزيادة حيازاتها من GBTC، وقامت برهن GBTC إلى منصة إقراض معينة للحصول على السيولة، مما أدى إلى تحقيق عدة دورات من الرافعة المالية.
في سوق الثور، كان كل شيء يعمل بشكل جيد. ولكن بعد أن أطلقت كندا ETF البيتكوين في مارس 2021، انخفض الطلب على GBTC بشكل حاد، وتحول الفائض الإيجابي إلى فائض سلبي، وانهار هيكل flywheel فجأة.
تبدأ العديد من المؤسسات في تكبد خسائر مستمرة في بيئة عجز الأسعار، مما اضطرها إلى بيع كميات كبيرة من GBTC، ولكنها لا تزال تتكبد خسائر ضخمة. بعض المؤسسات تم تصفيتها حتى، مما أثار ردود فعل متسلسلة.
هذه "الانفجار" التي بدأت بالزيادة، وبلغت ذروتها بالرافعة المالية، ودمرت بانهيار السيولة، أصبحت مقدمة للأزمة النظامية في صناعة التشفير في عام 2022.
هل ستؤدي دورة خزينة التشفير لشركة مدرجة في البورصة إلى جولة جديدة من المخاطر النظامية؟
تشكّل المزيد من الشركات "دورة خزينة البيتكوين" الخاصة بها، واللوجيك الرئيسي هو: ارتفاع سعر السهم → زيادة التمويل → شراء BTC → تعزيز ثقة السوق → استمرار ارتفاع سعر السهم. قد تتسارع آلية دورة الخزينة هذه في المستقبل مع قبول المؤسسات تدريجياً لصناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بالتشفير والمراكز في التشفير كضمانات للقروض.
مؤخراً، وردت أنباء تفيد بأن إحدى المؤسسات المالية الكبرى تخطط للسماح لعملائها في التداول وإدارة الثروات باستخدام بعض الأصول المرتبطة بالتشفير كضمانات للقروض. ستبدأ الشركة خلال الأسابيع المقبلة بتقديم التمويل باستخدام ETF العملات المشفرة كضمان، بدءاً من صندوق استثمار البيتكوين التابع لإحدى شركات إدارة الأصول. في بعض الحالات، ستبدأ هذه المؤسسة المالية أيضاً في أخذ حيازات عملائها من العملات المشفرة بعين الاعتبار عند تقييم إجمالي صافي ثرواتهم والأصول السائلة.
ومع ذلك، يعتقد بعض المراقبين في السوق أن نموذج الدورة المالية يبدو متسقًا في السوق الصاعدة، ولكن في جوهره يربط مباشرة بين الوسائل المالية التقليدية وأسعار الأصول المشفرة، وبمجرد أن يتحول السوق إلى الانخفاض، قد تنقطع السلسلة.
إذا انهار سعر العملة، ستتقلص الأصول المالية للشركة بسرعة، مما يؤثر على قيمتها. ستنهار ثقة المستثمرين، وتنخفض أسعار الأسهم، مما يحد من قدرة الشركة على التمويل. إذا كان هناك ديون أو ضغط لزيادة الهامش، ستضطر الشركة إلى تصفية BTC لمواجهة ذلك. سيت集中释放 ضغط البيع الكبير لـ BTC، مما يشكل "جدار بيع"، ويؤدي إلى مزيد من انخفاض السعر.
الأخطر هو أنه عندما يتم قبول أسهم هذه الشركات من قبل مؤسسات الإقراض أو البورصات كضمان، ستتزايد تقلباتها في النظام المالي التقليدي أو نظام DeFi، مما يزيد من سلسلة المخاطر.
مؤخراً، أعلن أحد مشغلي البيع القصير الشهيرين عن قيامه ببيع شركة خزينة مشفرة معينة على المكشوف وشراء بيتكوين، بناءً على رأيه السلبي بشأن الرافعة المالية الخاصة بها. على الرغم من أن أسهم الشركة قد ارتفعت بشكل كبير على مدار السنوات الخمس الماضية، إلا أن مشغل البيع القصير يعتقد أن تقييمها قد انفصل بشكل كبير عن الأساسيات.
أشار مستشار خزينة التشفير إلى أن اتجاه "توحيد الأسهم" الحالي قد يزيد من المخاطر، خاصة إذا تم قبول هذه الأسهم المرمزة كضمانات من قبل البروتوكولات المركزية أو DeFi، مما قد يؤدي إلى رد فعل متسلسل لا يمكن السيطرة عليه. ومع ذلك، هناك تحليلات سوقية تشير إلى أن المرحلة الحالية لا تزال مبكرة، حيث لم تقبل معظم المؤسسات التجارية بعد صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين كضمانات.
حذر الباحثون في أحد البنوك من أن 61 شركة مدرجة تمتلك معًا 673800 بيتكوين، وهو ما يمثل 3.2% من إجمالي المعروض. إذا انخفض سعر البيتكوين دون 22% من متوسط سعر الشراء لهذه الشركات، فقد يؤدي ذلك إلى إجبار الشركات على البيع. بالإشارة إلى حالة شركة تعدين في عام 2022 عندما قامت ببيع 7202 بيتكوين عندما كان السعر أقل من تكلفة الإنتاج بنسبة 22%، إذا تراجع سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فإن حوالي نصف حيازات الشركات قد تواجه مخاطر خسارة.
ومع ذلك، هناك وجهات نظر تشير إلى أن هيكل رأس المال لشركة رائدة في خزائن الأصول الرقمية ليس نموذج الرفع العالي المخاطر بالمعنى التقليدي، بل هو نظام "ETF+رفع دوار" شديد التحكم. تقوم الشركة بجمع الأموال من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، وأسهم ممتازة دائمة، وزيادة الأسهم بسعر السوق لشراء البيتكوين، مما يؤدي إلى بناء منطق تقلب يجذب انتباه السوق باستمرار. والأهم من ذلك، أن مواعيد استحقاق هذه الأدوات الديونية تتركز في عام 2028 وما بعده، مما يجعلها تقريبًا لا تعاني من ضغط سداد قصير الأجل في فترات التراجع الدورية.
إن جوهر هذا النموذج لا يكمن فقط في تجميع العملات، بل يتمثل في تكوين آلية دوارة ذاتية التعزيز للسوق المالية من خلال تعديل أساليب التمويل ديناميكيًا، تحت استراتيجية "الرفع عند انخفاض السعر، وبيع الأسهم عند ارتفاع السعر". وتحدد الشركة نفسها كأداة مالية لتقلبات البيتكوين، مما يسمح للمستثمرين المؤسسيين الذين لا يمكنهم مباشرة امتلاك الأصول المشفرة، بالاحتفاظ بشكل "خالي من العوائق" بأداة بيتكوين ذات خصائص خيارات بصفة تقليدية على شكل أسهم، والتي تتمتع بتقلب أعلى من البيتكوين الأساسي.
في الوقت الحالي، أصبحت استراتيجية خزائن التشفير للشركات المدرجة في البورصة محور اهتمام سوق التشفير، مما أثار جدلاً حول المخاطر الهيكلية المرتبطة بها. على الرغم من أن بعض الشركات قد بنت نماذج مالية قوية نسبياً من خلال وسائل تمويل مرنة وتعديلات دورية، إلا أن قدرة الصناعة ككل على الحفاظ على الاستقرار وسط تقلبات السوق لا تزال بحاجة إلى إثبات عبر الزمن. لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت هذه الجولة من "حماس خزائن التشفير" ستكرر مسار المخاطر على غرار GBTC.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
استراتيجية خزينة التشفير للشركات المساهمة تثير مخاوف من المخاطر النظامية
استراتيجية خزينة التشفير للشركات المدرجة تثير القلق، هل ستتكرر المخاطر النظامية؟
أصبحت خزائن التشفير استراتيجية شائعة للشركات المساهمة. ووفقًا للإحصائيات، فإن ما لا يقل عن 124 شركة مساهمة قد أدرجت البيتكوين ضمن استراتيجيتها المالية كعنصر مهم في الميزانية العمومية. في الوقت نفسه، تم اعتماد عملات مشفرة أخرى مثل الإيثيريوم وSol وXRP من قبل بعض الشركات المساهمة كجزء من استراتيجيات الخزينة.
ومع ذلك، أعرب بعض المتخصصين في الصناعة مؤخرًا عن مخاوف محتملة: قد تعيد هذه الأدوات الاستثمارية المدرجة تكرار سيناريو GBTC الخاص بـ Grayscale - وهو صندوق استثمار في البيتكوين تحوّل من علاوة تداول طويلة الأمد إلى خصم، والذي أصبح شرارة لانهيار العديد من المؤسسات.
حذر رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين تحت 22% من متوسط سعر الشراء لشركات التي تتبنى استراتيجيات خزينة التشفير، فقد يؤدي ذلك إلى إجبار الشركات على البيع. إذا تراجع البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات المخاطر المتعلقة بالخسارة.
ميكروستراتيجي تقود الاتجاه، لكن ما هي المخاطر وراء علاوة السعر المرتفعة؟
حتى 4 يونيو، تمتلك شركة معينة حوالي 580,955 بيتكوين، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 61.05 مليار دولار، لكن القيمة السوقية لشركتها تصل إلى 1074.9 مليار دولار، مما يعني أن علاوة السعر قريبة من 1.76 مرة.
بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض الشركات التي اعتمدت مؤخرًا استراتيجيات خزينة البيتكوين تتمتع أيضًا بخلفيات بارزة. شركة مدعومة من مؤسسات استثمارية معروفة تم إدراجها من خلال SPAC، وجمعت 6.85 مليار دولار تم استخدامها بالكامل لشراء البيتكوين. شركة أخرى أسسها الرئيس التنفيذي لوسيلة إعلامية مشفرة، اندمجت مع شركة طبية مدرجة، وجمعت 7.1 مليار دولار لشراء العملات. كما أعلنت مجموعة تكنولوجية عن جمع 24.4 مليار دولار لإنشاء خزينة بيتكوين.
ومع ذلك، يشير بعض المتخصصين في الصناعة إلى أن مسار عمليات هذه الشركات مشابه للغاية من الناحية الهيكلية لنموذج التحكيم GBTC في السنوات الماضية. بمجرد أن يأتي السوق الهابطة، قد يتم الإفراج عن مخاطرها بشكل مركز، مما يولد "أثر الدوس"، مما يؤدي إلى سلسلة من ردود الفعل التي تؤدي إلى مزيد من الانخفاض في أسعار الأصول.
دروس GBTC الرمادية: انهيار الرافعة المالية، انفجار المؤسسات
استعرض التاريخ، كانت GBTC في فترة 2020-2021 تتألق بشكل كبير، حيث وصلت في أحد الأوقات إلى علاوة تصل إلى 120%. ولكن بعد دخول عام 2021، تحولت GBTC بسرعة إلى علاوة سلبية، وأصبحت في النهاية واحدة من الأسباب التي أدت إلى انهيار العديد من المؤسسات التشفير.
تصميم آلية GBTC هو نوع من "الدخول فقط بلا خروج" للتداول من اتجاه واحد: بعد أن يقوم المستثمرون بالاكتتاب في السوق الأولية، يجب عليهم قفل استثماراتهم لمدة 6 أشهر قبل أن يتمكنوا من بيعها في السوق الثانوية، ولا يمكنهم استردادها كبيتكوين. نظرًا لأن عتبة الاستثمار في البيتكوين كانت مرتفعة في البداية، والعبء الضريبي ثقيل، أصبح GBTC ممرًا قانونيًا للمستثمرين المؤهلين للدخول إلى سوق التشفير، مما دفع السوق الثانوية للحفاظ على علاوة لفترة طويلة.
تولد هذه العلاوة "لعبة التحكيم بالرافعة المالية" على نطاق واسع: تستعير المؤسسات الاستثمارية BTC بتكلفة منخفضة، وتودعها في شراء GBTC، وبعد 6 أشهر تبيعها في السوق الثانوية بسعر مرتفع، لتحقق عائدًا ثابتًا.
وفقًا للوثائق العامة، كانت حصة GBTC المجمعة لاثنتين من المؤسسات الكبيرة للتشفير تمثل 11% من إجمالي الأسهم المتداولة. حولت إحدى المؤسسات BTC المودعة من قِبل العملاء إلى GBTC، واستخدمت ذلك كمضمون للقروض لسداد الفوائد. بينما استخدمت مؤسسة أخرى قروضًا غير مضمونة تصل إلى 650 مليون دولار لزيادة حيازاتها من GBTC، وقامت برهن GBTC إلى منصة إقراض معينة للحصول على السيولة، مما أدى إلى تحقيق عدة دورات من الرافعة المالية.
في سوق الثور، كان كل شيء يعمل بشكل جيد. ولكن بعد أن أطلقت كندا ETF البيتكوين في مارس 2021، انخفض الطلب على GBTC بشكل حاد، وتحول الفائض الإيجابي إلى فائض سلبي، وانهار هيكل flywheel فجأة.
تبدأ العديد من المؤسسات في تكبد خسائر مستمرة في بيئة عجز الأسعار، مما اضطرها إلى بيع كميات كبيرة من GBTC، ولكنها لا تزال تتكبد خسائر ضخمة. بعض المؤسسات تم تصفيتها حتى، مما أثار ردود فعل متسلسلة.
هذه "الانفجار" التي بدأت بالزيادة، وبلغت ذروتها بالرافعة المالية، ودمرت بانهيار السيولة، أصبحت مقدمة للأزمة النظامية في صناعة التشفير في عام 2022.
هل ستؤدي دورة خزينة التشفير لشركة مدرجة في البورصة إلى جولة جديدة من المخاطر النظامية؟
تشكّل المزيد من الشركات "دورة خزينة البيتكوين" الخاصة بها، واللوجيك الرئيسي هو: ارتفاع سعر السهم → زيادة التمويل → شراء BTC → تعزيز ثقة السوق → استمرار ارتفاع سعر السهم. قد تتسارع آلية دورة الخزينة هذه في المستقبل مع قبول المؤسسات تدريجياً لصناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بالتشفير والمراكز في التشفير كضمانات للقروض.
مؤخراً، وردت أنباء تفيد بأن إحدى المؤسسات المالية الكبرى تخطط للسماح لعملائها في التداول وإدارة الثروات باستخدام بعض الأصول المرتبطة بالتشفير كضمانات للقروض. ستبدأ الشركة خلال الأسابيع المقبلة بتقديم التمويل باستخدام ETF العملات المشفرة كضمان، بدءاً من صندوق استثمار البيتكوين التابع لإحدى شركات إدارة الأصول. في بعض الحالات، ستبدأ هذه المؤسسة المالية أيضاً في أخذ حيازات عملائها من العملات المشفرة بعين الاعتبار عند تقييم إجمالي صافي ثرواتهم والأصول السائلة.
ومع ذلك، يعتقد بعض المراقبين في السوق أن نموذج الدورة المالية يبدو متسقًا في السوق الصاعدة، ولكن في جوهره يربط مباشرة بين الوسائل المالية التقليدية وأسعار الأصول المشفرة، وبمجرد أن يتحول السوق إلى الانخفاض، قد تنقطع السلسلة.
إذا انهار سعر العملة، ستتقلص الأصول المالية للشركة بسرعة، مما يؤثر على قيمتها. ستنهار ثقة المستثمرين، وتنخفض أسعار الأسهم، مما يحد من قدرة الشركة على التمويل. إذا كان هناك ديون أو ضغط لزيادة الهامش، ستضطر الشركة إلى تصفية BTC لمواجهة ذلك. سيت集中释放 ضغط البيع الكبير لـ BTC، مما يشكل "جدار بيع"، ويؤدي إلى مزيد من انخفاض السعر.
الأخطر هو أنه عندما يتم قبول أسهم هذه الشركات من قبل مؤسسات الإقراض أو البورصات كضمان، ستتزايد تقلباتها في النظام المالي التقليدي أو نظام DeFi، مما يزيد من سلسلة المخاطر.
مؤخراً، أعلن أحد مشغلي البيع القصير الشهيرين عن قيامه ببيع شركة خزينة مشفرة معينة على المكشوف وشراء بيتكوين، بناءً على رأيه السلبي بشأن الرافعة المالية الخاصة بها. على الرغم من أن أسهم الشركة قد ارتفعت بشكل كبير على مدار السنوات الخمس الماضية، إلا أن مشغل البيع القصير يعتقد أن تقييمها قد انفصل بشكل كبير عن الأساسيات.
أشار مستشار خزينة التشفير إلى أن اتجاه "توحيد الأسهم" الحالي قد يزيد من المخاطر، خاصة إذا تم قبول هذه الأسهم المرمزة كضمانات من قبل البروتوكولات المركزية أو DeFi، مما قد يؤدي إلى رد فعل متسلسل لا يمكن السيطرة عليه. ومع ذلك، هناك تحليلات سوقية تشير إلى أن المرحلة الحالية لا تزال مبكرة، حيث لم تقبل معظم المؤسسات التجارية بعد صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين كضمانات.
حذر الباحثون في أحد البنوك من أن 61 شركة مدرجة تمتلك معًا 673800 بيتكوين، وهو ما يمثل 3.2% من إجمالي المعروض. إذا انخفض سعر البيتكوين دون 22% من متوسط سعر الشراء لهذه الشركات، فقد يؤدي ذلك إلى إجبار الشركات على البيع. بالإشارة إلى حالة شركة تعدين في عام 2022 عندما قامت ببيع 7202 بيتكوين عندما كان السعر أقل من تكلفة الإنتاج بنسبة 22%، إذا تراجع سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فإن حوالي نصف حيازات الشركات قد تواجه مخاطر خسارة.
ومع ذلك، هناك وجهات نظر تشير إلى أن هيكل رأس المال لشركة رائدة في خزائن الأصول الرقمية ليس نموذج الرفع العالي المخاطر بالمعنى التقليدي، بل هو نظام "ETF+رفع دوار" شديد التحكم. تقوم الشركة بجمع الأموال من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، وأسهم ممتازة دائمة، وزيادة الأسهم بسعر السوق لشراء البيتكوين، مما يؤدي إلى بناء منطق تقلب يجذب انتباه السوق باستمرار. والأهم من ذلك، أن مواعيد استحقاق هذه الأدوات الديونية تتركز في عام 2028 وما بعده، مما يجعلها تقريبًا لا تعاني من ضغط سداد قصير الأجل في فترات التراجع الدورية.
إن جوهر هذا النموذج لا يكمن فقط في تجميع العملات، بل يتمثل في تكوين آلية دوارة ذاتية التعزيز للسوق المالية من خلال تعديل أساليب التمويل ديناميكيًا، تحت استراتيجية "الرفع عند انخفاض السعر، وبيع الأسهم عند ارتفاع السعر". وتحدد الشركة نفسها كأداة مالية لتقلبات البيتكوين، مما يسمح للمستثمرين المؤسسيين الذين لا يمكنهم مباشرة امتلاك الأصول المشفرة، بالاحتفاظ بشكل "خالي من العوائق" بأداة بيتكوين ذات خصائص خيارات بصفة تقليدية على شكل أسهم، والتي تتمتع بتقلب أعلى من البيتكوين الأساسي.
في الوقت الحالي، أصبحت استراتيجية خزائن التشفير للشركات المدرجة في البورصة محور اهتمام سوق التشفير، مما أثار جدلاً حول المخاطر الهيكلية المرتبطة بها. على الرغم من أن بعض الشركات قد بنت نماذج مالية قوية نسبياً من خلال وسائل تمويل مرنة وتعديلات دورية، إلا أن قدرة الصناعة ككل على الحفاظ على الاستقرار وسط تقلبات السوق لا تزال بحاجة إلى إثبات عبر الزمن. لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت هذه الجولة من "حماس خزائن التشفير" ستكرر مسار المخاطر على غرار GBTC.