بيتكوين والذهب في ظل تقلبات سوق رأس المال العالمية: القوة التوأمية للنظام النقدي الدولي الجديد

شهدت الأسواق المالية العالمية في الآونة الأخيرة تقلبات حادة، حيث أدى ارتفاع الين الياباني إلى تغيير في تداولات الفائدة، وارتفاع مؤشر VIX، بل حتى الذهب تعرض لصدمة سيولة معينة تسببت في تصحيحه قليلاً. في الوقت نفسه، انخفض سعر بيتكوين بشكل حاد مع انخفاض الأصول ذات المخاطر. يبدو أن هذه الظاهرة تتناقض مع الخاصية "التوأمية" بين بيتكوين والذهب، لكننا لا زلنا نؤمن، مع تسارع تطور النظام النقدي الدولي الجديد، بأن العلاقة التوأمية بين بيتكوين والذهب ستصبح أكثر تماسكًا.

عند مراجعة تاريخ الذهب، منذ عام 1970، شهد سعر الذهب (بالدولار الأمريكي) ثلاث دورات رئيسية من الارتفاع. كانت السبعينيات هي "العصر الذهبي" الحقيقي للذهب، حيث زادت الأسعار بأكثر من 17 مرة في ذروتها. تزامنت هذه الفترة مع انهيار نظام بريتون وودز، وفصل الدولار عن الذهب، بالإضافة إلى أزمتين نفطيتين وتوترات جيوسياسية، مما أبرز خصائص الذهب كملاذ آمن ووسيلة للحفاظ على القيمة.

حدثت الدورة الثانية من فترة الارتفاع في أوائل العقد الأول من القرن الواحد والعشرين، حيث ارتفع سعر الذهب بأكثر من 5 مرات. خلال هذه الفترة، انفجرت فقاعة الإنترنت، وانضمت الصين إلى منظمة التجارة العالمية مما أثار توقعات التضخم، بينما أدت أزمة الرهن العقاري وأزمة الديون الأوروبية إلى دفع البنوك المركزية في الدول المتقدمة إلى بدء سياسة التخفيف الكمي غير المحدود، مما أدى إلى انخفاض مستمر في معدلات الفائدة الحقيقية وزيادة جاذبية الذهب.

نحن الآن في الجولة الثالثة من دورة الارتفاع، التي بدأت في عام 2019، وحتى الآن اقتربت أسعار الذهب من الضعف. يمكن تقسيم هذه الجولة من الارتفاع إلى مرحلتين: المرحلة الأولى (من نهاية 2018 حتى بداية 2022) تأثرت بالتوترات التجارية بين الصين والولايات المتحدة، ومخاطر الركود الاقتصادي العالمي، وجائحة كوفيد-19، حيث اتخذت الدول سياسات نقدية ميسرة، مما دفع أسعار الذهب للارتفاع بنحو 50%. المرحلة الثانية (من 2022 حتى الآن) على الرغم من أن الولايات المتحدة قامت برفع أسعار الفائدة بسرعة لمواجهة التضخم المرتفع، وارتفعت أسعار الفائدة الحقيقية باستمرار، إلا أن أسعار الذهب لا تزال ترتفع بأكثر من 30%.

تعتقد النظريات الاقتصادية التقليدية أن سعر الذهب مرتبط سلبًا بمعدل الفائدة الحقيقي. ومع ذلك، يبدو أن هذه النظرية لم تعد تنطبق بشكل كامل في عصر ما بعد الجائحة. بدأ سعر الذهب في الانفصال تدريجيًا عن تأثيرات معدل الفائدة الحقيقي، مما يعكس حركة مستقلة. تعكس هذه الظاهرة تعزيز "الإجماع" على خصائص الذهب النقدية، وهي في جوهرها دفاع عن التنويع في نظام ائتمان الدولار.

زاد البنوك المركزية العالمية بشكل كبير من شراء الذهب، من 255 طن في عام 2020 إلى 1037 طن في عام 2023، مما يبرز حاجة الدول إلى تنويع احتياطياتها النقدية. كما يظهر القطاع الخاص اتجاهًا مشابهًا، خاصة في الدول غير الأوروبية والأمريكية. ومن المثير للاهتمام أنه على الرغم من أن حيازات صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب في أوروبا وأمريكا تُظهر اتجاهًا تنازليًا بشكل عام (بدأت في الارتفاع في الأسابيع الأخيرة)، إلا أن حيازات صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب في آسيا قد نمت بأكثر من 30 طنًا منذ عام 2022، مما يعكس توقعات القطاع الخاص بشأن تباين وتطور النظام النقدي الدولي.

تشبه بيتكوين الذهب في العديد من الخصائص، مثل قابلية التحكم في الإنتاج، واللا احتكار، وعدم القدرة على التزوير، وسهولة التقسيم، والملاءمة. في 10 يناير 2024، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على إدراج أول صندوق متداول في البورصة لبيتكوين، مما يمثل علامة فارقة مهمة في تحول بيتكوين وصناعة العملات المشفرة نحو التيار الرئيسي. في السنوات الماضية، كانت أسعار بيتكوين مرتبطة بشكل إيجابي بدرجة عالية مع مؤشر ناسداك، ولكن منذ عام 2022، زادت الارتباط الإيجابي بين بيتكوين وأسعار الذهب بشكل ملحوظ، مما يشير إلى أن بيتكوين قد تكون في طريقها للتحول من أصول عالية المخاطر إلى "عملة سلعية".

سيدخل النظام النقدي الدولي في مرحلة جديدة، حيث تصبح تنويع العملات الاحتياطية اتجاهًا حتميًا. إن ارتفاع مركز التضخم العالمي وزيادة عدم اليقين الجيوسياسي، تشير إلى أن الذهب لا يزال في مرحلة منتصف دورة الارتفاع. ومن الجدير بالذكر أن تنويع العملات الاحتياطية يحدث ليس فقط على المستوى الوطني، ولكن أيضًا يشارك القطاع الخاص بنشاط في هذه العملية. مع تسارع التيار الرئيسي لبيتكوين، من المحتمل جدًا أن تكون قيمته كعملة احتياطية تسير جنبًا إلى جنب مع الذهب، لتلعب معًا دورًا مهمًا في النظام النقدي الدولي الجديد.