ثورة الأصول الرقمية في الميزانية العمومية للشركات: من MicroStrategy إلى Bitmine
المقدمة
سوق رأس المال مليء دائمًا بالقصص المدهشة، وصعود Bitmine Immersion Technologies (رمز NYSE: BMNR) هو بلا شك أحد أبرز المشاهد. في يونيو 2025، أعلنت هذه الشركة غير المعروفة عن استراتيجية احتياطي الإيثريوم (ETH)، وبعد ذلك ارتفعت أسعار الأسهم بشكل صاروخي. من 4.26 دولارًا في اليوم السابق لإعلان الاستراتيجية، إلى ارتفاعها لاحقًا في عدد من أيام التداول لتصل إلى 161 دولارًا، حيث بلغ ذروة الزيادة حوالي 37 مرة، وقد صدمت هذه الحادثة الدرامية وول ستريت بأكملها.
كانت الشرارة التي أشعلت الحدث هي الإعلان الصادر في 30 يونيو 2025: ستقوم Bitmine بجمع 250 مليون دولار من خلال طرح خاص بسعر 4.50 دولار للسهم، وذلك لشراء الإيثيريوم كأصل احتياطي رئيسي للشركة. لم تؤدي هذه الخطوة فقط إلى إخراج سعر سهمها من الجاذبية، بل كشفت أيضًا عن تحول عميق يحدث بهدوء في عالم الأعمال.
تمت بلورة الشكل الأولي لهذا التحول من قبل MicroStrategy في عام 2020، مما أرسى الأساس لتحويل الشركات المساهمة إلى أدوات استثمارية في الأصول الرقمية. أما حالة Bitmine فقد أخذت هذا النموذج إلى آفاق جديدة - لم تعد مجرد تقليد لطريق MicroStrategy في البيتكوين، بل من خلال اختيار الإيثيريوم كأصل أساسي مختلف، ودفع المحلل الشهير توم لي إلى رئاسة مجلس الإدارة، خلقت مجموعة غير مسبوقة من المحفزات السوقية.
هل هذه نموذج جديد مستدام لخلق القيمة، أم فقاعة مضاربة خطيرة؟ ستتناول هذه المقالة هذا الظاهرة بعمق، بدءًا من "معيار البيتكوين" لشركة MicroStrategy، إلى مصائر المتابعين العالميين المختلفة، وصولاً إلى الآليات السوقية وراء الارتفاع الكبير في Bitmine، في محاولة لكشف الحقيقة وراء كيمياء العصر الرقمي.
الفصل الأول: الخلق - MicroStrategy و"معيار البيتكوين".
تبدأ هذه الموجة الحالية برؤية MicroStrategy ومديرها التنفيذي مايكل سايلور. في عام 2020، بدأت هذه الشركة التي تعاني من ضعف نمو أعمال البرمجيات الأساسية، رهانًا غير مسبوق غيّر مصيرها.
في صيف عام 2020، كانت العالم محاطًا بسياسات التيسير النقدي غير المسبوقة التي أثارتها جائحة كوفيد-19. أدرك سيلر بحساسية أن احتياطي الشركة النقدي البالغ 500 مليون دولار كان يواجه تآكلًا شديدًا بفعل التضخم. وقد شبه هذه الأموال بشكل حيوي ب"كتلة جليدية تذوب"، حيث كانت قدرتها الشرائية تتلاشى بمعدل يتراوح بين 10% و20% سنويًا. في هذا السياق، أصبح البحث عن وسيلة لتخزين القيمة يمكن أن تتصدى لتآكل العملة أمرًا ملحًا بالنسبة للشركة.
في 11 أغسطس 2020، أعلنت MicroStrategy رسميًا: أن الشركة استثمرت 250 مليون دولار لشراء 21,454 بيتكوين كأصل رقمي رئيسي للاحتياطي المؤسسي. لم تكن هذه الخطوة مجرد ابتكار جريء في إدارة المالية للشركات المساهمة، بل كانت حدثًا رمزيًا يرسم خريطة مرجعية للتابعين.
استراتيجية MicroStrategy تطورت بسرعة من استخدام السيولة النقدية المتاحة إلى نمط أكثر عدوانية: استخدام أسواق رأس المال ك"آلة سحب" لبيتكوين. جمعت الشركة عدة مليارات من الدولارات من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل وإجراء "إصدار بسعر السوق" (At-the-Market, ATM) للأسهم، وتم استثمار كل هذه الأموال تقريبًا في زيادة حيازتها من بيتكوين. شكل هذا النموذج دوامة فريدة: استخدام ارتفاع أسعار الأسهم للحصول على تمويل منخفض التكلفة، ثم استثمار هذه الأموال في بيتكوين، مما يزيد من أسعار بيتكوين ويؤدي بدوره إلى زيادة أسعار الأسهم.
ومع ذلك، لم تكن هذه الطريق سهلة. لقد قدم شتاء سوق العملات المشفرة في عام 2022 اختبار ضغط صارم لنموذج الرفع المالي لشركة MicroStrategy. مع الانخفاض الحاد في سعر البيتكوين، تعرضت أسهمها أيضًا لضربة قوية، وتركزت أنظار السوق لفترة على خطر التخلف عن سداد قرض رهن البيتكوين بقيمة 205 مليون دولار.
على الرغم من التجارب القاسية، إلا أن نموذج MicroStrategy استطاع في النهاية الصمود. اعتبارًا من منتصف عام 2025، من خلال هذا الجمع المستمر، تجاوزت حيازتها من البيتكوين أكثر من 590,000 قطعة مذهلة، كما زادت القيمة السوقية للشركة من أقل من 1 مليار دولار إلى عملاق تتجاوز قيمته السوقية 100 مليار دولار. إن ابتكارها الحقيقي لا يكمن فقط في شراء البيتكوين، بل في إعادة تشكيل هيكل الشركة بالكامل، من شركة برمجيات إلى "شركة تطوير بيتكوين". لقد قدمت للمستثمرين من خلال السوق العامة تعرضًا فريدًا للبيتكوين يتمتع بمزايا ضريبية وصديق للمؤسسات. حتى سيلر نفسه شبهها بـ "ETF بيتكوين الفوري المُعزز". فهي ليست مجرد حيازة للبيتكوين، بل أصبحت واحدة من أهم آلات الاستحواذ والاحتفاظ بالبيتكوين في السوق العامة، مما خلق فئة جديدة تمامًا من الشركات المُدرجة - أدوات وكيل الأصول الرقمية.
الفصل الثاني: التلاميذ العالميون - تحليل المقارنة للحالات عبر الدول
نجاح MicroStrategy أشعل خيال عالم الأعمال العالمي. من طوكيو إلى هونغ كونغ، وصولاً إلى زوايا أخرى في أمريكا الشمالية، بدأت مجموعة من "التلاميذ" في الظهور، حيث قاموا إما بتقليد كامل أو بتعديل ذكي، ليقدموا عروضًا رائعة مع نهايات مختلفة لقصص رأس المال.
تمت الإشادة بشركة الاستثمار اليابانية Metaplanet من قبل السوق بلقب "النسخة اليابانية من MicroStrategy". منذ بدء استراتيجيتها لبيتكوين في أبريل 2024، كانت أداء أسهمها مذهلاً، حيث زادت بأكثر من 20 ضعفاً. نجاح Metaplanet له عامل محلي فريد: تجعل قوانين الضرائب في اليابان من المربح أكثر للمستثمرين المحليين الاستثمار في بيتكوين بشكل غير مباشر من خلال امتلاك أسهمها بدلاً من امتلاك العملات الرقمية بشكل مباشر.
كانت حالة شركة ميتو تحذيرًا بالغ الأهمية. في مارس 2021، أعلنت هذه الشركة المعروفة ببرامج تعديل الصور عن شراء عملة مشفرة، لكن هذه المحاولة لم تؤد إلى الارتفاع المتوقع في سعر السهم، بل أدت إلى غمرها في مستنقع التقارير المالية بسبب المعايير المحاسبية القديمة. عكس الرئيس التنفيذي للشركة لاحقًا أن هذه الاستثمار قد وزع طاقة الشركة، وأدى إلى ارتباط سلبي بين سعر السهم وسوق العملات المشفرة - "عندما تنخفض البيتكوين، ينخفض سهمنا مباشرة، لكن عندما ترتفع البيتكوين، لا يرتفع سهمنا كثيرًا."
في الولايات المتحدة، ظهرت نوعان مختلفان تمامًا من المقلدين. شركة Semler Scientific للتكنولوجيا الطبية هي تمثيل للتحول الجذري، حيث قامت في مايو 2024 بتقليد نص MicroStrategy بالكامل، مما أدى إلى ارتفاع كبير في سعر سهمها. بالمقابل، اتخذت شركة Block، التي يقودها مؤسس تويتر جاك دورسي، مسارًا أكثر اعتدالًا وأقدم في الدمج، حيث كان أداء سعر سهمها مرتبطًا بشكل أكبر بصحة أعمالها الأساسية في التكنولوجيا المالية.
تقدم شركة Nexon اليابانية العملاقة في مجال الألعاب مثالاً مضادًا مثاليًا. في أبريل 2021، أعلنت Nexon عن شراء بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار، لكنها حددت هذه الخطوة بوضوح كعملية تنويع مالي محافظة، حيث كان المبلغ المستخدم أقل من 2% من احتياطياتها النقدية. لذلك، كانت ردود فعل السوق أيضًا فاترة للغاية. مثال Nexon يثبت بقوة أن ما يدفع أسعار الأسهم ليس "شراء العملات" بحد ذاته، بل السرد المتعلق بـ "All in" - وهو الموقف الجريء الذي يربط مصير الشركة بعمق بالأصول الرقمية.
الفصل الثالث: المحفز - تفكيك عاصفة الارتفاع الهائل لBitmine
الآن، دعونا نعود إلى مركز العاصفة - Bitmine، لنقوم بتشريح دقيق لارتفاع سعر سهمها غير المسبوق. نجاح Bitmine ليس مصادفة، بل هو نتيجة "وصفة الخيمياء" المدروسة بعناية.
أولاً، هناك السرد المتميز للإيثريوم. في ظل أن قصة البيتكوين كأصل احتياطي للشركات لم تعد جديدة، اختارت Bitmine طريقًا جديدًا، حيث قدمت الإيثريوم للسوق كقصة جديدة أكثر مستقبلية وإمكانية للتطبيق. ثانيًا، قوة "أثر توم لي". كان تعيين توم لي، مؤسس Fundstrat، كرئيس مجلس إدارة هو أقوى محفز في الحدث بأكمله. لقد أعطى انضمامه على الفور مصداقية كبيرة وجاذبية مضاربة لهذه الشركة ذات القيمة السوقية الصغيرة. أخيرًا، دعم المؤسسات الكبرى. تم قيادة هذه الطرح الخاص من قبل إحدى المؤسسات الاستثمارية، وكان هناك ظهور للعديد من شركات رأس المال الاستثماري الكبرى والمؤسسات في قائمة المشاركين، مما عزز بشكل كبير ثقة المستثمرين الأفراد.
تُظهر هذه السلسلة من العمليات أن سوق هذه الأسهم المشفرة الوكيلة قد أصبح عالي "الانعكاسية" (Reflexive)، حيث لم يعد دافع القيمة مجرد الأصول المحتفظ بها نفسها، بل هو أيضًا "جودة" القصة التي ترويها و"إمكانات الانتشار الفيروسي". الدافع الحقيقي هو هذا الكوكتيل السردي المثالي المكون من "أصل جديد + تأثير المشاهير + توافق المؤسسات".
الفصل الرابع: غرفة المحركات غير المرئية - المحاسبة، التنظيم وآلية السوق
لا يمكن فصل تشكيل هذه الموجة عن بعض الأعمدة الهيكلية غير المرئية ولكنها حيوية في قاعدتها. في عام 2025، ستكون هذه الموجة الجديدة من شراء العملات الرقمية من قبل الشركات مدفوعة بأهم محفز هيكلي وهو القاعدة الجديدة التي أصدرتها لجنة معايير المحاسبة المالية الأمريكية (FASB): ASU 2023-08. هذه القاعدة التي ستدخل حيز التنفيذ في عام 2025 ستغير تمامًا طريقة معالجة الشركات المدرجة للأصول الرقمية في المحاسبة. وفقًا للقواعد الجديدة، يجب على الشركات قياس الأصول الرقمية المحتفظ بها بالقيمة العادلة (Fair Value)، وأي تغييرات في القيمة كل ربع سنة سيتم تسجيلها مباشرة في قائمة الأرباح والخسائر. هذا سيتجاوز القاعدة القديمة التي كانت تسبب صداعًا لمديري المالية، ويمهد الطريق للشركات لتبني استراتيجية الأصول الرقمية.
استنادًا إلى ذلك، فإن جوهر تشغيل هذه الأسهم الخاصة بالوكالات المشفرة يعتمد على آلية دقيقة أشار إليها العديد من محللي المؤسسات - "عجلة الدفع مقابل صافي قيمة الأصول" (Premium-to-NAV Flywheel). عادة ما يتم تداول أسعار أسهم هذه الشركات بأسعار أعلى بكثير من صافي قيمة الأصول المشفرة التي تمتلكها (NAV). يمنح هذا الامتياز لهم نوعًا من "السحر" القوي: يمكن للشركة إصدار أسهم جديدة بأسعار مرتفعة، واستخدام الأموال التي تم الحصول عليها لشراء المزيد من الأصول المشفرة. نظرًا لأن سعر الإصدار أعلى من صافي قيمة الأصول، فإن هذه العملية تعتبر "زيادة قيمة" للمساهمين الحاليين، مما يؤدي إلى تشكيل حلقة تغذية راجعة إيجابية.
أخيرًا، منذ عام 2024، حصل صندوق ETF للبيتكوين في السوق الفورية على الموافقة وحقق نجاحًا كبيرًا، مما غيّر بشكل جذري مشهد الاستثمار في العملات المشفرة. يشكل ذلك تأثيرًا مزدوجًا معقدًا على استراتيجيات احتياطي الشركات. من ناحية، يُعتبر صندوق ETF تهديدًا مباشرًا للمنافسة، حيث من المفترض أن يلتهم علاوة الأسهم الوكيلة. ولكن من ناحية أخرى، يُعتبر صندوق ETF حليفًا قويًا، حيث جلب أموال مؤسسية وشرعية غير مسبوقة للبيتكوين، مما يجعل تصرف الشركات بإدراجه في ميزانياتها العمومية يبدو أقل تطرفًا وتمردًا.
ملخص
من خلال تحليل هذه السلسلة من الحالات، يمكننا أن نرى أن استراتيجية الاحتياطي المشفر للشركات قد تطورت من وسيلة متخصصة للتحوط ضد التضخم إلى نمط جديد جريء في تخصيص رأس المال يعيد تشكيل قيمة الشركات. إنها تblur الحدود بين الشركات التشغيلية وصناديق الاستثمار، وتحول سوق الأسهم العامة إلى رافعة فائقة لتراكم الأصول الرقمية على نطاق واسع.
تظهر هذه الاستراتيجية ثنائيتها المذهلة. من ناحية، أظهرت الرواد مثل MicroStrategy وMetaplanet، من خلال التحكم بمهارة في "علاوة صافي الأصول"، القدرة على خلق تأثير ثروة هائل في فترة زمنية قصيرة. ولكن من ناحية أخرى، فإن نجاح هذا النموذج مرتبط ارتباطًا وثيقًا بتقلبات الأصول المشفرة الشديدة والمشاعر المضاربة في السوق، مما يجعل المخاطر الكامنة فيه هائلة أيضًا. الدروس المستفادة من شركة Meitu، بالإضافة إلى أزمة الرافعة المالية التي واجهتها MicroStrategy خلال شتاء التشفير في عام 2022، تحذرنا بوضوح أن هذه لعبة عالية المخاطر.
مع تطلعات المستقبل، ومع التنفيذ الكامل لمعايير المحاسبة الجديدة من FASB، فضلاً عن نجاح السيناريو الجديد الذي قدمته Bitmine "إيثيريوم + قادة الرأي"، لدينا ما يدعونا للاعتقاد بأن الموجة التالية من اعتماد الشركات ربما تكون في طور التكوين. في المستقبل، قد نرى المزيد من الشركات تتجه نحو مزيد من الأصول الرقمية، وتستخدم تقنيات سرد أكثر نضجًا لجذب رأس المال. هذاexperiment الضخم الذي يتم في الميزانية العمومية للشركات، سيستمر بلا شك في إعادة تشكيل التقاطع بين المالية الشركات والاقتصاد الرقمي بشكل عميق.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 21
أعجبني
21
5
مشاركة
تعليق
0/400
BagHolderTillRetire
· منذ 4 س
تناول البطيخ تناول البطيخ، واحدة أخرى تستعير من عالم العملات الرقمية لتضخيم أسعار الأسهم
شاهد النسخة الأصليةرد0
pumpamentalist
· منذ 21 س
مستثمر التجزئة又开始暴富了
شاهد النسخة الأصليةرد0
BearMarketSurvivor
· 07-21 07:01
37 مرة فقط، رائع جداً
شاهد النسخة الأصليةرد0
PriceOracleFairy
· 07-21 07:00
يا رجل... مرة أخرى شركة تلاحق تسرب ألفا الإيث الحلو، السوق يصبح أقل كفاءة يومًا بعد يوم بصراحة
من MicroStrategy إلى Bitmine: ثورة الأصول الرقمية على الميزانية العمومية للشركات
ثورة الأصول الرقمية في الميزانية العمومية للشركات: من MicroStrategy إلى Bitmine
المقدمة
سوق رأس المال مليء دائمًا بالقصص المدهشة، وصعود Bitmine Immersion Technologies (رمز NYSE: BMNR) هو بلا شك أحد أبرز المشاهد. في يونيو 2025، أعلنت هذه الشركة غير المعروفة عن استراتيجية احتياطي الإيثريوم (ETH)، وبعد ذلك ارتفعت أسعار الأسهم بشكل صاروخي. من 4.26 دولارًا في اليوم السابق لإعلان الاستراتيجية، إلى ارتفاعها لاحقًا في عدد من أيام التداول لتصل إلى 161 دولارًا، حيث بلغ ذروة الزيادة حوالي 37 مرة، وقد صدمت هذه الحادثة الدرامية وول ستريت بأكملها.
كانت الشرارة التي أشعلت الحدث هي الإعلان الصادر في 30 يونيو 2025: ستقوم Bitmine بجمع 250 مليون دولار من خلال طرح خاص بسعر 4.50 دولار للسهم، وذلك لشراء الإيثيريوم كأصل احتياطي رئيسي للشركة. لم تؤدي هذه الخطوة فقط إلى إخراج سعر سهمها من الجاذبية، بل كشفت أيضًا عن تحول عميق يحدث بهدوء في عالم الأعمال.
تمت بلورة الشكل الأولي لهذا التحول من قبل MicroStrategy في عام 2020، مما أرسى الأساس لتحويل الشركات المساهمة إلى أدوات استثمارية في الأصول الرقمية. أما حالة Bitmine فقد أخذت هذا النموذج إلى آفاق جديدة - لم تعد مجرد تقليد لطريق MicroStrategy في البيتكوين، بل من خلال اختيار الإيثيريوم كأصل أساسي مختلف، ودفع المحلل الشهير توم لي إلى رئاسة مجلس الإدارة، خلقت مجموعة غير مسبوقة من المحفزات السوقية.
هل هذه نموذج جديد مستدام لخلق القيمة، أم فقاعة مضاربة خطيرة؟ ستتناول هذه المقالة هذا الظاهرة بعمق، بدءًا من "معيار البيتكوين" لشركة MicroStrategy، إلى مصائر المتابعين العالميين المختلفة، وصولاً إلى الآليات السوقية وراء الارتفاع الكبير في Bitmine، في محاولة لكشف الحقيقة وراء كيمياء العصر الرقمي.
الفصل الأول: الخلق - MicroStrategy و"معيار البيتكوين".
تبدأ هذه الموجة الحالية برؤية MicroStrategy ومديرها التنفيذي مايكل سايلور. في عام 2020، بدأت هذه الشركة التي تعاني من ضعف نمو أعمال البرمجيات الأساسية، رهانًا غير مسبوق غيّر مصيرها.
في صيف عام 2020، كانت العالم محاطًا بسياسات التيسير النقدي غير المسبوقة التي أثارتها جائحة كوفيد-19. أدرك سيلر بحساسية أن احتياطي الشركة النقدي البالغ 500 مليون دولار كان يواجه تآكلًا شديدًا بفعل التضخم. وقد شبه هذه الأموال بشكل حيوي ب"كتلة جليدية تذوب"، حيث كانت قدرتها الشرائية تتلاشى بمعدل يتراوح بين 10% و20% سنويًا. في هذا السياق، أصبح البحث عن وسيلة لتخزين القيمة يمكن أن تتصدى لتآكل العملة أمرًا ملحًا بالنسبة للشركة.
في 11 أغسطس 2020، أعلنت MicroStrategy رسميًا: أن الشركة استثمرت 250 مليون دولار لشراء 21,454 بيتكوين كأصل رقمي رئيسي للاحتياطي المؤسسي. لم تكن هذه الخطوة مجرد ابتكار جريء في إدارة المالية للشركات المساهمة، بل كانت حدثًا رمزيًا يرسم خريطة مرجعية للتابعين.
استراتيجية MicroStrategy تطورت بسرعة من استخدام السيولة النقدية المتاحة إلى نمط أكثر عدوانية: استخدام أسواق رأس المال ك"آلة سحب" لبيتكوين. جمعت الشركة عدة مليارات من الدولارات من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل وإجراء "إصدار بسعر السوق" (At-the-Market, ATM) للأسهم، وتم استثمار كل هذه الأموال تقريبًا في زيادة حيازتها من بيتكوين. شكل هذا النموذج دوامة فريدة: استخدام ارتفاع أسعار الأسهم للحصول على تمويل منخفض التكلفة، ثم استثمار هذه الأموال في بيتكوين، مما يزيد من أسعار بيتكوين ويؤدي بدوره إلى زيادة أسعار الأسهم.
ومع ذلك، لم تكن هذه الطريق سهلة. لقد قدم شتاء سوق العملات المشفرة في عام 2022 اختبار ضغط صارم لنموذج الرفع المالي لشركة MicroStrategy. مع الانخفاض الحاد في سعر البيتكوين، تعرضت أسهمها أيضًا لضربة قوية، وتركزت أنظار السوق لفترة على خطر التخلف عن سداد قرض رهن البيتكوين بقيمة 205 مليون دولار.
على الرغم من التجارب القاسية، إلا أن نموذج MicroStrategy استطاع في النهاية الصمود. اعتبارًا من منتصف عام 2025، من خلال هذا الجمع المستمر، تجاوزت حيازتها من البيتكوين أكثر من 590,000 قطعة مذهلة، كما زادت القيمة السوقية للشركة من أقل من 1 مليار دولار إلى عملاق تتجاوز قيمته السوقية 100 مليار دولار. إن ابتكارها الحقيقي لا يكمن فقط في شراء البيتكوين، بل في إعادة تشكيل هيكل الشركة بالكامل، من شركة برمجيات إلى "شركة تطوير بيتكوين". لقد قدمت للمستثمرين من خلال السوق العامة تعرضًا فريدًا للبيتكوين يتمتع بمزايا ضريبية وصديق للمؤسسات. حتى سيلر نفسه شبهها بـ "ETF بيتكوين الفوري المُعزز". فهي ليست مجرد حيازة للبيتكوين، بل أصبحت واحدة من أهم آلات الاستحواذ والاحتفاظ بالبيتكوين في السوق العامة، مما خلق فئة جديدة تمامًا من الشركات المُدرجة - أدوات وكيل الأصول الرقمية.
الفصل الثاني: التلاميذ العالميون - تحليل المقارنة للحالات عبر الدول
نجاح MicroStrategy أشعل خيال عالم الأعمال العالمي. من طوكيو إلى هونغ كونغ، وصولاً إلى زوايا أخرى في أمريكا الشمالية، بدأت مجموعة من "التلاميذ" في الظهور، حيث قاموا إما بتقليد كامل أو بتعديل ذكي، ليقدموا عروضًا رائعة مع نهايات مختلفة لقصص رأس المال.
تمت الإشادة بشركة الاستثمار اليابانية Metaplanet من قبل السوق بلقب "النسخة اليابانية من MicroStrategy". منذ بدء استراتيجيتها لبيتكوين في أبريل 2024، كانت أداء أسهمها مذهلاً، حيث زادت بأكثر من 20 ضعفاً. نجاح Metaplanet له عامل محلي فريد: تجعل قوانين الضرائب في اليابان من المربح أكثر للمستثمرين المحليين الاستثمار في بيتكوين بشكل غير مباشر من خلال امتلاك أسهمها بدلاً من امتلاك العملات الرقمية بشكل مباشر.
كانت حالة شركة ميتو تحذيرًا بالغ الأهمية. في مارس 2021، أعلنت هذه الشركة المعروفة ببرامج تعديل الصور عن شراء عملة مشفرة، لكن هذه المحاولة لم تؤد إلى الارتفاع المتوقع في سعر السهم، بل أدت إلى غمرها في مستنقع التقارير المالية بسبب المعايير المحاسبية القديمة. عكس الرئيس التنفيذي للشركة لاحقًا أن هذه الاستثمار قد وزع طاقة الشركة، وأدى إلى ارتباط سلبي بين سعر السهم وسوق العملات المشفرة - "عندما تنخفض البيتكوين، ينخفض سهمنا مباشرة، لكن عندما ترتفع البيتكوين، لا يرتفع سهمنا كثيرًا."
في الولايات المتحدة، ظهرت نوعان مختلفان تمامًا من المقلدين. شركة Semler Scientific للتكنولوجيا الطبية هي تمثيل للتحول الجذري، حيث قامت في مايو 2024 بتقليد نص MicroStrategy بالكامل، مما أدى إلى ارتفاع كبير في سعر سهمها. بالمقابل، اتخذت شركة Block، التي يقودها مؤسس تويتر جاك دورسي، مسارًا أكثر اعتدالًا وأقدم في الدمج، حيث كان أداء سعر سهمها مرتبطًا بشكل أكبر بصحة أعمالها الأساسية في التكنولوجيا المالية.
تقدم شركة Nexon اليابانية العملاقة في مجال الألعاب مثالاً مضادًا مثاليًا. في أبريل 2021، أعلنت Nexon عن شراء بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار، لكنها حددت هذه الخطوة بوضوح كعملية تنويع مالي محافظة، حيث كان المبلغ المستخدم أقل من 2% من احتياطياتها النقدية. لذلك، كانت ردود فعل السوق أيضًا فاترة للغاية. مثال Nexon يثبت بقوة أن ما يدفع أسعار الأسهم ليس "شراء العملات" بحد ذاته، بل السرد المتعلق بـ "All in" - وهو الموقف الجريء الذي يربط مصير الشركة بعمق بالأصول الرقمية.
الفصل الثالث: المحفز - تفكيك عاصفة الارتفاع الهائل لBitmine
الآن، دعونا نعود إلى مركز العاصفة - Bitmine، لنقوم بتشريح دقيق لارتفاع سعر سهمها غير المسبوق. نجاح Bitmine ليس مصادفة، بل هو نتيجة "وصفة الخيمياء" المدروسة بعناية.
أولاً، هناك السرد المتميز للإيثريوم. في ظل أن قصة البيتكوين كأصل احتياطي للشركات لم تعد جديدة، اختارت Bitmine طريقًا جديدًا، حيث قدمت الإيثريوم للسوق كقصة جديدة أكثر مستقبلية وإمكانية للتطبيق. ثانيًا، قوة "أثر توم لي". كان تعيين توم لي، مؤسس Fundstrat، كرئيس مجلس إدارة هو أقوى محفز في الحدث بأكمله. لقد أعطى انضمامه على الفور مصداقية كبيرة وجاذبية مضاربة لهذه الشركة ذات القيمة السوقية الصغيرة. أخيرًا، دعم المؤسسات الكبرى. تم قيادة هذه الطرح الخاص من قبل إحدى المؤسسات الاستثمارية، وكان هناك ظهور للعديد من شركات رأس المال الاستثماري الكبرى والمؤسسات في قائمة المشاركين، مما عزز بشكل كبير ثقة المستثمرين الأفراد.
تُظهر هذه السلسلة من العمليات أن سوق هذه الأسهم المشفرة الوكيلة قد أصبح عالي "الانعكاسية" (Reflexive)، حيث لم يعد دافع القيمة مجرد الأصول المحتفظ بها نفسها، بل هو أيضًا "جودة" القصة التي ترويها و"إمكانات الانتشار الفيروسي". الدافع الحقيقي هو هذا الكوكتيل السردي المثالي المكون من "أصل جديد + تأثير المشاهير + توافق المؤسسات".
الفصل الرابع: غرفة المحركات غير المرئية - المحاسبة، التنظيم وآلية السوق
لا يمكن فصل تشكيل هذه الموجة عن بعض الأعمدة الهيكلية غير المرئية ولكنها حيوية في قاعدتها. في عام 2025، ستكون هذه الموجة الجديدة من شراء العملات الرقمية من قبل الشركات مدفوعة بأهم محفز هيكلي وهو القاعدة الجديدة التي أصدرتها لجنة معايير المحاسبة المالية الأمريكية (FASB): ASU 2023-08. هذه القاعدة التي ستدخل حيز التنفيذ في عام 2025 ستغير تمامًا طريقة معالجة الشركات المدرجة للأصول الرقمية في المحاسبة. وفقًا للقواعد الجديدة، يجب على الشركات قياس الأصول الرقمية المحتفظ بها بالقيمة العادلة (Fair Value)، وأي تغييرات في القيمة كل ربع سنة سيتم تسجيلها مباشرة في قائمة الأرباح والخسائر. هذا سيتجاوز القاعدة القديمة التي كانت تسبب صداعًا لمديري المالية، ويمهد الطريق للشركات لتبني استراتيجية الأصول الرقمية.
استنادًا إلى ذلك، فإن جوهر تشغيل هذه الأسهم الخاصة بالوكالات المشفرة يعتمد على آلية دقيقة أشار إليها العديد من محللي المؤسسات - "عجلة الدفع مقابل صافي قيمة الأصول" (Premium-to-NAV Flywheel). عادة ما يتم تداول أسعار أسهم هذه الشركات بأسعار أعلى بكثير من صافي قيمة الأصول المشفرة التي تمتلكها (NAV). يمنح هذا الامتياز لهم نوعًا من "السحر" القوي: يمكن للشركة إصدار أسهم جديدة بأسعار مرتفعة، واستخدام الأموال التي تم الحصول عليها لشراء المزيد من الأصول المشفرة. نظرًا لأن سعر الإصدار أعلى من صافي قيمة الأصول، فإن هذه العملية تعتبر "زيادة قيمة" للمساهمين الحاليين، مما يؤدي إلى تشكيل حلقة تغذية راجعة إيجابية.
أخيرًا، منذ عام 2024، حصل صندوق ETF للبيتكوين في السوق الفورية على الموافقة وحقق نجاحًا كبيرًا، مما غيّر بشكل جذري مشهد الاستثمار في العملات المشفرة. يشكل ذلك تأثيرًا مزدوجًا معقدًا على استراتيجيات احتياطي الشركات. من ناحية، يُعتبر صندوق ETF تهديدًا مباشرًا للمنافسة، حيث من المفترض أن يلتهم علاوة الأسهم الوكيلة. ولكن من ناحية أخرى، يُعتبر صندوق ETF حليفًا قويًا، حيث جلب أموال مؤسسية وشرعية غير مسبوقة للبيتكوين، مما يجعل تصرف الشركات بإدراجه في ميزانياتها العمومية يبدو أقل تطرفًا وتمردًا.
ملخص
من خلال تحليل هذه السلسلة من الحالات، يمكننا أن نرى أن استراتيجية الاحتياطي المشفر للشركات قد تطورت من وسيلة متخصصة للتحوط ضد التضخم إلى نمط جديد جريء في تخصيص رأس المال يعيد تشكيل قيمة الشركات. إنها تblur الحدود بين الشركات التشغيلية وصناديق الاستثمار، وتحول سوق الأسهم العامة إلى رافعة فائقة لتراكم الأصول الرقمية على نطاق واسع.
تظهر هذه الاستراتيجية ثنائيتها المذهلة. من ناحية، أظهرت الرواد مثل MicroStrategy وMetaplanet، من خلال التحكم بمهارة في "علاوة صافي الأصول"، القدرة على خلق تأثير ثروة هائل في فترة زمنية قصيرة. ولكن من ناحية أخرى، فإن نجاح هذا النموذج مرتبط ارتباطًا وثيقًا بتقلبات الأصول المشفرة الشديدة والمشاعر المضاربة في السوق، مما يجعل المخاطر الكامنة فيه هائلة أيضًا. الدروس المستفادة من شركة Meitu، بالإضافة إلى أزمة الرافعة المالية التي واجهتها MicroStrategy خلال شتاء التشفير في عام 2022، تحذرنا بوضوح أن هذه لعبة عالية المخاطر.
مع تطلعات المستقبل، ومع التنفيذ الكامل لمعايير المحاسبة الجديدة من FASB، فضلاً عن نجاح السيناريو الجديد الذي قدمته Bitmine "إيثيريوم + قادة الرأي"، لدينا ما يدعونا للاعتقاد بأن الموجة التالية من اعتماد الشركات ربما تكون في طور التكوين. في المستقبل، قد نرى المزيد من الشركات تتجه نحو مزيد من الأصول الرقمية، وتستخدم تقنيات سرد أكثر نضجًا لجذب رأس المال. هذاexperiment الضخم الذي يتم في الميزانية العمومية للشركات، سيستمر بلا شك في إعادة تشكيل التقاطع بين المالية الشركات والاقتصاد الرقمي بشكل عميق.