توكنية الأصول الحقيقية: المنطق الأساسي ومسار تحقيق التطبيق على نطاق واسع
إن موضوع توكنيزات الأصول الحقيقية (Real World Asset Tokenization, RWA) في مجال blockchain لعام 2023 هو بلا شك من المواضيع الأكثر جذبًا للاهتمام. لم يقتصر هذا المفهوم على إثارة النقاش في عالم Web3 فحسب، بل حظي أيضًا باهتمام كبير من المؤسسات المالية التقليدية والهيئات الحكومية في العديد من الدول، حيث يُعتبر اتجاهًا استراتيجيًا للتطور. على سبيل المثال، قامت مؤسسات مالية مرموقة مثل بنك سيتي ومؤسسة جي بي مورغان ومجموعة بوسطن الاستشارية بإصدار تقارير بحثية حول التوكنيزات، وشرعت في دفع المشاريع التجريبية ذات الصلة.
في الوقت نفسه، أوضحت هيئة النقد في هونغ كونغ في تقريرها السنوي لعام 2023 أن التوكنز ستلعب دورًا حاسمًا في مستقبل المالية في هونغ كونغ. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت هيئة النقد في سنغافورة بالشراكة مع هيئة الخدمات المالية اليابانية، ومنصة تداول، وبنك دي بي إس، وغيرها من عمالقة المالية، مبادرة باسم "برنامج الحارس" لاستكشاف الإمكانيات الهائلة لتوكنز الأصول.
على الرغم من أن موضوع RWA في ذروته، إلا أن هناك اختلافات في فهم RWA في الصناعة، والنقاشات حول جدواها وآفاقها مثيرة للجدل.
من ناحية أخرى، هناك وجهة نظر تقول إن RWA ليست سوى مضاربة في السوق ولا يمكن أن تتحمل التحليل العميق؛
من ناحية أخرى، يثق بعض الناس في RWA ويتطلعون إلى مستقبلها.
وفي الوقت نفسه، ظهرت مقالات تحلل وجهات نظر مختلفة حول RWA كالفطر بعد المطر.
تأمل هذه المقالة من خلال مشاركة وجهة نظر حول RWA في إجراء مناقشة وتحليل أعمق حول الوضع الحالي و المستقبل لـ RWA.
النقاط الأساسية:
تدور منطق RWA في مجال التشفير حول كيفية نقل حقوق عوائد الأصول (مثل السندات الأمريكية، والعوائد الثابتة، وحقوق العوائد للأسهم، وغيرها) إلى السلسلة، ووضع الأصول خارج السلسلة على السلسلة للحصول على سيولة الأصول على السلسلة، ونقل الأصول المختلفة من العالم الواقعي إلى السلسلة للتداول (مثل الرمل، والمعادن، والعقارات، والذهب، وغيرها). وهذا يعكس الطلب الأحادي الجانب من عالم التشفير على الأصول من العالم الواقعي، مع وجود العديد من العوائق من حيث الامتثال.
الاتجاهات المستقبلية الرئيسية في توكنيزات الأصول الحقيقية (Real World Asset Tokenization) ستتمثل في نظام مالي جديد يعتمد على تقنيات DeFi، والذي سيتم دفعه من قبل المؤسسات المالية التقليدية والجهات التنظيمية والبنوك المركزية وغيرها من الهيئات ذات السلطة، والذي سيقوم على سلسلة مرخصة ( Permission Chain ). لتحقيق هذا النظام، نحتاج إلى نظام حسابي (تقنية البلوكشين) + نظام غير حسابي (مثل النظام القانوني) + نظام هوية على السلسلة وتقنيات حماية الخصوصية + عملة قانونية على السلسلة (CBDC، الودائع المرمزة، العملات المستقرة القانونية) + بنية تحتية متكاملة (محافظ منخفضة العتبة، أوارق، تقنيات عبر السلاسل، إلخ).
البلوكشين هو أول وسيلة تقنية تدعم الرقمنة الفعالة للعقود بعد تطور الحواسيب والشبكات. لذلك يمكن القول إن البلوكشين في جوهره هو منصة للعقود الرقمية، والعقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، والرمز (Token) هو الوسيط الرقمي للأصول بعد تشكيل العقد، وبالتالي أصبح البلوكشين البنية التحتية المثالية للتعبير الرقمي عن الأصول/تعبير الرموز، أي الأصول الرقمية/الأصول المعنونة.
تعتبر blockchain نظامًا موزعًا يتم الحفاظ عليه بشكل مشترك من قبل عدة أطراف، يدعم إنشاء وتحقق وتخزين وتداول وتنفيذ العقود الرقمية والعمليات ذات الصلة الأخرى، مما يحل مشكلة نقل الثقة. وكما هو الحال في "نظام حسابي"، يمكن أن تلبي blockchain مطالب البشر المتعلقة بـ"إمكانية تكرار العملية، وإمكانية التحقق من النتائج"، لذلك أصبحت DeFi نوعًا من الابتكار "الحسابي" في النظام المالي، مما يحل محل الجزء "الحسابي" من الأنشطة المالية، حيث أن التنفيذ التلقائي يحقق خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، بالإضافة إلى إمكانية البرمجة. ومع ذلك، فإن الجزء "غير الحسابي"، والذي يعتمد على الإدراك البشري، لا يمكن أن تحل محله blockchain، لذلك لم تشمل نظام DeFi الحالي الائتمان، ولم يتم تحقيق الإقراض غير المضمون القائم على الائتمان في نظام DeFi الحالي. تشمل الأسباب التي أدت إلى هذه الظاهرة نقص نظام الهوية الذي يعبر عن "هوية العلاقات" في blockchain الحالي، بالإضافة إلى عدم وجود نظام قانوني يضمن حقوق الطرفين.
بالنسبة للنظام المالي التقليدي، فإن توكنيزا الأصول في العالم الحقيقي ( Tokenization of Real World Assets ) تعني إنشاء تمثيل رقمي للأصول في العالم الحقيقي (مثل الأسهم، والمشتقات المالية، والنقد، والحقوق، وغيرها) على البلوكشين، مما يوسع فوائد تقنية دفتر الأستاذ الموزع إلى مجموعة واسعة من فئات الأصول لتحقيق التبادل والتسوية.
المؤسسات المالية تعزز الكفاءة من خلال اعتماد تقنيات DeFi، حيث تستخدم العقود الذكية كبديل للمراحل "الحسابية" في المالية التقليدية، وتقوم بتنفيذ أنواع مختلفة من المعاملات المالية تلقائيًا وفقًا لقواعد وشروط محددة، مما يعزز الخصائص القابلة للبرمجة. وهذا لا يقلل فقط من تكاليف العمالة، بل في سياقات معينة، يمكن أن يفتح آفاقًا جديدة للشركات، خاصةً من خلال تقديم حلول مبتكرة لمشكلات التمويل للشركات الصغيرة والمتوسطة (SMSE)، مما يفتح بابًا مليئًا بالإمكانات للنظام المالي.
مع تزايد اهتمام الحكومات في جميع أنحاء العالم والتقدير للتكنولوجيا القائمة على البلوك تشين والتوكنات في المجال المالي التقليدي، وكذلك التحسين المستمر للبنية التحتية لتكنولوجيا البلوك تشين، فإن البلوك تشين تسير نحو دمج مع هيكل العالم التقليدي وحل نقاط الألم الحقيقية في سيناريوهات التطبيق في العالم الحقيقي، من خلال تقديم حلول عملية وملموسة للسيناريوهات الفعلية، بدلاً من الاقتصار على "عالم موازٍ" بعيد عن الواقع.
في المستقبل، تحت وجود أنماط متعددة من سلاسل الإذن التي تخضع لمجالات قضائية وأنظمة تنظيمية مختلفة، ستكون تقنية السلاسل المتقاطعة مهمة بشكل خاص في حل مشاكل التشغيل المتداخل والانقسام في السيولة. ستوجد أصول التوكن المميّزة على السلاسل العامة وعلى سلاسل الإذن التي تديرها المؤسسات المالية، ومن خلال بروتوكولات السلاسل المتقاطعة مثل CCIP يمكن ربط الأصول المميزة من أي سلسلة بلوكشين لتحقيق التشغيل المتداخل، وتحقيق الاتصال بين جميع السلاسل.
في الوقت الحالي، تواصل العديد من الدول حول العالم دفع الأطر القانونية والتنظيمية المتعلقة بتقنية البلوكشين. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوكشين بسرعة، مثل المحفظات، بروتوكولات التوافق بين السلاسل، الأوراق المالية، ومجموعة متنوعة من البرمجيات الوسيطة، كما أن عملات البنك المركزي الرقمية CBDC تواصل تطبيقها العملي، وتظهر معايير الرموز القادرة على التعبير عن أنواع الأصول الأكثر تعقيداً مثل ERC-3525، بالإضافة إلى تطور تقنيات حماية الخصوصية، لا سيما التطور المستمر لتقنية إثبات المعرفة الصفرية، ونضوج أنظمة الهوية على السلسلة، يبدو أننا على أعتاب تطبيق واسع النطاق لتقنية البلوكشين.
واحد. مقدمة حول خلفية توكنات الأصول
تشير توكنية الأصول إلى عملية التعبير عن الأصول على منصة بلوكتشين قابلة للبرمجة على شكل توكن (Token)، وعادةً ما تُقسم الأصول القابلة للتوكنية إلى أصول مادية (مثل العقارات والمقتنيات) وأصول غير مادية (مثل الأصول المالية ونقاط الكربون)، تعد هذه التقنية التي تنقل الأصول المسجلة في أنظمة الدفاتر التقليدية إلى منصة دفاتر قابلة للبرمجة مشتركة ابتكارًا ثوريًا بالنسبة للنظام المالي التقليدي، وقد تؤثر حتى على النظام المالي والنقدي للبشرية في المستقبل.
أولاً، يجب طرح ظاهرة تم ملاحظتها: "توجد مجموعتان من الآراء المتعارضة تمامًا حول فهم توكنات الأصول الحقيقية (RWA)"، يمكن تسميتهما RWA في مجال التشفير وRWA في المالية التقليدية، بينما تتحدث هذه المقالة عن RWA من منظور المالية التقليدية.
منظور مجال التشفير حول RWA
أولاً، دعونا نتحدث عن RWA في مجال التشفير: يمكن اعتبار RWA في مجال التشفير على أنها الطلب الأحادي الجانب لعائدات الأصول المالية في العالم الحقيقي من عالم التشفير، والسبب الرئيسي هو أن ارتفاع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي وضيق السيولة في السوق يؤثر بشكل كبير على تقييمات الأسواق ذات المخاطر، حيث أدى تقلص السيولة إلى انخفاض مستمر في عائدات سوق DeFi، وفي هذا الوقت، أصبح عائد السندات الأمريكية الخالي من المخاطر الذي يصل إلى حوالي 5% هو الأكثر جاذبية في سوق التشفير، ومن بين ذلك، كانت هناك ضجة كبيرة حول قيام مؤسسة معينة بشراء السندات الأمريكية بشكل كبير، حيث قامت هذه المؤسسة بشراء أكثر من 2.9 مليار من السندات الأمريكية وأصول العالم الحقيقي حتى تاريخ 20 سبتمبر 2023.
تتمثل أهمية شراء هذه المؤسسة لسندات الخزانة الأمريكية في أن العملة المستقرة التي تصدرها يمكن أن تستفيد من القدرة على استخدام الائتمان الخارجي لتنويع الأصول المدعومة بها، ومن خلال العوائد الإضافية طويلة الأجل الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية، يمكن أن تساعد هذه العملة المستقرة في استقرار سعر صرفها وزيادة مرونة حجم الإصدار. بالإضافة إلى ذلك، فإن دمج مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد العملة المستقرة على عملة مستقرة معينة، مما يقلل من خطر النقاط الفردية. علاوة على ذلك، نظرًا لأن إيرادات سندات الخزانة الأمريكية ستتدفق بالكامل إلى خزينة هذه المؤسسة، فقد قامت المؤسسة مؤخرًا بزيادة معدل الفائدة على عملتها المستقرة إلى 8% من خلال مشاركة جزء من إيرادات سنداتها الأمريكية لتعزيز الطلب على العملة المستقرة.
من الواضح أن نهج هذه المؤسسة ليس شيئًا يمكن نسخه من قبل جميع المشاريع. مع الزيادة الكبيرة في سعر رمز المؤسسة وارتفاع المشاعر في السوق حول مفهوم RWA، ظهرت العديد من مشاريع RWA بمفاهيم متنوعة، باستثناء بعض مشاريع سلاسل الكتل العامة RWA الكبيرة التي تسير وفقًا للوائح. وتم نقل各种 الأصول من العالم الحقيقي إلى البلوكشين من أجل التوكنينغ والبيع بطرق مختلفة، بما في ذلك بعض الأصول غير المعقولة، مما أدى إلى اختلاط الأمور في مسار RWA.
تدور منطق RWA في مجال التشفير بشكل رئيسي حول كيفية نقل حقوق دخل الأصول (مثل السندات الأمريكية، والأصول ذات العائد الثابت، وحقوق دخل الأسهم) إلى السلسلة، ووضع الأصول خارج السلسلة على السلسلة للحصول على سيولة الأصول على السلسلة من خلال الرهن العقاري، وكذلك نقل الأصول المختلفة من العالم الواقعي إلى السلسلة للتداول (مثل الرمل والحصى، والمعادن، والعقارات، والذهب، إلخ).
لذلك يمكننا أن نلاحظ أن RWA في مجال التشفير تعكس الطلب الأحادي الجانب لعالم التشفير على الأصول الواقعية، وهناك العديد من العوائق في جانب الامتثال. في الواقع، تتبع هذه الهيئة نهجاً من خلال الامتثال لإجراء عمليات الإيداع والسحب، وشراء سندات الخزانة الأمريكية بطرق قانونية للحصول على عائداتها، بدلاً من بيع هذه العوائد على السلسلة. من الجدير بالذكر أن ما يسمى بـ RWA من السندات الأمريكية على السلسلة ليست في الواقع سندات الخزانة الأمريكية نفسها، بل هي حقوق العائدات الخاصة بها، وهذا العمل يتضمن أيضًا تحويل العائدات النقدية القانونية الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية إلى أصول على السلسلة، مما يزيد من تعقيد العمليات وتكاليف الاحتكاك.
إن الارتفاع السريع لمفهوم RWA لا يُعزى فقط إلى هذه المؤسسة. في الواقع، أصدرت إحدى البنوك من القطاع المالي التقليدي تقريرًا بحثيًا بعنوان "المال، الرموز والألعاب" والذي أحدث صدى قويًا في السوق. يكشف هذا التقرير عن اهتمام العديد من المؤسسات المالية التقليدية بـ RWA، كما أثار حماس عدد كبير من المضاربين في السوق. حيث بدأوا في نشر الشائعات حول انضمام العديد من المؤسسات المالية الكبرى إلى هذا المجال، مما زاد من توقعات السوق وأجواء المضاربة.
الأصول الحقيقية من منظور المالية التقليدية
إذا نظرنا إلى RWA من منظور مجال التشفير، فإنها تعبر بشكل رئيسي عن الطلب الأحادي من عالم التشفير على عوائد الأصول في العالم المالي التقليدي. إذا قمنا ببناء هذا المنطق من منظور التمويل التقليدي، فإن حجم الأموال في سوق التشفير مقارنة بحجم السوق التقليدي الذي يصل إلى عدة تريليونات يعتبر ضئيلاً للغاية. سواء كانت سندات الخزانة الأمريكية أو أي أصول مالية أخرى، فإنه ليس من الضروري وجود طريق بيع إضافي على blockchain.
لذا من وجهة نظر المالية التقليدية (TradFi) ، فإن RWA هي جهد ثنائي الاتجاه بين المالية التقليدية والمالية اللامركزية (DeFi). بالنسبة لعالم المالية التقليدية ، فإن خدمات المالية DeFi التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية هي أداة مبتكرة في التكنولوجيا المالية. تركز RWA في مجال المالية التقليدية بشكل أكبر على كيفية دمج تقنية DeFi لتحقيق ترميز الأصول ، لتمكين النظام المالي التقليدي ، وتحقيق خفض التكاليف ، وزيادة الكفاءة ، وحل نقاط الألم الموجودة في المالية التقليدية. التركيز هو على الفوائد التي يجلبها الترميز للنظام المالي التقليدي ، وليس مجرد البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من وجهات نظر مختلفة لها منطقها الأساسي ومسارات تنفيذها المختلفة تمامًا. أولاً، في اختيار نوع blockchain، لدى كلاهما مسارات تنفيذ مختلفة. تسير RWA في التمويل التقليدي على مسار يعتمد على سلسلة الأذونات (Permission Chain)، بينما تعتمد RWA في عالم التشفير على مسار سلسلة عامة (Public Chain).
نظرًا لأن السلسلة العامة تتمتع بخصائص مثل عدم وجود متطلبات دخول، واللامركزية، والخصوصية، إلخ، فإنها
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 8
أعجبني
8
6
مشاركة
تعليق
0/400
NotAFinancialAdvice
· 07-25 02:55
هل هناك حقًا من يعتقد أن rwa موثوق؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
FlatlineTrader
· 07-25 02:55
TradFi خداع الناس لتحقيق الربح أيضا سيأتي إلى عالم العملات الرقمية
شاهد النسخة الأصليةرد0
MindsetExpander
· 07-25 02:54
المؤسسات التقليدية قد دخلت السوق، العطر حقاً رائع
شاهد النسخة الأصليةرد0
DAOplomacy
· 07-25 02:50
همم... التحكيم التنظيمي في أوجه بصراحة
شاهد النسخة الأصليةرد0
GreenCandleCollector
· 07-25 02:49
فرصة متابعة RWA قد جاءت أخيرًا
شاهد النسخة الأصليةرد0
SatoshiLegend
· 07-25 02:35
مخاطر تحويل البيانات المالية إلى توقيع التجزئة، يجب أن نعود إلى التجربة المؤلمة ل fork إثيريوم في عام 2016
تشفير الأصول الحقيقية: المنطق الأساسي ومسار تحقيق التطبيقات على نطاق واسع
توكنية الأصول الحقيقية: المنطق الأساسي ومسار تحقيق التطبيق على نطاق واسع
إن موضوع توكنيزات الأصول الحقيقية (Real World Asset Tokenization, RWA) في مجال blockchain لعام 2023 هو بلا شك من المواضيع الأكثر جذبًا للاهتمام. لم يقتصر هذا المفهوم على إثارة النقاش في عالم Web3 فحسب، بل حظي أيضًا باهتمام كبير من المؤسسات المالية التقليدية والهيئات الحكومية في العديد من الدول، حيث يُعتبر اتجاهًا استراتيجيًا للتطور. على سبيل المثال، قامت مؤسسات مالية مرموقة مثل بنك سيتي ومؤسسة جي بي مورغان ومجموعة بوسطن الاستشارية بإصدار تقارير بحثية حول التوكنيزات، وشرعت في دفع المشاريع التجريبية ذات الصلة.
في الوقت نفسه، أوضحت هيئة النقد في هونغ كونغ في تقريرها السنوي لعام 2023 أن التوكنز ستلعب دورًا حاسمًا في مستقبل المالية في هونغ كونغ. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت هيئة النقد في سنغافورة بالشراكة مع هيئة الخدمات المالية اليابانية، ومنصة تداول، وبنك دي بي إس، وغيرها من عمالقة المالية، مبادرة باسم "برنامج الحارس" لاستكشاف الإمكانيات الهائلة لتوكنز الأصول.
على الرغم من أن موضوع RWA في ذروته، إلا أن هناك اختلافات في فهم RWA في الصناعة، والنقاشات حول جدواها وآفاقها مثيرة للجدل.
من ناحية أخرى، هناك وجهة نظر تقول إن RWA ليست سوى مضاربة في السوق ولا يمكن أن تتحمل التحليل العميق؛
من ناحية أخرى، يثق بعض الناس في RWA ويتطلعون إلى مستقبلها.
وفي الوقت نفسه، ظهرت مقالات تحلل وجهات نظر مختلفة حول RWA كالفطر بعد المطر.
تأمل هذه المقالة من خلال مشاركة وجهة نظر حول RWA في إجراء مناقشة وتحليل أعمق حول الوضع الحالي و المستقبل لـ RWA.
النقاط الأساسية:
تدور منطق RWA في مجال التشفير حول كيفية نقل حقوق عوائد الأصول (مثل السندات الأمريكية، والعوائد الثابتة، وحقوق العوائد للأسهم، وغيرها) إلى السلسلة، ووضع الأصول خارج السلسلة على السلسلة للحصول على سيولة الأصول على السلسلة، ونقل الأصول المختلفة من العالم الواقعي إلى السلسلة للتداول (مثل الرمل، والمعادن، والعقارات، والذهب، وغيرها). وهذا يعكس الطلب الأحادي الجانب من عالم التشفير على الأصول من العالم الواقعي، مع وجود العديد من العوائق من حيث الامتثال.
الاتجاهات المستقبلية الرئيسية في توكنيزات الأصول الحقيقية (Real World Asset Tokenization) ستتمثل في نظام مالي جديد يعتمد على تقنيات DeFi، والذي سيتم دفعه من قبل المؤسسات المالية التقليدية والجهات التنظيمية والبنوك المركزية وغيرها من الهيئات ذات السلطة، والذي سيقوم على سلسلة مرخصة ( Permission Chain ). لتحقيق هذا النظام، نحتاج إلى نظام حسابي (تقنية البلوكشين) + نظام غير حسابي (مثل النظام القانوني) + نظام هوية على السلسلة وتقنيات حماية الخصوصية + عملة قانونية على السلسلة (CBDC، الودائع المرمزة، العملات المستقرة القانونية) + بنية تحتية متكاملة (محافظ منخفضة العتبة، أوارق، تقنيات عبر السلاسل، إلخ).
البلوكشين هو أول وسيلة تقنية تدعم الرقمنة الفعالة للعقود بعد تطور الحواسيب والشبكات. لذلك يمكن القول إن البلوكشين في جوهره هو منصة للعقود الرقمية، والعقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، والرمز (Token) هو الوسيط الرقمي للأصول بعد تشكيل العقد، وبالتالي أصبح البلوكشين البنية التحتية المثالية للتعبير الرقمي عن الأصول/تعبير الرموز، أي الأصول الرقمية/الأصول المعنونة.
تعتبر blockchain نظامًا موزعًا يتم الحفاظ عليه بشكل مشترك من قبل عدة أطراف، يدعم إنشاء وتحقق وتخزين وتداول وتنفيذ العقود الرقمية والعمليات ذات الصلة الأخرى، مما يحل مشكلة نقل الثقة. وكما هو الحال في "نظام حسابي"، يمكن أن تلبي blockchain مطالب البشر المتعلقة بـ"إمكانية تكرار العملية، وإمكانية التحقق من النتائج"، لذلك أصبحت DeFi نوعًا من الابتكار "الحسابي" في النظام المالي، مما يحل محل الجزء "الحسابي" من الأنشطة المالية، حيث أن التنفيذ التلقائي يحقق خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، بالإضافة إلى إمكانية البرمجة. ومع ذلك، فإن الجزء "غير الحسابي"، والذي يعتمد على الإدراك البشري، لا يمكن أن تحل محله blockchain، لذلك لم تشمل نظام DeFi الحالي الائتمان، ولم يتم تحقيق الإقراض غير المضمون القائم على الائتمان في نظام DeFi الحالي. تشمل الأسباب التي أدت إلى هذه الظاهرة نقص نظام الهوية الذي يعبر عن "هوية العلاقات" في blockchain الحالي، بالإضافة إلى عدم وجود نظام قانوني يضمن حقوق الطرفين.
بالنسبة للنظام المالي التقليدي، فإن توكنيزا الأصول في العالم الحقيقي ( Tokenization of Real World Assets ) تعني إنشاء تمثيل رقمي للأصول في العالم الحقيقي (مثل الأسهم، والمشتقات المالية، والنقد، والحقوق، وغيرها) على البلوكشين، مما يوسع فوائد تقنية دفتر الأستاذ الموزع إلى مجموعة واسعة من فئات الأصول لتحقيق التبادل والتسوية.
المؤسسات المالية تعزز الكفاءة من خلال اعتماد تقنيات DeFi، حيث تستخدم العقود الذكية كبديل للمراحل "الحسابية" في المالية التقليدية، وتقوم بتنفيذ أنواع مختلفة من المعاملات المالية تلقائيًا وفقًا لقواعد وشروط محددة، مما يعزز الخصائص القابلة للبرمجة. وهذا لا يقلل فقط من تكاليف العمالة، بل في سياقات معينة، يمكن أن يفتح آفاقًا جديدة للشركات، خاصةً من خلال تقديم حلول مبتكرة لمشكلات التمويل للشركات الصغيرة والمتوسطة (SMSE)، مما يفتح بابًا مليئًا بالإمكانات للنظام المالي.
مع تزايد اهتمام الحكومات في جميع أنحاء العالم والتقدير للتكنولوجيا القائمة على البلوك تشين والتوكنات في المجال المالي التقليدي، وكذلك التحسين المستمر للبنية التحتية لتكنولوجيا البلوك تشين، فإن البلوك تشين تسير نحو دمج مع هيكل العالم التقليدي وحل نقاط الألم الحقيقية في سيناريوهات التطبيق في العالم الحقيقي، من خلال تقديم حلول عملية وملموسة للسيناريوهات الفعلية، بدلاً من الاقتصار على "عالم موازٍ" بعيد عن الواقع.
في المستقبل، تحت وجود أنماط متعددة من سلاسل الإذن التي تخضع لمجالات قضائية وأنظمة تنظيمية مختلفة، ستكون تقنية السلاسل المتقاطعة مهمة بشكل خاص في حل مشاكل التشغيل المتداخل والانقسام في السيولة. ستوجد أصول التوكن المميّزة على السلاسل العامة وعلى سلاسل الإذن التي تديرها المؤسسات المالية، ومن خلال بروتوكولات السلاسل المتقاطعة مثل CCIP يمكن ربط الأصول المميزة من أي سلسلة بلوكشين لتحقيق التشغيل المتداخل، وتحقيق الاتصال بين جميع السلاسل.
في الوقت الحالي، تواصل العديد من الدول حول العالم دفع الأطر القانونية والتنظيمية المتعلقة بتقنية البلوكشين. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوكشين بسرعة، مثل المحفظات، بروتوكولات التوافق بين السلاسل، الأوراق المالية، ومجموعة متنوعة من البرمجيات الوسيطة، كما أن عملات البنك المركزي الرقمية CBDC تواصل تطبيقها العملي، وتظهر معايير الرموز القادرة على التعبير عن أنواع الأصول الأكثر تعقيداً مثل ERC-3525، بالإضافة إلى تطور تقنيات حماية الخصوصية، لا سيما التطور المستمر لتقنية إثبات المعرفة الصفرية، ونضوج أنظمة الهوية على السلسلة، يبدو أننا على أعتاب تطبيق واسع النطاق لتقنية البلوكشين.
واحد. مقدمة حول خلفية توكنات الأصول
تشير توكنية الأصول إلى عملية التعبير عن الأصول على منصة بلوكتشين قابلة للبرمجة على شكل توكن (Token)، وعادةً ما تُقسم الأصول القابلة للتوكنية إلى أصول مادية (مثل العقارات والمقتنيات) وأصول غير مادية (مثل الأصول المالية ونقاط الكربون)، تعد هذه التقنية التي تنقل الأصول المسجلة في أنظمة الدفاتر التقليدية إلى منصة دفاتر قابلة للبرمجة مشتركة ابتكارًا ثوريًا بالنسبة للنظام المالي التقليدي، وقد تؤثر حتى على النظام المالي والنقدي للبشرية في المستقبل.
أولاً، يجب طرح ظاهرة تم ملاحظتها: "توجد مجموعتان من الآراء المتعارضة تمامًا حول فهم توكنات الأصول الحقيقية (RWA)"، يمكن تسميتهما RWA في مجال التشفير وRWA في المالية التقليدية، بينما تتحدث هذه المقالة عن RWA من منظور المالية التقليدية.
منظور مجال التشفير حول RWA
أولاً، دعونا نتحدث عن RWA في مجال التشفير: يمكن اعتبار RWA في مجال التشفير على أنها الطلب الأحادي الجانب لعائدات الأصول المالية في العالم الحقيقي من عالم التشفير، والسبب الرئيسي هو أن ارتفاع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي وضيق السيولة في السوق يؤثر بشكل كبير على تقييمات الأسواق ذات المخاطر، حيث أدى تقلص السيولة إلى انخفاض مستمر في عائدات سوق DeFi، وفي هذا الوقت، أصبح عائد السندات الأمريكية الخالي من المخاطر الذي يصل إلى حوالي 5% هو الأكثر جاذبية في سوق التشفير، ومن بين ذلك، كانت هناك ضجة كبيرة حول قيام مؤسسة معينة بشراء السندات الأمريكية بشكل كبير، حيث قامت هذه المؤسسة بشراء أكثر من 2.9 مليار من السندات الأمريكية وأصول العالم الحقيقي حتى تاريخ 20 سبتمبر 2023.
تتمثل أهمية شراء هذه المؤسسة لسندات الخزانة الأمريكية في أن العملة المستقرة التي تصدرها يمكن أن تستفيد من القدرة على استخدام الائتمان الخارجي لتنويع الأصول المدعومة بها، ومن خلال العوائد الإضافية طويلة الأجل الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية، يمكن أن تساعد هذه العملة المستقرة في استقرار سعر صرفها وزيادة مرونة حجم الإصدار. بالإضافة إلى ذلك، فإن دمج مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد العملة المستقرة على عملة مستقرة معينة، مما يقلل من خطر النقاط الفردية. علاوة على ذلك، نظرًا لأن إيرادات سندات الخزانة الأمريكية ستتدفق بالكامل إلى خزينة هذه المؤسسة، فقد قامت المؤسسة مؤخرًا بزيادة معدل الفائدة على عملتها المستقرة إلى 8% من خلال مشاركة جزء من إيرادات سنداتها الأمريكية لتعزيز الطلب على العملة المستقرة.
من الواضح أن نهج هذه المؤسسة ليس شيئًا يمكن نسخه من قبل جميع المشاريع. مع الزيادة الكبيرة في سعر رمز المؤسسة وارتفاع المشاعر في السوق حول مفهوم RWA، ظهرت العديد من مشاريع RWA بمفاهيم متنوعة، باستثناء بعض مشاريع سلاسل الكتل العامة RWA الكبيرة التي تسير وفقًا للوائح. وتم نقل各种 الأصول من العالم الحقيقي إلى البلوكشين من أجل التوكنينغ والبيع بطرق مختلفة، بما في ذلك بعض الأصول غير المعقولة، مما أدى إلى اختلاط الأمور في مسار RWA.
تدور منطق RWA في مجال التشفير بشكل رئيسي حول كيفية نقل حقوق دخل الأصول (مثل السندات الأمريكية، والأصول ذات العائد الثابت، وحقوق دخل الأسهم) إلى السلسلة، ووضع الأصول خارج السلسلة على السلسلة للحصول على سيولة الأصول على السلسلة من خلال الرهن العقاري، وكذلك نقل الأصول المختلفة من العالم الواقعي إلى السلسلة للتداول (مثل الرمل والحصى، والمعادن، والعقارات، والذهب، إلخ).
لذلك يمكننا أن نلاحظ أن RWA في مجال التشفير تعكس الطلب الأحادي الجانب لعالم التشفير على الأصول الواقعية، وهناك العديد من العوائق في جانب الامتثال. في الواقع، تتبع هذه الهيئة نهجاً من خلال الامتثال لإجراء عمليات الإيداع والسحب، وشراء سندات الخزانة الأمريكية بطرق قانونية للحصول على عائداتها، بدلاً من بيع هذه العوائد على السلسلة. من الجدير بالذكر أن ما يسمى بـ RWA من السندات الأمريكية على السلسلة ليست في الواقع سندات الخزانة الأمريكية نفسها، بل هي حقوق العائدات الخاصة بها، وهذا العمل يتضمن أيضًا تحويل العائدات النقدية القانونية الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية إلى أصول على السلسلة، مما يزيد من تعقيد العمليات وتكاليف الاحتكاك.
إن الارتفاع السريع لمفهوم RWA لا يُعزى فقط إلى هذه المؤسسة. في الواقع، أصدرت إحدى البنوك من القطاع المالي التقليدي تقريرًا بحثيًا بعنوان "المال، الرموز والألعاب" والذي أحدث صدى قويًا في السوق. يكشف هذا التقرير عن اهتمام العديد من المؤسسات المالية التقليدية بـ RWA، كما أثار حماس عدد كبير من المضاربين في السوق. حيث بدأوا في نشر الشائعات حول انضمام العديد من المؤسسات المالية الكبرى إلى هذا المجال، مما زاد من توقعات السوق وأجواء المضاربة.
الأصول الحقيقية من منظور المالية التقليدية
إذا نظرنا إلى RWA من منظور مجال التشفير، فإنها تعبر بشكل رئيسي عن الطلب الأحادي من عالم التشفير على عوائد الأصول في العالم المالي التقليدي. إذا قمنا ببناء هذا المنطق من منظور التمويل التقليدي، فإن حجم الأموال في سوق التشفير مقارنة بحجم السوق التقليدي الذي يصل إلى عدة تريليونات يعتبر ضئيلاً للغاية. سواء كانت سندات الخزانة الأمريكية أو أي أصول مالية أخرى، فإنه ليس من الضروري وجود طريق بيع إضافي على blockchain.
لذا من وجهة نظر المالية التقليدية (TradFi) ، فإن RWA هي جهد ثنائي الاتجاه بين المالية التقليدية والمالية اللامركزية (DeFi). بالنسبة لعالم المالية التقليدية ، فإن خدمات المالية DeFi التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية هي أداة مبتكرة في التكنولوجيا المالية. تركز RWA في مجال المالية التقليدية بشكل أكبر على كيفية دمج تقنية DeFi لتحقيق ترميز الأصول ، لتمكين النظام المالي التقليدي ، وتحقيق خفض التكاليف ، وزيادة الكفاءة ، وحل نقاط الألم الموجودة في المالية التقليدية. التركيز هو على الفوائد التي يجلبها الترميز للنظام المالي التقليدي ، وليس مجرد البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من وجهات نظر مختلفة لها منطقها الأساسي ومسارات تنفيذها المختلفة تمامًا. أولاً، في اختيار نوع blockchain، لدى كلاهما مسارات تنفيذ مختلفة. تسير RWA في التمويل التقليدي على مسار يعتمد على سلسلة الأذونات (Permission Chain)، بينما تعتمد RWA في عالم التشفير على مسار سلسلة عامة (Public Chain).
نظرًا لأن السلسلة العامة تتمتع بخصائص مثل عدم وجود متطلبات دخول، واللامركزية، والخصوصية، إلخ، فإنها